個人理財04-1投資規(guī)劃基礎(chǔ)參考PPT

1、1,第 四 章 錢生錢-投資規(guī)劃,2,學(xué)習(xí)目的,投資規(guī)劃”是金融理財師應(yīng)掌握的基本知識和技能。 通過本模塊的學(xué)習(xí)，應(yīng) 掌握基本的投資概念、投資理念和正確的分析方法 掌握如何獲取和分析有用的相關(guān)信息 了解資本市場如何運(yùn)作 掌握評估各種投資工具的風(fēng)險和收益 掌握評估投資人的風(fēng)險偏好和投資需求 能擇時選擇投資工具和構(gòu)造投資組合 了解如何利用積極的或消極的策略構(gòu)造投資組合,3,第一講 投資規(guī)劃基礎(chǔ),4,主要內(nèi)容,投資與投資規(guī)劃 投資人財務(wù)生命周期 投資收益與風(fēng)險 投資基本策略,5,1.投資與投資規(guī)劃,6,什么是投資,投資就是為了滿足將來消費(fèi)的需要而犧牲當(dāng)前消費(fèi)，將資金投入到能保值增值的投資工具上的過程

2、,投 資,實(shí)物投資（土地、機(jī)器、廠房、房地產(chǎn)、金銀、古董、字畫等,金融投資（儲蓄、股票、債券、基金、期貨、期權(quán)、外匯等,投資決策就是通過對收益和風(fēng)險的權(quán)衡，回答如何投（投資策略）、投什么（投資選擇）和何時投（投資時機(jī)）的問題,7,投資的類型,8,1.2 投資目標(biāo)的設(shè)立,積累退休資金：積累型 增加當(dāng)前收益：收入型 為重大支出積累資金：增長型 住房、汽車、教育 以避稅為目的：避稅型 養(yǎng)老金賬戶、教育金賬戶減免稅 為緊急需要準(zhǔn)備：流動型 死亡、醫(yī)療、傷殘、自然災(zāi)害 日常開支需要：安全型 衣食住行娛,9,不同階段個人的投資目標(biāo),10,1.5 生命周期與投資目標(biāo),高增長,高質(zhì)量,高保守,11,財務(wù)生命周

3、期綜合,財富凈值,年齡 25 35 45 55 65 75,累積階段 鞏固階段 支付階段,長期：退休 短期：度假及子女教育費(fèi),長期：房地產(chǎn)規(guī)劃 短期：維持生活方式,長期： 退休及子女教育費(fèi)用 短期： 購置住房、汽車,12,累積階段投資者特點(diǎn),有相對穩(wěn)定的收入來源 住房、交通、教育的支出往往超出收入，投資者的債務(wù)增加 開始積累資產(chǎn)，而凈資產(chǎn)值則較小 具有較長的投資期限和不斷增長的盈利能力 會進(jìn)行一些風(fēng)險較高的投資以期獲得高于平均收益的收入,13,鞏固階段投資者特點(diǎn),收入超過了支出 開始減少債務(wù)，積累資產(chǎn)，為未來的退休提供保障 鞏固現(xiàn)有資產(chǎn)與積累資產(chǎn)并重 投資具有長期性，中等風(fēng)險的資產(chǎn)對他們更具有

4、吸引力 在獲得收益的同時，保住現(xiàn)有的資產(chǎn),14,支出階段投資者特點(diǎn),已退休，不再有薪水或工資收入 其生活費(fèi)用由社會保障收入和先前投資收入來補(bǔ)償 會選擇低風(fēng)險的投資來保住儲蓄的名義價值 盡管投資組合總風(fēng)險要比鞏固階段低,但是仍然會進(jìn)行一些風(fēng)險較高的投資,例如普通股,以抵補(bǔ)通貨膨脹對資產(chǎn)造成的損失,15,1.7 投資的適度性（Suitability,投資的可獲取性（Availability） 投資的安全性 （Safety） 投資的流動性（Liquidity） 投資的收益性（Yield,16,什么樣的投資最適合,不同的投資者，具有不同的投資目標(biāo)，例如，60歲以上退休人員需要的是當(dāng)期收入，當(dāng)期收入目標(biāo)

5、多于增長目標(biāo)；30歲以下的年輕人需要積累資金用于購房購車，增長目標(biāo)多于當(dāng)期收入目標(biāo)。 不同的投資目標(biāo)，應(yīng)該選擇不同的投資工具，例如，滿足緊急性開支應(yīng)該投資于流動性強(qiáng)、安全性高的短期投資工具，如國庫券、活期儲蓄等，滿足長遠(yuǎn)的養(yǎng)老需要，應(yīng)該購買人壽保單、長期國債等既安全、又能滿足長期需要的投資工具。 不同的投資工具，具有不同的可獲得性、安全性、流動性、收益性等特征，這些特征是否適合投資者的需要還要具體考慮,17,1.8 投資工具及特點(diǎn),18,2.投資收益與風(fēng)險,收益的類型與測定 風(fēng)險的類型與測定 投資組合收益風(fēng)險 收益風(fēng)險綜合指標(biāo),19,持有期收益率 預(yù)期收益率 必要收益率 真實(shí)無風(fēng)險收益率 預(yù)期

6、通貨膨脹率 風(fēng)險溢價,2.1 收益的類型與測定,20,2.1.1持有期收益率,持有期收益額（holding period return,HPR） =當(dāng)期收益+資本利得 =現(xiàn)金收入+（期末價格-期初價格,持有期收益率（holding period yield,HPY） ：當(dāng)期收益與資本利得之和占初始投資的百分比，即,21,案例：持有期收益率的計算,假定你在去年的今天以每股25元的價格購買了100股中國移動的股票。過去一年中你得到20元的紅利（0.2元/股100股），年底時股票價格為每股30元，那么，持有期收益率是多少？ 你的初始投資： ￥25100 = ￥2,500 年末你的股票價值￥3,000

7、（= ￥30100 ），同時還擁有現(xiàn)金紅利￥20 你的收益為：￥520 = ￥20 + (￥3,000 - ￥2,500) 年持有期收益率為：￥520/￥2500=20.8,22,案例：持有期收益率的計算,收益額 = 20 + (3,000 2,500) = ￥520,收益率= ￥520/￥2500=20.8,23,多期持有期收益率,多期持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)獲得的收益率總和，計算公式為： 其中，第i年持有期收益率記為Ri，（i=1,2,n,24,幾何平均持有期收益率,幾何平均持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)按照復(fù)利原理計算的實(shí)際獲得的年平均收益率，其中Ri表

8、示第i年持有期收益率（i=1,2,n），計算公式為,25,持有期收益率：案例,假設(shè)你的投資品在四年之內(nèi)有如下的收益,因此該投資者四年之內(nèi)的年收益率為9.58%，持有期收益為44.21,26,算術(shù)平均持有期收益率,算術(shù)平均持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)按照單利原理計算的實(shí)際獲得的年平均收益率，其中Ri表示第i年持有期收益率（i=1,2,n），計算公式為,27,案例：持有期收益率 算術(shù)平均和幾何平均,注意：幾何平均不同于算術(shù)平均。算術(shù)平均持有期收益率是按照單利原理計算的年均收益率。一般地，算術(shù)平均不低于幾何平均；在各期持有期收益率均相等時，幾何平均等于算術(shù)平均。 算術(shù)年平均收益率=（

9、R1+R2+Rn）/n,28,2.1.2 預(yù)期收益率,預(yù)期收益率：未來收益率的期望值。 記作： 其中，Ri為某一資產(chǎn)投資可能的投資收益率，pi為該投資收益率可能發(fā)生的概率，i=1,2，n為資產(chǎn)的個數(shù),29,案例：預(yù)期收益率的計算,在可供選擇的投資中，假定投資收益可能會由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的不同出現(xiàn)幾種結(jié)果，比如在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的環(huán)境中，該項投資在下一年的收益率可能達(dá)到20，而經(jīng)濟(jì)處于衰退時，投資收益將可能是20。如果經(jīng)濟(jì)仍然像現(xiàn)在一樣運(yùn)行，該收益率是10。 根據(jù)以上數(shù)據(jù)即可算出該投資的下年的預(yù)期收益率，計算如下： E(R)0.150.200.15(-0.20)0.700.10 0.07=7,30,2

10、.1.3 必要收益率,所挑選的證券產(chǎn)生的收益率必須補(bǔ)償 （1）貨幣純時間價值，即真實(shí)無風(fēng)險收益率RRf； （2）該期間的預(yù)期通貨膨脹率 e； （3）所包含的風(fēng)險，即風(fēng)險溢價RP。 這三種成分的總和被稱為必要收益率，用公式表示為： 作為對延期消費(fèi)的補(bǔ)償，這是進(jìn)行一項投資可能接受的最小收益率,31,2.1.4 真實(shí)與名義無風(fēng)險收益率,名義無風(fēng)險收益率 （1真實(shí)無風(fēng)險收益率）（1預(yù)期通貨膨脹率）1 真實(shí)無風(fēng)險收益率 （1名義無風(fēng)險收益率）（1預(yù)期通貨膨脹率）1 注意：當(dāng)通貨膨脹率較低時，如3%左右，真實(shí)無風(fēng)險收益率和通貨膨脹率之和與名義無風(fēng)險收益率之間的誤差較低，真實(shí)無風(fēng)險收益率（RRf）和通貨膨脹

11、率之和約等于名義無風(fēng)險收益率（NRf）。如果通貨膨脹率高于5%，這個誤差就比較大，應(yīng)該按照上述公式計算,32,2.1.4 真實(shí)與名義無風(fēng)險收益率,名義無風(fēng)險收益率 （1真實(shí)無風(fēng)險收益率）（1預(yù)期通貨膨脹率）1 真實(shí)無風(fēng)險收益率 （1名義無風(fēng)險收益率）（1預(yù)期通貨膨脹率）1,案例： 假設(shè)在一特定年份美國短期國庫券的名義無風(fēng)險收益率是9，此時的通貨膨脹率是5。該美國短期國庫券的真實(shí)無風(fēng)險收益率是3.8%，計算如下： 真實(shí)無風(fēng)險收益率(10.09)(10.05) 11.0381 0.038 3.8,王先生現(xiàn)在愿意出借500元，預(yù)期未來的收益是515元，多出的15元的投資收益就代表500元的純時間價值

12、，不用來補(bǔ)償投資者推遲消費(fèi)的真實(shí)收益，收益率為3,案例,假如王先生預(yù)期價格會上漲，即通貨膨脹對購買力的影響，通貨膨脹率為5%，那么他將要求得到8%的收益率,除通貨膨脹外，還有各種不確定性因素影響投資收益，那么王先生要求對風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償，他將要求增加2%的風(fēng)險補(bǔ)償?？偼顿Y收益率就是10,34,2.2 風(fēng)險的類型與測定,風(fēng)險的定義與分類、風(fēng)險的來源與溢價 標(biāo)準(zhǔn)差、方差、變異系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險的絕對測度 變異系數(shù)風(fēng)險的相對測度,35,風(fēng)險的來源,投資收益率的不確定性通常稱為風(fēng)險(risk)。 系統(tǒng)風(fēng)險 是指由于某種全局性的因素而對所有證券收益都產(chǎn)生作用的風(fēng)險。 又稱為市場風(fēng)險、宏觀風(fēng)險、不可分散風(fēng)險。

13、具體包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。 非系統(tǒng)風(fēng)險 是因個別上市公司特殊情況造成的風(fēng)險。 也稱微觀風(fēng)險、可分散風(fēng)險。 具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等,36,風(fēng)險溢價,投資者要求較高的投資收益從而對不確定性作出補(bǔ)償，這種超出無風(fēng)險收益率之上的必要收益率就是風(fēng)險溢價,風(fēng)險溢價可以表示為各類風(fēng)險的函數(shù)，即： 風(fēng)險溢價f（經(jīng)營風(fēng)險，流動性分析，財務(wù)風(fēng)險，匯率風(fēng)險,37,2.2.2 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù),方差與標(biāo)準(zhǔn)差： 用以反映隨機(jī)事件相對期望值的偏離程度的量。方差多用Var(X)或 表示 標(biāo)準(zhǔn)差是方差的平方根，常用表示,38,2.2.2 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù),單

14、一資產(chǎn)歷史的風(fēng)險衡量： 注：從實(shí)用角度考慮，n-1和n不必做區(qū)分,39,2.2.2 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù),單一資產(chǎn)預(yù)期的風(fēng)險衡量,40,2.2.2 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù),變異系數(shù)： 變異系數(shù)描述的是獲得單位的預(yù)期收益須承擔(dān)的風(fēng)險 用公式表示為： CV越小，投資項目越優(yōu),41,案例：用變異系數(shù)評估投資項目,項目A、B的收益率和方差 通過分別計算上例中A、B項目的變異系數(shù)就可以從中選擇出較優(yōu)項目 項目A變異系數(shù)低于項目B，所以項目A更優(yōu),42,2.3 投資組合收益與風(fēng)險,兩項資產(chǎn)：風(fēng)險和回報 兩項資產(chǎn)：重要概念 n項資產(chǎn)：回報和風(fēng)險,43,2.3.1 兩項資產(chǎn)：風(fēng)險和回報,兩項資產(chǎn)組合回報 其

15、中， 表示投資組合的回報率； 表示投資比例； 表示單一資產(chǎn)的回報率。 比如，一個20%投資在美洲銀行、80%投資在IBM的投資組合，2002年的回報率是,44,2.3.1 兩項資產(chǎn)：風(fēng)險和回報,兩項資產(chǎn)組合風(fēng)險 其中， 表示投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差； 表示資產(chǎn)i的標(biāo)準(zhǔn)差； 表示兩項資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)； 表示兩項資產(chǎn)的協(xié)方差,45,2.4 收益風(fēng)險綜合指標(biāo),特雷諾比率 夏普比率 詹森比率,46,2.4.2 夏普（Sharpe）比率,夏普比率（SR） 其中， 表示投資組合在一段時間內(nèi)的平均收益率； 無風(fēng)險收益率； 投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。 投資組合的平均收益率超過無風(fēng)險收益率的風(fēng)險溢價，與由標(biāo)準(zhǔn)差表示的收益變

16、動性之間的比值。 為確定績效的質(zhì)量，可以把投資組合的夏普比率和市場的夏普比率相比較。 高的夏普比率說明投資組合的管理者經(jīng)營得比市場好；低的夏普比率則說明其經(jīng)營得比市場差,47,實(shí)例,假如國債的回報是3%（無風(fēng)險收益值），而您的投資組合預(yù)期回報是15%，您的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)偏差是6%，那么，該投資組合的夏普指標(biāo)為： 第一步：15%-3%=12%（代表您超出無風(fēng)險投資的回報） 第二步：12%6%=2（代表投資者風(fēng)險每增長1%，換來的是2%的多余收益,48,兩種業(yè)績衡量比率的比較,Sharpe比率用標(biāo)準(zhǔn)差衡量全部風(fēng)險，而Treynor比率則僅僅考慮了用值所表示的市場風(fēng)險。 當(dāng)投資人當(dāng)前的投資組合為唯一

17、投資時，用標(biāo)準(zhǔn)差作為投資組合的風(fēng)險指標(biāo)是合適的； 當(dāng)投資人除當(dāng)前投資組合外，還有其他若干投資組合，亦即投資完全分散化時，則選擇系數(shù)作為當(dāng)前投資組合的風(fēng)險指標(biāo)是合適的,專題：評估客戶的風(fēng)險偏好,評估客戶的風(fēng)險偏好（ Risk Appetite）通常有心理學(xué)評估方法（Psychometrics Approach）和效用理論評估方法（Utility-based Approach,風(fēng)險 偏好,積極成長型,溫和成長型,穩(wěn)健中庸型,穩(wěn)健保守型,極度保守型,風(fēng)險追求者,風(fēng)險回避者,風(fēng)險中立者,50,3.投資基本策略,投資基本原則 投資基本方法 投資基本策略,3.2 投資基本方法,1、經(jīng)驗(yàn)數(shù)字法,2、平均成本

18、法,3、階梯式投資法,4、定期平衡法,4321” 法則,收入的40%用于供房和其他投資,30%用于家庭生活開支,20%用于銀行存款,經(jīng)驗(yàn)數(shù)字法,10%購買保險,3.2 投資基本方法,6:3:1,經(jīng)驗(yàn)數(shù)字法,3.2 投資基本方法,80”法則,股票投資占總資產(chǎn)的合理比例等于80減掉你的年齡再乘以100,例如，你30歲，股票投資的比例 應(yīng)該是50,經(jīng)驗(yàn)數(shù)字法,3.2 投資基本方法,雙十定律,保險額度是家庭年收入的十倍,總保費(fèi)支出應(yīng)不超過家庭年收入的10,不過三,每月房貸負(fù)擔(dān)不宜超過家庭所得的1/3,平均成本投資法,每股平均成本=7500/600=12.5元,3.2 投資基本方法,平均成本投資法,每股平均成本=6000/489.2=12.26元,3.2 投資基本方法,階梯式投資法,3.2 投資基本方法,定期平衡法,1）開始時的投資組合,3.2 投資基本方法,定期平衡法,2）一年后的投資組合,3.2 投資基本方法,定期平衡法,3）平衡后的投資組合,3.2 投資基本方法,買入并持有策略（Buyandhold Strategy,買入并持有策略是指在確定恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置比例，構(gòu)造了某個投資組合后，在諸如3-5年的適當(dāng)持有期間內(nèi)不改