2024年工程機(jī)械行業(yè)投資策略分析報(bào)告：踔厲奮發(fā)龍行龘龘

證券研究報(bào)告工程機(jī)械行業(yè)專題策略2024年

2月25日華安證券研究所證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告目錄1工程機(jī)械24年行業(yè)判斷2回答市場(chǎng)關(guān)心的主要問(wèn)題1

24年行業(yè)判斷證券研究報(bào)告1.124年預(yù)判?內(nèi)需大幅下降的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。?海外市場(chǎng)仍有大幅提升空間。?頭部主機(jī)廠產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善。?電動(dòng)化趨勢(shì)成立，適合細(xì)分場(chǎng)景。華安證券研究所42

市場(chǎng)關(guān)心的主要問(wèn)題證券研究報(bào)告Q1：我國(guó)工程機(jī)械在海外市場(chǎng)還有多少提升空間華安證券研究所6證券研究報(bào)告2.1.1我國(guó)工程機(jī)械在海外的市占率?2022年全球TOP50工程機(jī)械制造商的總銷售額達(dá)到了2306億美元。其中中國(guó)企業(yè)420.51億美元，非中國(guó)企業(yè)1885.49億美元。?申萬(wàn)機(jī)械分類中的工程機(jī)械公司22年海外收入1073億人民幣，假設(shè)23年平均增長(zhǎng)40%，達(dá)到1502億元，按照7.15匯率，219.02億美元。?22年卡特在亞太區(qū)收入占比20%，假設(shè)中國(guó)和非中國(guó)各一半，就是中國(guó)以外市場(chǎng)占比90%。?卡特在中國(guó)算品牌影響力大的品牌，其他非中國(guó)企業(yè)在中國(guó)的占比估計(jì)不會(huì)比卡特高，因此非中國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)銷售額至少有1885.49*0.9=1696.94億美元。?中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)外銷收入占比=219.02/(219.02+1696.94)=11.43%。華安證券研究所7證券研究報(bào)告2.1.2全球工程機(jī)械市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局圖1

全球工程機(jī)械2022年銷售總額50強(qiáng)榜單銷售收入（億美元）375.38246.48134.07125.34118.8299.07銷售收入（億美元）20.7220.3219.4519.0016.5514.8414.6712.7411.6810.7110.549.58排名公司總部所在地市場(chǎng)份額排名公司總部所在地市場(chǎng)份額1卡特彼勒小松美國(guó)日本中國(guó)美國(guó)中國(guó)瑞典德國(guó)日本瑞典美國(guó)韓國(guó)中國(guó)芬蘭瑞典美國(guó)美國(guó)中國(guó)日本韓國(guó)意大利日本日本韓國(guó)德國(guó)奧地利16.3%10.7%5.8%5.4%5.2%4.3%4.3%4.0%3.4%3.0%2.9%2.7%2.4%2.3%1.9%1.7%1.7%1.7%1.6%1.5%1.3%1.3%1.2%1.0%1.0%26272829303132333435363738394041424344454647484950曼尼通馬克托瓦克法亞集團(tuán)希爾博法國(guó)美國(guó)法國(guó)芬蘭中國(guó)中國(guó)日本美國(guó)瑞士日本中國(guó)中國(guó)加拿大德國(guó)中國(guó)德國(guó)中國(guó)意大利法國(guó)日本南非土耳其日本日本日本0.9%0.9%0.8%0.8%0.7%0.6%0.6%0.6%0.5%0.5%0.5%0.4%0.4%0.4%0.4%0.3%0.3%0.3%0.3%0.3%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%圖2

全球工程機(jī)械前十家企業(yè)市場(chǎng)份額占比23徐工4約翰迪爾三一重工沃爾沃建筑設(shè)備利勃海爾日立建機(jī)山特維克杰西博5中國(guó)龍工山推股份多田野6卡特彼勒798.5516.3%892.30阿斯太克安邁集團(tuán)竹內(nèi)工程機(jī)械鐵建重工山河智能斯凱杰科德國(guó)寶峨浙江鼎立森尼伯根福田雷沃默羅集團(tuán)歐歷勝小松977.69徐工1011121314151617181920212223242570.00約翰迪爾三一重工沃爾沃建筑設(shè)備利勃海爾日立建機(jī)山特維克杰西博37.6%斗山山貓機(jī)械中聯(lián)中科美卓奧圖泰安百拓66.7210.7%5.8%61.8255.679.4052.598.28特雷克斯捷爾杰44.188.0839.727.125.4%5.2%柳工39.326.89久保田38.406.413.0%其他現(xiàn)代斗山工程機(jī)械凱斯紐荷蘭工業(yè)集團(tuán)住友重機(jī)神鋼建機(jī)現(xiàn)代重工維克諾森帕爾菲格36.906.403.4%35.72洋馬5.934.0%4.3%4.3%30.12貝爾設(shè)備海德寶萊加藤制作所日本愛知古河機(jī)械5.6629.035.33資料：KHL，華安證券研究所整理27.344.8223.684.6123.404.42資料：KHL，華安證券研究所整理華安證券研究所8證券研究報(bào)告2.1.3全球工程機(jī)械品牌產(chǎn)品對(duì)比國(guó)內(nèi)品牌山推股份國(guó)外品牌小松

卡特彼勒徐工機(jī)械三一重工中聯(lián)重科山河智能柳工股份龍工控股杭叉股份安徽合力浙江鼎力圖3

全球工程機(jī)械品挖掘機(jī)裝載機(jī)牌產(chǎn)品對(duì)比平地機(jī)?對(duì)比全球工程機(jī)械品牌產(chǎn)品體系，可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械廠商經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，產(chǎn)品矩陣日益完善，大部分產(chǎn)品品類均已經(jīng)覆蓋。推土機(jī)壓路機(jī)攤鋪機(jī)起重機(jī)械叉車混凝土機(jī)械鉆機(jī)隧道掘進(jìn)機(jī)非公路自卸車高空作業(yè)平臺(tái)電梯破碎機(jī)路面再生機(jī)資料：華安證券研究所整理華安證券研究所9證券研究報(bào)告2.1.4海外龍頭分區(qū)域銷售占比圖4

卡特彼勒2022財(cái)年銷售地區(qū)占比圖5

小松集團(tuán)2022財(cái)年銷售地區(qū)占比北美歐洲，中東，非洲地區(qū)亞太區(qū)拉丁美洲日本歐洲/獨(dú)聯(lián)體中國(guó)中東及非洲美洲亞洲和大洋洲11.55%11.34%23.26%12.88%20.01%47.08%2.85%7.46%41.99%21.56%資料：Wind，華安證券研究所資料：Wind，華安證券研究所華安證券研究所10證券研究報(bào)告2.1.5海外部分區(qū)域?qū)τ谥袊?guó)原產(chǎn)工程機(jī)械的稅率水平（以挖掘機(jī)為例）?美國(guó)：對(duì)來(lái)自中國(guó)的工程機(jī)械征收25%的關(guān)稅?歐盟：英國(guó)

VAT20%，德國(guó)VAT

19%?日本：消費(fèi)稅7.8%+地方消費(fèi)稅2.2%?澳大利亞：增值稅10%?印度：關(guān)稅7.5%+IGST18%(集成商品和服務(wù)稅，用于邦內(nèi)間銷售征稅并由聯(lián)邦政府收取)?2023年11月13日，中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)發(fā)文稱，英國(guó)貿(mào)易救濟(jì)署擬于近期對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的挖掘機(jī)(excavator)發(fā)起反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。華安證券研究所11證券研究報(bào)告2.1.6工程機(jī)械上市公司出口占比圖6

國(guó)內(nèi)工程機(jī)械公司海外出口收入占比（變化不大）圖7

國(guó)內(nèi)工程機(jī)械公司海外出口收入占比（變化較大）徐工機(jī)械山推股份安徽合力杭叉集團(tuán)中聯(lián)重科三一重工恒立液壓浙江鼎立柳工50%45%40%35%30%25%20%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%43.96%34.96%62.22%56.13%39.89%45.25%30.66%29.67%29.56%24.00%28.79%29.17%17.80%16.45%16.43%21.38%

15%10%5%10.81%0%20162017201820192020202120222016201720182019202020212022資料：Wind，華安證券研究所資料：Wind，華安證券研究所華安證券研究所12證券研究報(bào)告2.1.7出口利潤(rùn)率比內(nèi)銷高圖8

國(guó)內(nèi)工程機(jī)械公司出口利潤(rùn)率比內(nèi)銷高2016國(guó)外

國(guó)內(nèi)2017國(guó)外

國(guó)內(nèi)2018國(guó)外

國(guó)內(nèi)2019國(guó)外

國(guó)內(nèi)2020國(guó)外

國(guó)內(nèi)2021國(guó)外

國(guó)內(nèi)2022國(guó)外

國(guó)內(nèi)2023H1國(guó)外國(guó)內(nèi)三一重工

21.90%

29.07%

25.50%

32.18%

25.15%

33.12%

25.90%

35.00%

24.01%

31.37%

24.13%

26.73%

26.36%

21.92%

31.01%

24.41%徐工機(jī)械

21.24%

19.09%

21.44%

18.56%

19.00%

16.34%

19.87%

17.11%

18.68%

16.93%

17.48%

16.02%

22.33%

19.32%

23.19%

22.63%恒立液壓

27.51%

19.30%

37.31%

31.43%

38.62%

35.99%

30.67%

39.18%

39.15%

44.69%

38.26%

44.85%

34.28%

42.02%--柳工

23.56%

25.40%

21.11%

23.39%

18.61%

23.80%

24.17%

23.55%

21.93%

20.14%

20.77%

16.60%

24.38%

13.07%

27.97%

14.27%中聯(lián)重科

17.22%

24.61%

16.29%

21.92%

13.66%

29.01%

16.22%

31.24%

15.40%

29.42%

23.49%

23.62%

22.02%

21.77%

31.78%

25.82%山推股份

13.18%

13.22%

13.84%

13.85%

10.08%

13.47%

15.11%

12.08%

6.86%

11.38%

6.01%

12.35%

22.48%

8.01%

23.86%

10.72%安徽合力

23.17%

22.16%

23.63%

18.88%

23.45%

19.30%

22.94%

20.72%

20.99%

16.82%

16.35%

15.47%

19.35%

15.58%杭叉集團(tuán)

27.53%

23.80%

27.30%

21.05%

25.38%

19.93%

25.29%

20.63%

23.53%

19.90%

18.69%

15.62%

26.39%

13.33%浙江鼎立

41.89%

39.24%

40.64%

41.00%

37.96%

43.08%

36.95%

38.94%

42.08%

29.71%

34.82%

22.88%

33.68%

21.58%------資料：Wind，華安證券研究所華安證券研究所13證券研究報(bào)告2.1.8出口和其他機(jī)械行業(yè)一樣，今年增速前低后高圖9

2022-2023通用與專用設(shè)備制造業(yè)增速走勢(shì)（%）圖10

2022-2023挖掘機(jī)出口累計(jì)同比（%）中國(guó):出口交貨值:通用設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比中國(guó):出口交貨值:專用設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比挖掘機(jī)出口累計(jì)同比（%）120%100%80%60%40%20%0%403020100-10-20-20%資料：Wind，華安證券研究所資料：Wind，華安證券研究所華安證券研究所14證券研究報(bào)告Q2：2024年內(nèi)需情況華安證券研究所15證券研究報(bào)告2.2.1

2024年國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)情況?根據(jù)華安地產(chǎn)研究觀點(diǎn)：預(yù)判24年銷售-10%~-2%浮動(dòng)（保障房政策空間）；竣工-10%（保交樓較為積極）；新開工-8%（新增土儲(chǔ)有限）；地產(chǎn)投資額-9%~-10%（主要是看城中村起量）。從目前市場(chǎng)交流來(lái)看，不少投資機(jī)構(gòu)對(duì)于地產(chǎn)新開工和投資的下滑程度更加悲觀。?根據(jù)華安建筑建材研究觀點(diǎn)：預(yù)判24年基建投入增長(zhǎng)5%；目前比較形成一致預(yù)期。華安證券研究所16證券研究報(bào)告2.2.2工程機(jī)械內(nèi)銷驅(qū)動(dòng)邏輯圖11

工程機(jī)械內(nèi)銷驅(qū)動(dòng)邏輯?

但在過(guò)去數(shù)年，由于地產(chǎn)低迷，比例有所變化，挖掘機(jī)內(nèi)銷簡(jiǎn)單假設(shè)測(cè)算如下：基建：50%*1.05*0.9地產(chǎn)：25%**0.8礦山：15%*1.05其他：10%*1綜合：0.93即：同比下降7%左右資料：華安證券研究所整理華安證券研究所17證券研究報(bào)告Q3：2024年是否進(jìn)入挖掘機(jī)更新周期華安證券研究所18證券研究報(bào)告2.3.1保有量數(shù)據(jù)圖12

工程機(jī)械主要產(chǎn)品保有量數(shù)據(jù)推土機(jī)（73.5kw（100馬力）以上）（萬(wàn)臺(tái)）工程機(jī)械主要產(chǎn)品保有量（萬(wàn)臺(tái)）混凝土攪拌

混凝土泵叉車（萬(wàn)臺(tái)）

輸送車（萬(wàn)

車（萬(wàn)挖掘機(jī)（萬(wàn)臺(tái)）裝載機(jī)（萬(wàn)臺(tái)）攤鋪機(jī)（萬(wàn)

壓路機(jī)（萬(wàn)

輪式起重機(jī)

塔式起重機(jī)（萬(wàn)臺(tái)）混凝土泵

混凝土攪拌（萬(wàn)臺(tái)）

站（萬(wàn)臺(tái)）平地機(jī)（萬(wàn)臺(tái)）臺(tái)）臺(tái)）（萬(wàn)臺(tái)）臺(tái)）臺(tái)）2022202120202019201820172016201520142013856~927830~899195~211.24.1~4.4597~1051.3~1.41.76~1.911.77~1.9114.9~16.115.1~16.428.5~30.928.3~30.6402.7~436.2

59.4~64.4

5.44~5.91

3.65~3.95

6.08~6.67360.2~390.2

62.5~67.8

6.5~7.06

4.57~4.95

6.48~7.09195.7~212.04.46~4.83103.6~112.31.38~1.4939.6~42.9最大866最大826690~747155.7~168.66.6~7.1149.0~161.42.36~2.553.05~3.313.8~4.03.7~3.92.12~2.3013.3~14.439.4~42.739.4~42.7244.6~265.0

37.8~40.9

6.2~6.86.0~6.65.99~6.57672~728

149.8~162.4

6.79~7.36

158.6~171.82.07~2.25

12.3~13.3

20.9~22.7

41.7~45.2

224.1~242.8

34.9~37.9

6.4~6.95

5.62~6.09

5.53~6.06663~718650~704611~662149.5~162.0148.4~160.8141.9~153.87.1~7.77.4~~8167.4~181.4174.6~189.2171.6~185.92.0~2.11.9~2.02.0~2.211.8~12.8

21.7~23.5

42.5~46.0

208.5~225.8

32.1~34.8

6.1~6.6

5.7~6.211.8~12.8

22.2~24.1

41.9~45.4

192.5~208.5

29.2~31.6

5.9~6.3

6.3~6.85.0~5.54.7~5.24.3~4.77.6~8.23.5~3.711.8~12.8

22.7~24.5

37.2~40.3

170.8~185.1

25.8~27.4

5.3~5.7

6.8~7.4資料：工程機(jī)械協(xié)會(huì)，華安證券研究所整理華安證券研究所19證券研究報(bào)告2.3.2會(huì)逐漸進(jìn)入，但24年不會(huì)快?從排放占比來(lái)看，即便經(jīng)歷了需求高景氣周期，到2022年，國(guó)1和國(guó)2標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)備仍然存在，單純看機(jī)齡不夠，要結(jié)合對(duì)未來(lái)的預(yù)期。圖13

按排放標(biāo)準(zhǔn)劃分的工程機(jī)械HC排圖14

按排放標(biāo)準(zhǔn)劃分的工程機(jī)械NOx排圖15

按排放標(biāo)準(zhǔn)劃分的工程機(jī)械PM排放量構(gòu)成放量構(gòu)成放量構(gòu)成資料

：中國(guó)移動(dòng)源環(huán)境管理年報(bào)2023，華安證券研究所整理資料

：中國(guó)移動(dòng)源環(huán)境管理年報(bào)2023，華安證券研究所整理資料

：中國(guó)移動(dòng)源環(huán)境管理年報(bào)2023，華安證券研究所整理華安證券研究所20證券研究報(bào)告2.3.3工程機(jī)械行業(yè)環(huán)保政策圖16

非道路移動(dòng)機(jī)械環(huán)保政策標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間圖17

道路移動(dòng)機(jī)械環(huán)保政策標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)國(guó)一標(biāo)準(zhǔn)2001.9.12005.9.12008.7.12013.7.22017.7.12020.7.12007年10月1日開始實(shí)施，過(guò)渡期至2008年10月1日國(guó)一標(biāo)準(zhǔn)國(guó)二標(biāo)準(zhǔn)國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)國(guó)二標(biāo)準(zhǔn)

2009年10月1日實(shí)施，過(guò)渡期至2010年10月1日國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)

2015年10月1日實(shí)施，過(guò)渡期自2016年4月1日國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)

2022年12月1日實(shí)施資料：生態(tài)環(huán)境部，華安證券研究所資料：生態(tài)環(huán)境部，華安證券研究所華安證券研究所21證券研究報(bào)告Q4：電動(dòng)化趨勢(shì)華安證券研究所22證券研究報(bào)告圖20

國(guó)內(nèi)電動(dòng)化工程機(jī)械企業(yè)部分統(tǒng)計(jì)2.4電動(dòng)化產(chǎn)品品牌徐工機(jī)械電動(dòng)裝載機(jī)新能源礦卡電動(dòng)挖掘機(jī)新能源重卡老牌重工企業(yè)：發(fā)展電動(dòng)化產(chǎn)品支線4.5噸純電動(dòng)廂式貨

XCR40_EV純電動(dòng)越

G4804BIIVE純電動(dòng)攪

XPT70E純電動(dòng)偏頭新能源起重機(jī)新能源混凝土機(jī)械電動(dòng)港口機(jī)械電動(dòng)高空作業(yè)機(jī)械

電動(dòng)工業(yè)車輛圖18

純電動(dòng)工程機(jī)械銷量（千輛）XC968-EV純電動(dòng)裝

XGA5900BEVT純電載機(jī)動(dòng)礦卡車8噸純電動(dòng)欄板車野輪胎起重機(jī)拌車牽引車30025020015010050純電動(dòng)工程機(jī)械純電動(dòng)工程機(jī)械市場(chǎng)份額（%）>250

35%XE215E純電動(dòng)腰帶式XCF1612E平衡-30%XGA5900HEVT混動(dòng)液壓挖掘機(jī)XCT25PHEV混動(dòng)汽XCS4531E純電動(dòng)正式重叉車6*4純電動(dòng)牽引車8*4純電動(dòng)自卸車XC975-PHEV混動(dòng)裝

礦卡車起重機(jī)HBC10022VE純電動(dòng)面吊25%載機(jī)車載泵XDR80TE充電型三橋剛性礦車QY25K5D3插電汽車起重機(jī)XCH908E純電動(dòng)推>10020%15%10%5%高機(jī)江山EV550純電動(dòng)SRSC45E電動(dòng)正面410充電版攪拌車牽引車吊SY19E微型電動(dòng)挖掘STC250BEV純電動(dòng)汽SW956E電動(dòng)裝載機(jī)SW966E電動(dòng)裝載機(jī)~40機(jī)車起重機(jī)>25SDCE90K7電動(dòng)推高18416充電版自卸車420氫燃料自卸車410氫燃料攪拌車59機(jī)12SKT90E純電動(dòng)寬體三一重工--00%自卸車STC250E5-1混動(dòng)版

412充換電一體版攪拌

SMHC50V-D電動(dòng)抓汽車起重機(jī)

鋼（料）機(jī)2020

2021E

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E

2030E

2035E0.30%

0.60%

1%

1.50%

3%6%車SY215E電動(dòng)中型挖掘4%15%

30%機(jī)426重載換電版自卸

STC550T5I-8插電儲(chǔ)

SY9020C10EV純電

SM4250T0BEV純電資料：BCG，華安證券研究所整理車能版汽車起重機(jī)動(dòng)車載泵動(dòng)港口牽引車圖19中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)價(jià)值鏈“新動(dòng)向”ZS0407E-Li電動(dòng)剪叉式高空作業(yè)平

FB50S電動(dòng)叉車ZTC250N-EV純電動(dòng)409型純電動(dòng)攪拌車汽車起重機(jī)臺(tái)生產(chǎn)制造產(chǎn)品銷售經(jīng)銷商售后服務(wù)ZT118HEV新能源礦

ZE75GE純電動(dòng)液壓挖ZRT400-EV純電動(dòng)越

ZLI5460THBLBEV純野輪胎起重機(jī)

電動(dòng)混凝土泵車ZA20JE電動(dòng)曲臂

DB12-20R電動(dòng)倉(cāng)中聯(lián)重科---用自卸車掘機(jī)式高空作業(yè)平臺(tái)儲(chǔ)堆高車傳統(tǒng)價(jià)值鏈傳統(tǒng)零部件供經(jīng)銷商、小型配件店和保險(xiǎn)主機(jī)廠ZAT2200VE863混動(dòng)

ZLJ5550THBKF70X-ZT40JE-V電動(dòng)直

TB20E電動(dòng)托盤租賃公司全地面起重機(jī)6RZ輕混混凝土泵車臂式高空作業(yè)平臺(tái)搬運(yùn)車CPD、CLG系列電動(dòng)平衡重式叉車939FE拖電版電動(dòng)挖掘TM410F-電動(dòng)混凝土銷售和租賃渠道·經(jīng)銷商·租賃公司·直銷服務(wù)提供商類型·經(jīng)銷商·小型配件店·保險(xiǎn)公司·電池服務(wù)商-

包括電池維護(hù)、更換、配送等主機(jī)廠機(jī)攪拌車電動(dòng)化催生新玩家與新模式電池供應(yīng)商870HE

-MAX電動(dòng)輪

DW90A-EV電動(dòng)礦用·專注于車輛設(shè)計(jì)和集成·對(duì)部分電子電氣部件和集成環(huán)節(jié)進(jìn)行創(chuàng)新柳工機(jī)械中國(guó)龍工--------式裝載機(jī)卡車其他電子電氣部件供應(yīng)商8018132E-電動(dòng)混凝土泵CLG系列電動(dòng)托盤搬運(yùn)、堆垛車973FMH雙動(dòng)力挖掘機(jī)銷售和租賃模式·純工程機(jī)械·工程機(jī)械+電池·純電池LG866H-E電動(dòng)裝載CPD50NL鋰電池----機(jī)叉車新興初創(chuàng)企業(yè)：專注電動(dòng)工程機(jī)械細(xì)分產(chǎn)品BRT105E純電動(dòng)寬體自卸車BRT105E增程版電動(dòng)寬體自卸車BRT958EV純電動(dòng)裝載機(jī)BRT966EV純電動(dòng)裝載機(jī)新玩家紛紛入局；傳統(tǒng)主機(jī)廠則尋求轉(zhuǎn)型銷售渠道重心由經(jīng)銷商向租賃形式轉(zhuǎn)移新的業(yè)務(wù)模式亟待探索，如：車電分離等博雷頓-6*4電動(dòng)牽引車-------132EM200純電動(dòng)巨型礦用寬體卡車EM165H新能源剛性礦卡銥鉬科技-----資料：36氪，華安證券研究所整理華安證券研究所23資料：各公司官網(wǎng)，華安證券研究所整理證券研究報(bào)告Q5：估值水平華安證券研究所24證券研究報(bào)告2.5.1主要上市公司盈利預(yù)測(cè)圖21

主要上市公司盈利預(yù)測(cè)2023/2/23EPS（元）PE（倍）代碼公司評(píng)級(jí)業(yè)績(jī)預(yù)告股價(jià)（元）

2022A2023E2024E2025E0.702022A29.9916.8225.102023E19.3811.8516.162024E14.599.862025E11.438.38預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)約33.8-36.2億元。較去年同期凈利潤(rùn)變化約為46.57%~56.98%000157.SZ

中聯(lián)重科600761.SH

安徽合力7.9720.557.710.271.220.310.411.730.480.55未評(píng)級(jí)2.082.45未評(píng)級(jí)

-預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)約8.09-9.59億元。較去年同000528.SZ柳工0.670.9111.548.47未評(píng)級(jí)期凈利潤(rùn)變化約為35.00%~60.00%預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)：扭虧，凈利潤(rùn)約0.26-0.38億元。較去年同期凈利潤(rùn)變化約為102.28%~103.30%-002097.SZ

山河智能601100.SH

恒立液壓603298.SH

杭叉集團(tuán)600031.SH

三一重工000680.SZ

山推股份5.9152.9626.8313.956.34-1.061.751.060.500.42----5.5830.3125.4127.7015.06---未評(píng)級(jí)買入1.891.760.660.492.252.040.900.532.742.361.160.6027.9715.2621.2512.9423.5113.1615.4811.9619.3011.3912.0010.57預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)約16-18億元。較去年同期凈利潤(rùn)變化約為61.98%~82.23%買入未評(píng)級(jí)

-預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)約6.32-8.21億元。較去年同未評(píng)級(jí)期凈利潤(rùn)變化約為0.00%~30.00%603638.SH

艾迪精密000425.SZ

徐工機(jī)械15.775.970.300.360.370.520.460.660.560.8353.0316.3842.6211.5834.289.0928.007.17未評(píng)級(jí)

-未評(píng)級(jí)

-預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)約18.56億元。較去年同期凈603338.SH

浙江鼎力57.232.483.434.034.7523.0516.7014.2112.06未評(píng)級(jí)利潤(rùn)變化約為47.62%資料：同花順一致預(yù)期，華安證券研究所華安證券研究所25證券研究報(bào)告2.5.2主要上市公司分紅率圖22

主要上市公司分紅率證券代碼

證券簡(jiǎn)稱2016201720182019-202020212022注釋2016年中聯(lián)重科虧損但當(dāng)期仍在分紅000157.SZ

中聯(lián)重科

-122.50%

117.03%

92.34%60.96%

44.29%

114.54%000425.SZ

徐工機(jī)械603298.SH

杭叉集團(tuán)601100.SH

恒立液壓603638.SH

艾迪精密600761.SH

安徽合力50.40%46.11%59.10%66.50%46.77%228.43%37.64%16.74%-27.46%39.12%36.29%31.50%90.73%52.27%66.80%24.99%-22.98%

12.98%

21.01%-104.22%37.89%35.48%33.70%32.75%32.56%31.64%20.14%18.06%-33.97%

33.60%

41.36%

38.15%31.63%

40.83%

34.75%

35.38%23.14%

20.52%

20.97%

21.50%44.46%

39.77%

35.39%

40.87%27.98%

21.76%

31.03%

31.43%35.40%

31.48%

32.77%

31.58%18.04%

17.49%

19.01%

19.46%000528.SZ柳工600031.SH

三一重工603338.SH

浙江鼎力000680.SZ

山推股份30.84%--17.92%-002097.SZ

山河智能

112.87%32.54%25.35%

21.63%

19.25%資料：Wind，華安證券研究所華安證券研究所26證券研究報(bào)告2.5.3歷史估值區(qū)間圖24

恒立液壓市盈率恒立液壓601100.SH?市盈率：1009080706050403020100圖23

主要上市公司市盈率三一重工600031.SH徐工機(jī)械000425.SZ中聯(lián)重科000157.SZ柳工000528.SZ60.050.040.030.020.010.00.02017-10-012018-10-012019-10-012020-10-012021-10-012022-10-012023-10-01資料：Wind，華安證券研究所圖25

山推股份市盈率山推股份000680.SZ160140120100806040200資料：Wind，華安證券研究所資料：Wind，華安證券研究所華安證券研究所27證券研究報(bào)告2.5.3歷史估值區(qū)間?市凈率：圖26

主要上市公司市凈率圖27

主要上市公司市凈率2三一重工600031.SH徐工機(jī)械000425.SZ中聯(lián)重科000157.SZ柳工000528.SZ三一重工600031.SH柳工000528.SZ恒立液壓601100.SH山推股份000680.SZ徐工機(jī)械000425.SZ中聯(lián)重科000157.SZ山推股份000680.SZ876543210302520151050資料：Wind，華安證券研究所資料：Wind，華安證券研究所華安證券研究所28證券研究報(bào)告Q6：行情的季節(jié)性華安證券研究所29證券研究報(bào)告圖28

工程機(jī)械板塊月度板塊漲幅2.6.1分月度板塊漲幅2016年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月3.74%-2.43%11月6.82%-4.89%12月-1.59%3.33%板塊漲幅（%）相對(duì)收益（%）-26.25%2.10%-2.29%2.18%15.70%-4.24%-2.97%-3.61%-4.75%-6.33%-0.25%-9.40%2.38%3.63%3.79%-0.52%3.60%3.45%2017年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2.78%-0.04%11月0.00%4.89%12月4.46%4.53%板塊漲幅（%）相對(duì)收益（%）3.13%3.68%11.64%-0.11%0.08%-1.81%-6.53%-2.56%-6.32%-1.57%9.64%6.19%4.42%5.08%-3.51%-7.44%-2.36%-5.10%2018年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月-12.55%-3.64%11月3.08%-2.38%12月-