技術(shù)16.道氏理論教程

1、道氏理論教程 第一部分 道氏理論哲學(xué)體系 第一章 道氏理論歷史地位與形成過(guò)程 第一節(jié) 道氏理論-技術(shù)分析的鼻祖道氏理論是所有市場(chǎng)技術(shù)研究的鼻祖。盡管它經(jīng)常因?yàn)椤胺磻?yīng)太遲”而受到批評(píng)，并且有時(shí)還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷（尤其是在熊市的早期），但只要對(duì)股市稍有經(jīng)歷的人都對(duì)它有所耳聞，并受到大多數(shù)人的敬重。但人們從未意識(shí)到它是完全簡(jiǎn)單的技術(shù)性的，那不是根據(jù)什么別的，只是股市本身的行為（通常用指數(shù)來(lái)表達(dá)），而不是基本分析人士所依靠的商業(yè)統(tǒng)計(jì)材料。 道氏理論的形成經(jīng)歷了幾十年. 1902年，在道氏去世以后,威廉p哈密頓和羅伯特.雷亞繼承了道氏的理論，并在其后有關(guān)股市的評(píng)論寫作過(guò)程中，加以組織和

2、歸納從而成為今天我們所見到的理論.他們所著的 成為后人研究道氏理論的經(jīng)典著作. 值得一提的是，這一理論的創(chuàng)始者查理斯道，聲稱其理論并不是用于預(yù)測(cè)股市，甚至不是用于指導(dǎo)投資者，而是一種反映市場(chǎng)總體趨勢(shì)的晴雨表。大多數(shù)人將道氏理論當(dāng)作一種技術(shù)分析手段這是非常遺憾的一種觀點(diǎn)。 其實(shí)，“道氏理論”的最偉大之處在于其寶貴的哲學(xué)思想，這是它全部的精髓。雷亞在所有相關(guān)著述中都強(qiáng)調(diào),道氏理論在設(shè)計(jì)上是一種提升投機(jī)者或投資者知識(shí)的配備(aid)或工具,并不是可以脫離經(jīng)濟(jì)基本條件與市場(chǎng)狀況的一種全方位的嚴(yán)格技術(shù)理論.根據(jù)定義,道氏理論是一種技術(shù)理論;換言之,它是根據(jù)價(jià)格模式的研究,推測(cè)未來(lái)價(jià)格行為的一種方法. 第

3、二節(jié) 道氏理論的形成過(guò)程我們一般所稱的道氏理論,是查爾斯.道, 威廉姆.皮特.漢密爾頓(william peter hamilton)與羅伯特.雷亞(robert rhea)等三人共同的研究結(jié)果.查爾斯.h.道 (1851-1902) 出生于新英格蘭。是紐約道瓊斯金融新聞服務(wù)的創(chuàng)始人、華爾街日?qǐng)?bào)的創(chuàng)始人和首位編輯。他是一位經(jīng)驗(yàn)豐富的新聞?dòng)浾?，早年曾得到薩繆爾鮑爾斯的指導(dǎo)，后者是斯普林菲爾德共和黨人杰出的編輯。道氏曾經(jīng)在股票交易所大廳里工作過(guò)一段時(shí)間，這段經(jīng)歷的到來(lái)有些奇怪。已故的愛爾蘭人羅伯特古德鮑蒂(貴格會(huì)教徒，華爾街的驕傲)當(dāng)時(shí)從都柏林來(lái)到美國(guó)，由于紐約股票交易所要求每一位會(huì)員都必須是美國(guó)

4、公民，查爾斯h道成了他的合伙人。在羅伯特古德鮑蒂為加入美國(guó)國(guó)籍而必須等待的時(shí)間里，道氏把持著股票交易所中的席位并在大廳里執(zhí)行各種指令。當(dāng)古德鮑蒂成為美國(guó)公民以后，道氏退出了交易所，重新回到他更熱愛的報(bào)紙事業(yè)上來(lái)。后來(lái)，道氏設(shè)立了道瓊斯公司(dow jones & company)，出版華爾街日?qǐng)?bào)，報(bào)道有關(guān)金融的消息。1900年到1902年，道氏擔(dān)任編輯，寫了許多社論；討論股票投機(jī)的方法，事實(shí)上，他并沒有對(duì)他的理論作系統(tǒng)的說(shuō)明，僅在討論中作片段論述。查爾斯.道爾在1895年創(chuàng)立了股票市場(chǎng)平均指數(shù)-道瓊工業(yè)指數(shù).該指數(shù)誕生時(shí)只包含11種股票，其中有九家是鐵路公司。直到1897年，原始的股票指數(shù)才衍

5、生為二，一個(gè)是工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)，由12種股票組成；另一個(gè)是鐵路股票價(jià)格指數(shù)。到1928年工業(yè)股指的股票覆蓋面擴(kuò)大到30種，1929年又添加了公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)。道本人并未利用它們預(yù)測(cè)股票價(jià)格的走勢(shì).1902年過(guò)世以前,他雖然僅有五年的資料可供研究,但它的觀點(diǎn)在范圍與精確性上都有相當(dāng)?shù)某删?道氏的全部作品都發(fā)表在華爾街日?qǐng)?bào)上，只有在華爾街圣經(jīng)的珍貴檔案中仔細(xì)查找才能重新建立起他關(guān)于股市價(jià)格運(yùn)動(dòng)的理論。但是已故的sa納爾遜在1902年完成并出版了一本毫不偽裝的書股票投機(jī)的基礎(chǔ)知識(shí)。這本書早已絕版，卻可以在舊書商那里偶爾得以一見。他曾試圖說(shuō)服道來(lái)寫這本書卻沒有成功，于是他把自己可以在華爾街日?qǐng)?bào)找到

6、的道氏關(guān)于股票投機(jī)活動(dòng)的所有論述都寫了進(jìn)去。在全書的35章中有15章(第五章到第十九章)是華爾街日?qǐng)?bào)的評(píng)論文章，有些經(jīng)過(guò)少許刪節(jié)，內(nèi)容包括“科學(xué)的投機(jī)活動(dòng)”、“讀懂市場(chǎng)的方法”、“交易的方法”以及“市場(chǎng)的總體趨勢(shì)”1902年12月查爾斯.道逝世、華爾街日?qǐng)?bào)記者將其見解編成投機(jī)初步一書，從而使道氏理論得以正式定名。威廉姆.皮特.漢密爾頓 (william peter hamilton) 在道氏的指導(dǎo)下進(jìn)行研究,他是當(dāng)時(shí)道氏理論最佳的代言人.道氏過(guò)世后,漢密爾頓在1903年接替道氏擔(dān)任的編輯工作,直至他于1929年過(guò)世為止,他繼續(xù)闡明與改進(jìn)道氏的觀念,這些內(nèi)容主要是發(fā)表在.后來(lái)在1922年，出版了

7、股票市場(chǎng)晴雨表一書，書中集中論述了道氏理論的精華,并使道氏理論 具備較詳細(xì)的內(nèi)容與正式的結(jié)構(gòu).漢密爾頓在許多問(wèn)題中加入了自己的思想，其中包括市場(chǎng)操縱行為(“在一次重要的牛市或熊市時(shí)期積極向上的力量將壓倒市場(chǎng)操縱行為，這是后者無(wú)法比擬的”)；投機(jī)行為(“投機(jī)行為消亡之時(shí)就是這個(gè)國(guó)家消亡之日”)甚至包括政府的管制(“如果說(shuō)過(guò)去的十年中有什么值得公眾牢記的教訓(xùn)，那就是當(dāng)政府干預(yù)私人企業(yè)的時(shí)候，既使這個(gè)企業(yè)的宗旨是發(fā)展公用事業(yè)，其結(jié)果也將是無(wú)法估量的損失和微乎其微的收益?！?。羅伯特.雷亞(robert rhea) 是漢密爾頓與道氏的崇拜者,他由1922年開始至1939年過(guò)世為止,在病榻上勉強(qiáng)工作,利

8、用兩人的理論預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的價(jià)格,并有相當(dāng)不錯(cuò)的收獲.雷亞對(duì)于道氏理論的貢獻(xiàn)極多,他納入成交量的觀念,使價(jià)格預(yù)測(cè)又增加一項(xiàng)根據(jù).一書是由巴倫氏雜志于1932年發(fā)行,目前已經(jīng)絕版,雷亞在此書中摘取威廉姆.皮特.漢密爾頓的研究成果,并提出許多有助于了解道氏理論的參考資料.稍后,在一書中,雷亞顯示道氏理論可以穩(wěn)定而精確地預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng).雷亞在所有相關(guān)著述中都強(qiáng)調(diào),道氏理論在設(shè)計(jì)上是一種提升投機(jī)者或投資者知識(shí)的配備(aid)或工具,并不是可以脫離經(jīng)濟(jì)基本條件與市場(chǎng)現(xiàn)況的一種全方位的嚴(yán)格技術(shù)理論.根據(jù)定義,道氏理論是一種技術(shù)理論;換言之,它是根據(jù)價(jià)格模式的研究,推測(cè)未來(lái)價(jià)格行為的一種方法.道氏理論 道

9、氏提出一個(gè)目前成為現(xiàn)代金融理論之公理的命題，即：任一個(gè)別股票所伴隨的總風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指那些會(huì)影響全部股票的一般性經(jīng)濟(jì)因素，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指可能只會(huì)影響某一公司而對(duì)于其它公司毫無(wú)影響或幾乎沒有影響的因素。由于道氏理論反映了投資市場(chǎng)受益與風(fēng)險(xiǎn)的一般客觀規(guī)律，近年越來(lái)越多的人將該理論用于投資市場(chǎng)上，已經(jīng)在成熟的金融市場(chǎng)上驗(yàn)證的結(jié)果表明，道氏理論對(duì)于價(jià)格走勢(shì)的預(yù)測(cè)是有效的。為了慶祝道氏對(duì)投資市場(chǎng)研究的貢獻(xiàn)，美國(guó)市場(chǎng)技術(shù)家聯(lián)會(huì)頒給道瓊斯公司一份哥翰銀碗，以表?yè)P(yáng)查理士.道爾對(duì)投資分析界的貢獻(xiàn)，道氏理論，被今日的權(quán)威人士視為反映股票市場(chǎng)活動(dòng)的晴雨表，在道氏去世100年后的

10、今天，這個(gè)不朽的理論仍是留給市場(chǎng)技術(shù)分析師們一個(gè)有力的工具。第二章 道氏理論的基本原則主觀型技術(shù)分析方法：道氏理論（dow theory）第一節(jié) 道氏理論的科學(xué)內(nèi)涵從證券期貨投資操作的角度看，在迄今為止眾多的證券期貨投資理論中，道氏理論占有最重要的地位。道氏理論首先是一種關(guān)于證券期貨投資的哲學(xué)理論，其次才是一種技術(shù)方法體系。在許多關(guān)于道氏理論的闡述中，都具有重大的失誤之處，其失誤之處在于，保留了道氏理論的技術(shù)方法體系的框架，卻整個(gè)摒棄了道氏理論的哲學(xué)思想。這樣一來(lái)，不但摒棄了道氏理論中最寶貴的哲學(xué)理論成分，而且也使其遺留下來(lái)的技術(shù)體系成為沒有靈魂的死板的骨架系統(tǒng)。而道氏理論哲學(xué)思想，恰恰是賦予

11、其技術(shù)體系以生命活力。這些分析家的著述其性質(zhì)相當(dāng)于軍隊(duì)中的武器教程。他們?cè)跁袀鬟f給投資人的信息是：如果你精通了這個(gè)武器體系（比如成為優(yōu)秀的射手），你就可以在戰(zhàn)場(chǎng)上打勝仗。然而，這一觀點(diǎn)離真理相差何止十萬(wàn)八千里。任何有軍隊(duì)生活經(jīng)驗(yàn)的讀者都應(yīng)該能了解軍隊(duì)中最優(yōu)秀的技術(shù)能手與優(yōu)秀的指揮人員之間素質(zhì)上的差距。投資相當(dāng)于戰(zhàn)爭(zhēng)，投資家相當(dāng)于戰(zhàn)場(chǎng)指揮員。如果一個(gè)投資人想在戰(zhàn)場(chǎng)上獲勝，他決不能把自己設(shè)想成為一名射擊運(yùn)動(dòng)員并去反復(fù)演練射擊動(dòng)作，而必須把自己設(shè)想成為一名戰(zhàn)場(chǎng)指揮員，去想象作為一名指揮員的想法和行為方式。投資人只有真正明白了這一層道理，才可能明了投資家應(yīng)該具備的素質(zhì)。成為一名優(yōu)秀“指揮員”的道路，

12、大體可區(qū)分為兩條：一條可概括為“實(shí)戰(zhàn)鍛煉”，一條可概括為“科學(xué)訓(xùn)練”。當(dāng)然在這兩條之間，還可以有多種中間形式或結(jié)合形式。第二節(jié) 道氏理論的基本定理道氏理論并不只是道氏（charleshdow）個(gè)人的創(chuàng)造道氏理論經(jīng)歷了一個(gè)由道氏提出基本框架和基本觀點(diǎn)，由哈氏（hamilton）加以豐富、完善和發(fā)展，最后由瑞氏（rhea）加以歸納、總結(jié)的漫長(zhǎng)過(guò)程。其間歷時(shí)長(zhǎng)達(dá)三十年之久。因此，道氏理論可以說(shuō)是以道氏為首的集體的創(chuàng)造性研究的成果。把道氏理論歸納概括為十五項(xiàng)定理，是瑞氏創(chuàng)造性研究的成果。瑞氏對(duì)道氏理論具有高度準(zhǔn)確的概括。實(shí)際上把道氏理論推向了更加條理化，更加系統(tǒng)化的高度。道氏定理一：“非人為操縱性定理

13、”：在主級(jí)正向波（primary trend）水平上，金融市場(chǎng)不可能被人為操縱；在次級(jí)逆向波（secondary reactions）水平上，金融市場(chǎng)有可能受到人為操縱行為的局部影響；在日間雜波（daily fluctuations）水平上，金融市場(chǎng)有可能受到人為操縱行為的較大的影響。道氏這一定理是極為重要的投資定理。對(duì)投資人而言，甚至可以說(shuō)是最重要的定理之一。對(duì)投資市場(chǎng)是否可以被人為操縱的判定，是區(qū)別不同類別投資人的分界點(diǎn)。當(dāng)投資人認(rèn)定市場(chǎng)人為操縱時(shí)，他就完全不可能真正掌握任何一門投資交易技術(shù)，而不論這種投資技術(shù)源于何種投資理念。因?yàn)槿魏我环N真正有效的投資技術(shù)的基礎(chǔ)，都在于投資人能借此有效的

14、控制自身的心理弱點(diǎn)。而當(dāng)投資人認(rèn)定市場(chǎng)是被人為操縱時(shí)，則表明他已經(jīng)被自身的心理弱點(diǎn)所完全控制。因此，當(dāng)投資人認(rèn)定市場(chǎng)是被人為操縱時(shí)，表面上是顯示投資人對(duì)戰(zhàn)勝外在的“市場(chǎng)”失去了信心，實(shí)質(zhì)上是對(duì)戰(zhàn)勝內(nèi)在的“自我”失去了信心。這樣的投資人必定不可能成為市場(chǎng)上的最終贏家。道氏在上述定理中，還間接提出了兩條重要的投資分析原則：1、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的結(jié)構(gòu)成份分解應(yīng)以“市場(chǎng)不可人為操縱”作為重要尺度之一。對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的結(jié)構(gòu)成份正確分離，進(jìn)而針對(duì)不同結(jié)構(gòu)成份采取不同的操作策略，這是任何成功投資方法中的關(guān)鍵性步驟。道氏定理在100年前就提出了這一問(wèn)題，而且明確有效的對(duì)價(jià)格波動(dòng)的結(jié)構(gòu)分析提出了測(cè)量尺度，這應(yīng)當(dāng)說(shuō)是

15、非常了不起的成就。2、投資交易策略的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)應(yīng)以“市場(chǎng)不可人為操縱”作為重要尺度之一。從道氏定理一還可以引申出，當(dāng)投資人設(shè)計(jì)投資交易策略時(shí)，應(yīng)當(dāng)以“市場(chǎng)不可人為操縱”作為最低測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)。任何一個(gè)市場(chǎng)，不論是西方歷史悠久的金融市場(chǎng)，還是亞洲新興的金融市場(chǎng)，其價(jià)格波動(dòng)中都必然包含一個(gè)以上的“不以投資人意志為轉(zhuǎn)移”的波動(dòng)結(jié)構(gòu)，而這一結(jié)構(gòu)才應(yīng)當(dāng)是投資人據(jù)以制訂投資交易策略的基礎(chǔ)?？陀^的測(cè)定并有效的分離出這一完全不受人為影響的價(jià)格波動(dòng)結(jié)構(gòu)成份，是投資家面臨的主要任務(wù)之一（發(fā)現(xiàn)主級(jí)正向波）。道氏定理二：“市場(chǎng)效率定理”：市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)包含了一切相關(guān)的市場(chǎng)信息。道氏定理二，表明道氏可歸屬于認(rèn)為“市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的”

16、一派。同時(shí)表明道氏理論在對(duì)市場(chǎng)效率問(wèn)題的理解上，與現(xiàn)代投資理論中效率市場(chǎng)假說(shuō)有著非常相似之處（道氏定理二說(shuō)明了技術(shù)分析三大前提之一，“市場(chǎng)價(jià)格包容一切”）。對(duì)道氏理論二的理解，應(yīng)注意把握以下幾方面：1、道氏定理創(chuàng)立一百年來(lái)的歷史趨于支持道氏定理二的基本觀點(diǎn)。2、金融市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)不是人們已掌握的信息，而是人們對(duì)未來(lái)的事件的預(yù)期。由道氏定理二推導(dǎo)出的引論二，是非常值得引起投資人重視的引論。由于市場(chǎng)價(jià)格是已完成交易的記錄，同時(shí)其中已包含有一切已發(fā)布的相關(guān)市場(chǎng)信息。因此任何已發(fā)布的數(shù)據(jù)和信息的書面內(nèi)容，都不具有投資參考價(jià)值。市場(chǎng)上大多數(shù)投資人的主要活動(dòng)，都是圍繞已公布信息進(jìn)行的，如媒體、股評(píng)、期刊等

17、等。而這類信息已不能作為投資交易的基礎(chǔ)。因此，市場(chǎng)上的大多數(shù)投資人，從方法論上講就注定不能成為市場(chǎng)的最終贏家道氏定理三：“理論自身缺陷性”定理：道氏理論決不是百戰(zhàn)百勝的金融市場(chǎng)制勝系統(tǒng)。道氏理論只是投資決策的輔助性手段。正確的投資決策需要同時(shí)具備三個(gè)基本要素：科學(xué)的理論指導(dǎo)，客觀的占有資料以及理性的思維過(guò)程。道氏定理三使道氏遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史上絕大多數(shù)的著名分析家和投資理論家。道氏承認(rèn)理論自身的內(nèi)在缺陷性，并非一種謙遜之辭，而是表明了一種科學(xué)的實(shí)事求是的思維方法。如果我們縱覽大量充斥市場(chǎng)的所謂“股市致富之道”、“秘笈”、“法寶”之類書刊，我們便可深切感到道氏理論與此類書刊之間的天壤之別。道氏定理是最

18、值得投資家掌握并時(shí)常反思的投資定理之一。由道氏定理三，可推導(dǎo)以下結(jié)論：1、世界上沒有十全十美的投資方法。追求十全十美，是許多投資家所共同面對(duì)的心理誤區(qū)?！巴昝乐髁x”心理的產(chǎn)生，開始于幼童時(shí)期家庭環(huán)境的影響（管束型+期望型家庭環(huán)境），強(qiáng)化于學(xué)校教育期間的影響（目標(biāo)型+被動(dòng)型學(xué)校環(huán)境），成熟于走上社會(huì)后工作環(huán)境的影響（自我價(jià)值中心的工作環(huán)境）。由于“完美主義”心理對(duì)投資人的危害非常之大，因此特別需要引起投資人的重視。認(rèn)識(shí)到世界上絕沒有十全十美的投資方法，還可以幫助投資人正確地認(rèn)識(shí)和看待風(fēng)險(xiǎn)。一般投資人的心態(tài)是盡可能的回避風(fēng)險(xiǎn)。他們對(duì)待投資的態(tài)度是：“這筆投資可能使我賺錢。所以我準(zhǔn)備進(jìn)行這筆投資?！?/p>

19、而職業(yè)投資家對(duì)待投資的態(tài)度是：“這筆投資可能使我損失錢，但也可能使我賺錢，這一比率和成功機(jī)率都對(duì)我有利，所以我準(zhǔn)備進(jìn)行這筆投資?！睂?duì)一般投資人而言，他們通常只能看到投資的收益一面，而看不到投資的成本一面。對(duì)職業(yè)投資家而言，投資風(fēng)險(xiǎn)是投資成本之一。他們不但要看到投資成本和投資收益兩個(gè)方面，而且要正確的評(píng)估成本/收益比率及成功幾率。對(duì)任何投資方法而言，投資人都必須認(rèn)識(shí)到幾點(diǎn)：第一，任何投資方法的內(nèi)在缺陷都是與其內(nèi)在優(yōu)點(diǎn)共生的，因此決不可能使其盡善盡美；第二，任何投資方法的缺陷都是投資人使用該種方法所必須支付的代價(jià)之一；第三，任何企圖使投資方法盡善盡美的努力都會(huì)削弱該方法的效能。2、投資人必須明確所

20、用投資方法的內(nèi)在缺陷投資人不但必須認(rèn)識(shí)到任何投資方法都必然存在缺陷，而且必須具體地明了所用投資方法內(nèi)在缺陷的具體表現(xiàn)，發(fā)生條件及應(yīng)付辦法。同時(shí)投資人還必須明白，在投資過(guò)程中，投資人不但可能犯第一類錯(cuò)誤，即對(duì)正確的假設(shè)作出否定的判斷，而且可能犯第二類錯(cuò)誤，即對(duì)錯(cuò)誤的假設(shè)作出肯定的判斷。并且也有可能兩種錯(cuò)誤同時(shí)存在，使投資人對(duì)投資方法內(nèi)在缺陷的研究過(guò)程會(huì)更加復(fù)雜，更加困難，在實(shí)際使用中的心理控制也更加難以把握。道氏定理四：“價(jià)格波動(dòng)分級(jí)”定理：價(jià)格指數(shù)可分解為三個(gè)級(jí)別的運(yùn)動(dòng)：1、主級(jí)正向波；2、次級(jí)逆向波；3、日間雜波。第一級(jí)波動(dòng)，即主級(jí)正向波，是最至關(guān)重要的價(jià)格波動(dòng)，也就是通常所說(shuō)的牛市或熊市，

21、其長(zhǎng)度有時(shí)可達(dá)數(shù)年之久。第二級(jí)波動(dòng)，即次級(jí)逆向波，是最具欺騙性的價(jià)格波動(dòng)，其長(zhǎng)度不少于三周。第三級(jí)波動(dòng)，即日間雜波，是最無(wú)意義的價(jià)格波動(dòng)。投資人最主要的兩大心理弱點(diǎn)是“貪”和“怕”。從心理學(xué)的功效上來(lái)說(shuō)，次級(jí)逆向波主要起到誘發(fā)投資人“怕”的心理弱點(diǎn)的功能，而日間雜波主要起到誘發(fā)投資人“貪”的心理弱點(diǎn)的功能。每個(gè)有實(shí)際投資經(jīng)歷的投資人 ，都能反省出自己被次級(jí)逆向波震蕩出局或阻嚇進(jìn)場(chǎng)的經(jīng)歷，而這正是怕的結(jié)果，怕失去已形成的浮動(dòng)贏利或怕市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)向等等情況。每個(gè)有實(shí)際投資經(jīng)歷的投資人，也都能反省出自己被日間雜波誘發(fā)貪欲的經(jīng)歷，如為了抓反彈而錯(cuò)誤進(jìn)場(chǎng)最終虧了大錢等等情況。因此綜合地說(shuō)，大多數(shù)投資人在證

22、券期貨市場(chǎng)上是在次級(jí)逆向波和日間雜波的水平上賺小錢，但在主級(jí)正向波的水平上輸大錢，因此合下來(lái)成為最終的輸家。而少數(shù)高明的職業(yè)投資家則是在次級(jí)逆向波和日間雜波的水平上輸小錢，但在主級(jí)正向波的水平上賺大錢，因此合下來(lái)成為最終的贏家。由此可知：正確、準(zhǔn)確地區(qū)別主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波及日間雜波對(duì)投資成敗與否具有至關(guān)重要的意義。但是，對(duì)于區(qū)分主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波及日間雜波的方法，我們有以下引論：1、對(duì)主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波及日間雜波的區(qū)別，不論使用何種技術(shù)方法，都不能達(dá)到百分之百的準(zhǔn)確和正確。 投資人必須明白，對(duì)道氏所提出價(jià)格三波段的區(qū)分，決不能達(dá)到盡善盡美的程度。投資人必須允許一定限度的錯(cuò)誤空間，即

23、允許你用來(lái)區(qū)分各級(jí)波段的分析方法有一定限度的錯(cuò)誤空間。 2對(duì)主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波及日間雜波的區(qū)別方式不是唯一的。道氏所提出的波段區(qū)分方式，并不是唯一的方式。投資人在對(duì)具體投資對(duì)象進(jìn)行該項(xiàng)研究時(shí)，應(yīng)考慮以下綜合因素：價(jià)格波動(dòng)的統(tǒng)計(jì)特征、投資人的心理狀況，投資資金的特征及性質(zhì)（如風(fēng)險(xiǎn)特征、收益預(yù)期等）、市場(chǎng)交易規(guī)則、交易指令周轉(zhuǎn)周期、交易成本、市場(chǎng)心理等等，來(lái)綜合地加以判斷。對(duì)不同的投資對(duì)象，投資人根據(jù)以上諸因素也可能確定不同的波段區(qū)分結(jié)果。這種區(qū)分結(jié)果是否正確，其答案最終由市場(chǎng)給出。3、主級(jí)正向波、次級(jí)逆向波及日間雜波之間可能存在依次循環(huán)轉(zhuǎn)化關(guān)系。由以上引論二，可以推知主級(jí)正向波，次級(jí)逆向波及

24、日間雜波之間的可能存在有依次轉(zhuǎn)化關(guān)系。發(fā)現(xiàn)這種依次循環(huán)轉(zhuǎn)化關(guān)系，可使投資人獲得：（1）最佳投資方案；（2）投資風(fēng)險(xiǎn)分散化；（3）最大限度地利用投資資金，即加快投資資金的周轉(zhuǎn)。4、上述循環(huán)轉(zhuǎn)化關(guān)系的界定不是隨意的，并且具有終止點(diǎn)。道氏定理五：“主級(jí)正向波”定理：主級(jí)正向波標(biāo)示市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的基本方向。也可稱之為：“牛市”或“熊市”。其時(shí)間長(zhǎng)度可能少于一年，也可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)年之久。正確的主級(jí)正向波的運(yùn)動(dòng)方向是決定成功投資（投機(jī)）的最重要因素。迄今沒有任何一種方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主級(jí)正向波的時(shí)間長(zhǎng)度及價(jià)格幅度。道氏定理五中包含有兩點(diǎn)值得重視的觀點(diǎn)；第一，正確確定主級(jí)正向波對(duì)成功的投資的極端重要性；第二，沒有任何

25、方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主級(jí)正向波的時(shí)間長(zhǎng)度及價(jià)格幅度。100年前道氏就提出沒有任何方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主級(jí)別正向波的長(zhǎng)度，100年后依然沒有任何方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主級(jí)正向波的長(zhǎng)度。這是一個(gè)非常重要的哲學(xué)思想。如果投資人相信不可能發(fā)現(xiàn)任何準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主級(jí)正向波長(zhǎng)度的方法，那么其投資方法應(yīng)該應(yīng)以趨勢(shì)跟蹤結(jié)束為基礎(chǔ)，而不是以趨勢(shì)預(yù)測(cè)技術(shù)為基礎(chǔ)。道氏定理六：“熊市”定理：熊市是指價(jià)格長(zhǎng)期下行運(yùn)動(dòng)，其間并伴有重大的價(jià)格反彈。熊市由三個(gè)主要階段構(gòu)成；第一階段：失望；第二階段：悲觀；第三階段；絕望。熊市三個(gè)階段中開始時(shí)期心理比較對(duì)未來(lái)的看法熊市的第一階段 失望階段熊市的第二階段 悲觀階段熊市的第三階段 絕望階段 政府與商業(yè)統(tǒng)計(jì)

26、股市分析與評(píng)論 投資大眾依舊看好 依舊看好 依舊看好 轉(zhuǎn)為悲觀 轉(zhuǎn)為悲觀 轉(zhuǎn)為悲觀 繼續(xù)看糟 繼續(xù)看糟 繼續(xù)看糟道氏定理七：“牛市”定理：牛市是指價(jià)格長(zhǎng)期上行運(yùn)動(dòng)，其間伴有次級(jí)逆向波。牛市的平均長(zhǎng)度長(zhǎng)于兩年。第一階段：“懷疑”階段；第二階段“樂觀”階段；第三階段：“狂熱”階段。 牛市三個(gè)階段中開始階段心理比較 對(duì)未來(lái)的看法牛市的第一階段 懷疑階段牛市的第二階段 樂觀階段牛市的第三階段 狂熱階段政府與商業(yè)統(tǒng)計(jì) 股市分析與評(píng)論 投資大眾持懷疑態(tài)度 持懷疑態(tài)度 持懷疑態(tài)度 轉(zhuǎn)為樂觀 轉(zhuǎn)為樂觀 轉(zhuǎn)為樂觀 繼續(xù)看好 繼續(xù)看好 繼續(xù)看好特別值得投資人注意的是：在熊市和牛市各階段間的依次交替發(fā)展中，股市投機(jī)

27、性交易與投資性交易的比重也將依次發(fā)生變化。投機(jī)與投資比重股市各階段的變化示意圖牛 市熊 市各階段投機(jī)與投資所占比重投機(jī)性行為投資性行為失望悲觀絕望懷疑樂觀狂熱 道氏定理八：“次級(jí)逆向波“定理：次級(jí)逆向波指牛市中的重大回調(diào)及熊市中的重大反彈。次級(jí)逆向波的時(shí)間不短于三周，并且通?？苫卣{(diào)主級(jí)正向波距離的1/3至2/3。次級(jí)逆向波極其具有欺騙性，常使人誤以為主級(jí)正向波已經(jīng)開始轉(zhuǎn)換。次級(jí)逆向波的這種欺騙性根源于最后一個(gè)次級(jí)逆向波實(shí)際上將成為下一個(gè)主級(jí)正向波中的第一波。道氏、哈氏及瑞氏都極其看重次級(jí)逆向波，認(rèn)為次級(jí)逆向波的存在是金融市場(chǎng)得以運(yùn)行的重要保障條件。他們認(rèn)為，次級(jí)逆向波對(duì)金融市場(chǎng)其到減壓器作用。

28、主級(jí)正向波的發(fā)展過(guò)程中，次級(jí)逆向波對(duì)供求關(guān)系失衡狀態(tài)起到調(diào)節(jié)作用，從而使主級(jí)正向波的發(fā)展過(guò)程不會(huì)由于供求關(guān)系的嚴(yán)重失衡而中斷。 證券期貨市場(chǎng)次級(jí)逆向波的工作原理職業(yè)投資家買入波型交替主級(jí)正向波次級(jí)逆向波主級(jí)正向波市場(chǎng)購(gòu)買力衰竭投資大眾買入職業(yè)投資家做空投資大眾做多出場(chǎng)投資大眾做空職業(yè)投資家做空出場(chǎng)職業(yè)投資家買入投資大眾買入市場(chǎng)購(gòu)買力衰竭由次級(jí)逆向波的工作原理，可以得出以下幾個(gè)引論：1 對(duì)主級(jí)正向波與次級(jí)逆向波的識(shí)別都不可能分別的獨(dú)立的完成，必須經(jīng)由兩者之間形態(tài)與發(fā)展過(guò)程的比較研究才可能得出。2 次級(jí)逆向波不可能存在固定的形態(tài)或模式。 由于次級(jí)逆向波的市場(chǎng)功能是誘騙廣大投資者，使其投資決策失誤，

29、因此，次級(jí)逆向波必然以多變的形態(tài)存在，就好像生物界中病毒的存在形態(tài)一樣。任何分析方法，如果宣稱能夠準(zhǔn)確無(wú)誤的固定模式描述次級(jí)逆向波，都應(yīng)引起投資人的高度警覺。因?yàn)檫@是騙局。3 次級(jí)逆向波的不固定存在形態(tài)說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)的極端重要性。 次級(jí)逆向波的多變形態(tài)，要求投資人時(shí)刻保持謹(jǐn)慎的操作態(tài)度，隨時(shí)準(zhǔn)備承認(rèn)操作失敗。正是由于這一點(diǎn)，職業(yè)投資家靈活使用諸如市場(chǎng)測(cè)試技術(shù)、加碼技術(shù)、減碼技術(shù)、投資保險(xiǎn)技術(shù)等，以求最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)。4 投資效益主要來(lái)源于對(duì)次級(jí)逆向波的識(shí)別和利用。 這一投資理念也與絕大多數(shù)投資方法企圖告訴投資人的投資理念有明顯區(qū)別。由次級(jí)逆向波的工作原理圖可以看出，真正有效的投資分析方法決

30、不可能是單獨(dú)描述主級(jí)正向波的分析方法，而是能較準(zhǔn)確地描述主級(jí)正向波與次級(jí)逆向波相互轉(zhuǎn)化關(guān)系的方法。道氏定理九 ：“日間雜波”定理：每日的價(jià)格波動(dòng)幾乎肯定會(huì)對(duì)投資人產(chǎn)生誤導(dǎo)作用。因此，除“線狀窄幅”調(diào)整時(shí)期外，日間雜波沒有任何投資參考價(jià)值。記錄日間股價(jià)波動(dòng)的目的在于最終尋找有預(yù)測(cè)的可識(shí)別形態(tài)。 值得指出的是，道氏理論九提出的是與一般投資大眾完全不同的思維方式。在一般投資大眾看來(lái)，每日的價(jià)格波動(dòng)是其關(guān)注的焦點(diǎn)，不僅如此，期刊、報(bào)紙、電視、廣播、熱線、網(wǎng)絡(luò)等媒體上的股評(píng)，其注意力也集中與每日的價(jià)格波動(dòng)。美國(guó)歷史上最著名的股評(píng)家granville（曾經(jīng)紅級(jí)一時(shí)，后身敗名裂）就曾坦白道，作為股評(píng)家，其實(shí)

31、不可能每天都有什么市場(chǎng)評(píng)論，但是作為股評(píng)家，因?yàn)楣擅裥枰?，又必須每天發(fā)表股評(píng)。這個(gè)過(guò)程真好像喂魚一樣。 美國(guó)歷史上的大投資家，都非常注意避免“日間雜波”對(duì)自己產(chǎn)生的干擾。例如buffett一直一把自己的投資指揮中心設(shè)在鄉(xiāng)村小鎮(zhèn)奧瑪哈，templeton一直把自己投資指揮中心設(shè)在遠(yuǎn)離美國(guó)本土的天堂小島巴哈馬，lynch多年來(lái)始終不安裝股票報(bào)價(jià)機(jī)，還有些著名投資家，由于中國(guó)讀者不熟悉他們的名字，這里就不一一舉例了。這些投資家的操作地點(diǎn)，有的在遠(yuǎn)離城市的湖畔，有的在遠(yuǎn)離人煙的深山，有的在遠(yuǎn)離陸地的游艇。這些著名投資家所能給予一般投資大眾的啟發(fā)之處，不是其具體的投資操作方式，而是其思維方式和行為方式。

32、 由于證券期貨投資成功的概率直接取決于投資人抵抗“日間雜波”的影響，因此，投資人不但必須明確抵抗“日間雜波”干擾的重要性，而且必須尋找到切合自身情況的能有效抵抗“日間雜波”的有效措施。道氏定理十：“相互驗(yàn)證”定理：（特指股票市場(chǎng)）道瓊斯鐵路指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)的運(yùn)動(dòng)必須同時(shí)考慮。在兩指數(shù)運(yùn)動(dòng)不能相互驗(yàn)證之前，無(wú)法獲得可靠推論。單獨(dú)觀察某一指數(shù)的運(yùn)動(dòng)，而不用另一指數(shù)加以驗(yàn)證，極其容易產(chǎn)生誤導(dǎo)。 很多分析家，都忽略了道氏定理十所包含的深刻內(nèi)涵。道氏定理十的真正含義，并不在于簡(jiǎn)單地觀察兩組數(shù)據(jù)之間的相互關(guān)系，而是在于道氏提出了一個(gè)深刻的理論問(wèn)題，即一個(gè)真正健康有發(fā)展?jié)摿Φ墓墒?，必須是整個(gè)生產(chǎn)部分（由

33、道瓊斯工業(yè)指數(shù)所代表）和整個(gè)流通部分（由道瓊斯鐵路指數(shù)（后改為運(yùn)輸指數(shù)）所代表）都表現(xiàn)出不斷向好的態(tài)勢(shì)。其中任何一個(gè)部分出現(xiàn)不向好的態(tài)勢(shì)，都預(yù)示股票市場(chǎng)將出現(xiàn)嚴(yán)重的問(wèn)題。 道氏定理十一：“趨勢(shì)判定”定理：當(dāng)一日以上的道瓊斯指數(shù)運(yùn)動(dòng)造成方向凈改變的幅度大于指數(shù)價(jià)格本身的3%時(shí)，則稱之為“上升浪”或“下降浪”。當(dāng)后續(xù)上升浪突破前一高點(diǎn)，且后續(xù)下降浪終止于前一低點(diǎn)之上時(shí)，則表示價(jià)格處于上升趨勢(shì)中。當(dāng)?shù)拉偹构I(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)同時(shí)處于上升趨勢(shì)時(shí)，則可確定整個(gè)市場(chǎng)處于上升趨勢(shì)中。反之，則整個(gè)市場(chǎng)處于下跌趨勢(shì)中。道瓊斯工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)的相互確認(rèn)并不需要發(fā)生于同一個(gè)交易日。（在此沒有高點(diǎn)與低點(diǎn)的規(guī)模限定，給

34、具體應(yīng)用帶來(lái)了困難） 道氏“趨勢(shì)判定”定理對(duì)投資家的啟發(fā)之處，并不單純存在于其定義本身，更重要的是其中所反映的道氏的思想方法。在道氏的上述定理中，可以觀察到以下原則：一， 客觀化原則。道氏在一百年前所提出的上述定理，已表現(xiàn)出盡量達(dá)到客觀化的趨向。當(dāng)然，道氏“趨勢(shì)判定”定理，并未達(dá)到百分之百客觀化的結(jié)果。道氏對(duì)于“浪”的定義是客觀化的。對(duì)于“浪”的比較方法是客觀化的，但是對(duì)于“高點(diǎn)”和“低點(diǎn)”的定義并未達(dá)到完全客觀化。因此歷史上對(duì)道氏的趨勢(shì)判定點(diǎn)一直存有爭(zhēng)議。但是道氏在一百年之前達(dá)到的這種近似客觀化的研究成果，這是難能可貴的。二， 兩要素化原則。道氏在“趨勢(shì)判定”定理中，把趨勢(shì)分解為兩個(gè)基本要素

35、，即：上升浪與下降浪。通過(guò)對(duì)兩要素的相互轉(zhuǎn)化關(guān)系進(jìn)行比較，達(dá)到對(duì)趨勢(shì)本質(zhì)的理解。道氏的這種兩要素化方法，是非常重要的科學(xué)研究方法。愛因斯坦曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，只有能夠?qū)⒁粋€(gè)事情分解為兩個(gè)基本要素，才可能真正理解事情的本質(zhì)。但是相當(dāng)多的投資研究方法都違背了這一重要的科學(xué)的思維方法。例如用趨勢(shì)線定義趨勢(shì)的方法。從表面上看，無(wú)論是高點(diǎn)或低點(diǎn)定義趨勢(shì)，似乎趨勢(shì)線定義法與道氏“趨勢(shì)判定”定理是相同的。實(shí)質(zhì)上，由于趨勢(shì)線定義法是只考慮了一個(gè)要素，而非兩要素，因此與道氏定義方法有本質(zhì)上的區(qū)別。三， 相互驗(yàn)證原則。道氏始終堅(jiān)持相互驗(yàn)證原則。相互驗(yàn)證原則，是指相互之間具有內(nèi)在制約的事物之間的關(guān)系變化相互驗(yàn)證，如道氏提出的

36、道氏工業(yè)指數(shù)（代表生產(chǎn)部門）與道氏運(yùn)輸指數(shù)（代表流通部門），由于其內(nèi)在相互制約機(jī)制對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有重大影響，因此是道氏關(guān)注的重點(diǎn)之一。很多投資人沒有正確地理解相互驗(yàn)證原則，因此錯(cuò)誤地使用驗(yàn)證原則，這是非常常見的現(xiàn)象。 綜上所述，道氏“趨勢(shì)判定”定理中體現(xiàn)的“客觀化原則”、“兩要素化原則”及“相互驗(yàn)證原則”是投資家研究開發(fā)具有合適個(gè)人特點(diǎn)的趨勢(shì)定義方法（或其他投資分析方法）時(shí)具有重要意義的指導(dǎo)原則。道氏定理十二：“線狀窄幅調(diào)整”定理：線性窄幅調(diào)整是指道瓊斯工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)在時(shí)間不短于2-3周的期間內(nèi)同時(shí)在振幅不大于5%的范圍內(nèi)發(fā)生的價(jià)格波動(dòng)現(xiàn)象。線狀窄幅調(diào)整既可表示“吸貨過(guò)程”，并預(yù)示價(jià)格會(huì)

37、進(jìn)一步上升。反之，若價(jià)格突破線狀調(diào)整區(qū)下界則表示“出貨過(guò)程“，并預(yù)示價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下跌。以上著述對(duì)期貨市場(chǎng)同樣適用。 值得注意的一點(diǎn)是，道氏在“線狀窄幅調(diào)整”定理中，十分強(qiáng)調(diào)保持中立立場(chǎng)，即堅(jiān)持窄幅調(diào)整本身不具有任何市場(chǎng)方向預(yù)示信息。道氏定理十三：“成交量與價(jià)格運(yùn)動(dòng)關(guān)系”定理：當(dāng)上升浪時(shí)成交萎縮而下降浪時(shí)成交活躍，則說(shuō)明市場(chǎng)處于超買狀態(tài)。反之，當(dāng)下降時(shí)成交萎縮而上升浪時(shí)成交活躍，則說(shuō)明市場(chǎng)處于超賣狀態(tài)。牛市開始階段成交一般相對(duì)清談，而牛市結(jié)束階段一般成交高度活躍。成交量與價(jià)格運(yùn)動(dòng)之間的關(guān)系，是一個(gè)非常困難的研究課題。道氏上述定理對(duì)這一關(guān)系的描述，可能是道氏所有定理中最不成熟的一個(gè)。研究成交量與價(jià)

38、格運(yùn)動(dòng)間的關(guān)系變化，有時(shí)能對(duì)市場(chǎng)內(nèi)在的健康狀況，提供非常有價(jià)值的信息。在對(duì)成交數(shù)據(jù)進(jìn)行信息處理時(shí)，必須注意以下兩個(gè)原則：1、 成交量信息的重要性永遠(yuǎn)低于價(jià)格信息。對(duì)成交量信息而言，不論研究者使用什么樣的研究方法，它都屬于次生信息，因此不具有第一位的重要性。2、 要避免成交量信息分析中的精細(xì)化傾向。上世紀(jì)70時(shí)代以來(lái)，對(duì)成交量信息的分析出現(xiàn)了一種精細(xì)華的傾向。由于成交量屬于次生信息，因此，當(dāng)對(duì)成交量的分析過(guò)于精細(xì)化時(shí)，不可避免地會(huì)產(chǎn)生大量的信息噪音，特別是當(dāng)衍生金融工具大量發(fā)展后，市場(chǎng)成交量中的越來(lái)越大的部分不再具有戰(zhàn)略或戰(zhàn)役意圖，而是單純的戰(zhàn)術(shù)行動(dòng)，即大量的以頭寸調(diào)整為目的交易。因此，成交量信

39、息的噪音水平呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。在這種情況下，對(duì)成交量分析采用精細(xì)化方法，往往是弊大于利。道氏定理十四：“圖形分析”定理：“雙頂”與“雙底”形態(tài)在預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)方面基本無(wú)參考價(jià)值。該圖形錯(cuò)誤率高于正確率。 道氏圖形分析定理實(shí)質(zhì)上提出了兩點(diǎn)值得投資人認(rèn)真思索的觀點(diǎn)。第一是對(duì)傳統(tǒng)圖形形態(tài)的批評(píng)態(tài)度。這里雖然道氏只是特別針對(duì)“雙頂”與“雙底”形態(tài)。但是實(shí)際上這種批評(píng)態(tài)度可以擴(kuò)大到所有的傳統(tǒng)圖形形態(tài)，第二是道氏提出了對(duì)某一分析方法實(shí)用性的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)正誤率。這一觀點(diǎn)實(shí)質(zhì)上已體現(xiàn)了現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)中概率統(tǒng)計(jì)觀念，及現(xiàn)代投資決策分析中的風(fēng)險(xiǎn)/效益分析原則。 道氏理論十五：“個(gè)股”定理：所有美國(guó)大型上市公司的股票，如果它是活

40、躍的并被投資人廣泛持有的股票，則一般與股價(jià)指數(shù)同升同落。但是上述個(gè)股的波動(dòng)與股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)雖然同步，但引發(fā)波動(dòng)的原因卻各不相同。第三節(jié) 道氏理論的缺陷“信號(hào)太遲”的指責(zé)這是較為明顯的不足。有時(shí)會(huì)有這樣十分不節(jié)制的評(píng)論，“道氏理論是一個(gè)極為可靠的系統(tǒng)，因?yàn)樗诿恳粋€(gè)主要趨勢(shì)中使交易者錯(cuò)過(guò)前三分之一階段和后三分之一階段，有的時(shí)候也沒有任何中間的三分之一的階段?！被蛘吒纱嗑徒o出一個(gè)典型實(shí)例：年一輪主要牛市以工業(yè)指數(shù).開始而以年.結(jié)束，總共漲了點(diǎn)，但一個(gè)嚴(yán)格的道氏理論家不等到工業(yè)指數(shù)漲到.是不會(huì)買入的，也一定要等到價(jià)格跌至.時(shí)才會(huì)拋出，因而盈利最多也不過(guò)分個(gè)點(diǎn)或者不超過(guò)總數(shù)的一半，這一典型事例無(wú)可辯駁

41、。但通常對(duì)這一異議的回答就是：“去找出那么一個(gè)交易者，他在.（或距這一水平五個(gè)點(diǎn)以內(nèi)）首次買進(jìn)，然后在整輪牛市中一直數(shù)年持有的頭寸，最終在時(shí)賣出，或者距這一水平五個(gè)點(diǎn)以內(nèi)”，讀者可以試一試；實(shí)際上，他會(huì)發(fā)現(xiàn)，甚至很難找出一打人，他們干得像道氏理論那樣出色。由于它包括了迄今為止過(guò)去年每一輪牛市及熊市所有的災(zāi)難，一個(gè)較好的回答就是詳細(xì)研究過(guò)去的六十年中的交易紀(jì)錄。從理論上講，這一計(jì)算結(jié)果可以表明這樣的情況。一筆僅美元的于年月日投入道瓊斯工業(yè)指數(shù)的股票，此時(shí)正值道氏理論以一輪牛市出現(xiàn)，這些股票將在，并且只有在道氏理論證明確認(rèn)的主要趨勢(shì)中一個(gè)轉(zhuǎn)勢(shì)時(shí)，才會(huì)被售出或再次買入。道氏理論的六十年交易的紀(jì)錄原投

42、入資金$100.00日期工業(yè)指數(shù)價(jià)格百分比增 長(zhǎng)收益拋出1910年5月3日84.7221.0$312.6收益再投入1910年10月5日81.91拋出1913年1月14日84.963.7$324.17收益再投入1915年4月9日65.02拋出1917年8月28日86.1232.5$429.53收益再投入1918年5月13日82.16拋出1920年2月3日99.9621.7$522.74收益再投入1922年2月6日83.70拋出1923年6月20日90.818.5$567.17收益再投入1923年12月7日93.80拋出1929年10月23日305.85226.1$1,849.54收益再投入193

43、3年5月24日84.29拋出1937年9月7日164.3995.0$3,606.61收益再投入1938年6月23127.41拋出1939年3月31日136.427.2$3,866.29收益再投入1939年7月17日142.58拋出1940年5月13日137.50-3.6$3,727.10收益再投入1943年2月1日125.83拋出1946年8月27日191.0451.9$5,653.71收益再投入1954年1月19日288.27拋出1956年1月10日468.7062.6$11,236.65簡(jiǎn)而言之，年投入資金美元到了年就變成了.美元。投資者只要在道氏理論宣告一輪牛市開始時(shí)買入工業(yè)指數(shù)股票，在

44、熊市到來(lái)之時(shí)拋出就可以了。在這一期間，投資者要做次買入，次賣出，或者是根據(jù)指數(shù)變化每?jī)赡瓿山灰淮?。道氏理論并非不出錯(cuò) 這是理所當(dāng)然，其可靠程度取決于人們對(duì)其的理解和解釋。但是，再?gòu)?qiáng)調(diào)一下，上述紀(jì)錄本身就說(shuō)明了問(wèn)題。道氏理論常令投資者疑惑不定 有時(shí)這是可能的，但并不總是這樣。道氏理論對(duì)主要趨勢(shì)走向的問(wèn)題總會(huì)給出一個(gè)預(yù)測(cè)，而這一預(yù)測(cè)在新的主要趨勢(shì)開始的短期之內(nèi)是未必清楚和正確的。有時(shí)，一個(gè)優(yōu)秀的道氏分析家也會(huì)說(shuō)：“主要趨勢(shì)仍然看漲，但已處于危險(xiǎn)階段，所以我也不知道是否建議你現(xiàn)在買進(jìn)?，F(xiàn)在也許太遲了。”。對(duì)于“做何種股票”這一問(wèn)題，道氏理論的原則往往與其他途徑所得的結(jié)果不相一致，因而他就對(duì)道氏理論產(chǎn)

45、生了懷疑，而毫無(wú)疑問(wèn)，道氏理論往往更接近于事實(shí)。這一評(píng)論在另一方面也反映了一種急躁心理。道氏理論無(wú)法“說(shuō)明”的階段可能會(huì)持續(xù)數(shù)周或數(shù)月之久（例如：線狀窄幅調(diào)整階段），活躍的交易者往往本能地做出有悖(bei)于道氏理論的決策，但在股票市場(chǎng)中與其他情況下一樣，耐心同樣是一種美德實(shí)際上，如果要避免嚴(yán)重的錯(cuò)誤，這是必須的。 第二部分 道氏理論技術(shù)方法體系第三章 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)一、概念1技術(shù)分析的定義：技術(shù)分析是以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的未來(lái)趨勢(shì)為目的，以圖表為主要手段對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行研究。2市場(chǎng)行為：有三個(gè)方面的含義價(jià)格、交易量和持倉(cāng)興趣。3基本分析：基本分析檢驗(yàn)所有影響市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)因素，以確定市場(chǎng)的內(nèi)

46、在價(jià)值，它專注于導(dǎo)致價(jià)格上漲、下跌或持平的供求關(guān)系的經(jīng)濟(jì)力量。二、技術(shù)分析與基礎(chǔ)分析的區(qū)別從原理上看：基礎(chǔ)分析：根據(jù)現(xiàn)實(shí)內(nèi)在的原因，依照規(guī)律，推斷其表現(xiàn)。研究的是價(jià)格變化的原因。技術(shù)分析：依照事物的表現(xiàn)，依照經(jīng)驗(yàn)，推斷其進(jìn)一步的表現(xiàn)趨勢(shì)。研究的是價(jià)格將怎樣變化，也就是價(jià)格變化的方式。從應(yīng)用上看：1、 數(shù)據(jù)來(lái)源不同?；痉治鍪褂玫氖腔臼袌?chǎng)數(shù)據(jù)，而技術(shù)分析使用的是市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)。2、 適用的資金規(guī)模不同 。技術(shù)分析使用與小規(guī)模的戰(zhàn)術(shù)性投資；基本分析使用于大規(guī)模的戰(zhàn)略性投資。3、 適用時(shí)間不同。技術(shù)分析使用與中短期投資，基本分析適用于中長(zhǎng)期投資。4、 風(fēng)險(xiǎn)控制特征不一樣。技術(shù)分析的風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)；基

47、本分析的風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差。三、技術(shù)分析成立的三大前提假設(shè)下面三種假設(shè)是技術(shù)分析公理性前提假設(shè)，如果你相信技術(shù)分析，你必須以它們?nèi)齻€(gè)為前提假設(shè)。1.市場(chǎng)行為包容消化一切因?yàn)樗麄兎从沉藷o(wú)數(shù)投資者的綜合投資行為，包括那些有預(yù)見力或者是消息靈通的人士，平均指數(shù)其每天的波動(dòng)過(guò)程中包含消化了各種已知道、可預(yù)知的事情。甚至天災(zāi)人禍，當(dāng)其發(fā)生過(guò)就被迅速消化，并包容其可能的后果。這個(gè)前提的實(shí)質(zhì)含義就是價(jià)格的變化必定反映供求關(guān)系，技術(shù)分析不過(guò)是通過(guò)價(jià)格間接地研究經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。2價(jià)格以趨勢(shì)方式演變?！摆厔?shì)”概念是技術(shù)分析的核心。價(jià)格的變化反映趨勢(shì)力量的消長(zhǎng)，內(nèi)在事物的發(fā)展變化，人們無(wú)非只是判斷目前的價(jià)格在這個(gè)變化趨勢(shì)中

48、的位置。沒有人會(huì)懷疑價(jià)格以趨勢(shì)的方式演進(jìn)，而這趨勢(shì)還將延續(xù)下去，直到發(fā)生了新的事情從而改變了供求平衡，并且這一改變通常會(huì)以市場(chǎng)行為表現(xiàn)出來(lái)。出現(xiàn)在圖表上的某一價(jià)格樣式或形態(tài)、水平或區(qū)間，可以從技術(shù)分析的觀點(diǎn)出發(fā)來(lái)反映未來(lái)可能發(fā)生的趨勢(shì)。3歷史會(huì)重演。歷史重演并不是機(jī)械式的重復(fù)，而是概率意義上的重演，他是由分析者自己定義出來(lái)一套規(guī)則而在歷史數(shù)據(jù)庫(kù)中尋找符合定義一些價(jià)格形態(tài)，當(dāng)然這些形態(tài)有符合要求并且按照想象方向發(fā)展，也有符合要求但卻不按照想象中發(fā)展的，此種情況就是一種概率意義上的表現(xiàn)。另外價(jià)格形態(tài)，通過(guò)一些特定的價(jià)格圖表形態(tài)表現(xiàn)出來(lái)，而這些圖形表示了人們對(duì)某市場(chǎng)看好或看淡的心理。歷史會(huì)重演說(shuō)得具

49、體點(diǎn)就是，打開未來(lái)之門的鑰匙隱藏在歷史之中，或者說(shuō)將來(lái)是過(guò)去的翻版。 第四章 趨勢(shì)的基本概念趨勢(shì)定義在技術(shù)分析這種市場(chǎng)研究方法中，趨勢(shì)的概念絕對(duì)是核心內(nèi)容。圖表分析師所使用的全部工具，諸如支撐和阻擋水平、價(jià)格形態(tài)、移動(dòng)平均線、趨勢(shì)線等等，其唯一的目的就是輔助我們估量市場(chǎng)趨勢(shì)，從而順應(yīng)著趨勢(shì)的方向做交易。從一般意思上來(lái)說(shuō)，趨勢(shì)就是市場(chǎng)的方向。不過(guò)為了實(shí)際應(yīng)用，我們需要更具體的定義。所謂市場(chǎng)趨勢(shì)，正是由這些波峰和波谷依次上升或下降的方向所構(gòu)成的。無(wú)論這些峰和谷是依次上升，還是依次下降，或者橫向延伸，其方向就構(gòu)成了市場(chǎng)的趨勢(shì)。技術(shù)上說(shuō)，趨勢(shì)形成時(shí)期背后的原因并不明顯，不為多數(shù)人知或不為人知，我們只能

50、從反面理解，因而，趨勢(shì)形成的初期階段更像是原來(lái)趨勢(shì)的調(diào)整“貌似調(diào)整”的轉(zhuǎn)勢(shì)。趨勢(shì)具有三種方向市場(chǎng)具有三個(gè)運(yùn)動(dòng)方向-上升、下降及橫向延伸.僅保守的估計(jì)來(lái)看,至少有三分之一的時(shí)間,價(jià)格處在水平延伸的形態(tài)中,屬于所謂交易區(qū)間,所以，弄清楚這個(gè)很重要。大多數(shù)技術(shù)工具和系統(tǒng)在本質(zhì)上都是順應(yīng)趨勢(shì)的，主要設(shè)計(jì)意圖在于追隨上升或下降的市場(chǎng)。對(duì)應(yīng)的趨勢(shì)方向上，期貨交易商有三種選擇先買后賣（做多頭）、先賣后買（做空頭）、或者拱手靜觀。當(dāng)市場(chǎng)上升的時(shí)候，先買后賣當(dāng)然是最好的選擇；而在市場(chǎng)下跌的時(shí)候，第二種選擇則是首選；順理成章，逢到市場(chǎng)橫向延伸的時(shí)候，第三種選擇是最明智的。 趨勢(shì)線 上升趨勢(shì)線是沿著相繼升高的回調(diào)低

51、點(diǎn)聯(lián)結(jié)而成的一條直線，位于相應(yīng)的價(jià)格圖線的下側(cè)。下降趨勢(shì)線是沿著相繼降低的上沖高點(diǎn)聯(lián)結(jié)而成的，位于價(jià)格上側(cè)。（如圖1、2） 圖1 圖2趨勢(shì)線作法以及怎樣使用趨勢(shì)線為了畫一條上升趨勢(shì)線，我們至少需要兩個(gè)有效的回調(diào)低點(diǎn)，并且后者要高于前者。下降趨勢(shì)線則是，至少需要兩個(gè)有效的反彈高點(diǎn)，并且后者要低于前者。 趨勢(shì)概念的基本觀點(diǎn)是：既成趨勢(shì)的下一步常常是順勢(shì)發(fā)展。由此推論，一旦某個(gè)趨勢(shì)如其趨勢(shì)線所標(biāo)志，具備了一定的坡度或演進(jìn)速率之后，通常將繼續(xù)保持同樣的坡度。因此趨勢(shì)線不僅可以確定在市場(chǎng)調(diào)整階段價(jià)格的極限的位置，更重要的是，可以顯示出在何種情況下原趨勢(shì)正在發(fā)生改變。另外，我們要注意一點(diǎn)就是：重要趨勢(shì)線的

52、突破常常是趨勢(shì)生變的最佳預(yù)警信號(hào)。在此，以下我們有幾個(gè)問(wèn)題來(lái)說(shuō)明下：1、什么才是重要的趨勢(shì)線：答案包括兩個(gè)方面趨勢(shì)線未被觸及的時(shí)間越長(zhǎng)，所經(jīng)過(guò)試探的次數(shù)越多，則越重要。2、什么才是有效的趨勢(shì)突破：1、收市價(jià)原則；2、百分比過(guò)濾器：3%原則；3、時(shí)間過(guò)濾器：兩天原則。但我們也要注意，為了使我們不要因?yàn)檫x擇過(guò)濾器而錯(cuò)失很大一截行情的話，交易商必須結(jié)合考慮所追隨市場(chǎng)的趨勢(shì)的發(fā)育程度，靈活選擇最適合的過(guò)濾器，具體市場(chǎng)具體分析。 3、趨勢(shì)線的有效期 ：設(shè)趨勢(shì)線第一形成點(diǎn)和最后形成點(diǎn)之間的時(shí)間差為x ，以趨勢(shì)線最后形成點(diǎn)往后計(jì)時(shí)，在小于x的時(shí)間內(nèi)有效，且以0.5x0.75x為突破效果最強(qiáng)的時(shí)段。 x0.5

53、x第一形成點(diǎn)最后形成點(diǎn)突破效果最強(qiáng)的時(shí)段 0.75x趨勢(shì)中的一些基本概念 ：1 支撐位：指波谷或者向下回調(diào)低點(diǎn)，用某個(gè)價(jià)格水平或者圖表上的某個(gè)區(qū)域表示。它表明走勢(shì)圖上的一個(gè)價(jià)位或區(qū)域，此處買意極強(qiáng)，足以勝過(guò)賣壓。結(jié)果下跌中斷，價(jià)格再度掉頭向上（圖3）。阻力位：指波峰，與支撐位相對(duì)。它代表市場(chǎng)上方的某個(gè)價(jià)位區(qū)域。此處的賣壓勝過(guò)買壓，于是價(jià)格由上升轉(zhuǎn)跌（如圖4）。如果上升趨勢(shì)要持續(xù)下去，每個(gè)相繼的低點(diǎn)（支撐水平）就必須高過(guò)前一個(gè)低點(diǎn)。每個(gè)相繼的上沖高點(diǎn)（阻擋水平）也非得高過(guò)前一個(gè)高點(diǎn)不可。在上升趨勢(shì)中，如果新的一輪調(diào)整一直下降到前一個(gè)低點(diǎn)的水平之下，這或許就是該上升趨勢(shì)即將終結(jié)，或者至少即將蛻化成

54、橫向延伸趨勢(shì)的先期警訊。阻擋1如果某個(gè)重要的支撐水平被擊穿，可能就意味著趨勢(shì)即將由上升反轉(zhuǎn)為下降。支撐2阻擋3支撐4支撐1阻擋2支撐3阻擋4 圖3 圖4 從支撐和阻擋的心理學(xué)來(lái)看，在支撐區(qū)或阻擋區(qū)發(fā)生的交易越頻繁，就意味著越多的市場(chǎng)參與者在此擁有“既得利益”，因而該支撐區(qū)或阻擋區(qū)就越發(fā)重要。支撐區(qū)或阻擋區(qū)的重要程度可以由以下三個(gè)方面決定：市場(chǎng)在該處所經(jīng)歷的時(shí)間越長(zhǎng)、交易量越大、以及交易活動(dòng)的發(fā)生時(shí)間距當(dāng)前越近，則該支撐阻擋區(qū)的重要程度越強(qiáng)。支撐區(qū)與阻擋區(qū)角色可以互換：支撐與阻擋是可以互換角色的，意思就是：重要的支撐區(qū)一旦被決定性地向下突破后，就演變成阻擋區(qū)；重要的阻擋區(qū)一旦被決定性地向上突破后，就演變成支撐區(qū)。越重要的支撐區(qū)或阻擋區(qū)被決定性突破之后所形成的阻擋區(qū)或支撐區(qū)就越有效。2、扇形線：是趨勢(shì)線的一種變體，因形狀像扇子而得名（圖5）。有時(shí)，當(dāng)?shù)粕仙厔?shì)線后，市場(chǎng)會(huì)先是微微下跌，然后再度反彈至原上升趨勢(shì)線的下面，此時(shí)我們可畫出第二條趨勢(shì)線，它也跌破了，在又一次反彈失敗后，我們畫出第三條趨勢(shì)線。市場(chǎng)跌破第三條趨勢(shì)線通常表示會(huì)繼續(xù)走低。通常，市場(chǎng)突破第三條上升趨勢(shì)線是新的下降趨勢(shì)信號(hào)。結(jié)論：突破第三條線是有效的轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。123 圖53、 通道線：是趨勢(shì)線的一種變體，因形狀像管道而得名，又稱返回線（如圖6、7）。 圖6 圖7