鋼鐵行業(yè)：寶鋼調價屬跟隨市場后市警惕需求回落與資金面風險1122

1、 行業(yè)研究報告 鋼鐵行業(yè)2012 年 11 月 18 日 寶鋼調價屬跟隨市場，后市警惕需求回 落與資金面風險 核心觀點： 鋼鐵行業(yè)跟蹤報告鋼鐵行業(yè)跟蹤報告 謹慎推薦維持評級 關鍵指標變化一覽 分析師 指標最新周漲幅月漲幅年漲幅 胡 皓鋼鐵行業(yè)分析師 hrb335 20mm:上海(元/噸) 6.5 高線:上海(元/噸) 3.0 熱軋:上海(元/噸) 1.0mm 冷軋:上海(元/噸) 20mm 中板:上海(元/噸) 鐵精粉:遷安 (元/噸) 印度礦(63.5%)(元/噸) 二級冶金焦:唐山 (元/噸) 廢鋼:張家港 (元/噸) 社會庫存(萬噸) 粗鋼日均產量(萬噸，旬報) 熱卷開平量(萬噸) 建筑

2、鋼材走貨量(噸） 3750 3580 4080 4630 3790 1035 875 1515 2700 1208.4 193 - 28472 0.8% 2.3% 3.8% 0.7% 3.6% -1.0% 0.0% 1.3% 0.0% -2.1% -3.7% - 0.7% -1.8% -3.2% 6.5% 0.2% 3.3% -1.9% 0.0% 10.6% 6.9% -3.6% 0.5% - -38.4% -10.7% -17.9% -6.2% -12.0% -12.9% -16.2% -16.3% -21.3% -16.9% -12.9% 15.7% - 3.1% ：（8621）2025

3、2665 ：huhao_ 執(zhí)業(yè)證書編號：s0130511100005 特此鳴謝 楊 件（8621）2025 2605 （yangjian_） 曹 陽（8621）2025 7805 （caoyang_） 對本報告的編制提供信息 相關研究 噸鋼毛利二次探底，產量庫存現(xiàn)利好 2012.10.07 鋼廠庫存向社會轉移，噸鋼毛利仍在改善 2012.10.14 三季報業(yè)績探底，短期鋼廠復產制約鋼價 行業(yè)觀點 寶鋼上調出廠價。1）符合我們預期，維持對 2012 年 eps 0.68 元 的判斷；2）本次調價屬于跟隨市場，總體影響較為有限。 需求回落導致鋼材庫存回升。1）社會庫存終止連續(xù) 10 個月的下降 趨

4、勢，我們認為其原因為終端需求下滑，主要體現(xiàn)在建筑類鋼材上； 2）目前時點庫存回升符合季節(jié)性規(guī)律，預計短期將延續(xù)。 鋼貿融資風險有再次釋放的可能。1）近期融資成本依然平穩(wěn)，但 調研了解到貿易商融資難度繼續(xù)加大，資金風險有再次釋放的可 能；2）若資金問題爆發(fā)則可能再次誘發(fā)鋼價下跌。 重點關注公司 2012.10.21 三季報低于預期，鋼材社會庫存再創(chuàng)年內新 低2012.10.28 去庫存速度放緩，關注季節(jié)性降溫與貿易商 冬儲2012.11.11 鋼價走勢“長弱板強”，港口礦庫存快速下降 2012.11.10 名稱 八一鋼鐵 撫順特鋼 南鋼股份 股價 5.5 4.7 2.2 評級 謹慎推薦 謹慎推薦

5、 謹慎推薦 ttm 0.43 0.05 0.04 eps 11a 0.63 0.05 0.084 12e 0.19 0.04 0.09 11a 9.0 100.0 27.4 pe 12e 29.7 55.6 11.0 pb 11a 1.18 1.54 0.92 一周漲 幅% -1.9 -6.8 -5.2 一月漲 幅% -6.1 -14.7 -0.5 3 個月漲 幅% -10.4 -3.1 -8.0 6 個月漲 幅% -32.1 -24.4 -23.5 資料來源：wind，中國銀河證券研究部 證券研究報告請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 目 錄 行業(yè)投資邏

6、輯 . 1 1、驅動因素、關鍵假設及主要預測 . 1 2、我們有別于市場的判斷 . 1 3、估值與投資建議 . 1 4、股價表現(xiàn)的催化劑 . 1 5、主要風險因素 . 1 行業(yè)觀點更新 . 2 1、寶鋼上調出廠價屬于跟隨市場 . 2 2、社會庫存企穩(wěn)回升，警惕資金風險 . 2 行業(yè)動態(tài)跟蹤 . 2 1、日鋼入股五礦營鋼無進展 . 2 2、成本增加推動歐美鋼廠提價 . 3 市場走勢跟蹤 . 6 1、鋼材價格全部上漲，熱軋漲幅最大 . 6 2、各品種毛利均顯著上漲，熱軋高線漲幅最大 . 6 3、冷軋相對于螺紋鋼溢價微跌，其余各品種均上漲 . 7 4、所有品種國際價差均下跌，熱軋中板跌幅最大 . 8

7、 5、螺紋線材鋼期現(xiàn)價差均下跌，線材下跌較多 . 9 6、線螺庫存微升，其余各品種均下跌，中板跌幅最大 . 10 7、國內鋼材總庫存持續(xù)下跌 . 12 8、鐵礦石港口庫存顯著下跌 . 13 9、9 月份國內粗鋼產量環(huán)比下跌，同比上漲；鋼材環(huán)比同比均上漲 . 13 10、9 月份建筑業(yè)鋼材需求增長繼續(xù)放緩，房屋新開工面積較去年減少，施工面積累計增速放緩 . 14 11、9 月份工業(yè)需求總體基本穩(wěn)定，汽車產量同比、環(huán)比均有所增長，民用鋼制船舶產量同比下降、環(huán)比上漲 14 銀河鋼鐵行業(yè)重點推薦公司估值一覽. 16 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 行業(yè)投資邏

8、輯 1、驅動因素、關鍵假設及主要預測 我們認為鋼鐵行業(yè)基本面的核心驅動因素為日均粗鋼產量 212 萬噸、產能利用率連 續(xù)兩個月維持在 91%以上。 關鍵假設目前粗鋼產能約為 8.5 億噸左右。 預測 11 月份粗鋼日均產量為 196 萬噸，因此從基本面上尚不構成推薦條件，投資主 要考慮市場面。 2、我們有別于市場的判斷 首先，在 8.5 億噸左右的產能下，日均粗鋼產量低于 212 萬噸時，行業(yè)產能利用率提 升的效用有限，行業(yè)仍難以實現(xiàn)整體性盈利； 其次，我們認為鋼價漲跌首先取決于市場預期差的變化，然后是成本。 3、估值與投資建議 若日均粗鋼產量仍在 212 萬噸以下，基本面不具備行業(yè)性大機會，

9、此時投資主要考 慮從估值方面推動，即從 pb 和資產負債表推動，投資思路為重點關注受周期股推動的估 值上漲，以及具備安全邊際的個股的選擇。 個股選擇上主要考慮上市公司總市值與其真實價值的比較，真實價值包括兩部分： 凈資產價值及盈利價值。市值低于真實價值越多的公司其相對投資價值越大。 若日均粗鋼產量達到 212 萬噸以上，將具備行業(yè)性的大機會，此時可從基本面上推 薦鋼鐵，推薦業(yè)績彈性高的個股。 4、股價表現(xiàn)的催化劑 基本面：整體需求超預期。 市場面：鋼鐵股走勢明顯落后于其它周期股，帶來的補漲機會；鋼鐵股漲幅緩慢帶 來的相對估值提升動力。 5、主要風險因素 整體需求低于預期；周期股整體性的大幅下滑

10、。 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 行業(yè)觀點更新 1、寶鋼上調出廠價屬跟隨市場 寶鋼 12 月份出廠價小幅向上調整，好于市場預期，但符合我們預期。基于本次調價 政策，維持對寶鋼股份全年 eps 0.68 元的判斷。 我們認為寶鋼上調出廠價，本質上是對近期市場價格特別是板材價格連續(xù)上漲的反 映，屬于跟隨市場的行為，也是對 10 月份調價幅度低于市場漲幅的向上修正。本次政策 對其他企業(yè)有積極作用，但對市場走勢的影響整體較為有限。 本次調價可以看做是對近期鋼價走勢“板強長弱”的一個佐證，我們認為支撐該局 面的核心是庫存因素板材社會庫存同比下降近 20%，而

11、長材庫存同比基本持平，短 期來看預計板材走勢仍將強于長材。 2、社會庫存企穩(wěn)回升，警惕資金風險 1）終端需求下滑導致社會庫存止跌上升）終端需求下滑導致社會庫存止跌上升 鋼材社會庫存終止了連續(xù) 10 個月的下降趨勢，這意味著流通環(huán)節(jié)去庫存基本結束。 我們判斷庫存回升的根本原因是終端需求出現(xiàn)萎縮，主要為季節(jié)性降溫導致的建筑 類需求下降。 比較歷史數(shù)據(jù)，目前時點上庫存止跌回升基本符合季節(jié)性規(guī)律，預計該局面將延續(xù) 至明年年初。由此，庫存因素后期將逐漸從利好向利空轉變，但需留意結構性特點 板材類庫存同比仍偏低。 2）鋼貿融資風險有再次釋放的可能）鋼貿融資風險有再次釋放的可能 9 月底以來滬市大型銀行承兌

12、匯票貼現(xiàn)率有所回升，但大體仍維持 5以下，短期內 從融資成本角度風險仍可控。 但融資渠道方面的風險不容忽視。從近期微觀調研的情況看，不少鋼貿企業(yè)表示融 資難度仍然很大，特別是銀行借貸渠道四季度來銀行針對鋼貿商收緊信貸的政策仍 未停止，甚至有加大之勢；同時，部分市場人士預期未來一段時間鋼貿資金問題再次集 中釋放的可能性很大。 考慮到年末資金需求上升，我們預計資金因素轉變?yōu)槔盏目赡苄栽谠黾印?資金問題的影響，主要是通過制約鋼貿商冬儲力度，減輕對鋼價的支撐；更嚴重的 情況，若資金周轉出現(xiàn)問題，則不排除鋼貿商再次拋貨套現(xiàn)，從而誘發(fā)鋼價下跌的可能。 行業(yè)動態(tài)跟蹤 1、日鋼入股五礦營鋼無進展 請務必閱讀

13、正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 據(jù)網易財經報道，近期日照鋼鐵控制五礦營鋼的計劃明顯受阻，僅僅是去年上半年 提出的參股 39.96%的方案也并未得到執(zhí)行。也就是說，五礦營鋼現(xiàn)在依然只是日照鋼鐵 的托管企業(yè)。 點評： 隨著鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，我們判斷未來一段時間內兼并重組將再次受到鋼鐵 企業(yè)的關注和重視。 從重組動力上看，由于本次重組為市場倒逼，因此預計未來行政式的重組占比將減 少，而市場化、自發(fā)的重組占比將相對增加。 從企業(yè)類型上看，無論國有兼并民營或民營兼并國有，其所面對的阻力仍然較大； 但無論跨地區(qū)的重組還是民企之間的重組，其將更多的依賴市場化力量。 2

14、、成本增加推動歐美鋼廠提價 盡管全球宏觀經濟沒有走出低迷，下游行業(yè)需求疲軟，但由于成本增加，近期美國 和歐洲鋼廠如美國鋼公司（uss）、ak 鋼公司、安賽樂米塔爾歐洲公司等紛紛上調鋼材 價格。 點評： 歐美鋼廠近期紛紛上調出廠價，其原因除廢鋼價上漲外，部分也來自于需求階段性 回暖。 根據(jù)國際鋼價與出口價差的關系，預計歐美鋼廠提價對 12 月份的國內鋼材出口將帶 來一定支撐。我們預測 12 月份鋼材出口將可能達到 500 萬噸左右，而全年將達到 5650 萬噸左右。 向歐美出口的改善將進一步支撐板材等出口主導產品的價格走勢，也支持“長強板 弱”局面的繼續(xù)維持。 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股

15、份公司免責聲明。 - - - - 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 核心關注指標變化一覽 表 2 銀河鋼鐵行業(yè)核心關注指標 銀河重點關注核心指標一周變化一覽最新周變化月變化年變化 鋼鐵板塊估值 銀河鋼鐵行業(yè) pe（ttm） 銀河鋼鐵行業(yè)相對 pe 品種毛利（元/噸） 螺紋鋼 線材 熱軋 冷軋 中板 鋼材價格（元/噸） 螺紋鋼:hrb335 20mm:上海 線材:6.5 高線:上海 熱軋:3.0 熱軋板卷:上海 冷軋:1.0mm:上海 中板:20mm:上海 主要原料價格（元/噸） 鐵精粉價格:遷安(66%干基含稅) 日照港:印度:粉礦(63.5%) 二級冶金焦價格:唐山 廢鋼：張家港 庫存產量比（日） 庫

16、存總計 庫存產量比 庫存數(shù)據(jù)（萬噸） 螺紋鋼 線材 熱軋 冷軋 中板 特色數(shù)據(jù) 國內粗鋼日均產量(萬噸，旬報) 上海熱卷開平量（周均，萬噸） 走貨量(噸） 信貸（短期貸款及票據(jù)融資） 粗鋼產量（萬噸） 表觀消費量（萬噸） 鋼材出口量（萬噸） 13.3 1.376 191 46 173 93 -75 3750 3580 4080 4630 3790 1035 875 1515 2700 1208.4 6.3 489 116 315 160 129 193 - 28472 -2169 5795 5373 514 0.0% 0.0% 漲幅 187 230 290 187 273 漲幅 0.8% 2.

17、3% 3.8% 0.7% 3.6% 漲幅 -1.0% 0.0% 1.3% 0.0% 漲幅 -2.1% -2.1% 漲幅 -0.7% 0.5% -3.4% -1.0% -7.0% 漲幅 -3.7% - 0.7% -4.1% -4.2% 漲幅 116 74 390 185 279 漲幅 -1.8% -3.2% 6.5% 0.2% 3.3% 漲幅 -1.9% 0.0% 10.6% 6.9% 漲幅 -3.6% -2.4% 漲幅 -1.9% 8.8% -10.6% -1.2% -4.4% 漲幅 0.5% - -38.4% -265.1% -1.3% -3.1% 21.5% -28.8% -15.5% 漲

18、幅 544 262 698 391 450 漲幅 -10.7% -17.9% -6.2% -12.0% -12.9% 漲幅 -16.2% -16.3% -21.3% -16.9% 漲幅 -12.9% -17.8% 漲幅 -9.2% 16.3% -29.9% 4.4% -12.3% 漲幅 15.7% - 3.1% -947.8% 2.2% 0.2% 22.3% 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 - - - - 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 新開工面積累計（萬平方米） 汽車產量（萬輛） 鐵礦石供需（萬噸） 國內原礦產量（月度） 礦石進口量（月度） 135014 168 12906 65

19、01 漲幅 8.7% -9.3% 漲幅 10.7% -13.2% -8.5% 4.1% 漲幅 1.2% 13.0% 礦石港口庫存 國際價差（元/噸） 螺紋鋼 熱軋 期現(xiàn)價差（元/噸） 螺紋鋼 線材 品種溢價率 熱軋/螺紋鋼 冷軋/螺紋鋼 8849 566 -362 -98 107 109% 123% -2.6% 漲幅 -32 -152 漲幅 -24 -80 漲幅 3.0% -0.2% -6.5% 漲幅 40 -339 漲幅 -13 277 漲幅 8.5% 2.1% -6.7% 漲幅 292 -265 漲幅 -258 -104 漲幅 5.0% -1.4% 資料來源：wind ，我的鋼鐵網，西本新

20、干線，中國銀河證券研究部 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9 07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12

21、/5 12/9 07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 市場走勢跟蹤 1、鋼材價格全部上漲，熱軋漲幅最大 螺紋鋼價格 3750 元/噸，上周 3720 元/噸，本周增幅 0.8%； 線材價格 3580 元/噸，上周 3500 元/噸，本周增幅 2.3%； 熱軋價格 4080 元/噸，上周 3930 元/噸，本周增幅 3.8%； 冷軋價格 4630 元/噸，上周 4600 元/噸，本周增幅 0.7%。 圖 1 螺紋鋼價格變化 5,80

22、0 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 螺紋鋼:hrb335 20mm:上海 元/噸 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 3 熱軋價格變化 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 熱軋:3.0熱軋板卷:上海 元/噸 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 2 高線價格變化 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 線材:6.5高線:上海 元/噸 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 4 冷軋價格變化 7,800 6,800 5,800 4,800 3

23、,800 2,800 冷軋:1.0mm:上海 元/噸 資料來源：中國銀河證券研究部 2、各品種毛利均顯著上漲，熱軋高線漲幅最大 螺紋鋼毛利 191 元/噸，上周 4 元噸，本周漲幅為 187 元/噸； 高線毛利 46 元/噸，上周-184 元/噸，本周漲幅為 230 元/噸； 熱軋毛利 173 元/噸，上周-117 元/噸，本周漲幅為 290 元/噸； 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/9 05/3 05/9 06/3 0

24、6/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/905/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/9 05/3 05/9 06/3 06/9 07/3 07/9 08/3 08/9 09/3 09/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 12/9 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 冷軋毛利 93 元/噸，上周-94 元/噸，本周漲幅為 187 元/噸。 圖 5 螺紋鋼毛利變化圖 6 高線毛利變化 6000 5

25、000 4000 3000 2000 1000 0 螺紋鋼價格(元/噸) 螺紋鋼毛利(滯后一月，元/噸) 螺紋鋼毛利(實時，全現(xiàn)礦，元/噸) 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 7 熱軋毛利變化 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 熱軋價格(元/噸) 熱軋毛利(滯后一月，元/噸) 熱軋毛利(實時，全現(xiàn)礦，元/噸) 資料來源：中國銀河證券研究部 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 高

26、線價格(元/噸) 高線毛利(滯后一月，元/噸) 高線毛利(實時，全現(xiàn)礦，元/噸) 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 8 冷軋毛利變化 8000 6000 4000 2000 0 冷軋價格(元/噸) 冷軋毛利(滯后一月，元/噸) 冷軋毛利(實時，全現(xiàn)礦，元/噸) 資料來源：中國銀河證券研究部 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 3、冷軋相對于螺紋鋼溢價微跌，其余各品種均上漲 熱軋溢價 109%，上周 106%，本周漲幅 3.0%； 冷軋溢價 123%，上周 124%，本周漲幅-0.4%； 中板溢價 101%，

27、上周 97%，本周漲幅 3.6%。 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9 07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/907/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12

28、/1 12/5 12/9 07/1 07/5 07/9 08/1 08/5 08/9 09/1 09/5 09/9 10/1 10/5 10/9 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 圖 9 熱軋/螺紋鋼溢價走勢 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 熱軋/螺紋鋼 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 11 中板/螺紋鋼溢價走勢 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 中板/螺紋鋼 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 10 冷軋/螺紋鋼溢價走勢 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 冷軋

29、/螺紋鋼 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 12 鐵精粉/螺紋鋼溢價走勢 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 鐵精粉/螺紋鋼 資料來源：中國銀河證券研究部 4、所有品種國際價差均下跌，熱軋中板跌幅最大 螺紋鋼國際價差 566 元/噸，上周 599 元/噸，本周漲幅-32 元/噸； 高線國際價差 169 元/噸，上周 251 元/噸，本周漲幅-82 元/噸； 熱軋國際價差 362 元/噸，上周-210 元/噸，本周漲幅-152 元/噸； 冷軋國際價差 156 元/噸，上周-187 元/噸，本周漲幅-32 元/噸； 中板國際價差 715 元/噸，上周 848 元

30、/噸，本周漲幅-132 元/噸； 型材國際價差 296 元/噸，上周 298 元/噸，本周漲幅-2 元/噸。 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 06/12 07/4 07/8 07/12 08/4 08/8 08/12 09/4 09/8 09/12 10/4 10/8 10/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 06/12 07/4 07/8 07/12 08/4 08/8 08/12 09/4 09/8 09/12 10/4 10/8 10/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 06/12 07/4 07/8 07/12 08/4

31、08/8 08/12 09/4 09/8 09/12 10/4 10/8 10/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 06/12 07/4 07/8 07/12 08/4 08/8 08/12 09/4 09/8 09/12 10/4 10/8 10/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 06/12 07/4 07/8 07/12 08/4 08/8 08/12 09/4 09/8 09/12 10/4 10/8 10/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 06/12 07/4 07/8 07/12 08/4 08/8 08/12 0

32、9/4 09/8 09/12 10/4 10/8 10/12 11/4 11/8 11/12 12/4 12/8 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 圖 13 螺紋鋼國內外價差圖 14 高線國內外價差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 -1,500 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 -1,500 螺紋鋼國際螺紋鋼國內螺紋鋼價差高線

33、國際高線國內高線價差 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 15 熱軋國內外價差熱軋國內外價差 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 16 冷軋國內外價差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 10000 8000 6000 4000 2000 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 熱軋國際熱軋國內熱軋價差冷軋國際冷軋國內冷軋價差 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 17 中板國內外價差 資料來源：中國銀河證券研究部 圖

34、18 型材國內外價差 10000 8000 6000 4000 2000 0 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 中板國際中板國內中板價差型材國際型材國內型材價差 資料來源：中國銀河證券研究部資料來源：中國銀河證券研究部 5、螺紋線材鋼期現(xiàn)價差均下跌，線材下跌較多 螺紋鋼期現(xiàn)價差-98 元/噸，上周-74 元/噸，本周漲幅-24 元/噸； 線材期現(xiàn)價差 107 元/噸，上周 187 元

35、/噸，本周漲幅-80 元/噸。 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 09/309/509/709/9 09/11 10/110/310/510/710/9 10/11 11/111/311/511/711/9 11/11 12/112/312/512/712/9 06/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/912/312/906/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/912/3 09/309/509/709/9 09/11 10/110/310/510/710/9 10/11 1

36、1/111/311/511/711/9 11/11 12/112/312/512/712/9 12/9 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 圖 19 螺紋鋼期現(xiàn)價差圖 20 線材期現(xiàn)價差 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 5500 5000 4500 4000 3500 3000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 螺紋鋼現(xiàn)貨 螺紋鋼期現(xiàn)差價(右軸) 螺紋鋼期貨 線材現(xiàn)貨線材期貨線材期現(xiàn)差價(右軸) 資料來源：中國銀河證券研究部資料來源：中國銀河證券研究部 6、線螺

37、庫存微升，其余各品種均下跌，中板跌幅最大 螺紋鋼庫存 489 萬噸，上周 493 萬噸，本周漲幅-0.7%； 線材庫存 116 萬噸，上周 115 萬噸，本周漲幅 0.5%； 熱軋庫存 315 萬噸，上周 326 萬噸，本周漲幅-3.4%； 冷軋庫存 160 萬噸，上周 162 萬噸，本周漲幅-1.0%； 中板庫存 129 萬噸，上周 138 萬噸，本周漲幅-7.0%。 圖 21 螺紋鋼庫存 1,000 800 600 400 200 0 螺紋鋼 資料來源：中國銀河證券研究部 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 圖 22 線材庫存 300 250 200 150 100 50

38、0 資料來源：中國銀河證券研究部 線材 06/306/907/307/908/308/909/3 06/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/912/312/9 09/910/310/911/311/912/312/9 09/109/3 09/5 09/7 09/9 09/11 10/110/3 10/5 10/710/9 10/11 11/111/3 11/511/7 11/9 11/11 12/112/3 12/512/7 12/9 12/11 06/306/907/307/908/308/909/309/910/310/911/311/9

39、12/312/9 09/109/3 09/5 09/7 09/9 09/11 10/110/3 10/5 10/710/9 10/11 11/111/3 11/511/7 11/9 11/11 12/112/3 12/512/7 12/9 12/11 09/109/3 09/5 09/7 09/9 09/11 10/110/3 10/5 10/710/9 10/11 11/111/3 11/511/7 11/9 11/11 12/112/3 12/512/7 12/9 12/11 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 圖 23 熱軋庫存 700 600 500 400 300 200 100 0 熱軋 資料

40、來源：中國銀河證券研究部 圖 25 中板庫存 200 150 100 50 0 中板 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 27 華中地區(qū)庫存 200 150 100 50 0 華中 資料來源：中國銀河證券研究部 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 圖 24 冷軋庫存 200 150 100 50 0 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 26 華東地區(qū)庫存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 28 華南地區(qū)庫存 400 350 300 250 200 150 100 50 0 資料來源：中國銀河證券研究部 冷軋 華東

41、華南 06/3 06/9 07/307/9 08/3 08/9 09/309/9 10/3 10/9 11/3 11/9 12/3 09/109/3 09/5 09/7 09/9 09/11 10/110/3 10/5 10/710/9 10/11 11/111/3 11/511/7 11/9 11/11 12/112/3 12/512/7 12/9 12/11 09/109/3 09/5 09/7 09/9 09/11 10/110/3 10/5 10/710/9 10/11 11/111/3 11/511/7 11/9 11/11 12/112/3 12/512/7 12/9 12/11

42、12/9 09/109/3 09/5 09/7 09/9 09/11 10/110/3 10/5 10/710/9 10/11 11/111/3 11/511/7 11/9 11/11 12/112/3 12/512/7 12/9 12/11 09/109/3 09/5 09/7 09/9 09/11 10/110/3 10/5 10/710/9 10/11 11/111/3 11/511/7 11/9 11/11 12/112/3 12/512/7 12/9 12/11 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 圖 29 西南地區(qū)庫存 300 250 200 150 100 50 0 資料來源：中國銀河證券研

43、究部 圖 31 西北地區(qū)庫存 140 120 100 80 60 40 20 0 資料來源：中國銀河證券研究部 西南 西北 圖 30 華北地區(qū)庫存 250 200 150 100 50 0 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 32 東北地區(qū)庫存 300 250 200 150 100 50 0 資料來源：中國銀河證券研究部 華北 東北 7、國內鋼材總庫存持續(xù)下跌 國內鋼材總庫存 1208.4 萬噸，上周 1233.7 萬噸，本周漲幅-2.1%。 國內鋼材庫存產量比 6.3 天，上周 6.4 天，本周漲幅-2.4%。 圖 33 鋼材總社會庫存與庫存產量比 8000 6000 4000 2000 0

44、 庫存:鋼材總量 萬噸 產量:粗鋼:當月值 萬噸 庫存產量比 (天，右軸) 資料來源：中國銀河證券研究部 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 15 10 5 0 09/1 09/4 09/7 09/10 10/1 10/4 10/7 10/10 11/1 11/4 11/7 11/10 12/1 12/4 12/7 12/10 09/1 09/4 09/7 09/10 10/1 10/4 10/7 10/10 11/1 11/4 11/7 11/10 12/1 12/4 12/7 12/10 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-

45、9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-907-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 09/1 09/4 09/7 09/10 10/1 10/4 10/7 10/10 11/1 11/4 11/7 11/10 12/1 12/4 12/7 12/10 09/1 09/4 09/7 09/10 10/1 10/4 10/7 10/10 11/1 11/4 11/7 11/10 12/1 12/4 12/7 12

46、/10 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 8、鐵礦石港口庫存顯著下跌 鐵礦石港口庫存 8729 萬噸，上周 8849 萬噸，本周漲幅-1.4%。 圖 34 鐵礦石港口庫存 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 鐵礦石:庫存量:港口合計 萬噸 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 36 巴西鐵礦石港口庫存 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 鐵礦石:庫存量:巴西 萬噸 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 35 澳洲鐵礦石港口庫存 5000 4000 3000 2000 1000 0 鐵礦石:庫存量:澳洲 萬噸 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 37 印度鐵

47、礦石港口庫存 2000 1500 1000 500 0 鐵礦石:庫存量:印度 萬噸 資料來源：中國銀河證券研究部 9、9 月份國內粗鋼產量環(huán)比下跌，同比上漲；鋼材環(huán)比同比均上漲 圖 38 粗鋼產量及增速圖 39 鋼筋產量及增速 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 產量:粗鋼:當月值 萬噸 產量:粗鋼:當月同比 % 資料來源：中國銀河證券研究部 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2,000 1,500 1,000 500 0 鋼筋:產量:當月值 萬噸 鋼筋:產量:當月同比 % 資料來源：中國銀河證券研究部 60 40 20 0

48、-20 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 99-2 00-2 01-2 02-2 03-2 04-2 05-2 06-2 07-2 08-2 09-2 10-2 11-2 12-299-2 00-2 01-2 02-2 0

49、3-2 04-2 05-2 06-2 07-2 08-2 09-2 10-2 11-2 12-2 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 07-1 07-5 07-9 08-1 08-5 08-9 09-1 09-5 09-9 10-1 10-5 10-9 11-1 11-5 11-9 12-1 12-5 12-9 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 圖 40 線材產量及增速圖 41 中厚板產量及增速 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200

50、 0 盤條(線材):產量:當月值 萬噸 盤條(線材):產量:當月同比 % 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 42 熱軋鋼板產量及增速 1,200 1,000 800 600 400 200 0 熱軋鋼板:產量:當月值 萬噸 熱軋鋼板:產量:當月同比 % 資料來源：中國銀河證券研究部 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 0 -20 -40 2,000 1,500 1,000 500 0 中厚板:產量:當月值 萬噸 中厚板:產量:當月同比 % 資料來源：中國銀河證券研究部 圖 43 冷軋鋼板產量及增速 700 600 500 400 300 200 100 0 冷軋鋼板:

51、產量:當月值 萬噸 冷軋鋼板:產量:當月同比 % 資料來源：中國銀河證券研究部 60 40 20 0 -20 80 60 40 20 0 -20 -40 10、9 月份建筑業(yè)鋼材需求增長繼續(xù)放緩，房屋新開工面積較去年 減少，施工面積累計增速放緩 圖 44 房屋新開工面積及累計增速圖 45 房屋施工面積及累計增速 200000 150000 100000 50000 0 房屋新開工面積:累計值 萬平方米 房屋新開工面積:累計同比 % 資料來源：中國銀河證券研究部 80 60 40 20 0 -20 -40 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 房

52、屋施工面積:累計值 萬平方米 房屋施工面積:累計同比 % 資料來源：中國銀河證券研究部 50 40 30 20 10 0 11、9 月份工業(yè)需求總體基本穩(wěn)定，汽車產量同比、環(huán)比均有所增 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 00/12 01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 11/1200/12 01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 11/12 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 長，民用鋼制船舶產量同比下降、環(huán)比上漲 圖 46 汽

53、車產量及增速圖 47 民用鋼制船舶產量及增速 2000 1500 1000 500 0 產量:汽車:累計值 萬輛 產量:汽車:累計同比 % 資料來源：中國銀河證券研究部 200 150 100 50 0 -50 10000 8000 6000 4000 2000 0 產量:民用鋼質船舶:累計值 萬總噸 產量:民用鋼質船舶:累計同比 % 資料來源：中國銀河證券研究部 400 300 200 100 0 -100 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 行業(yè)研究報告/鋼鐵行業(yè) 銀河鋼鐵行業(yè)重點推薦公司估值一覽 表 3 銀河鋼鐵行業(yè)重點推薦公司估值表 證券代碼名稱股價評級epspe漲跌幅

54、 11a12e11a12e5 天20 天60 天120 天 000629.sz 000717.sz 000825.sz 000898.sz 000932.sz 002110.sz 600005.sh 600019.sh 000778.sz 600126.sh 600231.sh 600307.sh 600581.sh 600808.sh 601003.sh 600282.sh 600399.sh 601028.sh 攀鋼釩鈦 韶鋼松山 太鋼不銹 鞍鋼股份 華菱鋼鐵 三鋼閩光 武鋼股份 寶鋼股份 新興鑄管 杭鋼股份 凌鋼股份 酒鋼宏興 八一鋼鐵 馬鋼股份 柳鋼股份 南鋼股份 撫順特鋼 玉龍股份

55、3.83 2.24 3.40 3.54 2.24 5.13 2.43 4.68 5.93 3.06 4.00 3.18 5.65 2.00 2.88 2.30 5.00 8.66 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 謹慎推薦 0.00 -0.68 0.32 -0.30 0.02 0.47 0.11 0.42 0.76 0.36 0.19 0.37 0.63 0.01 0.14 0.08 0.05 0.58 0.52 0.09 0.33 0.05 0.09 0.5

56、8 0.18 0.46 0.87 0.40 0.28 0.35 0.74 0.04 0.17 0.21 0.09 0.62 12766.67 -3.29 10.73 -11.92 94.51 10.82 22.29 11.14 7.76 8.50 21.05 8.57 8.97 222.22 20.37 27.38 100.00 14.93 7.40 25.25 10.30 70.80 24.89 8.84 13.50 10.17 6.82 7.65 14.21 9.11 7.64 50.38 17.33 10.95 55.56 13.97 -3.77 -7.82 -0.58 -1.94 -3

57、.86 -5.00 -4.71 1.96 -3.26 -6.42 -0.99 -3.05 -6.61 -2.91 -10.28 -6.12 -3.29 -2.37 2.96 8.21 2.10 3.81 4.19 3.22 1.25 2.41 -1.00 2.34 10.80 6.00 -0.88 8.11 17.07 7.48 1.42 -0.80 1.86 -1.32 -3.68 -5.60 -7.05 -8.88 -7.25 10.38 -6.76 -4.08 2.30 -1.85 -5.20 -1.48 0.35 -0.43 11.36 10.18 -30.48 -17.04 -10.45 -18.81 -17.04 -28.24 -14.08 -1.34 -23.09 -21.73 -30.53 -19.92 -28.98 -19.35 -21.10 -17.23 -18.47 -16.10 資料來源：wind，彭博資訊，中國銀河證券研究部 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 行業(yè)研究報告/鋼鐵