國合會2022-2023專題政策研究報告-環(huán)境與氣候可持續(xù)投資創(chuàng)新機制

環(huán)境與氣候可持續(xù)投資創(chuàng)新機制課題i專題政策研究項目組成員支持專家（按姓氏首字母排序）:AaronCantrellAmandaMaxwellCeres首席經(jīng)濟學(xué)家、公正包容經(jīng)濟高NRDC綠色金融中心主任外方協(xié)調(diào)員，Storebrand氣候和NRDC綠色金融中心項目主管NRDC氣候金融實習(xí)生執(zhí)行摘要方利益、減少負外部性的理念高度匹配3，在引導(dǎo)更多的資金流向綠色領(lǐng)域上可以發(fā)揮更裂以及其他與環(huán)境、社會和治理有關(guān)的事件被曝光后，公司的收入和利潤都出現(xiàn)了下降。其中，由于公共養(yǎng)老金和主權(quán)財富基金具有很強的公共屬性，本文用“主權(quán)資產(chǎn)所有者”三、核心結(jié)論：七大舉措+四類政策納入考慮并與基準比較；三是參與國際進程與倡議，如加州公務(wù)員退休基金（CalPERS）v），是采用ESG整合與負面篩選策略，如日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）實現(xiàn)了所有資產(chǎn)類繼續(xù)健全綠色金融的體制機制，進一步統(tǒng)一分類目錄并及時更新以包含最新的綠二是在有國際共識的領(lǐng)域，鼓勵主權(quán)資產(chǎn)所有者積極參與多邊合作機ABPAlgemeenBurgerlijkPensioenfondsAMASAssetManagementAssociatiAPRAAustralianPrudentialRegulatoryAuthorityASIPAssociationofSwissPensionFundsAuMAssetsunderManagemeCaliforniaPublicEmployeeRetiremeCaliforniaStateTeacChinaCouncilforInternationalCooperatEnvironmentandDevelopm中國環(huán)境與發(fā)展國際合作理ChinaInvestmentCorCanadaPensionPlanInvestmentEFAMAEuropeanFundsandAssetManagementAssociationEmployeeRetirementFinancialReportingCouncAustralianFinancialServicesCommiGlasgowFinanceAllianceforNeGovernmentofSingaporeInvestmenGlobalGovernmentPJapaneseGovernmentPensionInvestmenGlobalSustainableInvestmentAInternationalFinancialRepo國際會計準則可持續(xù)數(shù)據(jù)公InstitutionalInvestmentGrouponClimateChInternationalPlatformforSustainableFInflationReductionInternationalSustainabilityStandardsBoaMinistryofHousing,CommunitiesandLocal部NBIMNorgesBankInvestmentManagementNCSSFNationalCouncilofSocialSecurityFundsNGFSGreenFinanceNetworkofCentralBanksandRegulators央行與監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)NPSNSSFNZAOANetZeroAssetOwnersAlliancePartnershipforCarbonAccountingFiPensioenfondsZorgenWelzijn（DutchpensionfundforPPFPrinciplesforResponsibleInveSustainableBankingandFinaASIRSwissAssociationforResponsiTaskForceonClimate-relatedFinancialDisclosTaskForceonNature-relatedFinancialDisclos 1二、全球主權(quán)資產(chǎn)所有者可持續(xù)投資的趨勢和動因 2 3 4三、主權(quán)資產(chǎn)所有者的可持續(xù)投資實踐 5 5 5 7 8 10 10 11 12 13 13 14 15 16 18五、中國主權(quán)資產(chǎn)所有者的可持續(xù)投資實踐與政策環(huán)境 20 21 22六、關(guān)于促進主權(quán)資產(chǎn)所有者進行可持續(xù)投資的政策建議 23 27 27 33 40 48 511主權(quán)資產(chǎn)所有者的可持續(xù)投資實踐：一、引言別是在擴大綠色貸款和債券規(guī)模方面。2022年，俄烏沖突帶來的能源供給沖價格對歐洲能源安全、通脹和經(jīng)濟增長產(chǎn)生了重大影響，也對世界其他經(jīng)濟體造成了沖擊。全球能源流動符合溫室氣體低排放和氣候適應(yīng)性發(fā)展的路徑。因此，大量來自私人部門的資金與私人投資策略將目光轉(zhuǎn)向了《巴黎協(xié)定》所要實現(xiàn)的可持續(xù)發(fā)展目股權(quán)基金在內(nèi)的其他金融機構(gòu)的參與仍然有限。國際可再生能源署（IRENA）的調(diào)研報告顯示，過去有者的綜合能力一般較強，人才素質(zhì)較高，搭建支持可持續(xù)投資的團隊、制定相關(guān)業(yè)務(wù)流程和進行數(shù)據(jù)搜集和分析的邊際成本更低；第三，主權(quán)資產(chǎn)所有者位于資金鏈的上游，對資產(chǎn)管理者和被投公司擁有基于所有權(quán)的影響力，可以通過投票、會議溝通、設(shè)定績效考核等多種方式推動整個資金鏈從上潔能源等領(lǐng)域產(chǎn)生實質(zhì)影響。由于它們的大部分資金來源是公共資產(chǎn)，監(jiān)管機構(gòu)也可以通過制定規(guī)則2二、全球主權(quán)資產(chǎn)所有者可持續(xù)投資的趨勢和動因根據(jù)GlobalSWF的統(tǒng)計，全球主權(quán)資產(chǎn)所有世界前三大主權(quán)資產(chǎn)所有者是中國投資有限責(zé)任公司（CIC,1.4萬億美元）、日本政府養(yǎng)老投資基金主權(quán)資產(chǎn)所有者管理的資金規(guī)模首次出現(xiàn)了下行，但整體上主權(quán)資產(chǎn)規(guī)模較大且保持了穩(wěn)定的增長態(tài)3（一）可持續(xù)投資趨勢和主權(quán)財富基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者逐步成為可持續(xù)投資的重要參與者，但是整體覆蓋度仍有待進一步億美元，約占全球管理資產(chǎn)的36%，仍有較大的提升空間的長期資金相匹配且擱淺風(fēng)險低，為機構(gòu)投資者提供了分散投資的機會。主權(quán)資產(chǎn)所有者在化石能源數(shù)據(jù)來源：GlobalSWF.2023Annua4（二）可持續(xù)投資動因老金受托人負有以受益人的最佳長期利益行事的責(zé)任；從法律角度重點討論了養(yǎng)老金受托人制定投資主權(quán)資產(chǎn)所有者進行可持續(xù)投資可能出于多方面的考慮，并受到一系列政策的激勵和約束（政策和更好的回報等。16一是追求長期的財務(wù)回報，在全球碳中和長期趨勢下，充分把握以新能源產(chǎn)業(yè)為核心的綠色領(lǐng)域根據(jù)Whelan等人對2015-2020很多主權(quán)資產(chǎn)投資者都強調(diào)可持續(xù)投資理念在較長的時間尺度上對于組合收益的貢獻，也越來越認可動而上漲，實現(xiàn)短期收入增長，但社會和整個經(jīng)濟體會受到這些活動的負面影響，進而導(dǎo)致全球資產(chǎn)投資通常面臨兩種類型的氣候風(fēng)險，即物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險。物理氣候風(fēng)險源于氣候變化引發(fā)的長期產(chǎn)、低碳轉(zhuǎn)型下的擱淺資產(chǎn)等。投資者基于可持續(xù)投資的考慮關(guān)注經(jīng)濟之外的更多因素，有助于事先了解并更好地應(yīng)對和規(guī)避環(huán)境影響、氣候變化帶來的物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險等，從而提升風(fēng)險調(diào)整后的續(xù)投資政策，基金的財務(wù)損失將大于保持在2℃氣候目標(biāo)路徑上的水平。21Hoepner22、Sautner235不注重負責(zé)任投資的公司可能會面臨高于平均水平的運營動蕩、更高的法律風(fēng)險、缺乏社區(qū)支持以及25三、主權(quán)資產(chǎn)所有者的可持續(xù)投資實踐在全球范圍內(nèi)，主權(quán)資產(chǎn)所有者已經(jīng)在可持續(xù)發(fā)展方面積累了一定的實踐經(jīng)驗。基于公共養(yǎng)老金（一）公司層面越來越多的主權(quán)資產(chǎn)所有者開始意識到氣候變化問題的嚴重性，將低碳轉(zhuǎn)型提升到戰(zhàn)略高度，推6）；可持續(xù)發(fā)展問題立場有關(guān)的事項；推動將可持續(xù)發(fā)展融展組織和倡議的伙伴關(guān)系；監(jiān)測和應(yīng)對包括氣候變化在內(nèi)的相關(guān)可持續(xù)發(fā)展問題，并定期審查投資組準代理投票、可持續(xù)投資政策等決策。CSO負責(zé)在企投資負責(zé)人整合投資項目中與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的風(fēng)險和機會。投資策略和風(fēng)險委度可持續(xù)投資報告的審批責(zé)任，并對與可持續(xù)發(fā)展有關(guān)的項目提供指導(dǎo)和建議。投資組合執(zhí)行委員會候變化在內(nèi)的可持續(xù)性相關(guān)問題的中心平臺，與可持續(xù)投資小組一起塑造CPPIB域的觀點和立場。而相關(guān)投資與管理部門與可持續(xù)投資團隊密切合作，將與可持續(xù)性相關(guān)的考慮整合到投資決策和資產(chǎn)管理中，并負責(zé)與被投公司溝通，告7主權(quán)資產(chǎn)所有者通過核算碳排放數(shù)據(jù)，并與全球基金進行比較，可以加深自身對氣候變化帶來的在核算和報告范圍上，由于數(shù)據(jù)可得性和計算方法，大部分主權(quán)投資機構(gòu)僅包含本公司活動相關(guān)），III在各資產(chǎn)類別的溫室氣體排放中占主要比例（尤其在工業(yè)、非必需消費品和能源行業(yè)衡量整個供應(yīng)鏈中的溫室氣體排放量，而不僅僅是主權(quán)投資機構(gòu)本身，對于實施有效的減排措施至關(guān)重要。），8鋼鋁在衡量角度與目標(biāo)上，加州公務(wù)員退休基金（CalPERS）根據(jù)國際能源署的轉(zhuǎn)型途徑倡議），內(nèi)的投資者正在廣泛使用這類措施，為主權(quán)資產(chǎn)所有者的投資決策提供了信息，并支持其與高碳排由于主權(quán)資產(chǎn)所有者的自身能力和關(guān)注范圍有限，可以通過參與針對資產(chǎn)所有者或更廣泛金融機構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展聯(lián)盟或機構(gòu)組織，獲得有利于節(jié)約股東參與時間和成本的信息和資源，并增強對被投9在監(jiān)管和信息披露方面，2015年國際清算銀行金融穩(wěn)定委員會成立了），信息披露相關(guān)國際組織一般針對包含主權(quán)資產(chǎn)所有者的更廣泛的資產(chǎn)所有者和機構(gòu)投資者，不少構(gòu)認為氣候變化的影響不是孤立，需要一個系統(tǒng)性地方式來衡量和考慮環(huán)境、社會和治理相關(guān)的風(fēng)險44不難看出，荷蘭養(yǎng)老金管理公司、加州公務(wù)員退休基金、挪威銀行投資管理公司等均積極參與了負責(zé)縮寫Abbr.UNPRI聯(lián)合國負責(zé)人投資原則TCFD氣候相關(guān)財務(wù)信息披露特別工作組ClimateAction100+SASB可持續(xù)發(fā)展會計準則委員會CDP碳信息披露項目UNNZAOA凈零排放資產(chǎn)所有者聯(lián)盟日本政府養(yǎng)老投資基金GPIFJapan挪威銀行投資管理公司NBIMNorway阿布達比投資局ADIAAbuDhabi科威特投資局KIAKuwait新加坡政府投資公司GICSingapore√√聯(lián)邦政府雇員儲蓄計劃FRTIBU.S.沙特阿拉伯公共投資基金PIFSaudiArabia韓國國民年金基金NPSSouthKorea√√√√荷蘭養(yǎng)老金管理公司APGNetherlands卡塔爾投資局QIAQatar加州公務(wù)員退休基金CalPERSU.S.加拿大養(yǎng)老金計劃CPPCanada新加坡中央公積金CPFSingapore荷蘭醫(yī)療保健基金管理公司加拿大退休金計劃投資委員會PGGMNetherlandsCDPQCanada迪拜投資公司ICDDubai（二）投資層面主權(quán)資產(chǎn)所有者與普通資產(chǎn)管理人相比的重要區(qū)別之一是，其有較大資產(chǎn)規(guī)模的委托投資。主權(quán)投資基金來實現(xiàn)，主權(quán)資產(chǎn)所有者通常針對特定的地理區(qū)域或資產(chǎn)類別進行戰(zhàn)略外部化，以便通過更具領(lǐng)域?qū)I(yè)性的外部經(jīng)理人獲得穩(wěn)定回報。而直接投資則由主權(quán)資產(chǎn)所有者組織內(nèi)部的投資經(jīng)理投資給第三方管理人進行投資。45的外部投資經(jīng)理以及如何通過盡責(zé)管理發(fā)揮資產(chǎn)所有者的影響力在篩選和評估投資公司過程中，部分主權(quán)投資機構(gòu)盡責(zé)管理尚未有統(tǒng)一定義。借鑒中英綠色金融工作組最新報告定義，盡責(zé)管理（Stwewardship），老基金與被投資公司進行了797次關(guān)于氣候變化的會議識別、管理和披露與其短期和長期運行相關(guān)的重大環(huán)境風(fēng)險和機會，包括氣候變化、生態(tài)系統(tǒng)和生物案的進展，以促進盡責(zé)管理的順利進行。同時，還通過與其他投資者協(xié)調(diào)撰寫投資者簽名信來傳達對的一封信中公開表示：“根據(jù)與整個投資組合公司和其中日本公司的接觸經(jīng)驗，我們認為多元化的董負面篩選是出現(xiàn)較早也較為簡單、直接的可持續(xù)投資策略。它根據(jù)一些既定的原則（往往是跟道60類似地，CalPERS在2017年采取股東參與策值得注意的是，負面篩選也可能在一定程度上導(dǎo)致區(qū)域傾斜、行業(yè)傾斜等潛在問題，如全球性投公司公然忽視可持續(xù)性風(fēng)險并對公司或其利益相關(guān)者造成負面影響，或當(dāng)公司沒有轉(zhuǎn)型意愿或可行的轉(zhuǎn)型途徑時使用。加拿大養(yǎng)老基金也認為簡單地從石油和天然氣公司的全面撤資意味著失去了促進能源轉(zhuǎn)型和施加影響力的能力，因此不支持簡單地從投資組合中剝離高排放公司。相反，為了支持實體IntangibleValueAssessment）等進行評估。69主權(quán)資產(chǎn)所有者也可以直接投資于與可持續(xù)發(fā)展有關(guān)的資產(chǎn)，其投資決策以實現(xiàn)社會與環(huán)境的正續(xù)主題投資對環(huán)境和氣候的貢獻最為直接，但主權(quán)資產(chǎn)所有者并不能簡單地因為對環(huán)境和氣候的貢獻而投資。從底層邏輯來看，主權(quán)資產(chǎn)所有者仍需要考慮此類資產(chǎn)的風(fēng)險回報，適宜于長期投資于有較好的風(fēng)險分擔(dān)機制的可再生能源，在風(fēng)險較大的早期），四、促進主權(quán)資產(chǎn)所有者可持續(xù)投資的政策環(huán)境以下四類：低碳轉(zhuǎn)型政策、綠色金融體系構(gòu)建、投資規(guī)則和盡責(zé)管理守則。前兩類具有普適性，對于非主權(quán)所有者的金融機構(gòu)也適用：低碳轉(zhuǎn)型政策支撐綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為可持續(xù)投資提供更優(yōu)質(zhì)的項目資源；綠色金融體系構(gòu)建則有利于綠色價值的發(fā)現(xiàn)和轉(zhuǎn)化，降低投資者的搜尋成本，促進金融支持著重分析此前研究較少、對主權(quán)資產(chǎn)所有者有直接影響的投資原則和盡責(zé)管理守則。（一）支持低碳轉(zhuǎn)型的宏觀政策削減法案》（IRA）和歐盟《歐洲綠色協(xié)議》（EuropeanGreenDeal）、歐盟綠色協(xié)議工業(yè)計劃（TheGreenDealIndustrialPla和能源安全領(lǐng)域，包括為美國清潔能源制造企業(yè)提供稅收抵免、提供電動汽車購置補貼和支持智慧農(nóng)初步評估，將助力美國到2030年溫室氣體排放較可以在十年期內(nèi)每年按2.6美分/千瓦時申請P億美元稅收收入，完全能彌補針對綠色產(chǎn)業(yè)的激勵支出。73關(guān)于歐盟“綠色協(xié)議工業(yè)計劃”（TheGreenDealIndustrialPlan）的聲明指出，“下一代歐盟計劃”業(yè)項目規(guī)模的不斷擴大又有助于形成規(guī)模效應(yīng)，進一步降低綠色轉(zhuǎn)型的成本，形成正向反饋。（二）綠色金融相關(guān)政策與綠色金融生態(tài)第一，綠色定義的不斷明確、分類目錄和標(biāo)準體系的搭建，起到了規(guī)范綠色金融業(yè)務(wù)，明確支持案》（EUTaxonomy）、《歐盟綠色債券標(biāo)準》（EUGreenBondSt78其中，2020年3月歐盟技術(shù)專家組向歐盟委于改善本國金融部門對環(huán)境和社會風(fēng)險的管理，并進一步促進對氣候、環(huán)境和社會具有積極影響的資2022年，英美資源集團（AngloAmerican）發(fā)行了7.42融工作組、聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議（UNEPFI）、央行與監(jiān)管機構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）規(guī)劃署與全球金融部門之間建立的伙伴關(guān)系，旨在調(diào)動私營部門的力量為可持續(xù)發(fā)展提供資金支持。UNEPFI既制定基于行業(yè)的原則，如負責(zé)任投資原則，也發(fā)（三）投資規(guī)則不同于前面的兩大類政策支持，投資規(guī)則是針對特定投資者的較為具體的要求，對主權(quán)資產(chǎn)所有資具有重要意義。監(jiān)管條款不但能夠促使主權(quán)資產(chǎn)所有者考慮氣候與環(huán)境因素，還能夠釋放明確的政部壓力是養(yǎng)老基金進行負責(zé)任投資的主要動機之一，立法與監(jiān)管的缺失則會阻礙其參與投資。88過去十年內(nèi)，全球?qū)τ谥鳈?quán)資產(chǎn)所有者的可持續(xù)投資監(jiān)管政策發(fā)展迅速，形成了較為完善的政策協(xié)會、資產(chǎn)管理協(xié)會、養(yǎng)老金協(xié)會等，這些行業(yè)協(xié)會也會針對主權(quán)資產(chǎn)所有者發(fā)布可持續(xù)投資相關(guān)的建議或指南，如新加坡投資管理協(xié)會、瑞士社會責(zé)任投資金的管理與投資）條例的一份修正案中就提出，每個管理機構(gòu)需要準備、維護并發(fā)布一份對于養(yǎng)老基公募基金必須在其年度報告和文件中提及在其投資政策是如何考慮環(huán)境、社會和治理質(zhì)量目標(biāo)的。942015受托人及公眾說明其在投資戰(zhàn)略中納入環(huán)境、社會和治理質(zhì)量標(biāo)準的政策，如果選擇不公布某些信息則應(yīng)說明理由。96其公開市場投資組合的氣候風(fēng)險相關(guān)財務(wù)信息及與氣候目標(biāo)的一致性等信息。98收益相關(guān)的因素。101在挪威全球政府養(yǎng)老基金的可持續(xù)投資實踐中，挪威財政部發(fā)揮了重要治理作用。挪威財政部發(fā)且必須對非上市房地產(chǎn)和非上市可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施投資組合進行徹底的盡職調(diào)查審查，包括對與健康、安全、環(huán)境、公司治理和社會相關(guān)的風(fēng)險因素的評估。1022014年，挪威財政部發(fā)布全球政府養(yǎng)老指南要求觀察或排除造成嚴重的環(huán)境破壞、或在整個公司層面導(dǎo)致不可接受的溫室氣體排放的公司。子的權(quán)重也應(yīng)與相對于其他相關(guān)經(jīng)濟因子所涉的風(fēng)險回報水平相稱；但它也指出雇員退休收入保障法（ERISA）106下受托人在提供退休福利時必須始終將經(jīng)濟責(zé)任投資協(xié)會、瑞士資產(chǎn)管理協(xié)會、瑞士職業(yè)養(yǎng)老基金協(xié)會等，這些行業(yè)協(xié)會通常會對其會員的業(yè)務(wù)活動進行監(jiān)管與指導(dǎo)，并出臺專業(yè)行為守則與建議，對綠色與可持續(xù)投資進行引導(dǎo)。瑞士負責(zé)任投資協(xié)會為其成員提供負責(zé)任投資的相關(guān)服務(wù)，例如根據(jù)規(guī)范標(biāo)準篩選和監(jiān)控成員投者如何判斷公司的違規(guī)行為、是否選擇參與（Engagement），以及參與目標(biāo)的設(shè)定，到最終的排除（Exclusion）、重新包含（Re-inclusion）的完整過程以及決策邏輯。110瑞士資產(chǎn)管理協(xié)會是瑞士資產(chǎn)管理行業(yè)的代表協(xié)會，旨在通過高標(biāo)準的質(zhì)量、績效和可持續(xù)性加公司、主權(quán)財富基金等機構(gòu)投資者在決策過程中評估氣候風(fēng)險，積極參與解決這些風(fēng)險并公布其投資112直接結(jié)果，后者則需要納入氣候政策和氣候戰(zhàn)略，并將其記錄在投資條例中，在投資決策中考慮到環(huán)告其投資的可持續(xù)性，該標(biāo)準有助于橫向比較瑞士養(yǎng)老基金在可持續(xù)投資領(lǐng)域所做的努力。114（四）盡責(zé)管理守則（StewardshipCode）已有不少國家在盡責(zé)管理守則中對主權(quán)資產(chǎn)所有者如何更好地進行盡責(zé)管理進行了規(guī)范，以成文的形式明確了基于投資者權(quán)利和影響力的盡責(zé)管理責(zé)任。這類規(guī)范直接針對主權(quán)資產(chǎn)所有者如何進行ESG盡責(zé)管理已經(jīng)成為投資機構(gòu)最直接地推動企業(yè)把握轉(zhuǎn)型機遇的重要有代表性和全球影響力的三類盡責(zé)管理模式分別為由國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)或類監(jiān)管機構(gòu)制定盡責(zé)管理守則，按照制定主體分類，第一類盡責(zé)管理守則由國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)或類監(jiān)管機構(gòu)制定，這類模式被多國采守則》采取了自愿非強制的推行模式。這種模式逐漸取得良好效果，并逐步影響和擴散到全球其他國基金管理機構(gòu)和其他金融服務(wù)提供商必須長期公示其維持和提高投資價值的方式，強制要求他們考慮例118對資產(chǎn)所有者的要求包括需要制定和解釋他們?nèi)绾涡惺雇顿Y權(quán)、如何監(jiān)督被投資公司及其投票行與英國不同，日本引入盡責(zé)管理守則是日本上市公司治理改革的一部分，更多地關(guān)注長期治理問資基金（GPIF）具有較強的監(jiān)管背景，其投資決策嚴格遵守厚生勞動省發(fā)布的《儲備金按照制定主體分類，第二類盡責(zé)管理守則由行業(yè)組織制定，主要體現(xiàn)為投資者協(xié)會等行業(yè)組織制美國模式體現(xiàn)為機構(gòu)制定具有法律約束力的規(guī)則體系，要求機構(gòu)投資者遵守執(zhí)行。這一模式的典型代表包括美國勞工部與證監(jiān)會的養(yǎng)老金規(guī)則體系。美國以機構(gòu)投資者參與股東大會投票為核心，設(shè)立了一套完整的、具有法律約束力的規(guī)則體系，作為推動機構(gòu)投資者參與上市公司治理的主要機制。是受約束的養(yǎng)老基金，都需要參與上市公司股東大會的投票，切實履行其對于委托人的信義義務(wù)。此后，美國勞工部多次在公開信件或文件中強調(diào)受托管理養(yǎng)老金的機構(gòu)應(yīng)當(dāng)參與上市公司投票、制定投票政策等；同時，就機構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)如何參與上市公司投票、履行義務(wù)做出了具體詳細的指導(dǎo)和說明120。按照制定主體分類，第三類盡責(zé)管理守則由第三方制定，大多為公司治理領(lǐng)域第三方機構(gòu)，以韓束機構(gòu)投資者履行投資責(zé)任，并希望通過引入機構(gòu)投資者為企業(yè)有效減少溫室氣體排放做出貢獻。韓盡管遵守這套原則仍然屬自愿性質(zhì)，但修訂版鼓勵奉行有關(guān)原則的簽署企業(yè)每年向指導(dǎo)委員會秘書處提交盡責(zé)治理的證據(jù)，此次修訂得到金管局和新加坡交易所的支持。122五、中國主權(quán)資產(chǎn)所有者的可持續(xù)投資實踐與政策環(huán)境責(zé)任公司（簡稱“中投公司”,CIC）為代表的國有金融企業(yè)是主權(quán)財富基金的基金理事會管理運營的全國社會保障基金（簡稱“社保基金”,NSSF）是公共養(yǎng)老基金的重要組成部（一）機構(gòu)實踐層面的實踐切交流合作，發(fā)揮主權(quán)財富基金示范引領(lǐng)作用，撬動私人部門資金支撐相關(guān)行業(yè)與實體，促進全球經(jīng)可持續(xù)投資策略，并單獨設(shè)立以綠色低碳為核心的氣候改善子策略。通過顯性配置相關(guān)指數(shù)，表達組采取行動的宣傳和推廣，更好地為資本市場的其他商業(yè)機構(gòu)投資機構(gòu)作出表率。我們在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，全國社會保障基金理事會（社?；饡┑耐顿Y理念源自實現(xiàn)基金安全和保值增值的職責(zé)使命。動完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高所投公司質(zhì)量。202目前社?；鸬目沙掷m(xù)投資實踐已有很好的基礎(chǔ)，下一步可進一步提高宣的利益相關(guān)方了解基金的實踐、面臨的挑戰(zhàn)，并在此過程中不斷提高在可持續(xù)投資方面的透明度和影（二）政策環(huán)境頭出臺《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，加強并完善了綠色金融發(fā)展的頂層設(shè)計。隨后發(fā)布了幫助上市企業(yè)開展編制ESG報告。港交所計司環(huán)境信息披露指引》以及《深圳證券交易所上市公司社會責(zé)任指引》鼓勵上市企業(yè)在社會責(zé)任報告產(chǎn)品種類上，現(xiàn)有的綠色金融產(chǎn)品仍比較單一，難以滿足市場主體的需求。目前中國綠色金融產(chǎn)品主等文件只是鼓勵基金等長期資金開展綠色投資，發(fā)揮責(zé)任投資者的示范性作用，并不具備強制性，投資者缺乏參與進行可持續(xù)投資的動機。另一方面，可持續(xù)投資亟需更高層級的政策文件支持。激發(fā)更多投資者參與可持續(xù)投資的潛力，仍需要國家相關(guān)部門出臺投資規(guī)則。從國家層面建立負責(zé)任投資框全行業(yè)適用的盡責(zé)管理守則尚未形成。從成熟資本市場的經(jīng)驗來看，機構(gòu)投資者參與上市公司治產(chǎn)管理者適用的國家層面的盡責(zé)管理守則。中國金融監(jiān)管部門也可以盡快基于中國資本市場的發(fā)展階段，適時推出適合中國國情且針對境內(nèi)機構(gòu)投資者參與上市公司治理的有關(guān)規(guī)則，為機構(gòu)投資者參與求132，需要更廣泛的金融機構(gòu)參與。與此同時，高質(zhì)量發(fā)展與可持續(xù)投資所追求的更綜合的經(jīng)濟、環(huán)融體系仍在完善過程中，可持續(xù)投資規(guī)則相對缺失，且全行業(yè)適用的盡責(zé)管理守則尚未形成，資產(chǎn)所六、關(guān)于促進主權(quán)資產(chǎn)所有者進行可持續(xù)投資的政策建議導(dǎo)的模式向納入更廣泛的金融機構(gòu)的系統(tǒng)性支持轉(zhuǎn)變。本報告在國合會的支持下，通過借鑒主權(quán)資產(chǎn)所有者開展可持續(xù)投資的國際經(jīng)驗并分析國內(nèi)現(xiàn)狀與不足之處，針對政策制定者和監(jiān)管部門、主權(quán)資制，持續(xù)優(yōu)化低碳轉(zhuǎn)型政策體系。一是在激勵約束政策方面，監(jiān)管部門可以鼓勵主權(quán)資產(chǎn)所有者將一定比例資金用于開展可持續(xù)投融資試點示范，允許試點示范資金將生態(tài)環(huán)境價值納入績效評估體系，在投資回報要求方面增加靈活投資原則，以逐步減少自身運營以及投資組合的環(huán)境和氣候影響。所制定的投資原則需設(shè)立清晰的戰(zhàn)略目標(biāo)和組織架構(gòu)保障機制，并對碳排放核查和披露等工作安排提出明確要求。同時，積極研究如何二是監(jiān)管部門可考慮出臺盡責(zé)管理守則，鼓勵包括主權(quán)資產(chǎn)所有者在內(nèi)的機構(gòu)投資者行使積極所有權(quán)，主動影響資產(chǎn)管理機構(gòu)進行可持續(xù)投資。通過盡責(zé)管理守則，監(jiān)管部門可以在至少四大方面規(guī)范機構(gòu)投資者的盡責(zé)管理行為：確立并披露可持續(xù)投資相關(guān)的盡責(zé)管理政策；監(jiān)督并主動與被投公司接觸、對話以影響被投公司進行可持續(xù)投資；披露在氣候、環(huán)境相關(guān)議題上采用的投票原則和投票措候信息披露要求，促進披露規(guī)則與國際接軌，如國際可持續(xù)準則理事會（ISSB）正在制定的國際財務(wù)報告可持續(xù)披露準則（IFRS?SustainabilityDisclosure投資標(biāo)的，如可持續(xù)掛鉤債券、轉(zhuǎn)型債券、綠色保險以及可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)投資信托基金所有者與其他金融機構(gòu)需要協(xié)同配合，形成可持續(xù)投資的生態(tài)體系：一是戰(zhàn)略協(xié)同，即在戰(zhàn)略目標(biāo)上四是持續(xù)優(yōu)化低碳轉(zhuǎn)型政策支持，加大對綠色低碳技術(shù)創(chuàng)新的財政與貨幣政策支持，實現(xiàn)有效市場和有為政府的結(jié)合。主權(quán)資產(chǎn)所有者最核心的目標(biāo)仍然是為受益人取得高投資回報，因此，引導(dǎo)更多資金流向綠色領(lǐng)域本質(zhì)上需要提升綠色項目的風(fēng)險調(diào)整后收益。從這個角度看，促進機構(gòu)投資者進行可持續(xù)投資的核心抓手是對實體經(jīng)濟進行適當(dāng)干預(yù)，以加強可持續(xù)性業(yè)績與財務(wù)業(yè)績之間的關(guān)系。能源基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)研發(fā)的公共投資，對低碳項目進行補貼、稅收減免和財政貼息等；二是降低綠色項目風(fēng)險；五是鼓勵多元化資本市場參與，完善市場退出機制。這些實體經(jīng)濟干預(yù)可以加強可持續(xù)性金融的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。未來，政策制定者可以引導(dǎo)鼓勵主權(quán)資產(chǎn)所有者有選擇性地加入國際組織并主動影響核心進程，如聯(lián)合國的負責(zé)任投資原則（PRI）和標(biāo)準制定機構(gòu)國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會（ISSB）等。這些組織在制定標(biāo)準、規(guī)范信息披露、促進轉(zhuǎn)型金融發(fā)展、提升氣候風(fēng)險管理等方面起二是政策制定者可以在多邊、雙邊層面推動綠色金融、轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域的合作，進一步統(tǒng)一分類目續(xù)金融國際平臺（IPSF），推動更多的國家直接使用共同分類目錄或以共同分類目錄為基礎(chǔ)制定其分必須經(jīng)獨立的第三方進行驗證，并提交科學(xué)依據(jù)支持聲明以減少漂綠風(fēng)險。中國可與歐盟合作，借鑒三是可引導(dǎo)主權(quán)資產(chǎn)所有者積極引領(lǐng)開展更加務(wù)實的國際可持續(xù)投融資活動方面發(fā)揮更大作用，探索與全球主權(quán)資產(chǎn)所有者搭建綠色伙伴聯(lián)盟或合作成立綠色領(lǐng)域的全球投資基金，促進國內(nèi)外投資建議3：在公司治理和投資決策等關(guān)鍵環(huán)節(jié)納入環(huán)境和氣候考慮，持續(xù)完善可持續(xù)投資體系。一是將低碳轉(zhuǎn)型納入戰(zhàn)略目標(biāo)，調(diào)整組織架構(gòu)、制定決策流程以更好地考慮環(huán)境和氣候因素。在基金起初有單獨針對環(huán)境的投資策略和相應(yīng)團隊，積累了豐富的專業(yè)經(jīng)驗。在針對環(huán)境和氣候的戰(zhàn)略變得更加整合后，這些基金經(jīng)理被納入整個投資團隊，實現(xiàn)了環(huán)模型，搜集整理分行業(yè)的碳排放強度并確定加權(quán)方法。將投資組合碳足跡與對應(yīng)國際基準進行對比，機構(gòu)測算和披露碳足跡，為了能夠形成更可比的數(shù)據(jù)來源，主權(quán)資產(chǎn)所有者可以推薦委外資產(chǎn)管理機構(gòu)采用國際標(biāo)準進行披露，但不宜干預(yù)具體的披露行為以避免給資三是適當(dāng)參與相關(guān)國際倡議，學(xué)習(xí)和應(yīng)用國際領(lǐng)先經(jīng)驗。通過參與標(biāo)準制定類機構(gòu)和側(cè)重于議題四是投資過程中，在篩選、評估投資機構(gòu)和基金管理人時適當(dāng)考慮環(huán)境與氣候相關(guān)因素，考慮將五是基于積極所有權(quán)發(fā)揮盡責(zé)管理作用。首先，建立并盡快完善盡責(zé)管理治理架構(gòu)、制度規(guī)則和持續(xù)追蹤并衡量參與結(jié)果，優(yōu)化參與方式，直至企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型超額收益，其他資金很快會彌補投資缺口，這對于應(yīng)對氣候變化的實際意義并不大。很多國際主權(quán)資產(chǎn)所有者也堅信積極影響企業(yè)進行低碳轉(zhuǎn)型要優(yōu)于單純的撤資。當(dāng)然，如果積極溝通一段時間無法取產(chǎn)所有者可以考慮設(shè)立影響力投資子基金，引導(dǎo)資金進入相對不成熟的領(lǐng)域，如生態(tài)環(huán)境保護、土壤附錄1案例分析：全球主權(quán)資產(chǎn)可持續(xù)投資一、新加坡政府投資公司（GIC）的長期實際回報。由于GIC并不擁有它為政136GIC地亞哥原則》時明確表示，除了出于經(jīng)濟和財務(wù)考慮之外，不進行其他GIC的可持續(xù)投資實踐僅限于為投資組合增加價值的策略可持續(xù)發(fā)展實踐的投資理念中。這些信念只在環(huán)境或社會可持續(xù)發(fā)展因素影響財務(wù)業(yè)績的范圍內(nèi)制定GIC在其年度報告中明確描述了將可持續(xù)發(fā)展與財務(wù)業(yè)績聯(lián)系起來的投資理念142：性被定價并被納入監(jiān)管者、企業(yè)和消費者的決策之中，這種關(guān)系將不斷得到加強。144間維度的方法統(tǒng)籌考慮。例如，加速淘汰火電廠的確能夠?qū)Νh(huán)境產(chǎn)生積極作用，但如果缺乏周密中產(chǎn)生積極影響。為此，積極參與并支持公司向長期可持續(xù)發(fā)展的轉(zhuǎn)型，比機械地從某些行業(yè)部者主要包括野火和洪水等，后者以熱浪為代表，隨著時間的推移會導(dǎo)致勞動力、制造定風(fēng)險。目前投資者參與碳市場仍受到一些結(jié)構(gòu)性障礙特別是在亞洲新興市場（占全球預(yù)計基礎(chǔ)設(shè)施投資的一半以上其中可持續(xù)框架152： 發(fā)展問題上的立場相關(guān)的事項；推動將可持續(xù)發(fā)展融 GIC設(shè)有專門團隊負責(zé)推動氣候變化研究，尤其是針對短期氣候風(fēng)險和長期氣候情景的研究。該 究文章160 GIC使用一系列指標(biāo)來評估其投資組合和投資中的可持續(xù)性風(fēng)險和機會。這些指標(biāo)被用于評估和驅(qū)動因素（如碳成本和物理風(fēng)險）如何影響公機遇。這主要通過與投資組合公司的定期對話來實現(xiàn)，在此過程中監(jiān)測公司在減少可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險方168伴就其可持續(xù)發(fā)展政策和實踐進行溝通，以確保其投資的管理方法符合其可持續(xù)發(fā)展理念。169是決定長期投資績效的核心因素。與其為未來可能出現(xiàn)的情況做好準備的投資原則相一致，GIC將氣估計提供分析支持。170司利潤率的影響，以此為基礎(chǔ)進行前瞻性現(xiàn)金流分析；對面臨更資產(chǎn)進行額外的盡職調(diào)查，并相應(yīng)地調(diào)整估值和風(fēng)險模型；172○基礎(chǔ)設(shè)施團隊用量身定制的方法評估大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)中的物理風(fēng)險；○房地產(chǎn)團隊對個人資產(chǎn)進行可持續(xù)性評估，并繪制地區(qū)層面的物理風(fēng)險圖；他們還可以采○投資組合層面的戰(zhàn)略由可持續(xù)發(fā)展委員會和資產(chǎn)類別部門設(shè)計并實施。173改善投資組合的排放量，但未必能夠影響實體經(jīng)濟?？沙掷m(xù)發(fā)展委員會主席廖子美（即放棄投資或出售其頭寸。175持續(xù)發(fā)展舉措。專題投資的例子包括176：勢提供資金。177這些機會主要是在GIC與企業(yè)進GIC在可持續(xù)投資方面的經(jīng)驗可以為其他投資者以及政策制定者提供思考和 些問題的各種技術(shù)方法，在未來幾年內(nèi)將繼續(xù)快速發(fā)展。清楚地了解機構(gòu)的目標(biāo)和制約因素，能夠有一些投資者持望而卻步。這種不確定性不僅會從建立連貫戰(zhàn)略中分散精力，而且還向利益相關(guān)者，包 除明確且穩(wěn)定的任務(wù)之外，GIC還得益于對自身情況和優(yōu)勢的深思熟慮，并將其整合更好地響應(yīng)前沿技術(shù)等氣候轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的實際需求。新興產(chǎn)業(yè)和公司的早期投資注定是一條崎嶇不平的 以及水和生物多樣性等其他環(huán)境因素。這給投資者帶來了許多挑戰(zhàn)，其中一個重要的挑戰(zhàn)是建立組織架構(gòu)，從而有效且高效地處理氣候變化和其他可持續(xù)性問題在投資戰(zhàn)略方面的交叉屬一種組織創(chuàng)新的典范，而這種創(chuàng)新又可以引領(lǐng)研究主題、投資實踐等其他領(lǐng)域的創(chuàng)新。這為開創(chuàng)性地投資活動的財務(wù)基礎(chǔ)都是許多機構(gòu)投資者共享的，與類型、規(guī)模或地域無關(guān)，包括許多擁有發(fā)達的可為受益人實現(xiàn)風(fēng)險調(diào)整投資回報最大化的信托責(zé)任關(guān)系。即使是在目標(biāo)方面具有更大靈活性的機構(gòu)，如多邊開發(fā)銀行，也會存在由于內(nèi)外在體制因素而選擇以犧牲其他目標(biāo)為代價，傾向于優(yōu)先考慮財務(wù) 在某種意義上，促進機構(gòu)投資者進行可持續(xù)投資最重要的方式是，通過干預(yù)實體經(jīng)濟，加強可持于可持續(xù)企業(yè)或生產(chǎn)的采購政策、在勞動力中推廣綠色技能，以及設(shè)計和支持可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，向投資者發(fā)出關(guān)于戰(zhàn)略發(fā)展方向的明確政策信號。這些實體經(jīng)濟干預(yù)措施會直接影響相關(guān)投資的金融風(fēng)險和回報，從而引導(dǎo)更多的資本流向期望的發(fā)展和可持續(xù) 直接干預(yù)實體經(jīng)濟可以改善可持續(xù)投資的財務(wù)表現(xiàn)，除此之外，政策制定者還可以為促進可持續(xù)投資提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施。很多時候，可持續(xù)投資的財務(wù)計算是有利的，但投資者無法獲得數(shù)據(jù)和工具來證實這一觀點并據(jù)此采取行動。在某些情況下，投資者可以在內(nèi)部開發(fā)工具以改善對可持續(xù)性風(fēng)險 二、加州公共雇員退休系統(tǒng)（CalPERS）他一些福利基金。178179CalPERS管理委員會180擁有投資于公開市場和私募市場，并以公共、被動管理的資產(chǎn)組合為基準來衡量業(yè)外部利益相關(guān)者做慈善。資產(chǎn)的長期價值很大程度上取決于未來幾十年的經(jīng)濟發(fā)展情況，而經(jīng)濟的可持續(xù)投資方法產(chǎn)生影響，但目前這些政策或許更應(yīng)被視為制約因素而非激勵因素。州級立法干預(yù)以干預(yù)。這些措施以公共主導(dǎo)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略為中心，協(xié)調(diào)一系列政策工具，其中尤為關(guān)鍵的是公除政策背景外，投資機構(gòu)還可能受到利益相關(guān)者對投資或投資戰(zhàn)略看法的影響。這可以通過某些策略改革可能會減損風(fēng)險調(diào)整回報時，就會與信托責(zé)任相沖突。投資戰(zhàn)略和實踐。將可持續(xù)發(fā)展考慮納入投資的動 根據(jù)加州憲法183的描述，受托人的勤勉義 托人的首要關(guān)注點必須是信托計劃的財務(wù)回報和向參與者、受益人提供承諾的利益，同時允許在“其但我們預(yù)計，CalPERS等許多機構(gòu)投資者及公共機構(gòu)，都很可能采用類似或相同的標(biāo)準。 些已有實踐。尤其值得注意的是，加州已通過立法要求CalPERS 話，這些干預(yù)措施將既可以促進可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)，又以和投資者信托責(zé)任、投資目標(biāo)相一致的3.CalPERS的投資決定可以反映更廣泛的利益相關(guān)者的意見，但必須符合其對成員和受益人的4.長期的價值創(chuàng)造需要有效地管理三種資本：金融、物質(zhì)和人力5.CalPERS必須明確其投資目標(biāo)和績效指標(biāo)，并確保其執(zhí)行過程中清晰的責(zé)任劃分7.CalPERS只有在堅信會得到回報的情況下才會承擔(dān)風(fēng)險9.CalPERS的風(fēng)險是多方面的，并未通過波動性或跟蹤誤差等指標(biāo)完全反映出來視野，以及利益相關(guān)者利益和受托責(zé)任的平衡等方面。例如，CalPERS的長期投資視野使其更造長期可持續(xù)價值的投資策略，并認識到強大而持久的經(jīng)濟對實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)具有至關(guān)重要的作用。因此，這種長期價值創(chuàng)造一方面依賴于被投公司盡力將其對整個經(jīng)濟和后代的負面影響最小化，以及對進公平、有序和有效監(jiān)管的資本市場。對公司和整個投資組合而言，有助于長期價值創(chuàng)造的因素與風(fēng)險問題息息相關(guān)。氣候風(fēng)險和自然資源可得性被明確列為可能在長時間內(nèi)逐漸顯現(xiàn)但會產(chǎn)生重大實質(zhì)并為執(zhí)行的許多方面提供指導(dǎo)，包括外部經(jīng)理人的選擇和投資準則方面。該政策要求所有上市公司的委托書和投票指示均按照治理和可持續(xù)發(fā)展原則（ 的具體披露和研究報告197，以及廣泛公開的董事會和投資委員會戰(zhàn)略政策文件 披露標(biāo)準等方式，促進信息披露透明化。大多數(shù)公司的可持續(xù)發(fā)展報告框架都是為大型企業(yè)或上市公司設(shè)計的。盡管私募股權(quán)投資中的和企業(yè)參與方面。CalPERS是國際公司治理網(wǎng)絡(luò)、機構(gòu)投資者委員會、機構(gòu)有限合伙人協(xié)會以揮積極作用。CalPERS也是可持續(xù)森林投資者倡議和可持續(xù)棕櫚油投資者工作組的成員。這動是與其他投資者協(xié)調(diào)進行的，例如通過投資者聯(lián)名來信傳達公司對特定行業(yè)的期望。209 多樣性。211 然實施了一些撤資政策。一些以可持續(xù)發(fā)展為重點的撤資政策是由CalPER認為撤資不會損害基金的風(fēng)險調(diào)整回報時，才會進行或繼續(xù)撤資。而這種評估是基于對資產(chǎn)的過去回報和未來潛在表現(xiàn)的分析。213發(fā)電（例如通過減少對動力煤收入的依賴該公司將被豁免于撤資要求。2信貸組合和189億美元的公共股票組合投資于被指CalPERS在可持續(xù)投資方面幾十年的經(jīng)驗可以為其他投資者提供思考和建議，尤其是高 可持續(xù)投資戰(zhàn)略應(yīng)以一套統(tǒng)領(lǐng)性的投資理念為基礎(chǔ)，這些理念要與機構(gòu)的使命吻合，并適應(yīng)投資組合和其他特殊情況。統(tǒng)領(lǐng)性的投資理念可以為內(nèi)部戰(zhàn)略構(gòu)建、外部溝通參與，以及機構(gòu)層面的知識擴散奠定基調(diào)。這種一致性能夠讓投資者向公司、管理者、政策制定者和其他利益相關(guān)者發(fā)出明確而可持續(xù)投資計劃和更廣泛的可持續(xù)投資戰(zhàn)略也受益于CalPERS制資理念類似，這些原則能夠有效促進機構(gòu)不同活動之間、內(nèi)外部利益相關(guān)者之間的協(xié)調(diào)一致。由于在制定長期戰(zhàn)略計劃也是至關(guān)重要的。值得注意的是，CalPERS的許多戰(zhàn)略目標(biāo)都已年。這表明，機構(gòu)投資者的高層戰(zhàn)略依賴于有遠見的規(guī)劃，以及支持持續(xù)追求這些計劃的治理和風(fēng)險 續(xù)投資戰(zhàn)略在這些方面的具體應(yīng)用在很大程度上需要取決于各種活動和職能的不同性質(zhì)和情況。這一職能可以提高整個基金在研究和數(shù)據(jù)工作、基金優(yōu)先事項和投資實踐方面的一致性，包括跨資產(chǎn)鑒于許多可持續(xù)性問題的復(fù)雜性，有效的可持續(xù)投資方法需要有能力的研究職能部門和服務(wù)提供研究能力、伙伴關(guān)系和健全的利益相關(guān)者管理實踐，就難以有效地解決這些問題。 CalPERS等可持續(xù)投資的領(lǐng)導(dǎo)者采用了廣泛的投資實踐方法，既反映了可持續(xù)性挑戰(zhàn)的認定為可以解決關(guān)鍵可持續(xù)性挑戰(zhàn)的投資機遇，如可再生能源和資源效率 可持續(xù)性和可持續(xù)投資都是系統(tǒng)問題，其理解和解決都離不開外部參與和伙伴政策參與，在某些情況下可能涉及金融監(jiān)管和實體經(jīng)濟政策，不僅有機會加強可持續(xù)投資所依賴的信息基礎(chǔ)設(shè)施，而且能夠與公共當(dāng)局分享知識和最佳做法，溝通機構(gòu)要求和利益，并預(yù)測法律和監(jiān)管發(fā)參與和影響?；锇殛P(guān)系不僅是一個知識共享的平臺，也是發(fā)現(xiàn)、提煉和 不管是CalPERS對《通脹削減法案》的關(guān)注，還是近期立法了：對實體經(jīng)濟的政策干預(yù)可能是促進機構(gòu)投資者進行可持續(xù)投資的最重要工具之一。這些干預(yù)措施加強了可持續(xù)性表現(xiàn)和財務(wù)表現(xiàn)之間的關(guān)系，使投資者能夠以符合其財務(wù)目標(biāo)和義務(wù)的方式將資本引這些政策的設(shè)計既可以增加對環(huán)境或社會可持續(xù)性有害的行業(yè)、公司和活動的金融風(fēng)險，也能夠改善對社會和環(huán)境目標(biāo)有貢獻的行業(yè)、公司和活動的預(yù)期回報。例如，這些干預(yù)措施可以包括對清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)進行公共投資、引入碳稅、對綠色研發(fā)和生產(chǎn)提供補貼、出臺有利于可持續(xù)企業(yè)的采購政策、提升勞動力的綠色技能，以及制 質(zhì)性的阻礙作用，無論這些信號的內(nèi)容如何。勞工部指導(dǎo)和規(guī)則制定的經(jīng)驗可作為一個重要的例子。來提高風(fēng)險調(diào)整后回報始終是被允許的，相反，不符合受益人的經(jīng)濟利益而進行的投資則始終受到限 效和財務(wù)績效之間的關(guān)系至關(guān)重要。如果沒有這些數(shù)據(jù)，投資者不僅會在實施可持續(xù)投資戰(zhàn)略方面受 之，一些受益人可能比其他受益人對可持續(xù)成果更感興趣，這就對代表受益人整體的受托人提三、挪威政府全球養(yǎng)老基金（GPFG）NBIM在管理GPFG時的目標(biāo)是在可接受的 責(zé)任管理的要求。財政部規(guī)定的《政府養(yǎng)老金全球基金的管理授權(quán)》227要求負責(zé)任投資成為基金管理責(zé)任投資活動、原則、對國際標(biāo)準發(fā)展的貢獻、排除和觀察決策納入為對挪威銀行的負責(zé)任管理的要 觀察名單。這些建議雖然不具有法律約束力，但它們具有很高的可信度，因為道德理事會對每一個公司的評估都是基于挪威財政部為GPFG投嚴重違反標(biāo)準的行為或?qū)ζ湄撚胸?zé)任，就可能被排除在基金之外。基于《政府養(yǎng)老金全球基金所投公司觀察和排除準則》230，這些違規(guī)行為就包括嚴重破壞之外的其他措施是否更適合于減少繼續(xù)違規(guī)的風(fēng)險，或其他措施因為其他原因而更為合適。最后，挪威銀行的決定和理事會關(guān)于觀察或排除公司的建議將被公開。如果一家公司被排除在外，該決定只在 直接投資于歐洲和北美發(fā)達市場的未上市可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施，并撐整體目標(biāo)。因此，首席執(zhí)行官應(yīng)將對負責(zé)任投資的考慮納入投資管理活動，并代表基金和NBIM 版物和財務(wù)報表有助于提供及時、連貫和有力的披露。為了使可持續(xù)發(fā)展信息能夠支持多元化投238 他公司產(chǎn)生積極的外溢影響，包括減少污染、降低能源成本和更有效地利用資源等。另一個角度看，生產(chǎn)這些技術(shù)的公司可以從需求和監(jiān)管的變化中受益。239低碳經(jīng)濟帶來的財務(wù)機會。242 帶來最佳的財務(wù)結(jié)果。245要決定。246 企業(yè)進行更高質(zhì)量的氣候信息披露，鼓勵企業(yè)構(gòu)建可靠的轉(zhuǎn)型路徑，并資助有前途的學(xué)術(shù)研究，為更 NBIM采用定量技術(shù)來更好地理解與氣候有關(guān)的風(fēng)險和機會，以及市場對這些風(fēng)險、機遇的價值評估。通過內(nèi)部流程和數(shù)據(jù)界面，氣候相關(guān)的洞察得以在公司內(nèi)部各部門之間廣泛傳播。氣候風(fēng)險分析為投資決策提供依據(jù)并影響撤資決定。NBIM計風(fēng)險和機遇方面的暴露程度，以及其投資組合的預(yù)期排放軌 審查行業(yè)和公司特定的氣候信息。NBIM分析方法評估氣候風(fēng)險和機遇，將公司在氣候風(fēng)險和機遇方面的暴露（包括其價值鏈中的暴露程度）納入其投資分析，并根據(jù)氣候相關(guān)的行為排除標(biāo)準排除候選人。249NBIM計劃到2025年建立一個全面的體系以衡量其在氣候風(fēng)險和機遇方面的挪威可持續(xù)投資論壇（Norsif）務(wù)相關(guān)可持續(xù)性信息的參考標(biāo)準。NBIM明確希望看到在各個市場上以一致和可比較的方式報告財務(wù)可持續(xù)發(fā)展預(yù)期）也適用于基金通過外部委托投 預(yù)披露投票結(jié)果，并在投票反對董事會的建議時公布與其公開代理準則相關(guān)的 NBIM公布了與投資組合中所有公司相關(guān)的預(yù)期和立場，還與一些公司就其戰(zhàn)略優(yōu)先事項和具體發(fā)展進行初步探討。投資組合經(jīng)理還直接與公司討論 解，以及這些領(lǐng)域的風(fēng)險和機遇可能對投資組合中的公司產(chǎn)生什么影響。NBIM的工作為其評估公司的原因，NBIM也會拒絕對一些公司進行投資。259NBIM在風(fēng)險管理和投資決策中監(jiān)測其投資并評估可持續(xù)性問題。在國際商定的標(biāo)準框架內(nèi)，收和透明度、水資源管理。這些期望概述了NBIM希望公司如何將這些考慮納入其戰(zhàn)略、政策等。 和需要發(fā)展的領(lǐng)域來提高投資組合經(jīng)理的決策質(zhì)量。結(jié)合內(nèi)外部數(shù)據(jù)集，該模擬器對投資組合經(jīng)理過的行為特征，為投資組合經(jīng)理提供數(shù)據(jù)輸入和市場信號，包括可訪問基于內(nèi)外部開發(fā)的方法論而生產(chǎn) 鑒于NBIM對可持續(xù)經(jīng)濟增長的理解，也有一些行業(yè)和公司是基金不應(yīng)投資的撤資，NBIM減少了基金對不可接受的撤資與道德排斥包括兩種決策機制261：底進行了當(dāng)年對可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施的唯一一筆投資，回報率按歐元計算為7.48%262。 碳排放和綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中受益的公司，主要是這三種環(huán)境活動：低碳能源和替代燃料，清潔能源和能責(zé)管理環(huán)境相關(guān)投資任務(wù)的投資經(jīng)理現(xiàn)在已被納入到各個團隊。由于他們在環(huán)境活動方面積累了大量 倡的長期戰(zhàn)略的有效性取決于基金的日常管理，以確保整個基金不同資產(chǎn)類別在研究、數(shù)據(jù)、基金優(yōu)觀察和排除，不僅可以及時將不符合要求的公司從投資組合中剔除，還可以將單個公司和行業(yè)的可持 資產(chǎn)管理人就應(yīng)該作為一個積極和負責(zé)任的投資者來管理基金：通過認識到公司運營中更廣泛的潛在告知公司GPFG希望他們?nèi)绾喂芾砉具\營、供應(yīng)鏈和其他活動的環(huán)并將這些因素納入其公司的政策、戰(zhàn)略、風(fēng)險管理為對期望文件的回應(yīng)，公司被要求自行報告溫室氣體排放以及為應(yīng)對氣候變化所采取的行動。268 決策者應(yīng)該清楚地了解他們在投資治理模式中的方向、立場和職能，建立明確的責(zé)任授權(quán)和有效部，建立起一個可行的、高效的、透明的治理體系，為基金建立和實現(xiàn)可持續(xù)目標(biāo)奠定重要基礎(chǔ)。個層級到另一個層級的責(zé)任和權(quán)限的委派。政府決策者應(yīng)在法律中為基金或機構(gòu)投資者建立正式的框 道德理事會從道德的視角對可投資的范圍標(biāo)的形成一定的約束，即監(jiān)管機構(gòu)和受監(jiān)管實體在治理框架下對公司進行積極的監(jiān)督和篩選。對于政策制定者來說，建立一個像道德理事會這樣的第三方機構(gòu)，與政府的投資授權(quán)相分離，將進一步改善和優(yōu)化市場監(jiān)管體系的結(jié)構(gòu)。這樣的分離將有助于增強投資者的信心，改善他們對受監(jiān)管實體或可持續(xù)和負責(zé)任投資市場的市場信息的獲取，并最終更好地服務(wù)附錄2全球主權(quán)資產(chǎn)可持續(xù)投資監(jiān)管政策梳理ESG要素考量；將ESG要素納入組織），CalSTRS進行新投資或更新現(xiàn)有投資在化策過程，在評估投資決策的風(fēng)險/價值主張任何公司或股票或其他證券，也不得投資于全管理局（IB2016-01）》No.2018-01》可作為經(jīng)濟考量，則ESG因子的權(quán)重蘭530）》養(yǎng)老金受托人可以采用以ESG為重點的會（FSC）釋沒有考慮的原因，國民年金公團在行使投票權(quán)要求日本政府養(yǎng)老金投資基金所投資的基金將E1中國人民銀行.2022年四季度金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告：/shuju/23王信,姜晶晶.國際養(yǎng)老基金可持續(xù)投資實踐與政策建議[N]08(A12).DOI:10.28207/ki.ndycj.2021.000654.4NetZeroTracker,/5ClimatePolicyInitiative.GlobalLandscapeofClimateFinance2021[R].20216InternationalEnergyAgency.CrediblePathwaysto1.5℃:FourPillarsforA7InternationalRenewableEnergyAgency.Renewableenergyfinance:institutionalca8證監(jiān)發(fā)〔2022〕41號.關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見./zhengce/zhengce04/27/content_5687459GlobalSWF.2023AnnualReport:“State-OwnedInvestorsi10Schroders.Sustainability:Institut11GlobalSustainableInvestmentA12GlobalSWF.2023AnnualReport:“State-OwnedInv13社投盟研究院.全球ESG政策法規(guī)研究-英國篇[EB/OL]./h-nd-14GOV.UK.FiduciaryDutiesofInvestmentIntermediaries..uk/government/publications/fiduciary-duties-of-investment-15社投盟研究院.全球ESG政策法規(guī)研究-英國篇[EB/OL]./h-nd-980.ht16WWF.SwissPensionFundsandResponsibleInvestment:WWFPensionFun17/sites/default/files/assets/documents/NYU-RAM_ESG-Paper_2021%20Rev_0.pdf18CPP.2022Reporto19GovernmentPensionInvestmentFund20NorgesBankInvestmentManagement.2025climateactionplan[R].21NorgesBankInvestmentManagement.2025climateactionplan[R].22Hoepner,AndreasG.F.etal.ESGShareholderEngage23Sautner,ZachariasandStarks,LauraT.,ESGandDownsideRisks:I24NorgesBankInvestmentManagement.ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundGlob25CPP.2022ReportonSustainab26ABP.Ourpolicyfor2020–2025Sustainableandresponsibleinvesting[R27PFZW.PFZWopwegnaarklimaatneutraalbeleggenin2050[R].Netherlands:PFZW.28CPP.2022ReportonSustainab29UNPRI.Howmeasuringaportfoliocarbonfootprintcanhelp[EB/OL].2015[2023-03-08]./climate-change/how-measuring-a-portfolio-carbon-footprint-can-assist-in-climate-risk-mitigation-and-reducing-30王信.國際養(yǎng)老基金可持續(xù)投資32王信.國際養(yǎng)老基金可持續(xù)投資33GovernmentPensionInvestmentFund.2021ES34東京股票價格指數(shù)，是日本東京證券交易所（TSE）的重要股票市場指數(shù)之一36UN-convenedNet-ZeroAssetOwnerAlliance.AdvancingDeliveryonDecarbonizationTargets:ThesecondprogressreportoftheNet-zeroAssetOwnerAlliance[R].Nairobi:NZAOA38/39/40Deloitte.TCFDandwhydoesitmatter[EB/OL]./ch/en/pages/risk/articles/41TCFD.2022TCFDStatusRepor42/en/companies/companies-scores43UN-convenedNet-ZeroAssetOwnerAlliance.AdvancingDeliveryonDecarbonizationTargets:ThesecondprogressreportoftheNet-zeroAssetOwnerAlliance[R].Nairobi:NZAOA44TheInstitutionalInvestorsGrouponClim45BNYMellon.TheEvolutionofPublicAssetOwners[R]46NationalPensionFund.2021AnnualReport[R].47NorgesBankInvestmentManagement.Climatechange:Expectationsofcompanies[R].48GovernmentPensionInvestmentFund.2021ESGR49CPP.2022ReportonSustainab53https://www.regjeringen.no/en/topics/the-economy/the-government-pension-fund/id1441/54NorgesBankInvestmentManagement.ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundG55中國證券投資基金業(yè)協(xié)會.機構(gòu)投資者的“碳中和”之路:海外養(yǎng)老基56Norway’sSWFtopteamgenderbalancedafternewpromotions./news/norways-swf-top-team-genderafter-new-promotions/10065831.ar57Norway’sSWFworriedaboutJapan’slackoffemalecorporateleaders./news/norways-swf-worried-about-japans-lack-of-female-corporate-leaders/10064138.art58GSIA.GlobalSustainableInvestmentRe59NorgesBankInvestmentManagement.2025climateactionplan[60NorgesBankInvestmentManagement.ResponsibleinvestmentGovernmentPensionFundG61中國證券投資基金業(yè)協(xié)會.機構(gòu)投資者的“碳中和”之路:海外養(yǎng)老基62PFZW.PFZWopwegnaarklimaatneutraalbeleggenin2050[R].Netherlands:PFZW.63Alessandrini,Fetal.OptimalStrategiesforESGPortfolios[R].202064CPP.Investinginthepat65US|SIF.ESGIncorporation./esg66SustainableInvesting.TheABCsofESGinvesting[EB/OL].https：///101-sustainable-investing/67GovernmentPensionInvestmentFund.2021ES68NationalPensionFund.2021AnnualReport[69CaliforniaPublicEmployees’RetirementSystem.GlobalGovern70GSIA.GlobalSustainableInvestmentRev71CPP.2022ReportonSustain72/policy/regulation-database73CommitteeforaResponsibleFederalBudget.IRAChangesCoul[2023-03-19]./blogs/ira-changes-could-eras/a/20230130/65307861.ht75EuropeanCommission.Communication:AGreenDealIndustrialPlanfortheNet-Z76EuropeanCentralBank.NextGenerationEU:aeuroareaperspective[EB/OL].(2022https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/articles/2022/html/ecb.ebart202201_02~318271f6cb.en.html77央行副行長陳雨露：綠色金融三大功能、五大支柱已初步形成，/money/bank/bank_hydt/2022-05-78氣候債券倡議組織.關(guān)于《綠色債券支持項目目錄》和《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》與歐盟《可持續(xù)金融分類方案》的比較討/files/reports/comparing_chinas_green_definitions_with_the_eu_sustainable_finance_taxonomy_part1ch_final_0.pdf79EUTEG.Taxonomy:FinalreportoftheTechnicalExpertGrouponSushttps://finance.ec.europa.eu/system/files/2020-03/200309-sustainable-finance-teg-final-report-taxonomy_en.pdf80/projects/work-plan/general-sustainability-related-disclo81ISSB.AP1D(i):DueprocesslifecyclereviewofthedevelopmentofIFRSS1andIFRSS2[E/content/dam/ifrs/meetings/2023/march/dpoc/ap1d-i-dpoc-dueprocesspermissiontoballot.pdf82ISSB.AP1E:Requestforapprovalofshortenedcommentperiods[EB/OL].202/content/dam/ifrs/meetings/2023/march/dpoc/ap1e-dpoc-commentperiodrfiandmethodologyed.pdf83SBFN.GlobalProgressReportoftheSustainableBankingandFinanceNetwork[EB/OL].2022[2023-03-/wp-content/uploads/pdfs/2021_Global_Progress_Report_Downloads/SBFN_D003_GLOBAL_Progress_Report_02_Nov_2021.pdf84https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2020/html/ecb.pr200922~482e4a5a9085氣候債券倡議組織.全球可持續(xù)債券市場2022年第三季度概覽.[EB/OL].2022[2023-03-19]./files/reports/cbi_susdebtsum_highlq32022cn.pdf86IPSF.CommonGroundTaxonomyInstructionReport–updated[EBhttps://finance.ec.europa.eu/system/files/2022-06/220603-international-platform-sustainable-finance-common-ground-taxonomy-instruction-report_en.pdf87/regions/asia-pacific/china/88WWF.SwissPensionFundsandResponsibleInvestment:WWFPensionFundsRat89Directive(EU)oftheEuropeanParliamentandoftheCouncilof14December2016ontheactivitiesandsupervisionofinstioccupationalretirementprovision.https://eur-lex.eurcontent/EN/TXT/?uri=uriserv:OJ.L_.2016.354.01.0037.01.ENG&toc=OJ:L:2016:90EIOPA.Pan-EuropeanPersonalPensionProduct[EB/OL].https://www.eiopa.europa.eu/browse/regulation-and-policy/pan-eupersonal-pension-product-pepp_en91UK.TheLocalGovernmentPensionScheme(ManagementandInvest.uk/uksi/1999/3259/pdfs/uksi_19993259_en.92社投盟研究院.全球ESG政策法規(guī)研究-英國篇[EB/OL]./h-nd-980.html93UK.ThePensionProtectionFund(PensionableService)andOccupationalandMod