浮動與固定匯率歐洲貨幣體系與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)課件

1、浮動與固定匯率歐洲貨幣體系與宏 觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)課件 1 Chapter 20 Flexible versus Fixed Exchange Rates, the European Monetary System, and Macroeconomic Policy Coordination 浮動與固定匯率、歐洲貨幣體系與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)浮動與固定匯率、歐洲貨幣體系與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào) Main points of this chapter:Main points of this chapter: Flexible Fixed Exchange RatesFlexible Fixed Exch

2、ange Rates 浮動匯率浮動匯率 Fixed Exchange RatesFixed Exchange Rates 固定匯率固定匯率 浮動與固定匯率歐洲貨幣體系與宏 觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)課件 2 20.2 the case for flexible exchange rates 支持浮動匯率的理由 20.2A market efficiency（浮動匯率的）市場效率。 1.浮動匯率的優(yōu)點(diǎn)： 有利于保持均衡匯率，使內(nèi)外資源配置效率最高。只需要 自動調(diào)整匯率一個價(jià)格，就可以使內(nèi)外平衡，可對外克服 國內(nèi)價(jià)格的向下剛性。 2.浮動匯率的缺點(diǎn)： 有匯率波動，但可通過保值交易解決（前提是存在保值市 場，

3、且有交易成本）。 浮動與固定匯率歐洲貨幣體系與宏 觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)課件 3 3.固定匯率優(yōu)點(diǎn)： 宏觀匯率穩(wěn)定，可以省去眾多企業(yè)的保值成本。 4.固定匯率的缺點(diǎn)： 需要較多儲備，匯率變動幅度可能很大。 匯率常偏離均衡水平,不能清楚區(qū)分一國比較優(yōu)勢或比較劣勢 的程度,扭曲貿(mào)易模式。 浮動與固定匯率歐洲貨幣體系與宏 觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)課件 4 20.2B Policy Advantage（浮動匯率的）政策優(yōu)勢 1.浮動匯率下，不用擔(dān)心外部平衡，政府可以使用財(cái)政、 貨幣貨幣政策兩種工具來實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如充分就業(yè)， 公平分配等。（固定匯率下，貨幣政策對Y調(diào)節(jié)無效） 2.浮動匯率下，可以讓各國的政府根據(jù)

4、情況自由選擇通貨 膨脹率，權(quán)衡（trade-off）通脹與失業(yè)。（固定匯率 下存在通脹的國際傳導(dǎo)） 3.浮動匯率可以防止政府操縱匯率來暗中補(bǔ)貼某些部 門，補(bǔ)貼應(yīng)該明補(bǔ)，并且受到立法部門監(jiān)督 （legislative scrutiny）。 如固定匯率制下，有些國家實(shí)施雙重匯率，或者外匯控 制，以暗中補(bǔ)貼 某些部門。 浮動與固定匯率歐洲貨幣體系與宏 觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)課件 5 20.3 the case for fixed exchange rates 支持固定匯率的理由 20.3A less uncertainty（固定匯率）更少的不確定性 1.固定匯率避免了匯率波動，提高了經(jīng)濟(jì)效率。因?yàn)閰R率 波

5、動會帶來過分頻繁的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，會帶來較高的摩擦性 失業(yè)（higher frictional unemployment）。 2.固定匯率的缺點(diǎn)：固定匯率下匯率的大幅度離散調(diào)整 （large discrete changes）帶來的危害比浮動匯 率更大。而浮動匯率下的匯率波動帶來的不確定性 一般可用保值交易來解決。 浮動與固定匯率歐洲貨幣體系與宏 觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)課件 6 20.3 the case for fixed exchange rates 支持固定匯率的理由 20.3B Stabilizing Speculation（固定匯率）穩(wěn)定的投機(jī) 1.固定匯率的支持者認(rèn)為，浮動匯率下的投機(jī)帶來的是

6、不穩(wěn)定， 因?yàn)橥稒C(jī)者的行為是買漲賣跌。P701 Figure 20.2。 1929年和1987年10月的股市崩潰說明，浮動匯率下確實(shí)存 在帶來不穩(wěn)定的投機(jī)。 實(shí)證檢驗(yàn)表明，兩次大戰(zhàn)之間的浮動匯率時期，確實(shí)是不 穩(wěn)定投機(jī)盛行，這正是導(dǎo)致二戰(zhàn)結(jié)束時，盟國建立固定匯 率制度（布雷頓森林體系）的原因。 浮動與固定匯率歐洲貨幣體系與宏 觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)課件 7 20.3 the case for fixed exchange rates 支持固定匯率的理由 20.3C Price Discipline（固定匯率的)價(jià)格約束 1.固定匯率：不易通脹，但貨幣政策受限制；（因?yàn)橥ㄘ?膨脹將導(dǎo)致外匯短缺。） 2

7、.浮動匯率：易通脹，但可用貨幣政策工具治理國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。 （可實(shí)現(xiàn)自己的通脹-失業(yè)替代：著名的菲利普斯曲線） 浮動與固定匯率歐洲貨幣體系與宏 觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)課件 8 固定匯率：可抗內(nèi)部實(shí)際沖擊，不能抵御外部實(shí)際沖擊； （固定匯率的外部平衡要靠政府調(diào)節(jié)維護(hù)) （內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的國家，對外依賴較少的國家適用。當(dāng) 前各主要發(fā)展中國家采用固定匯率） 浮動匯率：可抗外部實(shí)際沖擊，不能抵御內(nèi)部實(shí)際沖擊。 （X，BP，本幣貶值R，X） （Y，M，BP，本幣升值R，X，Y） （浮動匯率的內(nèi)部平衡要靠政府調(diào)節(jié)維護(hù)） （對外依賴較多的國家適用，外部環(huán)境不穩(wěn)定的國家適用。 當(dāng)前各主要發(fā)達(dá)國家采用浮動匯率） 浮動與固定匯率歐洲貨幣體系與宏 觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)課件 9 總結(jié)總結(jié) （1）浮動匯率適用的國家，其外貿(mào)對象較為多元化，面對的 主要是外部實(shí)際沖