證券其它相關論文-論多層次資本市場與民營企業(yè)創(chuàng)新.doc

證券其它相關論文-論多層次資本市場與民營企業(yè)創(chuàng)新摘要新型工業(yè)化條件下民營企業(yè)必須走集成創(chuàng)新之路，而資本市場則是民營企業(yè)實現(xiàn)集成創(chuàng)新的重要平臺。因此，構建適合民營企業(yè)特點的多層次資本市場具有極其重要的戰(zhàn)略地位。其基本思路是：穩(wěn)步推進有條件的民營企業(yè)進入主板市場；培育風險資本市場、積極扶持科技型民營企業(yè)進入二板市場；從民營企業(yè)實際出發(fā)，重點培育區(qū)域性資本市場。關鍵詞資本市場；民營企業(yè)；創(chuàng)新一、集成創(chuàng)新是新型工業(yè)化條件下民營企業(yè)的必然選擇(一)民營企業(yè)必須走集成創(chuàng)新之路民營企業(yè)是農(nóng)村工業(yè)化的主體、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的龍頭、城市大工業(yè)的支撐，是企業(yè)創(chuàng)新主體的重要組成部分。民營企業(yè)處于國家創(chuàng)新體系建設的基層，目前其正處在結構調(diào)整、體制創(chuàng)新和提高素質(zhì)的關鍵時期。適應國家創(chuàng)新體系建設新形勢，加快民營企業(yè)創(chuàng)新步伐，對推動民營企業(yè)發(fā)展，推進農(nóng)村工業(yè)化和現(xiàn)代化進程，全面建設小康，構建和諧社會具有重要意義。基于經(jīng)濟全球化、技術信息化、經(jīng)營知識化的新趨勢和新型工業(yè)化對企業(yè)素質(zhì)提出更高要求的現(xiàn)實，民營企業(yè)創(chuàng)新需要一個全新的戰(zhàn)略模式集成創(chuàng)新。集成創(chuàng)新理論認為，企業(yè)作為創(chuàng)新的主體，其創(chuàng)新的內(nèi)涵是十分豐富的，是一種多維的、系統(tǒng)的、整體的創(chuàng)新。創(chuàng)新是一項系統(tǒng)工程，包括科技、產(chǎn)權、管理等內(nèi)容；創(chuàng)新是全方位的，其體系涉及生產(chǎn)力、生產(chǎn)關系和上層建筑諸方面；創(chuàng)新主體既包括企業(yè)自身，也包括地方政府在內(nèi)；創(chuàng)新有多個層面，具有系統(tǒng)性、動態(tài)性、協(xié)同性的特征?？傊挥腥轿?、系統(tǒng)、持續(xù)不斷地集成創(chuàng)新，才能謀求民營企業(yè)長遠的可持續(xù)發(fā)展。(二)資本市場是民營企業(yè)實現(xiàn)集成創(chuàng)新的重要平臺資本市場主要是通過發(fā)揮其三大基本功能而在經(jīng)濟活動中發(fā)揮重要作用，包括對資本資源的配置功能，對資本資產(chǎn)的風險定價功能以及為資本資產(chǎn)提供流動性功能。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，資本市場功能作用的發(fā)揮，是以按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求建立的微觀主體企業(yè)為基礎的。因此，適應資本市場要求，加快民營企業(yè)以產(chǎn)權制度、組織制度和技術進步為內(nèi)容的集成創(chuàng)新，是民營企業(yè)進入資本市場的關鍵。1加快民營企業(yè)產(chǎn)權制度創(chuàng)新，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。為適應市場和社會化大生產(chǎn)的客觀要求，建立“歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉順暢”的現(xiàn)代產(chǎn)權制度，是實現(xiàn)民營企業(yè)制度創(chuàng)新的首要問題?！疤K南改制”的經(jīng)驗告訴我們，產(chǎn)權清晰的公司制和私人企業(yè)將是我國民營企業(yè)產(chǎn)權制度改革的發(fā)展方向。民營企業(yè)產(chǎn)權制度創(chuàng)新必須從實際出發(fā)，因企制宜，講求實效。目前可行的辦法是逐步引導民營企業(yè)朝著產(chǎn)權清晰的、規(guī)范的公司制企業(yè)方向發(fā)展。具體做法是：中小型民營企業(yè)在條件許可時可改制為有限責任公司；一些規(guī)模大的、資產(chǎn)實力雄厚的民營企業(yè)可推行規(guī)范的股份有限公司制度。2完善法人治理結構，實現(xiàn)組織管理制度創(chuàng)新。產(chǎn)權制度改革不是民營企業(yè)改革的終點，治理結構改革才是民營企業(yè)改制的根本。大多數(shù)民營企業(yè)在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期采取個人業(yè)主制或合伙制組織形式和家族式的管理模式，這的確是其決策效率較高、經(jīng)營機制較靈活、凝聚力較強的體現(xiàn)，因而具有很強的市場競爭力。但是當民營企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大技術水平不斷提高之后，就迫切需要突破自身組織管理模式的束縛，到外界去尋求更大的發(fā)展。顯然，公司制企業(yè)組織方式無疑比業(yè)主制和合伙制企業(yè)組織形式更能適應社會化大生產(chǎn)的需要，其建立公司法人治理結構，明確劃分股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理各自的權利、責任和利益，從而使形成股東會與董事會之間的信任托管關系、董事會與經(jīng)理之間的委托一代理關系、董事會與監(jiān)事會之間的相互制衡關系也成為必然。3加快技術創(chuàng)新，推進技術進步。用高新技術對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行改造，采用新技術、新工藝、新材料、新裝備，加快產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和技術升級，是提高民營企業(yè)整體素質(zhì)的關鍵。同時，創(chuàng)業(yè)投資是將資金要素和知識要素結合起來的必要環(huán)節(jié)，是推動科技成果轉化為生產(chǎn)力的有效工具。充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資在選擇優(yōu)質(zhì)的投資項目、技術創(chuàng)新項目和參與企業(yè)的技術創(chuàng)新管理與監(jiān)督等方面的作用，對推動民營企業(yè)技術創(chuàng)新也具有重要價值。二、構建多層次資本市場，推動民營企業(yè)創(chuàng)新(一)多層次的資本市場有利于民營企業(yè)的發(fā)展1多層次資本市場的界定。多層次資本市場是指面對質(zhì)量、規(guī)模、風險程度不同的企業(yè)，為滿足多樣化的市場主體的資本要求而建立起來的分層次的產(chǎn)權交易市場。根據(jù)資產(chǎn)的存在形式，資本市場可以劃分為證券資本市場和非證券資本市場。證券資本市場是指證券化的產(chǎn)權交易場所，主要指股票市場。按照不同市場的上市標準的高低不同，可以依次分為主板市場、二板市場、場外交易市場。非證券資本市場指企業(yè)資產(chǎn)尚未實現(xiàn)單元化、證券化的企業(yè)進行整體性產(chǎn)權交易的場所。它與證券資本市場最大的區(qū)別在于，這里不僅有標準化合約的股權交易，還有非標準化的交易方式，如協(xié)議轉讓、競價交易、招標轉讓、合作開發(fā)等等。我國近幾年在各地廣泛興起的技術產(chǎn)權交易所，就是非證券資本市場的有形場所。2我國民營企業(yè)呼喚多層次資本市場。多層次資本市場為民營企業(yè)提供了多元化的融資渠道，將促進資本與民營企業(yè)的融合，推動科技創(chuàng)新與高新技術成果產(chǎn)業(yè)化。民營企業(yè)是我國中小企業(yè)的主體。當前，民營企業(yè)已經(jīng)成為我國最為活躍和最具潛力的新的經(jīng)濟增長點，但影響民營企業(yè)發(fā)展的融資難問題卻始終未能得到妥善解決。要解決這一問題，必須用超常規(guī)的思路，即充分發(fā)展和利用資本市場來服務民營企業(yè)。但是，滬、深兩地證券交易所實行嚴格的上市公司標準，使得民營企業(yè)遠離資本市場。為了實現(xiàn)民營企業(yè)產(chǎn)權的流動性，開發(fā)民營企業(yè)的市場價值發(fā)現(xiàn)機制和市場監(jiān)督機制，必須打破上市資源的瓶頸約束，建立起為民營企業(yè)服務的多層次資本市場。(二)建立適合民營企業(yè)特點的多層次的資本市場1穩(wěn)步推進有條件的民營企業(yè)進入主板市場。積極穩(wěn)妥地推動有條件的民營企業(yè)進入主板市場，對于帶動其他民營企業(yè)發(fā)展具有示范效應，意義重大。目前，我國主板市場股票發(fā)行實行的是以市場供求調(diào)節(jié)為主的核準制。這一制度的實施為許多質(zhì)優(yōu)但攻關能力薄弱的企業(yè)進入證券市場提供了公平發(fā)展的機會，同時對擬上市企業(yè)提出了全新的要求。民營企業(yè)應抓住機會，創(chuàng)造條件，積極應對。第一，認真研究核準制股票發(fā)行程式。擬上市公司要做到業(yè)務、資產(chǎn)、人員、結構、財務等五方面的獨立、規(guī)范改制、有效重組、減少關聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭等等。第二，選好信譽主承銷商。在核準制條件下，信譽主承銷商對一家企業(yè)的成功上市起著至關重要的作用。第三，為擬上市企業(yè)做好宣傳工作。在核準制下，股票發(fā)行價格不再由發(fā)行人和承銷商事先談判確定，而是由供應方和需求方、投資者共同決定。2培育風險資本市場，積極扶持科技型民營企業(yè)進入二板市場。我國目前，由于種種原因，現(xiàn)行的滬、深股市這兩大主板市場和國債市場無法滿足民營高科技企業(yè)的融資需求，這就有必要發(fā)展風險資本市場。(1)積極培育一級風險資本市場，為高新技術型民營企業(yè)成長提供“孵化器”。第一，加強創(chuàng)業(yè)服務中心建設，為新生高新企業(yè)提供孵化場地、商務、資金、信息咨詢、管理培訓與技術交流等相應的服務，發(fā)揮“孵化器”功能。第二，拓寬風險資金進入渠道。我國民營經(jīng)濟活躍，民間資本較充裕，如能促使民間資本從“休眠態(tài)”轉為“市場態(tài)”，風險資金來源將大大增容，也將使風險投資主體更加多元化。第三，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。各地應積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，完善創(chuàng)業(yè)投資體系，鼓勵地方政府通過財政出資，設立創(chuàng)業(yè)投資引導資金支持本地創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)發(fā)展。努力吸引社會資金參與創(chuàng)業(yè)投資，使創(chuàng)業(yè)投資逐步成為促進民營企業(yè)發(fā)展的重要資金來源。積極探索創(chuàng)業(yè)資本退出機制。允許創(chuàng)業(yè)投資公司以其注冊資本全額對外投資，有效支持民營企業(yè)、高新技術的發(fā)展。(2)積極扶持科技型民營企業(yè)到二板市場上市。風險資本二板市場是專為民營高科技企業(yè)和新興公司進一步發(fā)展提供籌資途徑的一個新市場，是風險資本退出的通道。二板市場和主板市場的根本差異在于其不同的上市標準，其上市對象多為具有潛在成長性的新興民營高科技企業(yè)。各地政府及民營企業(yè)管理機構應積極組織力量對高科技型民營企業(yè)進行挑選，并幫助其在改制、資產(chǎn)重組、明晰產(chǎn)權、理順關系、宣傳推薦等方面作好準備，為創(chuàng)業(yè)板市場提供后備資源，使之能夠獲得上市資格。3積極推進區(qū)域性資本市場試點工作。(1)從民營企業(yè)實際出發(fā)，重點培育區(qū)域性資本市場。民營企業(yè)大多從事紡織、食品、建材、皮革、造紙、手工藝、機械等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，從事新興產(chǎn)業(yè)和新技術產(chǎn)業(yè)的較少。對于以勞動密集型為主的民營企業(yè)來說，主板市場門檻高、融資成本大，而二板市場門檻雖比主板降低許多，但其有特殊的服務對象，且上市評估費用高昂。因此，民營企業(yè)大量上創(chuàng)業(yè)板是不現(xiàn)實的。相比較而言，區(qū)域性資本市場更適合以從事傳統(tǒng)行業(yè)為主的民營企業(yè)。第一，我國各地已經(jīng)初步具備了發(fā)展區(qū)域性資本市場的基礎。我國的一些地方早已存在區(qū)域性資本市場，但一直處于一定程度的地下狀態(tài)，沒有政策、法規(guī)的保護，資金運行成本和風險比較大。隨著全國各地國有企業(yè)和民營企業(yè)改制的推進，大量以自然人持股為主的有限責任公司和股份有限公司的建立和發(fā)展，需要區(qū)域性資本市場的配合。第二，相對于主板和二板市場而言，區(qū)域性資本市場的門檻較低，一些在本區(qū)域內(nèi)具有優(yōu)勢的企業(yè)易于進入這一市場融通資金，從而為這類企業(yè)提供新的發(fā)展機會。第三，區(qū)域性資本市場可以為企業(yè)提供靈活的融資手段。在投資回報的比率和方式、股票和債券的互相轉換、投資者管理權限的設定等方面它都可以進行靈活的設計。第四，融資成本較低廉。在區(qū)域性資本市場上，由于市場主體普遍規(guī)模較小，企業(yè)上市的有關費用將相對低廉。同時由于是區(qū)域性的市場，投融資雙方更容易相互了解和溝通，中介機構的運營費用和管理部門的監(jiān)管成本都相對較低。(2)加快政策創(chuàng)新，增強區(qū)域資本市場創(chuàng)新的政策推動力。首先，區(qū)域資本市場應堅決遵守資本市場的“游戲規(guī)則”，遵守國家對于資本市場監(jiān)督管理的一系列方針、政策、法規(guī)、條例。其次，發(fā)展區(qū)域資本市場要在允許的范圍內(nèi)和條件下大膽進行政策創(chuàng)新。政策創(chuàng)新體現(xiàn)著區(qū)域資本市場的發(fā)展方向。同時，政策創(chuàng)新也體現(xiàn)著政府工作的傾斜。(3)區(qū)域性資本市場建設是一項系統(tǒng)工程，需要國家、企業(yè)、市場三個方面的協(xié)調(diào)配套、共同努力。第一，建立、健全相關法律、法規(guī)，為區(qū)域性資本市場的健康運行營造良好的制度環(huán)境。第二，建立和強化信用制度。信用是資本市場良性發(fā)展的前提。要強化市場主體的信用觀念，以信用制度作為市場進入和退出的主要標準，對違約行為加大處罰力度