企業(yè)研究論文-設(shè)多層次資本市場(chǎng)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展.doc

企業(yè)研究論文-設(shè)多層次資本市場(chǎng)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展摘要:多數(shù)中小企業(yè)難以維持健康的發(fā)展態(tài)勢(shì),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存艱難,針對(duì)這一問(wèn)題,文章提出了在中國(guó)建立一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)體系,以此來(lái)解決融資難的問(wèn)題。關(guān)鍵詞:資本市場(chǎng)；中小企業(yè)；發(fā)展Abstract:Themostsmallandmedium-sizedenterprisehealthmaintenancesdevelopmentmomentum,surviveswithdifficultyinthemarketcompetitiondifficultly,inviewofthisquestion,thearticleproposedestablishesamulti-levelcapitalmarketsysteminChina,solvesbythisfinancesthedifficultquestion.Keywords:capitalmarket；smallandmedium-sizedenterprise；development我國(guó)有近3000萬(wàn)戶的中小企業(yè),絕大多數(shù)都面臨著融資難的問(wèn)題。由于得不到企業(yè)發(fā)展所需的資金支持,多數(shù)中小企業(yè)難以維持健康的發(fā)展態(tài)勢(shì),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存艱難。解決好這一問(wèn)題,是促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與市場(chǎng)繁榮的重要保證。企業(yè)獲得資金的正常渠道包括兩類:債權(quán)性融資與權(quán)益性融資。前者在中國(guó)主要借助于銀行貸款；后者則主要來(lái)源于證券市場(chǎng)。而對(duì)中小企業(yè)而言,銀行對(duì)中小企業(yè)放貸要求非常嚴(yán)格,絕大多數(shù)都無(wú)法達(dá)到銀行要求；而中國(guó)的證券市場(chǎng)又主要面對(duì)大型企業(yè)開(kāi)放,上市門檻非常之高。中小企業(yè)基本無(wú)法搭上這一便車。一種行之有效的辦法,就是在中國(guó)建立一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)體系,以此來(lái)解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。所謂多層次的資本市場(chǎng)體系,就是根據(jù)我國(guó)國(guó)情,建設(shè)為不同規(guī)模的企業(yè)分別提供融資機(jī)會(huì)的不同層次的資本市場(chǎng),它既包括各類大型企業(yè)融資的股票交易市場(chǎng),也包括中小企業(yè)解決融資問(wèn)題的初級(jí)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。1建立多層次資本市場(chǎng)的政策依據(jù)建立多層次資本市場(chǎng)是我國(guó)政府近年來(lái)高度重視并力主實(shí)施的一項(xiàng)重要國(guó)策:(1)十六屆三中全會(huì)在中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定的文件中,就專門強(qiáng)調(diào)要“擴(kuò)大直接融資,建立多層次的資本市場(chǎng)體系,完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)”。(2)國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)也指出,要“逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系”、“分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè),完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制,拓展中小企業(yè)融資渠道”。(3)2006年2月發(fā)布的國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要2006-2020年中指出要“建立加速科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場(chǎng)體系,逐步建立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)?！?4)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在參加2006財(cái)經(jīng)年會(huì)時(shí)表示,“要逐步形成由主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外柜臺(tái)交易網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在內(nèi)的結(jié)構(gòu)健全、適應(yīng)多種投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求的資本市場(chǎng)體系,理順各種市場(chǎng)的制度安排和制度定位”。(5)2009年3月1日,為鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展,專門由十部委聯(lián)合頒布的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法正式開(kāi)始生效。2企業(yè)發(fā)展的階段與相應(yīng)的權(quán)益性資席2.1技術(shù)轉(zhuǎn)化的階段一個(gè)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程,通常也是一項(xiàng)技術(shù)轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化過(guò)程,其發(fā)展過(guò)程通常包括4個(gè)階段:第一個(gè)階段是種子期,是技術(shù)發(fā)明與申請(qǐng)專利階段；第二階段是導(dǎo)入期,這一階段開(kāi)始成立企業(yè),進(jìn)行技術(shù)立項(xiàng)和孵化；接著是成長(zhǎng)期,企業(yè)起步成長(zhǎng),開(kāi)始產(chǎn)品生產(chǎn)和市后是成熟期,企業(yè)發(fā)展壯大,產(chǎn)品形成市場(chǎng)規(guī)模。2.2相應(yīng)的資本類型在這個(gè)過(guò)程中,每一階段的完成和向后一階段的過(guò)渡都需要資金的配合,而每個(gè)階段所需資金的性質(zhì)和規(guī)模都是不同的。第一階段所需的資金可稱為種子資本,此階段投入較少；第二階段所需的資金稱為創(chuàng)業(yè)資本,投入增多；第三階段稱為成長(zhǎng)資本,需要更大投入；到第四階段,則到了前期投入資本的收獲階段,是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的時(shí)候,企業(yè)一般采取上市的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。種子期的資金來(lái)源,一般來(lái)自個(gè)人收入或項(xiàng)目基金的扶持,而導(dǎo)人期與成長(zhǎng)期的資金則需要借助風(fēng)險(xiǎn)資本,進(jìn)入成熟期后,風(fēng)險(xiǎn)資本一般會(huì)在證券市場(chǎng)完成退出。3資本市場(chǎng)的體系層次一個(gè)完整的資本市場(chǎng)鏈條,應(yīng)該是在企業(yè)發(fā)展的不同階段,每一個(gè)階段都可以有相應(yīng)的資本進(jìn)入與其配合,直到最終功成身退。所以一個(gè)完善的資本市場(chǎng)應(yīng)該是分多層架構(gòu)的。3.1發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)體系發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)體系一般包括4個(gè)層次,由高到低依次為主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、區(qū)域性市場(chǎng)。主板市場(chǎng):例如美國(guó)的紐約股票交易市場(chǎng)、英國(guó)的倫敦證券交易市場(chǎng)、香港的主板市場(chǎng)等。主板市場(chǎng)是全國(guó)性的集中市場(chǎng),主要是為大型企業(yè)融資服務(wù)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(二板市場(chǎng)):例如美國(guó)的NASDAQ交易市場(chǎng)、英國(guó)的AIM市場(chǎng)、香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。二板市場(chǎng)是全國(guó)性的小型資本市場(chǎng),上市企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小,上市標(biāo)準(zhǔn)要比主板市場(chǎng)低。場(chǎng)外交易市場(chǎng)(三板市場(chǎng)):如美國(guó)的OTOBB市場(chǎng),英國(guó)的OFEX市場(chǎng)等。三板市場(chǎng)是全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)(未上市證券市場(chǎng)),主要為未上市的公司提供一個(gè)股權(quán)交易,募集資金的市場(chǎng)。它取消了對(duì)企業(yè)規(guī)模、盈利等條件的要求。區(qū)域性市場(chǎng)(四板市場(chǎng)):如美國(guó)的波士頓交易所、費(fèi)城交易所等地方性市場(chǎng),英國(guó)的伯明翰、曼徹斯特等地方性交易市場(chǎng),它們主要為區(qū)域性的小型企業(yè)進(jìn)行融資與股權(quán)交易,這一市場(chǎng)位于資本市場(chǎng)體系中初級(jí)層次。發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)一般都比較完備,市場(chǎng)的體系龐大、條塊結(jié)合、功能完備、層次多樣。既有統(tǒng)一、集中的全國(guó)性市場(chǎng),又有區(qū)域性的、小型地方交易市場(chǎng),同時(shí),市場(chǎng)還具有不同的層次性,便利不同規(guī)模、不同需求的企業(yè)都可以利用資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資,獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)。發(fā)達(dá)國(guó)家的這種資本市場(chǎng)體系,對(duì)促進(jìn)本國(guó)中小企業(yè)融資具有極大的推動(dòng)作用。由于針對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的各級(jí)資本市場(chǎng)都很發(fā)達(dá),無(wú)論是跨國(guó)公司還是區(qū)域企業(yè)都有一條完善融資渠道。3.2我國(guó)資本市場(chǎng)的構(gòu)成我國(guó)的資本市場(chǎng)從理論上講包括4個(gè)層次:滬深市場(chǎng)、深圳中小企業(yè)板市場(chǎng)(擬議中的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng))、正在試點(diǎn)的代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)、區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。滬深市場(chǎng)(主板市場(chǎng)):我國(guó)大中型企業(yè)上市融資的主要市場(chǎng),總量規(guī)模在我國(guó)多層次市場(chǎng)體系占主導(dǎo)地位。中小企業(yè)板市場(chǎng)(擬議中的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)):中小企業(yè)板目前實(shí)際上只是主板的一個(gè)附屬。由于多方面因素的影響,深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)至今尚未推出。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(OTC市場(chǎng)):這一市場(chǎng)的主體目前由3種類型企業(yè)組成,包括從主板退市的公司；具有歷史遺留問(wèn)題的股份公司；未上市的試點(diǎn)股份公司。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的特點(diǎn)是設(shè)置一定的掛牌交易標(biāo)準(zhǔn),股份連續(xù)性交易、具有融資的功能等。中關(guān)村作為國(guó)務(wù)院特批的全國(guó)唯一試點(diǎn)園區(qū),目前已有8家企業(yè)進(jìn)入試點(diǎn)實(shí)現(xiàn)掛牌交易。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng):由原財(cái)政、國(guó)資系統(tǒng)組建的產(chǎn)權(quán)交易所和由科委系統(tǒng)組建的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所兩大部分組成。主要從事進(jìn)行國(guó)有產(chǎn)權(quán)和技術(shù)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的投融資服務(wù)及其他各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)位于我國(guó)資本市場(chǎng)體系中的初級(jí)層次。4我國(guó)資本市場(chǎng)體系的狀況分析一個(gè)完整的資本市場(chǎng)體系,各種資本不但要能夠自由進(jìn)入,還要能夠自由退出,如果資本進(jìn)入后缺乏退出通道,市場(chǎng)就會(huì)陷入困境。4.1風(fēng)險(xiǎn)投資退出困難國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出方式包括股份轉(zhuǎn)讓、IPO和清算三大類,其中,股份轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最主要方式。國(guó)內(nèi)資本市