我國證券市場國際化的立法方式問題探析

我國證券市場國際化的立法方式問題探析摘要：證券市場國家化發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢，也是我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要選擇，加快我國證券市場國際化的建設(shè)和發(fā)展，不僅僅是經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的要求，更是我國發(fā)展經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要。但是，我國與歐美各國具有不同的特點(diǎn)，因此，本文基于當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀以及證券市場國際化的要求，對我國的國家化立法問題進(jìn)行分析希望有助于我國證券市場的發(fā)展。關(guān)鍵詞：證券市場國際化股市一、我國證券市場國際化立法的必要性盡管國際證券化市場的發(fā)展是由私人性質(zhì)的市場轉(zhuǎn)變而來，但是隨著時(shí)間的推移和經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，證券市場逐漸發(fā)展成為國際化性質(zhì)的法治市場，為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用，所有的這些都源于不斷對相關(guān)法律進(jìn)行完善和修訂，促進(jìn)了證券市場的國際化發(fā)展，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)早已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的重要部分，結(jié)合當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景，對證券市場的國際化立法方式進(jìn)行分析，是國家化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求以及我國證券市場發(fā)展的實(shí)際需要。（一）證券市場的國際化是國際金融市場競爭的需求國際金融中心競爭早已存在，但沒有明確的時(shí)間，但是我們可以知道金融發(fā)展的全球化使得國際金融市場的競爭不斷加劇。隨著國際市場中上市資源的不斷擴(kuò)大，國際金融市場的競爭也在日益加劇，雖然我國最初發(fā)展上市公司是為了促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引進(jìn)外資促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是我國作為發(fā)展中國家，具有較大的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Γ蚨缓芏鄬W(xué)者以及國際金融中心認(rèn)可。隨著國際金融中心的發(fā)展和建成國際證券市場的法制化成為現(xiàn)階段發(fā)展的重要課題，而且通過對相關(guān)法律法規(guī)的完善，進(jìn)一步提高了國際金融中心的實(shí)際競爭力。面對著證券市場競爭力，我國證券市場的發(fā)展面臨著很多現(xiàn)實(shí)的問題，要提高國際金融綜新的復(fù)合型，就要依據(jù)法律制度對其進(jìn)行規(guī)定和規(guī)范。（二）證券市場有待完善的要求首先，提升證券市場上市公司的整體質(zhì)量，根據(jù)上海證券交易所的數(shù)據(jù)，2007年80多家紅籌股的利潤就超過了1000家A股公司所獲得利潤的70%。如此巨大的差距，給我們新的啟示，根據(jù)這些報(bào)告，我們可以知道境外的紅籌股公司相比國內(nèi)的A股公司具有更強(qiáng)的盈利能力。如果這樣的紅籌股公司能夠跨境上市，對于中國的投資者而言將會是一個(gè)很好的機(jī)會，可以借助世界公司的成長機(jī)會為自己贏得更多的利益。其次，我國的證券市場結(jié)構(gòu)規(guī)劃有待完善，當(dāng)前我國證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大多數(shù)都來源于金融股所占比重太大。盡管股票市場要防止出現(xiàn)流動(dòng)性泛濫的情況，同時(shí)也要保證股票市場的一定活躍性。金融股所占市場比例過大，就容易造成流動(dòng)性不好而導(dǎo)致的板塊效應(yīng)的出現(xiàn)，因而提高了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。因而尋找外國的跨境公司上市，減少金融股的市場比重，促進(jìn)其平衡發(fā)展，在一定程度上促進(jìn)了股票市場的活躍，降低了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。再次，證券市場操作管理有待加強(qiáng)。通過對證券交易所的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)A股公司單位賬面上現(xiàn)實(shí)的故宮權(quán)益價(jià)格與成熟市場的價(jià)格相比存在很大差距，A股公司的權(quán)益價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟市場的價(jià)格，因此，A股公司很可能存在股市泡沫。這種投資氛圍不利于股市的健康發(fā)展，如果這種股市泡沫不能夠很好地解決，將會對股市產(chǎn)生巨大的影響，甚至引發(fā)金融危機(jī)。引起這種股市泡沫的原因，主要是由于資本流動(dòng)性太低，投資者缺乏寬廣的投資渠道，因而拓寬投資渠道對投資者以及金融市場而言，有著至關(guān)重要的作用。二、我國證券市場國際化的立法方式選擇（一）中外證券市場國際化的路徑差異世界上發(fā)達(dá)國家的證券市場不但其形成是私法自治的結(jié)果，而且其國際化路徑也同樣是一個(gè)自然推進(jìn)的過程。因?yàn)?，在私法自治理念的支撐下，對于外國公司跨境上市發(fā)達(dá)國家在最初并沒有特別的規(guī)定，允許通過私法自治的方式進(jìn)行上市，即使在后來通過立法來規(guī)范證券市場也同樣繼續(xù)堅(jiān)持著私法自治。因此，發(fā)達(dá)國家對于證券市場國際化的推進(jìn)實(shí)際上是完全按照市場化的路徑進(jìn)行的，其立法的內(nèi)容主要是針對證券市場自治過程中所發(fā)現(xiàn)的問題而采取的經(jīng)驗(yàn)積累。我國證券市場的建立過程走的是一條不同于發(fā)達(dá)國家的路徑，即證券市場的形成和發(fā)展是政府推動(dòng)的結(jié)果，而不是市場自身發(fā)展的結(jié)果。這主要是因?yàn)槲覈慕?jīng)濟(jì)體制經(jīng)歷了從計(jì)劃向市場轉(zhuǎn)化的過程，這種轉(zhuǎn)化過程意味著我國對于證券市場的發(fā)展一直面臨著監(jiān)管市場和培育市場的雙重任務(wù)。因此，我國證券市場的國際化立法應(yīng)是漸進(jìn)式和探索式的。（二）中國證券市場國際化的階段性立法選擇在實(shí)踐階段，我國應(yīng)該按照邊實(shí)踐邊立法的方式允許外國公司直接跨境上市，但為了防止允許外國公司跨境上市對市場的負(fù)面影響，我國允許外國公司跨境上市應(yīng)按照便于控制的方式先易后難。通過在實(shí)踐階段分批次地允許外國公司跨境上市后，我國應(yīng)在實(shí)踐中通過證券交易所的動(dòng)態(tài)立法不斷調(diào)整監(jiān)管方式，積累監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)加強(qiáng)對動(dòng)態(tài)立法的研究。在更高層面的立法過程中，要不斷地結(jié)合我國證券市場開放過程中所碰到的問題展開研究，并將這些問題的研究和我國其他法律的對接研究綜合考慮。此外，不管是實(shí)踐階段的證券交易所的規(guī)則制定和法律制定，還是最終的全面立法階段的法律制定，任何時(shí)候的證券市場國際化立法都可能面臨著與其他法律的沖突問題。這意味著在我國證券市場國際化的階段性立法方式中必須考慮和現(xiàn)有其他法律的對接，保證我國證券市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。三、總結(jié)總之，我國在政府推動(dòng)證券市場國際化的進(jìn)程中，面臨著證券市場培育和監(jiān)管的雙重任務(wù)，因而不能只考慮對證券市場的監(jiān)管問題，而應(yīng)同時(shí)或者更應(yīng)考慮證券市場的培育問題。參考文獻(xiàn)：1趙怡雯.上交所考慮吸引大型跨國公司上市