某公司投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述(PPT 80頁(yè)).ppt

1、課程名稱：財(cái)務(wù)管理第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),理解投資項(xiàng)目的基本概念、企業(yè)資本投資的一般過(guò)程及投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容 掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念、構(gòu)成及其預(yù)測(cè)的基本思想 掌握投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、決策規(guī)則、優(yōu)缺點(diǎn)及使用時(shí)需注意的重要問題 理解投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的原理與方法的擴(kuò)展性實(shí)例應(yīng)用,第8章 本章學(xué)習(xí)目標(biāo), 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),2,第8章 內(nèi)容框架, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),3,8.1 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),4,8.1,8.2,8.3,投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述,投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.4,投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的

2、實(shí)例應(yīng)用,8.2 企業(yè)投資項(xiàng)目類型 企業(yè)投資項(xiàng)目通?？梢苑譃閮深悾?一是新增經(jīng)營(yíng)性固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目。 二是將新設(shè)立企業(yè)視為一個(gè)整體投資項(xiàng)目。 按照投資項(xiàng)目之間的關(guān)系劃分，企業(yè)的投資項(xiàng)目還可以分為獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目。 獨(dú)立項(xiàng)目是指是否接受該投資項(xiàng)目，并不會(huì)影響其他投資項(xiàng)目的決策。 互斥項(xiàng)目是指如果接受該投資項(xiàng)目，則必須放棄另一個(gè)或其他多個(gè)投資項(xiàng)目。,第8章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),5,8.1.2 企業(yè)資本投資的一般過(guò)程 企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的完整過(guò)程一般包括投資項(xiàng)目的識(shí)別與篩選、評(píng)價(jià)與決策、實(shí)施與管控三個(gè)階段。,第8章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述, 公司

3、財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),6,8.1.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容,第8章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),7,投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),市場(chǎng)前景分析 財(cái)務(wù)效益分析 核心能力分析,1. 市場(chǎng)前景分析,第8章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),8,2. 財(cái)務(wù)效益分析 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)效益分析是對(duì)新投資項(xiàng)目能否產(chǎn)生良好的預(yù)期財(cái)務(wù)收益并增加企業(yè)價(jià)值做出判斷。 對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要關(guān)注預(yù)期現(xiàn)金流量、評(píng)價(jià)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)程度、資本限額、通貨膨脹等。,第8章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),9,3. 核心能力分析

4、核心能力是企業(yè)所獨(dú)有的、難以被模仿的、能夠?yàn)槠髽I(yè)與顧客創(chuàng)造價(jià)值的資源與能力的有機(jī)整合，是企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中逐漸積累形成的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之源。 企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí): 第一，需要考慮企業(yè)是否具備了實(shí)施與管理該項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的核心能力。 第二，需要考慮該項(xiàng)目的實(shí)施是否有助于企業(yè)核心能力的進(jìn)一步培育與提升。,第8章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),10,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè), 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),11,8.1,8.2,8.3,投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述,投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.4,投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用,8.2.1 現(xiàn)金流量的

5、主要概念 1投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用現(xiàn)金流量 為什么投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)？ 首先，會(huì)計(jì)利潤(rùn)的確認(rèn)會(huì)受到會(huì)計(jì)方法選擇和人為判斷等因素的影響。 其次，會(huì)計(jì)上確認(rèn)的利潤(rùn)并非全部具有現(xiàn)金流量的支持，即并不一定是實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金 流量意義上的經(jīng)濟(jì)利益,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè), 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),12,使用現(xiàn)金流量對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響體現(xiàn)出以下三個(gè)特征： 預(yù)期現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)分布 預(yù)期現(xiàn)金流量的利益折算 預(yù)期現(xiàn)金流量的復(fù)利計(jì)算,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè), 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),13,8.2.1 現(xiàn)金流量的概念 1投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)涉及的

6、現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流出量,凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的投資,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè), 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),14,8.2.1 現(xiàn)金流量的概念 1投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)涉及的現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流入量,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入,折舊及攤銷費(fèi)用抵稅,凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的收回, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),15,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) （12字、6要素）, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),16,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) （12字、6要素）,01,02,03,04,05,06,期初現(xiàn)金流量,稅后現(xiàn)金流量,相關(guān)現(xiàn)金流量,期初現(xiàn)金流量,期初

7、現(xiàn)金流量,差額現(xiàn)金流量,12字 6維度, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),17,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍 （1）考慮相關(guān)的現(xiàn)金流量 （2）考慮稅后的現(xiàn)金流量 （3）考慮差額的現(xiàn)金流量,在進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)，識(shí)別哪些現(xiàn)金流量應(yīng)該納入評(píng)價(jià)過(guò)程是預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的首要環(huán)節(jié)，一般通過(guò)“相關(guān)、稅后、差額”現(xiàn)金流量的決策依據(jù)要素來(lái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目全部預(yù)期現(xiàn)金流量的構(gòu)成要素的完整性。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),18,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍 （1）考慮相關(guān)的現(xiàn)金流量,投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量是指

8、因該項(xiàng)目實(shí)施而引發(fā)的、相比于沒有接受該項(xiàng)目的原始狀態(tài)而增加或減少的現(xiàn)金流變化量。 相關(guān)現(xiàn)金流量是當(dāng)且僅當(dāng)接受該項(xiàng)目時(shí)所引發(fā)的增量現(xiàn)金流量，不同于企業(yè)的現(xiàn)金流量或者其他項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 考慮相關(guān)現(xiàn)金流量旨在識(shí)別投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)需要預(yù)測(cè)的全部的現(xiàn)金流量。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),19,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍 （2）考慮稅后的現(xiàn)金流量,投資項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量是指某項(xiàng)現(xiàn)金流量的發(fā)生會(huì)影響企業(yè)當(dāng)期損益，需要考慮所得稅的繳納或抵減帶來(lái)的現(xiàn)金支出或流入的影響。繳納的所得稅作為實(shí)際發(fā)生的支出性現(xiàn)金流量，而折舊與攤銷等非付現(xiàn)費(fèi)用以及資產(chǎn)折價(jià)變現(xiàn)

9、而抵減的所得稅支出數(shù)額則被視為現(xiàn)金流入量。 考慮稅后現(xiàn)金流量旨在保證投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)所需預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量的完整性，避免有所遺漏, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),20,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍 （3）考慮差額的現(xiàn)金流量,投資項(xiàng)目的差額現(xiàn)金流量是指對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)與決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的現(xiàn)金流量。 在獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量就是相關(guān)現(xiàn)金流量； 在互斥項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量是兩個(gè)互斥項(xiàng)目在同一時(shí)點(diǎn)上的增量現(xiàn)金流量的差異, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),21,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍 相關(guān)

10、、稅后、差額的現(xiàn)金流量的關(guān)系,相關(guān)現(xiàn)金流量是從單個(gè)項(xiàng)目本身來(lái)考察新投資項(xiàng)目為企業(yè)帶來(lái)的增量現(xiàn)金流量，界定了投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)所需預(yù)測(cè)的全部現(xiàn)金流量。 相關(guān)現(xiàn)金流量需要考慮某項(xiàng)現(xiàn)金流量是否會(huì)引起所得稅的繳納與抵減。 確定了相關(guān)現(xiàn)金流量之后，需要進(jìn)一步尋找能夠?qū)?xiàng)目評(píng)價(jià)與決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的現(xiàn)金流量，即差額現(xiàn)金流量。在獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，差額現(xiàn)金流量就是相關(guān)現(xiàn)金流量。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),22,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍,除了“相關(guān)、稅后、差額”現(xiàn)金流外，還應(yīng)該考慮對(duì)現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響的因素是 ：,考慮項(xiàng)目的凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的變化, 公司

11、財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),23,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍 （1）考慮相關(guān)的現(xiàn)金流量 （2）考慮稅后的現(xiàn)金流量 （3）考慮差額的現(xiàn)金流量, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),24,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍 （1）確認(rèn)期初的現(xiàn)金流量, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),25,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),確認(rèn)納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍 （2）確認(rèn)項(xiàng)目期間的現(xiàn)金流量,直接法, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),26,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),確認(rèn)納入投

12、資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的現(xiàn)金流量的范圍 （3）確認(rèn)期末的現(xiàn)金流量, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),27,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),運(yùn)營(yíng)期間的稅后差額現(xiàn)金流量：三種結(jié)果相同的計(jì)算方法 直接法現(xiàn)金流入量和流出量的差額 間接法以稅后凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)調(diào)整 稅盾法所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),28,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),（1）直接法現(xiàn)金流入量和流出量的差額 稅后增量現(xiàn)金流量 = 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本和費(fèi)用 所得稅 從利潤(rùn)表的最頂端營(yíng)業(yè)收入開始，逐步減去付現(xiàn)成本、費(fèi)用以及所得稅，得出現(xiàn)金凈流量。 在整個(gè)計(jì)算過(guò)程中，不包括所有嚴(yán)格意義上的非付現(xiàn)成本和費(fèi)用。

13、, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),29,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),（2）間接法以稅后凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)調(diào)整 稅后增量現(xiàn)金流量 = 稅后凈利潤(rùn) + 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 從利潤(rùn)表的最底端稅后凈利潤(rùn)開始，逐步加回所有的非付現(xiàn)成本和費(fèi)用。 只有在計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí)沒有扣除利息費(fèi)用的前提下，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的定義才是稅后凈利潤(rùn)加上非付現(xiàn)成本和費(fèi)用。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),30,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),（3）稅盾法所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響 稅后增量現(xiàn)金流量 =（營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本和費(fèi)用）（1 所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用所得稅稅率 把稅后增量現(xiàn)金流看成是由兩個(gè)部分組成的：

14、 第一部分是現(xiàn)金收付項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量； 第二部分是用非付現(xiàn)成本和費(fèi)用乘以稅率，它是抵稅部分。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),31,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),稅后增量現(xiàn)金流量的三種計(jì)算方法是否代表了同一現(xiàn)金流？ 直接法：稅后增量現(xiàn)金流量 = 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本和費(fèi)用所得稅 間接法：稅后增量現(xiàn)金流量 = 稅后凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 稅盾法：稅后增量現(xiàn)金流量 =（營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本和費(fèi)用）（1 所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用所得稅稅率 證明： = 營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本和費(fèi)用 所得稅.直接法 = 營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用） 所得稅 = 稅后凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本和費(fèi)用間

15、接法 =（營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本和費(fèi)用 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用）（1 所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用 =（營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本和費(fèi)用）（1 所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費(fèi)用所得稅稅率稅盾法, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),32,8.3 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),【 例8-1 】 A企業(yè)對(duì)其產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行了全面調(diào)研，并已支付了50萬(wàn)元的調(diào)研費(fèi)。企業(yè)正在考慮是否投資一個(gè)新產(chǎn)品項(xiàng)目，有關(guān)資料如下： （1）生產(chǎn)新產(chǎn)品需重新購(gòu)建一套機(jī)器設(shè)備。設(shè)備的購(gòu)買價(jià)格為500萬(wàn)元，運(yùn)輸裝卸費(fèi)20萬(wàn)元，安裝調(diào)試費(fèi)80萬(wàn)元。稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法折舊，凈殘值率為5%。項(xiàng)目計(jì)劃使用6年，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)設(shè)備的變

16、現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為250萬(wàn)元。生產(chǎn)新產(chǎn)品需要暫時(shí)占用原本可以對(duì)外出售的土地及地上閑置倉(cāng)庫(kù)，目前售價(jià)為200萬(wàn)元，假設(shè)此價(jià)至少維持6年，且在此不考慮倉(cāng)庫(kù)的折舊以及其賬面價(jià)值與售價(jià)的差異。,新設(shè)項(xiàng)目, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),33,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),【 例8-1 】 （2）預(yù)計(jì)第1年至第6年該項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入分別為700萬(wàn)元、850萬(wàn)元、1050萬(wàn)元、1200萬(wàn)元、900萬(wàn)元和600萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)付現(xiàn)成本始終保持在營(yíng)業(yè)收入的40%，期間付現(xiàn)費(fèi)用（不包括折舊）分別為200萬(wàn)元、220萬(wàn)元、250萬(wàn)元、290萬(wàn)元、260萬(wàn)元和230萬(wàn)元。 （3）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)所需的營(yíng)運(yùn)資本隨營(yíng)業(yè)收入的變

17、化而變化，預(yù)計(jì)為當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的10%。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本全部從項(xiàng)目中退出，不遺留相關(guān)交易類資金（現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款等全部結(jié)清）。營(yíng)運(yùn)資本變化引發(fā)的現(xiàn)金流量均在各期期初發(fā)生。 （4）A企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。,新設(shè)項(xiàng)目, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),34,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),依據(jù)相關(guān)、稅后、差額現(xiàn)金流量的基本思想識(shí)別納入投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)過(guò)程的預(yù)期現(xiàn)金流量，如表8-6所示。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),35,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),1. 投資現(xiàn)金流量,250 (250 258)25% = 250+2 = 252 萬(wàn)元, 公司財(cái)務(wù)管理

18、 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),36,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),2. 營(yíng)業(yè)各期利潤(rùn), 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),37,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),（1） 直接法-營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),38,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),（2） 間接法-營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),39,8.3 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),（3） 稅盾法-營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),40,8.2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),總體現(xiàn)金流量-營(yíng)業(yè)期間現(xiàn)金流,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn), 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投

19、資項(xiàng)目評(píng)價(jià),41,8.1,8.2,8.3,投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述,投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.4,投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),42,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.2 凈現(xiàn)值 PBP （Payback Period）是使投資項(xiàng)目的累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于初始現(xiàn)金流出量所需的時(shí)間。 T 累計(jì)現(xiàn)金凈流量首次為正值或零的 年份 NCFT第T年的現(xiàn)金凈流量, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),43,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.1 投資回收期非貼現(xiàn)PBP 【例8-1續(xù) 1】, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),44,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)

20、價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.1 投資回收期貼現(xiàn)PBP 【例8-1續(xù) 2】, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),45,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.2 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值（net present value，NPV）是以投資項(xiàng)目的資本成本率作為貼現(xiàn)率，計(jì)算該項(xiàng)目全部的預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與預(yù)期現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的代數(shù)和。,使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的目的是使項(xiàng)目的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量與投資支出現(xiàn)金流量具有一個(gè)比較的共同時(shí)間參考點(diǎn)。約定俗成的時(shí)點(diǎn)是發(fā)生項(xiàng)目初始投資的時(shí)點(diǎn)，即零時(shí)點(diǎn)。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),46,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.2 凈現(xiàn)值, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8

21、 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),47,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.2 凈現(xiàn)值 【例8-1續(xù)3】將項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量以10%的資本成本率進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算得出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),48,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.2 凈現(xiàn)值 【例8-1續(xù)3】將項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量分以10%、15%、20%、25%的資本成本率進(jìn)行貼現(xiàn)，計(jì)算得出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),49,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.2 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值法通過(guò)將項(xiàng)目未來(lái)全部的預(yù)期現(xiàn)金流量與投資支出現(xiàn)金流量折算到共同的現(xiàn)時(shí)時(shí)點(diǎn)，并進(jìn)行比較，價(jià)值增加量。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投

22、資項(xiàng)目評(píng)價(jià),50,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.3 盈利指數(shù)（profitability index，PI） 現(xiàn)值指數(shù)、獲利指數(shù)，是指投資項(xiàng)目全部的預(yù)期現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值與投資成本的現(xiàn)值的比率。盈利指數(shù)考察了單位投資的現(xiàn)值能夠產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值，反映了項(xiàng)目的產(chǎn)出與投入的比率，其基本特點(diǎn)與凈現(xiàn)值類似。,PI 盈利指數(shù)； NCFt 第t 年的現(xiàn)金凈流入量； COt 第t 年的投資現(xiàn)金流出量； I 貼現(xiàn)率，即項(xiàng)目的資本成本率； n 項(xiàng)目的壽命期。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),51,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.3 盈利指數(shù)（profitability index，P

23、I）,對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目： PI 1時(shí)接受，PI1時(shí)拒絕 對(duì)于互斥項(xiàng)目： 在壽命期相同且初始投資規(guī)模也相同的情況下才能以PI最大為最優(yōu)。,對(duì)于只有一次初始投資，PI現(xiàn)值指數(shù)也可以寫成, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),52,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.3 盈利指數(shù)（profitability index，PI）,【例8-1續(xù)4】延續(xù)使用【例8-1】的A企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)。在項(xiàng)目的資本成本率分別為10%、15%、20%和25%的情況下，計(jì)算得出項(xiàng)目的盈利指數(shù)下表最后一行所示。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),53,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.4 內(nèi)部收益率（interna

24、l rate of return，IRR）,從計(jì)量含義上看，內(nèi)部收益率是指使投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。,NPV凈現(xiàn)值； IRR內(nèi)部收益率 CIt 第t 年的現(xiàn)金流入量； COt 第t 年的現(xiàn)金流出量（包括投資） NCFt 第t 年的現(xiàn)金凈流量； n項(xiàng)目的壽命期。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),54,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.4 內(nèi)部收益率（internal rate of return，IRR）,NPV是使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率,IRR是一個(gè)投資項(xiàng)目本身所固有的最高可以實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬率。 在預(yù)期現(xiàn)金流確定之后

25、，IRR客觀存在的。 對(duì)于項(xiàng)目投資者而言， IRR為選擇對(duì)項(xiàng)目要求的報(bào)酬率提供了一個(gè)“上限”。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),55,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.4 內(nèi)部收益率（internal rate of return，IRR）,從財(cái)務(wù)含義上看，內(nèi)部收益率是投資項(xiàng)目本身所固有的最高的預(yù)期收益率。,“固有”是指，內(nèi)部收益率是投資項(xiàng)目的完全內(nèi)生變量，本身不受資本市場(chǎng)利率的影響，而是取決于投資項(xiàng)目本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，只要確定了項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量（包括各期現(xiàn)金流量的數(shù)值大小、發(fā)生時(shí)點(diǎn)和持續(xù)時(shí)間），也就確定了內(nèi)部收益率。,“最高”是指，投資者要求的必要報(bào)酬率不能超過(guò)投資項(xiàng)目的內(nèi)

26、部收益率，否則將無(wú)法保障補(bǔ)償資本成本。內(nèi)部收益率是投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率，即管理層依據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量，客觀預(yù)測(cè)的項(xiàng)目本身可實(shí)現(xiàn)的收益率。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),56,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.4 內(nèi)部收益率（internal rate of return，IRR）,插值法, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),57,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.4 內(nèi)部收益率（internal rate of return，IRR）,【例8-1續(xù)5】延續(xù)使用【例8-1】的相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)凈現(xiàn)值分析，當(dāng)項(xiàng)目的資本成本率等于20%時(shí)，項(xiàng)目NPV為正值，當(dāng)項(xiàng)目的資本成本率等于

27、25%時(shí)，項(xiàng)目NPV為負(fù)值，故該投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率在20%至25%之間。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),58,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.4 內(nèi)部收益率（internal rate of return，IRR）,插值法：分別選擇低點(diǎn)與高點(diǎn)貼現(xiàn)率，對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值應(yīng)符號(hào)相反，但盡可能接進(jìn)于零, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),59,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.4 內(nèi)部收益率（internal rate of return，IRR）,插值法：,提示： 使用插值法公式計(jì)算，應(yīng)注意等式兩邊一一對(duì)應(yīng)關(guān)系。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),60,8.3 投資項(xiàng)

28、目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.4 內(nèi)部收益率（internal rate of return，IRR）,插值法：,22%,IRR,24%,X%,2%,870,832.80,12.23,49.52,882.23,37.29,解得 x = 0.49，IRR=22%+0.49%=22.49%, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),61,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.4 內(nèi)部收益率（internal rate of return，IRR）,內(nèi)部收益率的決策規(guī)則, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),62,8.3 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.3.4 內(nèi)部收益率（internal rate of retu

29、rn，IRR）,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),63,8.1,8.2,8.3,投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè),投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)概述,投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),8.4,投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),64,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用,8.4.1 互斥項(xiàng)目的決策,當(dāng)各互斥項(xiàng)目的壽命期不同時(shí)，不能直接以各項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小作為決策依據(jù)，否則可能導(dǎo)致決策錯(cuò)誤。一種可行的解決辦法是假設(shè)項(xiàng)目未來(lái)進(jìn)行重置，從而將各互斥項(xiàng)目置于一個(gè)共同的壽命期內(nèi)進(jìn)行評(píng)價(jià)。具體可以采用最小公倍數(shù)法和永續(xù)現(xiàn)金流法。,（1）最小公倍數(shù)法：假設(shè)兩個(gè)互斥項(xiàng)目各自重置數(shù)次，從

30、而選取兩個(gè)項(xiàng)目壽命期的最小公倍數(shù)作為共同的壽命期并進(jìn)行評(píng)價(jià)。 （2）永續(xù)現(xiàn)金流法：假設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目均重置無(wú)限多次，從而選取無(wú)限久遠(yuǎn)作為共同的壽命期并進(jìn)行評(píng)價(jià)。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),65,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用,8.4.1 互斥項(xiàng)目的決策,例8-4，方法一：先取這兩個(gè)項(xiàng)目的壽命期的最小公倍數(shù)6年，即項(xiàng)目A需要再重置兩次，項(xiàng)目B則需要再重置一次, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),66,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用,8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策,進(jìn)行固定資產(chǎn)更新改造決策時(shí)，同樣可以遵循“期初、期間、期末”預(yù)期現(xiàn)金流量的決策分類方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。, 公司

31、財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),67,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用,8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策,“期間”現(xiàn)金流量的決策分類方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),68,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用,8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策,“期末”現(xiàn)金流量的決策分類方法來(lái)確認(rèn)發(fā)生時(shí)點(diǎn)。,年限不同：計(jì)算新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的相關(guān)性“等年值”現(xiàn)金流量，即年金現(xiàn)金流。通過(guò)比較選擇年金凈現(xiàn)金流量大的方案。,年限相同：計(jì)算新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備而引發(fā)的差額現(xiàn)金流量，進(jìn)而再求其凈現(xiàn)值，如果差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值大于零，則選擇購(gòu)建新設(shè)備，否則繼續(xù)使用舊設(shè)備。, 公司財(cái)務(wù)

32、管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),69,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用,8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策,依據(jù)新設(shè)備使用年限與舊設(shè)備剩余使用年限是否相同選擇,1,2, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),70,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用,8.4.2 固定資產(chǎn)的更新改造決策,（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備 舊設(shè)備原值1400萬(wàn)元，目前舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為400萬(wàn)元。 使用10年 已經(jīng)6年。 改造費(fèi)用200萬(wàn)元（年限延長(zhǎng)2年） 年產(chǎn)能為1500噸不變。銷售單價(jià)穩(wěn)定在3萬(wàn)元每噸，單位變動(dòng)付現(xiàn)成本降低至2萬(wàn)元每噸，每年固定付現(xiàn)成本增加至200萬(wàn)元。,（2）購(gòu)建新設(shè)備 新設(shè)備的購(gòu)建成本為2000萬(wàn)元 計(jì)劃使用6年（使用年限10年） 項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值600萬(wàn)元 在原址上購(gòu)置安裝新設(shè)備。 新設(shè)備的年產(chǎn)能由1500噸提高到2000噸。銷售單價(jià)保持3萬(wàn)元每噸不變，單位變動(dòng)付現(xiàn)成本降低至2萬(wàn)元每噸，每年固定付現(xiàn)成本增加至300萬(wàn)元,【例8-6】, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),71,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),72,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用, 公司財(cái)務(wù)管理 ,第 8 章 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),73,8.4 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用,8.4.2