會計(jì)實(shí)務(wù)：漂亮的財(cái)報(bào)長什么樣-看貴州茅臺的半年報(bào)就好

漂亮的財(cái)報(bào)長什么樣?看貴州茅臺的半年報(bào)就好表弟要結(jié)婚，咨詢我酒席上用什么白酒合適。

我就說，要不看下茅臺王子酒，牌子好聽也還不算太貴。

后來才知道，這個不貴說的是我結(jié)婚時的價(jià)格，現(xiàn)在早已翻了幾倍，一點(diǎn)也不便宜。

物價(jià)上漲，茅臺酒的價(jià)格漲得更快。所以，貴州茅臺新發(fā)布的半年報(bào)，一如既往地漂亮好看。

營收330億，對比同期增長38%；

凈利潤170億，對比同期增長40%；

今年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不能算好，尤其是消費(fèi)行業(yè)，大家可都是勒緊腰帶過日子，這樣的形式下，茅臺還能有這么高的增長速度，可算是了不得的。對比收入的增幅，成本的增幅反而更低，只有20%左右，也就是說，收入的增長可能主要來源于售價(jià)的提高，而不是銷量的增長。

這一點(diǎn)，在半年報(bào)附注中的解釋是：消費(fèi)升級帶來了市場的增長。

從盈利能力看，毛利率仍然是高達(dá)91%，凈利率高達(dá)51%。這絕對是讓其它上市公司眼紅的數(shù)字，很多行業(yè)的凈利率都是個位數(shù)，毛利率還沒有它的凈利率高。

高毛利和高凈利是貴州茅臺的護(hù)城河，也是投資者看好它的原因。

貴州茅臺的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是極低的，25%左右的低負(fù)債，意味著幾乎沒有使用財(cái)務(wù)杠桿，800多億的現(xiàn)金余額，表明資產(chǎn)流動性極好。

比起現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)高達(dá)90%的資產(chǎn)負(fù)債率，比起其它制造行業(yè)50%以上的固定資產(chǎn)占比，貴州茅臺的資產(chǎn)質(zhì)量無疑是非常好的。

同時，當(dāng)期經(jīng)營性現(xiàn)金流入和收入基本持平，意味著收入和利潤質(zhì)量很好，都變成了現(xiàn)金。

所以這些指標(biāo)都非常好看，簡直是所有公司夢寐以求想要做出來的標(biāo)準(zhǔn)。要說唯一不好看一點(diǎn)的指標(biāo)大概是周轉(zhuǎn)，將近4年，比房地產(chǎn)行業(yè)還要長。但是這是跟貴州茅臺的產(chǎn)品息息相關(guān)的，原漿酒就是要窖藏的時間越久越醇香，越賣得好賣得貴。

貴州茅臺的報(bào)表，不止指標(biāo)好看，數(shù)據(jù)和格式也好看?？磮?bào)表最怕什么？怕各種亂七八糟的項(xiàng)目，其它應(yīng)收款、其它應(yīng)付款、持有至到期投資，還又是交易性金融負(fù)債、長期債券、商譽(yù)。。。等等諸如此類的項(xiàng)目，不好理解，也不容易看明白，還容易有貓膩。

可是你看貴州茅臺的報(bào)表，那可真是干干凈凈，其它往來款金額占比很小，明細(xì)列示很是清楚，沒有很多公司慣用的預(yù)提費(fèi)用、待攤費(fèi)用之類的項(xiàng)目，一眼看去幾乎就能斷定沒什么貓膩；壓根就沒有應(yīng)收賬款；金融資產(chǎn)很少；商譽(yù)沒有；長期股權(quán)投資沒有；短期借款沒有；應(yīng)付票據(jù)沒有......

報(bào)表簡單意味著業(yè)務(wù)簡單，不需要各種動作維持運(yùn)營；也意味著財(cái)務(wù)不需要各種手段粉飾報(bào)表。

而且從附注中還可以看出，人家可是財(cái)大氣粗：

新購進(jìn)的專門用于研發(fā)的儀器、設(shè)備，金額在100萬元以下的，一次性計(jì)入當(dāng)期成本費(fèi)用。

5000元以下的固定資產(chǎn)，一次性計(jì)入當(dāng)期成本費(fèi)用；

房屋建筑物按20年計(jì)提折舊，機(jī)器設(shè)備10年折舊。

這得多么土豪，在別的公司挖空心思想要增加點(diǎn)利潤的時候，它對小恩小惠根本就看不上。

這么漂亮的報(bào)表，為什么公布后股價(jià)不漲反而下跌了2%呢？

用我非常不專業(yè)的眼光瞧著，貴州茅臺的報(bào)表里還是隱藏了那么一些不太確定性。

*報(bào)告期的銷售費(fèi)用21億，對比同期增長60%，如果看下2015年的數(shù)據(jù)，銷售費(fèi)用的增幅是非常大的。報(bào)告中說是：推進(jìn)“133”品牌戰(zhàn)略及醬香系列酒“5+5”市場策略。結(jié)合銷售數(shù)據(jù)看，系列酒的銷售收入在總銷售收入中的占比明顯提高，茅臺李總定下的2018年系列酒80億的目標(biāo)還是很容易實(shí)現(xiàn)的，但是依賴巨大的營銷投入帶來的增長未來可持續(xù)嗎？能否真正拿下這塊蛋糕？

*管理費(fèi)用大概維持在20%的增幅，這應(yīng)該主要來源于員工工資的增長，但研發(fā)投入在報(bào)告期卻是下降趨勢。可口可樂公司握著手里的配方能源源不斷地賺錢、賺錢，茅臺也可以一直這樣嗎？需要有新的研發(fā)和創(chuàng)新，鞏固護(hù)城河嗎？

*報(bào)告期在建工程和固定資產(chǎn)的增幅，對比資產(chǎn)總額并不高，甚至是很低的，幾個已經(jīng)在建的項(xiàng)目，報(bào)告期內(nèi)增加的投入對比項(xiàng)目預(yù)算總額也很低。是對未來市場規(guī)模沒有信心？還是管理層更關(guān)注眼前利益？大量的資金囤積在賬面，也是一種浪費(fèi)，甚至報(bào)告期類的財(cái)務(wù)費(fèi)用也是增加的趨勢。從風(fēng)險(xiǎn)考慮，是在降低風(fēng)險(xiǎn)，但從收益考慮，是在降低資產(chǎn)收益率。

*預(yù)收賬款大額降低。對類似茅臺這種主要依賴渠道銷售的公司，預(yù)收賬款的占比，反應(yīng)的是公司對渠道的控制能力，也能側(cè)面反應(yīng)未來的銷售能力。是什么原因?qū)е铝嗣┡_預(yù)收賬款的下降呢？是對渠道的控制能力變差？還是提前透支了銷售能力？或者渠道的現(xiàn)金流狀況整體變差，出現(xiàn)了庫存積壓？

這些，是簡單從報(bào)表角度可能存在的不確定性，如果想要印證，需要從透過報(bào)表，找到更多的佐證。同時，公司的風(fēng)險(xiǎn)除了在數(shù)字中呈現(xiàn)，還需要看所在行業(yè)環(huán)境，外部政治環(huán)境等，組合起來，才是完整的視角。像茅臺，還存在的一個典型風(fēng)險(xiǎn)是對自然資源和地理?xiàng)l件的依賴，會不會出現(xiàn)水污染問題？會不會發(fā)生原漿庫存保管問題？

唐朝說，報(bào)表是用來證偽的。大家都能看到的好就不算好了，透過報(bào)表挖掘更多的公司真相，才是目的。

這次是一次讀財(cái)報(bào)的嘗試，是我一直想做，卻沒有勇氣真正去做的事情。今天之后，希望會堅(jiān)持。也考慮會看一些招股說明書。

以上分解，大概會有很多不對之處，歡迎指正。如果你有想讓我拆的公司，也歡迎留言告訴我。

小編寄語：會計(jì)學(xué)是一個細(xì)節(jié)致命的學(xué)科，以前總是覺得只要大