第6章 試題與答案

第六章資產(chǎn)組合與定價(jià)理論單項(xiàng)選擇題1、在弱有效市場(chǎng)中,股價(jià)反映了下列哪類(lèi)信息()。A.歷史信息B.公開(kāi)信息C.內(nèi)幕信息D.全部信息2、不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里說(shuō)的是規(guī)避下列哪類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)()。A非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)D整體風(fēng)險(xiǎn)3、已知某證券的β系數(shù)等于1,則表明該證券()。A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)B.有非常低的風(fēng)險(xiǎn)C.與證券市場(chǎng)上市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)相同D.比市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)大一倍4、根據(jù)證券的投資組合理論,隨著投資組合中證券種類(lèi)的增加,則()。A系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)均不斷減少B.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和菲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)均不斷增加C.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減少,非系統(tǒng)性風(fēng)臉增加D.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不變,非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減少5、如果當(dāng)前的證券價(jià)格反映了歷史價(jià)格信息和所有公開(kāi)的價(jià)格信息,則該市場(chǎng)屬于()。A.弱有效市場(chǎng)B.無(wú)效市場(chǎng)C.中度有效市場(chǎng)D.強(qiáng)有效市場(chǎng)6、金融資產(chǎn)價(jià)格由于基礎(chǔ)金融因素的影響發(fā)生變化,使投資者資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值低于投資本金而發(fā)生損失的可能性,這種風(fēng)險(xiǎn)屬于()。A.信用風(fēng)險(xiǎn)B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)C.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)D.操作風(fēng)險(xiǎn)7、資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，可以通過(guò)不同資產(chǎn)組合來(lái)降低或消除的風(fēng)險(xiǎn)是（）A.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)B.特有風(fēng)險(xiǎn)C.宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行引致的風(fēng)險(xiǎn)D.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)引致的風(fēng)險(xiǎn)8、如果某公司的股票β系數(shù)為1.4，市場(chǎng)組合的收益率為6%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為2%，則該公司股票的預(yù)期收益率是（）A.2.8%B.5.6%C.7.6%D.8.4%資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）建立在一系列假設(shè)條件之上，下列各項(xiàng)屬于資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)的是（）資本市場(chǎng)無(wú)摩擦所有資產(chǎn)都可以在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)投資者都依據(jù)組合的期望收益率和方差選擇證券組合存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，所有投資者都可按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制地借貸投資者對(duì)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期(1)(2)(3)(4)B.(1)(3)(4)(5)C.(1)(2)(3)(5)D.(1)(2)(3)(4)(5)關(guān)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只對(duì)單個(gè)證券有影響，是單個(gè)證券的特有風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只對(duì)單個(gè)證券有影響，是單個(gè)證券的特有風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有證券的影響差不多是相同的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券分散化來(lái)消除在資產(chǎn)定價(jià)理論中，若市場(chǎng)未達(dá)到均衡狀態(tài)，投資者就會(huì)大量利用這種機(jī)會(huì)，占領(lǐng)市場(chǎng)份額，這是（）的觀點(diǎn)均衡價(jià)格理論套利定價(jià)理論資產(chǎn)資本定價(jià)模型股票價(jià)格為公平價(jià)格關(guān)于APT（套利定價(jià)理論）和CAPM（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）的比較，下列說(shuō)法不正確的是（）套利定價(jià)模型增大了理論的適用性在套利定價(jià)理論中，證券的風(fēng)險(xiǎn)由多個(gè)因素共同來(lái)解釋套利定價(jià)理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型都假定了投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，證券的風(fēng)險(xiǎn)用該證券相對(duì)于市場(chǎng)組合的β系數(shù)來(lái)解釋。它只能解釋風(fēng)險(xiǎn)的大小，但無(wú)法解釋風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源基金投資經(jīng)理希望操盤(pán)手獲取股票短線(xiàn)炒作利益，你認(rèn)為應(yīng)該選取哪一類(lèi)股票？（）低β類(lèi)B、高β類(lèi)C、低風(fēng)險(xiǎn)組合D、不確定市場(chǎng)上A股票股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差30%；B股票股價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)差是20%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是5%，假定它們都發(fā)行5年期年息票為10%的債券。你認(rèn)為投資哪家債券好？（）AB、BC、A和B一樣D、不確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特征有（）它的收益是確定的它的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0它的收益率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率不相關(guān)以上皆是證券X期望收益率為0.11，貝塔值為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為0.05，市場(chǎng)期望收益率為0.09，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，這個(gè)證券（）被低估B、被高估C、定價(jià)公平D、無(wú)法判斷證券市場(chǎng)線(xiàn)是（）對(duì)充分分散化的資產(chǎn)組合，描述期望收益與貝塔的關(guān)系也叫資本市場(chǎng)線(xiàn)與所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效邊界相切的線(xiàn)表示出了期望收益與貝塔關(guān)系的線(xiàn)一個(gè)被低估的證券將（）在證券市場(chǎng)線(xiàn)上B、在證券市場(chǎng)線(xiàn)下方C、在證券市場(chǎng)線(xiàn)上方D、隨著它與市場(chǎng)資產(chǎn)組合協(xié)方差的不同，或在證券市場(chǎng)線(xiàn)下方或在上方假設(shè)股票市場(chǎng)收益率并不遵從單指數(shù)結(jié)構(gòu)。一個(gè)投資基金分析了100只股票，希望從中找出平均方差有效資產(chǎn)組合，他們需要計(jì)算（）個(gè)協(xié)方差A(yù)、45B、100C、4950D、10000（）說(shuō)明了期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系A(chǔ)PTB、CAPMC、APT和CAPMD、既不是APT也不是CAPM判斷題套利組合的預(yù)期收益率必須為非負(fù)數(shù)（）對(duì)收益率的一個(gè)經(jīng)常性假設(shè)是它符合正態(tài)分布（）投資于兩只股票的組合的期望收益率、方差、標(biāo)準(zhǔn)差都介于兩者之間（）如果一個(gè)投資組合是由一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成，則它的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相應(yīng)值呈線(xiàn)性關(guān)系（）投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，不但會(huì)影響投入的資金數(shù)量，而且會(huì)影響選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合所得到的最優(yōu)組合點(diǎn)（）歐式期權(quán)在期權(quán)到期前可執(zhí)行（）風(fēng)險(xiǎn)中性投資者投資于任何資產(chǎn)所要求的收益率就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（）如果證券市場(chǎng)是有效的，那么所有證券的價(jià)格都將等于它們的內(nèi)在價(jià)值（）在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，所有分析方法都是徒勞無(wú)功的，任何投資者都無(wú)法持續(xù)獲取非正常收益（）大部分國(guó)家的證券市場(chǎng)為半強(qiáng)式有效市場(chǎng)（）三、名詞解釋資產(chǎn)組合；可行集；有效邊界；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；最小方差投資組合；套利；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；資本市場(chǎng)線(xiàn)；證券市場(chǎng)線(xiàn)；分離定理；歐式期權(quán)；有效市場(chǎng)；四、計(jì)算題1、假定兩個(gè)資產(chǎn)組合A、B都已充分分散化，E()=12%,E()=9%,如果影響經(jīng)濟(jì)的要素只有一個(gè)，并且=1.2，=0.8，可以確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是多少？2、在1997年，短期國(guó)債券（被認(rèn)識(shí)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的）的收益率約為5%。假定一貝塔值為1的資產(chǎn)組合市場(chǎng)要求的期望收益率是12%。根據(jù)資產(chǎn)定價(jià)模型（證券市場(chǎng)線(xiàn)）：A.市場(chǎng)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是多少？B.貝塔值為0的股票的預(yù)期收益率是多少？C.假定投資者正考慮買(mǎi)入一股股票，價(jià)格為40元，。該股票預(yù)計(jì)來(lái)年派發(fā)紅利3元。投資者預(yù)期可以以41元賣(mài)出。股票的風(fēng)險(xiǎn)β=-0.5，該股票是高估了還是低估了？3、投資者購(gòu)入一企業(yè)，其預(yù)期的永久現(xiàn)金流為1000元，但因有風(fēng)險(xiǎn)而不確定。如果投資者認(rèn)為企業(yè)的貝塔值是0.5，當(dāng)貝塔值實(shí)際為1時(shí)，投資者愿意支付的金額比該企業(yè)實(shí)際價(jià)值高多少？4、一證券的市場(chǎng)價(jià)格為50元，期望收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8.5%。如果這一證券與市場(chǎng)資產(chǎn)組合的協(xié)方差加倍（其他變量保持不變），該證券的市場(chǎng)價(jià)格是多少？假定該股票預(yù)期會(huì)永遠(yuǎn)支付一固定紅利。5、某公司持有由甲、乙、丙、丁四種股票構(gòu)成的投資組合，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.5、0.5、1.0；它們?cè)谧C券組合中所占比重分別為40%、30%、10%、20%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。要求：（1）計(jì)算各股票的必要收益率；（2）計(jì)算投資組合的β系數(shù)；（3）計(jì)算投資組合的必要收益率。五、問(wèn)答題1．兩基金分離定理的實(shí)質(zhì)是什么？2．試用通俗的語(yǔ)言說(shuō)明歐式看漲期權(quán)的特征？3．如何理解金融資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱(chēng)原則？4．資本市場(chǎng)線(xiàn)與證券市場(chǎng)線(xiàn)有何區(qū)別？5．法碼是如何對(duì)有效市場(chǎng)進(jìn)行分類(lèi)的？六、論述題1．試述CAPM與APT模型的聯(lián)系與區(qū)別。2．試述有效市場(chǎng)理論與行為金融理論的論爭(zhēng)。參考答案單項(xiàng)選擇題1、A2、A3、C4、D5、C6、B7、B8、C9、D10、A11、B12、C13、B14、B15、D16、C17、D18、C19、C20、C判斷題×2、√3、×4、√5、×6、×7、√8、√9、√10、√名詞解釋資產(chǎn)組合：由兩種以上的證券或資產(chǎn)所構(gòu)成的集合可行集：資產(chǎn)在相關(guān)系數(shù)介于－1和1之間的所有可能的各種組合有效邊界：在期望收益率——標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險(xiǎn)的圖形中，表示有效投資組合的曲線(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的不為零的收益率最小方差投資組合：方差為0的投資組合套利：利用同一種實(shí)物資產(chǎn)或證券的不同價(jià)格差異來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的行為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：投資組合中不能化解的風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：可以通過(guò)投資組合得到完全的化解的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)線(xiàn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型的線(xiàn)性有效集，也是在證券市場(chǎng)達(dá)到均衡的狀態(tài)下，投資者的有效邊界證券市場(chǎng)線(xiàn)：證券或證券組合收益與貝塔系數(shù)之間的關(guān)系分離定理：投資者選擇的最優(yōu)投資組合可以分成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)基金與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)基金的組合歐式期權(quán)：在期權(quán)到期前不可執(zhí)行有效市場(chǎng)：資本市場(chǎng)在證券價(jià)格形成過(guò)程中充分而準(zhǔn)確地反映了市場(chǎng)全部相關(guān)信息計(jì)算題1、在收益-β關(guān)系式中，代入資產(chǎn)組合收益和β值，我們得到兩個(gè)方程，未知數(shù)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要素RP。12=+1.2RP9=+0.8RP解這個(gè)方程組，我們得到=30%和RP=7.5%2、A.因?yàn)槭袌?chǎng)組合的β定義為1，它的預(yù)期收益率為12%。B.β=0意味著無(wú)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，資產(chǎn)組合的公平的收益率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，為5%。C.運(yùn)用證券市場(chǎng)線(xiàn)，β=-0.5的股票公平收益率為：E（r）=5+（-0.5）（12-5）=1.5%利用第二年的預(yù)期價(jià)格和紅利，求得預(yù)期收益率：E（r）=44/40-1=0.1=10%因?yàn)轭A(yù)期收益率超過(guò)了公平收益，股票必然定價(jià)過(guò)低。3、假定1000元是永久型債券。如果β=0.5現(xiàn)金流就該按利率折現(xiàn)：6%+0.5×（16%-6%）=11%PV=1000/0.11=9090.91元但是，如果β=1，則投資的收益率就應(yīng)等于16%，支付給企業(yè)的價(jià)格就應(yīng)該為：PV=1000/0.16=6250元其中的差額為2840.91元，是你多支付的部分，如果你錯(cuò)誤地將β視為0.5而不是1的話(huà)。4、如果證券的協(xié)方差加倍，則它的β值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也加倍。現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%(=14%-6%)，因此新的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為16%，新的折現(xiàn)率為16%+6%=22%價(jià)格=紅利/折現(xiàn)率50=D/0.14D=50×0.14=7元在新的折現(xiàn)率22%的條件下，股票價(jià)值為7元/0.22=31.82元。股票風(fēng)險(xiǎn)的增加使得它的價(jià)值降低了36.36%。5、（1）甲股票的必要收益率＝8%＋2.0×（12%－8%）＝16%乙股票的必要收益率＝8%＋1.5×（12%－8%）＝14%丙股票的必要收益率＝8%＋0.5×（12%－8%）＝10%丁股票的必要收益率＝8%＋1.0×（12%－8%）＝12%投資組合的β系數(shù)＝40%×2.0＋30%×1.5＋10%×0.5＋20%×1＝1.5投資組合的必要收益率＝8%＋1.5×（12%－8%）＝14%或者投資組合的必要收益率＝40%×16%＋30%×14%＋10%×10%＋20%×12%＝14%問(wèn)答題在所有有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效組合邊界上，任意兩個(gè)分離的點(diǎn)都代表兩個(gè)分離的有效投資組合，而有效組合邊界上任意其他的點(diǎn)所代表的有效投資組合，都可以由這兩個(gè)分離的點(diǎn)所代表的有效投資組合的線(xiàn)性組合表示。2、指出“在期權(quán)到期前不可執(zhí)行”即可3、（1）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越高，就要求得到越高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，從而要求收益率越高。（2）相反，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越低，要求得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越少，從而要求收益率越低。4、（1）資本市場(chǎng)線(xiàn)的橫軸是標(biāo)準(zhǔn)差（既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），而證券市場(chǎng)線(xiàn)的橫軸是β系數(shù)（只包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）；（2）資本市場(chǎng)線(xiàn)縱軸表示的是“期望報(bào)酬率”，而證券市場(chǎng)線(xiàn)表示的是“要求收益率”，即投資要求得到的最低收益率；（3）資本市場(chǎng)線(xiàn)揭示的是持有不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的均衡關(guān)系，而證券市場(chǎng)線(xiàn)揭示的是某證券本身的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系；（4）資本市場(chǎng)線(xiàn)的作用在于確定投資組合的比例；證券市場(chǎng)線(xiàn)的作用在于根據(jù)要求報(bào)酬率，利用股票估價(jià)模型計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值。5、法碼將投資者可以獲得的信息分成三種類(lèi)型：一是歷史信息，二是公開(kāi)信息，三是內(nèi)部信息。并根據(jù)這三種類(lèi)型的信息將有效市場(chǎng)分成了三個(gè)層次：弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。論述題1、在APT單因素模型中，如果選擇的因素i并非市場(chǎng)投資組合，則APT模型為，而CAPM得到的單因素模型（證券市場(chǎng)線(xiàn)）為；如果因素i與市場(chǎng)投資組合的收益率完全相關(guān)且同方差，則可以得出，則可以得出兩者相同的結(jié)論，這時(shí)可以因素i替代市場(chǎng)投資組合?？梢?jiàn)，CAPM是APT的特例，而APT是CAPM的推廣與發(fā)展。但APT與CAPM也存在著區(qū)別，這些區(qū)別不僅在于兩者的假定條件不同，而且其本質(zhì)的區(qū)別在于兩者的市場(chǎng)均衡思想和建模思想不一樣。CAPM是一種均衡資產(chǎn)定價(jià)模型，是建立在證券市場(chǎng)供求均衡的基礎(chǔ)上，以市場(chǎng)投資組合存在為前提。而APT是建立在無(wú)套利均衡分析的基礎(chǔ)上，出發(fā)點(diǎn)是通過(guò)少數(shù)投資者構(gòu)造大額無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利頭寸，迫使市場(chǎng)重建均衡，以消除市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。2、各種異象的存在使EMH理論受到了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在EMH理論之下是不會(huì)出現(xiàn)