《投融資管理》課件-任務(wù)8 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法及具體運(yùn)用

任務(wù)8.1項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法基本方法輔助方法凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率法回收期法平均報(bào)酬率法任務(wù)8投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法及具體運(yùn)用

（一）凈現(xiàn)值（NPV）法含義凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，它是評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行的最重要指標(biāo)計(jì)算公式凈現(xiàn)值（NPV）=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-現(xiàn)金流出的現(xiàn)值決策原則（1）如果NPV＞0，表明投資報(bào)酬＞資本成本率，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富，可以投資（2）如果NPV＜0，表明投資報(bào)酬＜資本成本率，該項(xiàng)目不可以增加股東財(cái)富，不可以投資（3）如果NPV=0，表明投資報(bào)酬=資本成本率，不改變股東財(cái)富，沒(méi)必要投資2.凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟①將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；②將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；③計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。（1）計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（2）計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量（3）計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值（4）計(jì)算凈現(xiàn)值【例4-2】田林公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資固定資產(chǎn)10萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值0.5萬(wàn)元。另外需要投資2萬(wàn)元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)初期發(fā)生，其他不計(jì)。加入該項(xiàng)目購(gòu)入即可投入使用。投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本8萬(wàn)元。所得稅率為25%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，試分析該項(xiàng)目是否可以投資

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年度12345銷售收入1212121212付現(xiàn)成本88888折舊1.91.91.91.91.9稅前凈利潤(rùn)2.12.12.12.12.1所得稅0.5250.5250.5250.5250.525凈利潤(rùn)1.571.571.571.571.57營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量3.473.473.473.473.47第一步：計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

第二步：計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年度建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期

012345固定資產(chǎn)投入-10

員工培訓(xùn)費(fèi)-2

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量

3.473.473.473.473.47固定資產(chǎn)殘值

0.5NCF-123.473.473.473.473.97凈現(xiàn)值（NPV）=未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資額

=3.47×（P/A,10%,4）+3.97×（P/F,10%,5）-12=3.47×3.1699+3.97×0.6209-12=10.9996+2.4650-12=13.4646-12=1.4646萬(wàn)元NPV=1.4646＞0，因此該項(xiàng)目可以投資第三、四步：計(jì)算投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值及該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值【練習(xí)題】ABC公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資15000元，使用壽命為6年，采用直線法計(jì)提折舊，6年后設(shè)備殘值為3000元，6年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資18000萬(wàn)元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為7年，殘值為0元。6年中每年的銷售收入為9000元，付現(xiàn)成本第1年未3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)400元。假設(shè)所得稅稅率為25%。假設(shè)資本成本率為10%，計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值。試分析兩個(gè)項(xiàng)目是否可進(jìn)項(xiàng)投資第一步：計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年第6年甲方案：銷售收入（1）600060006000600060006000付現(xiàn)成本（2）200020002000200020002000折舊（3）200020002000200020002000稅前利潤(rùn)200020002000200020002000所得稅500500500500500500稅后凈利150015001500150015001500營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量350035003500350035003500投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年第6年乙方案：銷售收入（1）900090009000900090009000付現(xiàn)成本（2）300034003800420046005000折舊（3）300030003000300030003000稅前利潤(rùn)300026002200180014001000所得稅750650550450350250稅后凈利22501950165013501050750營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量525049504650435040503750投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（續(xù)表）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年甲方案固定資產(chǎn)投資-15000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量350035003500350035003500固定資產(chǎn)殘值3000現(xiàn)金流量合計(jì)-15000350035003500350035006500第二步：計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（續(xù)）項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年乙方案固定資產(chǎn)投資-18000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量525049504650435040503750現(xiàn)金流量合計(jì)-18000525049504650435040503750凈現(xiàn)值（NPV甲）=未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資額

=3500×（P/A,10%,5）+6500×（P/F,10%,6）-15000=3500×3.791+6500×0.564-15000=13268.5+3666-15000=16934.5-15000=1934.5第三、四步：計(jì)算投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值及該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV乙）=未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資額

=5250×（P/F,10%,1）+4950×（P/F,10%,2）+4650×（P/F,10%,3）+4350×（P/F,10%,4）+4050×（P/F,10%,5）+3750×（P/F,10%,6）-18000=5250×0.909+4950×0.826+4650×0.751+4350×0.683+4050×0.621+3750×0.564-18000=19954.2-18000=1954.2兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值（NPV）均大于0，因此均可以進(jìn)行投資3.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)①考慮了資金時(shí)間價(jià)值②系統(tǒng)考慮項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部現(xiàn)金流量③考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)點(diǎn)①凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)②計(jì)算過(guò)程復(fù)雜③現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、折現(xiàn)率選擇要求較高，并帶有一定主觀性缺點(diǎn)（二）

獲利指數(shù)含義所為獲利指數(shù)，是指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量總現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比值，亦稱現(xiàn)值比例或現(xiàn)值指數(shù)計(jì)算公式獲利指數(shù)（PI）=未來(lái)現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/原始投資額決策原則（1）如果PI＞1，表明投資報(bào)酬＞資本成本率，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富，可以投資（2）如果PI＜1，表明投資報(bào)酬＜資本成本率，該項(xiàng)目不可以增加股東財(cái)富，不可以投資（3）如果PI=1，表明投資報(bào)酬=資本成本率，不改變股東財(cái)富，沒(méi)必要投資評(píng)價(jià)現(xiàn)值指數(shù)表示1元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益，現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，反映投資的效率2.獲利指數(shù)法的步驟（1）計(jì)算營(yíng)業(yè)期間項(xiàng)目現(xiàn)金流量根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算獲利指數(shù)計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值選擇方案（2）（3）（4）（5）【例4-4】田林公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資固定資產(chǎn)10萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值0.5萬(wàn)元。另外需要投資2萬(wàn)元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)初期發(fā)生，其他不計(jì)。加入該項(xiàng)目購(gòu)入即可投入使用。投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本8萬(wàn)元。所得稅率為25%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%要求：計(jì)算該項(xiàng)目的獲利指數(shù)，試分析該項(xiàng)目是否可以投資3.具體應(yīng)用

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年度12345銷售收入1212121212付現(xiàn)成本88888折舊1.91.91.91.91.9稅前凈利潤(rùn)2.12.12.12.12.1所得稅0.5250.5250.5250.5250.525凈利潤(rùn)1.571.571.571.571.57營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量3.473.473.473.473.47第一步：計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

第二步：計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年度建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期

012345固定資產(chǎn)投入-10

員工培訓(xùn)費(fèi)-2

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量

3.473.473.473.473.47固定資產(chǎn)殘值

0.5NCF-123.473.473.473.473.97第三步：計(jì)算項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值=3.47×（P/A,10%,4）+3.97×（P/F,10%,5）=3.47×3.1699+3.97×0.6209=10.9996+2.4650=13.4646

第四步：計(jì)算項(xiàng)目PI指數(shù)第五步：方案選擇該方案獲利指數(shù)大于1，說(shuō)明預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值大于初始投資額，因此該項(xiàng)目可以投資【練習(xí)題】ABC公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資15000元，使用壽命為6年，采用直線法計(jì)提折舊，6年后設(shè)備殘值為3000元，6年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資18000萬(wàn)元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為7年，殘值為0元。6年中每年的銷售收入為9000元，付現(xiàn)成本第1年未3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)400元。假設(shè)所得稅稅率為25%。假設(shè)資本成本率為10%，試計(jì)算兩個(gè)方案的獲利指數(shù)。第一步：計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年第6年甲方案：銷售收入（1）600060006000600060006000付現(xiàn)成本（2）200020002000200020002000折舊（3）200020002000200020002000稅前利潤(rùn)200020002000200020002000所得稅500500500500500500稅后凈利150015001500150015001500營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量350035003500350035003500投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年第6年乙方案：銷售收入（1）900090009000900090009000付現(xiàn)成本（2）300034003800420046005000折舊（3）300030003000300030003000稅前利潤(rùn)300026002200180014001000所得稅750650550450350250稅后凈利22501950165013501050750營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量525049504650435040503750投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（續(xù)表）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年甲方案固定資產(chǎn)投資-15000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量350035003500350035003500固定資產(chǎn)殘值3000現(xiàn)金流量合計(jì)-15000350035003500350035006500第二步：計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（續(xù)）項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年乙方案固定資產(chǎn)投資-18000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量525049504650435040503750現(xiàn)金流量合計(jì)-18000525049504650435040503750第三步：計(jì)算項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值（1）甲項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值=3500×（P/A,10%,5）+6500×（P/F,10%,6）=3500×3.791+6500×0.564=13268.5+3666=16934.5（2）未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值=5250×（P/F,10%,1）+4950×（P/F,10%,2）+4650×（P/F,10%,3）+4350×（P/F,10%,4）+4050×（P/F,10%,5）+3750×（P/F,10%,6）=5250×0.909+4950×0.826+4650×0.751+4350×0.683+4050×0.621+3750×0.564=19954.2第四步：計(jì)算項(xiàng)目PI指數(shù)第五步：方案選擇兩個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，所以均可以進(jìn)行投資（三）內(nèi)涵報(bào)酬率（IRR）法1.內(nèi)涵報(bào)酬率的含義

內(nèi)涵報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率①NCFt表示第t年的凈現(xiàn)金流量；②r表示內(nèi)涵報(bào)酬率③n表示項(xiàng)目使用年限；④C表示初始投資額

2.內(nèi)涵報(bào)酬率的計(jì)算步驟（2）每年的凈現(xiàn)值（NCF）不相等①根據(jù)公式：②內(nèi)插法求出：內(nèi)涵報(bào)酬率i3.內(nèi)涵報(bào)酬率法的決策原則具體情形決策結(jié)果①I(mǎi)RR＞資本成本（預(yù)期收益率）投資②IRR≤資本成本（預(yù)期收益率）不投資【例4-3】田林公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資固定資產(chǎn)10萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值0.5萬(wàn)元。另外需要投資2萬(wàn)元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)初期發(fā)生，其他不計(jì)。假如該項(xiàng)目購(gòu)入即可投入使用。投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本8萬(wàn)元。所得稅率為25%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，試分析該項(xiàng)目是否可以投資（P/A，14%，4）=2.9173，（P/A，15%，4）=2.8850（P/F,14%,5）=0.5194，（P/F,15%,5）=0.4972

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年度12345銷售收入1212121212付現(xiàn)成本88888折舊1.91.91.91.91.9稅前凈利潤(rùn)2.12.12.12.12.1所得稅0.5250.5250.5250.5250.525凈利潤(rùn)1.571.571.571.571.57營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量3.473.473.473.473.47第一步：計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

第二步：計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年度建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期

012345固定資產(chǎn)投入-10

員工培訓(xùn)費(fèi)-2

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量

3.473.473.473.473.47固定資產(chǎn)殘值

0.5NCF-123.473.473.473.473.97每年的凈現(xiàn)值（NCF）不相等（1）根據(jù)公式：（2）內(nèi)插法：3.47×（P/A，i，4）+3.97×（P/F,i,5）-12=0i=14%時(shí)，3.47×2.9173+3.97×0.5194=10.12+2.06=12.18i=15%時(shí)，3.47×2.885+3.97×0.4972=10.01+1.97=11.98

i=14.9%（3）內(nèi)含報(bào)酬率14.9%＞資本成本率10%，因此該項(xiàng)目值得投資

【練習(xí)題】ABC公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇甲方案需投資15000元，使用壽命為6年，采用直線法計(jì)提折舊，6年后設(shè)備殘值為3000元，6年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。（P/A，12%，5）=3.6048（P/A，14%，5）=0.5066（P/F,12%,5）=0.5066（P/F,14%,5）=0.4556乙方案需投資18000萬(wàn)元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為7年，殘值為0元。6年中每年的銷售收入為9000元，付現(xiàn)成本第1年未3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)400元。（取10%和15%的利率）假設(shè)所得稅稅率為25，假設(shè)當(dāng)前市場(chǎng)利率10%計(jì)算該方案的內(nèi)涵報(bào)酬率。第一步：計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年第6年甲方案：銷售收入（1）600060006000600060006000付現(xiàn)成本（2）200020002000200020002000折舊（3）200020002000200020002000稅前利潤(rùn)200020002000200020002000所得稅500500500500500500稅后凈利150015001500150015001500營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量350035003500350035003500投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年第6年乙方案：銷售收入（1）900090009000900090009000付現(xiàn)成本（2）300034003800420046005000折舊（3）300030003000300030003000稅前利潤(rùn)300026002200180014001000所得稅750650550450350250稅后凈利22501950165013501050750營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量525049504650435040503750投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（續(xù)表）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年甲方案固定資產(chǎn)投資-15000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量350035003500350035003500固定資產(chǎn)殘值3000現(xiàn)金流量合計(jì)-15000350035003500350035006500第二步：計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（續(xù)）項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年乙方案固定資產(chǎn)投資-18000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量525049504650435040503750現(xiàn)金流量合計(jì)-18000525049504650435040503750甲方案：每年的凈現(xiàn)值（NCF）不相等（1）根據(jù)公式：（2）內(nèi)插法：（P/F,12%,5）=0.5066（P/F,14%,5）=0.45563500×（P/A，i，5）+6500×（P/F,i,5）-15000=0i=12%時(shí)，3500×3.6048+6500×0.5066=15909.7i=14%時(shí)，3500×3.4331+6500×0.4556=14977.25

i=13.95%

（3）內(nèi)含報(bào)酬率13.95%＞資本成本率10%，因此該項(xiàng)目值得投資

乙方案：每年的凈現(xiàn)值（NCF）不相等（2）內(nèi)插法：5250×（P/F,i,1）+4950×（P/F,i,2）+4650×（P/F,i,3）+4350×（P/F,i,4）+4050×（P/F,i,5）+3750×（P/F,i,6）-18000=0當(dāng)i=10%5250×0.909+4950×0.826+4650×0.751+4350×0.683+4050×0.621+3750×0.564=19954.2i=15%時(shí)，5250×0.870+4950×0.750+4650×0.658+4350×0.572+4050×0.497+3750×0.432=17632.35

IRR乙=14.21%（3）內(nèi)含報(bào)酬率14.21%＞資本成本率10%，因此該項(xiàng)目值得投資

4.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，特別是對(duì)于每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算優(yōu)點(diǎn)①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值②反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率③概念也易于理解☆基本指標(biāo)計(jì)算總結(jié)（1）設(shè)A——未來(lái)現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值（流入）

B——原始投資額現(xiàn)值（2）基本指標(biāo)：基本指標(biāo)凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)涵報(bào)酬率A-BA/BA=B時(shí)的折現(xiàn)率（四）

投資回收期法1.非折現(xiàn)回收期（靜態(tài)回收期）（1）含義：非折現(xiàn)回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限。回收期限越短，項(xiàng)目越有利（2）計(jì)算方法：①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量②如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資時(shí)分幾年投入的，其計(jì)算公式為（設(shè)M是收回原始投資的前一年）回收期=M+第M年的尚未回收額/第（M+1）年的現(xiàn)金凈流入量【例4-5】田林公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資固定資產(chǎn)10萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值0.5萬(wàn)元。另外需要投資2萬(wàn)元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)初期發(fā)生，其他不計(jì)。加入該項(xiàng)目購(gòu)入即可投入使用。投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本8萬(wàn)元。所得稅率為25%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%要求：不考慮時(shí)間價(jià)值，試計(jì)算該項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期（3）具體應(yīng)用

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年度12345銷售收入1212121212付現(xiàn)成本88888折舊1.91.91.91.91.9稅前凈利潤(rùn)2.12.12.12.12.1所得稅0.5250.5250.5250.5250.525凈利潤(rùn)1.571.571.571.571.57營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量3.473.473.473.473.47第一步：計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

第二步：計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年度建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期

012345固定資產(chǎn)投入-10

員工培訓(xùn)費(fèi)-2

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量

3.473.473.473.473.47固定資產(chǎn)殘值

0.5NCF-123.473.473.473.473.97年次（t）每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額13.478.5323.475.0633.471.5943.47-53.97-方法一：靜態(tài)回收期=0+（3+1.59/3.47）

=0+3+0.46

=3.46年方法二：回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量=12/3.47=3.46年第三步：計(jì)算靜態(tài)回收期【練習(xí)題】已知某投資項(xiàng)目的原始投資額為400萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)后第1至第5年每年的NCF為90萬(wàn)元，第6至第10年每年NCF為80萬(wàn)元。計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期為幾年。年次（t）每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額190310290220390130490405900680-780-880-980-1080-靜態(tài)回收期=2+（4+40/90）

=2+400/90

=6.44年2.折現(xiàn)回收期（動(dòng)態(tài)回收期）（1）含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流入抵償全部投資所需的時(shí)間價(jià)值（2）計(jì)算方法：設(shè)M是收回原始投資額現(xiàn)值的前一年動(dòng)態(tài)回收期=M+第M年尚未回收額的現(xiàn)值/第（M+1）年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值【例4-6】田林公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資固定資產(chǎn)10萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值0.5萬(wàn)元。另外需要投資2萬(wàn)元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)初期發(fā)生，其他不計(jì)。加入該項(xiàng)目購(gòu)入即可投入使用。投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本8萬(wàn)元。所得稅率為25%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%要求：考慮時(shí)間價(jià)值，試計(jì)算該項(xiàng)目折現(xiàn)回收期（3）具體應(yīng)用

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年度12345銷售收入1212121212付現(xiàn)成本88888折舊1.91.91.91.91.9稅前凈利潤(rùn)2.12.12.12.12.1所得稅0.5250.5250.5250.5250.525凈利潤(rùn)1.571.571.571.571.57營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量3.473.473.473.473.47第一步：計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

第二步：計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元年度建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期

012345固定資產(chǎn)投入-10

員工培訓(xùn)費(fèi)-2

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量

3.473.473.473.473.47固定資產(chǎn)殘值

0.5NCF-123.473.473.473.473.97動(dòng)態(tài)回收期=4+1.0008/2.465

=4+0.4

=4.4年第三步：計(jì)算動(dòng)態(tài)回收期項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年凈現(xiàn)金流量-123.473.473.473.473.97折現(xiàn)系數(shù)0.90910.82640.75130.68300.6209折現(xiàn)后現(xiàn)金流量3.15462.86762.60702.372.4650累計(jì)折現(xiàn)后現(xiàn)金流量-12-8.8454-5.9778-3.3708-1.0008—【練習(xí)題】天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額20000元，項(xiàng)目為期5年，每年凈現(xiàn)金流量6000元，假定折現(xiàn)率為10%。試計(jì)算該方案的折現(xiàn)回收期為幾年。項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年凈現(xiàn)金流量-2000060006000600060006000折現(xiàn)系數(shù)0.90910.82640.75130.68300.6209折現(xiàn)后現(xiàn)金流量5454.64958.44507.840983725.4累計(jì)折現(xiàn)后現(xiàn)金流量-20000-14545.4-9587-5079.2-981.2-折現(xiàn)回收期=4+981.2/3725.4=4.26某項(xiàng)投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量（NCF）分別為：0時(shí)點(diǎn)的NCF=-200萬(wàn)元，第1年的NCF=-50萬(wàn)元，第2年和第3年的NCF=100萬(wàn)元，第4年和第5年的NCF=250萬(wàn)元，若資金成本率為10%，則項(xiàng)目關(guān)于投資回收期的說(shuō)法正確的有（）。動(dòng)態(tài)投資回收期為4.12年動(dòng)態(tài)投資回收期為3.51年靜態(tài)投資回收期為3.2年靜態(tài)投資回收期為4.05年ABCD提交多選題2分（五）

投資利潤(rùn)率法特點(diǎn)這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用范圍廣泛。它在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)計(jì)算方法投資利潤(rùn)率=年平均凈利潤(rùn)/原始投資額優(yōu)點(diǎn)①它是一種衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，使用的概念易于理解②使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，易于取得③考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)④該方法揭示了采納一個(gè)項(xiàng)目后財(cái)務(wù)報(bào)表將如何變化，使經(jīng)理人員知道業(yè)績(jī)，也便于項(xiàng)目的日后評(píng)價(jià)缺點(diǎn)①使用賬面利潤(rùn)而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響②忽視了凈利潤(rùn)的時(shí)間分布對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響【例4-7】田林公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資固定資產(chǎn)10萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值0.5萬(wàn)元。另外需要投資2萬(wàn)元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)初期發(fā)生，其他不計(jì)。加入該項(xiàng)目購(gòu)入即可投入使用。投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本8萬(wàn)元。所得稅率為25%。要求：假設(shè)要求該項(xiàng)目最低投資率為10%。試用投資利潤(rùn)率法分析該項(xiàng)目是否可以投資具體應(yīng)用年份投資額凈利潤(rùn)01211.5721.5731.5741.5751.57投資利潤(rùn)率=1.57/12=13.08%＞10%可以被投資【例4-8】田林公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該方案基本情況如下：假設(shè)要求該項(xiàng)目最低投資率為6%。試用投資利潤(rùn)率法分析該項(xiàng)目是否可以投資具體應(yīng)用年份投資額凈利潤(rùn)05012.52537.5410

該方案年平均凈利潤(rùn)=（2.5+5+7.5+10）/4=6.25萬(wàn)元

投資利潤(rùn)率=6.25/50=12.5%＞6%可以被投資【練習(xí)題】田林公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該方案基本情況如下：假設(shè)要求該項(xiàng)目最低投資率為6%。試用投資利潤(rùn)率法分析該項(xiàng)目是否可以投資年份投資額凈利潤(rùn)010018212320418

該方案年平均凈利潤(rùn)=（8+20+12+18）/4=14.5萬(wàn)元

投資利潤(rùn)率=14.5/100=14.5%＞6%可以被投資任務(wù)8.2項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用一、單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析1.如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：

NPV≥0PI≥1IRR≥I(i為資本成本或投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)利率)

投資回收期低于或等于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期：

P≤P0（其中P0為標(biāo)準(zhǔn)投資回收期）

ROI≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率【例4-8】田林公司準(zhǔn)備投資一新項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資固定資產(chǎn)10萬(wàn)元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值0.5萬(wàn)元。另外需要投資2萬(wàn)元用于員工培訓(xùn)，在建設(shè)初期發(fā)生，其他不計(jì)。加入該項(xiàng)目購(gòu)入即可投入使用。投產(chǎn)后每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本8萬(wàn)元。所得稅率為25%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%綜合考慮，該項(xiàng)目是否值得投資2.具體應(yīng)用NPVIRRPI靜態(tài)回收期折現(xiàn)回收期投資利潤(rùn)率1.46＞014.9%＞10%1.12＞13.46＜54.4＜513.08%＞10%綜合考慮該項(xiàng)目值得被投資2.如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)不滿足上述條件，即同時(shí)發(fā)生以下情況：NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜i,P＞P0,ROI＜基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率，就可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性，毫無(wú)疑問(wèn)，此時(shí)應(yīng)當(dāng)放棄該投資項(xiàng)目。3.當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)）或投資利潤(rùn)率（輔助指標(biāo)）的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。二、多個(gè)互斥項(xiàng)目的比較與優(yōu)選互斥方案決策的方法主要有凈現(xiàn)值法、差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法等。1.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策，即可以選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。2.差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額