行業(yè)點評報告：全球精神快樂需求共震IP潮玩行業(yè)繁榮交叉驗證

請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/22 社會服務l行業(yè)：中國潮玩全域高增，美國成人兒童化需求強勁 12% 0%-12%-24%-36%-48%2023-092024-012024-05數(shù)據來源：聚源站活動等撬動了IP衍生品類線上+線下多 12% 0%-12%-24%-36%-48%2023-092024-012024-05數(shù)據來源：聚源l萬代南夢宮：多品類、多區(qū)域全面開花，頭部IP仍有強勁增長《線下游藝業(yè)態(tài)供需兩旺，暑運民航客流穩(wěn)步增長—行業(yè)周報》-2024.9.1《潮玩“口紅”效應強于口紅本身，體育明星收藏卡行情高漲—行業(yè)周報》-2024.8.25《教培大邏輯持續(xù)驗證，阿里本地生《線下游藝業(yè)態(tài)供需兩旺，暑運民航客流穩(wěn)步增長—行業(yè)周報》-2024.9.1《潮玩“口紅”效應強于口紅本身，體育明星收藏卡行情高漲—行業(yè)周報》-2024.8.25《教培大邏輯持續(xù)驗證，阿里本地生麗鷗2024Q2樂園業(yè)務、授權業(yè)務、產品銷售及其他業(yè)務的收入分別同比增長經營效率大幅優(yōu)化。歐美市場延續(xù)強勁增勢，中國市場銷售表現(xiàn)同比持平，l泡泡瑪特：IP及產品矩陣持續(xù)豐富，揚帆出海邁入大潮玩時代2024H1實現(xiàn)收入45.6億元，同比增長62%；歸母凈利潤為9.2億元，同比增長l風險提示：全球化推進不及預期、宏觀經濟波動較大、IP推新不及預期等。 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/221、行業(yè)數(shù)據：中國潮玩線上線下同繁榮，美國成人兒童化需求強勁 41.1、國內線上：全行業(yè)突破式增長，潮玩品類泡泡瑪特穩(wěn)居第一 41.2、國內線下：多品牌同店連續(xù)增長，行業(yè)凈開店數(shù)量回正 51.3、美國：2023年玩具行業(yè)規(guī)模約410億美元，成人向玩具貢獻增量 72、萬代南夢宮：多品類、多區(qū)域全面開花，頭部IP仍有強勁增長 82.1、萬代：最新季度收入同比增長25%，營業(yè)利潤同比增長57% 82.2、分業(yè)務：數(shù)字業(yè)務快速增長，玩具業(yè)務貢獻主要利潤 92.3、分地區(qū)：本土業(yè)務穩(wěn)健，海外地區(qū)增長強勁 92.4、分IP：卡牌推動海賊王IP銷售高增，頭部IP仍有強勁增長 3、三麗鷗：中、美業(yè)務持續(xù)高增，多角色推廣戰(zhàn)略獲成功 3.1、三麗鷗：最新季度收入同比增長42%，營業(yè)利潤同比增長80% 3.2、分業(yè)務：授權業(yè)務大增，帶動利潤率大幅上行 3.3、分地區(qū)：中、美區(qū)域業(yè)績增長強勁，多角色戰(zhàn)略大獲成功 4、樂高：產品組合持續(xù)拓寬，展店穩(wěn)健加碼中國市場 5、泡泡瑪特：IP及產品矩陣持續(xù)豐富，揚帆出海邁入大潮玩時代 5.1、分IP：經典IP高增驗證運營能力，新晉IP實現(xiàn)全球化突破 5.2、分產品：多品類保持高速增長，積木、卡牌、一番賞有待放量 6、可比公司估值 7、風險提示 20圖1：2024Q2以來潮玩動漫品類“天貓+抖音+京東”銷售額維持較快增長 4圖2：2024Q2各玩具動漫品牌“天貓+抖音+京東”銷售額，卡牌公司增速較高 4圖3：截至2024/6/30，潮玩品類在營門店數(shù)為2920家，較低點凈增344家 5圖4：2024H1泡泡瑪特、Toptoy、卡游、X11、潮玩星球門店分別凈增門店40、39、70、39、15家 5圖5：2023年美國玩具行業(yè)市場規(guī)模同比減少8% 7圖6：2024年1-4月美國玩具市場規(guī)模同比減少1%，仍較2019年同期高出38% 8圖7：2024Q2萬代實現(xiàn)收入125.6億元，同比增長24.8% 8圖8：2024Q2萬代實現(xiàn)營業(yè)利潤19.7億元，OPM達到16% 8圖9：2024Q2萬代數(shù)字業(yè)務營收為1063億日元，同比增長56.2% 9圖10：2024Q2萬代數(shù)字業(yè)務和玩具業(yè)務貢獻主要營業(yè)利潤 9圖11：2024Q2萬代美洲地區(qū)收入同比增長129.7% 9圖12：2024Q2萬代日本地區(qū)營業(yè)利潤率為19.2% 9圖13：2024Q2萬代旗下海賊王IP銷售額為333億日元，同比增長33.2%，超越龍珠成為第二大IP（單位：億日元） 圖14：萬代預計FY2025高達、龍珠、海賊王的銷售額分別為1450、1450、1050億日元（單位：億日元） 圖15：2023年泡泡瑪特前兩大IP的銷售額均為10.2億元（單位：億元） 圖16：2023年泡泡瑪特前五大IP收入均保持較快增長 圖17：2024Q2三麗鷗實現(xiàn)收入12.9億元，同比增長42.3% 圖18：2024Q2三麗鷗實現(xiàn)營業(yè)利潤4.8億元，OPM達到37% 圖19：2024Q2三麗鷗授權業(yè)務收入為134億元，同比增長67.5% 圖20：2024Q2三麗鷗日本本部授權業(yè)務的OPM為84.6% 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/22圖21：2024Q2三麗鷗美洲和亞洲收入同比分別增長141.1%和61.1% 圖22：2024Q2亞洲地區(qū)營業(yè)利潤率為38.9% 圖23：2024Q2三麗鷗美國和中國收入同比分別增長144.6%和49.6% 圖24：2024Q2三麗鷗美國和中國營業(yè)利潤率分別為24.9%和51.3% 圖25：截至2024年6月，三麗鷗會員數(shù)量突破200萬人 圖26：截至2024年6月，SNS平臺上的總粉絲數(shù)量超7600萬人 圖27：2024H1樂高營收同比增長13% 圖28：2024H1樂高營業(yè)利潤同比增長26% 圖29：2023年10月推出模擬經營游戲《樂高堡壘之夜》 圖30：2024H1全球新開門店41家 圖31：2024H1公司實現(xiàn)收入45.6億元，同比增長62% 圖32：2024H1公司歸母凈利潤為9.2億元，歸母凈利率為20% 圖33：2024H1海外收入為13.5億元，占比達到29.7%（單位：億元） 圖34：2024H1海外經營利潤為4億元，占比達到31.1%（單位：億元） 圖35：截至2024H1，內地門店數(shù)為374家 圖36：2024H1內地零售單店收入為399萬元，同店增速為14% 圖37：截至2024H1，海外門店數(shù)為83家（不含合營） 圖38：2024H1海外零售單店收入為1168萬元，同比增長133.6% 圖39：2024H1泡泡瑪特東南亞收入為5.6億元，同比增長478.3% 圖40：2024H1泡泡瑪特東南亞收入占海外收入的比重為41.1% 圖41：2024H1藝術家IP實現(xiàn)收入36.9億元，同比增加70.4%（單位：億元） 圖42：2024H1經典IPMolly實現(xiàn)收入7.8億元，同比增長90.1%（單位：億元） 圖43：泡泡瑪特手辦品類收入占比由2023H1的72.5%下降至58.3%，毛絨和Mega占比大幅提升 圖44：近5年萬代南夢宮的平均PE（TTM）約為25倍 圖45：近5年三麗鷗的平均PE（TTM）約為69倍 圖46：上市以來泡泡瑪特的平均PE（TTM）約為48倍 表1：潮玩動漫品類線上銷售額泡泡瑪特穩(wěn)居第一（“天貓+抖音+京東”） 5表2：2024H1泡泡瑪特線下樣本店月均店效同比增長19.6% 6表3：除客單價較高的樂高以外，多數(shù)潮玩品牌線下店效呈現(xiàn)增長態(tài)勢 6表4：2023年美國建筑套裝/長絨毛玩具市場規(guī)模同比增長8%/1%（單位：億美元） 7表5：行業(yè)相關公司PE估值如下 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/22- 潮玩動漫品類線上銷售額（億元）——銷售額，YOY分品牌看：2024Q2泡泡瑪特“天貓+抖音+京東”銷售額為4.2億元，同比增長133%，高于行業(yè)整體增速。高單價的迪士尼、樂高出現(xiàn)負增長，卡牌品類集卡社異軍突起。8.006.004.00-612% 2024Q2線上銷售額（億元）——YOY 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/22%Mihoyo分品牌：受益于行業(yè)高景氣，頭部潮玩品牌加速開店，搶占購物中心，競爭呈04281276329202576287333潮玩品類在營門店(家)潮玩品類新開門店(576434294576434294 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/22%X119665533 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/22行業(yè)整體：疫情后美國玩具行業(yè)快速增長，2023年規(guī)模達到約410億美元。成人向玩具：帶有解壓和深層互動屬性的建筑套裝，以及帶有慰藉屬性的長絨555540-8%201920202021——YOY復活節(jié)的季節(jié)性提振相吻合，建筑套裝、毛絨玩具、戶外玩具和運動玩具的銷量實在過去一年中為自己購買了玩具，其中最主要 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/22營業(yè)收入（億元）——同比增速(%)營業(yè)利潤（億元）——OPM 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/22和《龍珠》系列的交換卡玩、扭蛋玩具、食品0.16.8%16.8%16.9%10.3%2.6%——同比增速圖10：2024Q2萬代數(shù)字業(yè)務和玩具業(yè)務貢獻主要營業(yè)013.9%20.3%13.9%14.3%14.3%8.4%4.1%0.71.2%71.2%24.3%10.3%——同比增速019.2%18.1%15.6%14.0%——OPM 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/22海賊王的游戲卡牌產品推動銷售額高增，此外面包超人、火影忍者、光之美少女表510%510%0.38.5%33.2%31.6%8.0%-5.0%-14.6% 2% 5.1%-2..38.5%33.2%31.6%8.0%-5.0%-14.6% 2% 5.1%-2.aa2023Q2maa2024Q2——同比增長0145014501050230200320 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/228642080.0%60.0%40.0%20.0%39.9%27.2%27.6%20.3%.2023年收入同比增速億元同比增長80.2%，營業(yè)利潤率提升至37%。2024Q2三麗鷗北美和中國地區(qū)均有亮眼表現(xiàn)，上調全年業(yè)績指引。公司預計圖17：2024Q2三麗鷗實現(xiàn)收入12.9億元，同比增長——8.006.004.002.008.006.004.002.00營業(yè)利潤（億元）——OPM請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/22營業(yè)利潤率方面，2024Q2三麗鷗日本本部067.5%28.3%28.3%18.2%——同比增速圖20：2024Q2三麗鷗日本本部授權業(yè)務的OPM為846%33.3%19.7%13.2%.展HelloKitty50周年等活動，使來自海內外的客流量顯著增推廣的戰(zhàn)略大獲成功，尤其是在北美地區(qū)和中國大陸地區(qū)的業(yè)績帶動下海外地區(qū)大加使盈利能力得以提升，銷售管理費用低于預期，海外整體（總營業(yè)利潤減去日本請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/22圖21：2024Q2三麗鷗美洲和亞洲收入同比分別增長0.7——同比增速0——營業(yè)利潤率數(shù)據來源：三麗鷗公司公告、開源證券研究所（日本本土營業(yè)利潤=日本分部總營業(yè)利潤-日本海外事業(yè)部營業(yè)利潤，營業(yè)利潤的圖23：2024Q2三麗鷗美國和中國收入同比分別增長04731144.6%49.6%144.6%49.6%3505——同比增速圖24：2024Q2三麗鷗美國和中國營業(yè)利潤率分別為051.3%1,7971,17824.9%——營業(yè)利潤率三麗鷗全球粉絲數(shù)量呈現(xiàn)較快增長，推動海外營收及利潤占比上行。三麗鷗粉請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/222024H1樂高營收/利潤重回雙位數(shù)增長。得益于多元化產00相關產品供給，為各個年齡段和興趣的粉絲提供搭建體驗，四款聯(lián)動樂高套裝將于洲區(qū)域銷售依然強勁，中國區(qū)域表現(xiàn)同比持平，主要系消費者高價位產品的消費頻 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/220201920202021202220232024資料來源：堡壘之夜官網數(shù)據來源：樂高公司公告、開源證券研究所其中根據公司公告，一季度公司收入同比增速為40-45%，二季度增速進一步提升。225%227%225%227%62%36%79%49%62%36%3%營業(yè)收入（億元）——同比增長8.006.004.002.0027%21%17%20%21%——歸母凈利率 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/223.824.432.12023H103633743292883633743292880838374.00.84.00.88.95.02023H1059.9%30.7%14.0%5.5%-20.1%-22.2%59.9%30.7%14.0%5.5%-20.1%-22.2%523836668705548717399——同比增長0.53.6%53.6%11901168775——同比增長 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/226543210478.3%377.7%478.3%377.7%圖40：2024H1泡泡瑪特東南亞收入占海外收入的比重41.1%41.1%36.9 36.9 70.4%64.9%6.91.870.4%64.9%6.91.8-23.2024H1——同比增速. 292.2%EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(%),3)2024H1——同比增速手辦、Mega、毛絨玩具、衍生品及其他品類 行業(yè)點評報告請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明