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第三章 債券 v 一、債券的特征與類(lèi)型v 二、債券的償還方式v 三、政府債券v 四、金融債券v 五、公司債券v 六、國(guó)際債券v 八、債券收益一、債券的特征與類(lèi)型v （一）債券v （二）債券的票面要素v （三）債券的特征v （四）債券的分類(lèi)第三章 債券 一、債券的特征與類(lèi)型(一）債券債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。它反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。含義：其一，發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體；其二，投資者是借出資金的經(jīng)濟(jì)主體；其三，發(fā)行人需要在一定時(shí)期還本付息；其四，反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。債券市場(chǎng)是發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)債券的場(chǎng)所。債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。 一、債券的特征與類(lèi)型（二）債券的票面要素1、票面價(jià)值：幣種和面額2、債券償還期限：債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間。各種債券有不同的償還期限，短則幾個(gè)月，長(zhǎng)則幾十年，習(xí)慣上有短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券之分。3、債券利率：債券利息與債券票面價(jià)值的比率，通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示。其形式有單利、復(fù)利及貼現(xiàn)方式等多種。4、發(fā)行者名稱 一、債券的特征與類(lèi)型（三）債券的特征 1、債券償還性：債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。2、債券流動(dòng)性：債券持有人可按自己的需要和市場(chǎng)的實(shí)際狀況，轉(zhuǎn)出債券收回本息的靈活性，它主要取決于市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)讓所提供的便利程度。3、債券安全性：債券持有人的收益相對(duì)固定，不隨發(fā)行者經(jīng)營(yíng)收益的變動(dòng)而變動(dòng)，并且可按期收回本金。與股票相比，它的投資風(fēng)險(xiǎn)較小。4、債券收益性：債券能為投資者帶來(lái)一定的收入。這種收入主要表現(xiàn)為利息，即債權(quán)投資的報(bào)酬。但如果債權(quán)人在債券期滿之前將債券轉(zhuǎn)讓，有可能獲得債券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。 一、債券的特征與類(lèi)型（四）、債券的分類(lèi)1、按發(fā)行主體分：政府債券：主要包括國(guó)庫(kù)券和公債兩大類(lèi)。一般國(guó)庫(kù)券是由財(cái)政部發(fā)行，用以彌補(bǔ)財(cái)政收支不平衡；公債是指為籌集建設(shè)資金而發(fā)行的一種債券。有時(shí)也將兩者統(tǒng)稱為公債。中央政府發(fā)行的稱國(guó)家公債，地方政府發(fā)行的稱地方公債。金融債券公司債券 （四）債券的分類(lèi)2、按計(jì)息方式分：?jiǎn)卫麄篒 = P r n（I = 利息，P = 本金，r = 利息率）用單利法計(jì)算本利和的公式為：S = P (1 + r n)復(fù)利債券：其利息包含了貨幣的時(shí)間價(jià)值。I = P (1 + r)n - 1用復(fù)利法計(jì)算本利和的公式為：S = P (1 + r)n貼現(xiàn)債券：又稱貼水債券，指以低于面值發(fā)行，發(fā)行價(jià)與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息，債券期滿時(shí)按面值償付的債券。（四）、債券的分類(lèi)3、按利率是否固定分：固定利率債券浮動(dòng)利率債券 ：（1）債券簡(jiǎn)稱 01三峽10 債券代碼 111015 債券全稱 2001年中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開(kāi)發(fā)總公司債10年期 浮動(dòng)利率：一年定存利率+1.75% （2）債券簡(jiǎn)稱 04建行01債券代碼 040702 債券全稱 2004-2005年中國(guó)建設(shè)銀行債券第1期(次級(jí)債) 面值(元) 100.00 發(fā)行價(jià)格(元) 100.00 浮動(dòng)利率：一年定存利率+2.00% （四）債券的分類(lèi)4、按債券形態(tài)分：無(wú)記名式債券、憑證式債券、記賬式債券無(wú)記名式債券是一種票面上不記載債權(quán)人姓名或單位名稱的債券，通常以實(shí)物券形式出現(xiàn)，又稱實(shí)物債券。實(shí)物債券是具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。在其標(biāo)準(zhǔn)格式的債券券面上，一般印制了債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。無(wú)記名式債券在我國(guó)現(xiàn)階段的國(guó)債種類(lèi)中，無(wú)記名國(guó)債不記名、不掛失、可上市流通。我國(guó)從建國(guó)時(shí)起，且在20世紀(jì)50年代發(fā)行的國(guó)債和從1981年起發(fā)行的國(guó)債主要是無(wú)記名式國(guó)庫(kù)券。由于不記名、不掛失，其持有的安全性不如憑證式和記賬式國(guó)庫(kù)券，但購(gòu)買(mǎi)手續(xù)簡(jiǎn)便。同時(shí)，由于可上市轉(zhuǎn)讓，流通性較強(qiáng)。上市轉(zhuǎn)讓價(jià)格隨二級(jí)市場(chǎng)的供求狀況而定，當(dāng)市場(chǎng)因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)，其價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較大波動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，無(wú)記名式國(guó)庫(kù)券更適合金融機(jī)構(gòu)和投資意識(shí)較強(qiáng)的購(gòu)買(mǎi)者。（四）債券的分類(lèi)憑證式債券：是債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。我國(guó)從1994年開(kāi)始發(fā)行憑證式國(guó)債。憑證式國(guó)債具有類(lèi)似儲(chǔ)蓄、又優(yōu)于儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，通常被稱為“儲(chǔ)蓄式國(guó)債”，是以儲(chǔ)蓄為目的的個(gè)人投資者理想的投資方式。（四）憑證式債券優(yōu)點(diǎn)： 1.憑證式國(guó)債發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)多，購(gòu)買(mǎi)和兌取方便，手續(xù)簡(jiǎn)便；2.可以記名掛失，持有的安全性較好；3.利率比銀行同期存款利率高l-2個(gè)百分點(diǎn)(但低于無(wú)記名式和記賬式國(guó)債)，提前兌取時(shí)按持有時(shí)間采取累進(jìn)利率計(jì)息；4.憑證式國(guó)債雖不能上市交易，但可提前兌取，變現(xiàn)靈活，地點(diǎn)就近，投資者如遇特殊需要，可以隨時(shí)到原購(gòu)買(mǎi)點(diǎn)兌取現(xiàn)金；優(yōu)點(diǎn)5.利息風(fēng)險(xiǎn)小，提前兌取按持有期限長(zhǎng)短、取相應(yīng)檔次利率計(jì)息，各檔次利率均高于或等于銀行同期存款利率，沒(méi)有定期儲(chǔ)蓄存款提前支取只能活期計(jì)息的風(fēng)險(xiǎn)；6.沒(méi)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，憑證式國(guó)債不能上市，提前兌取時(shí)的價(jià)格(本金和利息)不隨市場(chǎng)利率的變動(dòng)而變動(dòng)，可以避免市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。（四）債券的分類(lèi)記賬式債券：只在電腦賬戶中作記錄，而沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的債券。在我國(guó)，上海證券交易所和深圳證券交易所已為證券投資者建立電腦證券賬戶，因此，可以利用證券交易所的系統(tǒng)來(lái)發(fā)行債券。我國(guó)近年來(lái)通過(guò)滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國(guó)債就是這方面的實(shí)例。如果投資者進(jìn)行記賬式債券的買(mǎi)賣(mài)，就必須在證券交易所設(shè)立賬戶。所以，記賬式國(guó)債又稱無(wú)紙化國(guó)債。記賬式國(guó)債具有成本低、收益好、安全性好、流通性強(qiáng)的特點(diǎn)。比較v 無(wú)記名式、憑證式和記賬式三種國(guó)債相比，各有其特點(diǎn)。v 在收益性上，無(wú)記名式和記賬式國(guó)債要略好于憑證式國(guó)債，通常無(wú)記名式和記賬式國(guó)債的票面利率要略高于相同期限的憑證式國(guó)債。v 在安全性上，憑證式國(guó)債略好于無(wú)記名式國(guó)債和記賬式國(guó)債，后兩者中記賬式又略好些。v 在流動(dòng)性上，記賬式國(guó)債略好于無(wú)記名式國(guó)債，無(wú)記名式國(guó)債又略好于憑證式國(guó)債。v 老年投資者可考慮購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債，主要是考慮其對(duì)于信息化產(chǎn)品不是十分熟悉；年輕的投資者，對(duì)信息化及市場(chǎng)變動(dòng)敏感的投資者可考慮買(mǎi)入記賬式國(guó)債。另外，個(gè)人宜買(mǎi)短期債券。如果時(shí)間比較長(zhǎng)，一旦市場(chǎng)有變化，暴跌的風(fēng)險(xiǎn)非常大。怎樣購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債 1、部分記賬式國(guó)債可購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債一般分為交易所市場(chǎng)發(fā)行、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行以及同時(shí)在兩市場(chǎng)發(fā)行（又稱為跨市場(chǎng)發(fā)行）。一般來(lái)說(shuō)，交易所發(fā)行和跨市發(fā)行的記賬式國(guó)債散戶投資者都可以購(gòu)買(mǎi)，而銀行間債市發(fā)行的多是針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的，個(gè)人投資者并不是所有品種都可以購(gòu)買(mǎi)的。投資者若要對(duì)記賬式國(guó)債進(jìn)行認(rèn)購(gòu)登記，需要先開(kāi)立上海證券賬戶卡或國(guó)債賬戶卡、基金賬戶卡等，未開(kāi)立上海證券賬戶卡的投資者，可攜帶本人身份證到有代理開(kāi)戶資格的證券營(yíng)業(yè)部辦理開(kāi)卡的手續(xù)。已開(kāi)立上海證券賬戶卡的客戶則只需帶本人身份證、上海證券賬戶卡（或國(guó)債賬戶卡、基金賬戶卡）和券商指定的銀行存折到代理本期國(guó)債銷(xiāo)售的證券營(yíng)業(yè)部，填寫(xiě)預(yù)約認(rèn)購(gòu)單，開(kāi)立保證金賬戶，轉(zhuǎn)入認(rèn)購(gòu)資金，一般1000元為一手，然后辦理認(rèn)購(gòu)手續(xù)。怎樣購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債2、認(rèn)購(gòu)一般無(wú)需手續(xù)費(fèi)新國(guó)債成功認(rèn)購(gòu)后，將在指定日期在上交所掛牌上市。國(guó)債上市后，投資者便可通過(guò)證券營(yíng)業(yè)部提供的電話委托系統(tǒng)或網(wǎng)上交易系統(tǒng)，查詢到投資者賬戶內(nèi)的國(guó)債認(rèn)購(gòu)數(shù)量，并可通過(guò)其進(jìn)行委托買(mǎi)賣(mài)，或可通過(guò)其代理所認(rèn)購(gòu)債券的還本付息，十分方便。如果購(gòu)買(mǎi)該國(guó)債到期兌付的話，記賬式國(guó)債有固定的年利率，利息每年支付一次，證券公司自動(dòng)將投資者應(yīng)得本金和利息轉(zhuǎn)入其保證金賬戶，同時(shí)轉(zhuǎn)入賬戶的本息資金會(huì)按活期存款利率記付利息，免收利息稅。提前贖回的話，投資者就要在交易所將該國(guó)債拋出，然后具體的資金出入也是體現(xiàn)在保證金賬戶上。記賬式國(guó)債認(rèn)購(gòu)不用收取投資者任何手續(xù)費(fèi)，買(mǎi)賣(mài)券商一般要收1左右的手續(xù)費(fèi)。怎樣購(gòu)買(mǎi)記賬式國(guó)債3、記賬式國(guó)債到期兌換收益好投資者認(rèn)購(gòu)國(guó)債后如在到期日前進(jìn)行交易，售出價(jià)一般會(huì)低于認(rèn)購(gòu)價(jià)，這時(shí)投資者會(huì)有差價(jià)損失，但套現(xiàn)方便。買(mǎi)記賬式國(guó)債 穩(wěn)賺不賠有竅門(mén)1、投機(jī)就虧投資穩(wěn)賺 如果投資者在010408券(2004記賬式八期國(guó)債,5年)下跌到99.50元時(shí)，認(rèn)為該國(guó)債已調(diào)整到位，為了博取短線反彈的機(jī)會(huì)，以99.50元買(mǎi)入，并且只打算持有3天就拋出。三天后該券以99.01元報(bào)收，如果投資者選擇賣(mài)出，就意味著每張國(guó)債虧損了0.49元。如果三天后收盤(pán)時(shí)010408券漲到了100元，此時(shí)投資者選擇賣(mài)出，每張能夠獲得的投資收益為0.50元。點(diǎn)評(píng)：記賬式國(guó)債最大的特點(diǎn)就是可以在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，由于存在價(jià)格的波動(dòng)，確實(shí)存在博取短線價(jià)差的機(jī)會(huì)。但是，由于國(guó)債的波動(dòng)往往受政策面的影響較大，如果對(duì)政策面把握不好的話，博取短線價(jià)差的行為也存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。買(mǎi)記賬式國(guó)債 穩(wěn)賺不賠有竅門(mén)2、持有到期風(fēng)險(xiǎn)為零以上述010408券為例，如果投資者以星期一的99.50元買(mǎi)入，并持有5年直到該品種到期還本付息，那么在這5年之內(nèi)，該品種價(jià)格的波動(dòng)就與投資者沒(méi)有任何關(guān)系，即使該品種跌到80元也無(wú)所謂。因?yàn)槊磕晖顿Y者都能夠獲得固定的4.3的票面利息，同時(shí)在5年后到期時(shí)每張國(guó)債將會(huì)以100元進(jìn)行兌付，不僅本金不會(huì)受到任何損失，同時(shí)每張010408券還能夠獲得0.50元的差價(jià)。點(diǎn)評(píng)：記賬式國(guó)債和憑證式國(guó)債一樣，到期也會(huì)還本付息，只要投資者以投資的方式買(mǎi)入，這期間價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于投資者則不會(huì)構(gòu)成任何的影響。從這一點(diǎn)出發(fā)，記賬式國(guó)債的安全性和憑證式國(guó)債是一致的。二、債券的償還方式 債券的寬限期是指?jìng)l(fā)行后不允許償還、轉(zhuǎn)換的時(shí)間，它一般是根據(jù)債券償還期的長(zhǎng)短來(lái)確定的。 （一）到期償還、期中償還和展期償還 （二）部分償還、全額償還 （三）定時(shí)償還和隨時(shí)償還 （四）抽簽償還和買(mǎi)入注銷(xiāo) 三、政府債券（一）定義和特點(diǎn)：公債：是指國(guó)家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。廣義的公債是指公共部門(mén)債務(wù)，狹義的公債是指政府部門(mén)債務(wù)。公債的特點(diǎn)：公債作為債券體系中的一個(gè)品種，與其他債券相比，有以下特點(diǎn)： 1安全性高。在各類(lèi)債券中，公債的信用等級(jí)通常被認(rèn)為是最高的。 2流通性強(qiáng)。公債的二級(jí)市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，轉(zhuǎn)讓很方便。 3收益穩(wěn)定。公債的付息由政府保證，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資公債的收益是比較穩(wěn)定的。 4免稅待遇。大多數(shù)國(guó)家規(guī)定對(duì)于購(gòu)買(mǎi)公債所獲得的收益，可以享受稅收上的免稅待遇。 三、政府債券（二）分類(lèi)：1、按償還期限分：短期國(guó)債 中期國(guó)債 長(zhǎng)期國(guó)債 2、按資金用途分：赤字國(guó)債 建設(shè)國(guó)債 戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債 特種國(guó)債 3、按流通與否分：流通國(guó)債 非流通國(guó)債4、按發(fā)行本位分類(lèi)：實(shí)物國(guó)債：以某種商品實(shí)物為本位而發(fā)行的國(guó)債。貨幣國(guó)債：以某種貨幣為本位而發(fā)行的國(guó)債。它可以進(jìn)一步分為本幣國(guó)債和外幣國(guó)債，前者以本國(guó)貨幣為本位而發(fā)行，后者以外國(guó)貨幣為本位而發(fā)行。三、政府債券我國(guó)國(guó)債種類(lèi)中央政府自1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債。我國(guó)發(fā)行的國(guó)債品種有： 1、 國(guó)庫(kù)券； 2、 國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券； 3、 國(guó)家建設(shè)債券； 4、 財(cái)政債券 ；5、 特種債券； 6、 保值債券 ；7、 基本建設(shè)債券國(guó)債品種v 截止2006年4月19日v 上海證券交易所國(guó)債有44只；v 深圳證券交易所國(guó)債有44只v 銀行間國(guó)債有66只v 共計(jì)154只債券買(mǎi)賣(mài)與回購(gòu) 債券現(xiàn)券交易是指交易雙方以約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定金額的債券并在規(guī)定的清算時(shí)間內(nèi)辦理券款交割的交易方式。v 債券回購(gòu)是指交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)。資金融入方（正回購(gòu)方）在將債券賣(mài)給資金融出方（逆回購(gòu)方）以融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按約定回購(gòu)利率計(jì)算的金額向逆回購(gòu)方買(mǎi)回相等數(shù)量的同品種債券的交易行為。買(mǎi)斷式回購(gòu)v 買(mǎi)斷式回購(gòu)是指持有人將債券賣(mài)給購(gòu)買(mǎi)方的同時(shí)，雙方約定未來(lái)某日，再以約定價(jià)格從融券方買(mǎi)回這部分債券的交易。v 在買(mǎi)斷式回購(gòu)中，標(biāo)的債券所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，融券方在回購(gòu)期內(nèi)擁有標(biāo)的券種所有權(quán)，可以處置。這意味著券商以前通過(guò)國(guó)債回購(gòu)，反復(fù)質(zhì)押國(guó)債“放大”資金的手段將失效。另外，買(mǎi)斷式回購(gòu)引入了履約保證金制度和不履約申報(bào)制度，加大了券商的資金占用。買(mǎi)斷式回購(gòu)v 2004年5月份銀行間債券市場(chǎng)推出買(mǎi)斷式回購(gòu)交易v 2004年12月6日上海證券交易所債券市場(chǎng)推出買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。四、金融債券 特征：1專用性2、 集中性 3、高利性 4、流動(dòng)性 金融債品種v 截止2006年4月19日v 共計(jì)167只（銀行間）五、公司債券 （一）定義：是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。（二）公司債券的特征1契約性; 2優(yōu)先性 ; 3風(fēng)險(xiǎn)性 ; 4通知償還性 ; 5可轉(zhuǎn)換性 五、公司債券（三）類(lèi)型 1、信用公司債;2、不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債;3、設(shè)備信托公司債;4、有擔(dān)保公司債;5、收益公司債:利息只在公司有盈利時(shí)才支付，即發(fā)行公司的利潤(rùn)扣除各項(xiàng)固定支出后的余額用作債券利息的來(lái)源，如果余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益改善后再補(bǔ)發(fā)。所有應(yīng)付利息付清后，公司股東才可享受分紅。6、附新股認(rèn)股權(quán)公司債 7、可轉(zhuǎn)換公司債券 企業(yè)債品種v 截止2006年4月19日v 上海證券交易所企業(yè)債有52只；v 深圳證券交易所企業(yè)債有12只v 銀行間企業(yè)債有50只v 共計(jì)114只企業(yè)債指數(shù)上海證券交易所企業(yè)債指數(shù)是按照科學(xué)客觀的方法,從國(guó)內(nèi)交易所上市企業(yè)債中挑選了滿足一定條件的具有代表性的債券組成樣本,按照債券發(fā)行量加權(quán)計(jì)算的指數(shù)。指數(shù)基日為2002年12月31日,基點(diǎn)為100點(diǎn),指數(shù)代碼為000013,指數(shù)簡(jiǎn)稱企債指數(shù)。六、國(guó)際債券（一）國(guó)際債券的定義和特點(diǎn)定義：是指一國(guó)借款人在國(guó)際證券市場(chǎng)上，以外國(guó)貨幣為面值，向外國(guó)投資者發(fā)行的債券。特點(diǎn)：同國(guó)內(nèi)債券相比，特點(diǎn)有：1資金來(lái)源的廣泛性；2計(jì)價(jià)貨幣的通用性；3發(fā)行規(guī)模的巨額性；4匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)性；5國(guó)家主權(quán)的保障性。（二）分類(lèi) 1、外國(guó)債券 美國(guó)債券又稱為揚(yáng)基債券 日本債券又稱為武士債券 2、歐洲債券是指借款人在本國(guó)境外市場(chǎng)發(fā)行的，不以發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣為面值的國(guó)際債券。 龍債券具有歐洲債券的某些性質(zhì)，是指在除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國(guó)家貨幣標(biāo)價(jià)的債券。 問(wèn)題v 小張購(gòu)買(mǎi)了一種票面利率為5%的長(zhǎng)期債券，當(dāng)利率升至7%時(shí)，他獲利了還是虧本了？八、債券收益來(lái)自兩個(gè)方面：一是債券的利息收益，它取決于債券的票面利率和付息方式；一是資本利得，它取決債券買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)、買(mǎi)入價(jià)與到期償還額之間的差額。同股票一樣，債券的資本利得可正可負(fù)。 八、債券收益?zhèn)氖找媛剩和顿Y債券所獲得的收益占投資總額的比率。債券票面收益率：又稱名義收益率或票息率，是債券票面上的固定利率，即年利息收入與債券面額之比率。債券直接收益率：又稱本期收益率、當(dāng)前收益率，指?jìng)哪昀⑹杖肱c買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格之比率。債券持有期收益率：指買(mǎi)入債券后持有一段時(shí)間，又在債券到期前將其出售而得到的收益，包括持有債券期間的利息收入和資本損益與買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格之比率。債券到期收益率：指買(mǎi)入債券后持有至期滿得到的收益，包括利息收入和資本損益與買(mǎi)入債券的實(shí)際價(jià)格之比率。 課堂練習(xí)某銀行在2002年12月31日發(fā)行面額為1000元的附息票金融債券，期限5年，票面利率為10%，發(fā)行價(jià)格為950元。該債券的直接收益率是多少？若某一投資者在2003年12月31日以965元購(gòu)買(mǎi)了該債券，至2005年12月31日以995元賣(mài)出，他的持有期收益率是多少？若該投資者持至期滿收回本金，到期收益率為多少？ 第四章 證券投資基金v 一、定義v 涉及三個(gè)當(dāng)事人v 二、分類(lèi)：封閉式基金和開(kāi)放式基金v 三、證券投資基金的費(fèi)用v 四、證券投資基金價(jià)值分析第四章 證券投資基金 一、定義：是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式,即通過(guò)發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。一、定義涉及三個(gè)當(dāng)事人 ：基金持有人：持有基金單位或基金股份的自然人和法人，也就是基金的投資者?；鸸芾砣耍贺?fù)責(zé)基金具體投資操作和日常管理的機(jī)構(gòu)。在我國(guó)，按證券投資基金管理暫行辦法的規(guī)定，基金管理人由基金管理公司擔(dān)任?；鸸芾砉就ǔＳ勺C券公司、信托投資公司發(fā)起成立，具有獨(dú)立的法人地位。基金托管人：依據(jù)基金運(yùn)行中管理與保管分開(kāi)的原則對(duì)基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表，通常由有實(shí)力的商業(yè)銀行或信托投資公司擔(dān)任。第四章 證券投資基金二、分類(lèi) （一）按組織形式分：契約型基金又稱為單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，通過(guò)簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。它是基于契約原理而組織起來(lái)的代理投資行為。公司型基金是按照公司法，以發(fā)行股份的方式募集資金而組成的公司形態(tài)的基金，一般投資者則為認(rèn)購(gòu)基金而購(gòu)買(mǎi)該公司的股份，也就成為該公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。 二、分類(lèi)（二）按基金價(jià)格決定方式分：封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡谧C券交易所上市的辦法，投資者日后買(mǎi)賣(mài)基金單位，都必須通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)商在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。（截止2006-4-26日，國(guó)內(nèi)共有54只）開(kāi)放式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視投資者的需求追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場(chǎng)狀況和各自的投資決策，或要求發(fā)行機(jī)構(gòu)按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回股份或收益憑證，或再買(mǎi)入股份或受益憑證，增持基金單位份額。（截止2006-4-26日，國(guó)內(nèi)共有154只）(二）按基金價(jià)格決定方式分開(kāi)放式基金與封閉式基金主要區(qū)別：1、規(guī)模限制不同。在封閉期內(nèi)，封閉式基金的規(guī)模是固定的，而開(kāi)放式基金的總份額是變化的。2、期限不同。封閉式基金有存續(xù)期，開(kāi)放式從理論上講可以無(wú)限期存在下去。3、交易場(chǎng)所不同。封閉式基金發(fā)行完畢后在證券交易所掛牌買(mǎi)賣(mài)；而開(kāi)放式基金是在基金管理公司或其授權(quán)的代理點(diǎn)（一般為商業(yè)銀行）或場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)、贖回進(jìn)行。4、交易價(jià)格不同。封閉式基金的交易價(jià)格主要由供求關(guān)系決定，存在“溢價(jià)”或“折價(jià)”；而開(kāi)放式基金的價(jià)格則依據(jù)基金的資產(chǎn)凈值而定。 購(gòu)買(mǎi)基金份額稱為“申購(gòu)”。賣(mài)出為“贖回”。開(kāi)放式基金的管理公司一般每天計(jì)算并公布資產(chǎn)凈值。 （三）按投資標(biāo)的分 國(guó)債基金：以國(guó)債為主要投資對(duì)象。這類(lèi)基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，適合于穩(wěn)健型投資者。股票基金：以股票為主要投資對(duì)象，投資目標(biāo)側(cè)重于追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值。貨幣市場(chǎng)基金：以貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象，包括銀行短期存款、國(guó)庫(kù)券、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等。黃金基金：以投資于黃金或其他貴金屬及其生產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的證券為主要對(duì)象。指數(shù)基金：衍生證券投資基金：以衍生證券為投資對(duì)象。這種基金的風(fēng)險(xiǎn)大，因?yàn)檠苌C券一般是高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。 ETF （交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）是一種在交易所上市交易的證券投資基金產(chǎn)品，交易手續(xù)與股票完全相同。ETF管理的資產(chǎn)是一攬子股票組合，這一組合中的股票種類(lèi)與某一特定指數(shù)，如上證50指數(shù)，包含的成份股票相同，每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致，ETF交易價(jià)格取決于它擁有的一攬子股票的價(jià)值，即“單位基金資產(chǎn)凈值”。ETF是一種特殊形式的開(kāi)放式指數(shù)基金，它集封閉式基金可以上市交易、開(kāi)放式基金可以自由申購(gòu)或贖回、指數(shù)基金高度透明等優(yōu)點(diǎn)于一身，克服了封閉式基金折價(jià)交易、開(kāi)放式基金不能上市交易并且贖回壓力較大、主動(dòng)性投資缺乏市場(chǎng)擇機(jī)和擇股能力等缺陷，同時(shí)又最大限度地降低了投資者的交易成本。新華富時(shí)聯(lián)手巴克萊資產(chǎn) A50中國(guó)指數(shù)基金登陸香港全球知名基金管理機(jī)構(gòu)巴克萊國(guó)際投資管理公司推出首只供海外投資者投資中國(guó)市場(chǎng)的ETF，并于2004年11月18日正式登陸香港交易所。 巴克萊資產(chǎn)國(guó)際投資管理公司（BGI）是國(guó)際頂級(jí)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，同時(shí)也是公認(rèn)的中國(guó)ETF專家。此次與新華富時(shí)指數(shù)公司合作推出的新華富時(shí)A50中國(guó)指數(shù)基金，是首只供國(guó)際投資者投資中國(guó)A股市場(chǎng)的ETF基金，被認(rèn)為是為中國(guó)A股企業(yè)開(kāi)辟了一條吸引外國(guó)資金的新途徑。 據(jù)悉，該基金產(chǎn)品以新華富時(shí)中國(guó)50指數(shù)為追蹤標(biāo)的，通過(guò)一家QFII機(jī)構(gòu)（巴克萊）與A股市場(chǎng)完成連接，該QFII機(jī)構(gòu)（巴克萊）還承擔(dān)創(chuàng)建與贖回ETF基金單位的職能。上證50ETF上證50ETF是我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)第一只開(kāi)放式指數(shù)型交易基金，2005年2月23日（元宵節(jié)）上市，發(fā)行人和管理人是華夏基金管理公司。首日表現(xiàn)，應(yīng)該說(shuō)大獲成功。上證50ETF的成交金額達(dá)到11.12億元，占到滬市總成交額的4.52%，換手率達(dá)19.73%，顯示首只上市的基金新品種ETF受到投資者的追捧。從最成功的美國(guó)市場(chǎng)看，主要的ETF日換手率10%，成交異?；钴S。作為一種上市交易的指數(shù)型開(kāi)放式基金，上證的特點(diǎn)是既可以在二級(jí)市場(chǎng)交易，也可以在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)或贖回。ETFv 上證50交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金( 50ETF) v 上市日期：2005-02-23v 投資范圍：主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股、備選成份股。為更好地實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo),本基金可少量投資于新股、債券及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。v 投資目標(biāo)：緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù),追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。v 投資風(fēng)格：指數(shù)型ETFv 易方達(dá)深證100交易型開(kāi)放式指數(shù)基金( 深100ETF) v 發(fā)行日期：2006-02-21v 投資范圍：本基金投資范圍主要為目標(biāo)指數(shù)成份股及備選成份股。此外，為更好地實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，本基金可少量投資于部分非成份股、參與新股市值配售、以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。本基金將把全部或接近全部的基金資產(chǎn)用于 跟蹤標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，正常情況下指數(shù)化投資比例不低于基金資產(chǎn)凈值的95%。v 投資目標(biāo)：緊密跟蹤目標(biāo)指數(shù)，追求跟蹤偏離度及跟蹤誤差的最小化。v 投資風(fēng)格：指數(shù)型ETFv 上證180ETF2006-4-9日，上海證券交易所的上證180ETF正式發(fā)行。至此，繼50ETF、100ETF之后，中國(guó)ETF市場(chǎng)又迎來(lái)了第三個(gè)品種180ETF。3月9日至4月6日，上證180ETF通過(guò)全國(guó)各大券商網(wǎng)點(diǎn)正式公開(kāi)發(fā)行。投資者可以通過(guò)網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)、網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)和網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)三種方式購(gòu)買(mǎi)基金，最小申購(gòu)單位為30萬(wàn)份。（四）按投資目標(biāo)分成長(zhǎng)型基金是基金中最常見(jiàn)的一種，指追求基金資產(chǎn)長(zhǎng)期增值而投資于信譽(yù)度較高、有長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景的公司股票或長(zhǎng)期盈余的基金。收入型基金主要投資于可帶來(lái)現(xiàn)金收入的有價(jià)證券，以獲取當(dāng)期的最大收入為目的。一般可分為固定收入型基金和權(quán)益收入型基金。平衡型基金是以既要獲得當(dāng)期收入，又追求基金資產(chǎn)長(zhǎng)期增值為投資目標(biāo)，把資金分散投資于股票和債券，以保證資金的安全性和盈利性的基金。 三、證券投資基金的費(fèi)用管理費(fèi)：管理人為管理和操作基金而收取的費(fèi)用。托管費(fèi)：托管人為基金提供服務(wù)而向基金收取的費(fèi)用，通常按照基金資產(chǎn)凈值的一定比例提取，逐日計(jì)算并累計(jì)，按月支付給托管人。運(yùn)作費(fèi)：基金的營(yíng)運(yùn)成本支出，包括注冊(cè)會(huì)計(jì)師費(fèi)、律師費(fèi)、召開(kāi)年會(huì)費(fèi)用、中期和年度報(bào)告的印刷制作費(fèi)以及買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券的手續(xù)費(fèi)等。它是衡量一個(gè)基金運(yùn)作是否有效率的標(biāo)志。宣傳費(fèi)用是指基金支付廣告費(fèi)、宣傳品支出、公開(kāi)說(shuō)明書(shū)和年報(bào)中報(bào)的印刷制作費(fèi)、銷(xiāo)售人員傭金、股票經(jīng)紀(jì)人及財(cái)務(wù)顧問(wèn)的傭金等營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。清算費(fèi)是指基金終止時(shí)清算所需的費(fèi)用，按清算時(shí)的實(shí)際支出從基金資產(chǎn)中提取。 四、證券投資基金價(jià)值分析1，投資基金凈資產(chǎn)的計(jì)算總資產(chǎn)=所持證券總市值+現(xiàn)金+利息收入其中證券有：股票、債券、期貨合約、認(rèn)股權(quán)證等 凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總費(fèi)用單位凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/發(fā)行的基金份額(總股本)2，開(kāi)放型基金的價(jià)格申購(gòu)價(jià)格=單位基金凈資產(chǎn)+費(fèi)用 贖回價(jià)格=資產(chǎn)凈值費(fèi)用 3，封閉型基金的價(jià)格分為發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。發(fā)行價(jià)格由兩部分組成：基金面值和發(fā)行費(fèi)用（律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)等）。交易價(jià)格分為開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、成交價(jià)等 基金指數(shù)基金指數(shù)的成份股是所有在上海證券交易所上市的證券投資基金，反映了基金的價(jià)格整體變動(dòng)狀況，自2000年6月9日起正式發(fā)布。第五章 衍生金融工具一、金融期貨1、定義：期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。金融期貨是期貨的一種，它是以各種金融商品如外匯、債券、股價(jià)指數(shù)等作為標(biāo)的物的期貨；換言之，金融期貨是以金融商品合約為交易對(duì)象的期貨。 一、金融期貨2、種類(lèi)：（1）外匯期貨又稱貨幣期貨，是以外匯匯率為標(biāo)的期貨合約，是金融期貨中最早產(chǎn)生的品種，是適應(yīng)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。（2）利率期貨指以一定數(shù)量的某種與利率相關(guān)的商品，即各種固定利率的有價(jià)證券為標(biāo)的物的金融期貨。是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。（3）股票價(jià)格指數(shù)期貨是以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨。它是為適應(yīng)人們管理股市風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。 例美國(guó)進(jìn)口商A在9月8日與日本出口商B簽訂家用電器購(gòu)買(mǎi)合同，金額5000萬(wàn)日元，交貨期為12月8日，貨到付款。 A為避免日元升值，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入12月8日交割的日元期貨4份（5000萬(wàn)）。到12月8日，日元果然升值，A買(mǎi)入日元支付貨款，比9月8日多支付9075美元。但同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨合約賺取了8780美元。對(duì)沖以后，比預(yù)計(jì)多支出295美元。例一、金融期貨3、基本功能：（1）套期保值是指通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)同時(shí)做相反的交易而達(dá)到為其現(xiàn)貨保值的目的的交易方式。其具體做法是：在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種金融資產(chǎn)的同時(shí)，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰?，以期在未?lái)某一時(shí)間通過(guò)期貨合約的對(duì)沖，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而回避現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值的目的。多頭套期保值空頭套期保值（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個(gè)公開(kāi)、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨市場(chǎng)中，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能。股指期貨v 1）概念和原理 股指期貨是以股票價(jià)格指數(shù)作為買(mǎi)賣(mài)對(duì)象的期貨交易，買(mǎi)賣(mài)雙方同意承擔(dān)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的收益和損失，波動(dòng)幅度用指數(shù)表示。 股指期貨的基本原理是套期保值。假定股價(jià)和股指的變動(dòng)方向、幅度是相同的，那么在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)做相反的操作就可以抵消可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨v 股票市場(chǎng)存在兩種風(fēng)險(xiǎn)： 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)市場(chǎng)上所有的股票都帶來(lái)?yè)p失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)不同證券而減?。?非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)某種股票帶來(lái)?yè)p失的可能性，可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)多種不同股票而減小。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)股票分散化降低或消除，但是，分散股票卻不能控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 通過(guò)套期交易可以有效地管理變幻莫測(cè)的股票風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到轉(zhuǎn)移股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的，世界主要股票交易所或期貨交易所都推出了標(biāo)準(zhǔn)合約。股指期貨v 2）股指期貨合約的主要內(nèi)容a.交易標(biāo)的，即股票指數(shù)期貨的種類(lèi)；b.合約面值，合約的面值通常是該股票指數(shù)乘以固定金額，例如 S&P-500的面值是標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)乘以500美元。恒生指數(shù)期貨是恒生指數(shù)乘以50港元。c.最小價(jià)格波動(dòng)幅度，通常是股指的1個(gè)點(diǎn)。d.交易月，一般為3、6、9、12月；e.結(jié)算方式，股指期貨交易使用保證金方式，例如每份恒指期貨交易合約的保證金是25000港元，當(dāng)恒指4000點(diǎn)時(shí)，合約的面值是20萬(wàn)港元。美國(guó)股指期貨合約的保證金大約是合約價(jià)值的10%。f.最后交易日。3)主要股指期貨例v 某投資者將支付一筆貨款，不得不將手中股票賣(mài)出，而他又認(rèn)為目前股價(jià)已經(jīng)具有投資價(jià)值，擔(dān)心短期內(nèi)股價(jià)將上升，于是又在股指期貨市場(chǎng)買(mǎi)入期貨。股指期貨v 4）股指期貨的功能a.投資功能；b.避險(xiǎn)功能； 避免非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：避免了解整個(gè)股票市場(chǎng)走勢(shì)卻無(wú)法把握個(gè)股選擇的煩惱；轉(zhuǎn)移系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的對(duì)沖交易。c.投機(jī)功能。二、期權(quán)1、定義：期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。金融期權(quán)是指以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易。具體地說(shuō)，其購(gòu)買(mǎi)者在向出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買(mǎi)進(jìn)或