證券其它相關(guān)論文-我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展思考.doc

證券其它相關(guān)論文-我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展思考【摘要】私募股權(quán)投資基金,主要是指通過私募形式投資于非上市企業(yè)的權(quán)益性資本,或者上市企業(yè)非公開交易股權(quán)的一種投資方式。本文簡要介紹了我國私募股權(quán)基金的發(fā)展現(xiàn)狀,以及在發(fā)展過程中所面臨的問題,最后提出了一些建議?！娟P(guān)鍵詞】私募股權(quán)投資基金一、我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀作為全球新興市場的領(lǐng)跑者,中國經(jīng)濟的發(fā)展活力和增長潛力對國際投資者的吸引力與日俱增,中國在全球私募股權(quán)市場的地位日益重要。從2005年開始,中國私募股權(quán)市場新募集基金的數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)強勁增長的態(tài)勢(包括PE和VC)。2007年中國私募股權(quán)市場新募集基金58支,比2006年增長41.5%；新募集基金規(guī)模為84.31億美元,比去年增長89.8%。2007年新募集基金數(shù)量和規(guī)模大幅增長表明,中國私募股權(quán)市場日趨成熟,投資中國高成長企業(yè)的機會增多,創(chuàng)投基金和私募股權(quán)基金的投資者正在積極布局中國市場的投資戰(zhàn)略。同期,中國私募股權(quán)投資機構(gòu)數(shù)量為298個,比2006年增加7.2%。自2005年開始,中國私募股權(quán)投資機構(gòu)數(shù)量平均每年新增21個。2007年可投資于中國私募股權(quán)資本總量為280.23億美元,比2006年增長39.8%。與此同時,中國私募股權(quán)市場投資規(guī)模也持續(xù)增長。隨著中國經(jīng)濟快速增長和資本市場逐步完善,中國企業(yè)的高成長性對股權(quán)投資者的吸引力持續(xù)增強。中國私募股權(quán)市場投資規(guī)模連續(xù)3年增長。2007年中國私募股權(quán)投資案例數(shù)量為415個,比2006年增長了14.6%；投資金額為35.89億美元,比去年增長64.5%。2007年中國私募股權(quán)市場平均單筆投資金額比2006年增長了43.4%,其主要原因有兩方面:一是在投資領(lǐng)域方面,連鎖經(jīng)營、傳媒娛樂、能源和IT等行業(yè)平均單筆投資金額大幅增長,平均單筆投資金額均超過1000萬美元。二是在投資階段方面,PE和VC重點投資處于發(fā)展期和擴張期企業(yè),其單筆投資金額遠(yuǎn)大于投資早期企業(yè)。二、我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展過程中面臨的障礙1.法律法規(guī)建設(shè)有待加強雖然公司法、企業(yè)法、信托法三大法律已經(jīng)對私募股權(quán)基金方式有了基本法律約束,但至今沒有一部法律對私募資金做出全面、具體的規(guī)定,各監(jiān)管部門為了促進(jìn)本部門所管轄的機構(gòu)進(jìn)入PE市場,紛紛出臺自己的規(guī)章制度,這使得理財市場、QDII監(jiān)管上的不統(tǒng)一現(xiàn)象,延伸到PE市場。以機構(gòu)監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管,已成為PE進(jìn)一步發(fā)展的挑戰(zhàn)。2.監(jiān)管體制有待理順由于私募股權(quán)投資基金在中國的發(fā)展屬于新生事物,國家尚未有針對性的統(tǒng)一的法律法規(guī),而市場又有大量需求,各監(jiān)管機構(gòu)為了促進(jìn)本部門所管轄的機構(gòu)進(jìn)入私募基金市場,根據(jù)各自特點和需要,紛紛出臺了自己的規(guī)章制度,這使得理財市場、QDII監(jiān)管上的不統(tǒng)一現(xiàn)象延伸到私募股權(quán)投資基金領(lǐng)域。為此,今后需要統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu),統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。3.市場退出機制有待暢通私募股權(quán)基金運作的基本特性是“以退為進(jìn),為賣而買”,資產(chǎn)的流動性對基金運營至關(guān)重要。在國外經(jīng)過多年發(fā)展,已經(jīng)形成了企業(yè)上市(IPO)、柜臺交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購市場、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場等多層次無縫鏈接的資本市場,為私募股權(quán)基金發(fā)展提供了發(fā)達(dá)健全的退出渠道,營造了良好的市場環(huán)境。而國內(nèi)目前的多層次資本市場發(fā)育不夠,缺乏風(fēng)險投資基金的有效退出渠道,企業(yè)上市門檻難、通道狹窄,產(chǎn)權(quán)交易不活躍、其他退出渠道還在起步階段,制約了國內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展。4.專業(yè)人員素質(zhì)有待提高私募股權(quán)投資基金需要高水平的機構(gòu)和團隊進(jìn)行專業(yè)化管理,才能在控制風(fēng)險的前提下為投資者賺取較高的回報。但是目前我國私募股權(quán)投資機構(gòu)的管理水平參差不齊,既具有專業(yè)技術(shù)背景又具有較高管理技能的綜合性人才十分缺乏,很多目標(biāo)企業(yè)內(nèi)的中高管理層管理水平不足,市場眼光不夠,對企業(yè)未來發(fā)展缺乏明確定位,從而使得一些小型私募股權(quán)基金在投資后無法保證可持續(xù)發(fā)展。三、關(guān)于發(fā)展我國私募股權(quán)投資基金的幾點建議1.加快相關(guān)法制建設(shè)進(jìn)程我國政府應(yīng)盡快明確私募股權(quán)基金的地位和發(fā)展思路,在法律和政策層面,明確基金管理公司、投資者等各方主體的進(jìn)入門檻,掃清制約私募股權(quán)基金健康發(fā)展的法律障礙；指定主管部門,明確各部門責(zé)任,確立監(jiān)管原則；盡快出臺相關(guān)法律、法規(guī)的實施細(xì)則,讓私募股權(quán)基金的發(fā)展有法可依,并在實踐中時刻總結(jié)經(jīng)驗與教訓(xùn)；適當(dāng)降低各種形式私募股權(quán)基金的稅率,鼓勵本土私募股權(quán)基金的發(fā)展。企業(yè)與投資人是企業(yè)投融資體制與制度創(chuàng)新中的主體,政府監(jiān)管的目標(biāo)是減少外部性,保護(hù)公共利益,降低交易成本和提高市場效率,因此在監(jiān)管的過程中我們應(yīng)該注重市場自身的約束,逐步取消行政審批式的市場準(zhǔn)入機制。2.拓寬私募股權(quán)投資退出渠道,形成順暢的退出機制私募股權(quán)投資的健康發(fā)展要進(jìn)入良性循環(huán),就必須有暢通的退出渠道,否則就無法獲取高增長階段的高利潤。因此要加快建立健全多層次的產(chǎn)權(quán)交易市場,使各類產(chǎn)權(quán)都能夠找到交易成本低、流動性高的流通市場。主板市場、二板市場、場外交易市場,以及一般產(chǎn)權(quán)交易將共同構(gòu)筑中國的多層次產(chǎn)權(quán)交易市場,使得不同質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險度的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都能以合適的方式實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)流通,并為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了一個升級或者降級的階梯,不進(jìn)則退的機制促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)在競爭中不斷完善產(chǎn)權(quán)交易體系,為私募股權(quán)基金建立順暢的退出通路。3.培養(yǎng)專業(yè)化的管理隊伍私募股權(quán)基金投資的特點決定了對其成功經(jīng)營需要相關(guān)投資知識功底非常扎實的專業(yè)人士。如對企業(yè)項目的評估,對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流分析等,如果缺乏專業(yè)知識而盲目投資,很可能反而加劇了資本市場的不穩(wěn)定性。一方面要加大基金管理人員培養(yǎng)力度,建設(shè)一批高素質(zhì)的基金管理團隊,打造具有國際水準(zhǔn)的專業(yè)化管理機構(gòu),同時積極引進(jìn)境外優(yōu)秀基金管理機構(gòu)參與PE管理,以全面提高基金管理水平。另一方面,對基金管理人的主體資格要有嚴(yán)格限制,如將注冊資本門檻提高等,最大限度地保護(hù)投資者利益。在當(dāng)前我們較缺乏相關(guān)管理經(jīng)驗的情況下,可以通過合資方式學(xué)習(xí)境外管理人的技術(shù),培育本土私募股權(quán)投資基金管理人,同時逐步形成職業(yè)基金管理人市場,建立行業(yè)自律組織。參考文