漢庭的風(fēng)險(xiǎn)投資之路

漢庭的風(fēng)險(xiǎn)投資之路金融1002班 陶然 2010110616漢庭風(fēng)投之路2005年初，漢庭在中國(guó)正式創(chuàng)立，同年8月，第1家門店開業(yè)，2006年底，漢庭連鎖酒店第34家開業(yè)。 2007年7月，漢庭以股權(quán)融資8500萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)下中國(guó)服務(wù)行業(yè)首輪融資的新紀(jì)錄。 2008年，漢庭獲得風(fēng)險(xiǎn)投資第二筆投資5500萬(wàn)美元的融資。 2010年3月26日登陸美國(guó)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)，以每股12.25美元發(fā)行900萬(wàn)股美國(guó)存托股票（ADS，每份代表4份普通股），籌得資金約1.1025億美元。 2013年6月，全國(guó)門店超過(guò)1400家。一、漢庭的創(chuàng)業(yè)故事1創(chuàng)始人季琦的傳奇人生季琦就讀于上海交大機(jī)械工程系，讀研究生期間，他和同學(xué)開始創(chuàng)業(yè)，合辦電腦公 司。1992年研究生畢業(yè)后，憑著優(yōu)異的成績(jī)，季琦到了長(zhǎng)江計(jì)算機(jī)集團(tuán)上海計(jì)算機(jī)技術(shù)服務(wù)公司。僅僅2年時(shí)間，憑著自己出色的工作業(yè)績(jī)，季琦從最初的一名銷售人員做到了市場(chǎng)銷售部經(jīng)理。 1994年，季琦從長(zhǎng)江計(jì)算機(jī)集團(tuán)辭職赴美國(guó)居住，并對(duì)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用有了深入了解。1997年9月，季琦開始了他在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)征程。他創(chuàng)辦了上海協(xié)成科技有限責(zé)任公司，后來(lái)他與伙伴創(chuàng)立的攜程網(wǎng)就是用了當(dāng)時(shí)公司的諧音，這是國(guó)內(nèi)最早一批從事信息化建設(shè)、信息發(fā)布、ICP內(nèi)容提供的公司。1999年,，季琦和他的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)便拿出了幾十萬(wàn)元成立了一個(gè)公司的雛形，借助協(xié)成科技有限責(zé)任公司的辦公室開始了運(yùn)作。2003年12月10日，攜程旅行網(wǎng)成功在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了IPO。 在2002年6月，出任如家CEO。 2004年，季琦又開始了他人生的第三次創(chuàng)業(yè)，他發(fā)現(xiàn)中檔酒店市場(chǎng)空間仍然非常巨大。2005年2月，離開如家僅1個(gè)月后，季琦便投資2000萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)辦了漢庭酒店集團(tuán)，一個(gè)定位于“有限服務(wù)”的酒店集團(tuán)。 2漢庭的獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式 作為國(guó)內(nèi)首家多品牌經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店，漢庭旗下?lián)碛小皾h庭快捷”、“漢庭全季酒店”、“漢庭海友客?！比齻€(gè)系列品牌。漢庭快捷房?jī)r(jià)在200元左右，漢庭海友客棧價(jià)格在100元左右，漢庭全季酒店會(huì)員價(jià)約300元。 漢庭快捷酒店致力于為商旅客人提供便捷的住宿體驗(yàn)。季琦認(rèn)為，美國(guó)3億人口中有流動(dòng)人口2億，中國(guó)總?cè)丝谠?3億以上，有效流動(dòng)人口至少有5億。目前全球排名前十的酒店集團(tuán)，旗下酒店數(shù)在50006000之間，而中國(guó)的酒店集團(tuán)大的也不過(guò)開到幾百家。為此，季琦在全國(guó)主要商旅城市進(jìn)行布局，創(chuàng)建了“漢庭快捷”品牌。漢庭定位在中檔有限服務(wù)商務(wù)酒店，簡(jiǎn)單說(shuō)就是經(jīng)濟(jì)型酒店的升級(jí)版，服務(wù)對(duì)象主要是知識(shí)工作者。漢庭采取先直營(yíng)后加盟的穩(wěn)健擴(kuò)張模式。為“跑馬圈地”占領(lǐng)市場(chǎng)，現(xiàn)在許多經(jīng)濟(jì)型酒店都大力發(fā)展加盟，有的已經(jīng)把加盟比例擴(kuò)大到40以上。漢庭并不過(guò)早地輕易發(fā)展加盟商，每年新增店控制在一個(gè)穩(wěn)定的范圍內(nèi)。從財(cái)務(wù)角度講，擴(kuò)大加盟店是快速提升品牌和網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模的捷徑，而直營(yíng)店的投資要大得多。但對(duì)于一個(gè)負(fù)責(zé)任的連鎖企業(yè)來(lái)說(shuō)，前期對(duì)加盟企業(yè)付出的勞動(dòng)往往比直營(yíng)企業(yè)要多，因?yàn)榧用松淌呛献骰锇?，溝通成本等很高。如家就曾在最初一年的加盟嘗試后，轉(zhuǎn)型到直營(yíng)。季琦對(duì)漢庭的打算是“100家店時(shí)，全部直營(yíng)，在200家的時(shí)候，仍堅(jiān)持以直營(yíng)為主。那么等過(guò)了35年后，漢庭擁有的直營(yíng)店將達(dá)到1000家”。 二、漢庭的風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程1. 2007年7月，漢庭獲得8500萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資，創(chuàng)下中國(guó)服務(wù)行業(yè)首輪融資的新紀(jì)錄。2008年，漢庭宣布獲得第二輪風(fēng)險(xiǎn)投資5500萬(wàn)美元。在經(jīng)歷了多次創(chuàng)業(yè)后，季琦與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立了良好的合作基礎(chǔ)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的選擇形成了自己獨(dú)特的看法。他希望找到一個(gè)能長(zhǎng)期榮辱與共、同甘共苦的合作伙伴。鼎暉創(chuàng)投、IDGAccel中國(guó)成長(zhǎng)基金、成為基金、北極光創(chuàng)投和保銀資本5家著名投資機(jī)構(gòu)對(duì)于投資中國(guó)的企業(yè)，都有一些共同的特點(diǎn)：首先，他們都非常了解中國(guó)人、中國(guó)文化和中國(guó)的企業(yè)，甚至中國(guó)的政治。其次，這些投資人基本上都是一些比較成熟的投資者，不是那種今天投資一個(gè)企業(yè)，上市后賺了錢就走，只做純粹投資行為的投資者。最后，這5家機(jī)構(gòu)合伙人基本上都跟季琦有比較長(zhǎng)期的朋友關(guān)系和很單純的合作關(guān)系。這三個(gè)共同點(diǎn)決定了季琦與這5家機(jī)構(gòu)的再次合作。根據(jù)各類公開資料與漢庭招股說(shuō)明書，第一輪投資人為鼎暉創(chuàng)投、成為基金、IDG、北極光創(chuàng)投和保銀資本，其中鼎暉創(chuàng)投和成為基金是主要投資方。在招股說(shuō)明書中，最后出現(xiàn)的股權(quán)比例分別為：鼎暉8、成為基金8、IDG4.63、北極光創(chuàng)投3.43、保銀資本1.16。第二輪投資人始終沒有透露，市場(chǎng)人士一般認(rèn)為第二輪投資人是第一輪投資額較大的三位。其融資過(guò)程為：2007年2月，漢庭向?qū)儆诩剧牧ι酵顿Y公司和天使投資人吳炯（現(xiàn)任北極光風(fēng)險(xiǎn)合伙人）分別發(fā)行了4000萬(wàn)和400萬(wàn)A類優(yōu)先股。按照約定，在2009年9月，力山投資將其中的一半，即2000萬(wàn)A類優(yōu)先股轉(zhuǎn)給另外一位創(chuàng)始人趙彤彤。2007年3月，漢庭向IDG發(fā)行總額為400萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)換本票，雙方約定該本票將在2007年6月轉(zhuǎn)換為B類優(yōu)先股。在6月B類優(yōu)先股的私募中，漢庭向成為基金、鼎暉、保銀資本、北極光創(chuàng)投和IDG發(fā)行了約3200萬(wàn)B類可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，價(jià)值4100萬(wàn)美元，每股為1.27551美元。此時(shí)，IDG將之前的可轉(zhuǎn)換本票轉(zhuǎn)為370萬(wàn)B類優(yōu)先股。在第二輪融資的同時(shí)，漢庭授予創(chuàng)始人和投資者多項(xiàng)期權(quán)。漢庭將向季琦本人發(fā)行470萬(wàn)B類優(yōu)先股，執(zhí)行時(shí)間為2007年12月，價(jià)格仍然為1.27551美元。同時(shí)，漢庭向上述投資者發(fā)行1300萬(wàn)B類優(yōu)先股，價(jià)格為1.53美元，執(zhí)行時(shí)間相同。這1300萬(wàn)優(yōu)先股中，其中1100萬(wàn)在2007年12月行權(quán)，220萬(wàn)B類優(yōu)先股于2008年6月行權(quán)；面向成為基金發(fā)行的480萬(wàn)B類優(yōu)先股的期權(quán)，最后轉(zhuǎn)移給北極光創(chuàng)投和吳炯，于2008年6月行權(quán)；向鼎暉發(fā)行的480萬(wàn)股，最后鼎暉放棄行權(quán)。除此之外，還有一撥310萬(wàn)股B類優(yōu)先股，價(jià)格為1.27551美元，向成為基金、鼎暉、IDG發(fā)行，均在2007年12月執(zhí)行。接著，按照一份2008年1月的B類優(yōu)先股股票認(rèn)購(gòu)協(xié)議，季琦、趙彤彤和吳炯又購(gòu)買了1170萬(wàn)B類優(yōu)先股，價(jià)值1800萬(wàn)美元。隨后，根據(jù)一系列事先的協(xié)議，在2008年3月和5月，漢庭向季琦發(fā)行1306萬(wàn)B類優(yōu)先股，價(jià)值2000萬(wàn)美元。在2008年5月，向力山投資發(fā)行了1300萬(wàn)B類優(yōu)先股，兌換此前力山投資借給漢庭的200萬(wàn)美元。最后，力山投資的這部分股票又將一半轉(zhuǎn)給了趙彤彤。按照這些數(shù)字計(jì)算，其實(shí)進(jìn)入漢庭的風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)資本不會(huì)超過(guò)7000萬(wàn)美元，而相反，通過(guò)多次輸入資金，季琦和其家人一直保持最大的股東和受益者的地位。在獲得風(fēng)險(xiǎn)投資資金注入后，漢庭獲得了飛速發(fā)展，2005年8月漢庭第1家門店開業(yè)，2006年底漢庭連鎖酒店有34家開業(yè)。2007年底，漢庭連鎖酒店第74家開業(yè)。2008年初，漢庭在全國(guó)簽約門店數(shù)達(dá)到180家，完成了全國(guó)主要城市的布局，并重點(diǎn)在長(zhǎng)三角、環(huán)渤海灣、珠三角和中西部發(fā)達(dá)城市形成了密布的酒店網(wǎng)絡(luò)，成為國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)最快的連鎖酒店品牌之一。漢庭獲得第二輪融資后，2009年正式成立北方分公司，以京津?yàn)槭椎娜A北地區(qū)成為漢庭酒店集團(tuán)下一步發(fā)展的重點(diǎn)區(qū)域。截至2009年12月31日，漢庭已在中國(guó)39個(gè)城市經(jīng)營(yíng)266家酒店，客房數(shù)達(dá)28360間。2. 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出與漢庭的上市2010年3月26日對(duì)于漢庭來(lái)說(shuō)是一個(gè)值得紀(jì)念的日子，國(guó)內(nèi)首家多品牌經(jīng)濟(jì)型酒店漢庭連鎖酒店（NASDAq：HTHT）登陸美國(guó)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)，以每股12.25美元發(fā)行900萬(wàn)股美國(guó)存托股票（ADS，每份代表4份普通股），籌得資金約1.1025億美元。上市首日交易量達(dá)到582.87萬(wàn)股，收于13.92美元，上漲13.63。漢庭此次IPO的聯(lián)合證券承銷商為高盛和摩根士丹利。鑒于漢庭首發(fā)價(jià)格位于招股區(qū)間（10.25美元至12.25美元）的最上端，承銷商被授予超額配售選擇權(quán)，可以向售股股東額外認(rèn)購(gòu)總計(jì)1252.5萬(wàn)股存托股，并且自發(fā)行日起30日內(nèi)行權(quán)。繼如家（NASDAq：HMIN）、7天（NYSE：SVN）之后，漢庭成為第三家在美國(guó)上市的中國(guó)連鎖酒店。與如家和7天類似，漢庭也與攜程有著較深的淵源，漢庭的創(chuàng)始人季琦正是攜程和如家的聯(lián)合創(chuàng)始人。3月12日，同樣在納斯達(dá)克上市的攜程網(wǎng)與漢庭連鎖酒店集團(tuán)及其部分股東簽署協(xié)議，按照發(fā)行價(jià)認(rèn)購(gòu)漢庭普通股近8的股份。三、案例的分析與反思1.風(fēng)險(xiǎn)投資為何青睞于漢庭集團(tuán)總體而言，漢庭獲得風(fēng)險(xiǎn)投資青睞的三個(gè)關(guān)鍵要素為：創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、項(xiàng)目特色與公司現(xiàn)金流情況。漢庭的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)、一些非常能干的人。漢庭的管理團(tuán)隊(duì)是一個(gè)中西合璧的團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)中除了季琦以外，都是名牌大學(xué)MBA學(xué)歷，平均年齡在3040歲之間，年輕而富有斗志。他們既有酒店的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，也有國(guó)內(nèi)和跨國(guó)公司的高層管理經(jīng)驗(yàn)。在高效管理團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上，漢庭發(fā)展出了一套嚴(yán)格的操作規(guī)程。漢庭有著獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)理念。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院的鄭強(qiáng)博士認(rèn)為，正是精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位讓漢庭在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)酒店業(yè)中找到了立足之地，擁有了忠誠(chéng)的客戶群。以黃炎為代表的投資人認(rèn)為，漢庭所定位的有限商務(wù)酒店發(fā)展空間非常大，該行業(yè)每年平均成長(zhǎng)速度達(dá)到6070，而且未來(lái)還會(huì)繼續(xù)保持這樣一個(gè)高速增長(zhǎng)。而目前，在所謂的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店這塊領(lǐng)域，中檔市場(chǎng)依然有很大空缺，漢庭的定位在中檔連鎖，這恰恰為漢庭日后的發(fā)展提供了巨大的空間。2. 創(chuàng)始人如何在風(fēng)險(xiǎn)投資談判時(shí)掌握公司的控制權(quán)