貨幣金融問題專題講座(tsy2)No.02.ppt

1、專題二 信用與信用工具,主講人 唐宋元,2.1 什么是信用？,1. 在中國的傳統(tǒng)文字中，如果是講道德規(guī)范、行為規(guī)范，是一個“信”字； 如果講的是經(jīng)濟范疇，與之相當?shù)氖恰敖栀J”、是“債”，等等。,經(jīng)濟學上的“信用”與常識不同,2. 作為一個經(jīng)濟范疇的信用，是借貸行為的集合。 借以歸還為義務的取得； 貸以收回為條件的付出。 3. 貸者之所以貸出，是因為可以取得利息；借者之所以可能借入，是因為承擔了支付利息的義務。,1. 邏輯推論，私有財產(chǎn)的出現(xiàn)應是借貸關系存在的前提條件。 2.其所以出現(xiàn)這種行為，顯然是為了滿足在不同所有者之間以不改變所有權為條件的財富調(diào)劑的需要。,信用的產(chǎn)生及其與貨幣的聯(lián)系,3.

2、 信用與貨幣，它們之間自古以來就存在著緊密的聯(lián)系, 如貨幣借貸。 但無論是貨幣，還是信用，卻很難從邏輯上推導出誰應成為誰的前提條件。,1. 極高的利率是界定高利貸的基本特征。它廣泛存在于古代。主要目的是為了消費。在災年時用于生存。 2. 現(xiàn)今，在最發(fā)達的國度中也并未銷聲匿跡。 在現(xiàn)代經(jīng)濟中，銀行體系的利率是標準；極大地高于銀行體系水平的借貸，通常視為具有高利貸性質(zhì)的借貸。,古老的信用形式：高利貸,1. 西方歷史上的主流：道德上視之為罪惡；政策上的取締。 2. 中國歷史上的主流：譴責貸者；救助借者；但卻沒有從根本上反對借貸。,歷史上中外對高利貸的態(tài)度有別,1. 當前的民間借貸是否是高利貸？ 2.

3、 當現(xiàn)代的信用體系尚不足以滿足經(jīng)濟生活中的借貸需求時，民間借貸的存在不可避免； 蔑視、譴責，否定不了它的存在；簡單禁止必將是禁而不止。 3. 應取的對策。我國將4倍于銀行利率的借貸視為高利貸，是不合法的。,民間借貸有必要嗎？,有一種說法，認為現(xiàn)代經(jīng)濟可以稱之為“信用經(jīng)濟”。理由是債權債務關系無所不在，相互交織，形成網(wǎng)絡，覆蓋著整個經(jīng)濟生活。,為什么說現(xiàn)代經(jīng)濟是“信用經(jīng)濟”？,1. 在商品貨幣關系下，經(jīng)濟行為主體的經(jīng)濟活動都時時伴隨著貨幣的收收支支： 收大于支盈余；收不抵支赤字。 2. 任一經(jīng)濟行為主體的貨幣收支盈余，都同時意味著對應經(jīng)濟行為主體的負債； 任一經(jīng)濟行為主體的貨幣收支赤字，都同時意

4、味著對應經(jīng)濟行為主體的資產(chǎn)。,1. 企業(yè)：主要是資金融入者；2.個人：主要是資金供給者 3.政府：一般是貨幣資金的需求者； 4. 國外部門盈余赤字互見； 5.信用關系中的金融機構(gòu)：作為媒介的，它們有自身的經(jīng)營收支，或盈余、或赤字。但作為金融媒介，它們還有資金聚集和運用的債權債務對比；這是調(diào)劑資金功能的反映。,信用活動中的不同角色,2.2 信用的形式,1. 典型的商業(yè)信用，是作為賣主的企業(yè)以賒銷方式對作為買主的企業(yè)所提供的信用。 2. 在商業(yè)信用中包括兩個同時發(fā)生的經(jīng)濟行為：買賣和借貸：就買賣行為來說，在發(fā)生商業(yè)信用之際已經(jīng)完結(jié)，就與通常的現(xiàn)款買賣一樣；而在此之后，它們之間只存在一定貨幣金額的債

5、權債務關系。,商業(yè)信用,3、商業(yè)信用的特點： 1、主體：企業(yè) 2、客體：商品資本 3、商業(yè)信用和產(chǎn)業(yè)周期的動態(tài)變化相一致 商業(yè)信用局限性： 1、規(guī)模的局限性 2、方向的限制 3、期限的限制,1. 本票與匯票期限不超過1年。 匯票必須經(jīng)過債務人“承兌”方才有效； 2. 票據(jù)的“無因性（抽象性）”和“不可爭辯性”。 3. 商業(yè)信用在中國。,商業(yè)信用工具:商業(yè)票據(jù),1. 由金融機構(gòu)主要是銀行作為媒介的信用；借貸的對象，直接就是處于貨幣形態(tài)的資本。 2. 商業(yè)信用的發(fā)展日益依賴于銀行信用。而商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)和抵押貸款，則是銀行發(fā)展過程中首先擴展的主要業(yè)務。,銀行信用與商業(yè)信用的關系,3. 票據(jù)貼現(xiàn)： 直接

6、支持商業(yè)信用中的賣主，間接支持商業(yè)信用中的買主。 4. 銀行承兌票據(jù)： 直接支持商業(yè)信用中的買主，間接支持商業(yè)信用中的賣主。,1. 銀行家的票據(jù)。 2. “可兌現(xiàn)”。 3. 銀行券與紙幣的相互轉(zhuǎn)化。,1914年,銀行券,1. 國家從國內(nèi)以借入方式籌款是內(nèi)債；從國外以借入方式籌款是外債。 2. 在國家信用中，中國的統(tǒng)治者對百姓特別是對農(nóng)耕貸放，是持續(xù)幾千年的國家理財政策，極具特點。 3. 在現(xiàn)代經(jīng)濟中，要求“既無內(nèi)債，又無外債”，是不符合生活實際的觀點。 4. 國債的規(guī)模允許有多大，這是一個需要專門討論的問題。,國家信用,改革以來我國國家信用規(guī)模概況,消費信用是企業(yè)、銀行和其它金融機構(gòu)向消費者個

7、人提供的直接用于生活消費的信用。 主要有三種形式：,消費信用,1. 國外商業(yè)性借貸。 2. 國外直接投資： 國外的直接投資，不完全等同于簡單借貸，但投資一旦跨出國界，立即構(gòu)成國與國之間債權債務總體的一部分。,國際信用,有限責任股份公司是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中大中型企業(yè)的主導組織形式，其特征： 公司的資本通過發(fā)行股票方式籌集； 股票是公司的所有權證，持有人為股東，股東對公司只負“有限”責任； 股東不能退股，但可以出售、轉(zhuǎn)讓； 股東有投票權；但大量小股東，所以買股票，勿寧說是選擇一種保存自己財富的形式； 經(jīng)營由專門的經(jīng)理人員進行,信用的高級形態(tài)：股份公司,信用關系的普遍發(fā)展是股份有限公司存在的前提條件：

8、貨幣資金的借貸市場極大的拓展，使股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓成為可能； 投資而只負有限責任的創(chuàng)意，是“投資”準則與“借貸”準則融合的產(chǎn)物。,1. 股份公司的出現(xiàn)使得： 資本從私人的變成“社會的”，從而所有權和經(jīng)營權必然分離； 經(jīng)理人員形成了一個階層，所有權已不再是發(fā)揮資本職能的前提。 2. 這在社會經(jīng)濟制度發(fā)展中的意義無疑極為重大。 馬克思曾認為，這 “是資本再轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)者的財產(chǎn)所必需的過渡點”。,股份公司是劃時代的金融制度創(chuàng)新,1. 19世紀后半葉，先是洋務派創(chuàng)辦了一些近代軍用工業(yè)，隨后，又興辦了一些官辦、官商合辦的民用工業(yè)，這是中國最先采取股份公司形式的一批企業(yè)。,股份公司在中國,2. 計劃經(jīng)濟無股份

9、制的存在余地。 3. 在改革開放政策下，進入90年代，股份公司得到了十分迅速的發(fā)展。 發(fā)展前景依然存在許多需要探索和解決的課題。,2.3 直接融資與間接融資,如果從信用的需求方（資金需求方）來看，可將社會融資方式分為直接融資與間接融資。 直接融資：由資金供給方直接向資金需求方提供資金。 間接融資：資金供給方通過金融中介（主要是銀行）向資金需求方融資。,直接融資(direct finance) 資金短缺單位通過向資金盈余單位出售股票、債券等索取權憑證而直接獲得所需資金；資金盈余單位通過購買并持有這些索取權憑證而獲得未來的本息收入（債券）或股息分紅（股票）。,直接融資,直接融資,資金盈余方,資金需

10、求方,初級證券 產(chǎn)生于直接融資過程的索取權憑證為初級證券(primary securities)。對于資金融入單位來說，這種證券是一種負債；對于資金融出單位來說，這種證券是一種資產(chǎn)。這種證券化的資產(chǎn)大多數(shù)可以在金融市場上流通轉(zhuǎn)讓。 簡單說：初級證券就是最終借款人為了籌集資金而發(fā)行的金融工具，如股票，債券。（銀行的貸款合同也可視作初級證券）,抽象概念,優(yōu)點： 節(jié)約交易成本 ；產(chǎn)權明晰。 缺點： 要求投資者具有一定的投資專業(yè)知識和技能； 投資者要承擔較大的投資風險。 投資者需要花費大量的搜集信息、分析信息的時間和成本。 數(shù)量、期限難以匹配。 融資的門檻比較高。,直接融資的優(yōu)缺點,資金短缺單位與盈余

11、單位并不發(fā)生直接的融資關系，而是通過銀行等金融中介機構(gòu)發(fā)生間接的融資關系。金融中介機構(gòu)通過發(fā)行自己的次級證券（包括存單、支票、儲蓄帳戶、保險單等）從資金盈余者那里獲得資金，再向資金短缺者提供資金。 金融中介機構(gòu)在此不是作為代理人而是作為獨立的交易主體，必須自己承擔發(fā)行次級證券和購買初級證券的贏利和虧損，即自己承擔其相應的風險，獲得相應的利差收益。,間接融資,間接融資,資 金 盈 余 方,金融中介,資 金 需 求 方,次級證券 其共同特點是具有較小的違約風險，因而得到廣大的中小投資者，特別是個人投資者的歡迎。這就為金融中介機構(gòu)通過發(fā)行次級證券來籌集大量資金提供了可能。 簡單的說：次級證券就是金融

12、中介機構(gòu)為了給最終借款人融資或為籌集資金向最終借款人貸款而發(fā)行的證券，最典型的就是銀行的存款憑證。,間接融資的優(yōu)缺點,優(yōu)點： 1)容易實現(xiàn)資金供求期限和數(shù)量的匹配。 2) 有利于降低信息成本和合約成本。 3) 有利于通過分散化來降低金融風險。 缺點： 信息不對稱問題 系統(tǒng)性危機的可能,金融體系中的資金流動,從上分析可見，兩種融資方式各有利弊，互為補充，構(gòu)成一個完整的融資方式體系。在經(jīng)濟相對落后的發(fā)展中國家，其證券市場的發(fā)展也較為滯后，因而以銀行為中心的間接金融是資金融通的主要方式。,兩種融資方式的比較與組合模式,2001-2011年我國融資規(guī)模統(tǒng)計,2.4 信用工具,信用工具又稱金融工具 ,

13、是資金供應者和需求者之間以書面形式發(fā)行和流通 , 借以保證債權人和債務人權利義務關系的具有法律效力的憑證。,信用工具的涵義,從融資的性質(zhì)劃分 , 可分為直接信用工具和間接信用工具 從償還期限劃分，可分為長期信用工具 ( 資本市場信用工具 ) 和短期信用工具 ( 貨幣市場信用工具 ) 。 從可接受性的程度劃分 , 可分為在本國具備一般接受性的信用工具和在本國具備有限接受性的信用工具。,信用工具的分類,(1) 償還性 (2) 流動性 (3) 風險性 (4) 收益性,信用工具的特征,短期信用工具一般是指期限在一年期以內(nèi)的各種票據(jù)。票據(jù)是具有一定格式、一定日期 , 到期由付款人對持票人無條件支付款項的

14、書面憑證。短期信用工具主要有 : 1 、本票 2 、匯票 3 、支票 4 、國庫券 5 、信用卡,短期信用工具,出票人簽發(fā)的承諾在見票時無條件支付確定金額給持票人的票據(jù)。,本票：無條件支付承諾,出票人簽發(fā)的在一定時期無條件支付確定的金額給持票人或其指定人的票據(jù)。,匯票：無條件支付命令,銀行的活期存款人要求銀行在見票時無條件支付確定的金額給持票人或收款人的票據(jù)。,支票：向銀行開立的無條件支付命令,第三方是買賣雙方在缺乏信用保障或法律支持的情況下的資金支付“中間平臺”， 其運作實質(zhì)是在收付款人之間設立中間過渡賬戶，使匯轉(zhuǎn)款項實現(xiàn)可控性停頓，只有雙方意見達成一致才能決定資金去向。第三方擔當中介保管及監(jiān)督的職能，并不承擔什么風險 。,支付寶：第三方支付,1. 債券：債務人發(fā)行的信用憑證。它是一種借款者向貸款者出具的、承擔還本付息義務的書面憑證。一般可分為政府債券、企業(yè)債券和金融債券。 2. 股票 股票是股份公司為籌集資金而公開發(fā)行的證明股東持有公司股份的所有權憑證。股票一經(jīng)發(fā)行 ,