創(chuàng)業(yè)板理論及其我國實踐(ppt 46)

1、來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 （1）創(chuàng)業(yè)板的概念）創(chuàng)業(yè)板的概念 創(chuàng)業(yè)板市場即人們通常所稱的二板市場，即股票創(chuàng)業(yè)板市場即人們通常所稱的二板市場，即股票 第二交易市場，也就是第二交易市場，也就是“標準標準”股票交易市場之外的股票交易市場之外的 市場，它為高增長型中小企業(yè)募集創(chuàng)業(yè)資金創(chuàng)造了條市場，它為高增長型中小企業(yè)募集創(chuàng)業(yè)資金創(chuàng)造了條 件。件。 創(chuàng)業(yè)板市場主要功能是為中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別創(chuàng)業(yè)板市場主要功能是為中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別 是為中小型高科技企業(yè)服務，一般說它的上市標準

2、與是為中小型高科技企業(yè)服務，一般說它的上市標準與 主板市場有所區(qū)別。開設創(chuàng)業(yè)板市場是世界上經(jīng)濟比主板市場有所區(qū)別。開設創(chuàng)業(yè)板市場是世界上經(jīng)濟比 較發(fā)達的國家和地區(qū)的普遍做法，旨在支持那些一時較發(fā)達的國家和地區(qū)的普遍做法，旨在支持那些一時 不符合主板上市要求但又有高成長性的中小企業(yè)，特不符合主板上市要求但又有高成長性的中小企業(yè)，特 別是高科技企業(yè)的上市融資。因此，它的建立將大大別是高科技企業(yè)的上市融資。因此，它的建立將大大 促進那些具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。促進那些具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒蛣?chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 （2）創(chuàng)業(yè)板的市場特征）創(chuàng)業(yè)板的

3、市場特征 以增長公司為目標以增長公司為目標 創(chuàng)業(yè)板以增長公司為目標，行業(yè)及規(guī)模不限。創(chuàng)業(yè)板以增長公司為目標，行業(yè)及規(guī)模不限。 為了容納該等沒有完備業(yè)績紀錄的中小型增長公司，為了容納該等沒有完備業(yè)績紀錄的中小型增長公司， 創(chuàng)業(yè)板的上市資格將比主板的為低。但是，創(chuàng)業(yè)板也創(chuàng)業(yè)板的上市資格將比主板的為低。但是，創(chuàng)業(yè)板也 有主板的規(guī)定以外的其它上市后的要求，例如兩年持有主板的規(guī)定以外的其它上市后的要求，例如兩年持 續(xù)保薦期及季度業(yè)績報告的要求。續(xù)保薦期及季度業(yè)績報告的要求。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 買者自負的理念買者自負的理念 沒有往績可尋的增長公司的未來表現(xiàn)一般可能較沒有往

4、績可尋的增長公司的未來表現(xiàn)一般可能較 難預測。因此，投資于該等增長公司的風險預期會較難預測。因此，投資于該等增長公司的風險預期會較 高，因為有較大的不明朗因素存在。創(chuàng)業(yè)板采用買者高，因為有較大的不明朗因素存在。創(chuàng)業(yè)板采用買者 自負的理念，投資者在被準許買賣創(chuàng)業(yè)板股份之前，自負的理念，投資者在被準許買賣創(chuàng)業(yè)板股份之前， 須與其經(jīng)紀另外簽署一份協(xié)議，以確認其明白當中所須與其經(jīng)紀另外簽署一份協(xié)議，以確認其明白當中所 涉及的市場風險。涉及的市場風險。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 為專業(yè)及充份了解市場的投資者而設的市場為專業(yè)及充份了解市場的投資者而設的市場 創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則、要求及設

5、施，是以滿足那些有創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則、要求及設施，是以滿足那些有 興趣投資于增長公司的專業(yè)及充分了解市場的投資者興趣投資于增長公司的專業(yè)及充分了解市場的投資者 的需要及所要求的標準而設。創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則及要求注的需要及所要求的標準而設。創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則及要求注 重頻密及準時的資料披露，而電子化的交易及信息發(fā)重頻密及準時的資料披露，而電子化的交易及信息發(fā) 放設施亦使參與者能夠方便地與及時地在市場上處理放設施亦使參與者能夠方便地與及時地在市場上處理 買賣及搜集資料。買賣及搜集資料。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 （3）創(chuàng)業(yè)板與主板市場的關系）創(chuàng)業(yè)板與主板市場的關系 首先，兩者所服務的對象是

6、互為補充的：主板市首先，兩者所服務的對象是互為補充的：主板市 場為成熟的大型企業(yè)提供融資場所，而中小型的新興場為成熟的大型企業(yè)提供融資場所，而中小型的新興 高科技、高風險的企業(yè)主要在二板市場融資。高科技、高風險的企業(yè)主要在二板市場融資。 其次，作為新興市場，創(chuàng)業(yè)板將更多地擔負起制其次，作為新興市場，創(chuàng)業(yè)板將更多地擔負起制 度創(chuàng)新的角色，而主板市場的制度改革將是相對平緩度創(chuàng)新的角色，而主板市場的制度改革將是相對平緩 的多。但是，兩者的走勢將是基本一致的，這是因為的多。但是，兩者的走勢將是基本一致的，這是因為 兩者背靠的經(jīng)濟環(huán)境是一樣的。兩者背靠的經(jīng)濟環(huán)境是一樣的。 再次，兩者也存在著一定的競爭關

7、系。再次，兩者也存在著一定的競爭關系。 另外，創(chuàng)業(yè)板巨大的波動幅度會帶動主板市場的另外，創(chuàng)業(yè)板巨大的波動幅度會帶動主板市場的 走勢，影響主板市場走勢更大的震動幅度。走勢，影響主板市場走勢更大的震動幅度。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 （1）為高科技企業(yè)提供融資渠道。）為高科技企業(yè)提供融資渠道。 （2）通過市場機制，有效評價創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價值，促進知）通過市場機制，有效評價創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價值，促進知 識與資本的結合，推動知識經(jīng)濟的發(fā)展。識與資本的結合，推動知識經(jīng)濟的發(fā)展。 （3）為風險投資基金提供）為風險投資基金提供“出口出口”，分散風險投資的，分散風險投資的 風險，促進高科技投資的良

8、性循環(huán)，提高高科技投資風險，促進高科技投資的良性循環(huán)，提高高科技投資 資源的流動和使用效率。要進行創(chuàng)業(yè)當然需要有資金，資源的流動和使用效率。要進行創(chuàng)業(yè)當然需要有資金， 但創(chuàng)業(yè)有著高風險，可能成功，也可能失敗。如果缺但創(chuàng)業(yè)有著高風險，可能成功，也可能失敗。如果缺 乏一個有效的市場定價機制和資本退出機制，投資者乏一個有效的市場定價機制和資本退出機制，投資者 冒高風險進行創(chuàng)業(yè)的熱情和勇氣將大為降低，商業(yè)性冒高風險進行創(chuàng)業(yè)的熱情和勇氣將大為降低，商業(yè)性 高新技術的開發(fā)、高新技術的產(chǎn)業(yè)化等都將受到嚴重高新技術的開發(fā)、高新技術的產(chǎn)業(yè)化等都將受到嚴重 制約。制約。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資

9、料庫下載 （4）增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動性，便于企業(yè)實施股權）增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動性，便于企業(yè)實施股權 激勵計劃等，鼓勵員工參與企業(yè)價值創(chuàng)造。中國在推激勵計劃等，鼓勵員工參與企業(yè)價值創(chuàng)造。中國在推 進高新技術產(chǎn)業(yè)化方面的一個重要不足就在于，缺乏進高新技術產(chǎn)業(yè)化方面的一個重要不足就在于，缺乏 一個激勵全社會各方面人士和機構努力創(chuàng)新的市場機一個激勵全社會各方面人士和機構努力創(chuàng)新的市場機 制，設立創(chuàng)業(yè)板就是建立這種機制的一個重要方面。制，設立創(chuàng)業(yè)板就是建立這種機制的一個重要方面。 （5）促進企業(yè)規(guī)范動作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。）促進企業(yè)規(guī)范動作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大

10、的資料庫下載 （6）推進民營經(jīng)濟的發(fā)展。）推進民營經(jīng)濟的發(fā)展。 市場經(jīng)濟說到底是以民營企業(yè)為主體的經(jīng)濟。市場經(jīng)濟說到底是以民營企業(yè)為主體的經(jīng)濟。20多年改革多年改革 開放中，民營經(jīng)濟有了長足的發(fā)展，但與提高綜合國力和國際開放中，民營經(jīng)濟有了長足的發(fā)展，但與提高綜合國力和國際 競爭力相比，還有相當大的差距。迄今主要的諸如鋼鐵、電力、競爭力相比，還有相當大的差距。迄今主要的諸如鋼鐵、電力、 電信、汽車制造、石化、重型機械、造船、航空、遠洋等產(chǎn)業(yè)電信、汽車制造、石化、重型機械、造船、航空、遠洋等產(chǎn)業(yè) 還是以國有獨資或國有控股為主。在已加入還是以國有獨資或國有控股為主。在已加入wto的背景下，這的背景

11、下，這 些競爭性產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)權結構調整，是主要依靠外資還是民營資本，些競爭性產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)權結構調整，是主要依靠外資還是民營資本， 對國民經(jīng)濟今后的發(fā)展至關重要。制約民營經(jīng)濟快速發(fā)展的一對國民經(jīng)濟今后的發(fā)展至關重要。制約民營經(jīng)濟快速發(fā)展的一 個重要因素是，資本集中、資金集中的主要渠道依然向國有經(jīng)個重要因素是，資本集中、資金集中的主要渠道依然向國有經(jīng) 濟傾斜，民營企業(yè)受到的制約還相當多。一個簡單的事實是，濟傾斜，民營企業(yè)受到的制約還相當多。一個簡單的事實是， 從從公司法公司法到相關行政法規(guī)都以國企為制定發(fā)股上市條件的到相關行政法規(guī)都以國企為制定發(fā)股上市條件的 基礎性樣本，因此，有必要設立一個相對公平的股票

12、市場來解基礎性樣本，因此，有必要設立一個相對公平的股票市場來解 決決a股市場在這方面存在的問題。股市場在這方面存在的問題。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 （1）股票；）股票； （2）投資基金；）投資基金； （3）債券（含企業(yè)債券、公司債券、可轉換公司債券、）債券（含企業(yè)債券、公司債券、可轉換公司債券、 金融債券及政府債券等）；金融債券及政府債券等）； （4）債券回購；）債券回購； （5）經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準可在創(chuàng)業(yè)板市場）經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準可在創(chuàng)業(yè)板市場 交易的其他交易品種。交易的其他交易品種。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 （1）

13、創(chuàng)業(yè)板的設立模式比較）創(chuàng)業(yè)板的設立模式比較 縱觀各國的創(chuàng)業(yè)板市場，對其設立模式可從多個角度進行縱觀各國的創(chuàng)業(yè)板市場，對其設立模式可從多個角度進行 劃分比較。劃分比較。 從創(chuàng)業(yè)板市場的運行方式來分，有從創(chuàng)業(yè)板市場的運行方式來分，有“一體式一體式”和和“分體式分體式” 兩種模式。兩種模式。 所謂所謂“一體式一體式”模式是指利用現(xiàn)有的證券交易場所和規(guī)則，模式是指利用現(xiàn)有的證券交易場所和規(guī)則， 在此基礎上再設立一個創(chuàng)業(yè)板市場，形成在此基礎上再設立一個創(chuàng)業(yè)板市場，形成“一所兩板一所兩板”的模式。的模式。 這種模式下的創(chuàng)業(yè)板市場主要作為主板市場必要和有益的補充，這種模式下的創(chuàng)業(yè)板市場主要作為主板市場必要和

14、有益的補充， 它與主板市場采用相同的交易系統(tǒng)和組織管理系統(tǒng)，甚至采用它與主板市場采用相同的交易系統(tǒng)和組織管理系統(tǒng)，甚至采用 相同的監(jiān)管標準。而與主板市場的區(qū)別則在于上市標準的高低，相同的監(jiān)管標準。而與主板市場的區(qū)別則在于上市標準的高低， 以及較高的監(jiān)管要求和更為嚴格的信息披露原則。以及較高的監(jiān)管要求和更為嚴格的信息披露原則?！耙惑w式一體式” 創(chuàng)業(yè)板市場以香港的創(chuàng)業(yè)板市場以香港的“增長板增長板”(gem)市場、新加坡的市場、新加坡的 sesdaq市場和倫敦證券交易所的市場和倫敦證券交易所的“另類另類”(aim)市場為代表。市場為代表。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 所謂所謂

15、“分體式分體式”模式是指獨立于已有的證券交易模式是指獨立于已有的證券交易 系統(tǒng)，另外設立一個不同于主板市場的交易體系。該系統(tǒng)，另外設立一個不同于主板市場的交易體系。該 交易市場擁有自己獨特的組織管理系統(tǒng)、監(jiān)管系統(tǒng)和交易市場擁有自己獨特的組織管理系統(tǒng)、監(jiān)管系統(tǒng)和 報價交易體系。報價交易體系?！胺煮w式分體式”創(chuàng)業(yè)板市場上市門檻低，創(chuàng)業(yè)板市場上市門檻低， 且居于全新設立、獨立運作，受已有證券市場的不良且居于全新設立、獨立運作，受已有證券市場的不良 影響較小，能夠采用較新的電訊手段為證券投資服務，影響較小，能夠采用較新的電訊手段為證券投資服務， 因而發(fā)展迅速，效果良好。這類市場最成功的例子是因而發(fā)展迅

16、速，效果良好。這類市場最成功的例子是 美國的美國的nasdaq市場，此外還有日本的市場，此外還有日本的 otcexchange、歐洲的、歐洲的easdaq市場及我國臺灣市場及我國臺灣 的的otc市場。市場。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 從創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管主體來看，可分為從創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管主體來看，可分為“自律型自律型”和和“他他 律型律型”兩種模式。兩種模式。 “自律型自律型”模式是指由證券行業(yè)自律性組織對創(chuàng)業(yè)板市場模式是指由證券行業(yè)自律性組織對創(chuàng)業(yè)板市場 進行監(jiān)管和審核，制定創(chuàng)業(yè)板市場的各項規(guī)則，而不是由證券進行監(jiān)管和審核，制定創(chuàng)業(yè)板市場的各項規(guī)則，而不是由證券 交易

17、所直接開設。美國交易所直接開設。美國nasdaq市場是這種模式的典型代表。市場是這種模式的典型代表。 nasdaq市場屬于全美證券交易商協(xié)會市場屬于全美證券交易商協(xié)會(nasd)，該協(xié)會是在，該協(xié)會是在 美國證券交易委員會注冊的券商自律性組織，幾乎包羅所有的美國證券交易委員會注冊的券商自律性組織，幾乎包羅所有的 美國證券商。美國證券商。nasdaq市場通過協(xié)會的自動報價系統(tǒng)運作。市場通過協(xié)會的自動報價系統(tǒng)運作。 “他律型他律型”模式是指由證券交易所直接設立的，由證券交模式是指由證券交易所直接設立的，由證券交 易所規(guī)定創(chuàng)業(yè)板上市的條件和標準，將創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的易所規(guī)定創(chuàng)業(yè)板上市的條件和標準，

18、將創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的 股本大小、經(jīng)營狀況、贏利能力及股權分散程度等與主板區(qū)分股本大小、經(jīng)營狀況、贏利能力及股權分散程度等與主板區(qū)分 開來。這種類型的創(chuàng)業(yè)板市場其上市公司的股本規(guī)模、交易活開來。這種類型的創(chuàng)業(yè)板市場其上市公司的股本規(guī)模、交易活 躍程度都弱于主板。躍程度都弱于主板。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 從上市公司的發(fā)展前景來看，可分為從上市公司的發(fā)展前景來看，可分為“并行式并行式” 和和“升級式升級式”兩種模式。兩種模式。 “并行式并行式”創(chuàng)業(yè)板市場是指創(chuàng)業(yè)板市場作為與主創(chuàng)業(yè)板市場是指創(chuàng)業(yè)板市場作為與主 板平行的市場而設立，它與主板的區(qū)別主要在于上市板平行的市場而

19、設立，它與主板的區(qū)別主要在于上市 標準的高低，而不存在主板與創(chuàng)業(yè)板的升級轉換關系。標準的高低，而不存在主板與創(chuàng)業(yè)板的升級轉換關系。 這種模式以新加坡的這種模式以新加坡的sesdaq市場和馬來西亞的創(chuàng)市場和馬來西亞的創(chuàng) 業(yè)板市場為代表。業(yè)板市場為代表。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 “升級式升級式”創(chuàng)業(yè)板市場是作為主板的預備役來進創(chuàng)業(yè)板市場是作為主板的預備役來進 行資金融通的。該市場除負有滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求行資金融通的。該市場除負有滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資需求 的責任外，還負責為主板市場提供良好的新鮮資源。的責任外，還負責為主板市場提供良好的新鮮資源。 在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)運作

20、一段時間后，通過自身在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)運作一段時間后，通過自身 實力的壯大，達到標準后即可升級到主板市場掛牌交實力的壯大，達到標準后即可升級到主板市場掛牌交 易。這種模式一方面促進了上市企業(yè)的發(fā)展，另一方易。這種模式一方面促進了上市企業(yè)的發(fā)展，另一方 面對資本市場的整體穩(wěn)定和成熟起到良好作用。倫敦面對資本市場的整體穩(wěn)定和成熟起到良好作用。倫敦 證券交易所的證券交易所的am市場采用的就是這種模式。市場采用的就是這種模式。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 （2）創(chuàng)業(yè)板的交易制度比較）創(chuàng)業(yè)板的交易制度比較 目前全球創(chuàng)業(yè)板市場所采取的交易制度主要是目前全球創(chuàng)業(yè)板市場所采取的交易

21、制度主要是 以做市商制度為特征的報價驅動交易機制。如美國的以做市商制度為特征的報價驅動交易機制。如美國的 nasdaq市場、英國的市場、英國的aim市場、韓國的市場、韓國的kosdaq市市 場、新加坡的場、新加坡的sesdaq市場等等。市場等等。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 美國美國nasdaq市場：具有區(qū)別于其他證券市場的多重市場市場：具有區(qū)別于其他證券市場的多重市場 參與者的市場結構。其交易主體主要分為兩大類：做市商和參與者的市場結構。其交易主體主要分為兩大類：做市商和 ecns。做市商制度是。做市商制度是nasdaq最具特色，也是最為成功的交最具特色，也是最為成功

22、的交 易制度。做市商是獨立的股票交易商，他們通過在市場上報出易制度。做市商是獨立的股票交易商，他們通過在市場上報出 各自的買賣價格來競爭客戶的交易定單。利用遍布全球的電子各自的買賣價格來競爭客戶的交易定單。利用遍布全球的電子 交易系統(tǒng)，做市商隨時可接受客戶的買賣指令交易系統(tǒng)，做市商隨時可接受客戶的買賣指令(在自身的報價水在自身的報價水 平上平上)，為市場帶來了更高的流動性和競爭性，有助于滿足投資，為市場帶來了更高的流動性和競爭性，有助于滿足投資 者的需求，使交易迅速而連續(xù)。做市商本身是承擔者的需求，使交易迅速而連續(xù)。做市商本身是承擔“機構投資機構投資 者者”和和“經(jīng)紀人經(jīng)紀人”雙重角色的。作為

23、機構投資者，做市商利用雙重角色的。作為機構投資者，做市商利用 自有資金買進市場證券，為市場的交易活動提供必要保證，同自有資金買進市場證券，為市場的交易活動提供必要保證，同 時為獲得自身利潤，做市商又會挑選合適的賣出價實現(xiàn)其資本時為獲得自身利潤，做市商又會挑選合適的賣出價實現(xiàn)其資本 增值，這時它進行的是經(jīng)紀人的工作。由于做市商與投資者之增值，這時它進行的是經(jīng)紀人的工作。由于做市商與投資者之 間是一種交易關系，因而不存在手續(xù)費的問題，做市商在自己間是一種交易關系，因而不存在手續(xù)費的問題，做市商在自己 報價交易的基礎上，賺取買賣價差。報價交易的基礎上，賺取買賣價差。 來自來自 中國最大的資料庫下載中

24、國最大的資料庫下載 nasdaq市場的成功在很大程度上歸功于其推市場的成功在很大程度上歸功于其推 行了做市商制度。做市商制度的引入使市場交易具有行了做市商制度。做市商制度的引入使市場交易具有 較高的透明度，保證了市場信息的充分公開，有助于較高的透明度，保證了市場信息的充分公開，有助于 投資者對市場做出相對準確的判斷，增加了投資者對投資者對市場做出相對準確的判斷，增加了投資者對 證券市場的信心；做市商制度有利于維護上市股票的證券市場的信心；做市商制度有利于維護上市股票的 價格，減緩市場價格波動，使股價保持穩(wěn)定；市場的價格，減緩市場價格波動，使股價保持穩(wěn)定；市場的 流動性是創(chuàng)業(yè)板的流動性是創(chuàng)業(yè)板的

25、“生命線生命線”，而做市商的作用就是，而做市商的作用就是 在各種市場條件下通過調整報價，使價格在一定的幅在各種市場條件下通過調整報價，使價格在一定的幅 度內波動，吸引公眾投資者進行交易，帶動市場人氣，度內波動，吸引公眾投資者進行交易，帶動市場人氣， 提高市場活躍度；同時，做市商制度能夠消除非理性提高市場活躍度；同時，做市商制度能夠消除非理性 波動，從而提高市場的運作效率。波動，從而提高市場的運作效率。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 英國英國aim市場：實行競爭報價機制，只許一個或市場：實行競爭報價機制，只許一個或 多個做市商當天進行雙向報價。多個做市商當天進行雙向報價。

26、德國新市場：采用中央訂單與指定保薦人雙向報德國新市場：采用中央訂單與指定保薦人雙向報 價相結合的機制，并提供兩種競價方式以適應不同股價相結合的機制，并提供兩種競價方式以適應不同股 票。票。 法國新市場：采用集體訂單和做市商相結合的交法國新市場：采用集體訂單和做市商相結合的交 易機制。易機制。 韓國韓國kosdaq市場：在場外交易系統(tǒng)基礎上引入市場：在場外交易系統(tǒng)基礎上引入 nasdaq自動報價交易系統(tǒng)。自動報價交易系統(tǒng)。 新加坡新加坡sesdaq市場：采用指令撮合系統(tǒng)的做市市場：采用指令撮合系統(tǒng)的做市 商。商。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 香港香港gem市場：市場： 與

27、與nasdaq市場不同，香港市場不同，香港 創(chuàng)業(yè)板市場采用的是買賣指令驅動型交易制度。雖然創(chuàng)業(yè)板市場采用的是買賣指令驅動型交易制度。雖然 gem是通過是通過sehk現(xiàn)有的第三代自動對盤現(xiàn)有的第三代自動對盤(撮合撮合)系統(tǒng)系統(tǒng) 進行交易，清算與交割也是進行交易，清算與交割也是sehk的中央結算系統(tǒng)進的中央結算系統(tǒng)進 行的，但由于行的，但由于gem沒有引入多元的做市商制度，相沒有引入多元的做市商制度，相 比之下，在市場流動性和波動性方面比之下，在市場流動性和波動性方面gem較易受到較易受到 市場交易者行為的影響。市場交易者行為的影響。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 最早籌劃建

28、立創(chuàng)業(yè)板市場是在最早籌劃建立創(chuàng)業(yè)板市場是在2000年初，當時年初，當時 的想法是在深圳證券交易所直接建立創(chuàng)業(yè)板市場。但的想法是在深圳證券交易所直接建立創(chuàng)業(yè)板市場。但 是，在深交所籌備創(chuàng)業(yè)板市場的過程中，各方面條件是，在深交所籌備創(chuàng)業(yè)板市場的過程中，各方面條件 出現(xiàn)了一些變化出現(xiàn)了一些變化:在國際市場，隨著新經(jīng)濟泡沫的破在國際市場，隨著新經(jīng)濟泡沫的破 滅，絕大多數(shù)類似創(chuàng)業(yè)板的市場股價深幅下跌、成交滅，絕大多數(shù)類似創(chuàng)業(yè)板的市場股價深幅下跌、成交 嚴重萎縮、后續(xù)上市資源極其匱乏，有的甚至不斷出嚴重萎縮、后續(xù)上市資源極其匱乏，有的甚至不斷出 現(xiàn)公司丑聞，最終導致了市場布局的重大調整。現(xiàn)公司丑聞，最終導

29、致了市場布局的重大調整。 在國內市場，基于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)發(fā)起人股鎖定在國內市場，基于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)發(fā)起人股鎖定 期滿可上市流通的預期，出現(xiàn)了一批專門為在創(chuàng)業(yè)板期滿可上市流通的預期，出現(xiàn)了一批專門為在創(chuàng)業(yè)板 上市套利而組建或包裝的公司，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)的上市套利而組建或包裝的公司，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)的 股份在一級半市場被熱炒。以上這些情況的變化，使股份在一級半市場被熱炒。以上這些情況的變化，使 啟動創(chuàng)業(yè)板面臨了很大的風險。啟動創(chuàng)業(yè)板面臨了很大的風險。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 2004年初，在年初，在國務院關于推進資本市場改革國務院關于推進資本市場改革 開放和穩(wěn)定發(fā)展的若

30、干意見開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見中明確提出了分步推進中明確提出了分步推進 創(chuàng)業(yè)板市場建設，這為我國創(chuàng)業(yè)板的推出指明了方向。創(chuàng)業(yè)板市場建設，這為我國創(chuàng)業(yè)板的推出指明了方向。 為此，我國在繼續(xù)研究推進創(chuàng)業(yè)板市場建設工作的同為此，我國在繼續(xù)研究推進創(chuàng)業(yè)板市場建設工作的同 時，跟蹤研究國際創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)驗教訓，從市場的時，跟蹤研究國際創(chuàng)業(yè)板市場的經(jīng)驗教訓，從市場的 初始規(guī)模、抗風險能力、上市公司的行業(yè)結構和質量初始規(guī)模、抗風險能力、上市公司的行業(yè)結構和質量 等方面綜合考慮，批準了深圳證券交易所首先推出中等方面綜合考慮，批準了深圳證券交易所首先推出中 小企業(yè)板塊的工作思路，這可以使分步建設創(chuàng)業(yè)板市小企業(yè)板

31、塊的工作思路，這可以使分步建設創(chuàng)業(yè)板市 場的進程與相關條件的成熟程度相匹配，從而有效控場的進程與相關條件的成熟程度相匹配，從而有效控 制可能出現(xiàn)的風險。制可能出現(xiàn)的風險。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 許多創(chuàng)業(yè)板又被稱為小型資本市場或新興公司市許多創(chuàng)業(yè)板又被稱為小型資本市場或新興公司市 場。比較中小企業(yè)板塊和創(chuàng)業(yè)板的定義，可以看出兩場。比較中小企業(yè)板塊和創(chuàng)業(yè)板的定義，可以看出兩 者的上市對象和功能基本相同。者的上市對象和功能基本相同。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 設立中小企業(yè)板塊，是分步推進創(chuàng)業(yè)板

32、市場建設設立中小企業(yè)板塊，是分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設 邁出的一個重要步驟，是黨中央、國務院從促進經(jīng)濟邁出的一個重要步驟，是黨中央、國務院從促進經(jīng)濟 的可持續(xù)發(fā)展和促進經(jīng)濟結構調整的大局出發(fā)做出的的可持續(xù)發(fā)展和促進經(jīng)濟結構調整的大局出發(fā)做出的 重要決策，也是貫徹落實十六屆三中全會以及重要決策，也是貫徹落實十六屆三中全會以及國務國務 院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見 精神的一項具體部署。自精神的一項具體部署。自1990年我國證券市場建立年我國證券市場建立 以來，市場規(guī)模不斷擴展，技術狀況和規(guī)范化水平也以來，市場規(guī)模不斷擴展，技術狀況和規(guī)范化

33、水平也 得到了較大改善，但結構性問題依然比較突出，市場得到了較大改善，但結構性問題依然比較突出，市場 層次結構單一，難以適應企業(yè)和投資者多層次的投融層次結構單一，難以適應企業(yè)和投資者多層次的投融 資需求。資需求。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 設立中小企業(yè)板塊，是我國多層次資本市場體設立中小企業(yè)板塊，是我國多層次資本市場體 系建設的一項重要內容。中小企業(yè)板塊的建立，有利系建設的一項重要內容。中小企業(yè)板塊的建立，有利 于更大范圍地發(fā)揮資本市場的資源配置功能，有利于于更大范圍地發(fā)揮資本市場的資源配置功能，有利于 緩解中小企業(yè)融資難的問題，有利于優(yōu)化我國金融市緩解中小企業(yè)融資難

34、的問題，有利于優(yōu)化我國金融市 場的整體結構。在深圳證券交易所建立中小企業(yè)板塊，場的整體結構。在深圳證券交易所建立中小企業(yè)板塊， 是在現(xiàn)有條件下分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設的現(xiàn)實選擇。是在現(xiàn)有條件下分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設的現(xiàn)實選擇。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 區(qū)別主要表現(xiàn)在：區(qū)別主要表現(xiàn)在： (1) 中小企業(yè)板塊的進入門檻較高，上市條件較為嚴格，接近于中小企業(yè)板塊的進入門檻較高，上市條件較為嚴格，接近于 現(xiàn)有主板市場。而創(chuàng)業(yè)板的進入門檻較低，上市條件較為寬松。現(xiàn)有主板市場。而創(chuàng)業(yè)板的進入門檻較低，上市條件較為寬松。 (2) 中小企業(yè)板塊的運作采取非獨立的附屬市場模式，也稱一所

35、中小企業(yè)板塊的運作采取非獨立的附屬市場模式，也稱一所 兩板平行制，即中小企業(yè)板塊附屬于深交所。中小企業(yè)板塊作為兩板平行制，即中小企業(yè)板塊附屬于深交所。中小企業(yè)板塊作為 深交所的補充，與深交所組合在一起共同運作，擁有共同的組織深交所的補充，與深交所組合在一起共同運作，擁有共同的組織 管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標準，所不同的主要管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標準，所不同的主要 是上市標準的差別。例如，新加坡證券交易所的是上市標準的差別。例如，新加坡證券交易所的second board、 吉隆坡和泰國證券交易所的二板市場與香港創(chuàng)業(yè)板等都是這樣。吉隆坡和泰國證券交易所的二板市場與香

36、港創(chuàng)業(yè)板等都是這樣。 而我國今后設立的創(chuàng)業(yè)板，其運作將采取獨立模式，即創(chuàng)業(yè)板與而我國今后設立的創(chuàng)業(yè)板，其運作將采取獨立模式，即創(chuàng)業(yè)板與 主板市場主板市場上交所分別獨立運作，擁有獨立的組織管理系統(tǒng)上交所分別獨立運作，擁有獨立的組織管理系統(tǒng) 和交易系統(tǒng)，采用不同的上市標準和監(jiān)管標準。例如，美國的和交易系統(tǒng)，采用不同的上市標準和監(jiān)管標準。例如，美國的 nasdaq、日本的、日本的otc exchange、我國臺灣的、我國臺灣的rose和法國的和法國的 “新市場新市場”等，即是如此。等，即是如此。 (3) 從設立的時間順序來看，中小企業(yè)板塊要先于創(chuàng)業(yè)板?；蛘邚脑O立的時間順序來看，中小企業(yè)板塊要先于創(chuàng)業(yè)

37、板?；蛘?說，中小企業(yè)板塊是未來創(chuàng)業(yè)板的雛形。說，中小企業(yè)板塊是未來創(chuàng)業(yè)板的雛形。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 中小企業(yè)板塊與創(chuàng)業(yè)板的聯(lián)系主要表現(xiàn)在：中小企業(yè)板塊與創(chuàng)業(yè)板的聯(lián)系主要表現(xiàn)在： （1）中小企業(yè)板塊的推出正是建設多層次資本市場體系過程中）中小企業(yè)板塊的推出正是建設多層次資本市場體系過程中 應運而生的一塊應運而生的一塊“探路石探路石”。 我國創(chuàng)業(yè)板市場的稱謂經(jīng)歷了從高新技術板、到第二交易我國創(chuàng)業(yè)板市場的稱謂經(jīng)歷了從高新技術板、到第二交易 系統(tǒng)、二板市場、再到創(chuàng)業(yè)板這樣一個演變過程，意味著原先系統(tǒng)、二板市場、再到創(chuàng)業(yè)板這樣一個演變過程，意味著原先 的上市對象應重新

38、進行合理地定位。如果說從的上市對象應重新進行合理地定位。如果說從“高新技術板高新技術板” 的提法改為的提法改為“二板市場二板市場”和和“創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板”，是為了減少網(wǎng)絡高科，是為了減少網(wǎng)絡高科 技股泡沫破滅所造成的負面影響，那么從技股泡沫破滅所造成的負面影響，那么從“二板市場二板市場”、“創(chuàng)創(chuàng) 業(yè)板業(yè)板”的提法改為的提法改為“中小企業(yè)板塊中小企業(yè)板塊”，則更多地是考慮到現(xiàn)行，則更多地是考慮到現(xiàn)行 法律制度的限制和市場環(huán)境的壓力。在有關制度層面無法跟進、法律制度的限制和市場環(huán)境的壓力。在有關制度層面無法跟進、 且中小企業(yè)的融資需求又日益增加的形勢下，為了避免因設立且中小企業(yè)的融資需求又日益增加的形

39、勢下，為了避免因設立 創(chuàng)業(yè)板造成的過大風險而帶來的阻力，對上市條件進行小幅調創(chuàng)業(yè)板造成的過大風險而帶來的阻力，對上市條件進行小幅調 整、設立中小企業(yè)板塊便成為更為現(xiàn)實的一種解決途徑。與其整、設立中小企業(yè)板塊便成為更為現(xiàn)實的一種解決途徑。與其 說這是一種說這是一種“退而求其次退而求其次”的折衷選擇，不如說是一種順勢而的折衷選擇，不如說是一種順勢而 為的曲線救國方案。從這個意義上來講，中小企業(yè)板塊的推出為的曲線救國方案。從這個意義上來講，中小企業(yè)板塊的推出 正是建設多層次資本市場體系過程中應運而生的一塊正是建設多層次資本市場體系過程中應運而生的一塊“探路探路 石石”。 來自來自 中國最大的資料庫下

40、載中國最大的資料庫下載 （2）中小企業(yè)板塊是創(chuàng)業(yè)板塊的低級形式）中小企業(yè)板塊是創(chuàng)業(yè)板塊的低級形式 創(chuàng)業(yè)板市場目前已成為建設多層次資本市場體系創(chuàng)業(yè)板市場目前已成為建設多層次資本市場體系 的關鍵。我國創(chuàng)業(yè)板市場的建設應當采取循序漸進的的關鍵。我國創(chuàng)業(yè)板市場的建設應當采取循序漸進的 原則，分階段、分步驟地加以實施。中小企業(yè)板塊可原則，分階段、分步驟地加以實施。中小企業(yè)板塊可 以先行推出，它是建立創(chuàng)業(yè)板市場的第一步。如果把以先行推出，它是建立創(chuàng)業(yè)板市場的第一步。如果把 中小企業(yè)板塊看作創(chuàng)業(yè)板市場的低級形態(tài)和初期模式，中小企業(yè)板塊看作創(chuàng)業(yè)板市場的低級形態(tài)和初期模式， 那么創(chuàng)業(yè)板就是創(chuàng)業(yè)板市場的高級形態(tài)和

41、目標模式。那么創(chuàng)業(yè)板就是創(chuàng)業(yè)板市場的高級形態(tài)和目標模式。 同時，從建立中小企業(yè)板塊入手，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板市同時，從建立中小企業(yè)板塊入手，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板市 場建設的發(fā)展思路已漸次清晰。以建立中小企業(yè)板塊場建設的發(fā)展思路已漸次清晰。以建立中小企業(yè)板塊 為切入點和突破口，可以為推進創(chuàng)業(yè)板市場的建設積為切入點和突破口，可以為推進創(chuàng)業(yè)板市場的建設積 累有益的經(jīng)驗，探索出一條成功的發(fā)展道路，并盡量累有益的經(jīng)驗，探索出一條成功的發(fā)展道路，并盡量 減少創(chuàng)業(yè)板的設立可能對主板市場帶來的消極影響，減少創(chuàng)業(yè)板的設立可能對主板市場帶來的消極影響， 進而構建多層次的資本市場體系。進而構建多層次的資本市場體系。 來自來自

42、中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 （3）中小企業(yè)板塊是創(chuàng)業(yè)板塊的雛形）中小企業(yè)板塊是創(chuàng)業(yè)板塊的雛形 中小企業(yè)板塊的設立首先以中小企業(yè)板塊的設立首先以“兩個不變兩個不變”的原則體現(xiàn)為現(xiàn)的原則體現(xiàn)為現(xiàn) 有主板市場的一個板塊，從法律、行政法規(guī)到中國證監(jiān)會及國有主板市場的一個板塊，從法律、行政法規(guī)到中國證監(jiān)會及國 務院有關部門的部門規(guī)章，中小企業(yè)板塊適用的基本制度規(guī)范務院有關部門的部門規(guī)章，中小企業(yè)板塊適用的基本制度規(guī)范 與現(xiàn)有市場完全相同，中小企業(yè)板塊適用的發(fā)行上市標準也與與現(xiàn)有市場完全相同，中小企業(yè)板塊適用的發(fā)行上市標準也與 現(xiàn)有主板市場完全相同。同時，中小企業(yè)板塊又以其相對獨立現(xiàn)有主板市

43、場完全相同。同時，中小企業(yè)板塊又以其相對獨立 性與將來的創(chuàng)業(yè)板市場相銜接。從上市公司看，雖然不改變主性與將來的創(chuàng)業(yè)板市場相銜接。從上市公司看，雖然不改變主 板市場的發(fā)行上市標準，但把符合主板市場發(fā)行上市條件的企板市場的發(fā)行上市標準，但把符合主板市場發(fā)行上市條件的企 業(yè)中規(guī)模較小的企業(yè)集中到中小企業(yè)板塊，逐步形成將來創(chuàng)業(yè)業(yè)中規(guī)模較小的企業(yè)集中到中小企業(yè)板塊，逐步形成將來創(chuàng)業(yè) 板市場的初始資源。從制度安排看，它以運行獨立、監(jiān)察獨立、板市場的初始資源。從制度安排看，它以運行獨立、監(jiān)察獨立、 代碼獨立和指數(shù)獨立與主板市場相區(qū)別，并為有針對性的加強代碼獨立和指數(shù)獨立與主板市場相區(qū)別，并為有針對性的加強

44、監(jiān)管和制度創(chuàng)新留下空間，以便在條件成熟時整體剝離為獨立監(jiān)管和制度創(chuàng)新留下空間，以便在條件成熟時整體剝離為獨立 的創(chuàng)業(yè)板市場。的創(chuàng)業(yè)板市場。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 由于中小企業(yè)板塊的發(fā)行上市標準與主板相同，由于中小企業(yè)板塊的發(fā)行上市標準與主板相同， 總體上不會增加新的風險因素，但由于中小企業(yè)板塊總體上不會增加新的風險因素，但由于中小企業(yè)板塊 集中了主板市場中股本規(guī)模相對較小的上市公司，中集中了主板市場中股本規(guī)模相對較小的上市公司，中 小盤股上市公司經(jīng)營穩(wěn)定性不夠高、容易被炒作等問小盤股上市公司經(jīng)營穩(wěn)定性不夠高、容易被炒作等問 題會在這一板塊集中體現(xiàn)。因此，該板塊的風

45、險特征題會在這一板塊集中體現(xiàn)。因此，該板塊的風險特征 會與主板市場略有不同。會與主板市場略有不同。 為了有針對性地防范這一板塊的風險，我國在為了有針對性地防范這一板塊的風險，我國在 中小企業(yè)板塊實施方案中小企業(yè)板塊實施方案提出提出“審慎推進、統(tǒng)分結審慎推進、統(tǒng)分結 合、從嚴監(jiān)管、統(tǒng)籌兼顧合、從嚴監(jiān)管、統(tǒng)籌兼顧”的原則。的原則。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 “審慎推進、統(tǒng)分結合、從嚴監(jiān)管、統(tǒng)籌兼顧審慎推進、統(tǒng)分結合、從嚴監(jiān)管、統(tǒng)籌兼顧” 是分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設的總體要求在中小企業(yè)板是分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設的總體要求在中小企業(yè)板 塊建設中的具體體現(xiàn)。塊建設中的具體體現(xiàn)。

46、審慎推進，就是要在中小企業(yè)板塊的建設過程中審慎推進，就是要在中小企業(yè)板塊的建設過程中 積極探索經(jīng)驗，循序漸進地推進，及時化解風險隱患，積極探索經(jīng)驗，循序漸進地推進，及時化解風險隱患， 保證市場平穩(wěn)發(fā)展；保證市場平穩(wěn)發(fā)展； 統(tǒng)分結合，就是要處理好中小企業(yè)板塊與主板市統(tǒng)分結合，就是要處理好中小企業(yè)板塊與主板市 場和將來創(chuàng)業(yè)板市場的相互銜接，既要堅持在主板市場和將來創(chuàng)業(yè)板市場的相互銜接，既要堅持在主板市 場制度框架下運行，又要根據(jù)各方面條件的成熟情況，場制度框架下運行，又要根據(jù)各方面條件的成熟情況， 不失時機地推動制度和技術創(chuàng)新；不失時機地推動制度和技術創(chuàng)新； 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大

47、的資料庫下載 從嚴監(jiān)管，就是要針對中小企業(yè)的風險特點，從嚴監(jiān)管，就是要針對中小企業(yè)的風險特點， 采取有別于主板市場的監(jiān)管措施，以便逐步積累經(jīng)驗；采取有別于主板市場的監(jiān)管措施，以便逐步積累經(jīng)驗； 將采取兩個方面的措施：將采取兩個方面的措施： 一是改進交易制度，例如完善開盤集合競價制度一是改進交易制度，例如完善開盤集合競價制度 和收盤價的確定方式，在監(jiān)控中引入漲跌幅、振幅及和收盤價的確定方式，在監(jiān)控中引入漲跌幅、振幅及 換手率的偏離值等指標，完善交易異常波動停牌制度換手率的偏離值等指標，完善交易異常波動停牌制度 等。等。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 主板中小企業(yè)板塊 開盤價

48、封閉式集合競價開放式集合競價 收盤價當日該證券最后一筆交易前一 分鐘所有交易的成交加權平均 價(含最后一筆交易) 最后三分鐘集合競價。收盤集合競價不 能產(chǎn)生收盤價的，以最后一筆成交為當 日收盤價 交易席位披露日收盤價格漲跌幅偏離值達到 7%的前五只股票 日收盤價格漲跌幅偏離值達到7%的 前三只股票；日價格震幅達到15%的前 三只股票；日換手率達到20%的前三只 股票 異常波動某只股票的價格連續(xù)三個交 易日達到漲幅或跌幅限制；某 只股票連續(xù)五個交易日列入 “股票、基金公開信息”；某 只股票價格的震幅連續(xù)三個交 易日達到15%；某只股票的日 均成交金額連續(xù)五個交易日逐 日增加50% 連續(xù)三個交易日

49、內日收盤價格漲跌幅偏 離值累計達到20%的；st和*st股票 連續(xù)三個交易日內日收盤價格漲跌幅偏 離值累計達到15%的；連續(xù)三個交易 日內日均換手率與前五個交易日的日均 換手率的比值達到30倍，并且該股連續(xù) 三個交易日內的累計換手率達到20%的。 中小企業(yè)板塊與主板交易規(guī)則對比中小企業(yè)板塊與主板交易規(guī)則對比 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 二是完善中小企業(yè)板塊上市公司監(jiān)管制度，將推二是完善中小企業(yè)板塊上市公司監(jiān)管制度，將推 行募集資金使用定期審計制度、年度報告說明會制度行募集資金使用定期審計制度、年度報告說明會制度 和定期報告披露上市公司股東持股分布制度等措施。和定期報告披

50、露上市公司股東持股分布制度等措施。 統(tǒng)籌兼顧，就是要把主板市場穩(wěn)定發(fā)展與中小企統(tǒng)籌兼顧，就是要把主板市場穩(wěn)定發(fā)展與中小企 業(yè)板塊建設統(tǒng)籌考慮，做到相互促進，協(xié)調發(fā)展。這業(yè)板塊建設統(tǒng)籌考慮，做到相互促進，協(xié)調發(fā)展。這 些原則是保證中小企業(yè)板塊順利運行和資本市場穩(wěn)定些原則是保證中小企業(yè)板塊順利運行和資本市場穩(wěn)定 發(fā)展所必需的。發(fā)展所必需的。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 中小企業(yè)板塊建立后，滬深證券市場的功能劃中小企業(yè)板塊建立后，滬深證券市場的功能劃 分進一步清晰，可以形成新的板塊帶動效應，促進滬分進一步清晰，可以形成新的板塊帶動效應，促進滬 深兩個市場的良性互動，推動制度創(chuàng)

51、新和產(chǎn)品創(chuàng)新，深兩個市場的良性互動，推動制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新， 總體上對于進一步增強市場信心和促進市場整體向好總體上對于進一步增強市場信心和促進市場整體向好 具有積極意義。具有積極意義。 但是中小企業(yè)板塊的建立將使股票發(fā)行由目前的但是中小企業(yè)板塊的建立將使股票發(fā)行由目前的 一個市場擴展為兩個市場，難免增大發(fā)行規(guī)模，并在一個市場擴展為兩個市場，難免增大發(fā)行規(guī)模，并在 一定程度上分流現(xiàn)有市場資金。一定程度上分流現(xiàn)有市場資金。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 當前，中小企業(yè)板塊發(fā)行上市的標準與程序與主當前，中小企業(yè)板塊發(fā)行上市的標準與程序與主 板市場完全一致。在重點安排主業(yè)突出、具

52、有成長性板市場完全一致。在重點安排主業(yè)突出、具有成長性 和科技含量的中小企業(yè)到中小企業(yè)板塊發(fā)行上市的同和科技含量的中小企業(yè)到中小企業(yè)板塊發(fā)行上市的同 時，會盡可能擴大行業(yè)覆蓋面，增強上市公司結構的時，會盡可能擴大行業(yè)覆蓋面，增強上市公司結構的 互補性。互補性。 根據(jù)根據(jù)1993年月日，國務院證券委員會發(fā)年月日，國務院證券委員會發(fā) 布的布的股票發(fā)行與交易管理暫行條例股票發(fā)行與交易管理暫行條例規(guī)定，在規(guī)定，在條條 例例中規(guī)定了企業(yè)上市和股票發(fā)行的條件，所謂企業(yè)中規(guī)定了企業(yè)上市和股票發(fā)行的條件，所謂企業(yè) 上市，就是經(jīng)過一定的程序同意企業(yè)成立股份有限公上市，就是經(jīng)過一定的程序同意企業(yè)成立股份有限公 司

53、并可以在內部和向社會發(fā)行股票。具體應符合以下司并可以在內部和向社會發(fā)行股票。具體應符合以下 條件：條件： 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 a、其生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策；、其生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策； b、其發(fā)行的普通股限于一種，同股同酬；、其發(fā)行的普通股限于一種，同股同酬； c、發(fā)起人認購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的、發(fā)起人認購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的 百分之三十五；百分之三十五； d、在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認購的部分不少于、在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認購的部分不少于 人民幣三千萬元，但是國家另有規(guī)定的除外；人民幣三千萬元，但是國家

54、另有規(guī)定的除外； e、向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的、向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的 百分之二十五，其中公司職工認購的股本數(shù)額不得超過擬向百分之二十五，其中公司職工認購的股本數(shù)額不得超過擬向 社會公眾發(fā)行的股本總額的百分之十；公司擬發(fā)行的股本數(shù)社會公眾發(fā)行的股本總額的百分之十；公司擬發(fā)行的股本數(shù) 額超過人民幣四億元的，證監(jiān)會按照規(guī)定可以酌情降低向社額超過人民幣四億元的，證監(jiān)會按照規(guī)定可以酌情降低向社 會公眾發(fā)行的部分比例，但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本會公眾發(fā)行的部分比例，但是最低不少于公司擬發(fā)行的股本 總額的百分之十；總額的百分之十； f、發(fā)起人在近三年內

55、沒有重大違法行為；、發(fā)起人在近三年內沒有重大違法行為； g、證券委規(guī)定的其他條件。、證券委規(guī)定的其他條件。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 原有企業(yè)改組設立股份有限公司申請公開發(fā)行股原有企業(yè)改組設立股份有限公司申請公開發(fā)行股 票，除應當符合上述條件外，還應當符合下列條件：票，除應當符合上述條件外，還應當符合下列條件： a、發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例、發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例 不低于百分之三十，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不不低于百分之三十，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不 高于百分之二十，但是證券委另有規(guī)定的除外；高于百分之二十，但是證券委另有規(guī)定的除外

56、； b、近三年連續(xù)盈利。、近三年連續(xù)盈利。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 沖擊中小企業(yè)板塊，實現(xiàn)企業(yè)上市將會給企業(yè)帶沖擊中小企業(yè)板塊，實現(xiàn)企業(yè)上市將會給企業(yè)帶 來更大的機遇：來更大的機遇： 首先，企業(yè)上市增強市場競爭實力。我國確立社首先，企業(yè)上市增強市場競爭實力。我國確立社 會主義市場經(jīng)濟體制框架后，企業(yè)競爭日趨激烈，特會主義市場經(jīng)濟體制框架后，企業(yè)競爭日趨激烈，特 別是在競爭的實力階段，誰爭取到較充裕的資金，誰別是在競爭的實力階段，誰爭取到較充裕的資金，誰 就擁有了發(fā)展的優(yōu)先權，同時，企業(yè)要不斷地做大就擁有了發(fā)展的優(yōu)先權，同時，企業(yè)要不斷地做大 “蛋糕蛋糕”，如果仍然停

57、留在靠傳統(tǒng)的商品資金自身積，如果仍然停留在靠傳統(tǒng)的商品資金自身積 累去加數(shù)（非乘數(shù)）發(fā)展，已經(jīng)不能適應開拓國際國累去加數(shù)（非乘數(shù)）發(fā)展，已經(jīng)不能適應開拓國際國 內兩個市場的要求。在這種情況下，積極爭取上市，內兩個市場的要求。在這種情況下，積極爭取上市， 從而依靠直接融資，產(chǎn)生資本金的裂變效應，已經(jīng)越從而依靠直接融資，產(chǎn)生資本金的裂變效應，已經(jīng)越 來越成為企業(yè)加快發(fā)展的迫切來越成為企業(yè)加快發(fā)展的迫切 愿望。愿望。 來自來自 中國最大的資料庫下載中國最大的資料庫下載 其次，企業(yè)上市會帶來更大的發(fā)展空間。一般其次，企業(yè)上市會帶來更大的發(fā)展空間。一般 而言，企業(yè)的發(fā)展是先有關聯(lián)項目，然后去籌措資金，而言，企業(yè)的發(fā)展是先有關聯(lián)項目，然后去籌措資金， 而這些資金主要還得依靠金融部門的貸款解決。因此而這些資金主要還得