證券投資論文-關(guān)于投資和消費(fèi)若干比例關(guān)系的探討.doc

證券投資論文-關(guān)于投資和消費(fèi)若干比例關(guān)系的探討投資和消費(fèi)之間的比例關(guān)系是否合理,既關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否健康發(fā)展,工業(yè)化進(jìn)程能否順利推進(jìn),也關(guān)系到城鄉(xiāng)居民能否從經(jīng)濟(jì)發(fā)展中得到更多的實(shí)惠。改革開放初期,人們對(duì)投資(積累)和消費(fèi)的關(guān)系曾經(jīng)展開熱烈的討論,對(duì)于糾正以往經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的偏差,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)走上良性發(fā)展的軌道,起到積極作用。在我國(guó)進(jìn)入全面建設(shè)小康社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段,深入研究投資和消費(fèi)的關(guān)系,特別是政府和非政府部門在其中的比例關(guān)系,對(duì)于堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需方針,實(shí)現(xiàn)投資和消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙重拉動(dòng),完成到2020年基本實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的歷史任務(wù),具有重要的理論和實(shí)踐意義。一、我國(guó)投資和消費(fèi)比例關(guān)系的變化軌跡(一)我國(guó)工業(yè)化進(jìn)程中投資率上升和消費(fèi)率下降的態(tài)勢(shì)趨于減弱,改革開放以來(lái)兩者波動(dòng)幅度明顯縮小新中國(guó)成立以來(lái)的50多年間,伴隨著工業(yè)化和現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程,投資率逐步上升(由1952年的18%上升到2001年的38%),最終消費(fèi)率相應(yīng)地逐步下降(同期由83.2%下降到59.8%)。最終消費(fèi)率和投資率的比例關(guān)系,2001年為59.838,“九五”期間(19962000年)這一比例平均為59.537.5,其中1999年為60.237.1,2000年為61.136.4；“八五”期間(19911995年)平均為58.740.3,“七五”期間(19861990年)平均為63.436.7,“六五”期間(19811985年)平均為66.134.5(按支出法計(jì)算的GDP分為最終消費(fèi)、資本形成和凈出口三項(xiàng)，最終消費(fèi)由城鄉(xiāng)居民消費(fèi)和政府消費(fèi)構(gòu)成，其占GDP之比為最終消費(fèi)率；資本形成總額包括固定資本形成額和存貨增加，其占GDP之比為投資率，或資本形成率；消費(fèi)率和投資率相加有時(shí)會(huì)大于100，主要因?yàn)閮舫隹跒樨?fù)，使GDP總額減少，分母縮小)。盡管1999、2000年最終消費(fèi)率有所回升,投資率有所下降,但最終消費(fèi)率仍然低于“七五”、更低于“六五”期間的平均水平?？偟目?這種變化軌跡可能反映了工業(yè)化時(shí)期投資與消費(fèi)的一般演變規(guī)律,表明兩者的比例關(guān)系在按照工業(yè)化進(jìn)程的需要進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期和改革開放初期,我國(guó)多次出現(xiàn)比較嚴(yán)重的投資過(guò)度和消費(fèi)不足,導(dǎo)致投資率和消費(fèi)率大幅度偏離其趨勢(shì)值。1978年以后,隨著經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和居民收入水平不斷提高,投資率和消費(fèi)率的波動(dòng)幅度明顯縮小,變化軌跡漸趨平穩(wěn)。改革開放開始時(shí),人們對(duì)以往重積累、輕消費(fèi)、重生產(chǎn)、輕生活的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行重新審視,這時(shí)消費(fèi)率從1978年的62%上升到1981年的67.5%,達(dá)到最近20多年來(lái)的最高值,這種上升或許帶有一定的“矯正”性質(zhì)。80年代初期和90年代初期,也反復(fù)出現(xiàn)過(guò)投資過(guò)熱和消費(fèi)偏冷,但投資率和消費(fèi)率偏離趨勢(shì)值的幅度明顯小于改革開放以前。90年代中期以后投資率小幅度下降(由1995年的40.8%下降為2001年的38%),而消費(fèi)率則穩(wěn)步提高(同期由57.5%上升為59.8%)。這種小幅度變動(dòng)與趨勢(shì)線基本重合,擺脫了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期和改革開放初期反復(fù)出現(xiàn)的大起大落。(二)在國(guó)際比較中我國(guó)投資率偏高而消費(fèi)率偏低對(duì)投資率的國(guó)際比較表明,我國(guó)目前的投資率是明顯偏高的。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)(本文所引世界銀行關(guān)于中國(guó)和其他國(guó)家2000年的數(shù)據(jù)，均出自世界發(fā)展報(bào)告2001/2002，其中關(guān)于中國(guó)的數(shù)據(jù)與我國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒的計(jì)算結(jié)果有一個(gè)百分點(diǎn)左右的誤差。但為統(tǒng)一比較口徑，凡引用世界銀行數(shù)據(jù)，均不做改動(dòng)),2000年,我國(guó)投資率高達(dá)38%,世界平均為23%,低收入國(guó)家為21%,中等收入國(guó)家為25%(其中,下中等收入國(guó)家為27%,上中等收入國(guó)家為23%),高收入國(guó)家為22%。在世界銀行統(tǒng)計(jì)的國(guó)家和地區(qū)中,投資率達(dá)到或超過(guò)中國(guó)的國(guó)家僅有少數(shù)幾個(gè),分別為:阿塞拜疆(投資率46%,但貿(mào)易逆差率即貿(mào)易逆差占GDP的比重達(dá)34%),厄立特里亞(投資率39%,貿(mào)易逆差率高達(dá)82%),萊索托(投資率47%,貿(mào)易逆差率也高達(dá)82%),尼加拉瓜(投資率38%,貿(mào)易逆差率高達(dá)41%),土庫(kù)曼斯坦(投資率46%,貿(mào)易逆差率為20%)。這5個(gè)國(guó)家投資率達(dá)到或超過(guò)中國(guó),主要是由于貿(mào)易逆差過(guò)大,縮小了GDP這個(gè)分母,使得投資率看起來(lái)很高,實(shí)際上低于我國(guó),因?yàn)槲覈?guó)38%的投資率是以貿(mào)易順差為基礎(chǔ)的。2000年以貿(mào)易順差為基礎(chǔ)而投資率相對(duì)較高的國(guó)家,主要是分布在我國(guó)周邊地區(qū)的新興工業(yè)化國(guó)家,例如新加坡,投資率為31%；韓國(guó)投資率為31%；馬來(lái)西亞投資率為26%；此外,發(fā)達(dá)國(guó)家日本的投資率也達(dá)到26%的較高水平。對(duì)最終消費(fèi)率的國(guó)際比較顯示,我國(guó)目前的消費(fèi)率則是明顯偏低的。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù),2000年我國(guó)的最終消費(fèi)率為60%,世界平均水平為77%,低收入國(guó)家為80%,下中等收入國(guó)家為68%,上中等收入國(guó)家為78%,高收入國(guó)家為78%。也就是說(shuō),我國(guó)目前的最終消費(fèi)率低于世界平均水平17個(gè)百分點(diǎn),與下中等收入國(guó)家的平均水平相比,也有8個(gè)百分點(diǎn)的差距。二、我國(guó)政府投資和非政府投資比例關(guān)系的變化軌跡:1997年以來(lái)政府投資率上升比較明顯,但仍低于一些亞洲國(guó)家；非政府投資率近10年來(lái)逐年下降,2001年開始回升在投資構(gòu)成中,政府投資和非政府投資是一對(duì)重要的比例關(guān)系。兩者在GDP中各自所占比重及其消長(zhǎng),可以從一個(gè)側(cè)面反映我國(guó)市場(chǎng)化改革進(jìn)程中政府職能的轉(zhuǎn)換,民間投資的成長(zhǎng)狀況,以及經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的自主增長(zhǎng)能力是否增強(qiáng)。目前我國(guó)的政府投資,主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、部分重大基礎(chǔ)工業(yè)項(xiàng)目、區(qū)域開發(fā)、生態(tài)保護(hù)、國(guó)土整治、國(guó)防、航天和高新技術(shù)開發(fā)等領(lǐng)域。一般而言,由于存在“市場(chǎng)失靈”的情況,需要政府在公共產(chǎn)品和公共服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行投資。進(jìn)一步說(shuō),我國(guó)是發(fā)展中大國(guó),工業(yè)化的歷史任務(wù)尚未完成,基礎(chǔ)設(shè)施和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相當(dāng)落后,地區(qū)差距極大,需要政府投資來(lái)緩解“瓶頸”制約,對(duì)促進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程發(fā)揮比較積極的作用,也需要對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)加大政府投資力度,帶動(dòng)地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展。此外,我國(guó)尚處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)換過(guò)程中,抵御外部經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)沖擊的力量比較薄弱,適當(dāng)?shù)恼顿Y有助于調(diào)節(jié)社會(huì)總供求,防止經(jīng)濟(jì)下滑。對(duì)近10年來(lái)統(tǒng)計(jì)資料的分析表明,我國(guó)的政府投資率處于逐年上升態(tài)勢(shì),由1992年的2.3%上升到2001年的3.8%；分段來(lái)看,19921997年政府投資率維持在2.33.1%,1998年以來(lái)達(dá)到3.43.8%。政府投資率的這種上升,反映了上面所提到的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對(duì)政府投資的需求；特別是為了應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的沖擊和國(guó)內(nèi)通貨緊縮趨勢(shì)的影響,我國(guó)連續(xù)數(shù)年實(shí)行積極財(cái)政政策,發(fā)行建設(shè)國(guó)債擴(kuò)大政府直接投資,必然會(huì)促使政府投資率提高。需要指出的是,這一時(shí)期政府投資率的上升,并不必然意味著擠出民間投資,因?yàn)檎顿Y主要集中于基礎(chǔ)設(shè)施、西部大開發(fā)和關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局的一些重大項(xiàng)目,亦即私人資本和其他民間投資主體通常不愿涉足的領(lǐng)域,實(shí)際上對(duì)民間投資的成長(zhǎng)起到一定的帶動(dòng)效應(yīng)。投資率指資本形成額占GDP的比重；政府投資率指資本形成額中政府部門投資占GDP的比重,政府部門投資的數(shù)據(jù)來(lái)自歷年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒“國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算”一章中的資金流量表；非政府投資率=(資本形成額-政府部門投資額)/GDP。在國(guó)際比較中,我國(guó)的政府投資率低于周邊的一些亞洲國(guó)家,比發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家要高一些。例如,1996年,韓國(guó)的政府投資率為5.5%,巴基斯坦的政府投資率為2.6%(1997年),美國(guó)為1.7%,加拿大為2.2%(1997年),德國(guó)為2.2%,意大利為1.3%,荷蘭為2.4%(1995年),英國(guó)為0.8%(王召同志根據(jù)1999、2002年國(guó)際統(tǒng)計(jì)年鑒（中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社）有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算)。中國(guó)1996年的政府投資率為2.7%,與巴基斯坦大體相當(dāng),顯著低于韓國(guó)(即使中國(guó)2001年政府投資率上升到3.8%,也仍然低于韓國(guó)1996年的水平)。與上述發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比,我國(guó)的政府投資率明顯高于英國(guó)、意大利和美國(guó),略高于荷蘭、加拿大和德國(guó)。在我國(guó)目前所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和體制轉(zhuǎn)軌階段,政府投資占GDP的比重高于發(fā)達(dá)國(guó)家,應(yīng)當(dāng)說(shuō)是正常的。在同樣經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的亞洲國(guó)家中,我國(guó)的政府投資率則不能算高,甚至可以說(shuō)是比較低的。巴基斯坦的政府投資率與我國(guó)接近,韓國(guó)這樣的新興工業(yè)化國(guó)家更是大大高于我國(guó),這說(shuō)明政府投資率的高低取決于不同國(guó)家的歷史條件和經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路。事實(shí)上,在政府投資率為既定的前提下,關(guān)鍵在于政府投資的方向是否合理,如果政府投資集中在公共產(chǎn)品和公共服務(wù)領(lǐng)域,這樣就有利于帶動(dòng)而不是排斥非政府投資的增長(zhǎng),也表明政府合理地行使了經(jīng)濟(jì)職能。19922001年,我國(guó)的非政府投資率呈現(xiàn)出急劇上升逐漸回落緩慢回升的軌跡。先是由1992年的35%躍升為次年的40.7%,其后逐年回落為2000年的32.8%,到2001年間回升為34.2%,但仍然低于19921997年間的每一年。這種變化軌跡反映的事實(shí)是,90年代初期開始的投資過(guò)熱迅速引致通貨膨脹,迫使國(guó)家采取緊縮性的宏觀調(diào)控措施,逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)軟著陸,在這一過(guò)程中,整個(gè)投資率和非政府投資率的下降,都是必要的、也是不可避免的。我們要發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)當(dāng)以非政府投資為主,充分發(fā)揮各類民間投資的活力,但并不意味著非政府投資比率越高越合理。一些論者經(jīng)常用90年代中期以前民間投資的高速增長(zhǎng),來(lái)對(duì)照說(shuō)明近幾年民間投資的乏力。事實(shí)上,這種簡(jiǎn)單類比是存在明顯漏洞的。主要是因?yàn)?很難用投資過(guò)熱時(shí)期較高的非政府投資比率或增速作為理想的參照系,來(lái)判斷現(xiàn)在的這一比率是否偏低,否則容易引起新一輪的投資過(guò)熱和國(guó)民經(jīng)濟(jì)比例失調(diào)。從發(fā)展趨勢(shì)看,考慮到積極財(cái)政政策逐步“淡出”、建設(shè)國(guó)債發(fā)行規(guī)模將逐步減少,今后政府投資率會(huì)相應(yīng)有所回落。另一方面,隨著鼓勵(lì)民間投資的政策逐步完善和落實(shí),包括各類民間投資主體在內(nèi)的非政府投資日趨活躍,尤其是非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資正在加速成長(zhǎng),對(duì)全社會(huì)投資的貢獻(xiàn)越來(lái)越大,因此非政府投資率將會(huì)繼續(xù)回升。三、我國(guó)政府消費(fèi)和居民消費(fèi)比例關(guān)系的變化軌跡:居民消費(fèi)率下降幅度大于政府消費(fèi)率,政府消費(fèi)率和居民消費(fèi)率都低于同類發(fā)展水平的國(guó)家,居民消費(fèi)率偏低的程度更為明顯最終消費(fèi)由政府消費(fèi)和居民消費(fèi)構(gòu)成,兩者在GDP中所占比重是最終消費(fèi)內(nèi)部一對(duì)重要的比例關(guān)系。分析政府消費(fèi)率和居民消費(fèi)率的變化,有助于看清政府消費(fèi)和居民消費(fèi)的比例關(guān)系是否合理,也有助于分析政府規(guī)模是否過(guò)大。我國(guó)政府消費(fèi)是指政府部門為全社會(huì)提供公共服務(wù)的消費(fèi)指出,包括國(guó)防、社會(huì)保障、教科文衛(wèi),以及向住戶以免費(fèi)或低價(jià)提供的貨物和服務(wù)等方面的開支。適度的政府消費(fèi)是維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的必要條件,也是擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)節(jié)景氣周期的重要手段。19922001年,我國(guó)最終消費(fèi)率由61.7%降為59.8%,下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；政府消費(fèi)率由13.5%降為13.2%,僅下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；居民消費(fèi)率由48.2%降為46.6%,下降1.6個(gè)百分點(diǎn),下降幅度大于政府消費(fèi)率。近10年來(lái),政府消費(fèi)率雖然在90年代中期降低到11.5%左右,但是到2001年已接近恢復(fù)到1992年的水平；而居民消費(fèi)率與1992年的水平還有較大差距。國(guó)際比較顯示,中國(guó)的政府消費(fèi)率與低收入國(guó)家的平均水平相當(dāng),大大低于亞洲的平均水平。從一定年份看,根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù),2000年,我國(guó)政府最終消費(fèi)占GDP的比重為11%,低收入國(guó)家平均為11%,下中等收入國(guó)家為12%,上中等收入國(guó)家為13%,高收入國(guó)家為16%,世界平均為15%。以各國(guó)較長(zhǎng)時(shí)間的平均數(shù)做比較,我國(guó)的政府消費(fèi)率也偏低。美國(guó)90年代政府消費(fèi)率平均為16%,西歐和加拿大一般為20%左右,北歐福利國(guó)家通常更高,一些發(fā)展中國(guó)家的政府消費(fèi)率也相當(dāng)高,例如南非在19%左右,以色列接近30%,沙特阿拉伯平均為30%。國(guó)外學(xué)者對(duì)118個(gè)國(guó)家19601985年數(shù)據(jù)的一項(xiàng)研究表明,以政府消費(fèi)占GDP的比重表示政府最優(yōu)規(guī)模,這些國(guó)家的政府最優(yōu)規(guī)模平均為23%；其中,非洲為20%,北美洲為16%,南美洲為33%,歐洲為18%,而亞洲為25%(引自北師大資源和經(jīng)濟(jì)管理研究所：中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告2003年)。換言之,在這樣的政府消費(fèi)水平上,政府提供的公共服務(wù)可以產(chǎn)生最優(yōu)效果,而又可以避免政府規(guī)模過(guò)度膨脹。相比之下,我國(guó)90年代政府消費(fèi)率平均僅為12%左右,明顯低于上述與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平類似的國(guó)家和地區(qū)。在我國(guó)發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中,尤其是在進(jìn)入全面建設(shè)小康社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段,如果政府消費(fèi)率持續(xù)偏低,將難以滿足社會(huì)對(duì)政府公共服務(wù)越來(lái)越大的需求。從國(guó)際比較的角度看,我國(guó)不僅最終消費(fèi)率偏低,而且其中居民消費(fèi)率偏低的狀況更為突出。據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù),2000年,中國(guó)城鄉(xiāng)居民的家庭最終消費(fèi)支出僅占GDP的49%,全球平均為62%,低收入國(guó)家為69%,中等收入國(guó)家為62%(其中,下中等收入國(guó)家為56%,上中等收入國(guó)家為65%),高收入國(guó)家為62%；一些人口大國(guó)的這一比重也都高于中國(guó),如美國(guó)為67%,日本為61%,印度為68%。與國(guó)際上的同口徑指標(biāo)相比,目前我國(guó)家庭消費(fèi)率明顯地偏低,不僅低于世界平均水平,也低于低收入國(guó)家的平均水平,與同樣經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的印度相比也有很大差距。四、我國(guó)投資和消費(fèi)關(guān)系變化的主要影響因素分析投資和消費(fèi)關(guān)系變化的影響因素,對(duì)于解釋投資和消費(fèi)關(guān)系變化的成因和機(jī)理,預(yù)測(cè)投資和消費(fèi)關(guān)系的未來(lái)變化趨勢(shì),是十分必要的。(一)居民收入水平提高和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí),是合理調(diào)整投資和消費(fèi)關(guān)系的根本出發(fā)點(diǎn)改革開放以來(lái),我國(guó)城鄉(xiāng)居民收入水平迅速提高,消費(fèi)水平增速位居世界前列,消費(fèi)結(jié)構(gòu)已從溫飽型農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)過(guò)渡到小康型工業(yè)品消費(fèi),部分向比較富裕型的服務(wù)類消費(fèi)邁進(jìn)。居民消費(fèi)從注重消費(fèi)品數(shù)量的增加,轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)注重生活質(zhì)量的提。19782000年,城鄉(xiāng)居民的恩格爾系數(shù),分別由57.5%和67.7%下降到39.2%和49.1%,總體低于50%,這是小康生活的一個(gè)特點(diǎn)。近些年來(lái),城鄉(xiāng)居民的恩格爾系數(shù)呈現(xiàn)出加速下降的趨勢(shì),表明居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的步伐在加快。居民消費(fèi)水平提高和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí),在客觀上要求最終消費(fèi)率適當(dāng)上升和投資率相應(yīng)下降,使投資和消費(fèi)保持一個(gè)相對(duì)協(xié)調(diào)的比例關(guān)系。如果投資率長(zhǎng)期偏高而消費(fèi)率長(zhǎng)期偏低,將不適應(yīng)人民群眾日益增長(zhǎng)的消費(fèi)需求,不利于發(fā)揮最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。我國(guó)居民消費(fèi)增長(zhǎng)的潛力還很大,需要進(jìn)一步拓展居民消費(fèi)的空間。(二)國(guó)內(nèi)較高的儲(chǔ)蓄率,支撐著我國(guó)投資率在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期保持較高水平；而居民消費(fèi)傾向降低,制約著消費(fèi)需求持續(xù)快速增長(zhǎng)我國(guó)是具有高儲(chǔ)蓄傳統(tǒng)的國(guó)家,19921998年,我國(guó)總儲(chǔ)蓄率(總儲(chǔ)蓄占國(guó)民可支配總收入的比重)穩(wěn)定保