港口配股風(fēng)險分析報告02

1、港口配股風(fēng)險分析報告201302一、市場風(fēng)險 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動帶來的風(fēng)險本公司轉(zhuǎn)型期明確的核心主業(yè)之一港口物流運營業(yè)務(wù)屬于國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化的影響較大。能源、原材料與商品的貿(mào)易需求，以及相關(guān)港口物流需求的增長與國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)是否健康、快速發(fā)展密切相關(guān)。因此，如果宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生周期性波動，本公司未來港口物流運營業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績可能存在波動性風(fēng)險。（二）對腹地經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴的風(fēng)險腹地經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，如經(jīng)濟(jì)增長速度、外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況、區(qū)域內(nèi)交通運輸環(huán)境等，都會直接或間接對港口貨源的生成及運輸情況產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響港口的吞吐量。本公司從事的港口物流運營業(yè)務(wù)經(jīng)

2、濟(jì)腹地主要為廣東珠江三角洲地區(qū)，尤其是珠江口西岸地區(qū)。若上述地區(qū)未來經(jīng)濟(jì)增長放緩，可能減少港口吞吐量以及電力能源需求，進(jìn)而可能對本公司港口物流運營業(yè)務(wù)與電力能源投資業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。（三）市場競爭風(fēng)險珠三角區(qū)域內(nèi)港口眾多，且相鄰區(qū)域不同港口間可能存在經(jīng)濟(jì)腹地交叉的現(xiàn)象，導(dǎo)致該區(qū)域港口運營企業(yè)存在一定程度的貨源競爭。本公司依托珠海港華南地區(qū)干散貨與油氣化學(xué)品集散中心的功能定位，確立了差異化發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合自身岸線資源豐富、水深條件較好、港區(qū)陸域面積開闊等優(yōu)勢，大力推進(jìn)干散貨與油氣化學(xué)品碼頭的投資開發(fā)以及相關(guān)配套物流服務(wù)業(yè)務(wù)。隨著本公司在珠海港碼頭開發(fā)建設(shè)領(lǐng)域的持續(xù)投入、港口物流運營業(yè)務(wù)的

3、不斷發(fā)展，未來業(yè)務(wù)輻射半徑將進(jìn)一步延伸，與附近港口企業(yè)的競爭將進(jìn)一步加劇。二、經(jīng)營風(fēng)險 （一）主要業(yè)務(wù)投資回收期較長的風(fēng)險本公司明確提出了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的發(fā)展目標(biāo)，在逐步退出房地產(chǎn)、醫(yī)藥等非主導(dǎo)業(yè)務(wù)的同時，明確將港口物流運營和電力能源投資作為本公司未來發(fā)展的核心業(yè)務(wù)。本公司新業(yè)務(wù)的開展主要包括參與投資開發(fā)大型干散貨與油氣化學(xué)品海港碼頭、西江流域內(nèi)河碼頭以及參與投資燃煤發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、天然氣發(fā)電等項目。受港口物流與電力能源行業(yè)特征的影響，上述項目雖然前景較好，但是固定資產(chǎn)投資金額較大，項目完工投入運營以后需持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營較長一段時間實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而促進(jìn)盈利水平的穩(wěn)定增長，因此本公司主要業(yè)務(wù)未來可能存在

4、投資回收期較長的風(fēng)險。（二）合營風(fēng)險報告期內(nèi)，本公司明確了發(fā)展港口物流運營與電力能源投資的核心業(yè)務(wù)目標(biāo)，同時確立了“大客戶”發(fā)展戰(zhàn)略，即選擇有充足貨源以及領(lǐng)先的市場競爭能力的大型企業(yè)合作投資經(jīng)營碼頭開發(fā)與電力能源業(yè)務(wù)，因此本公司部分業(yè)務(wù)由合資企業(yè)（包括合營和聯(lián)營企業(yè)）經(jīng)營，本公司無法對該等企業(yè)實施控制。如果合資企業(yè)的其他股東與本公司在履行協(xié)議規(guī)定的義務(wù)或者享有協(xié)議規(guī)定的權(quán)利時發(fā)生糾紛，相關(guān)合資企業(yè)的業(yè)務(wù)和運營可能會受到影響。三、財務(wù)風(fēng)險 （一）短期償債風(fēng)險本公司最近三年及一期負(fù)債總額分別為59,101.15萬元、43,971.23萬元、162,875.05萬元、161,365.20萬元，其中流

5、動負(fù)債分別為56,794.85萬元、30,549.30萬元、58,607.70萬元、42,585.64萬元，流動負(fù)債占負(fù)債總額比例分別為96.10%、69.48%、35.98%、26.39%（合并財務(wù)報表口徑）。2010年以來，本公司通過發(fā)行公司債券等融資方式，努力拓寬融資渠道，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低短期償債風(fēng)險。雖然報告期內(nèi)本公司流動負(fù)債占負(fù)債總額比例呈現(xiàn)明顯下降趨勢，但是流動負(fù)債仍然保持較高水平，且由于本公司的資本性支出較大，可能存在本公司自有資金或銀行貸款無法滿足資本性支出所需資金以致影響本公司業(yè)務(wù)的增長和競爭力提升的情況。（二）流動性風(fēng)險本公司目前財務(wù)狀況較為穩(wěn)健，投資收益穩(wěn)定，參股投資項

6、目優(yōu)良，合作股東實力雄厚，投資分紅穩(wěn)定。截至2012年9月30日，本公司總資產(chǎn)為353,714.19萬元，負(fù)債總額為161,365.20萬元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益為184,533.29萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為45.62%（合并財務(wù)報表口徑），相對較低。穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)及多種融資渠道，都為本公司安全穩(wěn)健運營提供了保證。但考慮到本公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期間資金投入較大，如果內(nèi)外部融資渠道受到阻礙，仍有可能增加本公司的流動性風(fēng)險。（三）固定資產(chǎn)折舊的風(fēng)險本公司在建或籌建的大宗干散貨碼頭、梧州大利口碼頭、收購的云浮新港及擬增資的富華風(fēng)能高欄島風(fēng)電場項目均為大型項目，固定資產(chǎn)投入較大。雖然上述大宗干散貨碼頭在建設(shè)初期

7、已經(jīng)通過選擇貨源充足、市場領(lǐng)先的合作開發(fā)對象確保未來的物流需求，梧州大利口碼頭與云浮新港均處于西江流域重要樞紐節(jié)點、發(fā)展前景較好，且風(fēng)電場項目亦具備電量穩(wěn)定、電價較高、優(yōu)先上網(wǎng)等優(yōu)勢，但是由于本公司所處行業(yè)具有資本投入較大、投資回收期較長的特性，上述項目投入運營以后需持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營較長一段時間后才能逐步實現(xiàn)收益。因此，未來固定資產(chǎn)折舊的增加仍可能在一段時間內(nèi)影響本公司的盈利水平。（四）投資收益波動的風(fēng)險按合并報表口徑，報告期內(nèi)本公司實現(xiàn)營業(yè)利潤分別為9,576.76萬元、21,143.83萬元、29,765.46萬元、16,054.97萬元，其中各期投資收益占營業(yè)利潤比例分別為139.20%、1

8、04.46%、113.80%、118.70%，是本公司目前主要利潤來源。報告期內(nèi)本公司投資收益主要來自參股的廣珠發(fā)電、珠?？煽诳蓸放c碧辟化工等。上述企業(yè)的公司章程均已明確約定全部或固定比例的年度稅后利潤用于股東分紅，且報告期內(nèi)均按照公司章程的約定實際執(zhí)行了分紅政策。 報告期內(nèi)，碧辟化工在本公司投資收益總額中占比較高，本公司對其以成本法核算，所確認(rèn)投資收益為本公司所享有的該公司當(dāng)年分配的上年度的利潤。本公司2012年來自碧辟化工的投資收益為17,874.62萬元，為所享有的該公司2011年度的分紅。盡管碧辟化工在技術(shù)、原料采購、銷售體系、節(jié)能減排等方面在同行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，具有相應(yīng)競爭優(yōu)勢，但

9、2012年受原材料價格上漲及產(chǎn)品價格下跌的影響，pta行業(yè)整體進(jìn)入行業(yè)周期的低谷，行業(yè)內(nèi)部分公司出現(xiàn)虧損，碧辟化工的效益也存在較大程度的下降，導(dǎo)致本公司2013年對其投資收益也將較大幅度下降。 未來隨著本公司港口物流運營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)度逐步增加以及電力能源投資所獲收益的增長，來自碧辟化工的投資收益波動對本公司業(yè)績影響將逐步降低。四、管理風(fēng)險 本公司目前已建立了完善的公司管理制度體系和組織運行模式，主要管理人員也具備了較為豐富的管理經(jīng)驗，但隨著本公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，以及本次配股募集資金擬收購項目的實施，組織結(jié)構(gòu)和管理體系將日趨復(fù)雜，對本公司人力資源、管理制度和管理能力等方面都提出了更高的要求，本公

10、司現(xiàn)有管理團(tuán)隊、管理體系能否較快適應(yīng)上述變化，以及本公司能否在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、管理等方面與擬收購企業(yè)進(jìn)行有效整合，將對本公司的運營效率產(chǎn)生重要影響。五、政策風(fēng)險 2008年12月，國家發(fā)改委出臺珠江三角洲規(guī)劃發(fā)展綱要（2008-2020），將以珠海為核心提升珠江西岸整體實力放在了較為重要的位置；2009年4月，國務(wù)院正式公布物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃，以促進(jìn)包括港口行業(yè)在內(nèi)的物流業(yè)平穩(wěn)較快發(fā)展，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點，這將為本公司提供巨大的發(fā)展機(jī)遇，但隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷變化，若未來國家產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行調(diào)整，或港口及港口物流發(fā)展整體規(guī)劃的相關(guān)規(guī)定發(fā)生變化，將對本公司的業(yè)務(wù)發(fā)展造成影響。六、募集資金

11、投資項目風(fēng)險 （一）募集資金投資項目的市場風(fēng)險為了實現(xiàn)本公司戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，明確港口物流運營和電力能源投資作為本公司核心業(yè)務(wù)，本公司擬將本次募集資金主要用于收購云浮新港碼頭71.63%股權(quán)及轉(zhuǎn)讓方持有云浮新港的債權(quán)、向富華風(fēng)能增資。盡管本公司已經(jīng)對上述募集資金投資項目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行了審慎測算，認(rèn)為其投資回報良好，并努力做出符合市場變化趨勢的業(yè)務(wù)運行決策，但若未來市場形勢出現(xiàn)重大不利變化，將可能影響募集資金投資項目的收益水平。（二）募集資金到位后凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險本次發(fā)行募集資金到位后，本公司凈資產(chǎn)值將較發(fā)行前有較大幅度的提高。由于募集資金投資項目實施完畢及產(chǎn)生效益需要一定的時間，因此發(fā)行完成后預(yù)計短時間內(nèi)本公司將面臨因凈資產(chǎn)增長較快而引起凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險。七、其它風(fēng)險 （一）股票市場波動的風(fēng)險本公司的a股股票價格將受到多方面因素影響，除本公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況之外，還包括國家宏觀政策、國際