MPACC公司財(cái)務(wù)-第4章凈現(xiàn)值.ppt

4-1,第4章,4,凈現(xiàn)值,4-2,你更想要哪一個(gè) - 今天的100,000美元 和 5年后的$100,000?,當(dāng)然是 今天的100,000美元,你已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了貨幣的時(shí)間價(jià)值！,4-3,你會(huì)攻讀碩士學(xué)位嗎？ 你如何為夢(mèng)想計(jì)劃？（市內(nèi)宅邸，BMW, 太空漫步),4-4,本章概要,4.1 單期的案例 4.2 多期的案例 4.3 復(fù)利計(jì)息期數(shù) 4.4 什么是公司價(jià)值？ 4.5 本章小結(jié),4-5,為什么是時(shí)間？,為什么時(shí)間成為了你決定中非常重要的一個(gè)因素？ 時(shí)間 為你提供了推遲消費(fèi)和取得利息的機(jī)會(huì)！,4-6,時(shí)間的影響,1626年印地安人以24美元把紐約曼哈頓島賣給英國(guó)移民，幾乎所有人都認(rèn)為賣得太便宜了！但若印地安人能把24美元投資年報(bào)酬率7%的股票或定期存款連續(xù)到2007年末(381年后)則可得: 9,115,795,334,036 美元(91157.95億美元)！,4-7,是什么代表了貨幣的時(shí)間價(jià)值？,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)通脹。 短期國(guó)債的利率（美國(guó)） 一年期基準(zhǔn)存款利率（中國(guó)）,4-8,中國(guó)的利率 ( ),4-9,4.1 單期的案例：終值（FV）,如果你打算投資$10,000 ，年利率為5%，一年后你的投資會(huì)增長(zhǎng)為$10,500。 $500 為利息收入 ($10,000 .05) $10,000為本金償還($10,000 1) $10,500為應(yīng)得總額。計(jì)算公式為： $10,500 = $10,000(1.05) 投資期末的應(yīng)得總額就是終值 (FV)。,4-10,4.1 單期的案例：終值,在單期的案例中，終值計(jì)算公式為： FV = C0(1 + r) 其中： C0 代表目前的現(xiàn)金流量（零時(shí)點(diǎn)） r 代表適用的利率,4-11,4.1 單期的案例：現(xiàn)值（PV）,如果你一年后將得到 $10,000，當(dāng)利率為5%時(shí)，以現(xiàn)在的價(jià)值計(jì)算，你的投資價(jià)值為$9,523.81。,今天以5%的利率投資多少資金，使一年后可以收到$10,000，這個(gè)資金的價(jià)值就是現(xiàn)值（PV）。,注意：$10,000 = $9,523.81(1.05).,4-12,4.1 單期的案例：現(xiàn)值,在單期的案例中，現(xiàn)值（PV）的表達(dá)公式為：,C1 是一期后的現(xiàn)金流 r 是適用的利率,4-13,4.1 單期的案例：凈現(xiàn)值（NPV）,一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值（NPV）是所有投資收益扣除成本后在零期的現(xiàn)值。 假設(shè)一項(xiàng)投資承諾在一年后支付$10,000，現(xiàn)在售價(jià)為$9,500，你所要求的報(bào)酬率為5%。請(qǐng)問(wèn)你會(huì)購(gòu)買嗎？,Yes!,4-14,4.1 單期的案例：凈現(xiàn)值（NPV）,在單期的案例中，計(jì)算NPV的公式為： NPV = Cost + PV,如果我們不接受上述NPV為正值的項(xiàng)目，而把$9,500投資在其他地方（回報(bào)率為5%），我們最后得到的將會(huì)少于$10,000，很明顯我們的經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)變得糟糕： $9,500(1.05) = $9,975 $10,000.,4-15,投資決策第一原則,實(shí)施投資項(xiàng)目至少要帶來(lái)與金融市場(chǎng)可獲得的機(jī)會(huì)相等的收益。,4-16,4.2 多期的案例：終值（FV）,一項(xiàng)投資在多期后的終值計(jì)算公式如下： FV = C0(1 + r)T 其中： C0表示零期的現(xiàn)金流量 r 表示適用的利率 T 是資金的投資期,4-17,4.2 多期的案例：終值（FV）,假設(shè)Jay Ritter打算投資于Modigliani 公司的IPO， Modigliani公司支付股息$1.10, 之后股息有望在五年內(nèi)保持40%的年增長(zhǎng)率。 請(qǐng)問(wèn)五年后，股息終值是多少？ FV = C0(1 + r)T $5.92 = $1.10(1.40)5,4-18,終值與復(fù)利,注意到五年后的股息為$5.92，比按照單利計(jì)算的股息$3.30美元要多得多： $5.92 $1.10 + 5$1.10.40 = $3.30 這是復(fù)利導(dǎo)致的結(jié)果。,4-19,終值與復(fù)利,4-20,現(xiàn)值與復(fù)利,一位投資者要想在五年后得到$20,000，那么他現(xiàn)在需要儲(chǔ)備多少錢？（假設(shè)現(xiàn)行的利率為15%）,4-21,如果我們今天在銀行存款$5,000（年利率為10%），那么該存款增長(zhǎng)到$10,000需要多長(zhǎng)時(shí)間？,要等多久？,4-22,假設(shè)12年后你的孩子上大學(xué)的全部費(fèi)用為$50,000元，而現(xiàn)在你現(xiàn)在有$5,000元可用于投資，那么要想12年后能支付你小孩子的大學(xué)費(fèi)用，你的投資回報(bào)率至少應(yīng)該為多少？,About 21.15%.,要求的投資回報(bào)率,4-23,4.3 復(fù)利計(jì)息期數(shù),復(fù)利計(jì)息的終值：（每年計(jì)息m次，一共計(jì)息T年 ）,例如，你以12%的年利率投資$50，每半年計(jì)息一次，那么3年后你的投資將變?yōu)椋?4-24,實(shí)際年利率（EAIR）,那么上述投資的實(shí)際年利率是多少呢？,實(shí)際年利率（EAIR)就是不需要計(jì)算計(jì)息的間隔期（每年計(jì)息一次），3年后能得到同樣的投資回報(bào)：,4-25,實(shí)際年利率（EAIR）,因此，以12.36%的年利率和以12%的年利率（每半年計(jì)息一次）進(jìn)行投資的回報(bào)是一樣的。,4-26,實(shí)際年利率（EAIR）,求以18%的年利率復(fù)利計(jì)息（每月計(jì)息一次）的貸款的實(shí)際年利率為多少？ 該貸款的月利率為1.5% 實(shí)際上等同于以19.56%的年利率復(fù)利計(jì)息的貸款：,4-27,連續(xù)復(fù)利計(jì)息（高級(jí)部分）,連續(xù)復(fù)利計(jì)息，T年后的終值可以表達(dá)為： FV = C0erT 其中： C0是零時(shí)刻的現(xiàn)金 r 是名義年利率 T 是投資期限 e 是自然對(duì)數(shù)，其值約為2.718.,4-28,4.4 簡(jiǎn)化公式,永續(xù)年金 一系列沒(méi)有止境的現(xiàn)金流 永續(xù)增長(zhǎng)年金 一系列沒(méi)有止境并且以固定比率增長(zhǎng)的現(xiàn)金流 年金 一系列穩(wěn)定有規(guī)律的、持續(xù)一段固定時(shí)期的現(xiàn)金流 增長(zhǎng)年金 一系列持續(xù)一段固定時(shí)期并且以固定比率增長(zhǎng)的現(xiàn)金流,4-29,永續(xù)年金,一系列沒(méi)有止境的現(xiàn)金流：,永續(xù)年金的現(xiàn)值公式為：,4-30,永續(xù)年金例題,假如有一筆永續(xù)年金，每年支付給投資者$15，年利率為10%，那么該永續(xù)年金的現(xiàn)值是多少？,4-31,永續(xù)增長(zhǎng)年金,一系列沒(méi)有止境并且以固定比率增長(zhǎng)的現(xiàn)金流：,永續(xù)增長(zhǎng)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：,4-32,永續(xù)增長(zhǎng)年金：例子,下一年預(yù)期的股息為$1.30，股息增長(zhǎng)率有望以5%永續(xù)增長(zhǎng)。如果折現(xiàn)率為10%，期望股息流的價(jià)值是多少？,4-33,年金,年金是指一系列穩(wěn)定有規(guī)律的、持續(xù)一段固定時(shí)期的現(xiàn)金收付活動(dòng)。,計(jì)算年金現(xiàn)值的公式是：,4-34,年金直觀,一個(gè)從1時(shí)刻開(kāi)始計(jì)算的永續(xù)年金 減去從T+1時(shí)刻計(jì)算的永續(xù)年金 結(jié)果就是（普通）年金的價(jià)值,4-35,四年期年金，每年支付$100 ，首次支付是在2年以后，折現(xiàn)率為9%，請(qǐng)問(wèn)其現(xiàn)值是多少？,0 1 2 3 4 5,$100 $100 $100 $100,$323.97,$297.22,4-36,增長(zhǎng)年金,增長(zhǎng)年金是一種在有限時(shí)期內(nèi)增長(zhǎng)的現(xiàn)金流：,增長(zhǎng)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：,4-37,增長(zhǎng)年金的現(xiàn)值,假如你正在評(píng)估一項(xiàng)房產(chǎn)租金收入的價(jià)值。租金在每年的年末支付，第一年預(yù)期的租金為$8,500,并且以后每年以7%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。那么該現(xiàn)金流持續(xù)5年的現(xiàn)值是多少？（假設(shè)折現(xiàn)率為12%）,$34,706.26,4-38,增長(zhǎng)年金,固定收益退休計(jì)劃要求每年支付$20,000，共計(jì)40年，并且每年增加3%的支付額。請(qǐng)問(wèn)如果以10%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，其現(xiàn)值是多少？,4-39,延期增長(zhǎng)年金的現(xiàn)值,你的公司馬上要進(jìn)行IPO，你的工作是估計(jì)正確的發(fā)行價(jià)格。預(yù)測(cè)的股息如下：,如果在該風(fēng)險(xiǎn)水平下，投資者要求10%的投資回報(bào)率，他們現(xiàn)在愿意支付多少錢？,4-40,延期增長(zhǎng)年金的現(xiàn)值,第一步是畫(huà)一條時(shí)間軸；,第二步是確定我們已知的和需要求解的。,4-41,延期增長(zhǎng)年金的現(xiàn)值,Year,0,1,2,3,Cash flow,$1.50,$1.65,$1.82 dividend + P3,PV of cash flow,$32.81,= $1.82 + $38.22,4-42,4.5 什么是公司價(jià)值？,從概念上講，一個(gè)公司的價(jià)值是其未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 棘手的問(wèn)題是確定這些現(xiàn)金流量的規(guī)模、時(shí)間、以及風(fēng)險(xiǎn)。,4-43,4.5什么是公司價(jià)值？,一個(gè)例子: 某公司預(yù)計(jì)在明年產(chǎn)生5000美元的凈現(xiàn)金流(現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出)，在隨后的五年中每年產(chǎn)生2000美元的凈現(xiàn)金流。從現(xiàn)在開(kāi)始，七年后公司可以10000美元售出。公司的所有者對(duì)公司期望的投資收益率為10%。 假如你有機(jī)會(huì)以12000美元購(gòu)得公司，那么你是否應(yīng)該購(gòu)買呢?,4-44,PV=,NP