【企業(yè)財務(wù)困境、公司治理與盈余管理的關(guān)系實證研究15000字（論文）】

第1章緒論1.1研究背景投資者、債權(quán)人和經(jīng)理層共同關(guān)心的是為何造成了公司財務(wù)困境?，F(xiàn)在存在著很多的原因致使公司財務(wù)結(jié)構(gòu)和成果的惡化，一定程度上會直接導(dǎo)致公司破產(chǎn)或者被其他公司兼并和改革。如果公司在市場中面臨著嚴(yán)峻的財務(wù)困境，投資者由于無法獲得自己原有的投資利潤和所得，從而增加風(fēng)險。因此，大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營者都可能對應(yīng)計的項目或真實進行活動中的盈余管理行為進行操縱。新一屆會計準(zhǔn)則的發(fā)布和實施，使應(yīng)計盈余管理的操縱可能性變窄，由此管理層逐步從應(yīng)計盈余的管理模式向真實盈余的管理模式轉(zhuǎn)化。應(yīng)計盈余管理是指通過對會計收益進行調(diào)節(jié)以及對資產(chǎn)操縱的一種管理行為，其不能改變企業(yè)的正?，F(xiàn)金流和其他經(jīng)濟活動；而真實盈余管理是指通過改變一個企業(yè)真正的經(jīng)濟活動方式來調(diào)節(jié)利潤。隨著當(dāng)前我國金融證券市場的迅猛發(fā)展，盈余管理愈演愈烈地成為了眾多投資者密切關(guān)注的一個話題。往往公司治理的水平和盈余行為之間的管理具有很強的聯(lián)系，股東與公司管理者的不同權(quán)責(zé)使得之間產(chǎn)生了嚴(yán)重的財務(wù)信息不對稱。公司治理水平低下會對操縱公司盈余提供方便，完善公司治理體系建設(shè)能夠有效地防止企業(yè)管理者進行違法行為。因此，如何有效地控制和防止企業(yè)盈余管理的過度操縱，提升企業(yè)會計信息的應(yīng)用質(zhì)量，已經(jīng)逐漸發(fā)展成為一個目前亟待深入的科學(xué)研究。1.2研究意義發(fā)生了財務(wù)困境的企業(yè)很有可能被強制并購重組或者破產(chǎn)。因此，公司的管理層認(rèn)為要想避免公司出現(xiàn)不良狀況，就可以使用盈余管理等方式來調(diào)節(jié)收益，隱瞞公司長期運作不良的情況。本文就以企業(yè)公司治理為其切入點，通過數(shù)據(jù)實證分析研究企業(yè)財務(wù)困境及盈余管理行為之間的關(guān)系，為進一步規(guī)范和完善公司盈余管理行為提供有力的理論依據(jù)。通過深入的實證分析和理論研究，能有效地幫助當(dāng)前企業(yè)現(xiàn)代盈余管理理論的建立，促進了盈余管理會計信息的質(zhì)量發(fā)布，保證信息的真實可靠，也提高了公司財務(wù)相關(guān)信息的透明性。雖然當(dāng)今國內(nèi)外的學(xué)者已經(jīng)發(fā)表過一系列有關(guān)財務(wù)困境、公司治理和盈余管理等方面的研究成果，但是由于這些方面的研究視點和體系之間存在著較大的差別，至今還沒有基本形成統(tǒng)一的研究結(jié)論。本文期望通過研究之后能對其有所幫助。1.3相關(guān)概念界定1.3.1盈余管理的內(nèi)涵美國Schipper教授（1989）REF_Ref29729\r\h[1]率先明確地提出了企業(yè)盈余管理，主要概念是指管理者為了使其更好地獲得其他私人經(jīng)濟利益，存在一定的目標(biāo)而非完全處于中立地位進行控制其尚未對外公開發(fā)布的企業(yè)財務(wù)報表的一個管理過程。隨后會計研究者Scott（1997）REF_Ref30382\r\h[2]在其著作《財務(wù)會計理論》中寫道，盈余管理主要目的是企業(yè)管理者是否能夠在其國際公認(rèn)的財務(wù)會計準(zhǔn)則范圍內(nèi)，根據(jù)其經(jīng)濟優(yōu)勢和偏好，通過財務(wù)政策的制定與選擇，使自身的經(jīng)濟效用能夠發(fā)揮到一個極限。國內(nèi)學(xué)者陸建橋（1999）REF_Ref31815\r\h[3]將盈余管理定義為管理者在其基本會計準(zhǔn)則所規(guī)定的適用范圍內(nèi)，為有效實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟價值的最大化所需要進行的一種基本會計準(zhǔn)則選擇。魏明海（2000）REF_Ref31845\r\h[4]認(rèn)為盈余管理是泛指管理者為了對會計信息的主要使用者產(chǎn)生誤導(dǎo)，并在決定企業(yè)財務(wù)報表時通過“構(gòu)造”市場交易事件來影響會計政策的選擇。陳漢文（2004）REF_Ref31864\r\h[5]認(rèn)為盈余管理是企業(yè)管理者在不違背法律的情況下，運用各種技術(shù)手段和處理途徑，在商業(yè)準(zhǔn)則和會計法規(guī)規(guī)定中的漏洞中，選取合適的交易流程從而對企業(yè)會計信息進行操縱。然而在本文中，盈余管理是企業(yè)管理者在不侵犯任何黨和國家的法律法規(guī)、會計準(zhǔn)則等基礎(chǔ)上，運用自己所具備的信息不對稱性，通過各種會計手段和職業(yè)判斷，有政治目的地在財務(wù)報表公開披露的盈余信息上進行操控，對利益相關(guān)者產(chǎn)生誤導(dǎo)，影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的判斷和決策，從而實現(xiàn)企業(yè)和自身利益的最大化。1.3.2財務(wù)困境的內(nèi)涵當(dāng)一個企業(yè)的債務(wù)已經(jīng)到期，而又無法得到足夠償還時它就陷入了財務(wù)困境。Carmichael(1972)REF_Ref18115\r\h[6]提出當(dāng)公司經(jīng)營中出現(xiàn)了資金流動性的降低、有未按時履行的契約和負(fù)債的違約，這種情況下就說明企業(yè)已經(jīng)存在了財務(wù)問題。Bhagat(2005)REF_Ref18135\r\h[7]分析發(fā)現(xiàn)，有超過一半的處于經(jīng)營財務(wù)窘迫狀態(tài)的公司，將會大大地減少其對外投資。通過對國內(nèi)外現(xiàn)有相關(guān)文獻的梳理發(fā)現(xiàn)，財務(wù)困境主要可以從下面三個方面進行分析。首先是法定破產(chǎn)，意味著企業(yè)在法律上的存續(xù)終止，并提出申請法定破產(chǎn)。其次是無力履行的償債合同，企業(yè)不具備足夠的資金進行支配或者不能夠籌集足額的資金來償還其現(xiàn)有的債務(wù)時，債權(quán)人不能夠有效地履行義務(wù)。最后是企業(yè)失敗，企業(yè)的失敗主要是因為企業(yè)破產(chǎn)后依舊沒有足夠的能力清償其殘留的剩余債務(wù)。1.3.3公司治理的內(nèi)涵公司治理這一基本概念很早就引自國外，最初被廣泛應(yīng)用于協(xié)調(diào)公司和企業(yè)各個利害相關(guān)者之間存在的沖突。國內(nèi)學(xué)者吳敬璉REF_Ref3433\r\h[8]認(rèn)為：我們所說的公司治理，其實就是對于公司內(nèi)部的一種控制和約束的力量。此種勢力被運用到了彼此之間具有很強的高度利益聯(lián)系的股東、董事會和管理階級之間。彼此互相影響，相互制約才能夠使得這三者都清楚地明白了各自的權(quán)利和義務(wù)。根據(jù)學(xué)者吳敬璉的定義可以得出：公司治理是一種法律的約束和機制，是企業(yè)治理體系和制度的框架。公司治理包含了股東、董事會以及經(jīng)營層和管理層和其他一系列的利益相關(guān)者。這樣的約束機制和體系框架對利益相關(guān)者的權(quán)利與義務(wù)做出了明確的界定，使他們能夠在這樣的框架下更加有秩序地開展自己的活動。1.4研究方法與內(nèi)容1.4.1研究方法本文主要從文獻分析和理論與實證研究相結(jié)合的方法對問題進行研究。文獻分析法。主要目的是擬通過對國內(nèi)外著名專家學(xué)者關(guān)于公司治理和財務(wù)困境與盈余管理的相關(guān)課題文獻資料，進行一次系統(tǒng)性的調(diào)查梳理與歸納，總結(jié)了當(dāng)前課題研究的重點方向、課題研究內(nèi)容以及其重點研究的不足之處。并根據(jù)目前我國上市公司進行公司治理的水平，基于相關(guān)實際工作的具體情況，形成了本文主要的課題研究理論思路和重點研究的視角。理論分析和實證研究相結(jié)合。文章是通過深入地分析有關(guān)理論，使得有關(guān)問題和相應(yīng)理論能夠很好地融入到實踐中，同時也為接下來的實證研究奠定了基礎(chǔ)。在傳統(tǒng)理論分析的基礎(chǔ)上，提出了相關(guān)研究的假設(shè)，并從其中選擇了相關(guān)的變量來構(gòu)建一個實證模型。在具體的實證研究中，通過系統(tǒng)的數(shù)學(xué)分析手段對所有研究資料的數(shù)據(jù)進行實證性的檢驗，并基于實證研究獲得相關(guān)結(jié)論。1.4.2研究內(nèi)容本文研究了中國背景下財務(wù)困境、公司治理和盈余管理之間的關(guān)系，選取了2013年至2017年間的所有上市公司，共進行了8778個公司年度觀察。實證研究了財務(wù)困境對盈余管理方法選擇的影響以及公司治理對財務(wù)困境與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。文章通過研究課題現(xiàn)狀及其情況的概括、講述研究的歷史背景、明確研究目標(biāo)與意義、確立重點的研究理論方法，從理論的角度進行分析、在確立相應(yīng)研究思想的基礎(chǔ)上以理論作為支撐，提出相關(guān)研究假設(shè)并通過實證分析得出結(jié)論與對策，反思研究的局限。實證研究結(jié)果顯示，陷入更嚴(yán)重的財務(wù)困境中的企業(yè)往往傾向于對其進行更多應(yīng)計盈余的管理，而不是真正的盈余管理；公司治理會對財務(wù)困境企業(yè)盈余管理活動起到抑制的作用；相比于民營企業(yè)，國有企業(yè)對盈余管理的作用更顯著。

第2章文獻綜述2.1盈余管理2.1.1盈余管理產(chǎn)生的動機資本市場動機。張菊香(2007)REF_Ref3632\r\h[9]表示企業(yè)進行盈余管理的主要動因有：避免企業(yè)虧損、公司股票發(fā)行、企業(yè)合并并購。Frankeletal.(1995)REF_Ref3655\r\h[10]指出投資者為了提高公司股票價值，會通過企業(yè)盈余管理的形式，在評估企業(yè)價值時暗地操縱來增加企業(yè)價值。EricksonandWang(1999)REF_Ref6434\r\h[11]為了降低收購成本，通過操縱盈余管理換股并購，以高股票價值降低收購成本。契約動機。張祥建和徐晉(2006)REF_Ref3632\r\hREF_Ref6509\r\h[12]以報酬契約和債務(wù)契約成本較高為由，通過盈余管理的操縱來獲得企業(yè)最大利益。Healy(1985)REF_Ref6470\r\h[13]表示管理層為了提高自身的報酬，會想方設(shè)法操縱盈余管理來為自己謀福利，因為獎金獲得占他們工資很大的一部分。Kasanenetal.(1996)REF_Ref8351\r\h[14]認(rèn)為股東以期望獲取穩(wěn)定的股利收益為動力，而股利分紅又來自于當(dāng)年的收益的多少，所以股東會基于此進行盈余管理。政治成本動機。Jones(1991)REF_Ref8377\r\h[15]認(rèn)為在政治運動中，企業(yè)為防止財富發(fā)生轉(zhuǎn)移，會通過操縱盈余，降低收益來杜絕此事發(fā)生。Boyntonetal.(1992)REF_Ref8394\r\h[16]在避稅動機的研究中指出，控制盈余管理也是政治成本中非常普遍的一種因素。2.1.2應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理應(yīng)計盈余管理的目標(biāo)就是為了通過對交易中所需要采取的各種措施以及對交易中所發(fā)生事件進行會計信息的變更。應(yīng)計項目的倒轉(zhuǎn)管理是對應(yīng)計盈余進行管理的一個重要手段。本期利潤的增加，會導(dǎo)致未來期間利潤的下降。應(yīng)計盈余管理還主要可以直接通過對無形資產(chǎn)的研發(fā)成本、管理費用的資本化、折舊年限的設(shè)定、收入確認(rèn)時刻點的變動等多種手段來實現(xiàn)。隨著近年來我國企業(yè)相關(guān)的會計制度不斷成熟，監(jiān)督機構(gòu)體系也在不斷完善和強化的大背景下，應(yīng)計盈余管理模式在財務(wù)審計中被注冊會計師檢查發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險概率增大，使得企業(yè)經(jīng)營管理當(dāng)局對其所操控的空間越來越有限。Roychowdhury(2006)REF_Ref14752\r\h[17]最初就已經(jīng)提出了真實企業(yè)盈余收益管理的基本概念，指出真實的經(jīng)營活動和財務(wù)操縱是反映企業(yè)管理者和政府當(dāng)局對其自身利益的合理訴求，應(yīng)該把它們不能看作僅僅是一種盈余性的管理。Zhao(2011)REF_Ref14781\r\h[18]則認(rèn)為真實盈余管理活動就是對公司正常經(jīng)營資產(chǎn)管理服務(wù)的一項非正常的經(jīng)營活動。實際上，企業(yè)真實盈余管理的計劃調(diào)整實施工作往往通常需要在整個會計年度內(nèi)持續(xù)開展，實施的調(diào)整時間遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于對相應(yīng)計劃的盈余年度管理。上市企業(yè)展現(xiàn)出為了避免自己長期陷入嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險困境和公司股票退市的財務(wù)風(fēng)險，都通過實際盈余管理財務(wù)活動的方式來實現(xiàn)達到長期盈利的假象。李增福(2012)REF_Ref14807\r\h[19]發(fā)現(xiàn)企業(yè)長期的盈余管理活動將可能會直接造成企業(yè)經(jīng)營業(yè)績處于失敗狀態(tài)，長期難以恢復(fù)。李彬、張俊瑞(2009)REF_Ref14837\r\h[20]發(fā)現(xiàn)，有些企業(yè)存在大量利用成本進行操縱盈余。其未來三年的整體經(jīng)營管理績效明顯地要低于不存在大量利用成本進行操縱的企業(yè)。這從成本理論和實證兩方面充分證明了盈余的操縱將嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)未來的經(jīng)營績效。2.2財務(wù)困境與盈余管理的關(guān)系研究國外對于企業(yè)財務(wù)困境與盈余管理的相關(guān)關(guān)系問題的研究比較多，例如：Roychowdhury(2006)REF_Ref14752\r\h[17]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可以通過真正的活動來有效地調(diào)節(jié)盈余，以便避免陷入財務(wù)困境。并且深入地分析了企業(yè)是否有可能陷入財務(wù)困境，即企業(yè)是否有可能存在盈余管理以及盈余管理的嚴(yán)重性。研究還說明，財務(wù)困境的企業(yè)會在其經(jīng)營活動的過程中運用盈余管理的方法來對其會計信息做出調(diào)整。在對現(xiàn)有國內(nèi)專家相關(guān)文獻的深入研究中，有學(xué)者選擇將財務(wù)困境定義為被ST上市公司。蔡春、朱榮(2012)REF_Ref23719\r\h[21]選取七年的A股ST公司數(shù)據(jù)資料作為研究對象，分析ST上市公司實際操控盈余的真實情況，研究分析結(jié)果表明，被特別要求進行年報信息化財務(wù)處理的上市公司，為改善其日常經(jīng)營的財務(wù)現(xiàn)狀可能需要同時分別采用年報應(yīng)計和真實的盈余進行管理。企業(yè)實際操控真實盈余的情況隱匿性越好，企業(yè)的實際財務(wù)經(jīng)營狀態(tài)也因此直接改善越明顯。陸建橋(1999)REF_Ref31815\r\h[3]選取部分ST上市企業(yè)為調(diào)查研究對象，并且將同一行業(yè)、總固定資產(chǎn)相近的部分上市公司作為控制研究樣本。通過這兩者的數(shù)據(jù)對比，檢驗了長期虧損的幾家上市公司對企業(yè)盈余管理進行有效管理的風(fēng)險程度。他的研究分析結(jié)果表明，公司為有效避免連續(xù)出現(xiàn)虧損，往往在連續(xù)虧損發(fā)生事件的年初和年末進行定期操縱會計盈余。在目前現(xiàn)有研究中，吳世農(nóng)和盧賢義(2001)REF_Ref23755\r\h[22]提出LMP模型，估算企業(yè)的整體財務(wù)情況。李政、鄭潤明(2017)REF_Ref23784\r\h[23]運用LMP模型來判斷企業(yè)的財務(wù)困境程度。并研究了我國上市公司因避免財務(wù)困境而如何迎合專家和分析師的預(yù)測進行操控盈余的情況。研究發(fā)現(xiàn)，處于財務(wù)困境的企業(yè)往往存在著對盈余進行操控的現(xiàn)象，而且可能會采取一種迎合分析師們所預(yù)測的盈余進行管理。李志云(2012)REF_Ref23810\r\h[24]在他的研究可以發(fā)現(xiàn)，財務(wù)困境企業(yè)一般是通過對計提和返還的金融資產(chǎn)作為減值準(zhǔn)備等方式來進行調(diào)節(jié)其收益，以此更好地達到了美化財務(wù)數(shù)據(jù)的目的。2.3公司治理、財務(wù)困境與盈余管理的關(guān)系研究Beasley(1996)REF_Ref29208\r\h[25]較早的對公司董事會組織構(gòu)成和企業(yè)會計信息質(zhì)量之間存在的問題進行了研究。他研究了公司董事會的構(gòu)成與公司財務(wù)舞弊欺騙的直接關(guān)系。在其研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事可以有效地抑制公司經(jīng)營者的盈余行為，董事會人數(shù)與企業(yè)盈余的管理水平呈正或非負(fù)相關(guān)。國內(nèi)專家和學(xué)者對此也都進行了大量的探索和研究并最終取得了許多具有重要意義的研究結(jié)論。主要有張國華(2006)REF_Ref32366\r\h[26]以修正的Jones模型來深入地研究得出：國家控股比例、董事會成員的持股比率和人數(shù)與盈余管理水平的程度正相關(guān)。通過以上綜述，可以清楚地發(fā)現(xiàn)對于研究公司治理、財務(wù)困境與盈余管理之間關(guān)系主要集中體現(xiàn)在公司股權(quán)構(gòu)成、董事會、監(jiān)事會三個方面。對于管理者特征與盈余管理的關(guān)系，尤其是管理者薪酬與盈余管理的研究內(nèi)容相對較少。管理者為了能夠?qū)崿F(xiàn)利益平衡最大化，可能通過主動選擇合適的企業(yè)會計管理政策，故意調(diào)高或減少企業(yè)盈余。這認(rèn)為管理者是公司盈余管理和實際操作的主體，全面分析了盈余管理者的各種特點，探尋他們對公司盈余管理的影響。這對我國上市公司財務(wù)困境、公司治理和盈余管理之間相互關(guān)系的研究具有十分重要的現(xiàn)實意義。

第3章理論分析與假設(shè)提出3.1理論分析對于財務(wù)困境、公司治理和盈余管理之間的關(guān)系，本文主要從有效市場理論、委托代理理論、信息不對稱理論、成本效率理論出發(fā)進行簡要闡述。有效市場理論。當(dāng)投資者處于有效的市場中時，他只能夠獲得一個比較高的平均收益，而不可以獲得另外利潤。這時的數(shù)據(jù)信息都已經(jīng)被揭示，并且充分體現(xiàn)了在價格上。對當(dāng)代來說，由于資本市場的發(fā)展比較遲，很多專家學(xué)者也都得出了一個結(jié)論，即我國的資本市場是一個弱有效的市場，股票價格因此可能會對某些不完全公開的信息作出快速的反應(yīng)。委托代理理論。通過信息的披露，委托人可以及時地獲得對公司日常經(jīng)營狀況的內(nèi)部信息，并對代理人的權(quán)力義務(wù)履行情況進行審計。若是公司的治理體系結(jié)構(gòu)健全、運行有效，就能夠從一定的程度上確保代理人的優(yōu)質(zhì)經(jīng)營，從而將有助于提高管理層對盈余管理的控制。信息不對稱理論。由于委托方與代理方之間存在著不對稱的關(guān)系，因此雙方都掌握著不同的信息。代理人直接控制著公司的經(jīng)營權(quán)，他們自然地會擁有比委托方更多的資料。在信息不對稱的條件下，就會產(chǎn)生逆向性的選擇和道德風(fēng)險。公司治理能力水平的增強可以一定的程度上緩解這種信息不對稱。成本效率理論。企業(yè)的最終目標(biāo)就是追求收益的最大化。因此，在進行生產(chǎn)和銷售的過程中，企業(yè)時刻地關(guān)注著生產(chǎn)成本。而公司治理恰恰就是一種降低成本的常見通用措施。通過治理體系的搭建可以滿足許多方面的要求。在企業(yè)內(nèi)部，通過良好的環(huán)境和治理，可以有效地優(yōu)化內(nèi)部管理的結(jié)構(gòu)，加強內(nèi)部的溝通。而對外部的信息使用者，通過其治理能力和水平的發(fā)展，投資者、債權(quán)人、監(jiān)督機構(gòu)都有可能合理地獲得他們想要的信息。3.2假設(shè)提出當(dāng)上市公司陷入財務(wù)困境時，其所面臨的問題就是股票價格下跌、公司凈利潤率下降，從而盈余遠(yuǎn)遠(yuǎn)達不到投資者的預(yù)期。信譽大打折扣、償付負(fù)擔(dān)能力嚴(yán)重地遭到了資金持有者的質(zhì)疑從而使得資金費用成本增加，舉債更加困難。基于成本效益理論與有效的市場經(jīng)濟理論，大部分學(xué)者都認(rèn)為在財務(wù)困境中對公司的操縱是有動機的。所以公司為了防范自己被扣上一頂“ST”的帽子以及出現(xiàn)退市的風(fēng)險，他們在企業(yè)財務(wù)困境程度不同時會選擇采用不同的手段和方式來進行盈余管理。但是真正的活動及應(yīng)計項目盈余管理都有其所謂的利弊，公司在正確地選擇盈余管理模式的過程中會結(jié)合其自身的特點來進行權(quán)衡。與傳統(tǒng)的應(yīng)計盈余管理相比，真實的盈余管理可能會嚴(yán)重影響公司的現(xiàn)金流，傷害公司的價值但卻不容易被發(fā)現(xiàn)。而應(yīng)計盈余管理則是通過對應(yīng)計盈余項目進行人為化的操作，容易被那些具有會計學(xué)專業(yè)知識的外部投資者和監(jiān)管人員所發(fā)現(xiàn)。那么，不同程度上的財務(wù)困境企業(yè)在盈余管理的操縱過程中，其所受到的對應(yīng)計盈余管理及真實盈余管理的影響和作用使什么樣呢？基于此，提出假設(shè)1：H1a:企業(yè)財務(wù)困境程度對應(yīng)計盈余管理水平具有正向影響。H1b:企業(yè)財務(wù)困境程度對真實盈余管理水平具有負(fù)向影響。對利潤與價值的追求常常是多數(shù)企業(yè)首選的經(jīng)營目標(biāo)。但在現(xiàn)實中，許多企業(yè)因過度注重管理績效從而忽視了其后所帶來的財務(wù)風(fēng)險。激烈的市場競爭壓力將導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)理層高度重視研究制訂企業(yè)的經(jīng)營策略和具體的解決方案，同時還要綜合考慮所發(fā)布的會計盈余的質(zhì)量水平高低。上市公司的財務(wù)報表當(dāng)中所包含的會計盈余數(shù)據(jù)不僅被認(rèn)為是一個衡量企業(yè)整體經(jīng)營情況的重要依據(jù)，也被認(rèn)為是一個評價企業(yè)經(jīng)理人的業(yè)績、技術(shù)水平和能力等的重要指標(biāo)。為了幫助客戶獲取更好的商譽及發(fā)展前途、得到更高的利益，經(jīng)理人們可以通過各種盈余管理手段來粉飾自己的公司或者其他行為，使得對外反映的信息趨于完美。由于公司盈余管理是一種公司管理者為了獲取利益而進行實施的一種社會主義行為，也是當(dāng)前我國公司代理問題的重要體現(xiàn)形式。這與公司治理能力水平的有效性與否等都存在著很大的密切聯(lián)系。在企業(yè)的成本效率及委托代理理論的支持下，為了更好地從根本上防范和控制企業(yè)的財務(wù)困境對公司盈余管理的行為，站在對公司治理的視角來研究公司財務(wù)困境對公司盈余經(jīng)營管理行為所可能產(chǎn)生的影響?；诖?，提出假設(shè)2：H2a:公司治理水平對財務(wù)困境公司與應(yīng)計盈余管理的關(guān)系具有抑制作用。H2b:公司治理水平對財務(wù)困境公司與真實盈余管理的關(guān)系具有抑制作用。企業(yè)的性質(zhì)對于公司治理的效果發(fā)揮著重要的影響。由于國有企業(yè)大都關(guān)系到了國計民生，較差的運營業(yè)績將影響到整個社會對于國有企業(yè)的自信。因此很少有國家對于企業(yè)自身的盈余來進行競爭和管理。即使管理人員積極地參與上市公司的治理、對企業(yè)的盈余管理水平進行了監(jiān)督和約束、對外部的投資者提供關(guān)于企業(yè)的真實信息從而促使他們推進投資，但國有企業(yè)的管理者也不會從這些行為中得到顯著的回報率。事實上，國有企業(yè)在財務(wù)、政治及其他人事責(zé)任上都得到地方政府的更多控制。非經(jīng)濟性因素也在國有企業(yè)中扮演了重要的角色，經(jīng)理人在市場職能的發(fā)揮也受到了許多的限制，公司盈余的管理水平也并不能直接決定管理者是否能被留下來的重要因素。在信息不對稱的情況下，相比于民營企業(yè)，國有企業(yè)對盈余管理水平更低。依據(jù)信息不對稱理論，提出假設(shè)3:H3a:與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)中公司治理水平對財務(wù)困境與真實盈余管理的調(diào)節(jié)更顯著。H3b:與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)中公司治理水平對財務(wù)困境與應(yīng)計盈余管理的關(guān)系更顯著。

第4章研究設(shè)計4.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源本文選擇2013年至2017年全部A股上市公司為實證研究的對象。為了確保數(shù)據(jù)可以真實地反映和顯示出財務(wù)困境企業(yè)的盈余管理情況，使得研究成果更加地具有現(xiàn)實意義。本文將針對所選取的A股上市公司的數(shù)據(jù)分別進行以下篩選：由于金融業(yè)的現(xiàn)金流與其他傳統(tǒng)產(chǎn)品行業(yè)相比差異較大，刪除了金融業(yè)的上市公司。刪除了被證監(jiān)會專門處理的企業(yè)，這類公司存在著嚴(yán)重的財務(wù)問題，并且還存在著盈余管理的動機。刪除了部分資料缺失的上市公司，本文對每一家上市公司選取了五年的財務(wù)資料，數(shù)據(jù)的缺失將會導(dǎo)致許多需要計算的數(shù)據(jù)不能及時取得，影響最終的結(jié)果。為了消除部分異常值的干擾，在對數(shù)據(jù)進行縮尾和處理后，最終選擇A股上市公司8778個樣本作為主要研究的對象。4.2變量操作性定義4.2.1財務(wù)困境的衡量本文主要采用了EdwardAltmanREF_Ref1501\r\h[27]提出的Z-Score模型，該模型可用來進行判斷和衡量企業(yè)可能面臨的財務(wù)困境，用Z值表示財務(wù)困境水平。Altman通過對各破產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)財務(wù)情況進行長期對比與數(shù)據(jù)分析綜合研究，從22個基本財務(wù)指標(biāo)比率中篩選確定出五個重要的關(guān)鍵性財務(wù)指標(biāo)，建立了一個Z模型可用來分析預(yù)警企業(yè)的基本財務(wù)狀態(tài)。Z的基本模型為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+06X4+0.999X5。其中，X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負(fù)債)/期末總資產(chǎn)，這反映了流動資產(chǎn)預(yù)期變現(xiàn)的能力及資產(chǎn)規(guī)模；X2=(當(dāng)年盈余公積+當(dāng)年未分配利潤)/期末總資產(chǎn)，這反映了公司累積獲利的能力；X3=(利潤總額+財務(wù)費用)/期末總資產(chǎn)，這反映了所有期末凈資產(chǎn)的實際投資獲利能力；X4=股東權(quán)益市場價值/期末總負(fù)債，反映了當(dāng)年上市公司實際財務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整狀況；X5=營業(yè)收入/期末總資產(chǎn)，反映了上市公司總體凈資產(chǎn)的實際營運管理能力。將五個指標(biāo)代入到Z的公式中計算Z值，Z值越小代表企業(yè)財務(wù)狀況越差，企業(yè)越有可能陷入財務(wù)困境。4.2.2應(yīng)計盈余管理的衡量本文主要利用修正的Jones模型REF_Ref8377\r\h[15]來分析計算企業(yè)的應(yīng)計盈余管理(DA)，DA表示企業(yè)在經(jīng)營過程中實施應(yīng)計盈余管理的有效程度，具體模型如下：其中TAt表示第t年總應(yīng)計項；At-1表示第t-1年總資產(chǎn)；ΔREVt表示t與t-1年主營業(yè)務(wù)收入之差；ΔRECt表示t與t-1年應(yīng)收賬款余額之差；PPEt表示第t年固定資產(chǎn)原值。DA的值越大，表示公司進行應(yīng)計盈余管理的程度越高。4.2.3真實盈余管理的衡量不少學(xué)者在研究真實盈余管理(RM)時借鑒Roychowdhury(2006)REF_Ref14752\r\h[17]的方法,因此本文參考Roychowdhury(2006)的模型，用異常經(jīng)營現(xiàn)金流量(rmCFOt)、異常生產(chǎn)成本(rmPRODt)、異常費用(rmDISEXPt)三者綜合衡量真實盈余管理RM=rmCFOt-rmPRODt-rmDISEXPt，具體模型如下：其中，CFOt表示第t年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量；PRODt表示第t年的生產(chǎn)成本；DISEXPt表示第t年銷售費用、管理費用合計；At-1表示第t-1年總資產(chǎn)；St表示第t年主營業(yè)務(wù)收入總額；ΔSt表示t年主營業(yè)務(wù)收入變動額；ΔSt-1表示t年與t-1年主營業(yè)務(wù)收入總額之差。RM值越大，說明公司進行真實盈余管理的程度越高。4.2.4公司治理水平的衡量通過公司治理與盈余管理關(guān)系的研究，我們可以發(fā)現(xiàn)對于公司治理與盈余管理程度關(guān)系的研究多從董事會方面進行。因此，為了衡量公司治理水平，選取了董事長和總經(jīng)理是否二職合一(DUA)，即董事長與總經(jīng)理兩職合一取值為1，否則為0。DUA指標(biāo)反映企業(yè)董事會安排情況。4.2.5控制變量公司規(guī)模(SIZE)。它反映出一個企業(yè)在生產(chǎn)和運營中的能力和在市場中所處的位置。由于各個行業(yè)之間的企業(yè)規(guī)模存在差異，用總資產(chǎn)對數(shù)來表示就能夠消除不同規(guī)模數(shù)值的影響，使得企業(yè)之間更加可比。部分研究表示，SIZE越大，有更多的資源可以支配，為操控盈余提供便利。資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)。它體現(xiàn)和反映出一個企業(yè)的財務(wù)架構(gòu)是否穩(wěn)定。適度的舉債籌資有利于維護企業(yè)財政和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的平衡。高資產(chǎn)負(fù)債率的情況下將造成債務(wù)違約的風(fēng)險。企業(yè)要為了避免出現(xiàn)財務(wù)上的問題，存在著采取盈余控制管理的動機。總資產(chǎn)凈利潤率(ROA)。它代表著一個企業(yè)實現(xiàn)盈利的能力。其中平均值愈高，代表公司的生產(chǎn)能力相對較強，經(jīng)營情況狀態(tài)也愈佳。如果一個公司可以大幅度地提高自己的生產(chǎn)能力，降低其成本和運營費用，并且處于良好的運行狀態(tài)，其總固定資產(chǎn)的凈利潤率將會大幅增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(ATURN)。它是一種衡量企業(yè)總資產(chǎn)使用效率與增長速度的一種綜合性財務(wù)指標(biāo)。總資產(chǎn)的報酬比例越高，代表公司對企業(yè)進行生產(chǎn)和經(jīng)營的能力就越強，所賣出來的貨物也就越快，代表公司正在處于一個良好的管理和發(fā)展?fàn)顟B(tài)之中。調(diào)整現(xiàn)金流(OCF)。衡量一個企業(yè)的經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流。目前曾有一些研究證實，企業(yè)在日常的經(jīng)營活動中，其現(xiàn)金流越多收支也就越頻繁，代表著一個企業(yè)的資金流動性就會變得更好，說明這個企業(yè)正在進行良好的經(jīng)營。控股性質(zhì)(SOE)。為虛擬變量，當(dāng)企業(yè)由政府控股時，取1，否則取0，用以控制企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。不同的股東所擁有或控股的公司和企業(yè)，其在整個公司治理中所能夠起到的作用也是不同的。具體變量說明如REF_Ref6528\h表4-1REF_Ref3687\h所示：表4-SEQ表4-\*ARABIC1變量說明表變量符號變量解釋因變量DA利用修正Jones模型RM借鑒Roychowdhury的方法自變量DUA董事長與總經(jīng)理兩職合一取值為1，否為0Z利用Z-Score基本模型計算得出控制變量SIZE總資產(chǎn)的對數(shù)LEV總負(fù)債/總資產(chǎn)ROA凈利潤/總資產(chǎn)ATURN主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)OCF經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/上年總資產(chǎn)SOE是為1，否為04.3實證模型構(gòu)建為了檢驗假設(shè)1，企業(yè)財務(wù)困境程度對應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理水平的影響。構(gòu)建如下模型(1)和模型(2)：(1)(2)在假設(shè)1的基礎(chǔ)上，進一步引入公司治理水平指標(biāo)，考察公司治理水平對財務(wù)困境和盈余管理的影響。為了驗證假設(shè)2和假設(shè)3，研究不同性質(zhì)的公司治理水平對財務(wù)困境和盈余管理的影響。設(shè)計模型(3)和模型(4)：(3)(4)4.4統(tǒng)計方法與工具在現(xiàn)代傳統(tǒng)實證理論模型分析的基礎(chǔ)上，本文提出了一些與研究相關(guān)的研究假設(shè)，并選擇了一些相關(guān)的變量用來構(gòu)建一個新的實證研究模型。在具體實證案例研究中，通過分析統(tǒng)計數(shù)據(jù)，運用SPSS統(tǒng)計軟件對本文所涉及研究到的數(shù)據(jù)依次進行了描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析、回歸分析、內(nèi)生性分析和穩(wěn)健性檢驗?；谶@些研究得到了相關(guān)的結(jié)論。企業(yè)的全部財務(wù)數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，整個數(shù)據(jù)的篩選過程使用EXCEL完成。

第5章實證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計分析在描述性統(tǒng)計REF_Ref7639\h表5-1中，應(yīng)計盈余管理(DA)極大值和極小值分別為9.34和-1.49，數(shù)據(jù)差距較大，說明樣本中的上市公司有不同程度的應(yīng)計盈余管理。其均值為0.01，中位數(shù)也為0.01，這說明樣本中大多數(shù)企業(yè)進行正向和負(fù)向的應(yīng)計盈余管理活動相差不多。真實盈余管理(RM)極大值和極小值分別為7.53和-20.94，極大值與極小值差距尤其大，說明不同的企業(yè)之間真實盈余管理程度不同。對于作為衡量企業(yè)財務(wù)困境的自變量Z，其均值為7.29，并且極大值和極小值差距巨大，中位數(shù)為3.49，說明樣本中各上市公司存在不同程度的財務(wù)困境，兩極分化明顯。對控制變量，公司規(guī)模(SIZE)均值為22.36，中位數(shù)22.18，表明樣本中的公司具有可比性。資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)均值為44%，說明樣本中的公司資產(chǎn)負(fù)債率處于正常水平。LEV的極大值為96%，說明樣本中部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，存在債務(wù)違約的可能性。表5-SEQ表5-\*ARABIC1描述性統(tǒng)計表N極小值極大值均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差DA8778-1.499.340.010.010.163RM8778-20.947.53-0.07-0.060.502DUA87780.001.000.350.000.48Z8778-1.97235.157.293.4912.72SIZE877817.6428.5122.3622.181.31LEV87780.010.960.440.430.21ROA8778-0.690.480.040.030.12ATURN87780.0012.370.640.530.51OCF8778-4.058.480.050.050.215.2相關(guān)性分析在相關(guān)性檢驗REF_Ref29083\h表5-2中，由于設(shè)定Z值越小代表企業(yè)財務(wù)狀況越差，越有可能陷入財務(wù)困境。DA和Z呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明財務(wù)狀況處于破產(chǎn)邊緣的企業(yè)比財務(wù)狀況良好的企業(yè)應(yīng)計盈余管理更顯著，從而證明了假設(shè)1a：企業(yè)財務(wù)困境程度對應(yīng)計盈余管理水平具有正向影響。RM和Z存在顯著正相關(guān)關(guān)系，表明財務(wù)狀況處于破產(chǎn)邊緣的企業(yè)會進行更少的真實盈余管理。從而證明了假設(shè)1b：企業(yè)財務(wù)困境程度對真實盈余管理水平具有負(fù)向影響。RM和DUA呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)在高水平的公司治理下，會進行更少的真實盈余管理，驗證了假設(shè)2b。表5-SEQ表5-\*ARABIC2相關(guān)性檢驗DARMZDUASIZELEVROAATURNOCFDA1RM0.045***1Z-0.042***0.080***1DUA0.054**-0.046***0.086**1SIZE0.112**-0.354***-0.295**-0.230**1LEV0.069***-0.015*-0.477***0.028*0.277***1ROA0.094**-0.075***0.058**-0.336*0.049**-0.0041ATURN0.034**0.021*-0.134***-0.0470.196***0.380**0.048**1OCF-0.302**-0.754***0.023*-0.166**0.095**-0.0020.071***0.02615.3回歸分析下表REF_Ref32550\h表5-3，表明了假設(shè)1和假設(shè)2的實證結(jié)果。首先觀察用Z表示的財務(wù)困境與因變量之間的關(guān)系。由于設(shè)定Z值越小代表企業(yè)財務(wù)狀況越差，越有可能陷入財務(wù)困境。Z與應(yīng)計盈余管理(DA)呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為-0.0316。這表明，財務(wù)困境公司會進行更多的應(yīng)計盈余管理。從而驗證假設(shè)1a。其次觀察Z與真實盈余管理(RM)呈顯著正相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為0.0521。這表明，財務(wù)困境公司會進行更少的真實盈余管理。從而驗證假設(shè)1b。 然后觀察董事長和總經(jīng)理是否二職合一(DUA)，其與DA和RM都呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。這表明公司治理不管對應(yīng)計還是真實盈余管理都有抑制作用。觀察Z和DUA的交乘項，其與DA和RM的系數(shù)分別是0.0034和-0.0046。這表明在公司治理的作用下，財務(wù)困境公司會進行更少的應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理，這削弱了財務(wù)困境與盈余管理的關(guān)系。從而驗證假設(shè)2。表5-SEQ表5-\*ARABIC3財務(wù)困境、公司治理對盈余管理的影響DA(1)RM(2)DA(3)RM(4)Z-0.0316***0.0521***(-3.16)(5.04)DUA-0.0051***-0.0096***(-3.65)(-2.45)Z*DUA0.0034***-0.0046***(3.26)(-4.07)SIZE-0.0019***0.0031*-0.0042***0.0037***(-9.13)(2.01)(-8.75)(2.67)LEV0.0029***0.0073***0.0028***0.0067***(14.07)(12.66)(12.78)(11.60)ROA0.0412***0.2581***0.0380***0.3162***(2.75)(14.23)(5.27)(16.58)ATURN0.0864***0.2215***0.0871***0.2232***(22.49)(21.86)(22.72)(22.05)OCF-0.0362***-0.0379**-0.0388***0.0394**(-9.54)(-1.98)(-5.36)(2.06)CONS0.3171***0.3177***0.0192***0.0707***(16.54)(16.69)(10.45)(13.38)Adj.R20.61910.67540.54940.5192N8778877887788778下表REF_Ref16486\h表5-4，是驗證假設(shè)3的實證結(jié)果，匯報了按企業(yè)控股性質(zhì)不同的分組回歸檢驗。從結(jié)果上看，國有企業(yè)中Z與DA呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與RM成顯著正相關(guān)關(guān)系；DUA與DA和RM都呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；Z*DUA與DA顯著正相關(guān)，與RM顯著負(fù)相關(guān)。而對民營企業(yè)來說，Z與DA、RM的回歸系數(shù)不顯著；DUA和Z*DUA與DA和RM的回歸系數(shù)也不顯著。說明在國有企業(yè)中公司治理水平對財務(wù)困境與盈余管理的影響要比民營企業(yè)的調(diào)節(jié)作用更顯著，由此驗證了假設(shè)3。表5-SEQ表5-\*ARABIC4按照企業(yè)控股性質(zhì)不同進行分組檢驗DA(3)RM(4)DA(3)RM(4)國有企業(yè)民營企業(yè)Z-0.0091***0.0856***-0.00260.0037(-2.75)(2.34)(-0.78)(1.34)DUA-0.0151***-0.0296***-0.0052-0.0101(-2.91)(-2.83)(-1.11)(-2.61)Z*DUA0.0021***-0.0049***0.0013-0.0024(2.04)(-3.71)(0.78)(-0.93)SIZE-0.0028***-0.0039***-0.0119***-0.0112***(-7.43)(-7.62)(-9.53)(-8.32)LEV0.0017***0.0103***0.0745***0.0673***(14.71)(12.16)(6.06)(5.15)ROA0.0432***0.2910***0.0431***0.0344***(2.12)(9.23)(4.19)(3.78)ATURN0.0891***0.2014***0.01890.0178(24.19)(19.81)(1.44)(1.35)OFC-0.0312***-0.0309**-0.0045*-0.0014*(-4.54)(-0.98)(-4.26)(-3.40)CONS0.1371***-0.0977***0.2621***0.2542***(11.54)(-6.62)(8.67)(8.62)Adj.R20.59640.55810.09910.0983N435435570557055.4內(nèi)生性分析對于模型中可能存在的內(nèi)生性問題，本文將計算出的盈余管理數(shù)值減去其所在行業(yè)的盈余管理均值作為外生變量進行了回歸，REF_Ref6419\h表5-5回歸得到的結(jié)果與前文回歸結(jié)果相一致，各個變量之間不管是方向還是顯著性上都能很好驗證原假說。表5-SEQ表5-\*ARABIC5內(nèi)生性分析DA(1)RM(2)DA(3)RM(4)Z-0.0239***0.0387***(-2.91)(4.68)DUA-0.0103***-0.0084***(-3.98)(-2.01)Z*DUA0.0045***-0.0032***(3.06)(-2.52)SIZE-0.0046***0.0024***-0.0021*0.0026*(-3.89)(0.89)(-1.64)(0.62)LEV0.0023**0.0053***0.0027***0.0083***(4.49)(3.90)(4.75)(4.78)ROA0.0009***0.0013***0.00170.2411**(0.88)(0.49)(0.96)(5.21)ATURN0.0457***0.1388***0.0407***0.0855***(6.15)(7.85)(5.29)(3.57)OCF-0.0333**-0.0183*-0.0231**0.0341*(-2.01)(-0.41)(-4.28)(0.55)CONS0.1581***0.1395**0.0815***0.1432*(4.01)(2.14)(2.87)(1.63)Adj.R20.50210.49830.31740.3560N87788778877887785.5穩(wěn)健性檢驗本文根據(jù)Z-Score模型用Z值表示財務(wù)困境水平來衡量企業(yè)面臨的財務(wù)困境，研究了公司治理與財務(wù)困境和盈余管理之間關(guān)系的問題。為了檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性，利用凈資產(chǎn)報酬率(ROE)替代財務(wù)困境，檢驗假設(shè)的穩(wěn)健性。因為凈資產(chǎn)報酬率具有較強的預(yù)測企業(yè)財務(wù)狀況的能力。當(dāng)凈資產(chǎn)報酬率越小時，代表企業(yè)越有可能發(fā)生財務(wù)困境。在REF_Ref2249\h表5-6檢驗結(jié)果中，ROE與DA呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與RM呈正相關(guān)；DUA與DA、RM負(fù)相關(guān)；ROE*DUA與DA顯著正相關(guān)，與RM顯著負(fù)相關(guān)，結(jié)果與假設(shè)一致，驗證了假設(shè)的正確性。表5-SEQ表5-\*ARABIC6穩(wěn)健性檢驗DA(1)RM(2)DA(3)RM(4)ROE-0.0203***0.0326***-0.0036***0.0436***(-4.91)(8.75)(-2.64)(9.96)DUA-0.0073***-0.2051***(-4.96)(-4.97)ROE*DUA0.0019***-0.0304***(1.98)(-5.42)SIZE-0.0061***0.0026**-0.0039***0.0072***(-12.54)(1.80)(-6.77)(4.72)LEV0.0027***0.0069***0.0029***0.0073***(12.51)(11.94)(13.55)(12.61)ROA0.0268***0.2943***0.0466***0.0019***(3.84)(15.86)(6.59)(3.77)ATURN0.0817***0.2219***0.0809***0.2021***(24.66)(21.43)(24.35)(23.86)OCF-0.0342***-0.0395**-0.0353**0.0003*(-4.73)(-2.06)(-4.87)(1.54)CONS0.1797***0.1629***0.1353***0.0799**(16.53)(10.20)(10.49)(2.34)Adj.R20.56780.53240.45620.4157N8778877887788778

第6章結(jié)論6.1主要結(jié)論本文通過對企業(yè)財務(wù)困境和公司治理水平與盈余管理的關(guān)系研究，得出以下結(jié)論：針對假設(shè)一，結(jié)果顯示，財務(wù)困境嚴(yán)重程度高的上市公司會需要進行比較多的應(yīng)計盈余管理，較少的真實盈余管理。即企業(yè)財務(wù)困境程度對應(yīng)計盈余管理水平具有正向影響，對真實盈余管理水平具有負(fù)向影響。企業(yè)為了擺脫財務(wù)困境，在內(nèi)部成本與外部監(jiān)管的博弈過程中，公司的成本和現(xiàn)金流變得異常重要。但是由于真實盈余管理的成本很高，因此公司會鋌而走險地進行更多的應(yīng)計盈余管理，更少的真實盈余管理。針對假設(shè)二，結(jié)果顯示，在高水平的公司治理的作用下，財務(wù)困境企業(yè)只會同時進行較少的應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理，這就大大削弱了企業(yè)財務(wù)困境和盈余管理之間的聯(lián)系。這也就表明，公司的治理水平將對于財務(wù)困境中公司盈余管理產(chǎn)生一定的影響，而且無論對應(yīng)計盈余管理還是真實盈余管理均具有抑制作用。針對假設(shè)三，結(jié)果顯示，在國有企業(yè)中，應(yīng)計和真實盈余管理結(jié)果更顯著，而民營企業(yè)結(jié)果不顯著。這就說明在國有企業(yè)中，公司治理層次的高低會對財務(wù)困境和盈余管理產(chǎn)生一定的影響，而且這種影響要比民營企業(yè)治理水平的調(diào)整作用要明顯許多。6.2政策性建議6.2.1規(guī)范信息披露管理根據(jù)研究成果顯示，我國處于財務(wù)困境的上市公司運用應(yīng)計盈余管理來調(diào)控利潤比率比利用真實盈余管理較為顯著。經(jīng)過重新修改后的財務(wù)會計信息可能會誤導(dǎo)使用者，監(jiān)管單位應(yīng)當(dāng)進一步加大力度監(jiān)督企業(yè)的信息披露，加強對企業(yè)各期間的財務(wù)報表進行審查和核實。真實準(zhǔn)確的財務(wù)報表數(shù)據(jù)可以使得投資者更加理性地做出自己的投資決策。規(guī)范的金融服務(wù)信息披露和管理體系，有利于促進證券市場的健康發(fā)展，并且可以在一定的程度上減少投機行為的產(chǎn)生，從而為金融服務(wù)營造良好的市場條件和環(huán)境。6.2.2加快相關(guān)會計準(zhǔn)則的制定根據(jù)本文的實證研究數(shù)據(jù)表明，我國大多數(shù)上市公司普遍存在應(yīng)計盈余管理的問題。應(yīng)計盈余管理的方式可以通過選用會計政策或者是改變利潤收入的確認(rèn)期限來進行實現(xiàn)。在這樣的情況下，會計準(zhǔn)則要求應(yīng)對工作中出現(xiàn)的困難和問題進行及時的反映，完善有關(guān)法律法規(guī)。6.3.3增強企業(yè)公司治理水平增強公司治理水平，能夠有效地降低公司在一定程度上發(fā)生財務(wù)事故或造成損失的概率。一個企業(yè)陷入財務(wù)困境的根本原因不但包含了外部的經(jīng)濟環(huán)境影響，還包括內(nèi)部的治理。企業(yè)要想實現(xiàn)自己長足的前途和發(fā)展，就必須要不斷地創(chuàng)新，與時俱進。公司治理水平的提升不僅在于它能夠極大地提升企業(yè)對于財務(wù)問題的應(yīng)對能力，也能促使企業(yè)充分認(rèn)識到自己的經(jīng)營情況，并及時地向社會提出相應(yīng)的整改政策，避免一個企業(yè)在經(jīng)營中發(fā)生嚴(yán)峻的財務(wù)困境。6.3研究局限在變量的選取上，由于目前針對財務(wù)困境的各種計量模型和方法尚未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，本文所選取的模型和方法雖然具備一定的代表性，但仍存在著不足。目前國內(nèi)專家和學(xué)者對于盈余管理的研究比較少，對其進行衡量的手段和方式主要來說就是通過借鑒國外專家和學(xué)者經(jīng)典使用的兩種方法。在進行評價指標(biāo)的分類和選取時并沒有充分考慮到國內(nèi)外市場經(jīng)濟環(huán)境下各種衡量手段之間可能會出現(xiàn)的差別，因此需要更加精心地細(xì)化。由于受到計量技術(shù)水平的限制，本文在進行實證分析時數(shù)據(jù)分析可能會出現(xiàn)一些誤差，未來研究中希望對其進一步改善。本文最后所述提出的各種政策性意見建議僅僅是一種理想化的設(shè)計思路，是否能夠具備實際的可操作性還有待于實踐中的驗證以及進行更加深入的理論探索。

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