能科科技-市場前景及投資研究報告-智能制造新星自研中臺

能科科技：智能制造新星，自研中臺崛起2023.03.19核心要點智能制造業(yè)務(wù)快速擴張，產(chǎn)品平臺化和云服務(wù)化轉(zhuǎn)型升級進行中。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的智能制造與智能電氣先進技術(shù)提供商，成、高科技電子與立初主營工業(yè)能效管理，經(jīng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后業(yè)務(wù)聚焦智能制造（22H1智能制造營收占比91%）。公司深耕5G、汽車及軌道交通、裝備制造四大行業(yè)（22H1營收占比39%/21%/14%/15%），此外積極拓展新行業(yè)，在消費品、能源裝備等新領(lǐng)域陸續(xù)開始突破。得益于行業(yè)高景氣與業(yè)務(wù)覆蓋面的不斷拓展，公司業(yè)績呈現(xiàn)高成長性，近五年營收CAGR達38%、歸母凈利潤CAGR33%。公司2020年啟動定增，募集資金8億元打造基于云原生的生產(chǎn)力中臺、服務(wù)中小企業(yè)的工業(yè)創(chuàng)新服務(wù)云、面向工業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)平臺，目前相關(guān)自研產(chǎn)品已開始落地，成為公司向平臺化、云服務(wù)化轉(zhuǎn)型核心抓手。政策、企業(yè)盈利需求等多重因素推動智能制造蓬勃發(fā)展，數(shù)字化進程已過渡至工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)階段。在人口老齡化趨勢、國家政策等因素推動下，我國智能制造行業(yè)尤其是軟件行業(yè)市場規(guī)模迅速提升，2020年智能制造軟件市場規(guī)模已達1974億元，2015-2020CAGR12.8%（中國工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟）。分行業(yè)看，頂層設(shè)計推動與自主可控需求共振，我國國防建設(shè)持續(xù)推進，國防支出呈增長趨勢（21年預(yù)算為1.4萬億，五年CAGR為7%），“十四五”期間智能制造景氣度高；高科技電子與5G等民用領(lǐng)域多為自發(fā)性盈利需求驅(qū)動，對智能制造要求高，當前數(shù)字孿生、產(chǎn)品一體化平臺等建設(shè)滲透率較低，發(fā)展空間大。當前數(shù)字化建設(shè)進程已從獨立軟件建設(shè)走向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中臺建設(shè)階段，包括能科在內(nèi)的國內(nèi)領(lǐng)軍智能制造企業(yè)積極布局，智能制造中臺市場前景廣闊。上游合作基礎(chǔ)深厚，具備豐富的工藝和研發(fā)環(huán)節(jié)行業(yè)know-how，自研產(chǎn)品加速放量有望帶來收入和盈利能力雙提升。在軟件系統(tǒng)與服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司是西門子的長期戰(zhàn)略合作伙伴；云產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，公司與國際公有云巨頭亞馬遜AWS、SAPHANA以及國內(nèi)等均達成了重要的生態(tài)合作伙伴關(guān)系。公司多年來扎根的數(shù)字化建設(shè)和協(xié)同應(yīng)用，在如飛機發(fā)動機裝配數(shù)字化等業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累深厚，具備極為豐富的行業(yè)Know-how。22年公司自研產(chǎn)品進入推廣階段，當前已成功推進十幾家軍工客戶的生產(chǎn)力中臺部署，22年上半年實現(xiàn)收入8,744萬元，毛利率高達60%，帶動整體智能制造業(yè)務(wù)毛利率同比提升6.63pct，自研產(chǎn)品的加速放量有望為公司帶來收入和盈利能力雙提升。盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司22-24年營收12.51/15.84/19.78億元，YoY+10%/27%/25%；歸母凈利潤1.84/2.55/3.33億元，YoY+16%/38%/31%，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。風險提示：政策推進不及預(yù)期；市場競爭加?。幻裼妙I(lǐng)域數(shù)字化進程不及預(yù)期。會計年度主營收入（百萬元）同比增長營業(yè)利潤（百萬元）同比增長2019A76688%11190%902020A95224%13723%1202021A114120%18837%1592022E125110%21615%1842023E158427%29737%2552024E197825%38630%333歸母凈利潤（百萬元）同比增長78%0.5485.733%0.7264.333%0.9648.416%1.1141.938%1.5330.331%2.0023.2EPSPE-2-資料：公司數(shù)據(jù)，目錄

公司概況?

能科科技：成功實現(xiàn)智能電氣向智能制造戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?

業(yè)務(wù)概況：業(yè)務(wù)聚焦智能制造，三大業(yè)務(wù)單元驅(qū)動公司發(fā)展?

行業(yè)分布：深耕四大重點行業(yè)，積極開拓新行業(yè)賽道?

財務(wù)表現(xiàn)：業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U張，盈利能力和人效水平突出

行業(yè)情況分析

核心競爭力與成長邏輯

盈利預(yù)測及投資建議-

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-1.1能科科技：智能制造、智能電氣先進技術(shù)提供商國內(nèi)領(lǐng)先的智能制造與智能電氣先進技術(shù)提供商，實現(xiàn)智能電氣向智能制造戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司成立于2006年，早期主營業(yè)務(wù)為工業(yè)能效管理，2014年起布局智能制造產(chǎn)業(yè)，于2015年設(shè)立控股子公司能科瑞元籌建智能制造系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的專業(yè)團隊。此后，公司繼續(xù)聚焦和大力拓展高端制造市場。發(fā)展至今，公司已成功實現(xiàn)智能電氣向智能制造的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，當前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以智能制造業(yè)務(wù)為主，智能電氣業(yè)務(wù)為輔，服務(wù)行業(yè)包括、高科技電子5G、汽車及軌道交通、裝備制造、能源動力等，為各行業(yè)內(nèi)頭部客戶提供定制化智能技術(shù)服務(wù)。公司實際控制人為祖軍和趙嵐，分別持有股份15.11%和11.45%。公司發(fā)展歷程200620152016201920202021募集資金用于用于公司智能制造板塊的技術(shù)研發(fā)能科科技前身北

設(shè)立控股子公司

能科科技于

完成對京索控欣博通電

能科瑞元，籌建

上交所上市

的并購，公開增繼續(xù)加大智能制造研發(fā)力度，加大對“基于云原生的生產(chǎn)力中臺建設(shè)項目”、“服務(wù)中小企業(yè)的工業(yè)創(chuàng)新服務(wù)云建設(shè)項目”和“面向工業(yè)大數(shù)據(jù)氣有限公司成立

智能制造系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)工作團隊發(fā)A股普通股投入“基于數(shù)字孿生的產(chǎn)品全生命周期系統(tǒng)平臺”和“高端制造裝配系統(tǒng)解決方案”

應(yīng)用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)平臺兩個項目

建設(shè)項目”的投入。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)投資基金有限責任公司新余深巖投資合伙企業(yè)（有限合伙）泰康人壽保險有限責任公司-投連-多策略優(yōu)選祖軍趙嵐安驚川于勝濤林漢韓美娟曹麗麗15.11%11.45%4.53%3.51%2.77%1.81%1.53%1.02%1.01%3.07%能科科技資料：Wind、能科科技定期報告、公司官網(wǎng)、能科科技招股說明書、-

4

-1.2業(yè)務(wù)聚焦智能制造，三大業(yè)務(wù)單元驅(qū)動公司發(fā)展智能制造業(yè)務(wù)規(guī)模占比迅速提升，成主要收入以智能制造為戰(zhàn)略重點，智能制造占比逐年提升。近幾年公司智能電氣業(yè)務(wù)規(guī)模和收入占比不斷下降，智能制造業(yè)務(wù)成公司主營業(yè)務(wù)，2022H1智能制造業(yè)務(wù)收入占比達到90.57%。未來，公司將繼續(xù)堅持聚焦智能制智能制造業(yè)務(wù)智能電氣業(yè)務(wù)100%12.00%

9.00%造業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，加大智能制造業(yè)務(wù)的研發(fā)投入、持續(xù)擴大市場規(guī)模。90%18.42%26.10%80%46.48%55.97%智能制造三大業(yè)務(wù)單元共同驅(qū)動公司發(fā)展，其中軟件系統(tǒng)與服務(wù)為智能

70%60%50%40%30%制造業(yè)務(wù)最主要收入。根據(jù)產(chǎn)品和服務(wù)形態(tài)，公司的智能制造業(yè)務(wù)90.57%87.77%81.58%73.90%劃分為云產(chǎn)品與服務(wù)、軟件系統(tǒng)與服務(wù)、數(shù)字孿生產(chǎn)線與服務(wù)三大業(yè)務(wù)53.52%44.03%單元。根據(jù)22H1數(shù)據(jù)，公司軟件系統(tǒng)與服務(wù)業(yè)務(wù)收入占智能制造業(yè)務(wù)板

20%10%塊收入的80%以上，占營業(yè)總收入的50%以上，是三大業(yè)務(wù)單元內(nèi)最主要的收入

。0%201720182019202020212022H1能科科技兩大業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品矩陣服務(wù)概述軟件系統(tǒng)與服務(wù)收入占主導(dǎo)地位（22H1）業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)單元1%幫助企業(yè)建立基于云原生的微服務(wù)架構(gòu)的業(yè)務(wù)中臺、企業(yè)應(yīng)用前臺、10%云產(chǎn)品與服務(wù)

數(shù)字資產(chǎn)平臺等重要應(yīng)用架構(gòu)與系統(tǒng)，并以aPaaS和SaaS產(chǎn)品的形式提供給生態(tài)軟件商和中小型制造業(yè)企業(yè)使用。16%基于CAD、EDA、CAE等工具軟件和PLM、MES/MOM、

ERP等系統(tǒng)軟件，結(jié)合行業(yè)Know-how和服務(wù)經(jīng)驗，提供業(yè)務(wù)咨詢、整體方案設(shè)計、軟軟件系統(tǒng)與服務(wù)57%智能制造件應(yīng)用與定制、軟件系統(tǒng)集成、上線調(diào)試、人員培訓(xùn)和運行維護等全流程系統(tǒng)服務(wù)。16%基于制造裝配工藝、半物理仿真、傳動與測試等技術(shù)能力，落實虛實互聯(lián)的數(shù)字孿生理念，以三維設(shè)計、虛擬仿真驗證、虛擬調(diào)試、數(shù)據(jù)采集與管理等虛擬系統(tǒng)，配合標準化或非標定制零部件、設(shè)備、測試設(shè)備和測試系統(tǒng)等，快速交付虛實結(jié)合的生產(chǎn)線和測試臺等解決方案。數(shù)字孿生產(chǎn)線與服務(wù)軟件系統(tǒng)與服務(wù)云產(chǎn)品與服務(wù)其他數(shù)字孿生生產(chǎn)線與服務(wù)工業(yè)電氣產(chǎn)品與系統(tǒng)集成智能

以工業(yè)能效管理解決方案為核心，通過技術(shù)指導(dǎo)、核心設(shè)備研制、應(yīng)用服務(wù)、運維服電氣

務(wù)等相結(jié)合的方式提供整體服務(wù)。-

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-資料：能科科技招股說明書、能科科技定期報告、公司官網(wǎng)、1.3深耕四大重點行業(yè)，積極開拓新行業(yè)賽道深耕四大重點行業(yè)，交通、裝備制造四大行業(yè)的頭部客戶，2021年四大行業(yè)營業(yè)收入累積占比89%，其中總營業(yè)收入的45%，成為公司主要收入

。公司2018年開始進入高科技電子與5G行業(yè)，該行業(yè)營業(yè)收入自為主要收入。當前，公司主要服務(wù)、高科技電子與5G、汽車及軌道行業(yè)營業(yè)收入占2018年的6787萬元快速增長至2021年的21999萬元，平均年復(fù)合增長率48%，是收入增長最快的行業(yè)。積極拓展新賽道，能源動力等行業(yè)已實現(xiàn)突破。在聚焦四大重點行業(yè)頭部客戶業(yè)務(wù)的同時，公司也在積極開拓新能源、消費品和基礎(chǔ)設(shè)施等新行業(yè)業(yè)務(wù)。2022上半年，公司能源動力行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入3650萬元，消費品行業(yè)實現(xiàn)收入1679萬元，預(yù)期新行業(yè)收入規(guī)模將快速擴張。此外，公司已開發(fā)出金融行業(yè)新一代電子銀行平臺、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)供應(yīng)商協(xié)同辦公SCOP、零售業(yè)電子商務(wù)管理中臺EMEP等。公司在新行業(yè)的快速突破主要受益于已有行業(yè)積累的Know-how，如消費品行業(yè)數(shù)字化配方和工藝平臺中對于燃料彈藥配比和工藝數(shù)字化搭建的場景遷移。2017-2021行業(yè)收入構(gòu)成22H1分行業(yè)收入100%3%7%1%11.42%16.00%11.73%14.95%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%29.01%34.59%11.39%12.60%64.89%9.63%39%15%12.66%16.64%19.33%16.73%16.77%14%17.47%21%45.27%202140.55%202035.11%201736.12%201827.17%2019高科技電子與5G

汽車及軌道交通能源動力

消費品裝備制造其他高科技電子與5G

汽車與軌道交通

裝備制造

其他-

6

-資料：能科科技定期報告、公司官網(wǎng)、1.4

定增實現(xiàn)產(chǎn)品平臺化、云服務(wù)化轉(zhuǎn)型2020年公司非公開發(fā)行A股股票募集資金共8億元，主要目的為實現(xiàn)產(chǎn)品服務(wù)向平臺化、云服務(wù)化轉(zhuǎn)型。公司募集資金擬投資于基于云原生的生產(chǎn)力中臺建設(shè)項目（3.0億元）、服務(wù)中小企業(yè)的工業(yè)創(chuàng)新服務(wù)云建設(shè)項目（1.2億元）、面向工業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)平臺建設(shè)項目（1.4億元）及補充流動資金（2.4億元）。三個項目均體現(xiàn)了平臺化、云服務(wù)的理念，將大量的工業(yè)原理、行業(yè)知識、業(yè)務(wù)流程和算法模型等以微服務(wù)的形式封裝成為可重復(fù)使用的資產(chǎn)，即“平臺”，通過平臺為客戶提供開發(fā)接口，實現(xiàn)敏捷開發(fā)、持續(xù)交付、快速迭代等功能；通過部署在平臺上的教育課程、工業(yè)應(yīng)用、撮合服務(wù)等為智能制造行業(yè)客戶提供便利。非公開發(fā)行募集資金擬投三大項目項目投資

募集資金項目名稱總額（萬元）投入額（萬元）項目建設(shè)內(nèi)容項目可行性與必要性分析企業(yè)的信息化建設(shè)是一個持續(xù)發(fā)展的過程，建設(shè)為制造業(yè)企業(yè)實現(xiàn)DevOps轉(zhuǎn)型、

在建設(shè)了滿足各部門單獨業(yè)務(wù)需求的獨立系基于云原生的生產(chǎn)力中

34,851.69

30,350.60

敏捷迭代開發(fā)滿足自身業(yè)務(wù)需求的生統(tǒng)之后，實現(xiàn)企業(yè)層面的業(yè)務(wù)集成和應(yīng)用集成是本階段信息化建設(shè)的關(guān)鍵需求，中臺架構(gòu)和

API經(jīng)濟是當前智能制造的大趨勢。臺建設(shè)項目產(chǎn)力中臺，打造工業(yè)軟件的操作系統(tǒng)建設(shè)服務(wù)于中小企業(yè)的工業(yè)創(chuàng)新服務(wù)云，通過云平臺開展智能制造教育培13,513.53

11,609.20

訓(xùn)，提供中小企業(yè)直接使用的工業(yè)應(yīng)服務(wù)中小企業(yè)的工業(yè)創(chuàng)新服務(wù)云建設(shè)項目智能制造領(lǐng)域創(chuàng)新需要有快速的支持服務(wù)平臺，云計算帶來的低成本、靈活、快速部署與交付等特性為新業(yè)務(wù)的產(chǎn)生與拓展提供了可能。用和工具，支持智能制造相關(guān)資源的交易撮合“新基建”對數(shù)據(jù)服務(wù)平臺提出了明確的要求。通過數(shù)據(jù)服務(wù)平臺，能夠?qū)?shù)據(jù)統(tǒng)一形成標準數(shù)據(jù)再進行存儲，實現(xiàn)數(shù)據(jù)與企業(yè)業(yè)務(wù)的較強關(guān)聯(lián)性，打破各業(yè)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)孤島的現(xiàn)狀，打造持續(xù)增值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。面向工業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)平臺建設(shè)項目基于開放的平臺與架構(gòu)，以數(shù)據(jù)資產(chǎn)16,671.87

14,308.50

管理平臺為核心，搭建工業(yè)企業(yè)各大業(yè)務(wù)領(lǐng)域數(shù)據(jù)分析微服務(wù)組件庫-7-資料：能科科技非公開發(fā)行A股股票預(yù)案、公司年度報告、1.5財務(wù)分析：智能制造高景氣，帶動公司業(yè)務(wù)快速擴張智能制造的高景氣度疊加公司在智能制造領(lǐng)域的持續(xù)拓展，公司近年來業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴張：近五年來營業(yè)收入保持高增速營業(yè)總收入（萬元）YoY?

收入方面，近5年來，公司營業(yè)收入持續(xù)快速增長，2021年實現(xiàn)營收11.4億元（YoY

+20%），2017-2021年五年營收CAGR高達38%。業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U張主要是因智能制造業(yè)務(wù)高景氣，17-21年公司智能制造營收CAGR為58%，智能電氣CAGR僅為1%。2018年公司營收增速高達78%，系因公司2018年加大了智能制造業(yè)務(wù)的市場開拓，航天軍工、能源冶金、軌道交通、高科技電子等高端制造業(yè)得以拓展，客戶簽單量相比上年同期增長較大；2019年增速88%系因并表上海聯(lián)宏（剔除并表影響后，YoY為24.26%）。120,000100,00080,00060,00040,00020,0000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%?

歸母凈利潤方面，2021年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元（YoY+33%），

2017-2021年五年CAGR也為33%的高增速。2015201620172018201920202021分產(chǎn)品營收（萬元）及增速歸母凈利潤近年來保持高增長態(tài)勢智能制造智能電氣智能制造YoY智能電氣YoY歸母凈利潤（萬元）YoY120,000100,00080,00060,00040,00020,0000180%18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-10%-20%201720182019202020212022H12015201620172018201920202021-

8

-資料：Wind、能科科技年度報告、1.5財務(wù)分析：自研產(chǎn)品占比提升，盈利能力持續(xù)增強公司維持著較高的毛利率水平，且隨自研產(chǎn)品占比提升，盈利水公司毛利率變化趨勢平有望進一步提高：60%50%40%30%20%10%0%?

自17年來，公司毛利率始終維持在不低于40%的較高水平。2018年公司毛利率同比下降4pct，是因智能制造業(yè)務(wù)仍處開拓階段，毛利率僅為45%導(dǎo)致；2019年公司毛利率同比下降8個百分點，主要是因并表上海聯(lián)宏，其主營的交通運輸行業(yè)解決方案毛利率偏低（19年交通運輸行業(yè)毛利率僅為30%，因硬件占比較高）；2019-2021年，公司整體毛利率保持相對穩(wěn)定。52.13%48.28%44.64%43.15%40.05%

39.89%

39.93%?

自研產(chǎn)品占比提升，盈利能力持續(xù)改善。2022年來，隨自研產(chǎn)品上線與逐漸放量，公司毛利率水平得以顯著提升。2022H1公司實現(xiàn)毛利率43.15%，主要系智能制造業(yè)務(wù)毛利率提升至43.43%（同比提升6.63pct），智能制造業(yè)務(wù)毛利率的提升主要是因22H1公司自研的云產(chǎn)品與服務(wù)產(chǎn)品線實現(xiàn)毛利率60.35%，實現(xiàn)營收8,744

萬元，占營業(yè)總收入16.32%。201720182019202020212022H1

2022Q3分業(yè)務(wù)毛利率情況分行業(yè)毛利率情況智能制造智能電氣電子高科技裝備制造57.44%45.38%交通運輸(行業(yè))能源動力綜合毛利率70%60%50%40%30%20%10%0%60%50%40%30%20%10%0%51.07%45.07%42.61%39.14%41.09%43.43%39.98%39.62%

39.77%201720182019202020212022H1201920202021-

9

-資料：Wind、能科科技年度報告、1.5財務(wù)分析：費率整體穩(wěn)定，回款能力提升費用率整體較穩(wěn)定。2019年費用率同比下降7pct主要是因并表上海聯(lián)宏，營收增長88%而費用增長遠低于營收導(dǎo)致。2020年來費用率整體呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，主要是因公司加大自研產(chǎn)品投入導(dǎo)致，其中研發(fā)費用率在20-21年因定增投資中臺項目有所提升，當前自研產(chǎn)品開發(fā)已基本完成，預(yù)計研發(fā)投入將有所下降；銷售費用率22年來同比有所提升（22H1同比增加2pct，22Q3同比增加1.6pct），主要是因自研產(chǎn)品和民用市場開拓導(dǎo)致，預(yù)計未來三年公司銷售力度將繼續(xù)加強；管理費用率的增加主要也是因開拓市場帶來的人工費用增加導(dǎo)致。注重研發(fā)投入，不斷引進研發(fā)人才。近5年來，能科科技的研發(fā)人員從131人迅速擴張至723人，研發(fā)人員占公司全體員工從28.6%增加至69.99%，這將繼續(xù)為提供最先進的智能制造系統(tǒng)解決方案奠定基礎(chǔ)?；乜钅芰Ω纳啤Ｍ瑫r公司的回款能力顯著改善，應(yīng)收賬款相對于營業(yè)收入比例自174%下降至74%，同時賬齡一年以上的應(yīng)收賬款比例下降，應(yīng)收賬款質(zhì)量提高。期間費用率研發(fā)人員及占比快速增長應(yīng)收賬款占比800700600500400300200100080%70%60%50%40%30%20%10%0%200%180%160%140%120%100%80%期間費用率研發(fā)費用率銷售費用率管理費用率69.99%174.02%68.43%66.37%59.78%35%30%25%20%31.27%127.78%25.27%24.87%24.17%24.00%24.29%86.30%40.63%70.60%

74.00%37.65%

38.08%72328.60%54.56%201760%44.51%201858152115%

11.54%11.29%40%9.91%

10.11%

9.67%10.34%9.00%32420%10%9.34%

9.35%7.80%7.15%7.60%0%7.30%1319.11%5%2019202020216.79%

6.88%5.87%

5.72%201720182019202020210%應(yīng)收賬款相對于營業(yè)收入比例賬齡一年以上占比2018201920202021

2022H1

2022Q3研發(fā)人員數(shù)量研發(fā)人員占比-

10

-資料：Wind、能科科技年度報告、1.6對比同行，公司盈利能力和人效水平突出將公司與業(yè)務(wù)水平相近的工業(yè)軟件企業(yè)賽意信息和鼎捷軟件進行對比，發(fā)現(xiàn)公司在盈利能力和人效水平方面均超出可比公司：公司毛利率水平高于賽意，但低于業(yè)務(wù)聚焦工具軟件的鼎捷公司凈利率水平始終高于可比公司能科科技賽意信息鼎捷軟件能科科技賽意信息鼎捷軟件25%20%15%10%5%83%52%84%83%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%19%66%66%40%35%15%15%13%48%13%40%40%35%33%32%28%0%2017201820192020202120172018201920202021人均創(chuàng)收（萬元），公司遠超可比公司人均創(chuàng)利（萬元），公司遠超賽意和鼎捷能科科技賽意信息112鼎捷軟件110能科科技賽意信息鼎捷軟件12010080604020018161412108159814114238383162930443433220201920202021201920202021-

11

-資料：Wind、目錄

公司概況

行業(yè)情況分析?

人口老齡化、國家政策共同催生智能制造發(fā)展，規(guī)模持續(xù)上升?

數(shù)字化進程從獨立軟件建設(shè)過渡至工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中臺建設(shè)階段?受益于頂層設(shè)計疊加自主可控，民用領(lǐng)域受企業(yè)盈利需求驅(qū)動

核心競爭力與成長邏輯

盈利預(yù)測及投資建議-

12

-2.1

智能制造：基于先進制造技術(shù)和新一代信息技術(shù)的先進生產(chǎn)方式智能制造是基于先進制造技術(shù)與新一代信息技術(shù)深度融合，貫穿于設(shè)計、生產(chǎn)、管理、服務(wù)等產(chǎn)品全生命周期，具有自感知、自決策、自執(zhí)行、自適應(yīng)、自學(xué)習(xí)等特征，旨在提高制造業(yè)質(zhì)量、效率效益和柔性的先進生產(chǎn)方式。從智能制造體系架構(gòu)來看，智能制造融合智能裝備硬件資源、智能工廠（系統(tǒng)集成）、智慧供應(yīng)鏈（互聯(lián)互通、融合共享和系統(tǒng)集成）、智能服務(wù)、智能賦能技術(shù)（人工智能、工業(yè)軟件、數(shù)字孿生等）、以及工業(yè)網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵技術(shù)，針對各行各業(yè)需求提供智能制造軟硬件和解決方案，幫助制造業(yè)降本增效。智能制造系統(tǒng)架構(gòu)智能制造標準體系結(jié)構(gòu)圖-

13

-資料：《國家智能制造標準體系建設(shè)指南（2021版）》、2.2

人口老齡化、國家政策共同催生智能制造發(fā)展（1）人口老齡化催生智能制造內(nèi)生發(fā)展。近年來我國老齡化問題不斷加劇，15-64歲的人口從2012年的10.1億下降至2021年的9.6億，占比從2012年的74.10%下降至2021年的68.30%，適齡制造業(yè)從業(yè)人口有所下降，制造業(yè)勞動力成本相應(yīng)增加，智能制造是國家急需發(fā)展的先進生產(chǎn)方式。國家積極發(fā)布政策刺激智能制造外生發(fā)展。2015年來，國家發(fā)布多項政策支持我國智能制造行業(yè)的發(fā)展，“十四五”期間繼續(xù)強調(diào)國家智能制造發(fā)展布局，并于2022年11月1日發(fā)布關(guān)于《開展2022年度智能制造試點示范行動》的通知，試點示范內(nèi)容智能制造優(yōu)秀場景和智能制造示范工廠。我國智能制造行業(yè)快速發(fā)展，市場規(guī)模迅速提升。在人口老齡化和國家政策的雙重作用之下，我國智能制造市場發(fā)展迅速。其中工業(yè)軟件是當前重要的發(fā)力點之一，根據(jù)中國工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，2020年智能制造軟件市場規(guī)模已達到1974億元，2015-2020CAGR12.8%。我國人口比例構(gòu)成中國工業(yè)軟件市場規(guī)模（億元）16000014000012000010000080000600004000020000075%74%73%72%71%70%250020001500100050074.10%73.90%73.40%73.00%72.50%197471.80%71.20%1720147770.60%1299.41194.11082.569%68.60%68.30%68%67%66%65%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

202102015201620172018201920200-14歲人口(萬人)15-64歲人口(萬人)15-64歲人口占比65歲及以上人口(萬人)-

14

-資料：國家統(tǒng)計局、中國工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、2.2人口老齡化、國家政策共同催生智能制造發(fā)展（2）智能制造相關(guān)政策發(fā)布時間政策文件主要內(nèi)容力爭用十年時間，邁入制造強國行列。到2020年，基本實現(xiàn)工業(yè)化；到2025年，制造業(yè)整體素質(zhì)大幅提升，創(chuàng)新能力顯著增強，全員勞動生產(chǎn)率明顯提高，兩化（工業(yè)化和信息化）融合邁上新臺階；到2035年，我國制造業(yè)整體達到世界制造強國陣營中等水平；新中國成立一百年時，制造業(yè)大國地位更加鞏固，綜合實力進入世界制造強國前列。國務(wù)院印發(fā)《中國制造2015年2025》國務(wù)院關(guān)于深化制造業(yè)到2018年底，制造業(yè)重點行業(yè)骨干企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“雙創(chuàng)”平臺普及率達到80%，相比2015年底，工業(yè)云企業(yè)用戶翻一番，2016/5/1

與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的指新產(chǎn)品研發(fā)周期縮短12%，庫存周轉(zhuǎn)率提高25%，能源利用率提高5%。到2025年，制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展邁上新臺階，導(dǎo)意見

融合“雙創(chuàng)”體系基本完備，融合發(fā)展新模式廣泛普及，新型制造體系基本形成，制造業(yè)綜合競爭實力大幅提升?！蛾P(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+

到2025年，基本形成具備國際競爭力的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系。到2035年，建成國際領(lǐng)先的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施和2017/11/1先進制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)平臺，形成國際先進的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)體系，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全面深度應(yīng)用并在優(yōu)勢行業(yè)形成創(chuàng)新引領(lǐng)能力，安全保障能力全互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見》

面提升，重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國際領(lǐng)先。工業(yè)和信息化部關(guān)于促2019/9/1

進制造業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量提升的實施意見到2022年，建設(shè)一批國家標準、行業(yè)標準與團體標準協(xié)調(diào)配套的標準群引領(lǐng)行業(yè)質(zhì)量提升，推動不少于10個行業(yè)或領(lǐng)域建立質(zhì)量分級工作機制，完善重點產(chǎn)品全生命周期的質(zhì)量追溯機制，提高企業(yè)質(zhì)量和品牌的競爭力?！豆I(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展提出了五方面、11項重點行動和10大重點工程，著力解決工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中的深層次難點、痛點問題，推動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，帶動數(shù)字產(chǎn)業(yè)化―2021/1/1

行動計劃（2021

2023年）》推進“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”512工程，打造5個內(nèi)網(wǎng)建設(shè)改造公共服務(wù)平臺，遴選10個重點行業(yè)，挖掘20個典型應(yīng)用場景。關(guān)于加快推動制造服務(wù)在冶金、石化、汽車、家電等重點領(lǐng)域遴選一批實施成效突出、復(fù)制推廣價值大的智能制造標桿工廠，加快制定分行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見

業(yè)智能制造實施路線圖，修訂完善國家智能制造標準體系。開展聯(lián)網(wǎng)制造企業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全能力貫標行動，遴選一批貫標示范企業(yè)。2021/3/1到2025年，全國兩化融合發(fā)展指數(shù)達到105。企業(yè)經(jīng)營管理數(shù)字化普及率達80%，企業(yè)形態(tài)加速向扁平化、平臺化、生態(tài)化轉(zhuǎn)變。數(shù)字化研發(fā)設(shè)計工具普及率達85%，平臺化設(shè)計得到規(guī)?；茝V。關(guān)鍵工序數(shù)控化率達68%，網(wǎng)絡(luò)化、智能化、個性化生產(chǎn)方式在重點領(lǐng)域得到深度應(yīng)用。“十四五”信息化和工業(yè)化深度融合發(fā)展規(guī)劃2021/11/1到2025年，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)大部分實現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，重點行業(yè)骨干企業(yè)初步應(yīng)用智能化；到2035年，規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)全面普及數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，重點行業(yè)骨干企業(yè)基本實現(xiàn)智能化。到2025年的主要目標：70%的規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)基本實現(xiàn)數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化，建成500個以上引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的智能制造示范工廠；智能制造裝備和工業(yè)軟件技術(shù)水平和市場競爭力顯著提升，市場滿足率分別超過70%和50%。培育150家以上專業(yè)水平高、服務(wù)能力強的智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商?！笆奈濉敝悄苤圃彀l(fā)展規(guī)劃2021/12/1試點示范內(nèi)容：1.智能制造優(yōu)秀場景。依托工廠或車間，面向單個或多個制造環(huán)節(jié)提煉關(guān)鍵需求，遴選一批可復(fù)制、可推廣的智能制造優(yōu)秀場景，圍繞技術(shù)、裝備、工藝、軟件等要素打造智能制造單元級解決方案；2.智能制造示范工廠。聚焦原材料、裝備制造、消費品、電子信息等領(lǐng)域的細分行業(yè)，圍繞設(shè)計、生產(chǎn)、管理、服務(wù)等制造全流程，以揭榜掛帥方式建設(shè)一批達到國際先進水平的示范工廠，大幅提升應(yīng)用成效。關(guān)于《開展2022年度智2022/11/1能制造試點示范行動》的通知資料：中國政府網(wǎng)、-

15

-2.3

從獨立軟件建設(shè)走向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中臺建設(shè)數(shù)字化進程當前進入中臺建設(shè)階段。企業(yè)的數(shù)字化進程可總結(jié)為以下三個階段：1）建設(shè)單獨業(yè)務(wù)需求的獨立系統(tǒng)，即業(yè)務(wù)子系統(tǒng)的建設(shè)，包括CAD、MES等獨立工業(yè)軟件；2）實現(xiàn)企業(yè)層面的業(yè)務(wù)集成和應(yīng)用集成，打造工業(yè)軟件的操作系統(tǒng)——即工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中臺；3）實現(xiàn)MBSE（即基于模型的研發(fā)工藝和生產(chǎn)制造），打造全產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字孿生。根據(jù)公司定增預(yù)案，當前數(shù)字化建設(shè)已過渡至第二階段，中臺架構(gòu)是當前智能制造的大趨勢。智能制造產(chǎn)業(yè)鏈，當前數(shù)字化進程進入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)階段行業(yè)下游石化、化工、造紙、水泥、有色、鋼鐵、食品飲料、汽車、電子等行業(yè)應(yīng)用中游：集成商構(gòu)建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中臺，將各類獨立工業(yè)軟件集成，打通全鏈條工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺主要是在海外廠商所提供的軟硬件零部件的基礎(chǔ)上，進行實施與集成服務(wù)軟件實施與集成上游：核心零部件供應(yīng)商包括芯片、傳感器、工業(yè)機器人、智能儀器儀表、控制器等包括研發(fā)設(shè)計類、生產(chǎn)制造類、運維服務(wù)類、經(jīng)營管理類四類工業(yè)軟件?

傳感器：?？低暋⒏锠柟煞莸?

研發(fā)設(shè)計類：包含CAD、CAE、EDA、PLM、PDM等硬件設(shè)備工業(yè)軟件?

MCU芯片：、兆易創(chuàng)新等?

生產(chǎn)控制類：包含MES、PLC、DCS、SCADA等?

工業(yè)機器人：匯川技術(shù)、禾川科技等?

儀器儀表、控制器：中控技術(shù)?

運維服務(wù)類：包含APM、PHM、MRO等?

經(jīng)營管理類：包含ERP、CRM、EAM、KA、SCM等-

16

-資料：公司定增預(yù)案、2.4

數(shù)據(jù)中臺：實現(xiàn)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，市場前景廣闊數(shù)據(jù)中臺實現(xiàn)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的操作系統(tǒng)。在智能制造進程當中，多數(shù)企業(yè)已經(jīng)逐步推進和完成獨立軟件的數(shù)字化，數(shù)據(jù)孤島、系統(tǒng)孤島、業(yè)務(wù)孤島成為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型新的障礙，大量數(shù)據(jù)并未被加以利用，實現(xiàn)各平臺數(shù)據(jù)的標準化、平臺化、模式化，實現(xiàn)數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通變得至關(guān)重要。數(shù)據(jù)中臺是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)，各平臺數(shù)據(jù)采集后通過共享的形式實現(xiàn)互聯(lián)互通，并對數(shù)據(jù)進行充分挖掘和利用使數(shù)據(jù)成為資產(chǎn)，從而賦能前臺助力企業(yè)決策，實現(xiàn)降本增效。各企業(yè)積極布局數(shù)據(jù)中臺建設(shè)，市場前景廣闊。當前數(shù)據(jù)市場快速增長，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2021年中臺市場總規(guī)模預(yù)計達到68億元，未來持續(xù)高速增長，2023年達183億元的市場規(guī)模。各企業(yè)正積極在數(shù)據(jù)中臺上進行戰(zhàn)略布局，平臺生態(tài)廠商（如阿里、等）、解決方案廠商（如能科科技、用友網(wǎng)絡(luò)、致遠互聯(lián)等）、獨立中臺廠商（如奇點云、袋鼠云等）以及自研廠商紛紛加入到數(shù)據(jù)中臺的研發(fā)、建設(shè)和應(yīng)用當中。數(shù)據(jù)中臺架構(gòu)代表廠商數(shù)據(jù)中臺布局廠商類型廠商代表阿里云、能云、AWS、火山引擎云、京東云、騰訊云、百度智平臺生態(tài)廠商能科科技、用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際、神州信息、解決方案廠商

浪潮集團、致遠互聯(lián)、浩瀚科技、浪潮科技、元年科技奇點云、袋鼠云、科杰大數(shù)據(jù)、網(wǎng)易數(shù)帆、獨立中臺廠商

數(shù)瀾科技、ChiefClouds、睿帆科技、創(chuàng)略科技自研廠商滴滴出行、美團-

17

-資料：艾瑞咨詢、2.5：頂層設(shè)計疊加自主可控，景氣度高增頂層設(shè)計推動與自主可控需求共振，我國國防建設(shè)持續(xù)推進，國防支出呈增長趨勢。近年來，我國不斷加快

信息化我國國防支出（億元）及增速全國公共財政支出預(yù)算:國防YoY建設(shè)，提出到2025年信息化建設(shè)取得重大進展，2035年基本實160001400012000100008000600040002000025%20%15%10%5%現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化。同時國家也提出聚力國防科技自主創(chuàng)新、原始創(chuàng)新，把領(lǐng)域的自主可控提上日程。出于國家頂層政策的指引和自主可控的需求，我國國防信息化進程不斷加快，數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)深入，國防財政支出預(yù)算快速增長。0%信息化頂層政策指引發(fā)布時間政策文件主要內(nèi)容適應(yīng)世界新軍事革命發(fā)展趨勢和國家發(fā)展安全需求，提高建設(shè)質(zhì)量和效益，確保到2020年基本實現(xiàn)機械化，信息化建設(shè)取得重大進展，戰(zhàn)略能力有大的提升；力爭到2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會報告2017.10國國防和軍隊建設(shè)的戰(zhàn)略目標是，到2020年基本實現(xiàn)機械化，信息化建設(shè)取得重大進展，戰(zhàn)略額能力有大的2019.7

《新時代的中國國防》提升。全面推擠你軍事理論現(xiàn)代化、軍隊組織形態(tài)現(xiàn)代化、軍事人員現(xiàn)代化、武器裝備現(xiàn)代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。國家充分利用全社會優(yōu)勢資源，促進國防科學(xué)技術(shù)進步，加快技術(shù)自主研發(fā)，發(fā)揮高新技術(shù)在武器裝備發(fā)展中的先導(dǎo)作用，增加技術(shù)儲備，完善國防知識產(chǎn)權(quán)制度，促進國防科技成果轉(zhuǎn)化，推進科技資源共享和協(xié)同創(chuàng)新，提高國防科研能力和武器裝備技術(shù)水平。《中華人民共和國國防法》2020.12《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》加快武器裝備現(xiàn)代化，聚力國防科技自主創(chuàng)新、原始創(chuàng)新，加速戰(zhàn)略性前沿性顛覆性技術(shù)發(fā)展，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發(fā)展。同時，深化軍民科技協(xié)同創(chuàng)新，加強海洋、空天、網(wǎng)絡(luò)空間、生物、新能源、人工智能、量子科技等領(lǐng)域軍民統(tǒng)籌發(fā)展，推動軍地科研設(shè)施資源共享，推進軍地科研成果雙向轉(zhuǎn)化應(yīng)用和重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2021.3制定到2027年實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標；到2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化；到本世紀中葉全面建成世界一流軍隊的國防和軍隊現(xiàn)代化新“三步走”戰(zhàn)略，推進政治建軍、改革強軍、科技強軍、人才強軍、依法治軍，加快軍事理論現(xiàn)代化、軍隊組織形態(tài)現(xiàn)代化、軍事人員現(xiàn)代化、武器裝備現(xiàn)代化，加快機械化信息化智能化融合發(fā)展，全面加強練兵備戰(zhàn)，堅持走中國特色強軍之路。《中共中央關(guān)于黨的百2021.11

年奮斗重大成就和歷史經(jīng)驗的決議》加強國防和軍隊建設(shè)重大任務(wù)戰(zhàn)建備統(tǒng)籌，加快建設(shè)現(xiàn)代化后勤，實施國防科技和武器裝備重大工程，加速科技向戰(zhàn)2022.10

《黨的報告》

斗力轉(zhuǎn)化。深化軍隊院校改革，建強新型軍事人才培養(yǎng)體系，創(chuàng)新軍事人力資源管理。加強依法治軍機制建設(shè)和戰(zhàn)略規(guī)劃，完善中國特色軍事法治體系。資料：智研咨詢、公開資料整理、-

18

-2.6民用領(lǐng)域：企業(yè)盈利需求驅(qū)動，聚焦智能制造重點領(lǐng)域民用領(lǐng)域中智能制造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型多為自發(fā)性盈利需求驅(qū)動。民用制造類企業(yè)急需解決批量處理客戶定制化需求、高效率質(zhì)量過程控制、智能化生產(chǎn)運營管理等問題，實現(xiàn)降本增效，智能制造需求自發(fā)性增長。公司業(yè)務(wù)聚焦的裝備制造、電子信息、消費品等均為智能制造重點領(lǐng)域，對智能制造要求高，發(fā)展空間大。其中裝備制造領(lǐng)域和電子信息領(lǐng)域的智能制造化程度高于行業(yè)總體情況，但在數(shù)字孿生、產(chǎn)品一體化平臺等方面存在著較大的發(fā)展空間；消費品行業(yè)對質(zhì)量控制和供應(yīng)鏈穩(wěn)定具有較高要求，當前智能制造發(fā)展程度顯著低于行業(yè)總體情況，有望在云平臺、個性化定制等方面迅速發(fā)展。智能制造重點領(lǐng)域發(fā)展現(xiàn)狀70%60%50%40%30%20%10%0%研發(fā)技術(shù)壁壘高客戶定制化需求多售后運維成本高上下游產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高應(yīng)用領(lǐng)域廣泛裝備制造電子信息消費品裝備的參數(shù)化和模塊化設(shè)計、裝備的數(shù)字孿生建設(shè)與應(yīng)用、產(chǎn)品遠程運維平臺等基于三維模型的

遠程運維服務(wù)

個性化定制平臺數(shù)字化設(shè)計裝備制造領(lǐng)域全行業(yè)45%40%35%30%25%20%15%10%5%智能制造進程復(fù)雜電磁環(huán)境下的企業(yè)通信網(wǎng)絡(luò)和主動安全防護系統(tǒng)、電子產(chǎn)品專用智能制造裝備與自動化裝配線的集成應(yīng)用、智能檢測設(shè)備與產(chǎn)品一體化測試平臺、智能物流配送系統(tǒng)等行業(yè)特征發(fā)展空間對裝備自動化程度要求偏高對質(zhì)量過程管控嚴格信息系統(tǒng)覆蓋廣泛0%生產(chǎn)運營管理高效專用網(wǎng)絡(luò)環(huán)境

工業(yè)信息

質(zhì)量在線檢測

自動化物流安全防護

設(shè)備使用率生產(chǎn)智能運營決策電子信息領(lǐng)域全行業(yè)30%20%10%0%產(chǎn)品設(shè)計云平臺、滿足個性化需求的產(chǎn)品定制設(shè)計、過程數(shù)據(jù)的實時監(jiān)控、銷售預(yù)測等對質(zhì)量控制要求嚴格對供應(yīng)鏈穩(wěn)定需求迫切電子商務(wù)平臺應(yīng)用率全流程質(zhì)量追溯供應(yīng)商協(xié)同消費品領(lǐng)域全行業(yè)資料：《智能發(fā)展指數(shù)研究報告》、公司資料整理、-

19

-目錄

公司概況

行業(yè)情況分析

核心競爭力與成長邏輯?

上游合作基礎(chǔ)深厚?

客戶資源優(yōu)勢：積累行業(yè)Know-how經(jīng)驗，加速推廣自研產(chǎn)品?

研發(fā)優(yōu)勢：自研產(chǎn)品加速成熟，未來有望放量?

技術(shù)優(yōu)勢：憑借軍工客戶資源優(yōu)勢，技術(shù)成長陡峭?

成長邏輯：自研產(chǎn)品加速放量，積極開拓新行業(yè)市場

盈利預(yù)測及投資建議-

20

-3.1上游合作基礎(chǔ)深厚：與西門子關(guān)系密切，德國總理訪華加深合作能科科技的上游合作基礎(chǔ)深厚。在軟件系統(tǒng)與服務(wù)業(yè)務(wù)線，公司是西門子的長期戰(zhàn)略合作伙伴；在自研產(chǎn)品與云產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，公司也與國際公有云巨頭亞馬遜AWS、SAP

HANA以及國內(nèi)的助力能科科技自研產(chǎn)品生產(chǎn)力中臺的推廣部署。私有云成為了生態(tài)合作伙伴，自公司成立以來與西門子有著深度合作。初期能科科技與西門子的合作模式為代理西門子產(chǎn)品，早在1995年，祖軍和趙嵐創(chuàng)立的北京欣博通石油化工設(shè)備有限責任公司已經(jīng)開始對西門子低壓變頻器進行代理。能科科技多名高管與西門子出身西門子集團，同時多年的服務(wù)累積了大量服務(wù)經(jīng)驗，在軟件系統(tǒng)與服務(wù)業(yè)務(wù)線中，能科科技以西門子工業(yè)軟件為基礎(chǔ)為企業(yè)進行定制化的二次開發(fā)。能科科技作為西門子的戰(zhàn)略合作伙伴，獲得包括“西門子2022財年鉑金級合作伙伴獎”、“西門子2021財年全球最佳優(yōu)秀合作伙伴獎”等多項獎項。21年來能科科技所獲獎項部分能科科技與西門子合作工業(yè)軟件能科科技工業(yè)軟件類型工業(yè)軟件名稱西門子行業(yè)地位Country

Top

Demand

Gen

AwardinFY22國際市場行業(yè)龍頭，2019中國市占率18%CADMostOutstanding

Portfolio

DevelopmentPartner

inFY22-SiemensLowCodeEDACAE2021全球市占率14%國際CAE市場三巨頭之一國際三大頂尖PLM廠商之一2020中國市占率11%研發(fā)設(shè)計類生產(chǎn)制造類西門子全球最佳合作伙伴獎PLM西門子2021財年全球最佳優(yōu)秀合作伙伴MES/MOM上海聯(lián)宏Top

portfolio

selling

partner

In

FY22-21

-資料：能科科技招股說明書、公司官網(wǎng)、公開資料整理、3.1上游合作基礎(chǔ)深厚：與三大頂級云平臺提供商形成深度綁定公司與國際和國內(nèi)頂級的云平臺達成合作，積極實現(xiàn)自研產(chǎn)品生產(chǎn)力中臺的云平臺化，并根據(jù)根據(jù)需求不同在軍用和民用領(lǐng)域公司于不同的云平臺進行適配和綁定。在軍用領(lǐng)域，出于保密性要求，以及十四五期間強調(diào)的私有云深入綁定。2019年下半年能科科技已經(jīng)完成了與秀央企重工合作伙伴”，未來公司的中臺產(chǎn)品有望搭載在，自主可控概念，生產(chǎn)力中臺產(chǎn)品積極與私有云和麒麟的適配，2021年能科科技獲“優(yōu)私有云上，共同搭載PaaS層的自主可控解決方案。在民用領(lǐng)域，降本增效以及中國企業(yè)出海的需求更加常見，相應(yīng)地能科科技的生產(chǎn)力中臺產(chǎn)品選擇了國際公有云巨頭亞馬遜AWS云、SAP

HANA云作為生態(tài)合作伙伴，對企業(yè)數(shù)據(jù)進行共有云端的部署。能科科技分別于2021和2022年分別成為SAP銀牌合作伙伴和亞馬遜云科技APN高級服務(wù)合作伙伴。此外，公司全資子公司能科云旗也在積極推進以牽頭的aPaaS自主可控體系搭建，并從中推廣能科自研產(chǎn)品。能科科技云生態(tài)合作伙伴能科科技已獲得資質(zhì)軍用領(lǐng)域亞馬遜業(yè)解決方案架構(gòu)師認證專項服務(wù)專家認證優(yōu)秀央企重工合作伙伴者認證民用領(lǐng)域SAP亞馬遜云科技APN高級服務(wù)合作伙伴SAP銀牌合作伙伴SAP

RISE、CX、SF、DSC銷售認證PCoE資質(zhì)-22

-資料：能科科技定期報告、公司官網(wǎng)、公開資料整理、3.2

客戶資源優(yōu)勢：積累各行業(yè)頭部客戶，加速推廣自研產(chǎn)品公司客戶資源豐富，積累大量行業(yè)Know-how經(jīng)驗。公司主要服務(wù)、高科技電子與5G、汽車軌道與交等知名企業(yè)。同時2022年公司開始向新行業(yè)積極開拓，消費品行業(yè)獲得客戶華寶香精等，新能源行業(yè)客戶有小米、吉利汽車等。多年以來，公司通、裝備制造四大重點行業(yè)的頭部客戶，如中航工業(yè)集團、中國商飛、累計服務(wù)客戶超過2000家，在行業(yè)內(nèi)不同業(yè)務(wù)線都積累了豐富的Know-how和服務(wù)經(jīng)驗。同時，公司借助自身豐富的客戶資源以及行業(yè)Know-how經(jīng)驗加速推廣自研產(chǎn)品生產(chǎn)力中臺。對于軍用企業(yè)，自主可控和的背景之下，生產(chǎn)力中臺產(chǎn)品需求自然上升；而在民用企業(yè)當中，公司往往先幫助客戶進行數(shù)據(jù)遷移、交互、打通和整合，然后再向長期服務(wù)合作的老客戶推廣生產(chǎn)力中臺，幫助企業(yè)實現(xiàn)降本增效。部分客戶矩陣民用企業(yè)自研產(chǎn)品推廣模式高科技電子與5G新客戶老客戶汽車軌道與交通數(shù)據(jù)遷移數(shù)據(jù)交互和打通數(shù)據(jù)整合自研產(chǎn)品生產(chǎn)力中臺的推廣裝備制造消費品新能源-

23

-資料：能科科技定期報告、能科科技公告、各公司官網(wǎng)、3.3

產(chǎn)品優(yōu)勢：自研產(chǎn)品加速成熟，未來有望放量（1）制造類企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求正在由獨立子系統(tǒng)的智能化向企業(yè)層面的業(yè)務(wù)應(yīng)用發(fā)展，平臺化、云服務(wù)是下一步趨勢。企業(yè)的數(shù)字化進程可總結(jié)為以下三個階段：1）建設(shè)單獨業(yè)務(wù)需求的獨立系統(tǒng)，包括CAD、MES等獨立工業(yè)軟件；2）實現(xiàn)企業(yè)層面進行業(yè)務(wù)集成和應(yīng)用集成打造數(shù)據(jù)中臺；3）實現(xiàn)MBSE（即基于模型的研發(fā)工藝和生產(chǎn)制造），打造全產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字孿生。當前數(shù)字化建設(shè)已過渡至第二階段，中臺架構(gòu)是當前智能制造的大趨勢，平臺化、云服務(wù)是未來的發(fā)展方向。公司不斷加大研發(fā)投入中臺自研，相關(guān)產(chǎn)品加速成熟。2019年來公司投入研發(fā)“基于數(shù)字孿生的產(chǎn)品全生命周期系統(tǒng)平臺”和“高端制造裝配系統(tǒng)解決方案”，隨后2020年繼續(xù)加大對研發(fā)力度，募集8億元資金投資于基于云原生的生產(chǎn)力中臺建設(shè)項目、服務(wù)中小企業(yè)的工業(yè)創(chuàng)新服務(wù)云建設(shè)項目、面向工業(yè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)平臺建設(shè)項目。三個項目均體現(xiàn)了平臺化、云服務(wù)的理念，并滿足客戶的下一步對于數(shù)據(jù)中臺的需求。當前，公司已經(jīng)發(fā)布樂倉生產(chǎn)力中臺、樂造企業(yè)應(yīng)用、后廠造智能制造社區(qū)、基于場景的數(shù)據(jù)治理平臺等多類軟件制造產(chǎn)品，三大類自研產(chǎn)品正加速走向成熟。非公開發(fā)行募集資金擬投三大項目當前進展項目名稱2022進展與現(xiàn)有業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展發(fā)布：1）樂倉生產(chǎn)力中臺，以

aPaaS形式提供微服務(wù)組件基于云原生的

/API

服務(wù)，支持企業(yè)按角色、流程、任務(wù)的形式落地數(shù)字化轉(zhuǎn)生產(chǎn)力中臺建

型舉措；2）樂造企業(yè)應(yīng)用，以生產(chǎn)力中臺的微服務(wù)組件為基礎(chǔ)，已有業(yè)務(wù)基于CAD、EDA、CAE、PLM、MES/MOM、ERP等做實施，生產(chǎn)力中臺可以集成上述工具軟件和系統(tǒng)軟件實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部各平臺的互聯(lián)互通，相應(yīng)制造業(yè)企業(yè)進一步降本增效、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求。設(shè)項目定制開發(fā)出來的一系列企業(yè)應(yīng)用，包括研發(fā)、工藝、生產(chǎn)、質(zhì)量到維修保障全流程業(yè)務(wù)。發(fā)布后廠造智能制造社區(qū)，為廣大的制造業(yè)從業(yè)者和公司客戶

公司已經(jīng)成功為不同行業(yè)的頭部客戶提供智能制造領(lǐng)域解決方中的各層級用戶提供資訊、培訓(xùn)、資料、軟件、工具和資源等

案，具有大量的行業(yè)know-how經(jīng)驗。通過整合這些經(jīng)驗和對行服務(wù)，為公司客戶提供售后服務(wù)等，為以

SaaS

形式服務(wù)中小

業(yè)、技術(shù)的了解，公司可以為中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者提供支持，以服務(wù)中小企業(yè)的工業(yè)創(chuàng)新服務(wù)云建設(shè)項目型制造業(yè)企業(yè)提供了平臺。云平臺的方式和途徑擴大服務(wù)客戶的范圍，提升行業(yè)影響力。公司已經(jīng)為很多行業(yè)內(nèi)頭部客戶提供工業(yè)軟件或系統(tǒng)的實施，面向工業(yè)大數(shù)

發(fā)布基于場景的數(shù)據(jù)治理平臺，從整體匯聚企業(yè)全局數(shù)據(jù)，全

建立了很多的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)。這些系統(tǒng)積累了大量的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，據(jù)應(yīng)用的數(shù)據(jù)

面打通業(yè)務(wù)-應(yīng)用-數(shù)據(jù)三者關(guān)系，主要包括數(shù)據(jù)模型服務(wù)、數(shù)據(jù)

在無統(tǒng)一系統(tǒng)進行數(shù)據(jù)集中管控的情況下，數(shù)據(jù)分析難以有效資產(chǎn)平臺建設(shè)

管理服務(wù)、數(shù)據(jù)開發(fā)服務(wù)、數(shù)據(jù)治理服務(wù)、數(shù)據(jù)

API

服務(wù)、工

開展，取數(shù)據(jù)難，用數(shù)據(jù)難，很多需要各類業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)綜合利用項目業(yè)算法服務(wù)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)服務(wù)七大類。的場景難以實現(xiàn)。通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)平臺的建設(shè)，公司可以繼續(xù)依托于行業(yè)經(jīng)驗，為客戶提供進一步的數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理服務(wù)。-24

-資料

：能科科技定期報告、能科科技公告、3.3

產(chǎn)品優(yōu)勢：自研產(chǎn)品加速成熟，未來有望放量（2）公司自研產(chǎn)品與現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品已有案例落地。公司的自研產(chǎn)品主要布局企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的第二階段（數(shù)據(jù)中臺）以及第三階段（數(shù)字孿生），可以與現(xiàn)有的業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同作用：1）一方面，企業(yè)已有業(yè)務(wù)基于CAD、EDA、CAE、PLM等進行實施，已經(jīng)為企業(yè)建立了大量業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)。基于已有的系統(tǒng)，實現(xiàn)企業(yè)級的互聯(lián)互通以及各系統(tǒng)數(shù)據(jù)的集中管控成為新興需求。公司對于現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有較深的理解和經(jīng)驗，有望推動自研產(chǎn)品在已有客戶的銷售和建設(shè)；2）另一方面，公司積累了大量行業(yè)know-how經(jīng)驗可以為他人提供支持，云平臺社區(qū)可以通過經(jīng)驗交流等手段擴大服務(wù)客戶范圍，提升行業(yè)影響力。當前公司的各類自研產(chǎn)品均在軍工、民用領(lǐng)域有所落地。自研產(chǎn)品放量有望改善公司毛利水平。隨著企業(yè)對于數(shù)據(jù)中臺和數(shù)據(jù)孿生需求的擴張，公司的自研產(chǎn)品有望加速放量。自研產(chǎn)品在下游客戶的比重提升將有助于改變公司以往實施開發(fā)銷售的商業(yè)模式，毛利狀況將有所改善，行業(yè)地位有望進一步上升。公司官網(wǎng)展示的樂倉系列產(chǎn)品（部分）自研產(chǎn)品典型應(yīng)用案例公司類型自研產(chǎn)品問題及解決方案設(shè)計制造協(xié)同過程中，涉及到眾多數(shù)據(jù)，缺少統(tǒng)一主線將零散的數(shù)據(jù)進行串聯(lián)，產(chǎn)品技術(shù)狀態(tài)貫徹和追溯存在困難。公軍工

司開展主數(shù)據(jù)管理的建設(shè)，

統(tǒng)一數(shù)據(jù)標準規(guī)范；深化數(shù)據(jù)應(yīng)用，消除各業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間的數(shù)據(jù)壁壘，促進數(shù)據(jù)資源融合共享。樂倉生產(chǎn)力中臺+樂造企業(yè)應(yīng)用實現(xiàn)了移動產(chǎn)線智能管控系統(tǒng)，通過對生產(chǎn)站位上的各類數(shù)據(jù)采集，構(gòu)建基于物聯(lián)網(wǎng)的裝配過程數(shù)據(jù)信息采集與感知系統(tǒng)，實現(xiàn)離散元素與生產(chǎn)單元之間的互聯(lián)互通，并在各終端展示實現(xiàn)生產(chǎn)過程的狀態(tài)可視。樂造企業(yè)應(yīng)用航天客戶產(chǎn)品制造過程中涉及的數(shù)據(jù)龐大復(fù)雜，技術(shù)架構(gòu)不匹配大數(shù)據(jù)時代的技術(shù)要求。公司幫助客戶從業(yè)務(wù)設(shè)計、元數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)模型、主數(shù)據(jù)、指標五個方面，自下而上構(gòu)建企業(yè)統(tǒng)一數(shù)據(jù)標準，提升部門間數(shù)據(jù)交換效率。基于場景的數(shù)據(jù)治

民用理平臺研制過程中多方案并行設(shè)計，學(xué)科之間的耦合性強、過程數(shù)據(jù)及仿真數(shù)據(jù)龐大、管理環(huán)節(jié)眾多，信息傳遞效率不高。公司幫助該客戶企業(yè)從型號的用戶需求出發(fā)采用基于模型的系統(tǒng)工程（MBSE），工程團隊可以創(chuàng)建和利用領(lǐng)域模型（和多領(lǐng)域模型）作為數(shù)字信息交換的主要手段，從而節(jié)省時間、精力和總體項目成本。軟件服務(wù)——基于模型的

軍工系統(tǒng)工程（MBSE）-

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-資料：公司定期報告、公告、官網(wǎng)，3.4技術(shù)優(yōu)勢：憑借軍工客戶資源優(yōu)勢，技術(shù)成長陡峭憑借軍工領(lǐng)域客戶優(yōu)勢，加快提高技術(shù)水平。相較于其他領(lǐng)域，領(lǐng)域?qū)τ谥悄苤圃斓膭傂栊院蛯崿F(xiàn)復(fù)雜程度更高，對于安全保密要求更高，需要進行涉密和非涉密系統(tǒng)的數(shù)據(jù)交換，同時也需要進行不同領(lǐng)域和層級的集成等。多年來，公司扎根于

的數(shù)字化建設(shè)和協(xié)同應(yīng)用，積累了豐富的Know-how經(jīng)驗，成長曲線更快，公司在飛機發(fā)動機裝配等方面都有非常好的積累，在行業(yè)中提煉經(jīng)驗，加快提高自身技術(shù)水平。聚焦離散制造行業(yè)，技術(shù)服務(wù)復(fù)用度高。公司主要服務(wù)離散制造行業(yè)，離散行業(yè)中共通的工藝事項有利于當前已有微服務(wù)集在不同行業(yè)中加以應(yīng)用。當前，公司微服務(wù)集在不同行業(yè)的復(fù)用度約為40%-50%，其中數(shù)字雙胞胎、PLM系統(tǒng)升級等解決方案已實現(xiàn)在航空航天、兵器軍工、船舶海工、高科技電子、汽車制造等多個行業(yè)實現(xiàn)落地和應(yīng)用。公司分行業(yè)解決方案數(shù)量行業(yè)

解決方案數(shù)量軍工行業(yè)智能制造應(yīng)用難點應(yīng)用示例難點飛機發(fā)動機裝配作業(yè)系統(tǒng)化程度高，裝配過程復(fù)飛機發(fā)動機數(shù)

雜，過程涉及大量零部件。同時由于發(fā)動機裝配字化對接安裝

質(zhì)量直接關(guān)系到性能及安全，因此裝配過程中必航空航天兵器軍工船舶海工高科技電子汽車制造金融企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)26141211131工藝須充分協(xié)調(diào)、聯(lián)系各道工序，裝配過程要求嚴格，對精度要求高，安裝調(diào)資難度高。衛(wèi)星研制單位分布區(qū)域廣、產(chǎn)品種類多、流程環(huán)衛(wèi)星總裝數(shù)字

節(jié)長、涉及更改頻繁、零件數(shù)量巨大、系統(tǒng)布置化協(xié)同技術(shù)

密集。衛(wèi)星總裝階段狀態(tài)變化多，確認項目多，設(shè)計生產(chǎn)過程數(shù)據(jù)分散，管控難度大。在各制造主體之間難以形成數(shù)據(jù)集成共享，要求船舶海工數(shù)字

為船舶設(shè)計方案在結(jié)構(gòu)、功能、新能的驗證上給孿生技術(shù)

予優(yōu)化指導(dǎo)；船舶自身系統(tǒng)及水面環(huán)境具有復(fù)雜性、不確定性。1零售業(yè)1-

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-資料：能科科技定期報告、公司官網(wǎng)、公開資料整理、3.5成長邏輯：自研產(chǎn)品加速放量，積極開拓新行業(yè)市場深耕已有行業(yè)，面向常年服務(wù)客戶進行自研產(chǎn)品推廣。當前智能制造的需求正在從各個子系統(tǒng)的協(xié)同應(yīng)用向雙工臺架構(gòu)轉(zhuǎn)化，而包括生產(chǎn)力中臺在內(nèi)的公司自研產(chǎn)品為客戶提供全鏈條各個子系統(tǒng)的數(shù)據(jù)打通，正面臨著廣闊的市場空間。公司的生產(chǎn)力中臺完全依靠自研實現(xiàn)，提供多樣的微服務(wù)以供客戶個性化選擇，并組裝形成應(yīng)用，以幫助客戶實現(xiàn)快速建模，降本增效的經(jīng)營目標。公司主要針對大體量的常年服務(wù)客戶進行生產(chǎn)力中臺產(chǎn)品的推廣，當前已經(jīng)成功推進了十幾家軍工客戶的生產(chǎn)力中臺部署，同時在民用領(lǐng)域也向海爾等客戶積極簽約，推進中臺建設(shè)。積極開拓新行業(yè)，為更多行業(yè)數(shù)字化提供解決方案。當前，公司服務(wù)交通、裝備制造四大下游行業(yè)，其中

行業(yè)是最主要的收入、高科技電子與5G、汽車與軌道，高科技電子與5G是收入增長最快的下游行業(yè)。2022起公司開始積極籌備提供新行業(yè)的數(shù)字化解決方案，包括能源動力行業(yè)和消費品行業(yè)等。公司在新行業(yè)的快速進入主要

于已有行業(yè)積累的Know-how經(jīng)驗，如消費品行業(yè)數(shù)字化配方和工藝平臺中對于燃料彈藥配比和工藝數(shù)字化搭建的場景遷移。當前，公司已開發(fā)出金融行業(yè)新一代電子銀行平臺、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)供應(yīng)商協(xié)同辦公SCOP、零售業(yè)電子商務(wù)管理中臺EMEP等。公司自研產(chǎn)品22H1分行業(yè)收入自研產(chǎn)品系列產(chǎn)品/服務(wù)3%7%1%樂倉企業(yè)容器、樂倉數(shù)據(jù)微服務(wù)組件、樂倉業(yè)務(wù)微服務(wù)組件、樂倉智能體廠、樂倉工坊、樂倉流程建模器、樂倉軟研平臺樂倉生產(chǎn)力中臺39%15%14%研發(fā)類工藝類樂造個人工作臺、樂造BOM管理樂造分類庫管理、樂造工藝管理樂造企業(yè)應(yīng)用樂總工業(yè)基礎(chǔ)應(yīng)用、樂造派工、庫房管家、生產(chǎn)執(zhí)行管理21%生產(chǎn)類質(zhì)量類維修保障類質(zhì)量保證管理設(shè)備管家高科技電子與5G

汽車及軌道交通能源動力

消費品后廠造智能制造社區(qū)基于場景的數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)模型服務(wù)、數(shù)據(jù)管理服務(wù)、數(shù)據(jù)開發(fā)服務(wù)、數(shù)據(jù)治理服務(wù)、治理平臺

數(shù)據(jù)API服務(wù)、工業(yè)算法服務(wù)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)服務(wù)裝備制造其他-

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-資料：能科科技定期報告、公司官網(wǎng)、目錄

公司概況

行業(yè)情況分析

核心競爭力與成長邏輯

盈利預(yù)測及投資建議?

盈利預(yù)測-

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-4.1盈利預(yù)測營收：預(yù)計公司22-24年營收12.51/15.84/19.78億元，YoY+10%/27%/25%。?：預(yù)計疫后需求、訂單快速恢復(fù)，“十四五”期間軍工信息化需求將持續(xù)景氣；?

電子高科技：公司加大新客戶及新地域布局，22年受疫情影響，預(yù)計23年起增長加速；?

交通運輸：主要收入來自上海聯(lián)宏，服務(wù)汽車中小企業(yè)客戶，22年公司積極整合運營和技術(shù)團隊并大力開拓新客戶，有望維持快速增長。?

裝備制造：預(yù)計疫后需求將有所恢復(fù)，23-24年維持穩(wěn)健增長。毛利率：隨高毛利、高標準化程度的自研產(chǎn)品比重提升，毛利率整體將呈上升趨勢。歸母凈利潤：預(yù)計22-24年1.84/2.55/3.33億元，YoY+16%/38%/31%。公司主營業(yè)務(wù)拆分及預(yù)測單位：百萬元營業(yè)總收入YoY毛利率其中：1、2019A76687.72%40.05%2020A95224.30%39.89%2021A1,14119.85%39.93%2022E1,2519.69%42.36%2023E1,58426.62%43.02%2024E1,97824.85%43.75%2080.00%42.81%1340.00%41.63%740.00%35.85%1280.00%30.48%18438685.52%48.94%16019.37%34.99%11251.45%30.69%14211.09%27.23%11251533.50%41.88%22037.78%37.13%13016.08%32.86%1430.76%36.94%1245415.00%45.00%27525.00%40.00%1365.00%35.00%16515.00%38.00%13070330.00%46.00%35730.00%40.50%17025.00%35.50%20625.00%38.50%14387925.00%47.00%48335.00%41.50%20420.00%36.00%25825.00%39.00%150YoY毛利率2、電子高科技YoY毛利率3、裝備制造YoY毛利率4、交通運輸YoY毛利率5、能源動力YoY0.00%46.52%240.00%24.78%-39.23%44.42%3335.99%25.23%10.83%48.33%6-81.25%30.08%5.00%50.00%4-30.00%30.08%10.00%50.50%40.00%30.08%5.00%51.00%40.00%30.08%毛利率6、其他YoY毛利率-

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-資料：公司公告、附：財務(wù)預(yù)測表資

產(chǎn)

負

債

表利

潤

表單

位

：

百

萬

元流

動

資

產(chǎn)現(xiàn)

金2020120021872658927143190755014646614419565041082459920211960565210357544315519891901196591412879464642022E2123654210392023E2483709210481003592024E291675121060125773單

位

：

百

萬

元營

業(yè)

總

收

入營

業(yè)

成

本202095257245670949(18)0202111416855658711510(4)018118812022E125172152023E155788872024E195110989交

易

性

投

資應(yīng)

收

票

據(jù)應(yīng)

收

款

項其

它

應(yīng)

收

款存

貨營業(yè)稅金及附加營

業(yè)

費

用管

理

費

用研

發(fā)

費

用財

務(wù)

費

用資產(chǎn)減值損失公允價值變動收益其

他

收

益7593117162199(6)(15)0101368163633114317806471552138280104128(3)(15)01012161621118129159(5)(15)0101282162772419126375002363286820其

他非

流

動

資

產(chǎn)長

期

股

權(quán)

投

資固

定

資

產(chǎn)無