貨幣金融問(wèn)題專(zhuān)題講座(tsy2)No.02.ppt

1、專(zhuān)題二 信用與信用工具,主講人 唐宋元,2.1 什么是信用？,1. 在中國(guó)的傳統(tǒng)文字中，如果是講道德規(guī)范、行為規(guī)范，是一個(gè)“信”字； 如果講的是經(jīng)濟(jì)范疇，與之相當(dāng)?shù)氖恰敖栀J”、是“債”，等等。,經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“信用”與常識(shí)不同,2. 作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇的信用，是借貸行為的集合。 借以歸還為義務(wù)的取得； 貸以收回為條件的付出。 3. 貸者之所以貸出，是因?yàn)榭梢匀〉美?；借者之所以可能借入，是因?yàn)槌袚?dān)了支付利息的義務(wù)。,1. 邏輯推論，私有財(cái)產(chǎn)的出現(xiàn)應(yīng)是借貸關(guān)系存在的前提條件。 2.其所以出現(xiàn)這種行為，顯然是為了滿(mǎn)足在不同所有者之間以不改變所有權(quán)為條件的財(cái)富調(diào)劑的需要。,信用的產(chǎn)生及其與貨幣的聯(lián)系,3.

2、 信用與貨幣，它們之間自古以來(lái)就存在著緊密的聯(lián)系, 如貨幣借貸。 但無(wú)論是貨幣，還是信用，卻很難從邏輯上推導(dǎo)出誰(shuí)應(yīng)成為誰(shuí)的前提條件。,1. 極高的利率是界定高利貸的基本特征。它廣泛存在于古代。主要目的是為了消費(fèi)。在災(zāi)年時(shí)用于生存。 2. 現(xiàn)今，在最發(fā)達(dá)的國(guó)度中也并未銷(xiāo)聲匿跡。 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，銀行體系的利率是標(biāo)準(zhǔn)；極大地高于銀行體系水平的借貸，通常視為具有高利貸性質(zhì)的借貸。,古老的信用形式：高利貸,1. 西方歷史上的主流：道德上視之為罪惡；政策上的取締。 2. 中國(guó)歷史上的主流：譴責(zé)貸者；救助借者；但卻沒(méi)有從根本上反對(duì)借貸。,歷史上中外對(duì)高利貸的態(tài)度有別,1. 當(dāng)前的民間借貸是否是高利貸？ 2.

3、 當(dāng)現(xiàn)代的信用體系尚不足以滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)生活中的借貸需求時(shí)，民間借貸的存在不可避免； 蔑視、譴責(zé)，否定不了它的存在；簡(jiǎn)單禁止必將是禁而不止。 3. 應(yīng)取的對(duì)策。我國(guó)將4倍于銀行利率的借貸視為高利貸，是不合法的。,民間借貸有必要嗎？,有一種說(shuō)法，認(rèn)為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)可以稱(chēng)之為“信用經(jīng)濟(jì)”。理由是債權(quán)債務(wù)關(guān)系無(wú)所不在，相互交織，形成網(wǎng)絡(luò)，覆蓋著整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活。,為什么說(shuō)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是“信用經(jīng)濟(jì)”？,1. 在商品貨幣關(guān)系下，經(jīng)濟(jì)行為主體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都時(shí)時(shí)伴隨著貨幣的收收支支： 收大于支盈余；收不抵支赤字。 2. 任一經(jīng)濟(jì)行為主體的貨幣收支盈余，都同時(shí)意味著對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)行為主體的負(fù)債； 任一經(jīng)濟(jì)行為主體的貨幣收支赤字，都同時(shí)意

4、味著對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)行為主體的資產(chǎn)。,1. 企業(yè)：主要是資金融入者；2.個(gè)人：主要是資金供給者 3.政府：一般是貨幣資金的需求者； 4. 國(guó)外部門(mén)盈余赤字互見(jiàn)； 5.信用關(guān)系中的金融機(jī)構(gòu)：作為媒介的，它們有自身的經(jīng)營(yíng)收支，或盈余、或赤字。但作為金融媒介，它們還有資金聚集和運(yùn)用的債權(quán)債務(wù)對(duì)比；這是調(diào)劑資金功能的反映。,信用活動(dòng)中的不同角色,2.2 信用的形式,1. 典型的商業(yè)信用，是作為賣(mài)主的企業(yè)以賒銷(xiāo)方式對(duì)作為買(mǎi)主的企業(yè)所提供的信用。 2. 在商業(yè)信用中包括兩個(gè)同時(shí)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為：買(mǎi)賣(mài)和借貸：就買(mǎi)賣(mài)行為來(lái)說(shuō)，在發(fā)生商業(yè)信用之際已經(jīng)完結(jié)，就與通常的現(xiàn)款買(mǎi)賣(mài)一樣；而在此之后，它們之間只存在一定貨幣金額的債

5、權(quán)債務(wù)關(guān)系。,商業(yè)信用,3、商業(yè)信用的特點(diǎn)： 1、主體：企業(yè) 2、客體：商品資本 3、商業(yè)信用和產(chǎn)業(yè)周期的動(dòng)態(tài)變化相一致 商業(yè)信用局限性： 1、規(guī)模的局限性 2、方向的限制 3、期限的限制,1. 本票與匯票期限不超過(guò)1年。 匯票必須經(jīng)過(guò)債務(wù)人“承兌”方才有效； 2. 票據(jù)的“無(wú)因性（抽象性）”和“不可爭(zhēng)辯性”。 3. 商業(yè)信用在中國(guó)。,商業(yè)信用工具:商業(yè)票據(jù),1. 由金融機(jī)構(gòu)主要是銀行作為媒介的信用；借貸的對(duì)象，直接就是處于貨幣形態(tài)的資本。 2. 商業(yè)信用的發(fā)展日益依賴(lài)于銀行信用。而商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)和抵押貸款，則是銀行發(fā)展過(guò)程中首先擴(kuò)展的主要業(yè)務(wù)。,銀行信用與商業(yè)信用的關(guān)系,3. 票據(jù)貼現(xiàn)： 直接

6、支持商業(yè)信用中的賣(mài)主，間接支持商業(yè)信用中的買(mǎi)主。 4. 銀行承兌票據(jù)： 直接支持商業(yè)信用中的買(mǎi)主，間接支持商業(yè)信用中的賣(mài)主。,1. 銀行家的票據(jù)。 2. “可兌現(xiàn)”。 3. 銀行券與紙幣的相互轉(zhuǎn)化。,1914年,銀行券,1. 國(guó)家從國(guó)內(nèi)以借入方式籌款是內(nèi)債；從國(guó)外以借入方式籌款是外債。 2. 在國(guó)家信用中，中國(guó)的統(tǒng)治者對(duì)百姓特別是對(duì)農(nóng)耕貸放，是持續(xù)幾千年的國(guó)家理財(cái)政策，極具特點(diǎn)。 3. 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，要求“既無(wú)內(nèi)債，又無(wú)外債”，是不符合生活實(shí)際的觀點(diǎn)。 4. 國(guó)債的規(guī)模允許有多大，這是一個(gè)需要專(zhuān)門(mén)討論的問(wèn)題。,國(guó)家信用,改革以來(lái)我國(guó)國(guó)家信用規(guī)模概況,消費(fèi)信用是企業(yè)、銀行和其它金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者個(gè)

7、人提供的直接用于生活消費(fèi)的信用。 主要有三種形式：,消費(fèi)信用,1. 國(guó)外商業(yè)性借貸。 2. 國(guó)外直接投資： 國(guó)外的直接投資，不完全等同于簡(jiǎn)單借貸，但投資一旦跨出國(guó)界，立即構(gòu)成國(guó)與國(guó)之間債權(quán)債務(wù)總體的一部分。,國(guó)際信用,有限責(zé)任股份公司是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中大中型企業(yè)的主導(dǎo)組織形式，其特征： 公司的資本通過(guò)發(fā)行股票方式籌集； 股票是公司的所有權(quán)證，持有人為股東，股東對(duì)公司只負(fù)“有限”責(zé)任； 股東不能退股，但可以出售、轉(zhuǎn)讓?zhuān)?股東有投票權(quán)；但大量小股東，所以買(mǎi)股票，勿寧說(shuō)是選擇一種保存自己財(cái)富的形式； 經(jīng)營(yíng)由專(zhuān)門(mén)的經(jīng)理人員進(jìn)行,信用的高級(jí)形態(tài)：股份公司,信用關(guān)系的普遍發(fā)展是股份有限公司存在的前提條件：

8、貨幣資金的借貸市場(chǎng)極大的拓展，使股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓成為可能； 投資而只負(fù)有限責(zé)任的創(chuàng)意，是“投資”準(zhǔn)則與“借貸”準(zhǔn)則融合的產(chǎn)物。,1. 股份公司的出現(xiàn)使得： 資本從私人的變成“社會(huì)的”，從而所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)必然分離； 經(jīng)理人員形成了一個(gè)階層，所有權(quán)已不再是發(fā)揮資本職能的前提。 2. 這在社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展中的意義無(wú)疑極為重大。 馬克思曾認(rèn)為，這 “是資本再轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)者的財(cái)產(chǎn)所必需的過(guò)渡點(diǎn)”。,股份公司是劃時(shí)代的金融制度創(chuàng)新,1. 19世紀(jì)后半葉，先是洋務(wù)派創(chuàng)辦了一些近代軍用工業(yè)，隨后，又興辦了一些官辦、官商合辦的民用工業(yè)，這是中國(guó)最先采取股份公司形式的一批企業(yè)。,股份公司在中國(guó),2. 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)無(wú)股份

9、制的存在余地。 3. 在改革開(kāi)放政策下，進(jìn)入90年代，股份公司得到了十分迅速的發(fā)展。 發(fā)展前景依然存在許多需要探索和解決的課題。,2.3 直接融資與間接融資,如果從信用的需求方（資金需求方）來(lái)看，可將社會(huì)融資方式分為直接融資與間接融資。 直接融資：由資金供給方直接向資金需求方提供資金。 間接融資：資金供給方通過(guò)金融中介（主要是銀行）向資金需求方融資。,直接融資(direct finance) 資金短缺單位通過(guò)向資金盈余單位出售股票、債券等索取權(quán)憑證而直接獲得所需資金；資金盈余單位通過(guò)購(gòu)買(mǎi)并持有這些索取權(quán)憑證而獲得未來(lái)的本息收入（債券）或股息分紅（股票）。,直接融資,直接融資,資金盈余方,資金需

10、求方,初級(jí)證券 產(chǎn)生于直接融資過(guò)程的索取權(quán)憑證為初級(jí)證券(primary securities)。對(duì)于資金融入單位來(lái)說(shuō)，這種證券是一種負(fù)債；對(duì)于資金融出單位來(lái)說(shuō)，這種證券是一種資產(chǎn)。這種證券化的資產(chǎn)大多數(shù)可以在金融市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。 簡(jiǎn)單說(shuō)：初級(jí)證券就是最終借款人為了籌集資金而發(fā)行的金融工具，如股票，債券。（銀行的貸款合同也可視作初級(jí)證券）,抽象概念,優(yōu)點(diǎn)： 節(jié)約交易成本 ；產(chǎn)權(quán)明晰。 缺點(diǎn)： 要求投資者具有一定的投資專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能； 投資者要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。 投資者需要花費(fèi)大量的搜集信息、分析信息的時(shí)間和成本。 數(shù)量、期限難以匹配。 融資的門(mén)檻比較高。,直接融資的優(yōu)缺點(diǎn),資金短缺單位與盈余

11、單位并不發(fā)生直接的融資關(guān)系，而是通過(guò)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生間接的融資關(guān)系。金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行自己的次級(jí)證券（包括存單、支票、儲(chǔ)蓄帳戶(hù)、保險(xiǎn)單等）從資金盈余者那里獲得資金，再向資金短缺者提供資金。 金融中介機(jī)構(gòu)在此不是作為代理人而是作為獨(dú)立的交易主體，必須自己承擔(dān)發(fā)行次級(jí)證券和購(gòu)買(mǎi)初級(jí)證券的贏利和虧損，即自己承擔(dān)其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得相應(yīng)的利差收益。,間接融資,間接融資,資 金 盈 余 方,金融中介,資 金 需 求 方,次級(jí)證券 其共同特點(diǎn)是具有較小的違約風(fēng)險(xiǎn)，因而得到廣大的中小投資者，特別是個(gè)人投資者的歡迎。這就為金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行次級(jí)證券來(lái)籌集大量資金提供了可能。 簡(jiǎn)單的說(shuō)：次級(jí)證券就是金融

12、中介機(jī)構(gòu)為了給最終借款人融資或?yàn)榛I集資金向最終借款人貸款而發(fā)行的證券，最典型的就是銀行的存款憑證。,間接融資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)： 1)容易實(shí)現(xiàn)資金供求期限和數(shù)量的匹配。 2) 有利于降低信息成本和合約成本。 3) 有利于通過(guò)分散化來(lái)降低金融風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn)： 信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題 系統(tǒng)性危機(jī)的可能,金融體系中的資金流動(dòng),從上分析可見(jiàn)，兩種融資方式各有利弊，互為補(bǔ)充，構(gòu)成一個(gè)完整的融資方式體系。在經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的發(fā)展中國(guó)家，其證券市場(chǎng)的發(fā)展也較為滯后，因而以銀行為中心的間接金融是資金融通的主要方式。,兩種融資方式的比較與組合模式,2001-2011年我國(guó)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì),2.4 信用工具,信用工具又稱(chēng)金融工具 ,

13、是資金供應(yīng)者和需求者之間以書(shū)面形式發(fā)行和流通 , 借以保證債權(quán)人和債務(wù)人權(quán)利義務(wù)關(guān)系的具有法律效力的憑證。,信用工具的涵義,從融資的性質(zhì)劃分 , 可分為直接信用工具和間接信用工具 從償還期限劃分，可分為長(zhǎng)期信用工具 ( 資本市場(chǎng)信用工具 ) 和短期信用工具 ( 貨幣市場(chǎng)信用工具 ) 。 從可接受性的程度劃分 , 可分為在本國(guó)具備一般接受性的信用工具和在本國(guó)具備有限接受性的信用工具。,信用工具的分類(lèi),(1) 償還性 (2) 流動(dòng)性 (3) 風(fēng)險(xiǎn)性 (4) 收益性,信用工具的特征,短期信用工具一般是指期限在一年期以?xún)?nèi)的各種票據(jù)。票據(jù)是具有一定格式、一定日期 , 到期由付款人對(duì)持票人無(wú)條件支付款項(xiàng)的

14、書(shū)面憑證。短期信用工具主要有 : 1 、本票 2 、匯票 3 、支票 4 、國(guó)庫(kù)券 5 、信用卡,短期信用工具,出票人簽發(fā)的承諾在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定金額給持票人的票據(jù)。,本票：無(wú)條件支付承諾,出票人簽發(fā)的在一定時(shí)期無(wú)條件支付確定的金額給持票人或其指定人的票據(jù)。,匯票：無(wú)條件支付命令,銀行的活期存款人要求銀行在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定的金額給持票人或收款人的票據(jù)。,支票：向銀行開(kāi)立的無(wú)條件支付命令,第三方是買(mǎi)賣(mài)雙方在缺乏信用保障或法律支持的情況下的資金支付“中間平臺(tái)”， 其運(yùn)作實(shí)質(zhì)是在收付款人之間設(shè)立中間過(guò)渡賬戶(hù)，使匯轉(zhuǎn)款項(xiàng)實(shí)現(xiàn)可控性停頓，只有雙方意見(jiàn)達(dá)成一致才能決定資金去向。第三方擔(dān)當(dāng)中介保管及監(jiān)督的職能，并不承擔(dān)什么風(fēng)險(xiǎn) 。,支付寶：第三方支付,1. 債券：債務(wù)人發(fā)行的信用憑證。它是一種借款者向貸款者出具的、承擔(dān)還本付息義務(wù)的書(shū)面憑證。一般可分為政府債券、企業(yè)債券和金融債券。 2. 股票 股票是股份公司為籌集資金而公開(kāi)發(fā)行的證明股東持有公司股份的所有權(quán)憑證。股票一經(jīng)發(fā)行 ,