證券其它相關(guān)論文-期貨公司重組與證券公司收購(gòu)的政策分析—以參與金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為視角.doc

證券其它相關(guān)論文-期貨公司重組與證券公司收購(gòu)的政策分析以參與金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為視角摘要:在中國(guó)金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將由期貨公司專營(yíng)的政策安排下,創(chuàng)新類券商在金融期貨市場(chǎng)發(fā)展初期,將通過(guò)收購(gòu)期貨公司,以期貨介紹經(jīng)紀(jì)商(IB)身份參與金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。本文介紹了中國(guó)發(fā)展金融期貨的背景,分析了期貨公司獲得金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)專營(yíng)資格與開展這一業(yè)務(wù)進(jìn)行重組的情況,并分析了券商收購(gòu)期貨公司的資格與多項(xiàng)的政策支持與實(shí)施。關(guān)鍵詞:金融期貨政策；介紹經(jīng)紀(jì)商(IB)；期貨公司重組；券商收購(gòu)一、中國(guó)發(fā)展金融期貨的背景金融期貨是一種以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約,主要分為匯率、利率和指數(shù)期貨三大類。由于金融期貨是在傳統(tǒng)金融工具基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的金融創(chuàng)新的產(chǎn)物,有關(guān)監(jiān)管部門與媒體往往是將金融期貨與金融衍生產(chǎn)品(也稱金融衍生工具)在同一意義上使用。從金融衍生品具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等期貨屬性的角度來(lái)說(shuō),金融衍生品與金融期貨確實(shí)可在同一意義上使用,但其外延要大于金融期貨,國(guó)際金融市場(chǎng)上最為普遍運(yùn)用的金融衍生品除金融期貨外,還有遠(yuǎn)期、期權(quán)和掉期(互換)等。金融期貨市場(chǎng)是當(dāng)今世界最具活力、不斷創(chuàng)新,代寫畢業(yè)論文并有廣闊發(fā)展前景的市場(chǎng)。世界各主要國(guó)家與地區(qū)都把發(fā)展金融期貨市場(chǎng)作為金融發(fā)展戰(zhàn)略中不可或缺的重要組成部分,近些年來(lái)金融期貨市場(chǎng)成交額大幅上升,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)貨交易的發(fā)展。其中股票指數(shù)期貨(下稱“股指期貨”)則是國(guó)際上目前最熱門和發(fā)展最快的主導(dǎo)期貨交易品種,已成為國(guó)際資本市場(chǎng)中最有活力的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。國(guó)際主要證券和期貨交易所均推出了股指期貨,在不斷創(chuàng)新衍生產(chǎn)品的同時(shí)也加劇了日益激烈的金融競(jìng)爭(zhēng)。不少國(guó)家或地區(qū)的交易所還紛紛推出以其他國(guó)家或地區(qū)主要是新興市場(chǎng)的股票指數(shù)為標(biāo)的的期貨合約,這樣往往影響了東道國(guó)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展。高額的股指期貨交易手續(xù)費(fèi)收入也流入了他國(guó)交易所,還可能因此發(fā)生國(guó)際炒家在他國(guó)市場(chǎng)上操縱東道國(guó)股指期貨的不利情況。中國(guó)的崛起舉世矚目,正在吸引著越來(lái)越多的國(guó)際資金眷顧各種中國(guó)概念投資,境外一些交易所也十分重視中國(guó)股指期貨,且先于中國(guó)大陸推出并在繼續(xù)開發(fā)新的中國(guó)股指期貨。例如美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)于2004年10月18日正式推出基于16家中國(guó)公司股票(美國(guó)上市的中國(guó)股票)構(gòu)成的中國(guó)股指期貨；香港交易所(HKEX)也于2005年5月23日開始交易新華富時(shí)中國(guó)A25指數(shù)期貨(H股+紅籌股)及期權(quán)。這些股指期貨雖然與中國(guó)相關(guān),但因?yàn)樗鼈兌疾皇且訟股為標(biāo)的發(fā)行的而并沒有引起內(nèi)地資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。而新加坡交易所(SGX)于2006年9月5日如期正式推出的新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨則引起了各方關(guān)注。由于在數(shù)據(jù)使用上涉嫌違約,授權(quán)SGX推出該指數(shù)期貨的新華富時(shí)指數(shù)公司正陷于與上海證券交易所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司的訴訟。已經(jīng)于2006年10月11日進(jìn)行的庭審中,該案雙方當(dāng)事人在股票價(jià)格、股票指數(shù)以及股指期貨這三者上存在爭(zhēng)議,特別是在是否構(gòu)成違約與侵權(quán)方面雙方存在較大的分歧。該案提出了很多值得討論的問(wèn)題,例如金融信息權(quán)如何界定、金融立法滯后帶來(lái)的糾紛如何解決、指數(shù)編制權(quán)的歸屬如何確定等1?？梢哉f(shuō),該案的意義其實(shí)已經(jīng)超越了案件本身的勝敗歸屬。中國(guó)作為A股指數(shù)的本土市場(chǎng),對(duì)中國(guó)股指定價(jià)的主導(dǎo)權(quán)事關(guān)資本市場(chǎng)的穩(wěn)固,因此,人們也把這場(chǎng)訴訟看成是中國(guó)股指期貨的保衛(wèi)戰(zhàn)。中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)于20世紀(jì)90年代曾在上海和海南嘗試過(guò)匯率期貨、國(guó)債期貨和股指期貨等金融衍生產(chǎn)品,但由于當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)不成熟及監(jiān)管不力等原因,這些嘗試均以失敗告終。其后的十多年來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng),在法律、政策和制度方面的建設(shè)逐步完善,金融環(huán)境也發(fā)生了諸多變革,為金融期貨的推出創(chuàng)造了一定的條件。1999年頒布實(shí)施的現(xiàn)行期貨交易管理暫行條例是在期貨市場(chǎng)清理整頓背景下起草制定的,其特征是重規(guī)范、輕發(fā)展,重限制、輕效率,條例的許多內(nèi)容已不適應(yīng)當(dāng)前期貨市場(chǎng)發(fā)展需要。進(jìn)入2006年7月,經(jīng)過(guò)幾輪修訂的期貨交易管理暫行條例(草案)已交由國(guó)務(wù)院法制辦進(jìn)入最后論證階段。該條例草案進(jìn)行了很多實(shí)質(zhì)性修訂,在市場(chǎng)主體規(guī)制方面,放寬了期貨公司的業(yè)務(wù)范圍,包括期貨公司可以申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境內(nèi)商品期貨、金融期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與期貨自營(yíng)、境外期貨業(yè)務(wù)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他業(yè)務(wù)；將條例的適用范圍從商品期貨擴(kuò)大到金融期貨,增加了金融期貨交易的有關(guān)規(guī)定,并為未來(lái)可能推出的期權(quán)交易預(yù)留了空間,刪除了原條例中有關(guān)金融機(jī)構(gòu)不得從事期貨交易的規(guī)定。全國(guó)人大也已啟動(dòng)了期貨法(金融衍生產(chǎn)品也涵蓋其中)的立法調(diào)研工作,但其出臺(tái)還有個(gè)過(guò)程。因此,新條例的推出是迫在眉睫的事情。將為中國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和建設(shè)金融期市奠定必要的法律條件。2006年初實(shí)施的新證券法更是以法律形式解除了證券市場(chǎng)發(fā)展的許多桎梏,代寫碩士論文允許更多合規(guī)資金入市,打開了金融產(chǎn)品創(chuàng)新空間,取消了只能“現(xiàn)貨交易”、“集中競(jìng)價(jià)交易”等法律障礙,在允許現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上,授權(quán)國(guó)務(wù)院規(guī)定現(xiàn)貨交易以外的交易方式,從而擴(kuò)大了證券市場(chǎng)和證券交易活動(dòng)的范圍、種類和方式,為中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展留出了一定的法律空間,這也為金融衍生品的開發(fā)提供了更多可供選擇的基礎(chǔ)證券產(chǎn)品。目前,中國(guó)的期貨市場(chǎng)只有商品期貨,沒有金融期貨,這與國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展水平有相當(dāng)差距,也不符合期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的要求。隨著匯改、利率市場(chǎng)化的推進(jìn),特別是股權(quán)分置改革的基本完成,客觀上將消除推出股指期貨等金融衍生產(chǎn)品的制度性障礙,而中國(guó)的期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了10多年的整頓和清理,期貨市場(chǎng)迎來(lái)了規(guī)范發(fā)展時(shí)期的高速增長(zhǎng),上市品種、交易額、投資主體均已大大擴(kuò)容,且機(jī)構(gòu)投資者也迫切需要股指期貨來(lái)規(guī)避中國(guó)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),這些為建立金融期貨尤其是在推出股指期貨方面創(chuàng)造了一定的市場(chǎng)條件。在國(guó)際國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展和金融創(chuàng)新形勢(shì)的壓力和動(dòng)力之下,中國(guó)金融期貨交易所股份有限公司(下稱“中金所”)于2006年9月8日正式掛牌成立,這是中國(guó)內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所,是由上海期貨交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所分別出資1億元人民幣而組成的股份公司,今后主要從事金融衍生產(chǎn)品交易。比A50指數(shù)市場(chǎng)代表性更強(qiáng)的滬深300作為第一個(gè)標(biāo)的指數(shù)將成為中金所首個(gè)上市交易的品種,該品種可以直接與新加坡交易所推出的新華富時(shí)A50股指期貨相抗衡,這對(duì)爭(zhēng)取市場(chǎng)定價(jià)權(quán)具有重要意義2。發(fā)展中國(guó)家在開展金融衍生品時(shí),一般均以股指期貨為突破口,主要是因?yàn)楣芍钙谪洭F(xiàn)貨條件好,交易便利,采用現(xiàn)金交割,交易失敗的風(fēng)險(xiǎn)小,中國(guó)也作出了這樣的選擇并將很快付諸實(shí)施。在股指期貨的基礎(chǔ)上,今后逐漸發(fā)展國(guó)債期貨、外匯期貨以及期權(quán)、互換等衍生產(chǎn)品,帶動(dòng)現(xiàn)有的認(rèn)股權(quán)證交易等衍生品交易。股指期貨的推出將結(jié)束中國(guó)只有商品期貨的現(xiàn)狀,促進(jìn)證券和期貨兩大行業(yè)實(shí)現(xiàn)真正的融通,從而改進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)的運(yùn)行格局,推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng),并進(jìn)入金融期貨時(shí)代。在金融期貨市場(chǎng)之巨大利益引發(fā)各主要參與者進(jìn)行錯(cuò)綜復(fù)雜的角色博弈的情況下,如何確定其經(jīng)營(yíng)模式,如何均衡參與各方的利益是個(gè)很大的難題。在國(guó)內(nèi)金融期市不成熟的條件下,即使是人為設(shè)定市場(chǎng)準(zhǔn)入條件再放由市場(chǎng)選擇有資格的經(jīng)營(yíng)者,也因市場(chǎng)本身發(fā)育不全和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)存在這樣或那樣的問(wèn)題而難以完成這一歷史使命。例如,券商目前尚處于綜合整治的攻堅(jiān)階段,內(nèi)部控制還有待完善,如果把具有高風(fēng)險(xiǎn)的金融期貨業(yè)務(wù)交給缺乏這方面避險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)的券商直接做,有可能對(duì)券商和期貨市場(chǎng)本身造成不利影響。而政府積極的政策導(dǎo)向則可以解決新興市場(chǎng)與不甚成熟的市場(chǎng)主體在過(guò)渡階段的金融期市制度建設(shè)與角色定位問(wèn)題。決策層最終選擇的券商IB制度,既有國(guó)際上成功的經(jīng)驗(yàn)可供借鑒,也使各有優(yōu)勢(shì)與不足的期貨公司與券商在金融期貨業(yè)務(wù)方面的合作創(chuàng)造了政策條件,符合積極穩(wěn)妥地發(fā)展國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的客觀要求。在當(dāng)前積極推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的形勢(shì)下,穩(wěn)步發(fā)展金融期貨,對(duì)提高我國(guó)金融體系的效率及其避險(xiǎn)能力都具有非常重大的意義。二、期貨公司的金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)專營(yíng)資格與重組與其它領(lǐng)域的改革一樣,中國(guó)的金融創(chuàng)新目前是由政府主導(dǎo)的,這也是轉(zhuǎn)軌加新興市場(chǎng)國(guó)家一般都要經(jīng)歷的一個(gè)階段。隨著金融改革的逐步深入,政府需要放松過(guò)度的行政管制,推動(dòng)以市場(chǎng)主導(dǎo)的金融創(chuàng)新格局的形成。目前,金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的牌照博弈最終由行政力量結(jié)合資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀作出了斷,劃定了券商和期貨公司各自的“領(lǐng)地”:券商已從全面結(jié)算會(huì)員出局,只能進(jìn)行金融期貨的IB業(yè)務(wù)；期貨公司則具有金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)專營(yíng)資格。該政策設(shè)計(jì)具有壟斷性和排他性,這使期貨經(jīng)紀(jì)公司的整體可以在政策保護(hù)下得到大力發(fā)展,要開展金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),首先須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政許可程序,以保證金融期市的穩(wěn)定發(fā)展。在中國(guó)金融期貨交易所會(huì)員管理辦法(下稱辦法)最新一版征求意見稿中,交易所采用會(huì)員分級(jí)制度,在交易所進(jìn)行期貨交易或結(jié)算活動(dòng)的,均需向交易所申請(qǐng)會(huì)員資格,該辦法把會(huì)員分為交易會(huì)員和結(jié)算會(huì)員,交易會(huì)員只能以自己的名義從事自營(yíng)業(yè)務(wù)或代理客戶從事金融期貨交易(分為自營(yíng)會(huì)員和經(jīng)紀(jì)會(huì)員),但不具備直接與交易所進(jìn)行結(jié)算的資格；結(jié)算會(huì)員按照業(yè)務(wù)范圍又分為交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員。按照目前的政策,期貨公司可申請(qǐng)各級(jí)會(huì)員,而券商則只允許做交易會(huì)員,其他機(jī)構(gòu)則可能允許做交易會(huì)員。該辦法對(duì)各類會(huì)員的注冊(cè)資本、財(cái)務(wù)流動(dòng)比率等作了明確規(guī)定,交易會(huì)員注冊(cè)資本金要求在3000萬(wàn)元以上；可代理客戶結(jié)算的交易結(jié)算會(huì)員,其注冊(cè)資本金底限要求為5000萬(wàn)元；可代理客戶與交易會(huì)員結(jié)算的全面結(jié)算會(huì)員注冊(cè)資本金要求在1億元以上；只為交易會(huì)員結(jié)算的特別結(jié)算會(huì)員注冊(cè)資本金要求則在2億元以上。由于金融期貨風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于商品期貨,為有效防范金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn),借鑒境外金融期貨市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn),將采用會(huì)員結(jié)算擔(dān)保金聯(lián)保制度,當(dāng)個(gè)別結(jié)算會(huì)員出現(xiàn)違約時(shí),在動(dòng)用完該違約結(jié)算會(huì)員繳納的結(jié)算擔(dān)保金之后,可要求其他會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金要按比例共同承擔(dān)該會(huì)員的履約責(zé)任。各類結(jié)算會(huì)員入會(huì)初期基礎(chǔ)擔(dān)保金的底限要求分別為交易結(jié)算會(huì)員1000萬(wàn)元,全面結(jié)算會(huì)員2000萬(wàn)元,特別結(jié)算會(huì)員5000萬(wàn)元。隨著結(jié)算業(yè)務(wù)的擴(kuò)大,還將追加變動(dòng)擔(dān)保金3。幾經(jīng)修改后的這些門檻盡管已經(jīng)照顧到一般期貨公司進(jìn)入金融期市的條件,但期貨公司多年來(lái)因期市經(jīng)營(yíng)范圍所限、代寫英語(yǔ)論文盈利水平較低、規(guī)模小等諸多原因而處境艱難。多數(shù)期貨公司注冊(cè)資本金在3000萬(wàn),5000萬(wàn)左右的并不多,達(dá)1億元的僅有幾家,這樣的資本金現(xiàn)狀根本無(wú)法應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大至金融期貨后對(duì)其規(guī)模與經(jīng)營(yíng)能力的要求。且期貨新品的即將推出表明內(nèi)地期貨公司同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代的結(jié)束,期貨市場(chǎng)將全面進(jìn)入個(gè)性化和特色化競(jìng)爭(zhēng)階段,大多數(shù)虧損的期貨公司,正在感受著期貨業(yè)洗牌的嚴(yán)峻考驗(yàn),為數(shù)不少的績(jī)差期貨公司甚至面臨著生死抉擇,這時(shí)抓住股指期貨的機(jī)遇是很重要的。期貨業(yè)內(nèi)有高管認(rèn)為,金融期市在初期將形成“三分天下”的局面:第一類是具有產(chǎn)業(yè)背景或雄厚資金實(shí)力的大型期貨公司,第二類是券商參股的期貨公司,第三類是券商控股的期貨公司,第三類中又分為券商絕對(duì)控股和證券公司相對(duì)控股的期貨公司4。期貨公司雖將擁有金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的專營(yíng)權(quán),但國(guó)內(nèi)期貨業(yè)的洗牌、分化也將因此空前加劇,要在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出,增資擴(kuò)股是重要的一環(huán),如要達(dá)到前述1億元、2億元的標(biāo)準(zhǔn)則更需積極尋找新的股東。因此,期貨公司的重組在所難免。由于金融期貨將推出及原則上不再新發(fā)期貨經(jīng)紀(jì)牌照,各類金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)期貨公司的熱望越來(lái)越高,除券商尋求期貨公司合作的較多以外,銀行、保險(xiǎn)、信托、財(cái)務(wù)公司、基金公司等都在尋求與期貨公司合作的機(jī)會(huì),金融化、綜合化正在成為期貨公司保持其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展方向。其實(shí),早在2003年初,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)公司接受出資有關(guān)問(wèn)題的通知就取消了非銀行金融機(jī)構(gòu)參股期貨公司的限制,關(guān)閉6年之后重新開啟了券商參股期貨公司的大門。但當(dāng)時(shí)期貨業(yè)正處于多年來(lái)的清理和整頓之中,期市流動(dòng)性和波動(dòng)性不足,交易不活躍,期貨公司難以調(diào)動(dòng)券商參股的熱情。其后幾個(gè)商品期貨新品種紛紛獲批上市,期貨業(yè)逐步走上穩(wěn)健發(fā)展的軌道時(shí)才日益受到關(guān)注,券商和上市公司開始競(jìng)相入股期貨公司。為做好股指期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),目前期貨公司重組的重要對(duì)象仍然是券商,首先是選擇能做IB業(yè)務(wù)的創(chuàng)新類券商。根據(jù)期貨交易管理?xiàng)l例(草案)第20條的規(guī)定,期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度,代寫醫(yī)學(xué)論文由中國(guó)證監(jiān)會(huì)按照其業(yè)務(wù)種類分別頒發(fā)許可證,該條規(guī)定明確了期貨公司將實(shí)行分類牌照制度。目前的政策使期貨公司牌照成為吃香的殼資源,這也使雖處于弱勢(shì)地位的期貨公司在收購(gòu)價(jià)格上有了談判資本。例如,2006年7月31日,浙江新華期貨公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓,以溢價(jià)1000多萬(wàn)的競(jìng)拍價(jià)成交,業(yè)界即有人認(rèn)為“現(xiàn)在是股指期貨時(shí)代,凈殼達(dá)到1000萬(wàn)并不算高5”。為防止炒作期貨公司牌照,保持市場(chǎng)收購(gòu)良性發(fā)展,中國(guó)監(jiān)管層已經(jīng)明確表態(tài),“一旦出現(xiàn)期貨公司殼資源溢價(jià)炒作的情形,監(jiān)管層會(huì)調(diào)整券商收購(gòu)的相關(guān)政策。”6無(wú)論怎樣,期貨公司在合法合規(guī)利用殼資源之前需要首先做好自身業(yè)務(wù)的定位工作,在重組中還要注意考慮擬納為公司股東的金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)貨背景,以便選擇更適合自己專業(yè)發(fā)展的股東。以香港期交所的股指期貨交易為例,通過(guò)具有券商背景的期貨經(jīng)紀(jì)商的成交量占到95%,而獨(dú)立期貨經(jīng)紀(jì)公司在這方面的成交量不到5%7,這對(duì)內(nèi)地開展此類交易與尋求合作方是個(gè)啟示。期貨公司如果定位于金融型或綜合型的,就要盡快尋找具有證券、基金或其他金融機(jī)構(gòu)背景的股東。例如,在首先推出股指期貨的情況下,由具有券商背景的期貨公司來(lái)做可以保證更強(qiáng)的證券專業(yè)性和更多的市場(chǎng)份額；而在利率期貨和匯率期貨推出之后,具有銀行背景的期貨公司則更具有專業(yè)性?？傊?依托不同金融機(jī)構(gòu)股東的背景參與金融期貨交易,并利用其在網(wǎng)點(diǎn)和客戶資源方面的優(yōu)勢(shì),可以迅速搶占金融期貨先機(jī)。但在金融期貨發(fā)展初期,不一定都要擠到這一條船上,那些尚不具備條件的期貨公司可以仍然定位于做商品期貨,因?yàn)橐环矫嫔唐菲谪浀男缕芬苍诓粩嗤瞥?另一方面金融期貨的推出將改變商品期貨的小行業(yè)屬性,而一些老牌且有特殊產(chǎn)業(yè)背景(如有色金屬、糧油)的期貨公司則可以走專業(yè)化經(jīng)營(yíng)商品期貨(如自營(yíng)、期現(xiàn)套利)之路。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,金融期貨的發(fā)展將為商品期貨注入新活力和促進(jìn)商品期貨的發(fā)展,金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)投資者將更多地參與到商品期貨市場(chǎng)中來(lái)。金融期貨實(shí)施券商IB制度的情況下,券商會(huì)千方百計(jì)控股或參股期貨公司,優(yōu)勢(shì)券商更是意圖全資控制期貨