證券其它相關(guān)論文-ＱＦＩＩ對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響.doc

證券其它相關(guān)論文-對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響內(nèi)容摘要：在人民幣沒(méi)有自由兌換、資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放情況下，QFII政策的實(shí)施為我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有序、穩(wěn)妥的開(kāi)放提供了特殊的通道。隨著時(shí)間的推移QFII政策對(duì)穩(wěn)定我國(guó)的證券市場(chǎng)、規(guī)范上市公司的行為以及引導(dǎo)投資者理性投資等方面會(huì)產(chǎn)生積極的影響，QFII必將在我國(guó)證券發(fā)展史上留下光輝的一頁(yè)。關(guān)鍵詞：QFII增量資金結(jié)構(gòu)治理理性化投資所謂QFII（QualifiedForeignInsti-tutionalInvestors）政策，即合格的境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是指允許合格的境外投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專(zhuān)門(mén)帳戶(hù)投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場(chǎng)開(kāi)放模式。根據(jù)中國(guó)人民銀行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法，中國(guó)QFII政策從2002年12月1日起正式實(shí)施。作為一種過(guò)渡性的安排，QFII是對(duì)那些貨幣沒(méi)有自由兌換、資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放的新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)，實(shí)現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開(kāi)放市場(chǎng)的特殊通道。根據(jù)韓國(guó)、印度和我國(guó)臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，QFII制度的創(chuàng)意在于通過(guò)一國(guó)或地區(qū)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本的有限制流動(dòng)，成功解決了在資本項(xiàng)目管制條件下向外資開(kāi)放本土證券市場(chǎng)的問(wèn)題。這意味著實(shí)施QFII政策后，國(guó)際資本通過(guò)特定途徑進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)將成為國(guó)際資本市場(chǎng)的重要組成部分。同時(shí)國(guó)際資本的流入，也必將對(duì)我國(guó)新興的證券市場(chǎng)產(chǎn)生積極的深刻的影響。1、增量資金的流入有利于我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。QFII制度作為向外資開(kāi)放市場(chǎng)的特殊通道，其給一國(guó)（地區(qū)）資本市場(chǎng)最直接、明顯的影響便是增量資金的持續(xù)流入。韓國(guó)、印度和我國(guó)臺(tái)灣實(shí)行QFII制度的十多年時(shí)間，外資基本上保持凈流入，成為新興市場(chǎng)的重要投資者。以臺(tái)灣為例，從QFII投資臺(tái)灣證券匯出、入狀況看，QFII歷年持股比例極高，這表示匯入后即專(zhuān)注投資于股市，而非從事外匯投機(jī)，尤其在臺(tái)灣股市低迷時(shí)，QFII還有穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。2000年，臺(tái)灣股市一年內(nèi)從10202點(diǎn)跌至4614點(diǎn)的最低點(diǎn)時(shí)，本土投資者幾乎都是凈賣(mài)出，而外資連續(xù)幾天是凈買(mǎi)入。中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家，經(jīng)濟(jì)一直保持持續(xù)穩(wěn)定的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中國(guó)對(duì)國(guó)際資本的吸引力正逐步增強(qiáng)，2002年直接投資創(chuàng)多年來(lái)的新高。同時(shí)，外貿(mào)進(jìn)出口額保持高速增長(zhǎng)。近年來(lái)，隨著國(guó)企改革不斷深化，上市公司的治理結(jié)構(gòu)明顯得到改善，中小股東的權(quán)益也越來(lái)越受到重視。證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，一大批規(guī)模大、業(yè)績(jī)好、居行業(yè)龍頭地位的大型藍(lán)籌股公司正在形成，相信會(huì)受到不少境外投資者的青睞。隨著QFII門(mén)檻的降低，外國(guó)資本進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)的數(shù)量和規(guī)模都將會(huì)不斷增加，而這些不斷增加的、致力于長(zhǎng)期投資收益的外國(guó)資本對(duì)于穩(wěn)定我國(guó)的證券市場(chǎng)將起著積極的作用。2、有利于上市公司結(jié)構(gòu)的治理和行為的規(guī)范。國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者分為積極的投資者與交易者兩大類(lèi)，他們?cè)谧C券市場(chǎng)上的投資理念和運(yùn)作思路可謂迥異，積極的投資者以公司治理為手段，以持續(xù)性的價(jià)值提升和長(zhǎng)期回報(bào)為目標(biāo)；而交易者則通過(guò)技術(shù)分析或股價(jià)走勢(shì)判斷而獲得短期資本溢價(jià)。根據(jù)韓國(guó)、印度和我國(guó)臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，在這兩類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者中，奉行公司治理導(dǎo)向投資策略的機(jī)構(gòu)漸趨成為主流。根據(jù)2002年12月證券時(shí)報(bào)與東方證券針對(duì)QFII做的聯(lián)合調(diào)查，大多數(shù)境外機(jī)構(gòu)表示會(huì)以被動(dòng)的個(gè)股選擇來(lái)干預(yù)公司治理。這預(yù)示著那些資產(chǎn)優(yōu)良、信息披露規(guī)范透明、治理結(jié)構(gòu)完善的上市公司會(huì)受到QFII的青睞。這樣就勢(shì)必加大國(guó)內(nèi)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力，對(duì)規(guī)范我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)行為和促使上市公司提高信息披露透明度起到積極作用，有利于保護(hù)投資者利益。此外，對(duì)外開(kāi)放證券市場(chǎng)，必然導(dǎo)致在會(huì)計(jì)制度、信息披露、公司法人治理、交易規(guī)則、監(jiān)管和交易品種上與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，從而加快我國(guó)證券市場(chǎng)走向成熟。3、QFII的介入有利于我國(guó)股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，引導(dǎo)投資者的投資理念趨于理性化。目前我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者除了證券公司、基金管理公司外，還有大量的個(gè)人投資者，大家對(duì)上市公司的價(jià)值評(píng)估比較混亂，其主要目標(biāo)是以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的短線(xiàn)操作而獲取市場(chǎng)差價(jià)，所以上市公司的股票價(jià)格往往由股本大小、有無(wú)莊家等因素決定，而公司本身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性沒(méi)有得到應(yīng)有的重視從而導(dǎo)致證券市場(chǎng)比價(jià)關(guān)系失調(diào)。實(shí)施QFII之后，由于投資行為的改變和市場(chǎng)效率的提高，以及信息加工分析能力和投資策略的成熟，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)打破原有的市場(chǎng)均衡，通過(guò)股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)新的合理的均衡。同時(shí)，境外大型投資機(jī)構(gòu)所具有的理性投資風(fēng)格會(huì)對(duì)眾多的中小投資者產(chǎn)生巨大的示范效應(yīng)，有助于建立價(jià)值投資和理性投資的市場(chǎng)氛圍，投資者會(huì)更重視上市公司本身的投資價(jià)值，中長(zhǎng)期投資、組合投資和風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)也將深入人心，這一點(diǎn)也可以從韓國(guó)、印度以及我國(guó)臺(tái)灣實(shí)行QFII后證券市場(chǎng)投資理念的變化得到驗(yàn)證。如韓國(guó)有名的雜志2000年報(bào)道說(shuō)：“開(kāi)放前，投資者主要基于所謂利好消息傳聞來(lái)投資。但開(kāi)放后，QFII給韓國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)分析公司基本面的新視野，外資改變了整個(gè)市場(chǎng)的投資理念，國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)始花大量的時(shí)間來(lái)研究QFII的投資行為”。4、有助于消除我國(guó)證券市場(chǎng)存在的諸多“特色”。目前我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)仍存在諸多痼疾，如目前證券市場(chǎng)市場(chǎng)的最大特點(diǎn)是“新興+轉(zhuǎn)軌”，而且經(jīng)常出現(xiàn)政策市的特征，上市公司的基本面并非是決定股票價(jià)格的唯一主要因素，其投資價(jià)值觀(guān)與國(guó)外市場(chǎng)存在叫大的差距。因此，我們這個(gè)市場(chǎng)所一直標(biāo)榜的、并一直引以為自豪的諸多特色，就會(huì)成為境外投資者介入我國(guó)證券市場(chǎng)的主要瓶頸。QFII的引進(jìn)使我國(guó)的證券市場(chǎng)漸漸向規(guī)范化、國(guó)際化靠攏，隨著時(shí)間的推移，政策市、投機(jī)市、消息市、股權(quán)割離等諸多的“特色”將會(huì)出現(xiàn)漸漸退化的特征。長(zhǎng)期看，引入QFII后，給我們帶來(lái)的不僅是這個(gè)市場(chǎng)的增量資金，更多的是成熟市場(chǎng)的投資理念與價(jià)值觀(guān)；短期看，將會(huì)會(huì)逐步清理我們對(duì)“新興”與“轉(zhuǎn)軌”的理解，改變目前這種餛飩的狀態(tài)。而這種市場(chǎng)不是充分有效的狀態(tài)也是目前阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)不能正常發(fā)展的重要原因。5、引入QFII將加快我國(guó)證券市場(chǎng)投資主體的多元化。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)散戶(hù)投資者比重過(guò)高，以散戶(hù)為主的證券市場(chǎng)存在投佟吉富機(jī)盛行、市場(chǎng)波動(dòng)劇烈等問(wèn)題。發(fā)展QFII制度可以大大增加機(jī)構(gòu)投資者的比重，改善我國(guó)證券市場(chǎng)以散戶(hù)為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，最終會(huì)發(fā)展成以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的市場(chǎng)。與此同時(shí)，合格的境外投資者的進(jìn)入還有助于國(guó)內(nèi)的證券公司和基金管理公司學(xué)習(xí)境外投資管理經(jīng)驗(yàn)，可以提高我們的資產(chǎn)運(yùn)作水平，從而為正式進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。此外，引入QFII還有利于培育良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，促進(jìn)國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)和基金管理公司的成長(zhǎng)。我國(guó)證券市場(chǎng)引入QFII將改變現(xiàn)有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，逐步對(duì)外開(kāi)放的證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)及基金管理公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)最好的訓(xùn)練場(chǎng)。實(shí)施QFII后，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)必然加劇，這將有利于培育國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)及基金管理公司在競(jìng)爭(zhēng)中生存的能力。在引入機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)可以直接或間接地學(xué)習(xí)到他們的投資管理思路、企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和方法，可以提高國(guó)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)和基金管理公司的資產(chǎn)運(yùn)作水平，最終形成我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。6、QFII為外資直接投資A股打開(kāi)了一扇窗，極大地增強(qiáng)了投資者的信心。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)封閉型的市場(chǎng)，隨著改革開(kāi)放的不斷深入，我過(guò)在引進(jìn)外資的政策上有了長(zhǎng)足的進(jìn)展，并對(duì)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)起到了重要的作用。引入QFII是我國(guó)對(duì)外開(kāi)放、引進(jìn)外資政策的拓展和延續(xù)，是引進(jìn)外資的一種新形式。以往，我們主要是吸引外商直接投資，而通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行的間接投資，由于缺少必要的渠道，在我國(guó)引進(jìn)外資份額中所占比例很小。上市公司國(guó)有股和法人股對(duì)外資解禁和QFII制度的浮出水面，分別是針對(duì)上市公司非流通股份和在證券交易所掛牌流通的除境內(nèi)上市外資股以外的股票、國(guó)債、可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券等等。雖然二者的出發(fā)點(diǎn)不同，但目的都是引入境外投資者來(lái)購(gòu)買(mǎi)上市公司股份。目前，我國(guó)的證券市場(chǎng)也急需這種“外力”進(jìn)入，如前所述，通過(guò)QFII制度引進(jìn)境外投資者，將有利于證券市場(chǎng)發(fā)揮其優(yōu)化配置市場(chǎng)資源的功能，推進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善，加速上市公司的成熟，更好的面對(duì)加入WTO后的世界競(jìng)爭(zhēng)，這一切也必將使投資者對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的信心隨之加強(qiáng)。綜上所述，QFII政策作為開(kāi)放市場(chǎng)、活躍市場(chǎng)的一項(xiàng)制度，它必將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)造成積極的、深遠(yuǎn)的和全方位的影響。從韓國(guó)、印度以及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)實(shí)施QFII制度的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，QFII雖是過(guò)渡性制度安排，但一般都長(zhǎng)達(dá)十年以上，無(wú)論是資格條件、機(jī)構(gòu)種類(lèi)還是持股比例、投資金額都無(wú)一例外的有個(gè)逐步放