期貨基本面分析

,期貨基本面分析,主要內容,基本面分析理論基礎：供需理論影響因素分析基本面分析常用方法基本面分析的步驟與應用,RMB匯率改革,第一節(jié)供需理論供求關系是基本面分析的出發(fā)點。一、需求理論（一）需求曲線人們購買商品的數量與價格有關。其他條件不變的情況下，二者呈反比關系。價格上升導致需求量下降的兩個原因：1、不同商品之間的替代效應例：不同肉類間的替代2、收入效應思考題：需求的含義是什么？需求是在一定的時期，在一既定的價格水平下，消費者愿意并且能夠購買的商品數量。,RMB匯率改革,（二）需求的價格彈性反映的是需求量變動對價格變動的敏感程度。需求量變動較快，需求彈性1，富有彈性；需求量變動較慢，需求彈性1，缺乏彈性。彈性的大小與下列因素有關：1、替代品的豐裕程度：替代品越多，彈性越大2、支出比例：支出比例越大，彈性越大3、與考察時間長短有很大關系：因為消費模式和生產模式的調整需要時間。一些彈性大的商品短期內可能體現不出。思考題：什么是需求的價格彈性？決定需求價格彈性的因素有哪些？（三）需求的變動思考題：需求量變化與需求變化的區(qū)別：需求量變化：價格變化引起的需求數量的變化，在圖形上表現為在一條需求曲線上移動。需求變化：價格之外的因素(人口增長收入增加)導致的需求數量的變化，在圖形上表現為需求曲線的左右移動。,RMB匯率改革,二、供給理論（一）供給曲線在生產方式與生產成本既定的情況下，價格越高，生產商向市場供給商品的積極性越高，供給數量越多。供給曲線（如右圖）供給曲線有向上傾斜的特性思考題：供給的含義是什么？（二）供給的價格彈性反映的是供給量變動對價格敏感程度。影響供給彈性的因素：1、不同商品增加生產的困難程度不同；2、考察時間長短。思考題：影響供給的價格彈性的因素有哪些？,RMB匯率改革,（1）農產品供給曲線農產品的供給通常以作物年度為度量時間。收獲期結束后，當期的產量就已經確定，當期的最大供給量等于當期產量與上期期末庫存之和。,價格很低，供給量不大，Q1時，該作物還是有一定彈性的。當供給量超過Q1時，供給量超過產量，庫存下降，如果價格繼續(xù)上升，供給的價格彈性幾乎為零。一些難以儲存的商品，供給量在收獲期內是固定的。（如活牛）,（1）工業(yè)品供給曲線,工業(yè)品的特點是連續(xù)化生產方式，沒有明顯的年度界限，同樣有正常的庫存。庫存變化是供給量大小的重要指標，也是需求量大小的重要指標。當產能利用不充分，供給彈性比較大；反之，供給彈性比較小，這時短期擴大供給能力有限，價格的上漲幅度會很大，例如2003年銅價。思考題：農產品和工業(yè)品的供給需求有何不同？,（三）供給的變動思考題：供給量變化與供給變化的區(qū)別：供給量變化：價格變化引起的供給數量的變化，在圖形上表現為在一條供給曲線上移動。供給變化：價格之外的因素導致的供給數量的變化，在圖形上表現為供給曲線的左右移動。,三、供求關系的綜合分析（一）供給與需求的均衡市場供給力量與需求力量正好相等時所形成的價格便是均衡價格。價格盤整，實際上反映了價格正處于均衡狀態(tài)。均衡狀態(tài)不可能一直持續(xù)下去，一旦影響供求關系因素發(fā)生變化，均衡就會被打破。思考題：均衡價格的含義及如何決定？（二）供需單方面對均衡的影響P801、需求不變2、供給不變,RMB匯率改革,（三）供需同時變動對均衡的影響P831、需求與供給同向變動需求與供給同時增長是絕大多數商品的共同現象。均衡價格上漲或下跌無從判斷，必須比較二者的變動速度。如果變動速度比較匹配，就有可能發(fā)生價格不變的情況，但此時均衡數量已經發(fā)生變化。2、需求與供給反向變動需求增長&供給減少價格上漲（如農產品需求隨經濟發(fā)展而增長，突然遭受自然災害減產）需求減少&供給增加價格下跌（經濟衰退時，需求大幅減少，但在此之前，產品的供給能力有較大增長）,RMB匯率改革,四、蛛網理論蛛網理論是一種動態(tài)均衡分析，運用彈性原理解釋某些生產周期較長的商品在失去均衡時發(fā)生的不同波動情況。蛛網理論的假設條件：1、從生產到產出需要一定時間，而且在這段時間內生產規(guī)模無法改變2、本期產量決定本期價格3、本期價格決定下期產量思考題：什么是蛛網理論？蛛網理論的三個假設是什么？（一）收斂型蛛網供給彈性小于需求彈性，價格變動對供給量的影響小于對需求量的影響。價格和產量會圍繞均衡水平上下波動，最后回到原來的均衡點。（二）發(fā)散型蛛網供給彈性大于需求彈性，價格變動對供給量的影響大于對需求量的影響。價格和產量波動幅度越來越大，遠離均衡點，均衡無法恢復。（三）封閉性蛛網供給彈性等于需求彈性。價格和產量始終按同一幅度圍繞均衡點上下波動，即不進一步偏離也不逐步趨向均衡點，永遠達不到平衡。思考題：如何運用蛛網理論分析農產品？現實中農產品很容易出現發(fā)散型蛛網波動。,RMB匯率改革,第二節(jié)影響因素分析從結構和內容兩個方面分析影響供求關系的因素。一、影響因素的結構分析目的是“抓大放小”，減少零散信息的干擾，抽取影響價格的主導因素。分類：按影響的直接程度：顯著性因素，非顯著性因素。按影響的持續(xù)程度：持續(xù)性因素，非持續(xù)性因素。結構分析的步驟：1、搜集市場信息并整理，選取與商品有關的、真實的信息。2、依產業(yè)鏈對信息分類，梳理價格傳導邏輯關系，找到關鍵因素。3、準確評估關鍵因素，進行橫向和縱向比較分析。4、不斷修正關鍵因素對市場影響程度的估計。,RMB匯率改革,二、影響因素的內容分析P90思考題：影響期貨價格的共同性因素有哪些？（一）庫存的影響庫存是影響商品價格的根本原因，是供求關系的重要顯性指標。期末庫存=期初庫存+當期產量-當期消費+當期進口量-當期出口量注意：庫存指標因素，往往設計為庫存消費比，而不是庫存的絕對數量。（二）替代品的影響替代品與被替代品之間具有競爭關系，如豆粕與玉米、魚粉同為飼料品種。如果替代品供求關系發(fā)生重大變化，就會打破被替代品原油的平衡，導致價格波動。思考題：替代品對期貨價格有和影響？（三）季節(jié)性因素和自然因素1、季節(jié)性影響：農產品特別明顯，農產品的供應都是每年同一時期集中上市，而需求則是分散的；又如燃油在冬季的需求。季節(jié)性影響一般在不同合約月份上會提前反映，如5月合約對3月合約的升水/貼水思考題：農產品期貨價格為何會呈現明顯的季節(jié)性走勢？P912、自然因素的影響：自然條件因素主要是氣候條件、地理變化和自然災害等等。包括洪水、干旱等。農產品最易受此影響。,RMB匯率改革,（四）宏觀經濟形勢及經濟政策的影響宏觀經濟形勢的影響主要體現在經濟的周期性方面，由于政府對整體經濟制定的宏觀政策具有“反周期性”的特點，調控政策的出臺會對經濟走勢產生一定程度的影響，從而影響一些商品原有的供需關系，使價格發(fā)生變化。（五）政治因素及突發(fā)事件的影響政治因素主要指國際國內政治局勢、國際性政治事件的爆發(fā)或國際關系的變化，例如政變、內戰(zhàn)、罷工、大選、戰(zhàn)爭、沖突等。政治因素對期貨市場有很強的制約性，導致期貨價格的劇烈波動，有時可能直接決定某種商品期貨在一定時期的價格走勢。（六）投機對價格的影響買漲不買跌是人們的一種普遍心理。當價格上漲時，賺錢效應，會使更多人買進，盡管這些購買者并非真正的貨物需求者，但暫時加大了需求，加劇了供不應求的局面。反之亦然。在期貨交易中，這種現象有時表現的非常突出，特別是當市場處于牛市或是熊市當中時。思考題：投機對期貨價格的影響有何特點？,RMB匯率改革,三、影響因素的量化分析（一）量化分析的必要性思考題：對影響因素進行量化有何優(yōu)點？量化分析的優(yōu)點1、可以全面地運用數值表達各種因素的影響力度2、可以揭示多因素之間的關系3、更直觀，更全面，更精確，更有說服力4、是建立模型的基礎工作（二）量化分析的方法及注意的問題量化分析方法主要有變量間相關性分析、因果關系檢驗方法、協整檢驗方法。量化分析時要注意的問題：1.確保數據準確性和真實性2.指標形式選擇，判斷是用相對指標還是絕對指標3.樣本數據的一致性，時間頻率、時間跨度和樣本容量要保持一致。思考題：如何對影響因素進行量化？,RMB匯率改革,第三節(jié)基本面分析常用方法平衡表法統計計量模型法季節(jié)性分析法分類排序法,RMB匯率改革,一、平衡表法P97平衡表內容涵蓋內容：上期結轉庫存、當期生產量、進口量、出口量、消耗量、當期結轉庫存、前期對照值及未來期預測值。平衡表法清楚列示了各種關鍵的數據，尤其是需求與供給中各種成分的變動，但是平衡表法作為一項分析工具仍有局限性，他本身無法回答期貨價格是否合理的問題，價格水平與基本面狀況是否對應，還需借鑒其他分析方法。思考題：平衡表法有哪些優(yōu)點和不足？,RMB匯率改革,二、經濟計量模型法線性回歸法一元線性回歸：因市場現象往往受多個因素影響，因此單因素模型要求該影響因素影響作用非常顯著多元線性回歸：多個解釋變量，更符合實際情況，應用最廣泛。聯立方程組法較回歸模型復雜，適用于因素互相影響的情形，有時還會涉及到非線性方程。,兩種方法比較：回歸法更簡單實用；聯立方程組法理論上更精確；方程組法成本明顯高于回歸法，很多時候獲得符合要求的數據的難度甚至大于建模本身；方程組法更適合于專業(yè)機構使用。,RMB匯率改革,回歸分析法的優(yōu)點：在分析多因素模型時，更加簡單和方便；運用回歸模型，只要采用的模型和數據相同，通過標準的統計方法就可以得出唯一的計算結果；回歸分析法可以準確計量各個因素之間的相關程度與回歸擬合程度的高低，提高預測方程式的效果。思考題：回歸分析法有何優(yōu)點？使用時應該注意哪些問題？,RMB匯率改革,三、季節(jié)性分析法什么是季節(jié)性分析法有些商品的價格會由于季節(jié)的變化而產生規(guī)律性的波動，比如在供應淡季或者消費旺季時價格高企，而在供應旺季或者消費淡季時價格回落，這種現象就是商品的季節(jié)性波動規(guī)律，季節(jié)性分析就是利用市場運行的這種特征分析價格變動和尋找交易機會的方法。季節(jié)性分析法比較適合于農產品等季節(jié)性較明顯的品種的分析。識別某期貨品種季節(jié)性走勢的常用方法是計算季節(jié)性指數，即利用統計方法計算出預測目標的季節(jié)性指數，以測定季節(jié)性波動的規(guī)律性。思考題：如何識別季節(jié)性走勢規(guī)律？季節(jié)性圖表法和相對關聯法是計算季節(jié)性指數的兩種最基本方法。,RMB匯率改革,季節(jié)性圖表法的步驟：P1011、確定研究時段，選取商品的期貨價格數據，可采用主力合約組成的連續(xù)時間數據。2、確定研究周期，如周、月或季度等。3、計算相關指標，如每個周期時段在研究時段上漲和下跌的年數和百分比等等。4、根據各個指標判斷研究時段的價格季節(jié)性變動模式。,RMB匯率改革,相對關聯法的步驟：P1041、選取商品的期貨價格數據，采用主力合約組成的連續(xù)時間數據。2、把研究時段每個年度第一個月的價格定為基準價格，即為100%。3、把每年種每個月的平均價格（該月各天的價格之和除以交易天數）與上月的平均價格相比，分別得到每個月的百分比。4、綜合研究時段的月度百分比數據，求解該時段相同月份的月度百分比的平均值。5、根據上一步計算出的結果畫出一天月度百分比曲線。6、根據該曲線判斷商品價格的季節(jié)變動模式。,RMB匯率改革,季節(jié)性分析在交易中的應用季節(jié)性分析法的目的是根據過去的基本面條件類似季節(jié)的價格形態(tài)，推測當前季節(jié)的價格行為，指導入市時機的選擇。隱含的前提是：“歷史可以重演”。因此季節(jié)性分析法也稱為“基本面的技術分析”?；久娣治霾⒉皇且恢庇行У?。特別需要考慮宏觀經濟周期的影響，通脹嚴重時，即使在需求淡季，價格也會趨于上漲。,RMB匯率改革,四、分類排序法（一）分類排序法的應用條件：有效數據時間不長數據不全面無法滿足定量分析方法對資料以及數據全面性的要求（二）基本程序確定影響價格的主要因素或指標將每一個因素或指標的狀態(tài)按利多、利空的程度進行等級劃分對每一個因素或指標的狀態(tài)進行評估，得出對應的數值將所有指標的所得到的數值相加求和，并根據加總數值評估該品種未來趨勢思考題：分類排序法適用于什么情況？步驟是怎樣的？,RMB匯率改革,第四節(jié)基本面分析的步驟與應用一、熟悉品種背景與收集數據資料思考題：基本面分析有哪些基本步驟？（一）熟悉品種背景熟悉的過程其實是學習的過程。閱讀大量的相關背景資料及文獻是必須的，但這些資料的優(yōu)點是介紹比較系統，缺點是缺乏動態(tài)跟蹤且分析深度有限。（二）收集統計數據數據是基本面分析最基本的元素，可以從特定的政府部門、非營利研究機構和營利性研究機構等組織獲取。（三）辨析及處理數據思考題：基本面數據處理應該注意什么問題？不同的統計機構、不同的統計組織、不同的統計口徑及不同的統計方法會造成統計數據有矛盾之處。對于分析者而言，必須對這些數據的含義及由來有一個清晰的了解。由于周期較長，價格有自然上漲趨勢，因此在分析長期價格時，應該剔除通貨膨脹因素。,RMB匯率改革,二、建立模型及模型的完善（一）建立模型的目的將影響因素與價格關系表達出來通過模型預測價格注意：影響因素中有不可量化的因素；抓主要因素，忽略次要因素（二）解釋模型和預測模型解釋模型：影響因素與價格的時間幾乎同步；預測模型：影響因素與價格的時間不同步實際運用中的模型有可能為混合模型，只有當解釋模型中的因素預測相對容易時才可用于預測思考題：解釋模型和預測模型有何區(qū)別？,RMB匯率改革,（三）過程及注意事項思考題：建立模型有哪些注意事項？建模是個改進過程1、模型不能解釋價格行為時的因素剔除2、分清實際數據與估計值之間的差別（四）建模者的知識要求1、熟悉市場背景2、統計知識,RMB匯率改革,用微笑傳遞智慧讓事實締造杰出,三、模型的應用與修正（一）模型的應用1、輸入自變量。2、得出相應的預測價格。3、注意：某些變量只能預測（如農產品產量），因此須給這些變量設置合理的數值區(qū)間。（二）模型的調整與修正1、輸入數據準確度不能滿足要求。2、模型中函數形式的選擇過程