《證券投資學》(第二版)習題答案1-16章全

《證券投資學》（第二版）習題答案1-16章全《證券投資學》（第二版）習題答案1-16章全請勿盜版尊重作者請勿盜版尊重作者《證券投資學》（第二版）習題答案1-16章全請勿盜版尊重作者配套教材參考答案↓↓↓↓↓↓《證券投資學》（第二版）習題答案1-16章全第一章證券投資概述證券投資三個要素是什么？它們之間有何關系？證券投資的三要素是收益、風險和時間。它們是密切聯系、相互作用的。一般來說，收益和風險成正比例關系；風險和時間也成正比例關系；當收益一定時，時間越長，收益率越低，收益率為正時，時間越長，絕對收益越高。\o"證券投資"證券投資與實物投資的聯系與區(qū)別？\o"證券投資"證券投資與實物投資的聯系。（1）證券投資與實物投資是相互影響、相互制約的。（2）證券投資與實物投資是可以相互轉化的。證券投資與實物投資在投資對象、投資活動內容、投資制約度等方面有較大區(qū)別。（1）投資對象不同。（2）投資活動的內容不同。（3）投資制約度不同。什么是股票？股票的特性有哪些？股票是股份證書的簡稱，是股份有限公司在籌集資本時向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股東身份和權利，并根據持有人所持有的股份數享有權益和承擔義務的憑證。股票的主要特性主要表現在如下幾個方面：不可返還性（穩(wěn)定性）、流通性、權責性、收益性、波動性和風險性。什么是債券？債券的特征是什么？債券與股票有何區(qū)別？債券是一種有價證券，是債務人為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權債務憑證。債券主要有以下特征：償還性、收益性、流動性和安全性。債券與股票的區(qū)別：性質不同、發(fā)行主體不同、發(fā)行期限不同、本金收回的方式不同、取得收益的穩(wěn)定性不同、責任和權利不同、交易場地不同、付息辦法不同。證券投資基金的特點是什么？證券投資基金如何分類？主要特點：集合投資、分散風險、專業(yè)理財、監(jiān)管嚴格信息透明、利益共享，風險共擔。證券投資基金在世界范圍內經過一百多年的發(fā)展,其種類較為繁雜,按照不同的分類方法可將證券投資基金分為若干種類。(1)根據基金單位是否可增加或贖回,可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金不上市交易,一般通過銀行申購和贖回,基金規(guī)模不固定;封閉式基金有固定的存續(xù)期,期間基金規(guī)模固定,一般在證券交易場所上市交易,投資者通過二級市場買賣基金單位。(2)根據組織形態(tài)的不同,可分為公司型基金和契約型基金?；鹜ㄟ^發(fā)行基金股份成立投資基金公司的形式設立,通常稱為公司型基金;由基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設立,通常稱為契約型基金。目前我國的證券投資基金均為契約型基金。(3)根據投資風險與收益的不同,可分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金。(4)根據投資對象的不同,可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金等。(5)根據募集方式分類，可以分為公募基金和私募基金。公募基金是指面向社會公眾公開發(fā)行的基金。私募基金是采取非公開發(fā)行方式，面向特定投資者發(fā)行的基金。隨著證券投資基金行業(yè)的快速發(fā)展，基金產品創(chuàng)新十分活躍，出現了與傳統(tǒng)證券投資基金不同的創(chuàng)新型基金，主要包括在岸基金、離岸基金、傘形基金、基金中的基金（FOF）、保本基金、交易所交易基金（ETFs）、上市開放式基金（LOF）、分級基金等。衍生證券有哪些種類？有何功能？衍生證券可以按照多種方法進行分類:按產品形態(tài)來分，可分為獨立衍生工具和嵌入衍生工具;按交易場所來分，可分為交易所交易的衍生工具和非交易所交易的衍生工具;按基礎工具種類來分，可分股權類衍生產品、貨幣衍生品、利率衍生品和信用衍生品。最常用的分類方法是按金融衍生品自身交易的方法和特點來分。按此法可分為遠期合約、金融期貨、金融期權和互換四種。主要功能：轉移風險、發(fā)現價格、優(yōu)化資源配置。，《證券投資學》（第二版）習題參考答案第二章證券市場及其制度1.證券市場，有廣狹義之分，廣義的證券市場是指有關股票、債券、基金單位等有價證券及其衍生產品進行發(fā)行和交易活動的場所；而狹義的證券市場，則僅指投資者將在發(fā)行市場上取得的證券再次乃至重復多次在投資者之間不斷買賣的場所，也即證券交易或流通市場。分類：a證券發(fā)行市場和證券交易市場,b股票市場、債券市場、基金市場和衍生證券市場,c場內交易市場和場外交易市場,d主板市場、二板市場和三板市場,e集中競價的證券交易市場與非集中競價的證券交易市場。2.主板市場：也稱為一板市場，指傳統(tǒng)意義上的證券市場（通常指股票市場），是一個國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。主板市場先于創(chuàng)業(yè)板市場產生，二者既相互區(qū)別又相互聯系，是多層次市場的重要組成部分。二板市場：又稱“第二板”，是與一板市場相對應而存在的概念，主要針對中小成長性新興公司而設立，其上市要求一般比“一板”寬一些。與主板市場相比，二板市場具有前瞻性、高風險、監(jiān)管要求嚴格、具有明顯的高技術產業(yè)導向等特點。三板市場：即代辦股份轉讓業(yè)務，是指經中國證券業(yè)協會批準，由具有代辦非上市公司股份轉讓業(yè)務資格的證券公司采用電子交易方式，為非上市公司提供的特別轉讓服務，其服務對象為中小型高新技術企業(yè)。3．功能主要表現在兩個方面：一是在風險投資機制中的作用，即承擔風險資本的退出窗口作用；二是作為資本市場所固有的功能，包括優(yōu)化資源配置，促進產業(yè)升級等作用，而對企業(yè)來講，上市除了融通資金外，還有提高企業(yè)知名度、分擔投資風險、規(guī)范企業(yè)運作等作用。4．（1）證券發(fā)行人；（2）證券投資人；（3）證券投資人；（4）自律性組織；（5）證券監(jiān)管機構。5.證券法規(guī)調整的對象包括三方面社會關系：一是證券發(fā)行關系，二是證券交易關系，這兩者是平等主體之間的證券投資關系；三是證券監(jiān)督管理關系，即國家對證券市場的管理和證券業(yè)的自律管理關系。證券法規(guī)的基本原則是證券發(fā)行、交易及監(jiān)管的基本準則，體現了證券交易的基本精神。根據我國證券法總則部分的規(guī)定，我國證券法的基本原則主要包括：“公開、公平、公正原則”、“誠實信用原則”、“守法和禁止欺詐原則”、“證券業(yè)與其他金融業(yè)分業(yè)經營、分業(yè)管理原則”、“國家統(tǒng)一監(jiān)管與自律管理相結合原則”和“依法審計原則”。6．證券交易的基本規(guī)則是只適用于證券交易活動的基本準則，具體而言是指集中競價交易中的價格優(yōu)先原則和時間優(yōu)先原則。，《證券投資學》（第二版）習題參考答案第三章證券交易方式一、簡答題1.解釋基本概念（1）證券交易所（2）現貨交易（3）信用交易（4）期貨交易。（1）證券交易所是依據國家有關法律，經政府證券主管機關批準設立的集中進行證券交易的有形場所；現貨是指商品社會中已經現實存在的、可以用來買賣交換且代表一定價值的標的物，它包括商品現貨、大宗商品、現貨倉單等；（2）現貨交易其實也可以說是倉單交易，也就是將倉單拿市場上來交易。（3）信用交易又稱墊頭交易、保證金信用交易，是指客戶在證券交易中因缺少現款或證券，但憑自己的信譽，通過交納保證金取得證券商的現款或證券，以實現證券的買入或賣出的交易方式。（4）期貨由期貨交易所統(tǒng)一制定的、在將來某一特定時間和地點交割一定數量標的物的標準化合約。期貨交易是市場經濟發(fā)展到一定階段的必然產物。2.什么是場內交易市場和場外交易市場？它們的主要區(qū)別在哪些方面？場外交易指非上市或上市的證券，不在交易所內進行交易而在場外市場進行交易的活動，而是私下以高于或低于供銷會上規(guī)定的價格或附有其他條件（如搭配次貨、以物易物等）的價格達成的交易。又稱“柜臺交易”。場外交易在市場組織結構、管理結構、交易方式、交易標的等諸多方面，都有自己鮮明特點。3.試述各種交易方式之間的差異及其特點。證券交易方式除現貨交易外，還包括信用交易、套利交易以及程序化交易等。信用交易又稱墊頭交易、保證金信用交易，是指客戶在證券交易中因缺少現款或證券，但憑自己的信譽，通過交納保證金取得證券商的現款或證券，以實現證券的買入或賣出的交易方式。套利(Arbitrage)，有時也被稱為價差交易。套利是同時持有一種或者多種資產的多頭或者空頭，從而存在不承擔風險的情況下鎖定一個高于無風險利率的收益。套利交易的基本方式套利交易包括跨品種套利、跨市場套利、期現套利、跨期套利等。程序化交易系統(tǒng)是指將設計人員交易策略的邏輯與參數在電腦程序運算后，并將交易策略系統(tǒng)化。4.根據二級市場交易程序，模擬操作過程。答案略。二、計算題1.擔保物價值=100+200×80%=260萬元，最大融資融券額度=擬提交的擔保物價值/初始保證金比例=260/80%=325萬元。2.需追加25萬元的擔保物（100萬元×1.5-125萬元＝25萬元）。3.20000×31-300000=20000元。4.1月份的螺紋鋼期貨合約，虧損=2326-2316=10(元／噸)；5月份的螺紋鋼期貨合約，盈利=2570-2553=17(元／噸)，套利結果=-10+17=7(元／噸)。，《證券投資學》（第二版）習題參考答案第四章證券投資理論1．現代資產定價理論從哪些方面對傳統(tǒng)資產定價理論進行了改進和突破？20世紀中葉,哈里·馬克威茨、威廉·夏普和林特納等提出的組合管理、資產選擇和資本資產定價等現代理論金融的投資理論豐富了投資者對風險、收益和金融市場效率的認識，實現了由只重視個別股票投資的傳統(tǒng)投資理論向注重系統(tǒng)地進行組合管理的現代投資理論的轉變，凸顯了資產配置型的金融投資者在股票市場的顯著位置，代表了股票投資思想的第四次重大理論突破。2．資本資產定價模型與資產組合理論的聯系是什么？威廉·夏普是馬克威茨的學生，于1961年在《管理科學期刊》發(fā)表著名的“投資組合分析的簡化模型”，提出單因素的市場模型。1964年夏普與林特納(Linltner)等幾乎在同時提出了CAPM資本資產定價模型。資本資產定價模型是一個均衡模型，描述的是市場均衡時，特定證券的價格是如何確定的。資本資產定價模型被稱為現代金融學的奠基石，這一模型的主要貢獻在于給出了資產風險與其預期收益率的之間的關系，其本質意義在于提供了不確定條件下估計收益率的方法。同時，這一模型也能使我們對不在市場交易的資產作出估價。CAPM模型引入貝塔來表示投資風險與市場風險的關系，描述為什么不同的證券具有不同的預期回報率。這個關于資產定價的實證經濟學模型斷言，證券之所以具有不同的預期回報率是因為他們具有不同的貝塔值。3．套利定價理論的思想是什么？它與資本資產定價模型的差異和聯系是什么？套利定價理論導出了與資本資產定價模型相似的一種市場關系。套利定價理論以收益率形成過程的多因子模型為基礎，認為證券收益率與一組因子線性相關，這組因子代表證券收益率的一些基本因素。事實上，當收益率通過單一因子(市場組合)形成時，將會發(fā)現套利定價理論形成了一種與資本資產定價模型相同的關系。因此，套利定價理論可以被認為是一種廣義的資本資產定價模型，為投資者提供了一種替代性的方法，來理解市場中的風險與收益率間的均衡關系。4．簡述期權定價模型的發(fā)展歷程？對于期權和遠期的定價問題早在1900年(Bachelier),1930年(Keynes)和1934年(Hicks)就曾討論過，但是一直沒有得到很好的解決。1960年代以Samuelson為主的經濟學家致力于對期權定價問題的研究，但是仍然沒有得到最后的解決，他們的研究都缺少一個真知灼見，即風險相同的資產必須具有相同的價格，這就是無套利假設的思想。這個思想和觀念被Modigliani和Miller(1958)在研究企業(yè)的資本結構問題時采用，成功地解決了他們所要研究的問題。Black和Scholes在1973年運用無套利假設，提出了基于普通股的歐式買入期權定價模型。隨后不久Merton(1973)討論了期權性質的許多方面，他的研究也是建立在無風險套利假設的基礎上。5．行為金融學與現代金融學的差異是什么？行為金融學的假設前提是什么？隨著金融研究的不斷深入，人們逐漸發(fā)現傳統(tǒng)金融理論與投資者在證券市場的實際投資決策行為是不相符的，特別是有效市場理論受到越來越多的質疑，人們并不總是以理性態(tài)度做出決策，在現實中存在諸多的認知偏差，從而推動了另外一種金融理論的產生與發(fā)展，即行為金融理論。針EMH的三層假設，行為金融理論也從三個層次進行了分析，即投資者的有限理性、羊群行為和有限套利。經濟學家HerbertSimon(1976)最先提出了“有限理性”假定：他認為基于經濟行為人自身信息的非完全性和計算能力的有限性，個體決策者只有有限理性，只能追求較滿意的目標。6．行為金融理論的主要研究成果和主要缺陷是什么？BSV模型、DHS模型、HS模型、行為資產定價模型。作為一個新興的研究領域，行為金融理論還處在發(fā)展的初步階段，現有的行為金融理論還存在一些缺陷，主要表現在以下三個方面：（1）行為金融的基本理論框架缺乏統(tǒng)一的理論基礎；（2）行為金融理論的模型不具有普遍適應性；（3）行為金融理論內容零散，尚未形成完善的理論體系。，《證券投資學》（第二版）習題參考答案第五章宏觀經濟和產業(yè)分析法1．宏觀經濟對證券市場產生的影響有哪些？宏觀經濟環(huán)境是所有行業(yè)和公司共同運行的經濟環(huán)境，宏觀經濟的運行狀況與證券市場的波動密切相關。在總供給和價格水平給定的情況下，總需求的上升，導致總產出水平上升、價格總水平上升和失業(yè)率降低，進而有利于證券市場總趨勢的上升。宏觀經濟總供給是經濟社會所提供的總產量。在總需求和價格總水平不變的情況下，總供給的增加，會導致總產出的上升、失業(yè)率的下降和價格總水平的上升，這也會引起證券市場價格走勢的變化。隨著一國經濟的開放和企業(yè)國際化經營程度的提高，他國宏觀經濟運行會通過影響本國上市公司的出口額和海外投資的收益，進而影響該公司的股票價值。同時，伴隨著經濟全球化進程的加快，一國宏觀經濟的運行狀況會通過貿易渠道和資本渠道影響他國宏觀經濟運行和資本供給，進而影響證券市場的總體表現。2.宏觀經濟運行的主要分析指標有哪些？宏觀經濟運行分析主要分析總產出、失業(yè)率和價格總水平來揭示和反映一國宏觀經濟的運行狀況。國內生產總值（GrossNationalProduct,GDP）是反映一個國家或地區(qū)總產出水平的主要指標之一。使用GDP判斷總產出水平主要依據GDP總值大小及其增長率大小進行。如果一國GDP快速增長，GDP總水平上升，說明經濟正在擴張，某些行業(yè)和公司就有機會實現銷售額和利潤的增加。失業(yè)率是正在積極尋找工作但還沒有找到工作的勞動力占總勞動力的百分比，該指標反映一個國家或地區(qū)總的就業(yè)狀況。失業(yè)率降低，表明企業(yè)雇傭了更多的勞動力，這是宏觀經濟擴張的標志；而失業(yè)率提高，表明企業(yè)減少了對勞動力的雇傭，這是宏觀經濟在收縮的標志。價格總水平也是宏觀經濟運行狀況的主要指示器之一。如果一國或一地區(qū)價格總水平出現了連續(xù)的普遍的上升，可以認為該經濟體出現了通貨膨脹；反之，如果一國或一地區(qū)價格總水平出現了連續(xù)、普遍的下降，可以認為該經濟體出現了通貨緊縮。3.簡述財政政策、貨幣政策對證券市場的影響。財政政策是政府變動財政收入和財政支出以影響總需求進而影響宏觀經濟運行的政策。如果政府通過降低稅收、增加政府購買和政府轉移支付以刺激總需求的增加，進而促進經濟增長和降低失業(yè)率，那么該政策被稱為“擴張性的財政政策”。政府通過提高稅收、減少政府購買和政府轉移支付以抑制總需求進而抑制經濟過熱，那么該政策被稱為“緊縮性的財政政策”。一般來說，擴張性的財政政策會促進總產出增加，有利于證券市場的上行；而緊縮性的財政政策會降低總產出，會引致證券市場的下行。貨幣政策是一國貨幣當局通過調控貨幣供給或利率影響總需求進而影響宏觀經濟運行的政策。貨幣政策影響證券市場的機制主要有：第一，貨幣政策會的調整會影響證券投資的機會成本，進而影響證券市場價格走勢。如果利率上調，投資者進行證券投資的機會成本提高（比如銀行存款利率上升），就會減少對證券需求，引致證券價格下跌；反之，亦然。第二，貨幣政策的變動會影響上市公司的財務成本，進而影響其股票價格走勢。如果利率上調，上市公司的財務成本將會增加，在收入不變的情況下，上市公司的凈收益就會下降，進而證券市場會下行；反之，亦然。第三，貨幣政策影響貨幣供給量的高低，貨幣供應量的變化直接影響證券需求和證券價格。如果貨幣供給量增加，那么投資者的資金就會增多，在其他條件不變的情況下，必然會增加對證券的需求，進而引致證券價格的上升；反之，亦然。第四，中央銀行直接在公開市場買賣債券，會直接影響證券市場中債券價格的走勢。如果在公開市場買入債券，對債券的需求會增加，債券價格上升；反之，亦然。4．簡述經濟周期如何影響證券市場。經濟周期性波動對股票市場的走勢起著決定性的作用。從長期來看，股市的平均上升幅度和宏觀經濟的平均增長率大體保持一致。在經濟周期的不同階段，股市的走勢會隨著經濟周期的波動而呈現不同的特征。在經濟周期的衰退階段，國民生產總值下降，股價下跌，股票收益率下降，投資者撤離市場，股市進入熊市行情。在蕭條階段，產出水平遠遠低于正常水平，消費和投資大幅下降，失業(yè)嚴重；在股市中，人氣極度低迷，交易量季度萎縮，股指連創(chuàng)新低。在經濟周期的復蘇階段，公司的經營轉好，盈利能力提高；居民的就業(yè)水平提高，收入增加，消費水平提高；隨著經濟的好轉，進入股市的資金開始回升，推動股價上揚。在經濟周期的繁榮階段，隨著經濟的進一步擴張，居民的消費需求旺盛，企業(yè)的投資熱情高漲，經濟進一步擴張；投資者信心充足，股市交易活躍，成交量不斷放大，價格不斷攀升，證券市場進入大牛市行情。雖然經濟周期對證券市場走勢起著決定性和根本性的作用，但是證券市場運行也存在其特有的規(guī)律，因而也會出現證券市場走勢和經濟周期走勢不同步、甚至背離的現象。5．產業(yè)政策對證券市場的影響有哪些？新興產業(yè)政策激發(fā)投資需求。一國政府可以通過確定國家支持發(fā)展的新興產業(yè)目錄，來引導國家和民間投資的投向，從而推動相關產業(yè)的發(fā)展，為相關新興產業(yè)上市公司提供良好的盈利預期，激發(fā)證券市場的投資需求。產業(yè)調整政策催生資本重組的機會。隨著一國產業(yè)結構的發(fā)展，產業(yè)結構調整的內在將促使一國產業(yè)政策的調整，從而使原有產業(yè)企業(yè)的重組成為證券市場新的投資機會。原有產業(yè)上市公司可能因為產業(yè)政策的調整使自身的產業(yè)屬性發(fā)生根本性的變化，從而為投資者帶來回報。產業(yè)政策引導證券市場資本流動。證券市場的本來功能是為企業(yè)提供融資和風險管理服務。當一國產業(yè)政策在產業(yè)結構、產業(yè)布局和產業(yè)技術等方面確定后，就會引導證券市場資本流動，從而實現證券市場資源配置的功能。6．如何分析預測產業(yè)政策的變化趨勢？產業(yè)政策趨勢預測是產業(yè)政策分析的最終目標，是發(fā)現產業(yè)投資機會的關鍵，是決定投資方向的重要因素。產業(yè)政策趨勢預測除了收集和處理產業(yè)政策信息外，還應綜合分析以下信息：（1）國內外宏觀經濟信息。一國產業(yè)的發(fā)展離不開宏觀經濟的支持，對宏觀經濟信息的分析可以對現有產業(yè)政策的調整提供相關決策支持，也可以說，宏觀經濟的變化決定產業(yè)政策的變化。（2）產業(yè)周期信息。不同的產業(yè)在不同的經濟環(huán)境可能處于不同的周期，在我國的產業(yè)周期與同一產業(yè)在其他國家的周期相關信息的分析，可對我國現有產業(yè)發(fā)展進行預測。（3）家庭和居民消費趨勢信息。處于生命周期不同階段的人們會產生不同的生活需求，因而人口的年齡結構也會對不同的產業(yè)產生不同的影響。隨著人們消費習慣逐漸改變，從而引起了對某些商品的需求變化，并促使一些不適應社會需要的行業(yè)衰退，同時激發(fā)新興產業(yè)的發(fā)展。（4）技術發(fā)展信息。技術進步不僅會推動經濟發(fā)展和社會進步，而且會影響產業(yè)的興衰。新技術的出現，會導致新的產業(yè)出現；而使用原有陳舊技術和生產工藝的產業(yè)會衰退甚至逐漸消亡。（5）產業(yè)政策制訂部門的行為信息。產業(yè)政策的制訂本身具有復雜性，相關政策制訂部門的組織和個人行為也是影響產業(yè)政策的重要因素，他們的政策偏好、對產業(yè)政策本身的認知以及專業(yè)素質都會影響產業(yè)政策的趨勢。，《證券投資學》（第二版）習題參考答案第六章財務報告分析法一、簡答題1.企業(yè)財務分析的依據是什么？是否依據財務報告就可以進行？答：財務分析的主要依據是企業(yè)提供的財務報告及相關資料。由于財務報告本身的局限性，在進行財務分析時必須同時參照其他資料，相互驗證，例如企業(yè)的人、財、物的實際消耗量、市場需求變化、內部控制、管理層戰(zhàn)略管理規(guī)劃等相關資料。2.不同的利益主體進行財務分析的目的有什么不同？答：財務報告的使用者包括企業(yè)所有的利益主體，報告的使用者不同，需要決策的經濟問題不同，對報告分析的目的也不完全相同。例如現實及潛在投資者需要借助財務分析來評估經營者的受托責任履行情況、對企業(yè)重大經營決策投票表決、評估股票的內在價值以決定投資策略等。這樣，他們需要借助財務報告分析企業(yè)的競爭能力、獲利能力、股價變動和發(fā)展前景等。債權人關心是否能夠按期收回貸款本金和利息，普遍關心企業(yè)資產的流動性、償債能力、盈利能力等。供應商和其他商業(yè)債權人借助財務分析，評估企業(yè)信用水平，決定是否對企業(yè)延長付款期等。政府及其機構借助財務分析可以了解企業(yè)納稅情況，遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況，職工收入和就業(yè)狀況等。雇員和工會要通過分析判斷企業(yè)的穩(wěn)定性和獲利能力，分析企業(yè)盈利與雇員收入、保險、福利之間是否相適應。社會中介機構(審計師、咨詢人員等)通過財務報告分析可以確定審計的重點。企業(yè)的經營者為了更好的履行受托管理責任，改善財務與經營決策，涉及的財務分析內容最為廣泛，幾乎包括外部使用人關心的所有問題。財務報告分析的一般目的可以概括為：評價過去的經營業(yè)績；衡量現在的財務狀況；預測未來的發(fā)展趨勢。根據分析的具體目的，財務報告分析可以分為：流動性分析；盈利性分析；財務風險分析；專題分析，如破產預測；審計師的分析性檢查程序等。3.財務分析的局限性表現在哪些方面，你如何看待這一問題？如何克服其局限性？答：財務分析結果可能與實際狀況存在較大的差異。財務分析本身存在以下局限性;(1)財務報告本身的局限性。實際上，財務報告數據對企業(yè)真實經營活動的扭曲，甚至人為的粉飾和篡改并不鮮見。(2)財務分析方法的局限性。第一，財務分析是一種事后分析。第二，各種分析方法都是以各種條件不變或具有可比性為前提假設的。一旦這些前提條件發(fā)生變化或者已經不再具備，財務分析的結果就會與實際相背離。第三，財務分析獲得的信息只能為企業(yè)提供查找問題的線索，而無法直接解決問題。第四，財務分析主要是針對定量分析。而且也只有通過定量分析與定性分析有機結合，才能對企業(yè)的經營理財狀況作出合理的評價。（3）比較標準問題。橫向比較時一般使用行業(yè)平均值標準，只起一般性的指導作用，不一定有代表性，不是合理性的標志。有的企業(yè)實行多種經營，沒有明確的行業(yè)歸屬，同業(yè)對比就更困難。趨勢分析一般以本企業(yè)歷史資料作比較基礎。歷史資料代表過去，并不代表合理性。經營的環(huán)境是變化的，今年比去年利潤提高了，不一定說明已經達到應該達到的水平，甚至不一定說明管理有了改進。另外，實際與計劃（或目標）的差異分析，以計劃預算作為比較基礎。實際和預算的差異，有時是預算不合理造成的，而不是執(zhí)行中有了問題。（4）財務數據反映企業(yè)當年的經營情況，而股票的內在價值則由其存續(xù)期間的所有未來收益決定。因此，會計數據雖然有助于我們對企業(yè)過去的經營活動進行反饋與評價，幫助我們對未來的經營活動進行預測與分析，但僅僅停留在此還不夠。4.如何進行企業(yè)償債能力的分析？答：償債能力是企業(yè)償還各種到期債務的能力。按照變現性標準，企業(yè)償債能力分短期償債能力和長期償債能力。反映短期償債能力的財務比率主要有：流動比率、速動比率和現金比率等。用來分析長期償債能力的財務比率主要有：資產負債率、有形凈值債務率、產權比率、現金流量倍數和長期債務與營運資金比率等。除了通過計算各種償債能力財務比率，并將之與行業(yè)均值、競爭對手、歷史數據、預算數據進行比較，了解企業(yè)的償債能力水平及發(fā)展趨勢外。我們還必須關心那些財務報告資料中沒有反映出來，但也會影響企業(yè)的償債能力，甚至影響力相當大的因素。主要包括：（1）增強流動性的因素，如可動用的銀行貸款指標；準備很快變現的長期資產以及企業(yè)良好的信譽等。（2）減弱流動性的因素，一般主要有未作記錄的或有負債;擔保責任引起的負債等。（3））影響長期償債能力的其他因素。如長期租賃合約；擔保責任；或有項目等5.如何進行企業(yè)獲利能力的分析？答：獲利能力是企業(yè)償債能力和營運能力的綜合體現，企業(yè)獲利對于投資者、債權人以及企業(yè)經營者和職工都有著極其重要的意義。衡量企業(yè)獲利能力的主要指標包括：總資產報酬率、凈資產報酬率、銷售凈利潤率等。另外，企業(yè)的獲利能力只涉及正常的營業(yè)狀況。非正常的營業(yè)狀況，也會給企業(yè)帶來收益或損失，但只是特殊狀況下的個別結果，不能說明企業(yè)的能力。因此，在分析企業(yè)獲利能力時，應當排除：證券買賣等非正常項目、已經或將要停止的營業(yè)項目、重大事故或法律更改等特別項目、會計準則和財務制度變更帶來的累積影響等因素。6.如何進行企業(yè)經營能力的分析？答：營運能力是指企業(yè)在資產管理與運用方面的能力，說明企業(yè)運用資產獲得收入的能力。企業(yè)在資源的配置上是否有效或高效，可以直接從企業(yè)資產結構狀況、周轉狀況以及運用狀況等方面反映出來。一般情況下，企業(yè)管理人員的經營管理能力，以及對資源的配置與利用能力都可通過相關的反映企業(yè)營運能力的財務指標反映出來。企業(yè)的營運能力最終是通過資產的運轉體現出來的。衡量企業(yè)資產營運能力的主要指標包括：存貨周轉率、應收賬款周轉率、營業(yè)周期、總資產周轉率等。這些比率又稱資產管理比率?？傊?，各項資產的周轉指標用于衡量企業(yè)運用資產賺取收入的能力，經常和反映獲利能力的指標結合在一起使用，可全面評價企業(yè)的獲利能力。7.上市公司的財務分析與一般企業(yè)的財務分析有哪些不同和聯系？其有關指標有何特殊性？答：上市公司與一般企業(yè)的財務分析有兩大不同：（1）上市公司財務披露較為全面和規(guī)范。按照規(guī)定，上市公司信息披露文件主要包括招股說明書、募集說明書、上市公告書、定期報告和臨時報告等。上市公司應當披露的定期報告包括年度報告、中期報告和季度報告。發(fā)生可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應當立即披露，說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產生的影響。上市公司公開披露的財務信息很多，財務分析是投資人從眾多的信息中正確把握企業(yè)的財務現狀和未來的重要工具。（2）上市公司股權交易活躍，市場價值能夠獲得。因此除使用一般企業(yè)財務比率以外，上市公司還包括以下重要的市場價值比率：每股收益、市盈率、市值面值比等。8.對企業(yè)的現金流量進行分析可以獲得哪些有用的信息？這些信息與其他財務分析得到的同類信息有哪些不同？進行現金流量分析有何意義？答：按照現金流量表的內容劃分，現金流量分析的主要內容包括：經營活動現金流量分析、投資活動現金流量分析和籌資活動現金流量分析。按照現金流量分析方法劃分，現金流量分析的內容包括：現金流量表的結構百分比分析、現金流量表的變動趨勢分析和現金流量表的財務比率分析，其中最基本的是現金流量財務比率分析?，F金流量財務比率主要從流動性、償債能力、資本支出能力與獲利能力四個方面進行分析。（1）流動性分析。根據資產負債表確定的流動比率雖然也能反映流動性但有很大局限性。許多企業(yè)有大量的流動資產，但現金支付能力卻很差，甚至無力償債而破產清算。現金對流動資產比率是指企業(yè)一定時期的現金及其等價物與流動資產的比率，現金對流動資產比率越高，說明企業(yè)資產的流動性越強，對短期債權人的保障程度越高。但由于持有現金及其等價物收益率較低，機會成本較大，如果這個比率過高，會影響企業(yè)的獲利能力。(2)償債能力分析。真正能用于償還債務的是現金流量?，F金流量和債務的比較可以更好地反映企業(yè)償還債務的能力。（3）資本支出能力是指企業(yè)利用投資機會的能力。資本支出能力分析對報告使用者分析企業(yè)成長潛力具有重要意義。這種能力來源于現金流量和支付現金需要的比較?，F金流量超過需要，有剩余的現金，適應性就強。資本支出能力分析指標主要有投資活動籌資比率和現金再投資比率。（4）獲取現金的能力，是指經營現金凈流入和投入資源的比值。經營活動流入流出比值越大越好。投資活動流入流出比<１，說明公司處在擴張時期，而衰退或缺少投資機會時此比值大。籌資活動流入流出比<１，表明向股東與債權人實現了凈支付。。對于一個健康的正在成長的公司來說，經營活動現金應是正數，投資活動的現金流量是負數，籌資活動的現金流量是正負相間的。流入和流出結構的歷史比較和同業(yè)比較，可以得到更有意義的信息。（4）收益質量分析，主要是分析會計收益和現金凈流量的比例關系。財務報告中的現金流量分析廣受歡迎，其原因主要有：（1）現金流量難以被操控和編造。（2）現金流量更有利于評估企業(yè)的內在價值。從理論上來講，股票的內在價值應等于未來支付給股東凈現金流量的折現值。債權的價值等于未來支付給債權人的凈現金流量的折現值。企業(yè)的價值等于股權與債權價值之和，等于企業(yè)未來創(chuàng)造的自由現金流量的折現值。（3）現金流量的短缺會很快導致企業(yè)陷入財務困境，并可能被迫破產清算。9.杜邦分析評價體系的基本分析原理是什么？有哪些作用？答：杜邦財務評價體系（簡稱杜邦體系）是由美國杜邦公司率先采用的一種財務評價方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產收益率（權益報酬率）逐級分解為多項財務比率乘積。通過層層分解，可以深入分析比較影響權益報酬率的主要因素。之所以分解權益報酬率，認為該指標最符合財務管理的目標，即股東財富最大化。將權益報酬率表示為銷售凈利潤率、總資產周轉率和權益乘數的乘積。通過分解發(fā)現，影響權益報酬率的主要因素為：企業(yè)的經營效率，以銷售凈利潤率度量；企業(yè)的資產運用效率，以總資產周轉率度量；企業(yè)的財務杠桿，以權益乘數度量。10.如何預測企業(yè)財務困境？答：財務困境預測主要是以財務報表、經營計劃及其他相關的財務資料為依據，利用財會、金融、企業(yè)管理、市場營銷等理論，采用數學模型等方法，對企業(yè)財務困境出現概率所做出的具體推測。財務困境預測可以發(fā)現企業(yè)存在的風險，并向投資者、經營者示警，幫助公司股東、管理者及早取得財務狀況惡化的信號，避免和應對可能出現的財務危機。財務困境預測在西方又普遍被稱為破產預測，西方的研究人員從20世紀40年代開始研究這一問題，取得了相對比較成熟的研究成果。學者們先后提出了單變量判別分析法、多變量判別分析法、邏輯和概率比回歸、人工神經網絡分析方法、期權定價理論和專家系統(tǒng)方法等預測財務困境的方法。其中比較典型并被廣泛采用的方法是Z值模型（Altman’sZ-Scoremodel）。Altman教授首先使用了多元線性判別模型研究公司的破產問題。之后，Altman等（1977）又提出了一種能更準確預測企業(yè)財務困境的新模型——ZETA模型。二、計算題市盈率=866÷28.02=30.90市凈率=866÷89.83=9.64資產負債率=42438186800÷159846674736.01=0.2655銷售凈利潤率=35203625300÷73638872388=0.4781總資產周轉率=73638872388÷159846674736.01=0.4607權益乘數=1÷(1-0.2655)=1.3615資產凈利率=0.4781×0.4607=0.2202權益報酬率=0.3000凈資產收益率=0.3000股利支付率=14.55÷28.02=0.5193，《證券投資學》（第二版）習題參考答案第七章公司分析法1.企業(yè)商業(yè)模式包括哪些構成要素？如何評價一個企業(yè)的商業(yè)模式？答：AlexanderOsterwalder（2011年8月）等，將商業(yè)模式分為九個構造模塊：客戶細分、價值主張、渠道通路、客戶關系、收入來源、核心資源、關鍵業(yè)務、重要合作、成本結構。根據商業(yè)模式的內涵及構成，我們認為應以企業(yè)維持持續(xù)競爭優(yōu)勢為核心，從客戶價值創(chuàng)造、盈利能力、戰(zhàn)略控制以及資源獲取四個維度去評價企業(yè)的商業(yè)模式的合理性、可操作性及持續(xù)性。2.互聯網時代，涌現了哪些創(chuàng)新型商業(yè)模式？答：最近涌現出的創(chuàng)新性商業(yè)模式主要列舉以下幾個：（1）非綁定式商業(yè)模式。認為企業(yè)存在三種業(yè)務：顧客關系型業(yè)務、產品創(chuàng)新型業(yè)務、基礎設施型業(yè)務。這三種業(yè)務可以綜合在一個企業(yè)內部完成，也可以分別由不同企業(yè)完成，這主要取決于哪種方式交易成本更低。（2）長尾式商業(yè)模式。該模式的核心是多樣少量；他們關注于為利基市場提供大量產品，每種產品而言賣的都少。利基產品銷售總額可以與憑借少量暢銷產品產生絕大多數銷售額的傳統(tǒng)銷售模式相比美。長尾模式需要低庫存成本與強大的平臺，并使得利基產品對興趣買家來說容易獲得。（3）多邊平臺商業(yè)模式。多邊平臺商業(yè)模式一般擁有兩個或多個客戶細分群體，并為每個客戶細分群體提供具有差異的價值主張，每個客戶細分群體之間相互依賴。每個客戶細分群體都有可能產生收入來源。一個或多個群體會享受免費（或低價）提供物，平臺通過來自其他客戶細分群體的收入來補貼免費或低價產品（或服務）。免費或低價服務可以吸引客戶細分群體，而一邊客戶細分群體的增加可以吸引其他相互依賴的客戶細分群體。選擇哪邊來補貼是關鍵的定價決策，也是多邊平臺能否成功運作的關鍵。該模式必備的核心資源就是平臺的建設、管理與推廣。（4）免費商業(yè)模式，免費經濟的到來主要基于兩個重要原因，一是技術進步帶來互聯網功能的強大，信息處理與儲存成本降低；二是免費與低價給人們帶來的巨大心理差異。（五）開放式商業(yè)模式。該模指企業(yè)在技術研發(fā)及商業(yè)化的全過程中跨越自身的邊界與外部伙伴進行創(chuàng)意、技術、知識及其它資源的交流、交換和交易以創(chuàng)造出協同效應，從而增強企業(yè)的價值創(chuàng)造和價值獲取。3.行業(yè)市場結構包括哪幾種基本類型？答：所謂市場結構，是指某一市場中各種要素之間的內在聯系及其特征，包括市場供給者之間、需求者之間、供給和需求者之間以及市場上現有的供給者、需求者與正在進入該市場的供給者、需求者之間的關系。市場結構就是市場競爭或壟斷的程度。根據該行業(yè)中企業(yè)數量的多少、進入限制程度和產品差別，行業(yè)基本上可分為四種市場結構：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。4.行業(yè)生命周期經歷哪幾個階段？答：大多數行業(yè)都會經歷一個與產品生命周期相似的生命周期，即起步期、成長期、成熟期和衰退期。但是，許多行業(yè)往往會通過使用新技術而得以更新或再成長，而不會像某些特定產品或服務那樣走向衰退。5.如何分析一個行業(yè)的競爭結構？答：行業(yè)的競爭結構包括行業(yè)中企業(yè)數量、促銷支出水平和方式、技術競爭的層級和實質、企業(yè)的相對規(guī)模、消費者對于產品和相關產品的偏好、需求增長率、產品差異程度、領導型企業(yè)的定價行為、生產的最小有效規(guī)模、顧客的轉換成本、需求方的規(guī)模經濟性以及行業(yè)中工廠和設備的專質性等，當然還包括很多其他特征。分析行業(yè)競爭結構的模型主要有兩種：(1)結構-行為-績效（SCP）范式，產業(yè)業(yè)績的直接決定因素是企業(yè)行為，包括定價、產品戰(zhàn)略等。企業(yè)行為又首先受到所在產業(yè)市場結構的驅動。（2）五力模型，一個行業(yè)內存在著五種基本競爭力量，即潛在進入者、替代品、供方、需方以及行業(yè)內現有競爭者。6.影響一個行業(yè)興衰的因素主要有哪些？答：一個行業(yè)的興衰會受到技術進步、產業(yè)政策、產業(yè)組織創(chuàng)新、社會習慣改變和經濟全球化等因素的影響而發(fā)生變化。7.好的法人治理結構應該具備哪些特征？答：公司法人治理結構有狹義和廣義兩種定義。狹義上的公司法人治理結構是指有關公司董事會的功能、結構和股東的權利等方面的制度安排：廣義上的法人治理結構是指有關企業(yè)控制權和剩余索取權分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和激勵機制、財務制度、內部制度和管理等等。健全的公司法人治理機制至少體現在以下七個方面：（1）規(guī)范的股權結構；（2）有效的股東大會制度；（3）董事會權力的合理界定與約束；（4）完善的獨立董事制度；（5）監(jiān)事會的獨立性和監(jiān)督責任；（6）優(yōu)秀的職業(yè)經理層；（7）相關利益者的共同治理8.如何評價與分析一個企業(yè)的管理層？答：一般主要從以下五個方面評價企業(yè)的管理層：（1）各層管理人員素質及能力分析。主要包括：從事管理工作的愿望；專業(yè)技術能力；良好的道德品質修養(yǎng)；人際關系協調能力；綜合能力。（2）企業(yè)經營效率分析；（3）內部調控機構效率分析；（4）人事管理效率評估；（5）生產調度效率分析9.如何評價與分析一個企業(yè)的股權結構？答：（1）股權結構是指股份公司總股本中，不同性質的股份所占的比例及其相互關系。股權結構是公司治理結構的基礎，公司治理結構則是股權結構的具體運行形式。（2）不同的股權結構決定了不同的企業(yè)組織結構，從而決定了不同的企業(yè)治理結構，最終決定了企業(yè)的行為和績效。（3）股權結構是一個動態(tài)的可塑結構。（4）一般來講，股權結構有兩層含義：第一個含義是指股權集中度。第二個含義則是股權構成，即各個不同背景的股東集團分別持有股份的多少。（5）股權結構的形成決定了企業(yè)的類型。股權結構中資本、自然資源、技術和知識、市場、管理經驗等所占的比重受到科學技術發(fā)展和經濟全球化的沖擊。隨著全球網絡的形成和新型企業(yè)的出現，技術和知識在企業(yè)股權結構中所占的比重越來越大。人力資本在企業(yè)中以其獨特的身份享有經營成果，與資本擁有者共享剩余索取權。這就是科技力量的巨大威力，它使知識資本成為決定企業(yè)命運的最重要的資本。企業(yè)股權結構的這種變化反映出一個問題：在所有的股權資源中最稀缺、最不容易獲得的股權資源必然是在企業(yè)中占統(tǒng)治地位的資源。企業(yè)的利益分享模式和組織結構模式由企業(yè)中占統(tǒng)治地位的資源來決定。在世界全球化進程中，人力資本或知識資本的重要性日益凸顯，使得傳統(tǒng)的“所有權”和“控制權”理念遭到前所未有的挑戰(zhàn)，這已成為未來企業(yè)管理領域研究的新課題。，《證券投資學》（第二版）習題參考答案第八章證券價值分析法1.預期F公司的每股股利無限期內將以5%的增長率增長。請回答：1）若今年的年末股利為每股8元，市場資本化率為10%，那么根據股利貼現模型計算的當前股價應為多少？2）若預期每股收益為12元，那么暗含未來投資機會的ＲＯＥ是多少？3）市場須為每股增加機會支付多少元（即未來投資的ROE超過市場資本化率時）？答案：1)2)股利支付率8/12=2/3,留存率b=1/3.g=bROE，hg=5%，b=1/3ROE=15%3)如果ROE=r,增長機會價值為40元。2．N公司的當前股價為每股10元，預期未來一年的每股收益為2元，公司的股利支付率50%，剩下的盈利將被再投資于年收益率20%的項目中，預期這種情形將無限期的持續(xù)下去。請回答：1）假設股票的當前市場價格等于根據固定增長模型計算的內在價值，那么N的投資者要求的必要收益率是多少？2）此時的內在價值比所有盈利都作為股利派發(fā)時的內在價值高多少？3）若N將股利支付率降低至25%，股價將如何變化？若N不派發(fā)股利，股價又將如何變化？答案：1） r=D1/P0+gD1=0.52=1g=bROE=0.50.20=0.10r=(1/10)+0.10=0.20=20%2） 因為r=ROE,3）因為r=ROE,股價不受減股利和增加投資盈利的影響。3．無分險收益率為8%，預期市場投資組合的收益率為15%，X公司股票的風險系數為1.2。X公司的股利支付率為40%，最近公布的每股收益為10元。剛剛派發(fā)了股利，且預期每年都將派發(fā)。預期X所有再ROE投資將永遠為20%。請回答：1）X股票的內在價值是多少？2）若股票的當前市價為每股100元，預期股票的市場價格從現在起一年后將等于期內在價值，那么你預期持有X股票一年收益率為多少？答案：1） r=rf+β[E(rM)–rf]=8%+1.2(15%–8%)=16.4%g=bROE=0.620%=12%2）P1=V1=V0(1+g)=$101.821.12=$114.044.（1）（2）（3），《證券投資學》（第二版）習題參考答案第十章行為分析法一、名詞解釋過度自信后悔規(guī)避錨定效應心理賬戶反向投資策略動量交易策略成本平均策略和時間分散化策略1．過度自信：大量的認知心理學的文獻認為，人是過度自信的，尤其對其自身知識的準確性過度自信。人們系統(tǒng)性地低估某類信息并高估其他信息。Gervaris、Heaton和Odean(2002)將過度自信定義為，認為自己知識的準確性比事實中的程度更高的一種信念，即對自己的信息賦予的權重大于事實上的權重。關于主觀概率測度的研究也發(fā)現確實存在過度估計自身知識準確性的情況。2．后悔規(guī)避：人類有一種傾向，即在發(fā)現自己做出了錯誤的判斷以后，往往會感到傷心、痛苦，有挫折感。人們?yōu)榱吮苊饣诤蘅赡軒淼耐纯?，常會非理性地改變自己的行為。錨定效應：所謂錨定效應（Anchoringeffect）是指當人們需要對某個事件做定量估測時，會將某些特定數值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測值。在做決策的時候，會不自覺地給予最初獲得的信息過多的重視。3．心理賬戶：心理賬戶（mentalaccounting），是芝加哥大學行為科學教授查德·塞勒（RichardThaler）提出的概念。心理帳戶是行為經濟學中的一個重要概念。由于消費者心理帳戶的存在，個體在做決策時往往會違背一些簡單的經濟運算法則，從而做出許多非理性的消費行為。反向投資策略：反向投資策略，就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票(buyingpastlosersandsellingpastwinners)來進行套利的投資方法，這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對股市過度反應的實證研究。4．動量交易策略：動量交易策略，即預先對股票收益和交易量設定過濾規(guī)則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾規(guī)則就買入或賣出股票的投資策略。它與投資者的過度自信和賭博、投機心理有關。5．成本平均策略和時間分散化策略：成本平均策略，是指投資者在將現金投資于股票時，通常按照預定的計劃根據不同的價格分批進行，以備不測時攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能造成較大風險的策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及心理賬戶有關。時間分散化策略，是指承擔投資股票的風險能力可能會隨著投資期限的延長而降低，建議投資者在年輕時讓股票占資產組合較大的比例，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。該策略與投資者的有限理性和心理賬戶有關。二、簡答題1．監(jiān)管者的行為偏差經驗證據？有限調查、有限理性、證實偏差、群體思想。2．機構投資者的投資行為與哪些市場異象有關？機構投資者投資行為與周末效應有關、機構投資者投資行為與年末收益異象有關、機構投資者投資行為與日末收益異象有關。3．個人投資者關注下的行為表現？市場上每天都有新聞出現，這些新聞無論是否真實引起相關公司收益的變化，都可能會引起個人投資者的關注。關注是一種稀有認知資源。當有多種選擇的時候，那些引起關注的股票更易得到考慮，因而也容易被投資者選擇；而那些沒有受到關注的股票則通常被忽略。BarberandOdean(2008)認為：個人投資者對于吸引他們關注的股票更可能買進而不是賣出。至于個人投資者會買哪一種引起他們關注的股票，要依他們的個人偏好而定。反方向操作的投資者(Contrarianinvestors)更可能購買引起他們關注的不受歡迎的股票，而動量投資者(momentuminvestors)更會追隨最近有好表現的熱門股票。，《證券投資學》（第二版）習題參考答案第十一章證券組合分析法一、名詞解釋證券投資收益率:是指投資主體在購買、持有、售出證券時所獲得的潛在的或實現的超過投資成本的收入。預期收益率:與未來的不確定性有關，是指以概率為權重的各種可能收益率的加權平均值，也稱期望收益率。證券投資風險:證券投資風險是證券投資過程中未來收益的不確定性,與證券投資相關的所有風險稱為總風險。變異系數:變異系數是經過收益調整的風險,變異系數公式：。均值-方差準則：對于證券A與B，當且僅當同時成立，并且至少有一個條件嚴格成立時，則稱證券A占優(yōu)于證券B，這就是均值-方差準則。無差異曲線：帶給投資者相同的滿足感的投資組合形成的曲線?？尚杏颍嚎赡艿耐顿Y組合是可行集合，所有可能投資組合的組合就是可行域。有效邊界：在可行集中，從風險和收益兩個角度評價，有些投資組合明顯優(yōu)于其它投資組合，這些投資組合稱為有效組合，這些有效組合形成的集合叫做有效集，有效集對應的圖形叫做有效邊界。最優(yōu)證券組合：投資者無差異曲線與有效邊界的切點對應的投資組合。消極型投資組合：通過模擬某種市場指數，以獲取市場的平均收益。二、問答題1．證券投資的風險如何分類？并分別舉例?？傦L險又可分為系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險：市場風險、利率風險、購買力風險、匯率風險、政治風險、政策風險等；非系統(tǒng)性風險：偶然事件風險、信用風險、經營風險等。2．如何理解證券投資收益率與風險的關系？收益與風險相對應，高收益與高風險相匹配，低收益對應低風險，收益就是風險的價格，這種聯系體現在以下公式中：預期收益率=無風險收益率+風險報酬率。但實際上我們經常發(fā)現，高風險的股票對應較低的收益率。原因在于，這種風險是預期風險，而收益率是實現的收益率3．對兩只股票組成的投資組合，不同的相關系數對應怎樣的可行域？若兩個證券完全正相關，即，圖像是連接兩點的一條線段；若兩個證券完全負相關，即，圖像是經過兩點的兩條對稱的線段；若，通過推導可以發(fā)現，對應圖像是經過兩點的雙曲線的一支。4．如何理解“不要把所有雞蛋放在一個籃子里”？證券數量增加時，證券組合的風險將降低非系統(tǒng)性風險，達到分散風險的目的。5．風險厭惡型投資者的無差異曲線具有哪些特點？同一條無差異曲線上的投資組合帶給投資者相同的滿足感；無差異曲線是從左下方向右上方傾斜的曲線；無差異曲線的位置越高，帶給投資者的滿足感更高，無差異曲線的位置越低，帶給投資者的滿足感更低；不同的無差異曲線互不相交；無差異曲線向上彎曲的程度大小反映了投資者承受風險的能力強弱，無差異曲線越陡峭，投資者的風險厭惡程度越大。6．馬科維茨模型的主要內容是什么？通過證券組合均值與方差的計算和分析，得到不同證券組合形成的可行域；其次，按照有效集合的滿足條件找到有效邊界；最后，根據投資者的風險偏好程度，找出無差異曲線與有效邊界的切點，得到最優(yōu)投資組合。7．馬科維茨模型的優(yōu)缺點有哪些？優(yōu)點：將嚴密的數學推導納入證券投資理論分析中，為證券投資理論的發(fā)展奠定了堅實的經濟學理論基礎；為金融機構構建具體投資組合提供了理論支持和可行性操作。缺點：相關計算很大，倉位調整存在困難，操作的時間和成本大大增加；利用歷史數據對預期收益與風險進行估計，必定會存在偏差；諸多前提假設在現實中并不成立。8．投資者組合的類型有哪些？證券投資組合可以分為積極投資組合與消極投資組合。在市場非有效或弱有效情況下，進行積極的投資組合管理是有價值的，目的是通過努力獲取超額收益。若市場十分有效，則消極的投資組合管理在投資管理中具有一席之地。三、計算題1．某上市公司股票2003-2012年的各年收益率如下表所示，假設該公司每年的收益率服從同一概率分布，請根據表中數據估計其期望收益率與方差。年份2003200420052006200720082009201020112012收益率（%）-3.944.831.560.214.259.013.5-9.655.314.9答案：=27.99%=671.25432．假定投資者選擇了A和B兩個公司的股票作為他的組合對象，相關數據如下：（1）計算當（股票A的權重），時，組合的預期收益和風險；（2）若時，計算證券組合取得最小方差對應的。答案：（1）（2），，3．某投資者擁有一個投資組合，該組合由一個風險投資組合（12%的收益率和30%的標準差）以及一個無風險資產（5%的收益率）構成。（1）計算組合收益與組合標準差之間的函數關系；（2）如果組合總的標準差為20%，求組合的預期收益率。答案：（1）（2），《證券投資學》（第二版）習題參考答案第十二章均衡市場分析法一、名詞解釋1.資本市場線CML資本市場線是在以預期收益和標準差為坐標軸的二維平面上，表示風險資產的有效率組合與一種無風險資產再組合的有效率的組合線。2.證券市場線SML反映了單種證券與市場組合的協方差和其預期收益率之間的均衡關系。3.因素模型由威廉.夏普在1963年提出.它是是描述證券收益率生成過程的一種模型，建立在證券關聯性基礎上。4.套利組合套利投資組合（Arbitrageportfolio）是指不需增加風險也不需增加資本利得，就能賺取利潤的投資組合。二、簡答題1.傳統(tǒng)CAPM的假設條件有哪些？答案略2.分析CAPM與APT的異同。CAPM模型是套利定價理論APT(ArbitragePricingTheory)的特殊形式。APT的定價模型與CAPM都是基于市場均衡狀態(tài)下的模型，不同的是APT的基礎是多因素模型，而CAPM的基礎是單因素模型。3.資本市場線CML和證券市場線SML的區(qū)別第一，度量風險的方法不同。資本市場線(CML)的橫坐標是，也就是以標準差來度量有效組合的風險；證券市場線(SML)的橫坐標是值來度量單個證券或證券組合的風險。第二，CML圖僅描繪了有效投資組合的預期收益率，SML圖則描繪了有效投資組合、單個證券和其他非有效投資組合的預期收益率。三、計算題1.假定市場組合的預期收益率是8%，無風險利率為3%，則公司A的預期是9%，公司A的值為多少？2.基于單因素模型，假設無風險收益率為6%，一個具有單位敏感性的投資組合的期望收益率為8.5%?？紤]具有下列特征的兩種證券的一個投資組合：證券因素敏感性比例A40.3B2.60.7根據套利定價理論，該組合的均衡期望收益率是多少？3.A公司的預期收益率：B公司的必要收益率：如果期望收益率低于必要收益率，則證券被高估，反之被低估。A公司的期望收益率（15.6%）低于必要收益率（16%），所以被高估；B公司的期望收益率（12.5%）高于必要收益率（10.40%），所以被低估。4.（1）（2），《證券投資學》（第二版）習題參考答案第十三章投資績效分析法一、名詞解釋

1.投資績效分析：也稱為投資組合業(yè)績評價，是針對投資組合或者市場上存在的基金過去一定期間內的收益和風險等業(yè)績指標進行評價。

2.特雷諾指數：

特雷諾指數是以基金收益的系統(tǒng)風險作為基金績效調整的因子，反映基金承擔單位系統(tǒng)風險所