我國(guó)開(kāi)展液化氣期貨交易[文檔資料]

我國(guó)開(kāi)展液化氣期貨交易 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 該文以我國(guó)現(xiàn)階段的期貨市場(chǎng)和液化氣市場(chǎng)是否具備從事期貨交易的條件為主題，通過(guò)對(duì)液化氣市場(chǎng)現(xiàn)狀及開(kāi)展液化氣期貨市場(chǎng)后對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的利弊分析，明確了開(kāi)展液化氣期貨市場(chǎng)的必要性。同時(shí)，也提出了從事液化氣期貨交易的交易者應(yīng)具備的條件，為液化氣期貨市場(chǎng)更順暢的開(kāi)展進(jìn)行了深層次的探討。 經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，國(guó)內(nèi)的液化氣市場(chǎng)已達(dá)到一定的規(guī)模，較其他石油衍生品，液化氣市場(chǎng)已形成一個(gè)高度開(kāi)放的市場(chǎng)。而 且，市場(chǎng)物流設(shè)施完善、溝通環(huán)節(jié)順暢，用戶(hù)分布廣泛，在各個(gè)環(huán)節(jié)存在充分的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)液化氣市場(chǎng)存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格波動(dòng)過(guò)于劇烈。適時(shí)的引入金融工具（如期貨貿(mào)易）以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更有利于市場(chǎng)的良性發(fā)展。 一、 我國(guó)開(kāi)展液化石油氣期貨交易對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 液化石油氣期貨上市后，可為現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的避險(xiǎn)工具，輔助國(guó)家相關(guān)部門(mén)制定宏觀調(diào)控政策，提升我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的議價(jià)能力，并有助于促進(jìn)液化石油氣行業(yè)進(jìn)一步整合。 為相關(guān)行業(yè)的現(xiàn)貨企業(yè)提供有效避險(xiǎn)工具。液化石油氣兼具能源品種和化 工品種屬性，加之石化產(chǎn)業(yè)鏈品種體系龐雜，受到季節(jié)性、國(guó)際油價(jià)、區(qū)域間貿(mào)易等諸多因素的影響，液化石油氣價(jià)格波動(dòng)十分劇烈。特別是 2010 年以來(lái)，周波動(dòng)幅度在 300-500 元 /噸的周數(shù)明顯增加， 2008 年為 23次， 2009 年有 21 次， 2010 年達(dá)到 27 次，在 2012 年春節(jié)前后，曾創(chuàng)造單日波幅 300 元 /噸的記錄。如此頻繁與劇烈的波動(dòng)，在同屬能源的其他品種中也是較為少見(jiàn)的，這給液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、銷(xiāo)售商和終端用戶(hù)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。液化石油氣期貨上市之后，能夠?yàn)橄嚓P(guān)燃?xì)馄髽I(yè)、貿(mào)易商、工商業(yè)燃料大戶(hù)提供有 效的避險(xiǎn)工具，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以通過(guò)套期保值業(yè)務(wù)，規(guī)避現(xiàn)貨交易中價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定經(jīng)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)，維護(hù)相關(guān)行業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展。 輔助國(guó)家有關(guān)部門(mén)制定宏觀調(diào)控政策。期貨價(jià)格是經(jīng)過(guò)集中競(jìng)價(jià)和充分競(jìng)爭(zhēng)形成的，反映了遠(yuǎn)期液化石油氣市場(chǎng)供求關(guān)系，具有權(quán)威性、公正性和透明性的特點(diǎn)。液化石油氣期貨品種上市后，國(guó)家有關(guān)部門(mén)可以利用期貨市場(chǎng) “ 溫度計(jì) ” 和 “ 望遠(yuǎn)鏡 ” 功能，及時(shí)了解我國(guó)氣體能源市場(chǎng)未來(lái)供求關(guān)系變化趨勢(shì)，利用各種政策措施事前調(diào)控，減少調(diào)控被動(dòng)性，提高調(diào)控效率，降低調(diào)控成本。 提高我國(guó)在液 化石油氣國(guó)際貿(mào)易中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。多年來(lái)，我國(guó)液化石油氣貿(mào)易一直參考國(guó)際油價(jià)和沙特 CP 價(jià)格，這兩類(lèi)價(jià)格并不能反映我國(guó)液化石油氣行業(yè)真實(shí)的供求關(guān)系。此外，近年來(lái)我國(guó)對(duì)菲律賓、香港、越南等地的轉(zhuǎn)口貿(mào)易發(fā)展迅速，已由 2005 年的 2.7 萬(wàn)噸升至 2011 年的 117 萬(wàn)噸，東亞作為主要消費(fèi)區(qū)域缺乏影響力和定價(jià)權(quán)。液化石油氣期貨上市之后，能夠真實(shí)地反映中國(guó)乃至東亞地區(qū)液化石油氣的供求關(guān)系，可以為國(guó)內(nèi)外貿(mào)易提供一個(gè)定價(jià)參考，在國(guó)際貿(mào)易中擁有自己的話(huà)語(yǔ)權(quán)和避險(xiǎn)工具。 促進(jìn)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)整體發(fā)展。在我國(guó)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈 體系構(gòu)成中，從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到流通環(huán)節(jié)，再到零售環(huán)節(jié)，企業(yè)數(shù)量遞增，特別是在終端銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，中小型銷(xiāo)售企業(yè)在數(shù)量上占據(jù) 70%，但銷(xiāo)量只占據(jù)終端銷(xiāo)售量的 40%多。液化石油氣期貨上市之后，可以配合燃?xì)庑袠I(yè) “ 十二五 ” 規(guī)劃，促進(jìn)市場(chǎng)整合。相對(duì)于中小型企業(yè)，大型企業(yè)在資金、技術(shù)、人員和信息獲取渠道上更具有優(yōu)勢(shì)，能夠借助期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有計(jì)劃地安排生產(chǎn)和銷(xiāo)售，通過(guò)套期保值操作轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將主要精力放在企業(yè)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張、工藝技術(shù)的改進(jìn)和產(chǎn)品質(zhì)量的提升上，不斷提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和保障用氣安全，增強(qiáng)企業(yè)駕馭市場(chǎng)能力和抵御 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力，逐步實(shí)現(xiàn)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)向大型化和規(guī)范化運(yùn)作方向轉(zhuǎn)型。 二、 我國(guó)液化石油氣市場(chǎng)已具備的開(kāi)展期貨交易的條件 第一，市場(chǎng)規(guī)模大，定價(jià)市場(chǎng)化，商品化率高。 市場(chǎng)規(guī)模大。 2011 年我國(guó)共消費(fèi)液化石油氣約 2460 萬(wàn)噸，按 2011 年最低價(jià) 5200 元 /噸和最高價(jià) 7900 元 /噸估算，市場(chǎng)規(guī)模約為 1300-1900 億元人民幣。盡管近年來(lái)天然氣發(fā)展迅速，已達(dá)到 1000 億元的市值規(guī)模，但液化石油氣仍是我國(guó)最大規(guī)模的氣體能源。 定價(jià)市場(chǎng)化。液化石油氣是氣體能源類(lèi)商品，在煤 、氣、油三大能源品種中，商品化程度最高，且定價(jià)基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。電煤在 2013 年才實(shí)現(xiàn)并軌，取消了重點(diǎn)合同價(jià)，汽柴油等成品油至今仍由國(guó)家發(fā)改委定價(jià)。與同屬氣體能源的天然氣相比，液化石油氣市場(chǎng)化程度也明顯高很多，而且在貿(mào)易流通環(huán)節(jié)沒(méi)有限制，而天然氣管道 98%以上隸屬于中石油和中石化，終端定價(jià)權(quán)至今仍由國(guó)家發(fā)改委掌控。 商品化率高。液化石油氣的產(chǎn)量可近似地通過(guò)原油加工量與液化石油氣的回收率相乘來(lái)近似地估計(jì)。 2011 年我國(guó)加工原油 4.5 億噸，按照 5.2%回收率回收液化石油氣，實(shí)際產(chǎn)量約為 2340 萬(wàn)噸，中石 油 250 萬(wàn)噸和中石化 500 萬(wàn)噸自用燃料和深加工，商品量 1590 萬(wàn)噸，商品化率 68%。 第二，現(xiàn)貨交易參與者眾多，貿(mào)易活躍。 供應(yīng)較為充足，需要及時(shí)分銷(xiāo)。 “ 兩桶油 ” 具有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，但其庫(kù)容較少，難以長(zhǎng)期存放，而煉油生產(chǎn)不能間斷，需依賴(lài)貿(mào)易商進(jìn)行分銷(xiāo)。在 2340 萬(wàn)噸液化石油氣產(chǎn)量中，隸屬于 “ 兩桶油 ” 占據(jù) 69%份額，但除 “ 兩桶油 ” 外，中海油、眾多地方煉廠(chǎng)、合資煉廠(chǎng)及進(jìn)口液化石油氣均是重要的液化石油氣供應(yīng)來(lái)源。此外，大量的乙烯裝置和液化石油氣深加工企業(yè)尾氣也是液化石油氣供應(yīng)的來(lái)源。由于煉廠(chǎng)液化石油 氣庫(kù)容少，難以長(zhǎng)期在煉廠(chǎng)存放，液化石油氣生產(chǎn)不間斷，必須及時(shí)通過(guò)中間貿(mào)易商銷(xiāo)售，以緩解庫(kù)容壓力。一旦區(qū)域間差價(jià)存在現(xiàn)貨套利空間，區(qū)域間液化石油氣便會(huì)大量流動(dòng)，平抑區(qū)域間供需缺口。 我國(guó)液化石油氣貿(mào)易特點(diǎn)為區(qū)域間大流通。我國(guó)液化石油氣的生產(chǎn)企業(yè)多集中于華北、西北和東北區(qū)域，而消費(fèi)主要集中于華南和華東地區(qū)，生產(chǎn)和消費(fèi)區(qū)域并不一致。華北、華東和東北區(qū)域的液化石油氣產(chǎn)量達(dá)到 1400 萬(wàn)噸，占全國(guó)產(chǎn)量 66%以上。而需求密集區(qū)域的華南和華東地區(qū)液化石油氣消費(fèi)量 1232 萬(wàn)噸，占據(jù)全國(guó)液化石油氣消費(fèi)量的 51%，因此 ，我國(guó)液化石油氣貿(mào)易大流通的格局呈現(xiàn) “ 北氣南運(yùn) ” 和“ 西氣東運(yùn) ” 的格局。 我國(guó)液化石油氣下游貿(mào)易層級(jí)多，貿(mào)易企業(yè)數(shù)量大。我國(guó)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈中包含大量的進(jìn)口商、儲(chǔ)運(yùn)商、分銷(xiāo)商和零售商。市場(chǎng)上有大量的月銷(xiāo)量在 300 噸左右的零售商、月銷(xiāo)量在 10000 噸左右的分銷(xiāo)商，以及月貿(mào)易量在十幾萬(wàn)噸的進(jìn)口商，這些主體構(gòu)成龐大的液化石油氣貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈，市場(chǎng)參與者眾多。僅以廣東省為例，月銷(xiāo)售 300 噸 -10000 噸的貿(mào)易商有 300 多家，據(jù)廣東油氣商會(huì)統(tǒng)計(jì)，在整個(gè)液化石油氣產(chǎn)業(yè)鏈中，各類(lèi)型產(chǎn)業(yè)客戶(hù)數(shù)量在 12000 家以上。 第三， 行業(yè)法規(guī)確保 LPG 行業(yè)安全運(yùn)行，將二甲醚拒絕在交割體系之外 行業(yè)法規(guī)健全，保證液化石油氣行業(yè)安全運(yùn)營(yíng)。我國(guó)液化石油氣行業(yè)的生產(chǎn)和儲(chǔ)存企業(yè)實(shí)行審批制度，經(jīng)營(yíng)企業(yè)實(shí)行許可證制度，運(yùn)輸企業(yè)實(shí)行資質(zhì)認(rèn)證制度。此外，在液化石油氣設(shè)施施工、選址、安裝、計(jì)量等方面，都有明確的行業(yè)法規(guī)和制度。國(guó)家和地方燃?xì)夥煞ㄒ?guī)健全，有效地保證了液化石油氣生產(chǎn)、運(yùn)輸、經(jīng)營(yíng)和服務(wù)環(huán)節(jié)安全可靠。 交割標(biāo)的嚴(yán)格遵守國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，絕不允許摻混二甲醚。 合約標(biāo)準(zhǔn)品嚴(yán)格遵守國(guó)家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) GB11174-2011， 絕不允許摻混二甲醚。即使國(guó)家二甲醚摻混標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)、相關(guān)抽樣、檢驗(yàn)體系健全、鋼瓶及相關(guān)配套措施齊全，交割標(biāo)的也仍然按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，將二甲醚拒絕在交割體系外，保證品種運(yùn)行安全。 第四，產(chǎn)品自然屬性好，具有明確的國(guó)家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 自然屬性穩(wěn)定，便于儲(chǔ)運(yùn)。液化石油氣在專(zhuān)用的儲(chǔ)存設(shè)備中，自然品質(zhì)穩(wěn)定，表征其品質(zhì)的關(guān)鍵指標(biāo)不會(huì)隨著時(shí)間的推移而改變，液化石油氣可在常壓低溫或常溫高壓下安全長(zhǎng)期儲(chǔ)存。國(guó)產(chǎn)液化石油氣由于組分復(fù)雜，一般用常溫壓力容器儲(chǔ)存，由于國(guó)家對(duì)液化石油氣儲(chǔ)罐和鋼瓶均有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，在保證鋼瓶質(zhì) 量和遵守操作規(guī)程條件下，液化石油氣的安全流通無(wú)需對(duì)儲(chǔ)存和運(yùn)輸環(huán)節(jié)做額外要求。 產(chǎn)品分類(lèi)易于檢驗(yàn)，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系健全，檢測(cè)方法科學(xué)、成本低。按液化石油氣生產(chǎn)工藝的不同，液化石油氣可分為油田伴生氣、煉廠(chǎng)氣和乙烯氣三大類(lèi)，我國(guó)液化石油氣以煉廠(chǎng)裂解氣為主，無(wú)論何種生產(chǎn)工藝，其主要成分均以三個(gè)碳原子（ C3）和四個(gè)碳原子（ C4）的烴類(lèi)為主，通過(guò)色譜分析即可準(zhǔn)確測(cè)定液化石油氣中 C3+C4 的總比例，易于鑒定。國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委分別于 1997 年和 2011 年分別頒布 GB11174-1997 和 GB11174-2011 液化石油氣國(guó) 家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)液化石油氣檢驗(yàn)的采樣、檢測(cè)方法、組分含量等都有明確的規(guī)定。 第五，現(xiàn)貨交易順暢，便于組織交割 主流區(qū)域的市場(chǎng)地位顯著，可供交割量大。華東和華南地區(qū)是我國(guó)液化石油氣的主要消費(fèi)區(qū)域，同時(shí)也是我國(guó)液化石油氣貿(mào)易最為活躍的地帶，現(xiàn)貨市場(chǎng)比較認(rèn)可華南價(jià)格作為我國(guó)液化石油氣價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。華南、華東地區(qū)液化石油氣消費(fèi) 1232 萬(wàn)噸，占據(jù) 51%，是我國(guó)液化石油氣貿(mào)易最活躍地帶。除外省液化石油氣流入到華南及華東地區(qū)外，兩區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)量也達(dá)到了 700 萬(wàn)噸，可供交割量充裕。 主流區(qū) 域內(nèi)運(yùn)輸方式靈活多樣，便于組織交割。我國(guó)的液化石油氣運(yùn)輸短途 500 公里范圍內(nèi)主要以汽車(chē)槽車(chē)為主， 2011 年我國(guó)共有液化石油氣槽車(chē) 16 萬(wàn)輛，運(yùn)輸能力480 萬(wàn)載重噸。在 500 公里范圍外，具備液化石油氣裝卸能力的沿海、沿江區(qū)域通過(guò)液化石油氣槽船運(yùn)輸液化石油氣，2011 年我國(guó)液化石油氣槽船 58 艘，擁有運(yùn)力 12 萬(wàn)載重噸。槽車(chē)和槽船運(yùn)力充沛，便于組織交割。 “ 開(kāi)展車(chē)船板 ” 交割，有效解決液化石油氣庫(kù)容不足問(wèn)題。考慮到我國(guó)龐大的液化石油氣槽車(chē)和槽船運(yùn)力，我認(rèn)為應(yīng)該開(kāi)展液化石油氣的車(chē)船板交割，選擇液化石油氣主流區(qū) 域作為車(chē)船板交割區(qū)域，擬將華南和華東地區(qū)具備液化石油氣槽船、槽車(chē)裝卸能力的碼頭作為車(chē)船板交割庫(kù)。 三、對(duì)液化石油氣期貨交易的交易者的潛在要求 液化氣儲(chǔ)配庫(kù)。期貨市場(chǎng)本身不促成實(shí)物成交，只有在到達(dá)交割期時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方才會(huì)進(jìn)行實(shí)物交割。而整個(gè)交割期間內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)，依賴(lài)于多頭散戶(hù)的炒單，這就導(dǎo)致對(duì)客戶(hù)是否有能力進(jìn)行實(shí)物交割的審核難度加大。如果在交割期滿(mǎn)，持單客戶(hù)不具有一次性提貨的能力或無(wú)成交合約時(shí)，就需要賣(mài)出方將已出產(chǎn)并準(zhǔn)備進(jìn)行實(shí)物交割的液化氣轉(zhuǎn)移、妥善安置，即液化氣儲(chǔ)配庫(kù)是降低期貨交易風(fēng)險(xiǎn)，保 證交易者正常進(jìn)行交易的重要條件。 生產(chǎn)波動(dòng)影響實(shí)物交割。液化氣的生產(chǎn)加工，依賴(lài)于中石油、中石化旗下的諸多煉廠(chǎng)，以及部分地?zé)捄蜕罴庸て髽I(yè)的副產(chǎn)。通常的液化石油氣期貨交易的交易都僅作為燃?xì)饨?jīng)營(yíng)企業(yè)，并不參與生產(chǎn)過(guò)程。而期貨交易通常為遠(yuǎn)期行為，煉廠(chǎng)的裝置情況；地?zé)?、深加工企業(yè)的開(kāi)停復(fù)工都將對(duì)遠(yuǎn)期產(chǎn)品的產(chǎn)量造成影響。交易過(guò)程如果遭遇生產(chǎn)企業(yè)突發(fā)性裝置故障，不但會(huì)影響期貨交割的正常進(jìn)行，同時(shí)會(huì)影響現(xiàn)貨貿(mào)易的有序開(kāi)展。 此外，某一品種商品被準(zhǔn)許上市交易的后，要經(jīng)過(guò)CCIC 或 SGS 的檢驗(yàn)合格。生產(chǎn)企業(yè) 的任何生產(chǎn)波動(dòng)，都將改變出產(chǎn)液化氣的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，能否確保滿(mǎn)足期貨交易的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，將成為期貨交易買(mǎi)賣(mài)雙方之間的一個(gè)大問(wèn)題。 交易者的專(zhuān)業(yè)化人員配備不足。液化氣市場(chǎng)作為特種商品市場(chǎng)有其獨(dú)特性，而期貨貿(mào)易與現(xiàn)貨貿(mào)易差別又很大。在管理方面來(lái)看，簡(jiǎn)單套用國(guó)際石油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，或者直接套用我國(guó)其他期貨品種的風(fēng)險(xiǎn)管理方法來(lái)進(jìn)行液化氣期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)控制，顯然是會(huì)有偏誤的。復(fù)合型人才的大量缺口，直接影響上市初期合同設(shè)計(jì)的合理性，而任何交易過(guò)程中的合同調(diào)整，也無(wú)一例外的將引發(fā)投機(jī)者的觀望，導(dǎo)致交易量下降。 從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，商品期貨每一個(gè)品種的專(zhuān)業(yè)性都很強(qiáng)，市場(chǎng)中的投資散戶(hù)并不具備相關(guān)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，要激勵(lì)投資者