2016MBA財(cái)務(wù)管理作業(yè)答案匯總

1、第03章財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)模型1. Y3K公司的銷售收入為 5 276美元，資產(chǎn)總額為3 105美元，債務(wù)權(quán)益率為 1.40。如果它的權(quán)益 報(bào)酬率為16%，凈利潤(rùn)是多少？ROG ROAX（ 1+債務(wù)權(quán)益率）16% =凈利潤(rùn)三資產(chǎn)總額X 2.4凈利潤(rùn)=3105 X 16滄 2.4=$2072. 一家公司的凈利潤(rùn)為218 000美元，利潤(rùn)率為 8.7%，應(yīng)收賬款余額為132 850美元。假設(shè)銷售收入中的70%是賒銷，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是多少？利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入=8.7%銷售收入=218,000 - 8.7%=$2,505,747總賒銷額=2505747X 70%=$1,754,022.

2、9周轉(zhuǎn)天數(shù)=應(yīng)收賬款余額X 365濟(jì)銷總額=132850 X 365 - 1,754,022.9=27.65 天3. Ashwood公司的長(zhǎng)期負(fù)債率為0.45，流動(dòng)比率為1.25，流動(dòng)負(fù)債為875美元，銷售收入為5 780美元，利潤(rùn)率為 9.5%, ROE為18.5%。該企業(yè)的固定資產(chǎn)凈值是多少？流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)負(fù)債X流動(dòng)比率=1.25 X 875=$1093.75凈利潤(rùn)=銷售收入X利潤(rùn)率=5780X 9.5%=$549.10權(quán)益總額=凈利潤(rùn) /ROE=549.1/18.5%=$2968.11長(zhǎng)期負(fù)債率=長(zhǎng)期債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+權(quán)益總額）=0.45長(zhǎng)期債務(wù)=$2428.45固定資產(chǎn)=資產(chǎn)總額-流動(dòng)

3、資產(chǎn)=長(zhǎng)期負(fù)債+短期負(fù)債+權(quán)益總額-流動(dòng)資產(chǎn)=875+2428.45+2968.11-1093.75=$5177.814. A企業(yè)和B企業(yè)的債務(wù)/總資產(chǎn)比率分別為 35%和 30%,總資產(chǎn)報(bào)酬率分別為 12%和11%。哪家企業(yè)的權(quán)益報(bào)酬率更咼？A、 B企業(yè)總資產(chǎn)分別為TA1,TA2A、B企業(yè)總權(quán)益分別為TE1,TE2A、B企業(yè)凈利潤(rùn)分別為NI1,NI2(TA1-TE1)/ TA仁 35%(TA2-TE2)/ TA2 =30%ROA1= NI1/ TA仁 12%ROA2= NI2/ TA2=11%ROE1=18.46%ROE2=15.71%5. Holliman公司的流動(dòng)負(fù)債為 365 000美

4、元，速動(dòng)比率為0.85，存貨周轉(zhuǎn)率為 5.8，流動(dòng)比率為1. 4。該公司的銷售成本是多少？流動(dòng)資產(chǎn)=1.4 X 365,000=$511000速動(dòng)比率=（511000-存貨）/365000=0.85存貨=$200750存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨銷售成本=存貨周轉(zhuǎn)率X存貨=5.8 X 200750=$1164350 6. Smolira高爾夫公司最近的財(cái)務(wù)報(bào)表如下爾夫魚司20084 H2009年的資產(chǎn)負(fù)債表（單位：美尤）2008 E200的20082009 -口空曲有弄釵無(wú)MX21 6422 05019 32022 85011 3佻BS5C100009 m24 65CKfe1H8556 2M薊用

5、5843 235G0戡產(chǎn)75 00035 000丿馬種段器凈值234 06S告逋瓏木於謚勒膠K25 00025000番年收爺15136167 S40小吐176；5519? &402的彈*07；次噴戲所有稈衣氓總龜290323321075S moiira厲爾夫公罰20旳年度利潤(rùn)表（單位：美元）桶答地入JOS S30210 95析【126 850息駝前神徐GS W砂且支出11 93056 11511 V刖門19 64-0掙利網(wǎng)36 475CM20 000旨存收益用加16 475根據(jù)Smolira高爾夫公司計(jì)算下列財(cái)務(wù)比率（計(jì)算兩年） 6短期償債能力比率a. 流動(dòng)比率b. 速動(dòng)比率c. 現(xiàn)金比率7資

6、產(chǎn)利用比率d. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率e. 存貨周轉(zhuǎn)率f. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8長(zhǎng)期償債能力比率g. 總負(fù)債率h. 債務(wù)權(quán)益率i. 權(quán)益乘數(shù)j. 利息保障倍數(shù)k. 現(xiàn)金覆蓋率9獲利能力比率l. 利潤(rùn)率m. 資產(chǎn)報(bào)酬率n. 權(quán)益報(bào)酬率20092008流動(dòng)比率60550/43235=1.41.44速動(dòng)比率(60550-24650)/43235=0.830.85現(xiàn)金比率22050/43235=0.510.56總負(fù)債率(43235+85000)/321075=0.40.39債務(wù)權(quán)益率128235/192840=66.49%0.65權(quán)益乘數(shù)321075/192840=1.661.65以下均是2009年的數(shù)據(jù)：總資產(chǎn)周

7、轉(zhuǎn)率=30583/321075=95.25%存貨周轉(zhuǎn)率=210935/24650=8.56應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=305830/13850=22.08利息保障倍數(shù)=68045/11930=5.7現(xiàn)金覆蓋率=（68045+26850）/11930=7.95利潤(rùn)率=36475/305830=11.93%資產(chǎn)報(bào)酬率=36475/321075=11.36%權(quán)益報(bào)酬率=36475/192840=18.91%7.杜邦恒等式為Smolira高爾夫公司構(gòu)建杜邦恒等式。 ROE=PM （利潤(rùn)率）X TAT總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）X EM（權(quán)益乘數(shù)）=11.93% X 0.9525 X 1.66=18.91%第04章長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃與

8、增長(zhǎng)1. Phillips公司的簡(jiǎn)化財(cái)務(wù)報(bào)表如下（假設(shè)沒有所得稅）：（單位：美元）利澗表捎莒收人23 000凈利潤(rùn)& 30。番產(chǎn)頁(yè)苛表藍(lán)產(chǎn)15 8005 20010 600總計(jì)15 800總計(jì)15 800Phillips公司預(yù)計(jì)的銷售收入增長(zhǎng)率為10%。它預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表的所有項(xiàng)目都將增長(zhǎng)10%。編制預(yù)計(jì)報(bào)表利潤(rùn)表銷售收入23000X 1.1=25300成本25300-7360=17940凈利潤(rùn)6300+1060=7360（權(quán)益增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)增加，且增加額相等）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn) 15800X 1仁 17380債務(wù)5200X 1.仁5720權(quán)益10600 X 1.仁 11660總計(jì) 17380總計(jì)5

9、720+11660=17380在上題中，假設(shè)Phillips公司將凈利潤(rùn)的一半以股利的形式對(duì)外支付。成本和資產(chǎn)隨著銷售收入 變動(dòng)，但是負(fù)債和權(quán)益不隨銷售收入變動(dòng)。編制預(yù)計(jì)報(bào)表，并求出所需的外部籌資。對(duì)外支付的股利=6930/2=3465利潤(rùn)表銷售收入23000X 1.1=25300成本16700X 1.1= 18370凈利潤(rùn)25300-18370=6930資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)15800X 1.仁 17380債務(wù)17380-14065=3315權(quán)益10600+3465=14065總計(jì)17380總計(jì)17380EFN（外部融資需求額）=3315-5200=-18851. Live公司最近年度的財(cái)務(wù)報(bào)表如下

10、所示:(單便：美元)/制表除粋枚扎B 250戰(zhàn)*9他廊銳所用釀J770所用杭(35%t15姐凈刊膽2M恤M貴r10 4C017 50021 6W卻1冗資產(chǎn)和成本與銷售收入成比例。債務(wù)和權(quán)益則不。公司保持30%的固定的股利支付率。沒有任何可用的外部權(quán)益籌資。內(nèi)部增長(zhǎng)率是多少？只0人=爭(zhēng)禾葉潤(rùn)/總資產(chǎn)=2262/39150=5.78%b=1-股利支付率=0.7IGR=(ROAX b)/(1-ROA x b)=4.21%2. 上一道題中，該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少？ROE靜利潤(rùn) / 總權(quán)益=2262/21600=0.1045B=1-0.3=0.7SGR= (ROEX b)/(1-ROE x b)=7

11、.89%3. Fontenot公司最近年度的財(cái)務(wù)報(bào)表如下所示：?jiǎn)挝唬好涝?利渦表捎吿收入42 000腔木22 5QQ應(yīng)稅13 500 所得稅(34%)斗丹。年利潤(rùn)8910資廣負(fù)詩(shī)表施幼資產(chǎn)21 (XX)fs勞51 000固定費(fèi)產(chǎn)&6 000權(quán)離56 000掘計(jì)107 000str107 000資產(chǎn)和成本與銷售收入成比例。該公司保持30%的固定的股利支付率，并保持固定的債務(wù)權(quán)益率。假設(shè)不發(fā)售新權(quán)益，所能持續(xù)的最大的銷售收入增長(zhǎng)率是多少？ROE=8910/56000=0.16SGR=0.16 X (1-0.3)/(1-0.16 X 0.7)=12.53%所以最大收入增長(zhǎng) =42000X 12.53

12、%=5264.03美元4. 如果Baseball Shoppe的ROA為8%,股利支付率為 20%，內(nèi)部增長(zhǎng)率是多少？IGR=0.08 X 0.8/(1-0.08 X 0.8)=6.84%5. 如果Garnett公司的ROE為15%，股利支付率為 25%，可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少?SGR=0.15 X 0.75/(1-0.15 X 0. 75)=12.68%6. 根據(jù)下列信息，計(jì)算 Kaleb KSckboxing公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率：利潤(rùn)率 =8.2%,資本密集率=0.75, 債務(wù)權(quán)益率=0.40,凈利潤(rùn)=43 000美元股利=12 000美元,這里的ROE是多少？ROE=PX TATX EM=8.

13、2%X 1/0.7( 1+0.4) =15.31%股利支付率=12000/43000=0.2891B=1-0.28=0.7209SGR=0.72 X 0.153/(1-0.7209 X 0.153)=12.4%7. 根據(jù)下列信息，計(jì)算 Hendrix Guitars公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率：利潤(rùn)率 =4.8%總負(fù)債率=0.65,總資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.25股利支付率=30%.這里的ROA是多少？ROA利潤(rùn)/資產(chǎn)總額=利潤(rùn)率X肖售收入/ (銷售收入/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)=0.048 X 1.25=6%ROE靜利潤(rùn)/權(quán)益總額=利潤(rùn)率埒肖售收入/( ( 1-總負(fù)債率)X總資產(chǎn)) 總資產(chǎn)=銷售收入/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ROE

14、=0.048 X 1.25/0.35=17.14%SGR=0.17 X 0.7/(1-0.17 X 0.7)=13.64%8. 你已經(jīng)搜集到關(guān)于St.Pierre公司的下列信息：銷售收入=195,000美元,凈利潤(rùn)=17,500美元股利=9,300美元，債務(wù)總額=86,000美元，權(quán)益總額=58,000美元St.Pierre公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少？如 果它按照這個(gè)比率增長(zhǎng)，假設(shè)債務(wù)權(quán)益率保持固定，在下一年度將要新借入多少款項(xiàng)？在根本沒有 外部籌資的情況下，能夠支撐的增長(zhǎng)率是多少？ROE = 17500/58000 = 0.3017b= (17500-9300) /17500 = 0.4686

15、SGR =:0.30.468616.47%1 =0.3 漢 0.4686如果該公司已此速度發(fā) 展，則TA = 1.1647 (86000 + 58000) = 167710.84美元TD=167710.84 =100160.6486000+58000EFN =100160.64 86000 =14160.84ROA =1750086000 58000=12.15%=6.04%0.1215 0.46861 -0.1215 0.4686第56章折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)1 計(jì)算終值假定今天你在一個(gè)利率為6%的賬戶存了 10 000美元。5年后，你將有多少錢？計(jì)算在6%的利率下，10 000美元在5年后的終值

16、。終值系數(shù)為：1.065= 1.3382終值為：10,000 美元X 1.3382 = 13,382.26 美元。2. 計(jì)算現(xiàn)值假定你剛慶祝完19歲生日。你富有的叔叔為你設(shè)立了一項(xiàng)基金，將在你 30歲時(shí)付給你150 000美元。如果貼現(xiàn)率是 9%,那么今天這個(gè)基金的價(jià)值是多少？貼現(xiàn)系數(shù)為：1心.09) APR和EAR 現(xiàn)行學(xué)生貸款利率是以8%APR報(bào)價(jià)的，貸款條件為按月支付。這種學(xué)生貸款的實(shí) 際年利率(EAR)是多少？月實(shí)際利率=APR/12=0.667% EAR=( 1+APR%/N) AN-仁(1+0.667%) A12-1=8.3%= 1/2.5804 = 0.3875PV=150000

17、X( P/F, 9%, 11) =150000 X 0.3875=$581255. 第一城市銀行支付給儲(chǔ)蓄存款賬戶7%的單利；而第二城市銀行則支付7%的利息，每年復(fù)利一次。如果你分別在這兩家銀行存5 000美元，那么，在第10年年末時(shí)，你從第二城市銀行賬戶中多賺取了多少錢？第一城市銀行：5000X( 1 + 10X 7%) =8500第二城市銀行：5000 X( 1+7%) 10=9835.76差額=9835.76-8500=1335.766. 假定18年后，當(dāng)你的孩子要進(jìn)大學(xué)時(shí)，大學(xué)教育總費(fèi)用將是290 000美元。目前你有55 000美元 用于投資，你的投資必須賺取多少報(bào)酬率，才能支付你孩

18、子的大學(xué)教育費(fèi)用？FV=290000=55000 (F/P, i, 18)(F/P i,18) =5.27查表得(F/P, 9%, 18) =4.717(F/P, 10%, 18) =5.56(10%-9%) / ( 5.56-4.717) = (i-9%) / ( 5.27-4.717)i =9.65%7. 多期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值一位在第一輪選拔賽中選出的四分衛(wèi)簽了一項(xiàng)3年期、2 500萬(wàn)美元的合約。該合約當(dāng)即給他 200萬(wàn)美元的獎(jiǎng)金；然后，第1年年末，他將收到500萬(wàn)美元的工資；第2年年末， 收回800萬(wàn)美元；最后1年年末，收回1000萬(wàn)美元。假定貼現(xiàn)率是15%，這份合約值2 500萬(wàn)美元嗎？

19、這份合約應(yīng)該值多少錢？PV=200+500X (P/F,15%,1)+800X (P/F,15%,2)+1000 X (P/F,15%,3)=200+500 X 0.869+800 X 0.756+1000 X 0.657=200+434.5+604.8+657=1896.39. 年金現(xiàn)值你正在思量一項(xiàng)可以在接下來(lái)10年中每年付給你12 000美元的投資。如果你要求15%的報(bào)酬率，那么，你最多愿意為這項(xiàng)投資支付多少錢？PV=12000 X( P/A, 15%, 10) =12000 X 5.0188=6022512.每個(gè)月只要一點(diǎn)點(diǎn)最近你剛在Darnit學(xué)院拿到 MBA學(xué)位。你自然必須馬上買一

20、輛全新的寶馬(BMW)。汽車的價(jià)錢大約是 21 000美元。對(duì)于10%頭款的72個(gè)月貸款，銀行的報(bào)價(jià)利率是15%APR 你計(jì)劃2年后要把這輛車賣出去，再換輛新車。請(qǐng)問(wèn)你每個(gè)月要付多少錢？這項(xiàng)貸款的EAR是多少？當(dāng)你要換車時(shí)，貸款余額是多少？ 、月利率為：15%/12=1.25%年金現(xiàn)值系數(shù)=(1-現(xiàn)值系數(shù))/r=(1-1/1.0125 72)/0.0125=(1-1/2.4459)/0.0125=(1-0.4088)/0.0125=47.2925因?yàn)轭^款是10%,我們借了 21000美元的90%，也就是18900美元。要求付款額，即下列的C：18900美元=C年金現(xiàn)值系數(shù)=CX 47.2925

21、每月支付：C=18900 美元 X 1/47.2925=18900 美元 X 0.02115=399.64美元 、實(shí)際年利率是：EAR=(1.0125)2 仁16.08%直接計(jì)算剩余付款額的現(xiàn)值。2年后，我們已經(jīng)付了 24期，因此還剩下72 24=48期，每期償還399.64 美元，月利率是1.25%, 、年金現(xiàn)值系數(shù) =(1 現(xiàn)值系數(shù))/r=(1 1/1.0125 48)/0.0125=(1 0.5509)/0.0125=35.9315現(xiàn)值=399.64 美元 X 35.9315=14359.66美元2年后，你的貸款余額為14360美元。14. 某項(xiàng)投資提供15年期、每年5 300美元的給付

22、，而且第1筆支付是在1年后。如果報(bào)酬率是7%,這項(xiàng)投資的價(jià)值是多少？如果這項(xiàng)支付持續(xù)40年，那么價(jià)值是多少？75年呢？永遠(yuǎn)呢？1) 投資的價(jià)值：PV=5300X( P/A, 7%, 15) =5300 X 9.1079=48271.872) 支付 40 年投資的價(jià)值：PV=5300X( P/A, 7%, 40) =5300X 13.3317=70658.013) 支付 75 年的投資價(jià)值：PV=5300X( P/A, 7%, 75) =5300 X 14.1964=75240.74) 永續(xù)年金下的投資價(jià)值：PV=5300/7%=75714.2915. 如果你在接下來(lái)的 20年中，每年年末在一個(gè)

23、支付11.2%的利率的賬戶中存入 4 000美元，那么20年后你的賬戶中有多少錢？40年后呢？1) 20 年的終值：FV=4000X( F/A,11.2%,20)=4000 X 65.695=262781.162) 40 年的終值：FV=4000X( F/A,11.2%,40)=4000 X 614.768= 2459072.63第07章利率與債券估值1. 債券價(jià)值Microgates產(chǎn)業(yè)公司的債券票面利率為 10%,面值為1 000美元，利息每半年支付一次， 而且該債券的到期期限為 20年。如果投資者要求12%的收益率，那么，該債券的價(jià)值是多少？實(shí)際 年收益率是多少？欝券礪商利率牡1吃帀駐甘

24、璽求比綣曲擷翳，園此裁們知道此債舞必額折誓出貳璉丟因掏債券尊半 年村息一次，同此輸個(gè)月的崇面利息啟100美卻 =5美元.輸個(gè)月的嵌要報(bào)81乘琵皿聲堆曲氐 毘后,債悸前到期朗限 足列/.國(guó)此，共宥40期.體券的價(jià)值等于年援F察國(guó)40輒中，每ffiSDM元的理值，加上加年斤購(gòu)I唱0美元直信的現(xiàn)應(yīng)：侑亦疔茁=劉藍(lán)兀M】-ma.倆+1 no工兀門儷41=50/l- 15.04620 + I tWO.Xi/i7JO-2a57= S4*J4X7l莆注熟我幻以每期淚的咗現(xiàn)翠將1000美元貼規(guī)40叭面小是以1昶的陸理率曲現(xiàn)2(爛。國(guó)為此耐的有致年收左革是 1J0611-1X36 .朮牛出訂九 因此,我們也可皿

25、取睡年12J6%10UO元貼現(xiàn)20曙,答案足 “們2. 債券收益率 Macrohard公司的債券票面利率為8%,每半年付息一次，面值為 1 000美元，而且到期期限為6年。如果目前這張債券賣911.37美元，則到期收益率是多少？實(shí)際年收益率是多少？?jī)斢竦默F(xiàn)金施冒的現(xiàn)毎是亡的幻備任略皿軸冕兒n祟廚息血半：40工兒捷1瑚，I任直jV是I 000芙疵 円此.佈券的收拉呼就星下貳中的-木和曲現(xiàn)卒：91 I 37 . jl - 40著元工 11 - 1/(1 + r)12 + I OOTK;,|11/106 10nS + 1 (IWT： m:/1 06二!(扛蛀芙元結(jié)果小丁實(shí)耶仰值，層此貼現(xiàn)率乂倉(cāng)門現(xiàn)在

26、我們知亶骷現(xiàn)率座陜介丁和U殆之閻。再利用 霞血和訓(xùn)試広，結(jié)果善案 是Lg”也前是毎半年?！眲?chuàng)耶恨何，便弄的別期業(yè)益牽應(yīng)公卅為HK漲 “Q餉 図tt勺效收益率為10頭I 0丄用4.Ashes Divide公司在市場(chǎng)上的債券還有14.5年到期，YTM為6.8%，目前的價(jià)格為 924美元。該債券每半年付息一次。該債券的票面利率應(yīng)該是多少？5. 假定你去年所擁有的一項(xiàng)資產(chǎn)的總報(bào)酬率是11.4%。如果去年的通貨膨脹率是4.8%，你的實(shí)際報(bào)酬率是多少？講義 P47根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)：（1+R） =（ 1+r）（ 1+h）R=11.4%, h=4.8%,得到：r=6.3%6. One More Time軟件公司的

27、債券票面利率為9.2%, 9年到期，每半年付息一次，目前是以面值的106.8%賣出。該債券的當(dāng)期收益率是多少？YTM呢？實(shí)際年收益率呢？ 當(dāng)期收益率=年利息/價(jià)格=1000 X 9.2%/1000 X 106.8%=8.61%用試錯(cuò)法求出 YTM=8.12% 實(shí)際收益率=（1+8.12/2% ） 2-仁8.29% 8. River公司有一支利息率為 8%的債券，每年付息一次，YTM為7.2%。這支債券的當(dāng)期收益率為 7.55%。 這支債券還剩下多少年到期？債券價(jià)值=年利息 當(dāng)期收益率=1000 X 8% 7.55%=1059.6美元n=11.06 年 V1 年9.零息債券假定你的公司需要籌資

28、3 000萬(wàn)美元，而你希望通過(guò)發(fā)行 30年期債券達(dá)到這個(gè)目的。如 果你的債券的必要報(bào)酬率將是 8%,而你正在評(píng)價(jià)兩種選擇：年票面利率8%的債券和零息債券。你的公司的稅率是 35%。a. 你必須發(fā)行多少帶息債券，才能籌集所需的3 000萬(wàn)美元？如果是零息債券，你必須發(fā)行多少？b. 如果你發(fā)行了帶息債券，那么， 30年后你的公司必須償還多少本金？如果你發(fā)行的是零息債券， 必須償還多少a：帶息債券發(fā)行 =30000000/1000=30000601分零息債券價(jià)值=1000/1.04 =95.06零息債券發(fā)行=30000000/95.06=315589b:帶息債券支付額 =30000 X 1040=3

29、2400000零息債券支付額 =315589 X 1000=315588822第08章股票估價(jià)1. 股利增長(zhǎng)和股票估價(jià)Brigapenski公司剛剛派發(fā)每股2美元的現(xiàn)金股利。投資者對(duì)這種投資所要求的報(bào)酬率為16%。如果預(yù)期股利會(huì)以每年8%的比率穩(wěn)定地增長(zhǎng)，那么目前的股票價(jià)值是多少？5年后的價(jià)值是多少？股利增長(zhǎng)模型上一昌肖嘰兀.蝕t亙袖觥竜皿嗚的比新憶，血騷箜他H車劃倫權(quán)刪斕if亦靈麗園P.-衛(wèi)心 J - D, X 11 4 訥矣 辭-丄丟兀X I I陰応。16- OOR-冊(cè)天冗我1珥以計(jì)聽怖前般利，誥麗科測(cè)利曲I：的求山拜nw蠱護(hù)瓶 我們赴可臨溯I僑毎年増如.ITffi訃尊5年丘的BMfh此艸

30、肓祖都Wt勺此，牟后的毗利為:- D x (I + -7美児垃10T=彳硏訂天元円此9卑陌的Pg(l tvHX f)=3.I7,W藝匸OX2. 股利增長(zhǎng)和股票估價(jià)在上題(9.1)中，如果預(yù)期接下來(lái)的3年股利將以20%的比率增長(zhǎng)，然后就降為一直是每年8%,那么目前股票應(yīng)該賣多少錢？R=16%,為上題中的投資報(bào)酬率在這種情形下，留J年右理常報(bào)酬。逹J年需膠利為：Di = 2.001.20 = 2 400關(guān)兀Dj = 2,40義元冥I .如=2囂30美元=工囂* 更無(wú) Xl.2rt = 3 456lXjc3年忻，憎K率無(wú)帳期地降為8務(wù)因此，當(dāng)時(shí)的獨(dú)忻珂為：/= i.xJ_l147.6342OT136

31、.603盹284.23當(dāng)必要報(bào)酬率為10%時(shí)，計(jì)算回收期、貼現(xiàn)回收期和NPV。=84.23投資回收期=3+ (-200+50+60+70) - 200=3.1年貼現(xiàn)回收期=3+ (-200+45.45+49.59+52.59 ) - 136.6=3.38年NPV (貼現(xiàn))=-200+45.45+49.59+52.59+136.6=84.23 美元NPV= -200+50+60+70+200=180 美元3.個(gè)投資項(xiàng)目的年現(xiàn)金流量為4 200美元、5 300美元、6 100美元和7 400美元，且貼現(xiàn)率為14%。如果初始成本為 7 000美元，這些現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)回收期是多長(zhǎng)？如果初始成本是10

32、000美元呢？ 13 000美元呢？年限收回額未收回額 7000未收回額 10000未收回額 1300014200/(1 + 14%)=3684.23315.8-6315.8-9315.825300/(1 + 14%) 2=4078.2-762.4-2237.6-5237.6336100/(1 + 14%) =4117.333354.931879.73-1120.27447400/(1 + 14%) =4381.393261.12初始成本為7000時(shí)貼現(xiàn)回收期=1+3315.8/4078.2=1.81 年初始成本為10000時(shí)貼現(xiàn)回收期=1+(10000-3684.21-4078.2)/411

33、7.33=2.54 年初始成本為13000時(shí)貼現(xiàn)回收期=1+(13000-3684.21-4078.2-4117.33)/4381.39=3.26 年1 500萬(wàn)美元，將以直線法在 4年的5.你正在考慮是否要興建新廠以擴(kuò)展業(yè)務(wù)。工廠的安裝成本為壽命周期內(nèi)折舊完畢。如果該項(xiàng)目在這4年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為：1 938 200美元、2 201 600美元、1 876 000美元和1 329 500美元，這個(gè)方案的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率（AAR）是多少？平均賬面價(jià)值1500/2=750萬(wàn)平均凈利潤(rùn)=（1 938 200+2201 600+1 876 000+1 329 500）/4=1836325 美元AAR=

34、1836325/7500000 X 100%=24.48%6. 某公司采用IRR法則對(duì)它的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。如果必要報(bào)酬率為16%，該公司是否應(yīng)該接受下列投資項(xiàng)目？講義P224年粉現(xiàn)金沆魚（黃元）0-34 000115000218000313000此外，假定該公司采用 NPV法則。在11%的必要報(bào)酬率下，公司是否應(yīng)該接受這個(gè)項(xiàng)目？如果必要報(bào)酬率是30%呢?160001800015000 小NPV =3400023 =01 + IRR (1 + IRR)2(1 + IRR)3解出 IRR 二 20.97%所以IRR R 應(yīng)該接受此項(xiàng)目 在采用NPV法則時(shí)，11%的必要報(bào)酬率下應(yīng)該接受此項(xiàng)目；而在必要

35、報(bào)酬率 30%的情況下應(yīng)該拒絕此項(xiàng)目。8. Mahjong公司有下列兩個(gè)互斥項(xiàng)目:（主怨制工：美元）現(xiàn)總說(shuō)瑩iB0-A3, ooa一盤呂ooo12JOOO7 000217 *00312 40024 00049 4002(5 000a. 這兩個(gè)項(xiàng)目的IRR分別是多少？如果你采用IRR法則，公司應(yīng)該接受哪一個(gè)項(xiàng)目？這樣的決定一定正確嗎？b. 如果必要報(bào)酬率是 11%，這兩個(gè)項(xiàng)目的 NPV分別是多少？如果你采用 NPV法則，應(yīng)該接受哪個(gè) 項(xiàng)目？c. 貼現(xiàn)率在什么范圍之內(nèi)，你會(huì)選擇項(xiàng)目A?在什么范圍之內(nèi)，你會(huì)選擇項(xiàng)目B?貼現(xiàn)率在什么范圍之下，這兩個(gè)項(xiàng)目對(duì)你而言沒有區(qū)別？23000NPV = -4300

36、0 +1irra7000NPV = 43000 +B1 IRRb17900(1IRRa)213800(1IRRb)212400(1IRRa)324000(1IRRb)39400門4 = 0(1 IRRa)4260004 = 0(1 IRRb)4用試算法求出IRRa 二 20. 44%IRRB =18.84%此時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇A項(xiàng)目b:NPV = _43000 + 230001 11%7000NPV = -43000 +B 1 11% 此時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇B項(xiàng)目 c :兩個(gè)項(xiàng)目無(wú)差別時(shí)23000+1 r17900(111%21380011%2+ (112400(111%324000(111%394004 二

37、7507. 6 (1 11%4260004 = 9182.29 (1 + 11%41790012400(1r)2(1r)39400(1 r)470001380024000260002341 r(1 r)(1 r)(1 r)用試錯(cuò)法求出r = 15. 3%因此，綜合a、b、c可知，當(dāng)貼現(xiàn)率15.3%時(shí)，選擇項(xiàng)目A;而當(dāng)貼現(xiàn)率15.3%時(shí)，選擇項(xiàng)目B;當(dāng) 貼現(xiàn)率=15.3%時(shí)，兩個(gè)項(xiàng)目無(wú)差別。9.Weiland電腦公司試圖在下列兩個(gè)互斥項(xiàng)目中做出選擇:(金額覃位：鬢元)現(xiàn)僉流瑩(1)現(xiàn)金流笛(II)0-53 000-16 000127 0009 100227 0009100327 0009 100

38、a. 如果必要報(bào)酬率為10%，而且公司采用獲利能力指數(shù)決策法則，公司應(yīng)該接受哪一個(gè)項(xiàng)目？b. 如果公司采用 NPV法則，應(yīng)該接受哪一個(gè)項(xiàng)目？a：2700027000270002廠PIa口=1.27530009100 91009100PIb = 空1X =1.4116000此時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇B項(xiàng)目b:NPV270001.127000+:1. 1,2甞- 53000 “4145NPV910091001.117 9100 - 16000 = 6630此時(shí)應(yīng)當(dāng)選擇A項(xiàng)目10.一個(gè)項(xiàng)目提供9年期、每年28 500美元的現(xiàn)金流量，目前的成本是138 000率為8%,這是一個(gè)好項(xiàng)目嗎？如果必要報(bào)酬率是20%呢？當(dāng)

39、貼現(xiàn)率是多少時(shí)，你來(lái)說(shuō)都沒有差別？a：美元。如果必要報(bào)酬 是否接受這個(gè)項(xiàng)目對(duì)當(dāng)必要報(bào)酬率為8%寸，未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值PV 二 285001 (1 - 8%)8%二 178036.31NPV = 178036. 31 - 138000 = 40036. 31此項(xiàng)目值得投資b:當(dāng)必要報(bào)酬率為20%寸PV 二 285001 一 (1 +20%)20%二 114882. 54NPV = 114882. 54 - 138000 - -23117.45此項(xiàng)目不值得投資c:當(dāng)NPV = 0時(shí)有R 二 14. 59%此時(shí)是否接受項(xiàng)目沒有區(qū)別第10章資本性投資決策I.Winnebagel公司目前每年以每輛 53 0

40、00美元的價(jià)格銷售 30 000輛房車，并以每輛 91 000美 元的價(jià)格銷售12 000輛豪華摩托艇。公司想要引進(jìn)一種輕便型車以填補(bǔ)它的產(chǎn)品系列，他們希望能 每年賣19 000輛，每輛賣13 000美元。一個(gè)獨(dú)立的顧問(wèn)判定，如果引進(jìn)這種新車，每年應(yīng)該使目前 的房車多銷售4 500輛，但是，摩托艇的銷售每年將減少900輛。在評(píng)估這個(gè)項(xiàng)目時(shí)，年銷售收入額應(yīng)該是多少？年收入額 =53000(300004500)91000(12000 -900)1300019000 =3085600000 美元2某項(xiàng)擬議的新投資的預(yù)計(jì)銷售收入為830 000美元，變動(dòng)成本為銷售收入的60%,固定成本為181 000

41、美元，折舊為77 000美元。請(qǐng)編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表。假定稅率為35%，預(yù)計(jì)的凈利潤(rùn)是多少？預(yù)計(jì)利潤(rùn)表單位：美兀銷售收入830000-變動(dòng)成本830000 X 60% 498000固定成本181000折舊費(fèi)用77000利潤(rùn)總額74000應(yīng)交稅金74000X 35%= 25900凈利潤(rùn)481003.項(xiàng)擬議的新項(xiàng)目的預(yù)計(jì)銷售收入為108 000美元，成本為51 000美元，折舊為6 800美元，稅率為35%。請(qǐng)用本章介紹的不同方法計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，并驗(yàn)證計(jì)算的結(jié)果是相同的。EBIT (息稅前利潤(rùn))=108000 - 51000 - 6800 = 50200稅二 5020035% = 17570(1)OC

42、定義：OCF 二 EBIT 折舊-稅二 502006800 - 17579 二 39430順推法：OCF 二 108000 - 51000 - 17570 二 34930(3)稅遁法：OCF = (108000 - 51000)(1 - 35%) 680035% = 39340以第一種計(jì)算方法結(jié)果為準(zhǔn)。6. Summer Tyme公司正在考慮一項(xiàng)初始固定資產(chǎn)投資為270萬(wàn)美元的3年期擴(kuò)張項(xiàng)目。這項(xiàng)固定資產(chǎn)將在它的3年壽命內(nèi)采用直線法折舊完畢，此后該資產(chǎn)將一文不值。預(yù)計(jì)這個(gè)項(xiàng)目每年可以創(chuàng)造2 400 000美元的銷售收入，其成本為960 000美元。如果稅率為35%,這個(gè)項(xiàng)目的OCF是多少？每年

43、折舊費(fèi)=2700000/3=$900000OCF=售收入-成本)X (1-T)+折舊X T=(24000000-960000) X 65%+900000X 35%=1251000 美元7. 你正在評(píng)估兩個(gè)不同的硅晶研磨機(jī)器。其中Techron I的成本為290 000美元，使用壽命為 3年，稅前運(yùn)轉(zhuǎn)成本為每年 67 000美元；而Techron II的成本為510 000美元，使用壽命為 5年，稅 前運(yùn)轉(zhuǎn)成本為每年 35 000美元。兩者都采用直線法在項(xiàng)目壽命內(nèi)折舊完畢，并假定項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的殘值都是40 000美元。如果稅率為35%,貼現(xiàn)率為10%,請(qǐng)計(jì)算兩者的EAC你會(huì)選哪一個(gè)？為什么？本題可

44、參考公司理財(cái)?shù)谑鍼263年金系數(shù)：3年期2.4869 , 5年期3.7908OCF=稅后運(yùn)營(yíng)成本+折舊稅盾NPV=成本+OCF的現(xiàn)值+殘值稅后的現(xiàn)值NPV=EACX年金系數(shù)對(duì)于 Techron IOCF=-67,000 X (1-35%)+290,000 - 3X 35%=-$9716.67NPV=-290,000-9716.67 X (PVIFA10%,3)+40,000 X (1-35%) - 1.1A3=-$294,630.2EAC=-294,630.2 - (PVIFA10%,3)=-$118,472.88對(duì)于 Techron II：OCF=-35,000 X (1-35%)+510

45、,000 - 5X 35%=$12,950NPV=-510,000+12,950 X (PVIFA10%,5)+40,000 X (1-35%) - 1.1人5=-$444,765.18EAC=-444,765.18 - (PVIFA10%,5)=-$117,327.53由于 EAC-KEAC-I,所以選擇 Techron I。9. Alson企業(yè)需要?jiǎng)e人在未來(lái) 5年中，每年供應(yīng)185 000箱螺絲釘，以滿足接下來(lái) 5年中生產(chǎn)上 的需要，你決定參加競(jìng)標(biāo)。啟動(dòng)生產(chǎn)所需生產(chǎn)設(shè)備的成本為940 000美元，你采用直線法在其壽命內(nèi)折舊完畢。你估計(jì)這項(xiàng)設(shè)備5年后的殘值為70 000美元。每年的固定成本為

46、305 000美元，變動(dòng)成本為每箱9.25美元。開始時(shí)你還需要 75 000美元的凈營(yíng)運(yùn)資本性投資。如果稅率為35%，必要貼現(xiàn)率為12%，你應(yīng)該提交的報(bào)價(jià)是多少？稅后殘值=70000 X (1-35%)=45500折舊=940000/5=188000年份012345經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量+OCF+OCF+OCF+OCF+OCFNWC變動(dòng)-7500075000資本性支出-94000045500總現(xiàn)金流量-1015000+OCF+OCF+OCF+OCF+OCF+120500總現(xiàn)金流量(合計(jì))-946625+OCF+OCF+OCF+OCF+OCF總現(xiàn)金流量(合計(jì))=-1015000+120500十 1.125

47、=-9466255年期12%年金系數(shù)：3.60485NPV=OCX (PVIFA 12%,5)+120500-1012)000=0OCF=262601.3凈利潤(rùn)=OCF折舊=74601.3凈利潤(rùn)=(銷售收入-成本-折舊)X (1-稅率)銷售收入=74601/0.65+305000+9.25 X 185000+188000=2319021.2銷售價(jià)格=2319020/185000=12.5410. Vandalay實(shí)業(yè)公司正在考慮購(gòu)買一臺(tái)新機(jī)器來(lái)生產(chǎn)乳膠。機(jī)器A需要花費(fèi)2 900 000美元，可以使用6年。變動(dòng)成本為銷售收入的35%，每年的固定成本為170 000美元。機(jī)器B需要花費(fèi)5 1000

48、00美元，可以使用9年。這臺(tái)機(jī)器的變動(dòng)成本為30%，每年的固定成本為130 000美元。使用兩臺(tái)機(jī)器的年銷售收入均為1 000萬(wàn)美元。必要報(bào)酬率為10%，稅率為35%。兩臺(tái)機(jī)器都采用直線法折舊。如果公司計(jì)劃永久替代現(xiàn)有的已經(jīng)磨損的機(jī)器，你應(yīng)該選擇哪臺(tái)機(jī)器？設(shè)備A:每年折舊費(fèi) 二29000006二483333設(shè)備B:每年折舊費(fèi) =.5100000亠9 =. 566667A機(jī)器B機(jī)器變動(dòng)成本-3,500,000-3,000,000固定成本-170,000-130,000折舊-483,333566,667EBT變動(dòng)成本+固定成本+折舊)-4,153,333-3,696,667稅1,453,6671,293,833凈利潤(rùn)2,699,6672,402,833+折舊483,333566,667OCF2,216,3331,836,167NPV = -2,900,000 $2,216,333 (PVIFA10%, 6) = -12,552,70 9.74EACA =$12,552.70 9.46