崔杰投資學(xué)教案范文

崔杰投資學(xué)教案范文 投資學(xué)教案1緒論學(xué)習(xí)目的掌握投資的定義、種類(lèi)；了解投資、投機(jī)與賭博的區(qū)別；了解學(xué)習(xí)投資學(xué)的意義及學(xué)習(xí)內(nèi)容。 一、認(rèn)識(shí)投資 1、投資的定義。 投資是指將金錢(qián)用于購(gòu)買(mǎi)有收益能力的資產(chǎn)，以換取未來(lái)的財(cái)富。 2、投資的兩要素。 時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)。 時(shí)間是指將資金投入特定資產(chǎn)后，持有該項(xiàng)資產(chǎn)的期間；風(fēng)險(xiǎn)則指資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性，其與所投資的資產(chǎn)種類(lèi)有關(guān)。 （有關(guān)這兩個(gè)要素的詳細(xì)內(nèi)容會(huì)在后面章節(jié)中講到） 3、投資的分類(lèi)。 根據(jù)投資的運(yùn)用形式不同，投資可以分為直接投資和間接投資。 直接投資是指投資者提供具有生產(chǎn)價(jià)值的資產(chǎn)(如資金、土地或機(jī)器設(shè)備)，使其獲取預(yù)期的收益與資本利得，目的不僅在于增加自己的財(cái)富，更能增進(jìn)整體社會(huì)的福利。 直接投資又可以分為實(shí)物投資和流動(dòng)資金投資。 間接投資是指金融投資活動(dòng)，不止包括對(duì)各類(lèi)股票和債券的投資，還包括對(duì)各類(lèi)衍生類(lèi)金融工具的投資。 雖然證券投資不能直接促進(jìn)資本的形成，但其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中卻扮演著非常重要的角色。 企業(yè)或政府機(jī)構(gòu)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)子近的需求日益增加，此時(shí)個(gè)人或機(jī)構(gòu)可以將其閑置的資金用來(lái)購(gòu)買(mǎi)這些發(fā)行主體的債券或股票，將資金轉(zhuǎn)移至對(duì)資金有需求的企業(yè)或政府機(jī)構(gòu)，間接促進(jìn)資本的形成。 由于間接投資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性，因而狹義的投資就是指金融投資。 那么，投資學(xué)里的投資是指哪一類(lèi)型的投資呢？投資學(xué)領(lǐng)域里的投資，更多指的是狹義的或間接的投資。 在經(jīng)濟(jì)個(gè)體現(xiàn)代化的發(fā)展過(guò)程中，龐大的資金需求并非經(jīng)濟(jì)個(gè)體一己之力就能滿足，唯有通過(guò)間接的投資才能使直接投資更好的進(jìn)行，如此才能為股東創(chuàng)造財(cái)富，并帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。 二、學(xué)習(xí)投資學(xué)的意義投資學(xué)研究的是涉及分析和管理投資者財(cái)富的投資過(guò)程，作為金融工程專(zhuān)業(yè)最重要的專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)課程之一，為后期金融工程相關(guān)課程的學(xué)習(xí)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 通過(guò)學(xué)習(xí)本門(mén)課程，不僅能使學(xué)習(xí)者結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)的當(dāng)前狀況，掌握相關(guān)的金融基礎(chǔ)理論，而且能夠使其學(xué)會(huì)利用這些理論分析資本市場(chǎng)，通過(guò)資本市場(chǎng)檢驗(yàn)發(fā)展金融資產(chǎn)定價(jià)理論。 本課程除了在體系上注重學(xué)科的系統(tǒng)性、完整性和科學(xué)性外，在內(nèi)容安排上系統(tǒng)整合了跨學(xué)科知識(shí)，使管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)、金融學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)知識(shí)互相銜接。 三、課程的主要內(nèi)容課程內(nèi)容總共分為三個(gè)部分第一部分講述投資分析的基礎(chǔ)和前提，通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)及相關(guān)工具，市場(chǎng)主體及其結(jié)構(gòu)的介紹，為以后的定價(jià)理論和分析提供展開(kāi)的前提。 第二部分是課程的核心部分，主要介紹風(fēng)險(xiǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)模型和指數(shù)模型及市場(chǎng)有效性理論。 第三部分效率市場(chǎng)與行為金融、資產(chǎn)的有效性、證券投資分析基礎(chǔ)、債券定價(jià)理論及期貨、期權(quán)。 2第一章投資環(huán)境本章教學(xué)目的了解投資環(huán)境的構(gòu)成、熟悉各種市場(chǎng)和金融工具，掌握證券交易的完整過(guò)程，計(jì)算相關(guān)收益率本章重點(diǎn)金融工具的種類(lèi)、證券交易第一節(jié)金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì) 一、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn) 1、實(shí)物資產(chǎn)（Real Asset）一個(gè)社會(huì)能為其社會(huì)成員提供產(chǎn)品和服務(wù)的能力。 實(shí)物資產(chǎn)包括土地、建筑物、知識(shí)、用于生產(chǎn)產(chǎn)品的機(jī)械設(shè)備和擁有運(yùn)用這些資源所必需的技術(shù)的工人。 2、金融資產(chǎn)（Financial Asset）與實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的概念，又稱(chēng)為金融工具或證券（譬如股票或債券），是指一切代表未來(lái)收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證。 常見(jiàn)的金融資產(chǎn)可分為債務(wù)性證券（Debt Securities）和權(quán)益性證券（Equities Securities）兩種類(lèi)型。 債務(wù)性證券能給持有者帶來(lái)固定收益，如債券和存款單；權(quán)益性證券的收益水平取決于發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況，而且其支付順序在債務(wù)性證券之后，如普通股就是最典型的權(quán)益性證券。 另外還有一些金融工具介于這二者之間，如優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券。 金融資產(chǎn)的特征主要有 （1）是收入或財(cái)富在所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的配置； （2）實(shí)現(xiàn)了公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，是社會(huì)生產(chǎn)力加速發(fā)展的媒介； （3）金融資產(chǎn)的價(jià)值源于并依賴于公司相關(guān)實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值；（）虛擬性與泡沫的潛在屬性。 二、金融市場(chǎng)的主體金融系統(tǒng)的交易者、政府部門(mén) （1）作為發(fā)行人（資金需求者）發(fā)行政府債券，如國(guó)債或國(guó)庫(kù)券。 （2）作為管理人規(guī)范金融環(huán)境。 2、工商企業(yè)部門(mén) （1）作為資金需求者a.借款，包括銀行借款和發(fā)行債券。 b.發(fā)行股票。 （2）作為資金供給者在金融市場(chǎng)投資產(chǎn)生收益，達(dá)到融出資金的效果。 （3）作為套期保值者和投機(jī)者。 3、家庭部門(mén)（）作為資金需求者借款、抵押、變現(xiàn)其所持有的各類(lèi)金融資產(chǎn)進(jìn)行資金的融入，達(dá)到籌資的目的。 （2）作為資金供給者a.儲(chǔ)蓄。 b.通過(guò)購(gòu)買(mǎi)各類(lèi)有價(jià)證券、期貨合約、外匯等金融工具實(shí)現(xiàn)投資或投機(jī)的目的，進(jìn)行資金的融出。 三、投資環(huán)境對(duì)顧客需求的反應(yīng) 1、金融中介（Financial Intermediaries）金融中介就是指那些可以媒介資金需求方和供給方的金融主體。 如商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金機(jī)構(gòu)、證券公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司等。 金融中介同金融市場(chǎng)主體一樣，都是金融市場(chǎng)的參與者，因而它們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)上發(fā)揮的某些作用是相似的。 金融中介同金融市場(chǎng)主體之間又存在著差別。 首先，金融中介參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，他們并非是真正意義上的資金供給者或需求者，其直接的動(dòng)因是要以金融市場(chǎng)中介活動(dòng)為途徑賺取傭金。 其次，就其市場(chǎng)行為而言，金融中介在市場(chǎng)上以投機(jī)者而3非投資者的身份從事金融交易。 當(dāng)然，就像在緒論中提到的那樣，投資與投機(jī)有時(shí)是很難區(qū)分的，原始動(dòng)機(jī)可能不一樣，但有時(shí)又會(huì)相互轉(zhuǎn)化，原來(lái)構(gòu)想投資很可能在事實(shí)上成為投機(jī)，而原本投機(jī)的初衷也可能轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y。 2、投資銀行（Investment Bankers）是專(zhuān)門(mén)確定證券價(jià)格和發(fā)行證券的機(jī)構(gòu)。 3、金融創(chuàng)新 （1）衍生證券（Derivative Security）其實(shí)就是指衍生工具，是與原生證券（primitive security）相對(duì)應(yīng)的概念，它是在傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上發(fā)展而成的，其價(jià)值隨著基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)值的變化而變化。 基礎(chǔ)金融產(chǎn)品也就是原生證券通常指現(xiàn)貨市場(chǎng)上的金融工具，例如股票、債券等。 股票期權(quán)就是以股票作為基礎(chǔ)產(chǎn)品，它的收益取決于該股票的價(jià)格。 如果沒(méi)有股票，股票期權(quán)就不可能存在。 所以，股票期權(quán)就是從股票衍生出來(lái)的金融衍生產(chǎn)品，而股票就是股票期權(quán)的基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)資產(chǎn)。 （2）金融工程（Financial Engineering）以金融創(chuàng)新為核心，綜合開(kāi)發(fā)運(yùn)用各種最新的金融理論、工具、技術(shù)和方法，創(chuàng)造性地解決現(xiàn)實(shí)金融問(wèn)題的一門(mén)新興金融學(xué)科。 4、管制第二節(jié)貨幣市場(chǎng)與主要金融工具 一、貨幣市場(chǎng)概述 二、貨幣市場(chǎng)主要金融工具 1、短期政府債券（短期）國(guó)庫(kù)券（T-bills） （1）概念短期政府債券，是政府部門(mén)以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在年以內(nèi)的債務(wù)憑證。 由財(cái)政部發(fā)行的短期債券一般稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券。 （2）有關(guān)收益率a.實(shí)際收益率=獲得的收益/投資的數(shù)額。 b.銀行貼現(xiàn)收益率（Bank DiscountRate）國(guó)庫(kù)券的收益率一般以貼現(xiàn)方式表示，一年按360天計(jì)算。 一定期限的未標(biāo)明收益率的國(guó)庫(kù)券可通過(guò)貼現(xiàn)額除以面額計(jì)算出收益率，并以年利率的百分比表示。 計(jì)算公式如下距到期日天數(shù)面值購(gòu)買(mǎi)價(jià)格面值360?DR；c.國(guó)庫(kù)券的投資收益率（Investment Rate）由于短期國(guó)庫(kù)券的收益率與大多數(shù)其他債務(wù)工具收益率用不同的方法計(jì)算，所以投資者必須把短期國(guó)庫(kù)券收益率轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y收益率，才可以與其他證券進(jìn)行實(shí)際比較。 投資收益率又稱(chēng)為息票等值收益率或真實(shí)收益率。 這種收益率一般在報(bào)賣(mài)出guo庫(kù)券收益（或按賣(mài)價(jià)購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券）時(shí)采用。 投資收益率的基礎(chǔ)天數(shù)為365天，其計(jì)算公式如下距到期日天數(shù)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)價(jià)格面值365?IR d.國(guó)庫(kù)券的持有期收益率（了解）如果投資者在國(guó)庫(kù)券到期日之前向另一個(gè)投資者賣(mài)出guo庫(kù)券，其收益率采用如下公式短期國(guó)庫(kù)券持有期的收益率=購(gòu)買(mǎi)時(shí)的DR?持有期DR的波動(dòng)，其中，投資者持有期DR的波動(dòng)=（購(gòu)買(mǎi)時(shí)距到期日天數(shù)-持有天數(shù)）/持有天數(shù) 2、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Negotiable Certificateof Deposit,CD s）與傳統(tǒng)定期存款相比其特點(diǎn) （1）不記名，可以流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)?（2）定期存單金額較大，在美國(guó)最少為410萬(wàn)美元，二級(jí)市場(chǎng)上的交易單位為100萬(wàn)美元，香港最少面額為10萬(wàn)港元； （3）利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，且一般比同期限的定期存款利率高； （4）不能提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。 3、商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper）是大公司為籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的承諾憑證。 美國(guó)的商業(yè)票據(jù)屬于本票性質(zhì)；英國(guó)的商業(yè)票據(jù)屬于匯票性質(zhì)。 具體參見(jiàn)課本P1下方。 4、銀行承兌匯票（Bankers Aeptance）匯票是出票人向付款人簽發(fā)的、付款人按約定的付款期對(duì)收款人或其指定人無(wú)條件支付一定金額的書(shū)面憑證。 銀行承兌匯票是指出票人開(kāi)出的遠(yuǎn)期匯票，它以銀行為付款人，命令在其未來(lái)的某一確定時(shí)刻支付一定金額給收款人。 5、回購(gòu)與反回購(gòu) (1)回購(gòu)（Repurchase Agreement）是指交易商在出售證券的同時(shí)和證券購(gòu)買(mǎi)者簽定的，在一定期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券的協(xié)議，交易商由此可獲得及時(shí)可用的資金。 從本質(zhì)上說(shuō)，回收協(xié)議是一種質(zhì)押貸款，質(zhì)押物即為交易的證券。 （2）反回購(gòu)（Reverse Repo）是指交易商找到持有證券的投資者，并購(gòu)買(mǎi)其手中的證券，協(xié)議在未來(lái)某個(gè)時(shí)間以高于原來(lái)的價(jià)格再售回給投資者。 交易商由此可獲得需要的證券。 6、同業(yè)拆借市場(chǎng)是金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。 同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足，票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要。 同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限以1-2日最為常見(jiàn)，最短的是隔夜拆借，一般不會(huì)超過(guò)1個(gè)月，也有極少數(shù)拆借交易期限長(zhǎng)達(dá)1年之久。 美國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)稱(chēng)為聯(lián)邦基金。 國(guó)際貨幣市場(chǎng)上較有代表性的拆借利率有倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），LIBOR是倫敦金融市場(chǎng)上銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元以及其他歐洲貨幣時(shí)的利率。 它由報(bào)價(jià)銀行在每個(gè)營(yíng)業(yè)日的上午11時(shí)對(duì)外報(bào)出，分為存款利率和貸款利率兩種，資金拆借期限分為 1、 3、6個(gè)月和1年等幾個(gè)檔次。 目前，該利率已成為國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)鍵利率，許多浮動(dòng)利率的融資工具在發(fā)行時(shí)都以該利率作為浮動(dòng)的依據(jù)和參考。 第三節(jié)債券市場(chǎng) 一、債券的概念 1、概念債券（Bond）是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，證明持券者有按約定的條件（如面值、利率和償還期等）向發(fā)行人取得利息和到期收回本金的權(quán)利。 具體的說(shuō)，持券者就是債權(quán)人，債券的發(fā)行者（如國(guó)家、地方政府、公司或金融機(jī)構(gòu)）是債務(wù)人。 2、債券的構(gòu)成要素作為證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的法律憑證，債券一般由票面價(jià)值、償還期限、利率和債務(wù)人等四個(gè)要素構(gòu)成。 （1）債券的票面價(jià)值。 （2）債券的償還期限。 （3）利率=債券的利息/債券的面值。 3、債券的一般特征返還性、流動(dòng)性高、安全性好、收益性較高且穩(wěn)定。 二、債券的種類(lèi)債券種類(lèi)繁多，按不同的標(biāo)準(zhǔn)可劃分為不同的類(lèi)型。 1、按發(fā)行主體不同劃分為政府債券、公司債券和金融債券三大類(lèi)。 政府債券是中央政府、政府機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)行的債券，它以政府的信譽(yù)作保證，因5而通常無(wú)需抵押品，其風(fēng)險(xiǎn)在各種投資工具中是最小的。 其中，中央政府債券也稱(chēng)為國(guó)家公債（簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)債，又稱(chēng)為金邊債券）。 國(guó)債按期限可分為1年期以內(nèi)的短期國(guó)庫(kù)券（Treasury Bills）、從1年到10年的中期國(guó)債（Treasury Notes）和10年到30年的長(zhǎng)期國(guó)債（Treasury Bonds）。 第一種屬于貨幣市場(chǎng)工具，是一種貼現(xiàn)證券（Discount Securities）。 后面兩種又稱(chēng)為公債，屬于資本市場(chǎng)工具，是息票證券（Coupon Securities），通常是每6個(gè)月付息一次，到期償還本金。 地方政府債券又稱(chēng)為市政債券。 金融債券是指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌集資金發(fā)行的債券。 公司債券是公司為籌措營(yíng)運(yùn)資本而發(fā)行的債權(quán)債務(wù)憑證。 2、按債券期限不同可將債券分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。 短期債券的資金借貸期限為1年以內(nèi)；中期債券的資金借貸期限為1-5年；長(zhǎng)期債券的資金借貸期限為5年以上。 3、按時(shí)否有抵押擔(dān)?？蓪譃閾?dān)保債券、抵押債券和信用債券。 擔(dān)保債券是指有一定單位或經(jīng)濟(jì)實(shí)體為債券發(fā)行人提供擔(dān)保而發(fā)行的債券。 抵押債券是債券發(fā)行人以一定資產(chǎn)為抵押品而發(fā)行的債券。 信用債券是指?jìng)l(fā)行人沒(méi)有任何財(cái)產(chǎn)進(jìn)行抵押或擔(dān)保，僅憑自身信用而發(fā)行的債券。 4、按支付利息方式不同可將債券分為一般付息債券、分期付息債券、附息票債券、貼現(xiàn)債券和貼水債券。 一般付息債券指到期一并還本付息的債券。 分期付息債券是指按發(fā)債時(shí)規(guī)定的利率標(biāo)準(zhǔn)每年支付利息的債券。 附息票債券是指憑借債券所附息票在其到期日內(nèi)領(lǐng)取利息的債券，又稱(chēng)為附息債券。 貼現(xiàn)債券是指以低于債券面值發(fā)行而在到期日時(shí)按面值兌付的債券，又稱(chēng)為折扣債券。 貼水債券是指實(shí)際利率因某種原因得到補(bǔ)貼而高于名義利率的債券。 5、按債券是否記名分為記名債券和無(wú)記名債券。 記名債券是指在債券票面上記有債權(quán)人姓名的債券。 無(wú)記名債券是指?jìng)泵嫔喜挥涊d債權(quán)人姓名的債券。 6、按發(fā)行區(qū)域和支付的貨幣不同可分為國(guó)內(nèi)債券、外國(guó)債券和歐洲貨幣債券。 國(guó)內(nèi)債券是在本國(guó)境內(nèi)發(fā)行，以本國(guó)貨幣標(biāo)明面額，并以本國(guó)貨幣償還本息的債券。 外國(guó)債券是指以發(fā)行地所在國(guó)家貨幣為面值并進(jìn)行計(jì)息支付的債券。 歐洲債券指發(fā)行人在外國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)以外的第三國(guó)貨幣為面值的債券，又叫境外債券、歐洲貨幣債券（前面已經(jīng)講過(guò)，歐洲貨幣是指美元、馬克、英鎊這些在貨幣發(fā)行國(guó)境外存貸的貨幣，并非指歐洲國(guó)家的貨幣，這里“歐洲”一詞，是指境外的、離岸的意思）。 7、按利率可將債券分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券和零息債券。 浮動(dòng)利率債券是在某一基礎(chǔ)利率（如同期政府債券收益率、LIBOR等）之上增加一個(gè)固定的溢價(jià)，以防止未來(lái)市場(chǎng)利率變動(dòng)可能造成的價(jià)值損失。 指數(shù)債券是通過(guò)將利率與通貨膨脹率掛鉤來(lái)保證債權(quán)人不至因物價(jià)上漲而遭受損失的公司債券。 零息債券是以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按面值兌現(xiàn)，不再另附利息的債券。 8、按債券形態(tài)的不同可將債券分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。 實(shí)物債券是一種以標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面形勢(shì)記錄債權(quán)的債券。 實(shí)物債券票面有債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱(chēng)、發(fā)行年度和還本付息方式等內(nèi)容。 實(shí)物債券不記名、不掛失、可上市流通。 由于這種債券發(fā)行成本高，因而將會(huì)被逐步取消。 憑證式債券是以收款憑證的形式表明債權(quán)人所認(rèn)購(gòu)的債券，它不是債券發(fā)行人制定標(biāo)準(zhǔn)格式的債券，是一種儲(chǔ)蓄債券。 憑證式債券可記名、可掛失，以“憑證式國(guó)債收款憑證”記錄債權(quán)，不能上市流通，投資者在持有期內(nèi)欲將憑證債券變現(xiàn)可到購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)兌取。 提前兌取憑證式債券時(shí)，投資者可收回本金和按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率水平計(jì)算所得的利息，但需按相應(yīng)的規(guī)定向經(jīng)辦機(jī)構(gòu)交納一定的手續(xù)費(fèi)。 6記賬式債券是以記賬方式表明債權(quán)人所認(rèn)購(gòu)的債券，是沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的債券。 記賬式債券可以通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失。 投資者進(jìn)行記賬式債券的買(mǎi)賣(mài)時(shí)，必須在證券交易所開(kāi)立賬戶。 記賬式債券屬于無(wú)紙化債券，發(fā)行和交易效率高、程本低、安全性大，是債券未來(lái)發(fā)展的主要趨勢(shì)。 三、債券發(fā)行環(huán)節(jié)債券的發(fā)行市場(chǎng)是在債券的一級(jí)市場(chǎng)，債券的一級(jí)市場(chǎng)是債券的發(fā)行市場(chǎng)，通過(guò)債券的發(fā)行，發(fā)行者將新發(fā)行的債券出售給投資者，從投資者那里籌集到資金。 債券的發(fā)行環(huán)節(jié)主要有 1、發(fā)行合同書(shū)債券發(fā)行合同書(shū)也稱(chēng)信托契據(jù)，是說(shuō)明公司債券持有人和債券發(fā)行人雙方權(quán)益的法律文件，由受托管理人（銀行或信托機(jī)構(gòu)）代表債券持有人利益監(jiān)督合同書(shū)中各條款的履行。 發(fā)行合同書(shū)的內(nèi)容以為保護(hù)債權(quán)人利益而設(shè)定的各種限制性條款為主，分為否定性條款和肯定性條款兩類(lèi)。 否定性條款是指不允許或限制發(fā)行公司的股東做某些事情的規(guī)定。 最常見(jiàn)的限制性條款是有關(guān)債券清償?shù)臈l款，如利息和償還基金的支付，只要公司不能按期支付利息，債券持有人有權(quán)要求公司償還全部債務(wù)。 肯定性條款是指對(duì)公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如要求營(yíng)運(yùn)資金、權(quán)益資本達(dá)到一定水平。 這些肯定性條款可以理解為對(duì)公司設(shè)置某些最低限。 2、債券評(píng)級(jí)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資者的利益密切相關(guān)，也直接影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。 為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。 但評(píng)級(jí)是否具有權(quán)威性則取決于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 目前最著名的兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard&Poors）和穆迪（Moodys）投資者服務(wù)公司。 3、債券的發(fā)行方式 （1）按債券認(rèn)購(gòu)對(duì)象的不同，債券發(fā)行可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。 公募發(fā)行指公開(kāi)向社會(huì)非特定投資者發(fā)行債券的方式。 公募發(fā)行債券一般可上市流通，有利于提高債券的流動(dòng)性和投資者的投資積極性；但它的審查批準(zhǔn)程序較為嚴(yán)格，發(fā)行成本較高。 私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定投資者發(fā)行債券的方式，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，發(fā)行周期短，成本低，但在擴(kuò)大籌資規(guī)模，提高債券流動(dòng)性和發(fā)行人信用程度等方面受到限制。 （2）按有無(wú)中介機(jī)構(gòu)參與，債券發(fā)行可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。 直接發(fā)行指?jìng)l(fā)行人直接向投資者出售債券而不需要中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷(xiāo)的發(fā)行方式。 直接發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)是節(jié)約發(fā)行費(fèi)用、降低發(fā)行成本，一般適用于小規(guī)模債券發(fā)行。 間接發(fā)行是指發(fā)行人委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承購(gòu)?fù)其N(xiāo)債券的發(fā)行方式。 其優(yōu)點(diǎn)是發(fā)行人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小、融資范圍廣、融資規(guī)模大。 （3）按有無(wú)擔(dān)保品可將債券發(fā)行分為信用發(fā)行和擔(dān)保發(fā)行。 信用發(fā)行是指發(fā)行人不提供任何擔(dān)保品而僅憑自身信用狀況進(jìn)行債券發(fā)行的方式。 政府債券、金融債券和信譽(yù)卓著、經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)一般采取信用發(fā)行的方式。 擔(dān)保發(fā)行是指發(fā)行人以一定的資產(chǎn)為擔(dān)保品以確保其到期還本付息進(jìn)行債券發(fā)行的方式。 擔(dān)保品可以是不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)或有價(jià)證券等。 （4）按債券定價(jià)方式不同可將債券發(fā)行分為平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行。 平價(jià)發(fā)行的債券發(fā)行價(jià)格與債券面額相同。 溢價(jià)發(fā)行的債券發(fā)行價(jià)格高于債券面額。 折價(jià)發(fā)行的債券發(fā)行價(jià)格低于債券面額。 7目前我國(guó)大部分債券采取公募發(fā)行、間接發(fā)現(xiàn)、平價(jià)發(fā)行的方式。 4、債券的承銷(xiāo)方式采用間接發(fā)行時(shí)，發(fā)行人要通過(guò)中介機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)所要發(fā)行的債券。 充當(dāng)債券承銷(xiāo)的中介機(jī)構(gòu)稱(chēng)為承銷(xiāo)商，主要有投資銀行、證券公司、商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)等。 承銷(xiāo)商承銷(xiāo)債券的方式有三種，即代銷(xiāo)方式、余額包銷(xiāo)方式和全額包銷(xiāo)方式，一般又稱(chēng)為推銷(xiāo)、助銷(xiāo)和包銷(xiāo)。 （1）代銷(xiāo)方式代銷(xiāo)方式是指?jìng)l(fā)行人委托承銷(xiāo)商代為向社會(huì)投資者推銷(xiāo)債券。 這種發(fā)行方式要求承銷(xiāo)商在發(fā)行期內(nèi)按合同約定的條件銷(xiāo)售債券，但到發(fā)行截至日期，未能售出的債券全部退還給發(fā)行人。 可見(jiàn)，代銷(xiāo)方式發(fā)行過(guò)程中，承銷(xiāo)商不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而發(fā)行人則要承擔(dān)較高的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。 因此，只有信用程度高，普遍被市場(chǎng)看好的債券才采用這種發(fā)行方式。 （2）余額包銷(xiāo)余額包銷(xiāo)是指由承銷(xiāo)商按約定的發(fā)行條件，在約定期限內(nèi)向社會(huì)投資者推銷(xiāo)債券，到銷(xiāo)售截至日期，未售出債券的余額部分應(yīng)由承銷(xiāo)商全部認(rèn)購(gòu)并在約定的時(shí)間內(nèi)向發(fā)行人支付全部款項(xiàng)的發(fā)行方式。 采用余額包銷(xiāo)方式發(fā)行債券時(shí)，承銷(xiāo)商只承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人可以按計(jì)劃籌得全部資金，因此余額包銷(xiāo)方式在債券發(fā)行過(guò)程中采用的較多。 （3）全額包銷(xiāo)全額包銷(xiāo)是指由承銷(xiāo)商先將發(fā)行人將要發(fā)行的債券全部買(mǎi)下來(lái)，并立即向發(fā)行人支付全部債券款項(xiàng)，然后面向社會(huì)投資者發(fā)售的債券承銷(xiāo)方式。 采用全額包銷(xiāo)方式發(fā)行承銷(xiāo)商要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。 一般情況下載大規(guī)模債券發(fā)行過(guò)程中往往要若干承銷(xiāo)商組成一個(gè)承銷(xiāo)團(tuán)進(jìn)行債券的銷(xiāo)售。 一般情況下，代銷(xiāo)方式在債券市場(chǎng)好的情況下采用，且發(fā)行費(fèi)用低但發(fā)行速度慢。 全額包銷(xiāo)方式發(fā)行速度快、發(fā)行費(fèi)用高，可以在債券市場(chǎng)狀況較差時(shí)使用。 余額包銷(xiāo)方式居于二者之間。 5、債券的償還債券的償還一般分為定期償還、任意償還、買(mǎi)入注銷(xiāo)和提前售回等四種方式。 （1）定期償還是經(jīng)過(guò)一段寬限期后，發(fā)行者每過(guò)半年或1年償還一定金額的本金，債券期滿時(shí)全部還清的償還方式。 這一般適用于發(fā)行數(shù)量巨大、償還期限長(zhǎng)的債券。 （2）任意償還是指?jìng)l(fā)行一段時(shí)間（稱(chēng)為保護(hù)期）后，發(fā)行者可以自由決定償還時(shí)間，在到期前任意償還債券的一部分或者全部。 這種方法對(duì)發(fā)行者極為有利，發(fā)行者可以隨時(shí)根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，但可能會(huì)損害投資者的利益。 （3）買(mǎi)入注銷(xiāo)是由發(fā)行者將自己所發(fā)行的債券從流通市場(chǎng)或者債券持有人處所購(gòu)回予以注銷(xiāo)。 由于購(gòu)回債券的價(jià)格是由發(fā)行人與債券持有人雙方商定的，因而此種方式對(duì)雙方均有利。 （4）提前售回是指投資者有權(quán)選擇在債券到期之前，于一個(gè)特定日期或幾個(gè)不同日期，按照約定的價(jià)格將債券售回給發(fā)行人的方式。 采用提前售回方式，投資者可以在市場(chǎng)利率高于債券利率時(shí)請(qǐng)求發(fā)行人償還，以便投資人進(jìn)行投資管理。 四、債券流通環(huán)節(jié)債券的流通市場(chǎng)又稱(chēng)為債券的二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)，債券交易市場(chǎng)等。 1、債券流通市場(chǎng)主要有證券交易所交易和柜臺(tái)交易市場(chǎng) （1）證券交易所交易在證券交易所申請(qǐng)上市的主要是公司債券，國(guó)債一般不用申請(qǐng)即可上市，享有上市豁免權(quán)。 金融債券和公司債券必須達(dá)到一定條件并經(jīng)過(guò)證券交易所批準(zhǔn)后才能上市。 對(duì)于已上市的債券，若不能達(dá)到上市條件，證券交易所有權(quán)停止其上市交易。 債券在證券交易所交易是采用公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行。 公開(kāi)競(jìng)價(jià)存在賣(mài)方之間的競(jìng)爭(zhēng)、賣(mài)8方之間的競(jìng)爭(zhēng)和買(mǎi)賣(mài)雙方之間的競(jìng)爭(zhēng)，是一種雙向競(jìng)價(jià)。 雙向競(jìng)價(jià)過(guò)程中，買(mǎi)方申報(bào)價(jià)格不斷提高，賣(mài)方申報(bào)價(jià)格不斷壓低，直至買(mǎi)賣(mài)雙方申報(bào)價(jià)格達(dá)成一致，即宣告成交。 在證券交易所進(jìn)行的債券交易要按“價(jià)格優(yōu)先”和“時(shí)間優(yōu)先”原則進(jìn)行，即以較高價(jià)格的買(mǎi)入申報(bào)優(yōu)先于以較低價(jià)格的申報(bào)成交；以較低價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)優(yōu)先于以較高價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)成交。 在同等申報(bào)價(jià)格條件下，按委托指令發(fā)出時(shí)間的先后順序成交。 (2)柜臺(tái)交易市場(chǎng)（Over-the-counter,OTC）然而，在債券總量中，上市債券所占比重很小，絕大多數(shù)為非上市債券。 大多數(shù)債券的交易是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行的，場(chǎng)外交易市場(chǎng)是債券二級(jí)市場(chǎng)的主要形態(tài)。 柜臺(tái)交易市場(chǎng)又稱(chēng)為場(chǎng)外交易市場(chǎng)，它有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)a.交易對(duì)象是未上市的債券；b.是一個(gè)分散的市場(chǎng)，交易場(chǎng)所不固定，交易者可以通過(guò)面談、電話、電傳和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等方式進(jìn)行交易；c.通過(guò)協(xié)商方式達(dá)成成交價(jià)格。 2、債券交易方式主要有現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和回購(gòu)協(xié)議交易等。 （有關(guān)現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)的相關(guān)內(nèi)容將在以后的金融工程課程中學(xué)到，這里僅做簡(jiǎn)單的介紹）現(xiàn)貨交易是指在達(dá)成成交協(xié)議后立即交割或在較短期限內(nèi)交割的交易方式（交割就是指買(mǎi)賣(mài)雙方一手交錢(qián)、一手交券、錢(qián)券兩清的行為）。 期貨交易是指?jìng)灰纂p方在成交后按照合約規(guī)定的條件在未來(lái)某一確定遠(yuǎn)期進(jìn)行交割的方式。 債券期權(quán)交易是以債券期權(quán)合約為對(duì)象進(jìn)行交易的一種方式。 回購(gòu)協(xié)議交易是指以債券回購(gòu)協(xié)議為交易對(duì)象進(jìn)行的交易。 第四節(jié)股票市場(chǎng) 一、股票的概念 1、概念股票是股份有限公司發(fā)給股東的股份資本所有權(quán)證書(shū)和索取股息紅利的憑證。 2、股票的基本屬性 （1）反映財(cái)產(chǎn)權(quán)的有價(jià)證券； （2）證明股東權(quán)的法律憑證； （3）投資行為的法律憑證。 3、股票與股份股份是股份有限公司股本均等劃分的等值單位。 第一，股份是公司股本的構(gòu)成部分；第二，代表了公司股東的權(quán)利和義務(wù)；第三，股份可通過(guò)股票價(jià)格的形式表現(xiàn)其價(jià)值。 股份有金額性、平等性、不可分性和可轉(zhuǎn)讓性四個(gè)特點(diǎn)。 二、股票的特征第一，非返還性（即期限永久性）。 第二，高風(fēng)險(xiǎn)性。 第三，潛在的高收益性。 第四，流通性強(qiáng)。 三、股票的種類(lèi) 1、普通股、優(yōu)先股、劣后股（按股東權(quán)利大小劃分） （1）普通股（Common Stock）股份有限公司的最普遍、最重要的股份，是構(gòu)成公司的基礎(chǔ)。 普通股股東享有決策參與權(quán)、盈余分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。 （2）優(yōu)先股(Preferred Stock)籌集資本時(shí)給予某些優(yōu)先權(quán)利的股份。 優(yōu)先股股東享有優(yōu)先領(lǐng)取股息權(quán)、優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)。 優(yōu)先股種類(lèi)有累積與非累積優(yōu)先股；參與與非參與優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換與不可轉(zhuǎn)9換優(yōu)先股；可贖回與不可贖回優(yōu)先股。 優(yōu)先股具有財(cái)務(wù)杠桿作用。 （3）劣后股（后配股、干股）次于普通股而享受股息分配或剩余財(cái)產(chǎn)的一種股份。 2、記名股票與無(wú)記名股票（按是否在票面上記載股東姓名） （1）記名股票（Registered Stock）是把持有人姓名記在股票票面和公司的股東名冊(cè)上的股票。 記名股票不得私自轉(zhuǎn)讓?zhuān)谵D(zhuǎn)讓時(shí)必須到股票發(fā)行公司辦理變更股東名冊(cè)簿記載手續(xù)，否則受讓方不能行使股東權(quán)利。 中華人民共和國(guó)公司法規(guī)定，公司向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票。 (2)無(wú)記名股票（Bearer Stock）是指股票上不記載股東姓名的股票，無(wú)論是誰(shuí)，只要持有股票就有股東資格。 股票的轉(zhuǎn)讓不需背書(shū)、登記，只要將股票交付給受讓人，轉(zhuǎn)讓就是有效的。 3、面額股票與無(wú)面額股票（按有無(wú)票面價(jià)值劃分） （1）面額股票（Par ValueStock）指在股票票面上記載一定金額的股票。 早期的股票基本上都是有面額股票，現(xiàn)在各國(guó)股份公司發(fā)行的股票仍以面額股票居多。 我國(guó)發(fā)行的普通股每股面值為人民幣1元。 （2）無(wú)面額股票（Non-par ValueStock）在票面上不載明金額，只注明它占股票總額的比例的股票，又稱(chēng)比例股。 特點(diǎn)a.發(fā)行價(jià)格更為靈活自由，發(fā)行價(jià)格可自由確定并隨公司的經(jīng)營(yíng)狀況而浮動(dòng)。 b.便于進(jìn)行股份分割。 c.流通性更強(qiáng)。 4、藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、周期股 （1）藍(lán)籌股就是那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票。 （2）所謂成長(zhǎng)股,是指發(fā)行股票時(shí)規(guī)模并不大,但公司的業(yè)務(wù)蒸蒸日上,管理良好,利潤(rùn)豐厚,產(chǎn)品在市場(chǎng)上有競(jìng)爭(zhēng)力的公司的股票。 （3）周期股經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨著經(jīng)濟(jì)周期的漲縮而變動(dòng)的公司的股票。 5、我國(guó)的股票構(gòu)成 （1）國(guó)有股指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資所形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算成的股份。 它包含國(guó)家股和國(guó)有法人股。 （2）法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。 （3）社會(huì)公眾股指我國(guó)境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)，以其合法財(cái)產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。 以上三類(lèi)合稱(chēng)A股（由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）一人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股票）。 （4）外資股（B股、H股、N股、S股等）。 B股是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買(mǎi)賣(mài)，在境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的。 B股公司的注冊(cè)地和上市地都在境內(nèi)，只不過(guò)投資者在境外或在中國(guó)香港、澳門(mén)和臺(tái)灣。 H股，是指注冊(cè)地在中國(guó)內(nèi)地，上市地在香港的外資股，H，是取香港英文HongKong詞首字母。 同理，在紐約和新加坡上市的股票分別叫做N股和S股。 四、股票的一級(jí)市場(chǎng)股票的一級(jí)市場(chǎng)（Primary Market）即股票的發(fā)行市場(chǎng)(Issuance Market)，是指發(fā)行人（公司）直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票，包括初始發(fā)行（公司向投資者出售原始股）和增加發(fā)行（在原始股的基礎(chǔ)上增加新的股份）兩種情形。 股票一級(jí)市場(chǎng)的10整個(gè)運(yùn)作過(guò)程通常包括咨詢與管理、認(rèn)購(gòu)與銷(xiāo)售兩個(gè)階段。 1、咨詢與管理 （1）發(fā)行方式的選擇。 同債券發(fā)行一樣，可分為公募發(fā)行（Public Placement）和私募發(fā)行（Private Placement）兩類(lèi)。 （2）選定作為承銷(xiāo)商的投資銀行公募發(fā)行的股票一般都通過(guò)投資銀行來(lái)進(jìn)行，投資銀行扮演的是承銷(xiāo)商（Underwriter）的角色。 私募發(fā)行的情況下，發(fā)行條件通常由發(fā)行人和投資者直接商定，從而繞過(guò)了承銷(xiāo)環(huán)節(jié)。 （3）準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū)招股說(shuō)明書(shū)是公司公開(kāi)發(fā)行股票的計(jì)劃書(shū)面說(shuō)明，也是投資者準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)的依據(jù)。 招股說(shuō)明書(shū)必須披露的內(nèi)容包括公司財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)歷史的陳述、高級(jí)管理人員狀況、籌資目的和使用計(jì)劃、公司內(nèi)部懸而未決的問(wèn)題如訴訟等。 （4）發(fā)行定價(jià)發(fā)行定價(jià)是一級(jí)市場(chǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。 如果定價(jià)過(guò)高，會(huì)使股票的發(fā)行數(shù)量減少，進(jìn)而使發(fā)行公司不能籌到所需資金，承銷(xiāo)商也會(huì)遭受損失；如果定價(jià)過(guò)低，發(fā)行公司會(huì)蒙受損失，對(duì)于增發(fā)的股票，價(jià)格過(guò)低還會(huì)使老股東受損。 發(fā)行定價(jià)主要有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種。 2、認(rèn)購(gòu)與銷(xiāo)售發(fā)行人完成準(zhǔn)備工作之后，即可按照預(yù)定的方案發(fā)售股票。 對(duì)于承銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，就是執(zhí)行承銷(xiāo)合同，批發(fā)認(rèn)購(gòu)股票，然后出售給投資者。 具體方式主要有 (1)包銷(xiāo)（Firm Underwriting）承銷(xiāo)商以低于發(fā)行定價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買(mǎi)進(jìn)，在轉(zhuǎn)賣(mài)給投資者，承銷(xiāo)商承擔(dān)了在銷(xiāo)售過(guò)程中的股票價(jià)格下跌的全部風(fēng)險(xiǎn)。 這樣，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)（也稱(chēng)承銷(xiāo)折扣）就形成承銷(xiāo)商提供咨詢服務(wù)以及承擔(dān)包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)后獲得的全部報(bào)酬。 （2）代銷(xiāo)（Best EffortUnderwriting）指承銷(xiāo)商許諾盡可能多的銷(xiāo)售股票，但不保證能夠完成銷(xiāo)售額，沒(méi)有出售的股票可退給發(fā)行人。 承銷(xiāo)商不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 （3）備用包銷(xiāo)（Standby Underwriting）通過(guò)認(rèn)股權(quán)來(lái)發(fā)行股票而不需要投資銀行的承銷(xiāo)服務(wù)，但發(fā)行人可與投資銀行協(xié)商簽定備用包銷(xiāo)合同，合同規(guī)定投資銀行作為備用認(rèn)購(gòu)者買(mǎi)下未能售出的剩余股票，發(fā)行人必須為此而支付備用費(fèi)。 但應(yīng)該指出的是，在現(xiàn)有股東決定是否購(gòu)買(mǎi)新股或出售認(rèn)股權(quán)的備用期間，備用認(rèn)購(gòu)者不能認(rèn)購(gòu)新股。 與承銷(xiāo)相比，私募發(fā)行條件下的認(rèn)購(gòu)和銷(xiāo)售則較為簡(jiǎn)單，它通常是發(fā)行人根據(jù)認(rèn)購(gòu)協(xié)議將股票直接出售給投資者，而投資銀行則因安排投資者和提供咨詢而得到酬金收入。 五、股票二級(jí)市場(chǎng)同債券二級(jí)市場(chǎng)一樣，股票二級(jí)市場(chǎng)也分為證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，不同的是，股票場(chǎng)外交易市場(chǎng)還包括第三市場(chǎng)（the thirdmarket）和第四市場(chǎng)(the fourthmarket)。 第三市場(chǎng)是指原來(lái)在證券交易所上市的股票移到場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)，簡(jiǎn)言之，第三市場(chǎng)就是既在證券交易所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易。 第四市場(chǎng)是指大機(jī)構(gòu)（和富有的個(gè)人）繞開(kāi)通常的經(jīng)濟(jì)人或自營(yíng)商，彼此之間利用電腦網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行的大宗證券交易。 這樣的交易可以最大限度的降低交易費(fèi)用，它的發(fā)展一方面給證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，促使這些市場(chǎng)降低傭金、改進(jìn)服務(wù)；另一方面也對(duì)證券市場(chǎng)的管理提出了挑戰(zhàn)。 股票二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制同債券二級(jí)市場(chǎng)并無(wú)差別，只是由于股票的風(fēng)險(xiǎn)較債券大，其交易價(jià)格的波動(dòng)幅度也大，其他方面不再贅述。 六、二板市場(chǎng)二板市場(chǎng)（the SecondBoard）規(guī)范的名稱(chēng)為“第二交易系統(tǒng)”，此外，還有創(chuàng)業(yè)板、另類(lèi)股票市場(chǎng)和新市場(chǎng)等稱(chēng)謂，是與現(xiàn)有股票市場(chǎng)即主板市場(chǎng)（11the MainBoard）相對(duì)應(yīng)而存在的概念。 凡是與針對(duì)大型成熟企業(yè)的主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的，面向中小企業(yè)的股票市場(chǎng)就是二板市場(chǎng)。 典型的二板市場(chǎng)納斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng)。 二板市場(chǎng)的特征主要有 （1）前瞻性市場(chǎng)； （2）上市標(biāo)準(zhǔn)低； （3）市場(chǎng)監(jiān)管更加嚴(yán)格； （4）推行做市商制度（Market MakerRule）。 與大部分主板市場(chǎng)都采用集合競(jìng)價(jià)方式相對(duì)應(yīng)，大部分創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都采用了做市商制度。 （5）實(shí)行電子化交易。 第五節(jié)證券交易 一、證券交易 1、證券交易的本質(zhì)證券交易是指已發(fā)行證券的流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。 證券交易的本質(zhì)在于證券的流動(dòng)性。 證券交易的根源是證券流動(dòng)性的內(nèi)在要求。 2、證券交易的原則證券交易原則是反映證券交易宗旨的一般法則，它貫穿于證券交易全過(guò)程。 （1）公開(kāi)，指證券交易是一種面向全社會(huì)的、公開(kāi)的交易活動(dòng)；其核心要求是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)信息的公開(kāi)化。 （2）公平，指參與交易的各方應(yīng)當(dāng)在相同的條件下和平等的機(jī)會(huì)中進(jìn)行交易；它要求證券發(fā)行、交易活動(dòng)中的所有參與者都有平等的法律地位，各自的合法權(quán)益都能得到公平保護(hù)。 （3）公正，公正原則是指應(yīng)當(dāng)公正地對(duì)待證券交易的參與各方以及公正地處理證券交易事務(wù)。 二、證券交易種類(lèi)1現(xiàn)貨交易。 指約定在成交后23天內(nèi)實(shí)現(xiàn)錢(qián)貨兩清的交易方式。 2期貨交易。 3期權(quán)交易。 4信用交易。 信用交易亦稱(chēng)墊頭交易或保證金交易，是通過(guò)交付保證金而得到經(jīng)紀(jì)人信用使得投資人可從事買(mǎi)空、賣(mài)空而進(jìn)行的證券交易。 5、回購(gòu)交易。 指證券持有人（賣(mài)方）在賣(mài)出證券給購(gòu)買(mǎi)人（買(mǎi)方）時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一日期以約定的價(jià)格，由賣(mài)方向買(mǎi)方買(mǎi)回相等數(shù)量的同品種證券的交易行為。 案例1信用交易 （1）信用交易種類(lèi)?保證金買(mǎi)長(zhǎng)（買(mǎi)空、融資）交易和保證金賣(mài)短（賣(mài)空、融券）交易。 （2）信用交易特點(diǎn)?體現(xiàn)雙重信用?以現(xiàn)貨交易為原則?信用交易具有杠桿作用?信用交易是一種做空機(jī)制（插入1）保證金買(mǎi)長(zhǎng)案例某投資者手中只有1萬(wàn)元資金，認(rèn)為某股將上漲，其市價(jià)為每股100元，該投資者與券商簽訂信用交易協(xié)議，保證金比例為25%，以每股100元的價(jià)格購(gòu)得股票400股。 不久，該股上漲到120元，該投資者便拋出股票。 不考慮費(fèi)用，共獲利8000元，收益率80%，較現(xiàn)貨交易收益20%高60%。 杠桿作用大小取決于保證金比例。 各國(guó)保證金比例高低不一，低到10以下，高達(dá)100，且經(jīng)常調(diào)整，但一般維持在50左右。 保證金賣(mài)短案例如某股市價(jià)為每股100元，該投資者認(rèn)為它的價(jià)格已處高位不久將下跌，遂與券商簽訂信用交易協(xié)議，言明保證金比例為25，從券商處借得股票400股并以市價(jià)拋出。 其后不久，該股票價(jià)格果然跌至每股80元，該投資者便將股票買(mǎi)回交與券商并與其結(jié)算。 不考慮費(fèi)用，賺得價(jià)差128000元。 信用交易屬于做空機(jī)制。 三、證券交易的基本程序 1、開(kāi)戶開(kāi)戶即選擇一家證券商開(kāi)立賬戶。 分為現(xiàn)金賬戶和保證金賬戶，前者只能用于現(xiàn)金交易，不能融資或融券；后者既可現(xiàn)金交易也可用于信用交易。 目前我國(guó)證券市場(chǎng)，需要開(kāi)立兩個(gè)賬戶，一個(gè)是證券賬戶，另一個(gè)是資金賬戶。 開(kāi)戶的基本程序 （1）開(kāi)立證券賬戶 （2）開(kāi)立資金賬戶資金賬戶的辦理。 辦理指定交易。 （投資滬市股票的投資者）辦理電話委托和自助委托手續(xù)。 辦理銀證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)（或銀證通）手續(xù)。 辦理網(wǎng)上交易手續(xù)。 2、委托委托即委托證券商買(mǎi)賣(mài)證券。 （1）委托方式（投資者向證券商發(fā)出買(mǎi)賣(mài)指令的方式）遞單委托；電話、電報(bào)或電傳委托；信函委托；網(wǎng)上委托等。 （2）委托內(nèi)容。 證券牌名；買(mǎi)賣(mài)數(shù)量；買(mǎi)賣(mài)價(jià)格；交易方式；有效期；交割方式；其他內(nèi)容。 （3）委托指令類(lèi)型限價(jià)委托、市價(jià)委托、停止損失委托、停止損失限價(jià)委托。 市價(jià)委托，投資者只指明買(mǎi)賣(mài)數(shù)量而不指定成交價(jià)格的委托指令。 限價(jià)委托，投資者既限定買(mǎi)賣(mài)數(shù)量又限定買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，證券商必須以限定價(jià)格或優(yōu)于限定價(jià)格的價(jià)格成交的委托指令。 停止損失委托，是一種特殊的限制性市價(jià)委托，當(dāng)證券價(jià)格達(dá)到或高于（低于）限定的價(jià)格時(shí)證券商買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）證券。 停止損失限價(jià)委托，是一種將停止損失委托與限價(jià)委托結(jié)合運(yùn)用的委托指令，該指令包含停止損失價(jià)格和限制性價(jià)格兩個(gè)指定價(jià)格。 3、競(jìng)價(jià) （1）價(jià)格形成類(lèi)型相對(duì)買(mǎi)賣(mài)、拍賣(mài)標(biāo)購(gòu)、競(jìng)價(jià)。 （2）競(jìng)價(jià)由眾多的買(mǎi)方和賣(mài)方公開(kāi)競(jìng)價(jià)，最終以最低賣(mài)出價(jià)和最高買(mǎi)入價(jià)成交的交易方式。 競(jìng)價(jià)分為集中競(jìng)價(jià)和公開(kāi)申報(bào)，連續(xù)競(jìng)價(jià)。 具體分為口頭競(jìng)價(jià)、書(shū)面競(jìng)價(jià)以及電腦競(jìng)價(jià)，目前以電腦競(jìng)價(jià)為主。 在證券交易所中通常采用公開(kāi)申報(bào)競(jìng)價(jià)方式。 我國(guó)的交易所采用集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)的方式。 所謂集合競(jìng)價(jià)，即在9:159:25，投資者按自己所能接受的價(jià)格自由地進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)申報(bào)，之后，交易所電腦交易處理系統(tǒng)對(duì)全部申報(bào)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則排序，并在此基礎(chǔ)上，找出一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格，使它同時(shí)能滿足以下三個(gè)條件a.成交量最大；b.高于基準(zhǔn)價(jià)格的買(mǎi)入申報(bào)和低于基準(zhǔn)價(jià)格的賣(mài)出申報(bào)全部滿足（成交）；c.與基準(zhǔn)價(jià)格相同的買(mǎi)賣(mài)雙方中有一方申報(bào)全部滿足（成交）。 該基準(zhǔn)價(jià)格即被確定為成交價(jià)格，即開(kāi)盤(pán)價(jià)。 中小企業(yè)板采用開(kāi)放式集合競(jìng)價(jià)，收盤(pán)前3分集合競(jìng)價(jià)。 （3）競(jìng)價(jià)成交的規(guī)則價(jià)格優(yōu)先原則即較高的買(mǎi)入申報(bào)優(yōu)先于較低的買(mǎi)入申報(bào)和較低的賣(mài)出申報(bào)優(yōu)先于較高的13賣(mài)出申報(bào)優(yōu)先滿足。 時(shí)間優(yōu)先原則即相同價(jià)位申報(bào)中先提出申報(bào)者優(yōu)先滿足。 除了以上原則外，有些交易所還實(shí)行數(shù)量?jī)?yōu)先原則。 指令驅(qū)動(dòng)制度與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度指令驅(qū)動(dòng)制度又稱(chēng)競(jìng)價(jià)制度，開(kāi)市價(jià)格由集合競(jìng)價(jià)形成，隨后交易系統(tǒng)對(duì)不斷進(jìn)入的交易指令，按價(jià)格優(yōu)先與時(shí)間優(yōu)先原則排序，將買(mǎi)賣(mài)指令配對(duì)競(jìng)價(jià)成交。 報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度又稱(chēng)做市商制度，做市商作為市場(chǎng)創(chuàng)造者，通常先墊入一筆資金建立某些證券的足夠庫(kù)存，然后掛出牌價(jià)，就其負(fù)責(zé)的證券向投資者進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)雙向報(bào)價(jià)，投資者或直接或通過(guò)經(jīng)紀(jì)人與做市商進(jìn)行交易，按做市商報(bào)出的買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)成交，直至做市商改變報(bào)價(jià)。 1、在市場(chǎng)運(yùn)作效率方面，做市商制度能夠消除非理性波動(dòng)，一定程度上提高市場(chǎng)效率。 2、在市場(chǎng)穩(wěn)定性方面，做市商制度具有緩和價(jià)格波動(dòng)的作用。 3、在市場(chǎng)流通性方面。 做市商利于保持流動(dòng)性。 4、在證券定價(jià)的合理性方面。 做市商制度下，價(jià)格具有相當(dāng)?shù)暮侠硇院蜏?zhǔn)確度。 5、在市場(chǎng)的透明度方面。 指令驅(qū)動(dòng)制度具有較高的透明度。 6、在風(fēng)險(xiǎn)處置方面。 競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的平面網(wǎng)狀構(gòu)造與信息平行傳導(dǎo)機(jī)制可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。 做市商市場(chǎng)分為兩個(gè)不同質(zhì)的層次，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊被分散于兩個(gè)層次上。 4、清算交割清算交割是指一筆交易成交后，買(mǎi)賣(mài)雙方結(jié)清價(jià)款和交收證券的過(guò)程，即賣(mài)方付出證券收受價(jià)款，買(mǎi)方付出價(jià)款收取證券的過(guò)程。 （1）交割的種類(lèi)當(dāng)日交割，一般適用于證券商自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)；次日交割，一般是政府債券的例行交割；例行日交割，以交易所規(guī)定的日期交割；特約日交割，從成交日算起的15日內(nèi)的某一特定契約日交割。 （2）交割的方式個(gè)別交割買(mǎi)賣(mài)雙方一對(duì)一進(jìn)行的交割，一般用于當(dāng)日和特約日交割。 集中交割按凈額交收原則辦理的清算交割制度。 分為價(jià)款清算和證券交割兩部分內(nèi)容。 在清算中證券商必須交納一定數(shù)額的清算準(zhǔn)備金。 交割又分為證券商之間和投資者與證券商之間的交割。 5、過(guò)戶指買(mǎi)入股票的投資者到發(fā)行公司或指定機(jī)構(gòu)去辦理變更股東名簿記載的手續(xù)。 第六節(jié)基金市場(chǎng) 一、證券投資基金的概念 1、定義證券投資基金是通過(guò)發(fā)行基金券（包括基金股份和受益憑證），將眾多投資者分散的資金集中起來(lái)，由專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的投資制度。 它是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。 投資基金在不同的國(guó)家有不同的稱(chēng)呼方式，在