企業(yè)研究論文-ＥＶＡ計(jì)量模型本土化的創(chuàng)新思考.doc

企業(yè)研究論文-計(jì)量模型本土化的創(chuàng)新思考【摘要】EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)可以準(zhǔn)確地反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)際狀況，促使經(jīng)營(yíng)者更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。本文基于對(duì)EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)的認(rèn)識(shí)，側(cè)重探討EVA計(jì)量模型本土化構(gòu)建中的一些具體問(wèn)題?！娟P(guān)鍵詞】EVA；計(jì)量模型；本土化多年來(lái)，如何科學(xué)有效地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、建立相關(guān)激勵(lì)機(jī)制一直是理論界和實(shí)務(wù)界所共同關(guān)注的問(wèn)題。一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者以為資本是免費(fèi)的，可以無(wú)條件地利用。根本沒(méi)考慮資本成本，考核指標(biāo)僅限于銷(xiāo)售規(guī)模、會(huì)計(jì)利潤(rùn)、資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，而忽略了對(duì)權(quán)益資本成本的補(bǔ)償。企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，根本上說(shuō)是最大程度地增加股東財(cái)富。因此，建立基于EVA的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，充分考慮包括剩余收益在內(nèi)的資本成本因素，以更加客觀真實(shí)地評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，這對(duì)我國(guó)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度和提高公司治理水平有著重大的意義。目前，經(jīng)濟(jì)增加值EVA（EconomicValueAdded）已在國(guó)外得到了廣泛的應(yīng)用。多德（Dodd，1997）、歐伯恩（OByrne，1997）、比德?tīng)枺˙iddle，1997，1998）研究了會(huì)計(jì)指標(biāo)（每股收益、資產(chǎn)收益率、權(quán)益收益率）、剩余收益以及各種不同的且與EVA相關(guān)的指標(biāo)在解釋股票收益方面的能力，結(jié)果表明EVA指標(biāo)在解釋股票收益方面比其他會(huì)計(jì)指標(biāo)有更好的表現(xiàn)，同時(shí)實(shí)證證明引入EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的大批公司的業(yè)績(jī)獲得了顯著的提升。如SternStewart公司（1998）調(diào)查了EVA應(yīng)用超過(guò)5年的66家客戶(hù)企業(yè)，并對(duì)每個(gè)EVA企業(yè)選取了一個(gè)規(guī)模相似的同行業(yè)非EVA企業(yè)，對(duì)這樣兩個(gè)樣本組（EVA企業(yè)組和非EVA企業(yè)組）的比較分析表明，應(yīng)用EVA的企業(yè)在5年內(nèi)比同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者多創(chuàng)造了49%的股票市值財(cái)富。從2001年開(kāi)始，我國(guó)學(xué)者對(duì)EVA投入了很大的熱情進(jìn)行研究，主要集中在EVA與價(jià)值關(guān)系和EVA引入經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制的研究。一、以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的局限性我國(guó)一般采用會(huì)計(jì)利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）、資產(chǎn)收益率和每股收益等指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的業(yè)績(jī)，作為評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞。這些指標(biāo)，都以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，都存在一定的局限性。一方面會(huì)計(jì)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，以收入和費(fèi)用的歸屬作為確認(rèn)期間，于是產(chǎn)生了許多待攤和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，管理層可以人為通過(guò)調(diào)整應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的確認(rèn)時(shí)間來(lái)影響會(huì)計(jì)利潤(rùn)的大小，也就無(wú)法真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值的增減情況。另一方面以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，它會(huì)影響經(jīng)營(yíng)者對(duì)投資的取舍標(biāo)準(zhǔn)，任何投資只要項(xiàng)目的回報(bào)高于稅后貸款的利率，都會(huì)增加企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。事實(shí)證明，由于會(huì)計(jì)利潤(rùn)只考慮債務(wù)成本而不考慮權(quán)益資本的成本，對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)利潤(rùn)大于零時(shí)，以傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)評(píng)定企業(yè)處于盈利狀態(tài)，其實(shí)如果會(huì)計(jì)利潤(rùn)小于權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，它們實(shí)際上是損耗了股東財(cái)富，因此不確認(rèn)和計(jì)量權(quán)益資本的成本實(shí)際上會(huì)虛增企業(yè)的利潤(rùn)。其次，資產(chǎn)收益率由于采用凈利潤(rùn)作分子，故影響凈利潤(rùn)的會(huì)計(jì)因素也會(huì)影響到權(quán)益資本報(bào)酬率，并且單純以資產(chǎn)收益率作為考核經(jīng)營(yíng)者的指標(biāo)，經(jīng)營(yíng)者會(huì)人為地控制和減小分母來(lái)提高評(píng)價(jià)指標(biāo)，這顯然與考核的初衷相違悖。最后，每股收益存在和會(huì)計(jì)利潤(rùn)一樣的缺陷，而且每股收益對(duì)財(cái)務(wù)杠桿非常明顯，只要投資報(bào)酬率為正，增加負(fù)債對(duì)權(quán)益的比例就可以使這項(xiàng)指標(biāo)提高。因此采用傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，會(huì)使評(píng)價(jià)過(guò)分強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)，容易造成經(jīng)營(yíng)者為追求短期效益而犧牲企業(yè)長(zhǎng)期利益的短期行為，不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，從而與企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)相背離。正如AI埃巴（2001）所言“GAAP（generallyacceptedaccountingprinciples）可能扭曲經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，使企業(yè)錯(cuò)誤地配置資源。重要的是如何正確計(jì)算經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，在這一方面，會(huì)計(jì)制度簡(jiǎn)直是一場(chǎng)災(zāi)難。”二、EVA可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的不足EVA是從稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得，其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)而不是傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。EVA所考慮的資金成本就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的機(jī)會(huì)成本，正像債權(quán)人需要得到利息回報(bào)一樣，股東也要求對(duì)他們的風(fēng)險(xiǎn)資本得到一個(gè)最低可以接受的回報(bào)。（一）通過(guò)會(huì)計(jì)調(diào)整，使稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)克服了會(huì)計(jì)利潤(rùn)的人為可操作性傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)都是建立在會(huì)計(jì)利潤(rùn)基礎(chǔ)之上，會(huì)計(jì)利潤(rùn)作為一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，是依據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則產(chǎn)生，容易受會(huì)計(jì)政策選擇影響，并且由于現(xiàn)代企業(yè)信息的不對(duì)稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)者很容易操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)來(lái)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，如果拿財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)字直接計(jì)算EVA，EVA激勵(lì)模式效果就會(huì)大大降低。EVA雖然也以會(huì)計(jì)利潤(rùn)作基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源，但在計(jì)算時(shí)對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)會(huì)進(jìn)行一系列必要的調(diào)整，以消除會(huì)計(jì)政策選擇造成的扭曲性影響。（二）EVA考慮了全部投資的資本成本，實(shí)現(xiàn)了股東和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)一致首先EVA真實(shí)度量了企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，多數(shù)企業(yè)都在盈利，但許多實(shí)質(zhì)上是在損耗股東價(jià)值，EVA糾正了這個(gè)錯(cuò)誤，指出經(jīng)營(yíng)者必須為全部投資支付成本，不只為債務(wù)資本付費(fèi)。其次，EVA能有效提高投資效率。EVA考慮了權(quán)益資本的成本，從股東角度表明權(quán)益資本應(yīng)得到的最低收益，促使經(jīng)營(yíng)者努力賺取高于資本成本的回報(bào)。三、EVA本土化計(jì)量模型的設(shè)計(jì)一般意義上的EVA是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）減去該企業(yè)所占用的資產(chǎn)資本成本后的余額，用公式可表示為：EVA=NOPAT-KWWACCEVA的定義公式很簡(jiǎn)單，EVA的計(jì)算結(jié)果取決于三個(gè)基本變量：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）、資本占用（WACC）和加權(quán)平均資本成本率（KW），其中加權(quán)平均資本成本率的確定是計(jì)算EVA的核心。但是，計(jì)算EVA的兩個(gè)關(guān)鍵要素的確定也很有講究。在我國(guó)，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資本占用并不能直接從財(cái)務(wù)報(bào)表中取得，必須根據(jù)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的具體規(guī)定對(duì)調(diào)整的合理性和有效性進(jìn)行分析，以明確我國(guó)準(zhǔn)則背景下需要調(diào)整的會(huì)計(jì)事項(xiàng)，消除會(huì)計(jì)方法中一些不能真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的項(xiàng)目。也就是說(shuō)EVA首先必須進(jìn)行本土化，以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)，才能真實(shí)反映企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。（一）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的調(diào)整會(huì)計(jì)報(bào)表的凈利潤(rùn)項(xiàng)考慮了企業(yè)的各項(xiàng)收入、成本、期間費(fèi)用及稅費(fèi)，它在一定程度上反映了企業(yè)利用資本的獲利情況。而稅后凈利潤(rùn)實(shí)際上是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)，即全部資本的稅后投資收益，反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。因此不屬于日常經(jīng)營(yíng)所得、不反映主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)、不是真實(shí)損失以及不符合當(dāng)期收入費(fèi)用配比原則等的會(huì)計(jì)項(xiàng)目，都應(yīng)對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整得出稅后凈利潤(rùn)。本文在計(jì)算EVA時(shí)主要的調(diào)整項(xiàng)目如下：研發(fā)費(fèi)用項(xiàng)目、財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目、營(yíng)業(yè)外收支項(xiàng)目和補(bǔ)貼收入項(xiàng)目、會(huì)計(jì)準(zhǔn)備項(xiàng)目、遞延所得稅項(xiàng)目、商譽(yù)攤銷(xiāo)項(xiàng)目。公式表示如下：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=稅后凈利潤(rùn)+少數(shù)股東損益+財(cái)務(wù)費(fèi)用+（營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入）-補(bǔ)貼收入+各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金增加額之和+商譽(yù)攤銷(xiāo)額+（已攤銷(xiāo)的研發(fā)費(fèi)用-應(yīng)攤銷(xiāo)的研發(fā)費(fèi)用）（1-稅率）+遞延所得稅負(fù)債增加額-遞延所得稅資產(chǎn)增加額（二）資本占用的調(diào)整資本占用是指所有投資者投入公司經(jīng)營(yíng)的全部資金的賬面價(jià)值，包括債務(wù)資本和股本資本。其中債務(wù)資本是指?jìng)鶛?quán)人提供的短期和長(zhǎng)期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款等不產(chǎn)生利息的商業(yè)信用負(fù)債（即無(wú)息流動(dòng)負(fù)債）。股本資本不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益。但是資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)總額卻不能代表企業(yè)可實(shí)際用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的所有資產(chǎn)，也不能直接作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以控制的投入資本用于評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)。因?yàn)檫@些資產(chǎn)項(xiàng)目并不完全反映企業(yè)當(dāng)期正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所占用的資本。為了使計(jì)算出的EVA更加客觀真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，企業(yè)的所有資本