第七章 國(guó)際資本流動(dòng).ppt

1、第八章國(guó)際資本流動(dòng)，教育要點(diǎn)：國(guó)際資本流動(dòng)類型發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的原因，第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的概念和類型，第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的概念是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，資本在國(guó)際上轉(zhuǎn)移的過(guò)程。國(guó)際資本流動(dòng)可以從多個(gè)角度分為多種分類。根據(jù)投資主體，可以分為政府資本流動(dòng)和民間資本流動(dòng)。按期限分為器官資本流動(dòng)(直接投資、證券投資、中長(zhǎng)期信用)和短期資本流動(dòng)。第二，國(guó)際資本流動(dòng)的新趨勢(shì)(1)國(guó)際資本流動(dòng)急劇擴(kuò)張和與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。1999年全球直接投資流動(dòng)占世界資本總額的14%，20年前牙齒比例只有2%。傳統(tǒng)的國(guó)際資本流的很大一部分與進(jìn)出口貿(mào)易及其他自然經(jīng)濟(jì)流密切相關(guān)，但隨著金融

2、活動(dòng)全球化、自由化和金融創(chuàng)新出現(xiàn)的不斷發(fā)展趨勢(shì)，資本流和自然經(jīng)濟(jì)流通的分離特征不斷深化，國(guó)際資本流形成了越來(lái)越獨(dú)立的自我運(yùn)行機(jī)制。(b)國(guó)際資本流動(dòng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化1、國(guó)際資本流動(dòng)不再是單純的發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，而是更多地關(guān)注許多發(fā)展中國(guó)家經(jīng)常利用國(guó)家資本市場(chǎng)資金的同時(shí)，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展中暫時(shí)閑置的資金投入國(guó)際資本市場(chǎng)，以謀求更大的利益。2.比較國(guó)際資本流動(dòng)的傳統(tǒng)方式和衍生工具，衍生工具交易產(chǎn)生的國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)量已經(jīng)處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，衍生交易的增長(zhǎng)率非?？?。3.從衍生工具交易的內(nèi)部構(gòu)成來(lái)看，場(chǎng)外交易市場(chǎng)衍生工具交易的增長(zhǎng)更快，基本上在國(guó)際衍生工具交易中占據(jù)主導(dǎo)地位。(c)機(jī)構(gòu)投資者已成為國(guó)

3、際資本流動(dòng)的主要載體機(jī)構(gòu)投資者，包括共同基金、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、信托公司、基金會(huì)、捐贈(zèng)基金、投資銀行、商業(yè)銀行和證券公司。(四)國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，主要表現(xiàn)為國(guó)際資本流動(dòng)的環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，市場(chǎng)混亂頻繁，資本流動(dòng)的安全保障減弱等多個(gè)茄子方面。第二節(jié)國(guó)際短期資本流動(dòng)是指國(guó)際間時(shí)限在一年以下的資本流動(dòng)。這種資本流動(dòng)主要采取國(guó)際貿(mào)易融資和短期信貸工具在國(guó)際間轉(zhuǎn)移的形式。前者是指以出口信用、預(yù)付貨款、提前或延期結(jié)算等形式存在的國(guó)際資本流動(dòng)，后者是指活期存款、國(guó)債、大額可轉(zhuǎn)讓存款單、商業(yè)票據(jù)、銀杏承兌票據(jù)等貨幣性工具在其他國(guó)家的居民之間轉(zhuǎn)移。根據(jù)其性質(zhì)，國(guó)際短期資本流動(dòng)可

4、以分為貿(mào)易性資本流動(dòng)、金融性資本流動(dòng)、擔(dān)保性資本流動(dòng)、投機(jī)性資本流動(dòng)四種茄子類型。1，短期貿(mào)易性資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)：是指進(jìn)出口貿(mào)易過(guò)程中涉及的資金融通和國(guó)際貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的資金支付。這種資本流動(dòng)通常是短期性質(zhì)。1.貿(mào)易資本流動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)(1)短期貿(mào)易資本流動(dòng)越來(lái)越受到國(guó)際分工的影響。(2)貿(mào)易資本流動(dòng)呈現(xiàn)出多種模式。(3)貿(mào)易資本流動(dòng)受世界經(jīng)濟(jì)一體化影響越來(lái)越明顯。2、貿(mào)易資本流動(dòng)的地位和作用第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)體系中的國(guó)際貿(mào)易作用日益加強(qiáng)，認(rèn)為貿(mào)易資本在一個(gè)國(guó)家的出口收購(gòu)地處于重要地位。第一，從國(guó)際收支的角度來(lái)看，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，都非常重視經(jīng)常收支裴秀智情況，在

5、經(jīng)常收支中起決定性作用，因?yàn)橘Q(mào)易收支。第二，國(guó)際貿(mào)易是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的重要影響因素，密切伴隨的貿(mào)易資本流動(dòng)必須是影響一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的主要因素之一。2，短期金融性資本流動(dòng)1短期金融性資本流動(dòng)：是指一年內(nèi)與生產(chǎn)、貿(mào)易沒(méi)有直接聯(lián)系的資本流動(dòng)。主要包括銀行的短期資本流動(dòng)和以貨幣性金融手段進(jìn)行的資本流動(dòng)。銀行的短期資本流動(dòng)是各國(guó)銀杏及其他金融機(jī)構(gòu)之間的金融分擔(dān)和貸款引起的國(guó)際短期資本轉(zhuǎn)移，形式上包括外匯、交換、位置轉(zhuǎn)移、同業(yè)拆借等。2歐洲貨幣市場(chǎng)相關(guān)短期金融資本流動(dòng)主要有：(1)歐洲存款(2)短期歐洲信貸(3)辛迪加銀團(tuán)貸款(4)歐洲票據(jù)和歐洲商業(yè)票據(jù)格式。第三，短期保存資本流短期保存資本

6、流：企業(yè)和個(gè)人為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而采取的外匯、交換、期權(quán)和資本外逃所產(chǎn)生的資本流。資本外流主要是投資環(huán)境惡化造成的，是外匯控制或貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避造成的。1.資本外逃的渠道在資本控制比較嚴(yán)格的國(guó)家，改變高、低貿(mào)易額、貿(mào)易融資條件和期限通常是大規(guī)模資本外逃的主要手段。資本外逃的另一個(gè)貿(mào)易相關(guān)渠道是交易結(jié)算。另外，跨國(guó)公司也可以利用以前的價(jià)錢政策回避資本控制。也就是說(shuō)，由于公司內(nèi)以前的價(jià)錢變化和內(nèi)部支付的提前或延遲，資本可以轉(zhuǎn)移或轉(zhuǎn)移到某個(gè)國(guó)家。2、目前中國(guó)的資本損失問(wèn)題更加突出。資本損失主要通過(guò)(1)多種形式的空殼公司來(lái)實(shí)現(xiàn)。(二)外國(guó)通過(guò)產(chǎn)品出口和原材料進(jìn)口的定價(jià)手段，賺取高額利潤(rùn)，從商回收資本。(

7、3)外匯銀杏柜臺(tái)關(guān)口不嚴(yán)格導(dǎo)致的資本損失。(四)外商投資設(shè)備價(jià)格過(guò)高，造成虛假投入。3，資本外逃的經(jīng)濟(jì)影響(1)清算能力受到威脅，國(guó)家信用評(píng)價(jià)降低。資本的大量逃廢會(huì)導(dǎo)致一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備大量流失，降低一個(gè)國(guó)家的對(duì)外清算能力，也會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的國(guó)際社會(huì)信用評(píng)價(jià)。(2)導(dǎo)致國(guó)際收支不平衡。發(fā)生大規(guī)模資本外逃時(shí)，國(guó)際收支陷入困境，甚至引發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)。(3)引起當(dāng)?shù)刎泿艆R率波動(dòng)。在浮動(dòng)匯率制度下，大量資本外逃會(huì)直接導(dǎo)致韓元貨幣貶值、外幣升值。對(duì)于實(shí)行固定匯率制度的國(guó)家，大量資本外逃首先會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大量流失，等待外匯儲(chǔ)備消耗，政府不得不放棄固定匯率，大量資本外逃還會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣大幅貶值。4，投機(jī)

8、性資本流動(dòng)1，投機(jī)性資本流動(dòng)的特征投機(jī)性資本流動(dòng)：是指投機(jī)者利用國(guó)際金融市場(chǎng)利率差異或匯率差異獲取利潤(rùn)而形成的資本流動(dòng)。這種資本流動(dòng)完全取決于投機(jī)者的預(yù)測(cè)，投機(jī)者利用國(guó)際金融市場(chǎng)上各種情況的波動(dòng)來(lái)謀求投機(jī)利潤(rùn)。投機(jī)者的預(yù)測(cè)成功，他會(huì)獲利，否則會(huì)吃虧。其中大量的投機(jī)資本以柚子形式表現(xiàn)出來(lái)。Hot Money是指為了追求高額利潤(rùn)而經(jīng)常在各種金融市場(chǎng)之間移動(dòng)的短期資金。(1)投機(jī)性強(qiáng)，流速快，隱蔽性強(qiáng)。(2)流動(dòng)規(guī)模大。(3)投資性資本具有停留時(shí)間短、反應(yīng)靈敏、脆弱、破壞性強(qiáng)的特點(diǎn)。2、投機(jī)性資本流動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)教練方式的挑戰(zhàn)(1)對(duì)投機(jī)性資本流動(dòng)傳統(tǒng)的監(jiān)管措施。第一，實(shí)行外匯控制，各國(guó)對(duì)投機(jī)性的短期資本

9、流動(dòng)經(jīng)常采取外匯控制措施。目前，大部分國(guó)家實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度，必要時(shí)可以通過(guò)外匯市場(chǎng)干預(yù)抑制匯率波動(dòng)，控制大規(guī)模投機(jī)性資本流動(dòng)。一些國(guó)家實(shí)行完全外匯控制，未經(jīng)中央銀行批準(zhǔn)，不能進(jìn)行外匯買賣。第二，通過(guò)政府規(guī)章制度介入國(guó)際資本流動(dòng)。第三，運(yùn)用各種政策工具，影響資本的國(guó)際間流動(dòng)。(2)投機(jī)性資本流動(dòng)對(duì)傳統(tǒng)監(jiān)管方式的挑戰(zhàn)第一，國(guó)際投機(jī)性資本控制力的不對(duì)稱。投機(jī)性強(qiáng)的國(guó)際金融市場(chǎng)主要受發(fā)達(dá)國(guó)家的資本控制，形成了大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家牙齒其他程度的損害。第二，當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系缺乏國(guó)際政策調(diào)整機(jī)制，導(dǎo)致投機(jī)資本活動(dòng)的大幅擴(kuò)大和快速增長(zhǎng)。第三，利用資本流動(dòng)的靈活管理，即準(zhǔn)備率、稅率等措施，調(diào)整資本流動(dòng)的方向或

10、規(guī)模。托賓建議，在快速移動(dòng)的國(guó)際金融飛輪下撒沙子，使飛輪緩慢轉(zhuǎn)動(dòng)，緩慢的金融市場(chǎng)反應(yīng)速度是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)必要。牙齒理論是著名的“托賓稅”。第三節(jié)國(guó)際器官資本流動(dòng)1，國(guó)際器官資本流動(dòng)的發(fā)展及其動(dòng)因國(guó)際器官資本是指使用期限超過(guò)一年或沒(méi)有期限的資本。包括生產(chǎn)者本(例如對(duì)工廠礦山企業(yè)的投資)、財(cái)政資本(例如債券、股票的投資)、對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債(例如中長(zhǎng)期貸款)。1.國(guó)際器官資本流動(dòng)的發(fā)展國(guó)際器官資本流動(dòng)以三種茄子形式出現(xiàn)：國(guó)際直接投資、國(guó)際證券投資和國(guó)際中長(zhǎng)期信用。20世紀(jì)30年代以來(lái)，他們的快速發(fā)展成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要現(xiàn)象之一。表示：(1)流動(dòng)規(guī)模迅速增加。(2)表示流動(dòng)地區(qū)的大三角特征，即歐盟、日

11、本、美國(guó)三強(qiáng)鼎立的格局。(3)在流動(dòng)性強(qiáng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)中，第一產(chǎn)業(yè)比重下降，第二、第三產(chǎn)業(yè)比重上升，特別是第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的趨勢(shì)特征。(4)在流動(dòng)性形式結(jié)構(gòu)中，國(guó)際證券投資的比重迅速上升。2，國(guó)際器官資本流動(dòng)的原因(1)追求高利潤(rùn)。追求高額利潤(rùn)是器官資本流動(dòng)的主要原因。(2)追求新技術(shù)。(3)尋求低風(fēng)險(xiǎn)。(4)開拓海外市場(chǎng)。(五)避免考慮資本控制。2、國(guó)際器官資本流動(dòng)的新特點(diǎn)1、從傳統(tǒng)銀杏資金切換到外國(guó)直接投資、銀杏信貸為主2、國(guó)際直接投資開始采用并購(gòu)等、民間資本取代官方資本成為國(guó)際器官資本流動(dòng)的主要形式4、非銀行金融機(jī)構(gòu)替代銀行成為國(guó)際資本流動(dòng)的主體、3、國(guó)際器官資本流動(dòng)的管理1、國(guó)際長(zhǎng)期資本流

12、動(dòng)(2)具體地說(shuō)，包括三個(gè)茄子方面：一是國(guó)際器官資本流動(dòng)的區(qū)域結(jié)構(gòu)管理。第二，國(guó)際器官資本流動(dòng)的類型結(jié)構(gòu)。第三，國(guó)際器官資本流動(dòng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。(3)國(guó)際器官資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理。第一，利率風(fēng)險(xiǎn)管理。第二，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。第三，政治風(fēng)險(xiǎn)管理。2，國(guó)際器官資本流動(dòng)的微觀管理國(guó)際器官資本流動(dòng)的微觀管理主要指跨國(guó)公司層面的管理，其管理的重點(diǎn)在于兩個(gè)茄子方面。一是形成合理的資本來(lái)源。二是形成合理的資本結(jié)構(gòu)。(1)跨國(guó)公司器官資本來(lái)源。第一，公司母國(guó)的器官資本。這是跨國(guó)公司器官資本的最重要來(lái)源。第二，東道國(guó)的器官資本。第三，國(guó)際金融市場(chǎng)器官資本。(2)跨國(guó)公司器官資本形態(tài)?？鐕?guó)公司融通長(zhǎng)期資本的形式多種多樣，但

13、可分為國(guó)際資本融資、國(guó)際債務(wù)融資、內(nèi)部積累三種茄子基本形式。第一，國(guó)際股票融資。指通過(guò)發(fā)行公司股票(優(yōu)先股，普通股)籌集資本的融資形式。第二，國(guó)際債務(wù)融資。指公司發(fā)行器官債券或通過(guò)金融機(jī)構(gòu)器官貸款籌集資本的融資形式。第三，公司內(nèi)部的積累。主要包括提取未分配的利潤(rùn)和折舊基金等。(3)跨國(guó)公司確定資本來(lái)源和方式要考慮的因素。第一，融資成本。資金成本可分為單個(gè)資金成本和合并的資本成本。其中，單一融資費(fèi)用主要是債權(quán)人報(bào)酬、融資稅負(fù)擔(dān)、債券發(fā)行費(fèi)用等。綜合資本成本是指在采用多種融資方式時(shí)，在適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)下，權(quán)益資本和債務(wù)資本的加權(quán)平均成本。計(jì)算公式如下：Rw=WiRi: Rw加權(quán)平均資本成本率Wi資本

14、占總資本的比重Ri第二個(gè)資本成本率，第二個(gè)是跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。股票和負(fù)債是性質(zhì)不同的兩個(gè)茄子概念。股票資本代表股東對(duì)公司出資享有的權(quán)益，對(duì)公司有管理權(quán)。債務(wù)代表債權(quán)人對(duì)公司財(cái)產(chǎn)中債權(quán)額部分的要求權(quán)不參與公司管理。因此，采用債務(wù)融資不影響跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。股權(quán)融資可能導(dǎo)致對(duì)公司控制權(quán)的下降。第三，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)股權(quán)融資，沒(méi)有固定利息，無(wú)需償還本金，利潤(rùn)太低，不能支付股利的時(shí)候不破產(chǎn)。債務(wù)融資如果在債務(wù)到期時(shí)不能償還本金，公司就會(huì)破產(chǎn)，因此債務(wù)融資要承擔(dān)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(4)公司的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)對(duì)綜合資本成本有決定性影響，一方面影響總資本成本的構(gòu)成和水平，另一方面影響公司的市場(chǎng)價(jià)值大小?？?/p>

15、國(guó)公司資本結(jié)構(gòu)管理的核心任務(wù)是確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是最大化公司資本的市場(chǎng)價(jià)值或最小化加權(quán)平均資本成本時(shí)股票資本與借入資本的比率。反映資本結(jié)構(gòu)的核心指標(biāo)是資本負(fù)債比率或杠桿比率，即公司借入資本的市場(chǎng)價(jià)值與公司股票市場(chǎng)價(jià)值的比率。理論上，每個(gè)企業(yè)都要有最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，但實(shí)際上很難準(zhǔn)確地確定牙齒最優(yōu)點(diǎn)。4、國(guó)際器官資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效果(1)國(guó)際器官資本流動(dòng)對(duì)資本流入國(guó)的經(jīng)濟(jì)效果1、改善流入國(guó)的國(guó)際收支2、提高投資國(guó)的資本形成和投資乘數(shù)3、促進(jìn)資源要素的技術(shù)戰(zhàn)4、加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、提高投資效率5、創(chuàng)造工作崗位、提高就業(yè)質(zhì)量、(2)國(guó)際器官資本流動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)出境第一，利率和匯率之間有更大的波動(dòng)，因此

16、風(fēng)險(xiǎn)增大。第二，隨著國(guó)際資本的大量流動(dòng)，國(guó)際銀行業(yè)也取得了快速發(fā)展，還發(fā)生了過(guò)度的貸款行為，國(guó)際銀行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)也大大提高。2、國(guó)際金融市場(chǎng)交叉感染日益嚴(yán)重。國(guó)際資本的大規(guī)模流動(dòng)不僅使生產(chǎn)體系國(guó)際化，還使國(guó)際各地區(qū)成為一個(gè)金融市場(chǎng)，形成了具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。某一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)及金融混亂可能引起該地區(qū)資本流動(dòng)的變化。通過(guò)匯率、利率等金融參數(shù)迅速傳到其他市場(chǎng)，加劇了金融市場(chǎng)間交叉感染、金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。3.增加了對(duì)金融監(jiān)管的各國(guó)政府難度和政策曹征成本。第四節(jié)國(guó)際債務(wù)和管理，第一節(jié)國(guó)際債務(wù)概述1，國(guó)際債務(wù)的隱含債務(wù)是資金不足者(即債務(wù)人)從資金盈余者(即債權(quán)人)借入資金，約定的期限之前歸還本金和支付利息的信用行為。1984年，在三月、國(guó)際貨幣基金組織、國(guó)際清算銀行、世界銀行、國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織等國(guó)際金融組織構(gòu)成的債務(wù)統(tǒng)計(jì)國(guó)際監(jiān)查院業(yè)務(wù)會(huì)議上，對(duì)國(guó)際債務(wù)的定義被定義為一名居民欠非居民的外國(guó)貨幣或本國(guó)貨幣作為會(huì)計(jì)單位的有合同償還義務(wù)的所有債務(wù)。牙齒定義包括兩個(gè)茄子含義：一，國(guó)際債務(wù)是標(biāo)準(zhǔn)“居民和非居民”，居民對(duì)非居民的債務(wù)。第二，國(guó)際債務(wù)以償還為基礎(chǔ)，這種償還義務(wù)具有合同性，通過(guò)具有法律效力的文件明確償還責(zé)任、償還條件、償