政策的國際協(xié)調(diào)

1、LOGO第五章政策的國際協(xié)調(diào)政策的國際協(xié)調(diào)第一節(jié)第一節(jié) 國際協(xié)調(diào)的蒙代爾弗萊明模型分析國際協(xié)調(diào)的蒙代爾弗萊明模型分析 v 一、蒙代爾弗萊明模型 本國商品市場：本國商品市場： *( , , )(, , *)ePYA G i YTY YP外國商品市場： *( *, *, *)*(, *, )*PYAGi YTYYeP本國貨幣市場： ( , )MsL i YP外國貨幣市場：外國貨幣市場： *( *, *)*MsLi YP本國外匯市場： *ii外國外匯市場： *ii(a)本國經(jīng)濟(jì) (b)外國經(jīng)濟(jì)圖2.1 兩國蒙代爾弗萊明模型v 當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)面臨突然沖擊時，這一沖擊在開放經(jīng)濟(jì)之間進(jìn)行傳遞當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)面臨突然

2、沖擊時，這一沖擊在開放經(jīng)濟(jì)之間進(jìn)行傳遞時存在的三種沖擊傳導(dǎo)機(jī)制：時存在的三種沖擊傳導(dǎo)機(jī)制： v 第一、收入機(jī)制。第一、收入機(jī)制。 沖擊傳導(dǎo)的收入機(jī)制存在的原因在于：一國邊際進(jìn)口傾向的沖擊傳導(dǎo)的收入機(jī)制存在的原因在于：一國邊際進(jìn)口傾向的存在，使得一國國民收入的變動導(dǎo)致該國進(jìn)口（即另一國出口）存在，使得一國國民收入的變動導(dǎo)致該國進(jìn)口（即另一國出口）發(fā)生變動，這通過乘數(shù)效應(yīng)帶來另一國國民收入的變動。顯然，發(fā)生變動，這通過乘數(shù)效應(yīng)帶來另一國國民收入的變動。顯然，一國經(jīng)濟(jì)中邊際進(jìn)口傾向越高，另外一國的出口乘數(shù)越大，沖擊一國經(jīng)濟(jì)中邊際進(jìn)口傾向越高，另外一國的出口乘數(shù)越大，沖擊通過這一機(jī)制向別國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行傳遞

3、的效果就越顯著。通過這一機(jī)制向別國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行傳遞的效果就越顯著。v 第二、利率機(jī)制。第二、利率機(jī)制。 利率機(jī)制對沖擊的傳導(dǎo)主要是通過國際資金流動進(jìn)行的。資金流動的利率機(jī)制對沖擊的傳導(dǎo)主要是通過國際資金流動進(jìn)行的。資金流動的目的在于逐利，當(dāng)一國利率發(fā)生變動時，勢必帶來資金在國家間的流動，目的在于逐利，當(dāng)一國利率發(fā)生變動時，勢必帶來資金在國家間的流動，這便會帶來相應(yīng)變量（比如外匯儲備或匯率）發(fā)生變動，從而對另一國這便會帶來相應(yīng)變量（比如外匯儲備或匯率）發(fā)生變動，從而對另一國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。 v 第三、相對價格機(jī)制。第三、相對價格機(jī)制。 相對價格機(jī)制包含兩個方面：一是匯率不變但一國國內(nèi)的價

4、格水平發(fā)相對價格機(jī)制包含兩個方面：一是匯率不變但一國國內(nèi)的價格水平發(fā)生變動，二是本國名義匯率發(fā)生變動。由于實(shí)際匯率是由名義匯率和價生變動，二是本國名義匯率發(fā)生變動。由于實(shí)際匯率是由名義匯率和價格水平共同決定的，因此，上述任何一種變動都會引起實(shí)際匯率的變動，格水平共同決定的，因此，上述任何一種變動都會引起實(shí)際匯率的變動，帶來兩國商品國際競爭力的變化，從而對別國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。帶來兩國商品國際競爭力的變化，從而對別國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。 二、固定匯率制下經(jīng)濟(jì)政策的國際傳導(dǎo)二、固定匯率制下經(jīng)濟(jì)政策的國際傳導(dǎo) v（一）貨幣政策的國際傳導(dǎo)（一）貨幣政策的國際傳導(dǎo) 圖2.2 不考慮各國間相互影響時，固定匯率制下貨

5、幣擴(kuò)張的短期效應(yīng)v首先分析收入機(jī)制。本國產(chǎn)出的增加會引起本國首先分析收入機(jī)制。本國產(chǎn)出的增加會引起本國進(jìn)口的上升進(jìn)口的上升,也就是外國出口的上升也就是外國出口的上升,這使外國的這使外國的IS*0 曲線右移至曲線右移至IS*1 ,外國產(chǎn)出上升外國產(chǎn)出上升,利率提利率提高。高。（a）本圖經(jīng)濟(jì) （b）外國經(jīng)濟(jì)圖2.3 考慮收入機(jī)制時，固定匯率制下貨幣擴(kuò)張的國際傳導(dǎo)v其次分析利率機(jī)制。本國貨幣擴(kuò)張使其次分析利率機(jī)制。本國貨幣擴(kuò)張使LM曲線右曲線右移移,確定的本國利率水平為確定的本國利率水平為i1（i1i0*)。這樣。這樣,本國利率水平低于外國利本國利率水平低于外國利率水平率水平,大量資金從本國流向外國

6、大量資金從本國流向外國,在外匯市場上在外匯市場上本幣供給增加本幣供給增加,外幣需求增加。我們假定兩國負(fù)有外幣需求增加。我們假定兩國負(fù)有同等的維護(hù)固定匯率的義務(wù)同等的維護(hù)固定匯率的義務(wù),則兩國政府會同時在則兩國政府會同時在外匯市場上進(jìn)行干預(yù)。外匯市場上進(jìn)行干預(yù)。（a）本國經(jīng)濟(jì) （b）外國經(jīng)濟(jì)圖2.4 考慮收入、利率機(jī)制時，固定匯率制下貨幣擴(kuò)張的國際傳導(dǎo) v當(dāng)考慮各國經(jīng)濟(jì)的相互影響時當(dāng)考慮各國經(jīng)濟(jì)的相互影響時,在固定匯率制下在固定匯率制下,貨幣政策擴(kuò)張的效應(yīng)如下貨幣政策擴(kuò)張的效應(yīng)如下:v第一第一,它造成本國產(chǎn)出的上升。在一國條件下它造成本國產(chǎn)出的上升。在一國條件下,貨貨幣政策在資金完全流動時是無效

7、的。此時貨幣政幣政策在資金完全流動時是無效的。此時貨幣政策之所以能發(fā)揮效力策之所以能發(fā)揮效力,是因?yàn)樗梢酝ㄟ^影響國內(nèi)是因?yàn)樗梢酝ㄟ^影響國內(nèi)利率最終對世界利率產(chǎn)生影響。利率最終對世界利率產(chǎn)生影響。v第二第二,它造成外國產(chǎn)出的上升它造成外國產(chǎn)出的上升,即國內(nèi)貨幣政策對即國內(nèi)貨幣政策對外國經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)通過收外國經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)通過收入機(jī)制與利率機(jī)制發(fā)揮作用入機(jī)制與利率機(jī)制發(fā)揮作用,即本國收入增加通過即本國收入增加通過本國進(jìn)口的上升造成外國國民收入增加本國進(jìn)口的上升造成外國國民收入增加;本國利率本國利率降低通過資金流動使外國貨幣供給增加、利率下降低通過資金流動使

8、外國貨幣供給增加、利率下降降,這也造成外國國民收入的增加。這也造成外國國民收入的增加。v（二）財(cái)政政策的國際傳導(dǎo)（二）財(cái)政政策的國際傳導(dǎo) 圖2.5 不考慮各國間相互影響時，固定匯率制下財(cái)政擴(kuò)張的短期效應(yīng) v首先分析收入機(jī)制引起的財(cái)政政策效應(yīng)的國際傳首先分析收入機(jī)制引起的財(cái)政政策效應(yīng)的國際傳導(dǎo)。本國產(chǎn)出增加同樣通過邊際進(jìn)口傾向帶來本導(dǎo)。本國產(chǎn)出增加同樣通過邊際進(jìn)口傾向帶來本國進(jìn)口的增加國進(jìn)口的增加,從而使外國國民收入增加。一般來從而使外國國民收入增加。一般來說，通過收入機(jī)制的傳遞所帶來的外國國民收入說，通過收入機(jī)制的傳遞所帶來的外國國民收入的增中幅度低于本國因財(cái)政擴(kuò)張?jiān)斐傻膰袷赵龅脑鲋蟹鹊陀?/p>

9、本國因財(cái)政擴(kuò)張?jiān)斐傻膰袷赵黾臃?。加幅度。（a）本國經(jīng)濟(jì) （b）外國經(jīng)濟(jì)圖2.6 考慮收入機(jī)制時，固定匯率制下財(cái)政擴(kuò)張的國際傳導(dǎo) v 其次分析利率機(jī)制。此時本國與外國的利率水平都提高了其次分析利率機(jī)制。此時本國與外國的利率水平都提高了,而本國利率水平提高得更多。這樣而本國利率水平提高得更多。這樣,資金從外國流入本國資金從外國流入本國,本國的貨幣供給擴(kuò)張本國的貨幣供給擴(kuò)張,IM0曲線右移曲線右移,本國國民收入增加本國國民收入增加,本本國利率下降國利率下降;外國的貨幣供給減少外國的貨幣供給減少, LM0 * 曲線左移曲線左移,外國外國國民收入下降國民收入下降,外國利率水平上升。同時外國利率水平上

10、升。同時,本國本國LM曲線右曲線右移帶來的本國國民收入增加又通過收入機(jī)制帶來外國國民移帶來的本國國民收入增加又通過收入機(jī)制帶來外國國民收入的一定增加收入的一定增加, IS1 *曲線略有右移曲線略有右移,這在造成外國利率這在造成外國利率水平進(jìn)一步上升的同時水平進(jìn)一步上升的同時,也抵消了一部分由也抵消了一部分由 LM0 * 曲線左曲線左移導(dǎo)致的外國國民收入的下降。以上的調(diào)整過程將會持續(xù)移導(dǎo)致的外國國民收入的下降。以上的調(diào)整過程將會持續(xù)到兩國利率水平相等時為止。此時到兩國利率水平相等時為止。此時,世界貨幣存量不變世界貨幣存量不變,兩兩國利率水平相等時確定的世界利率高于財(cái)政擴(kuò)張前的利率國利率水平相等時

11、確定的世界利率高于財(cái)政擴(kuò)張前的利率水平水平,兩國產(chǎn)出水平都高于財(cái)政擴(kuò)張前的產(chǎn)出水平。兩國產(chǎn)出水平都高于財(cái)政擴(kuò)張前的產(chǎn)出水平。（a）本國經(jīng)濟(jì) （b）外國經(jīng)濟(jì)圖2.7 考慮收入機(jī)制時，固定匯率制下財(cái)政擴(kuò)張的國際傳導(dǎo) v 當(dāng)考慮各國經(jīng)濟(jì)的相互影響時當(dāng)考慮各國經(jīng)濟(jì)的相互影響時,在固定匯率制下在固定匯率制下,財(cái)政政策財(cái)政政策擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)如下擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)如下:v 第一第一,它造成本國產(chǎn)出的上升。與一國條件下相比它造成本國產(chǎn)出的上升。與一國條件下相比,此處財(cái)此處財(cái)政政策對本國產(chǎn)出的擴(kuò)張效應(yīng)略低政政策對本國產(chǎn)出的擴(kuò)張效應(yīng)略低,這是因?yàn)榇藭r它會通這是因?yàn)榇藭r它會通過對國內(nèi)利率的影響導(dǎo)致世界利率水平的上升過對

12、國內(nèi)利率的影響導(dǎo)致世界利率水平的上升,這對投資這對投資產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)。產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)。v 第二第二,它造成外國產(chǎn)出的上升它造成外國產(chǎn)出的上升,即國內(nèi)財(cái)政擴(kuò)張政策對外國即國內(nèi)財(cái)政擴(kuò)張政策對外國經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)也是通過收入機(jī)制與經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)也是通過收入機(jī)制與利率機(jī)制發(fā)揮作用的利率機(jī)制發(fā)揮作用的,即本國國民收入增加通過本國進(jìn)口即本國國民收入增加通過本國進(jìn)口的上升造成外國國民收入增加的上升造成外國國民收入增加,而本國更高的利率水平通而本國更高的利率水平通過資金流動使外國貨幣供給減少過資金流動使外國貨幣供給減少,利率上升利率上升,這又抵消了一這又抵消了一部

13、分收入的增加?？梢?，此時財(cái)政政策的溢出效應(yīng)低于同部分收入的增加?？梢?，此時財(cái)政政策的溢出效應(yīng)低于同等情況下貨幣政策的溢出效應(yīng)。等情況下貨幣政策的溢出效應(yīng)。三、浮動匯率制下經(jīng)濟(jì)政策的國際傳導(dǎo)三、浮動匯率制下經(jīng)濟(jì)政策的國際傳導(dǎo)v與固定匯率制下的情況不同與固定匯率制下的情況不同,在浮動匯率制下國際在浮動匯率制下國際收支不平衡不會引起貨幣供給的調(diào)整收支不平衡不會引起貨幣供給的調(diào)整,而是造成名而是造成名義匯率的調(diào)整。因此義匯率的調(diào)整。因此,此時經(jīng)濟(jì)政策在國際間傳導(dǎo)此時經(jīng)濟(jì)政策在國際間傳導(dǎo)的效應(yīng)也發(fā)生變化。的效應(yīng)也發(fā)生變化。v（一）貨幣政策的國際傳導(dǎo)（一）貨幣政策的國際傳導(dǎo) （a）本國經(jīng)濟(jì) （b）外國經(jīng)濟(jì)

14、圖2.8 考慮收入、利率機(jī)制時，浮動匯率制下貨幣擴(kuò)張的國際傳導(dǎo) v 小結(jié)小結(jié):當(dāng)考慮各國經(jīng)濟(jì)的相互影響時當(dāng)考慮各國經(jīng)濟(jì)的相互影響時,在浮動匯率制下貨幣在浮動匯率制下貨幣擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)如下擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)如下:v 第一第一,它造成本國產(chǎn)出的上升。與一國條件下相比它造成本國產(chǎn)出的上升。與一國條件下相比,此處貨此處貨幣政策對本國產(chǎn)出的擴(kuò)張效應(yīng)略低幣政策對本國產(chǎn)出的擴(kuò)張效應(yīng)略低,這是因?yàn)楸緡泿艛U(kuò)這是因?yàn)楸緡泿艛U(kuò)張?jiān)斐闪耸澜缋仕降南陆祻堅(jiān)斐闪耸澜缋仕降南陆?本國貨幣貶值幅度減少了。本國貨幣貶值幅度減少了。v 第二第二,它造成外國產(chǎn)出的下降它造成外國產(chǎn)出的下降,即國內(nèi)貨幣政策對外國經(jīng)濟(jì)即國內(nèi)貨幣

15、政策對外國經(jīng)濟(jì)有負(fù)的溢出效應(yīng)。這一負(fù)的溢出效應(yīng)是因?yàn)樵诒緡杖朐鲇胸?fù)的溢出效應(yīng)。這一負(fù)的溢出效應(yīng)是因?yàn)樵诒緡杖朐黾油ㄟ^收入機(jī)制帶來外國國民收入一定增加的同時加通過收入機(jī)制帶來外國國民收入一定增加的同時,本國本國較低的利率通過利率機(jī)制使本國貨幣貶值、外國貨幣升值較低的利率通過利率機(jī)制使本國貨幣貶值、外國貨幣升值,這使得外國經(jīng)常賬戶惡化從而帶來外國國民收入更大程度這使得外國經(jīng)常賬戶惡化從而帶來外國國民收入更大程度的下降。因此的下降。因此,此時的本國貨幣擴(kuò)張是一種典型的此時的本國貨幣擴(kuò)張是一種典型的以鄰為以鄰為整整(beggar-thy -neighbor)政策政策,本國產(chǎn)出擴(kuò)張的一本國產(chǎn)出擴(kuò)張的

16、一部分是以外國產(chǎn)出的相應(yīng)下降實(shí)現(xiàn)的。部分是以外國產(chǎn)出的相應(yīng)下降實(shí)現(xiàn)的。v（二）財(cái)政政策的國際傳導(dǎo)（二）財(cái)政政策的國際傳導(dǎo) （a）本國經(jīng)濟(jì) （b）外國經(jīng)濟(jì)圖2.9 考慮收入、利率機(jī)制時，浮動匯率制下財(cái)政擴(kuò)張的國際傳導(dǎo) v 小結(jié)。當(dāng)考慮各國經(jīng)濟(jì)的相互影響時小結(jié)。當(dāng)考慮各國經(jīng)濟(jì)的相互影響時,在浮動匯率制下財(cái)在浮動匯率制下財(cái)政政策擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)如下政政策擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)如下:第一第一,它造成本國產(chǎn)出的上升它造成本國產(chǎn)出的上升,與一國條件下相比此處本國財(cái)政政策對本國產(chǎn)出存在擴(kuò)張與一國條件下相比此處本國財(cái)政政策對本國產(chǎn)出存在擴(kuò)張效應(yīng)效應(yīng),這是因?yàn)榇藭r它會通過對國內(nèi)利率的影響而導(dǎo)致世這是因?yàn)榇藭r它會通過對國內(nèi)

17、利率的影響而導(dǎo)致世界利率水平的上升界利率水平的上升,這使得財(cái)政政策的擴(kuò)張效應(yīng)不會完全這使得財(cái)政政策的擴(kuò)張效應(yīng)不會完全被本幣貨幣升值而抵消。被本幣貨幣升值而抵消。v 第二第二,它造成外國產(chǎn)出的上升它造成外國產(chǎn)出的上升,即本國財(cái)政擴(kuò)張政策對外國即本國財(cái)政擴(kuò)張政策對外國經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)也是通過本國收入機(jī)經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)也是通過本國收入機(jī)制與利率機(jī)制發(fā)揮作用制與利率機(jī)制發(fā)揮作用,即本國國民收入增加通過本國進(jìn)即本國國民收入增加通過本國進(jìn)口的上升造成外國國民收入增加口的上升造成外國國民收入增加,而本國更高的利率水通而本國更高的利率水通過本幣升值使用權(quán)外國出口增加從而進(jìn)一步提

18、高了外國的過本幣升值使用權(quán)外國出口增加從而進(jìn)一步提高了外國的國民收入?？梢?，此時財(cái)政政策的溢出效應(yīng)與貨幣政策的國民收入。可見，此時財(cái)政政策的溢出效應(yīng)與貨幣政策的溢出效應(yīng)正好相反。溢出效應(yīng)正好相反。v 我們可以將本節(jié)內(nèi)容作一小結(jié)我們可以將本節(jié)內(nèi)容作一小結(jié):v 第一第一,開放經(jīng)濟(jì)之間通過收入機(jī)制、利率機(jī)制、相對價格開放經(jīng)濟(jì)之間通過收入機(jī)制、利率機(jī)制、相對價格機(jī)制等途徑相互聯(lián)系機(jī)制等途徑相互聯(lián)系,這使得沖擊得以在國際間進(jìn)行傳導(dǎo)這使得沖擊得以在國際間進(jìn)行傳導(dǎo),各國經(jīng)濟(jì)存在相互依存性。各國經(jīng)濟(jì)存在相互依存性。v 第二第二,利用最簡單的兩國蒙代爾一弗萊明模型利用最簡單的兩國蒙代爾一弗萊明模型,我們可以得我

19、們可以得出一國財(cái)政貨幣政策對別的國家會產(chǎn)生溢出效應(yīng)的結(jié)論。出一國財(cái)政貨幣政策對別的國家會產(chǎn)生溢出效應(yīng)的結(jié)論。這一溢出效應(yīng)的存在這一溢出效應(yīng)的存在,使得一國實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)時會受使得一國實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)時會受到了來自一國經(jīng)濟(jì)外部的制約到了來自一國經(jīng)濟(jì)外部的制約,一國不可能完全不考慮各一國不可能完全不考慮各國經(jīng)濟(jì)之間的相互依存性來實(shí)現(xiàn)本國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。國經(jīng)濟(jì)之間的相互依存性來實(shí)現(xiàn)本國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。v 第三第三,我們上文中分析的溢出效應(yīng)是在高度簡化的前提下我們上文中分析的溢出效應(yīng)是在高度簡化的前提下得出的。例如得出的。例如,我們沒有涉及到開放經(jīng)濟(jì)之間的反饋效應(yīng)。我們沒有涉及到開放經(jīng)濟(jì)之間的反饋效

20、應(yīng)。并且并且,資金流動性的大小資金流動性的大小,匯率預(yù)期的變動匯率預(yù)期的變動,價格調(diào)整速度的價格調(diào)整速度的差異差異,乃至于各國經(jīng)濟(jì)存在的不同的結(jié)構(gòu)特征都使得原有乃至于各國經(jīng)濟(jì)存在的不同的結(jié)構(gòu)特征都使得原有的溢出效應(yīng)發(fā)生變化。開放經(jīng)濟(jì)之間的相互依存性是非常的溢出效應(yīng)發(fā)生變化。開放經(jīng)濟(jì)之間的相互依存性是非常復(fù)雜的復(fù)雜的,需要根據(jù)具體情況進(jìn)行分析。需要根據(jù)具體情況進(jìn)行分析。第二節(jié)第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國際協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國際協(xié)調(diào) v一、國際間政策協(xié)調(diào)的基本概念一、國際間政策協(xié)調(diào)的基本概念v 狹義的國際間政策協(xié)調(diào)是指各國在制定國內(nèi)政策的過程中，通過狹義的國際間政策協(xié)調(diào)是指各國在制定國內(nèi)政策的過程中，

21、通過各國間的磋商等方式來對某些宏觀政策進(jìn)行共同的設(shè)置。廣義的各國間的磋商等方式來對某些宏觀政策進(jìn)行共同的設(shè)置。廣義的國際間政策協(xié)調(diào)是指在國際范圍內(nèi)能夠?qū)Ω鲊鴩鴥?nèi)宏觀政策產(chǎn)生國際間政策協(xié)調(diào)是指在國際范圍內(nèi)能夠?qū)Ω鲊鴩鴥?nèi)宏觀政策產(chǎn)生一定程度制約的行為。下面我們主要介紹廣義的國際間政策協(xié)調(diào)。一定程度制約的行為。下面我們主要介紹廣義的國際間政策協(xié)調(diào)。 v 依據(jù)進(jìn)行政策協(xié)調(diào)的程度，國際間政策協(xié)調(diào)可由低到高分為以下六個層次：依據(jù)進(jìn)行政策協(xié)調(diào)的程度，國際間政策協(xié)調(diào)可由低到高分為以下六個層次： 第一，信息交換第一，信息交換(information exchange)。信息交換是各國政府相互。信息交換是各國政府

22、相互交流本國為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡而采取的宏觀調(diào)控的政策目標(biāo)范圍、政策目標(biāo)側(cè)交流本國為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡而采取的宏觀調(diào)控的政策目標(biāo)范圍、政策目標(biāo)側(cè)重點(diǎn)、政策工具種類、政策搭配原則等信息重點(diǎn)、政策工具種類、政策搭配原則等信息,但仍在獨(dú)立、分散基礎(chǔ)上進(jìn)行本但仍在獨(dú)立、分散基礎(chǔ)上進(jìn)行本國的決策。通過信息交換國的決策。通過信息交換,各國政府可以避免對別國政策調(diào)控活動的估計(jì)錯誤各國政府可以避免對別國政策調(diào)控活動的估計(jì)錯誤,更好地分析本國經(jīng)濟(jì)與外國經(jīng)濟(jì)之間的溢出效應(yīng)。信息交換是一種最低層次的更好地分析本國經(jīng)濟(jì)與外國經(jīng)濟(jì)之間的溢出效應(yīng)。信息交換是一種最低層次的國際間政策協(xié)調(diào)形式。國際間政策協(xié)調(diào)形式。 第二，危機(jī)管

23、理第二，危機(jī)管理(crisis management).危機(jī)管理是指針對世界經(jīng)濟(jì)中出危機(jī)管理是指針對世界經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的突發(fā)性、后果特別嚴(yán)重的事件，各國進(jìn)行共同的政策調(diào)整以緩解、渡過危現(xiàn)的突發(fā)性、后果特別嚴(yán)重的事件，各國進(jìn)行共同的政策調(diào)整以緩解、渡過危機(jī)。危機(jī)管理這一協(xié)調(diào)形式是比較偶然出現(xiàn)的、臨時性的措施機(jī)。危機(jī)管理這一協(xié)調(diào)形式是比較偶然出現(xiàn)的、臨時性的措施,它主要目的在它主要目的在于防止各國獨(dú)善其身的政策使危機(jī)更加嚴(yán)重或蔓延。于防止各國獨(dú)善其身的政策使危機(jī)更加嚴(yán)重或蔓延。 第三，避免共享目標(biāo)變量的沖突第三，避免共享目標(biāo)變量的沖突(avoiding conflicts over shared ta

24、rgets)。共享目標(biāo)變量是指兩國所要面對的同一目標(biāo)。共享目標(biāo)變量是指兩國所要面對的同一目標(biāo),例例如我們前面分析的浮動匯率制下兩國之間的匯率。由于兩國共享目標(biāo)如我們前面分析的浮動匯率制下兩國之間的匯率。由于兩國共享目標(biāo)是同一個是同一個,因此如果兩國對之設(shè)立了不同的目標(biāo)值因此如果兩國對之設(shè)立了不同的目標(biāo)值,這便意味著兩國之這便意味著兩國之間直接的沖突間直接的沖突,兩國之間的相應(yīng)政策成為具有競爭性的兩國之間的相應(yīng)政策成為具有競爭性的以鄰為整以鄰為整的的政策。國家間的競爭性貶值是共享目標(biāo)沖突的最典型的形式。政策。國家間的競爭性貶值是共享目標(biāo)沖突的最典型的形式。 第四，合作確定中介目標(biāo)第四，合作確定中

25、介目標(biāo)(cooperation intermediate targeting)。兩國國內(nèi)的一些變量的變動會通過國家間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。兩國國內(nèi)的一些變量的變動會通過國家間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系而形成一國對另一國的溢出效應(yīng)而形成一國對另一國的溢出效應(yīng),因此各國有必要對這些中介目標(biāo)進(jìn)因此各國有必要對這些中介目標(biāo)進(jìn)行合作協(xié)調(diào)行合作協(xié)調(diào),以避免它對外產(chǎn)生不良的溢出效應(yīng)。這一中介目標(biāo)既有以避免它對外產(chǎn)生不良的溢出效應(yīng)。這一中介目標(biāo)既有可能是共享目標(biāo)變量可能是共享目標(biāo)變量,也有可能是其他變量也有可能是其他變量,例如固定匯率制下的一國例如固定匯率制下的一國貨幣供給量。貨幣供給量。 第五，部分協(xié)調(diào)第五，部分協(xié)調(diào)(partial

26、 coordination)的某一的某一部分目標(biāo)或工具進(jìn)行協(xié)調(diào)。例如部分目標(biāo)或工具進(jìn)行協(xié)調(diào)。例如,僅對各國的國際收支狀僅對各國的國際收支狀況進(jìn)行協(xié)調(diào)而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的其他變量則不納入?yún)f(xié)調(diào)范圍。再況進(jìn)行協(xié)調(diào)而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的其他變量則不納入?yún)f(xié)調(diào)范圍。再例如例如,僅對各國的貨幣政策進(jìn)行協(xié)調(diào)僅對各國的貨幣政策進(jìn)行協(xié)調(diào),而昕任各國根據(jù)具體而昕任各國根據(jù)具體情況獨(dú)立使用財(cái)政政策。情況獨(dú)立使用財(cái)政政策。 第六，全面協(xié)調(diào)第六，全面協(xié)調(diào)(full coordination).全面協(xié)調(diào)是指全面協(xié)調(diào)是指將不同國家的所有主要政策目標(biāo)、工具都納入?yún)f(xié)調(diào)范圍將不同國家的所有主要政策目標(biāo)、工具都納入?yún)f(xié)調(diào)范圍,從而最大限度地獲取政策協(xié)調(diào)

27、的收益。從而最大限度地獲取政策協(xié)調(diào)的收益。v 進(jìn)行國際間政策協(xié)調(diào)的方式有兩種，即相機(jī)性協(xié)調(diào)與規(guī)則性協(xié)調(diào)進(jìn)行國際間政策協(xié)調(diào)的方式有兩種，即相機(jī)性協(xié)調(diào)與規(guī)則性協(xié)調(diào)。v 相機(jī)性協(xié)調(diào)是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)面臨的具體條件，在不存在規(guī)定各國應(yīng)相機(jī)性協(xié)調(diào)是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)面臨的具體條件，在不存在規(guī)定各國應(yīng)采取何種協(xié)調(diào)措施的規(guī)則的情況下，通過各國間的協(xié)商確定針對采取何種協(xié)調(diào)措施的規(guī)則的情況下，通過各國間的協(xié)商確定針對某一特定情況下各國應(yīng)采用的政策組合。某一特定情況下各國應(yīng)采用的政策組合。v 規(guī)則性協(xié)調(diào)則是指通過制定出明確規(guī)劃來指導(dǎo)各國采取政策措施規(guī)則性協(xié)調(diào)則是指通過制定出明確規(guī)劃來指導(dǎo)各國采取政策措施進(jìn)行協(xié)調(diào)的協(xié)調(diào)方式。進(jìn)行

28、協(xié)調(diào)的協(xié)調(diào)方式。 v 國際間政策協(xié)調(diào)的收益在于避免獨(dú)立分散決策帶來的低效率，而它的國際間政策協(xié)調(diào)的收益在于避免獨(dú)立分散決策帶來的低效率，而它的成本則是各國因政策協(xié)調(diào)而喪失一定的政策自主性，也就是說，國際成本則是各國因政策協(xié)調(diào)而喪失一定的政策自主性，也就是說，國際間政策協(xié)調(diào)既享有緊密合作的利益，同時也必須付出喪失某種程度的間政策協(xié)調(diào)既享有緊密合作的利益，同時也必須付出喪失某種程度的獨(dú)立性的代價。它的中心問題在于如何在避免破壞性限制的情況下獲獨(dú)立性的代價。它的中心問題在于如何在避免破壞性限制的情況下獲取開放性所給經(jīng)濟(jì)帶來的多方面的利益，同時為每個國家保留最大限取開放性所給經(jīng)濟(jì)帶來的多方面的利益，同

29、時為每個國家保留最大限度的追求其合理經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的自由。度的追求其合理經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的自由。 v 國際間政策協(xié)調(diào)面臨的障礙：國際間政策協(xié)調(diào)面臨的障礙：v 首先，從協(xié)調(diào)行為本身來講，各國利益的差異導(dǎo)致了進(jìn)行協(xié)調(diào)必首先，從協(xié)調(diào)行為本身來講，各國利益的差異導(dǎo)致了進(jìn)行協(xié)調(diào)必然是相互之間缺乏完全的信任，都盡可能地少付出，多得益；然是相互之間缺乏完全的信任，都盡可能地少付出，多得益； v 其次，各國政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的不同看法，對政策目標(biāo)的不同其次，各國政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的不同看法，對政策目標(biāo)的不同偏好，各國政策工具運(yùn)用條件的差異，都會帶來協(xié)調(diào)中的困難；偏好，各國政策工具運(yùn)用條件的差異，都會帶來協(xié)調(diào)中的困難； v

30、再次，國際間政策協(xié)調(diào)還面臨著政治上的障礙，國內(nèi)不同政黨之再次，國際間政策協(xié)調(diào)還面臨著政治上的障礙，國內(nèi)不同政黨之間觀點(diǎn)的差異、政府與民眾觀點(diǎn)的差異都會導(dǎo)致國際間政策協(xié)調(diào)間觀點(diǎn)的差異、政府與民眾觀點(diǎn)的差異都會導(dǎo)致國際間政策協(xié)調(diào)難以進(jìn)行。難以進(jìn)行。 二、國際間政策協(xié)調(diào)的必要性二、國際間政策協(xié)調(diào)的必要性v 開放經(jīng)濟(jì)之間存在著相互依存性，一國的經(jīng)濟(jì)政策對別的國家會開放經(jīng)濟(jì)之間存在著相互依存性，一國的經(jīng)濟(jì)政策對別的國家會產(chǎn)生溢出效應(yīng)。在這種情況下，各國的經(jīng)濟(jì)政策面臨著兩種選擇：產(chǎn)生溢出效應(yīng)。在這種情況下，各國的經(jīng)濟(jì)政策面臨著兩種選擇：一是完全獨(dú)立分散決策，但考慮到政策的溢出效應(yīng)，應(yīng)盡可能地一是完全獨(dú)立分

31、散決策，但考慮到政策的溢出效應(yīng)，應(yīng)盡可能地選擇使本國收益最大的政策；另一種方式則是對各國政策進(jìn)行某選擇使本國收益最大的政策；另一種方式則是對各國政策進(jìn)行某種程度的國際協(xié)調(diào)。實(shí)踐證明，在很多情況下，前一種選擇是不種程度的國際協(xié)調(diào)。實(shí)踐證明，在很多情況下，前一種選擇是不合理的，因?yàn)樗诟鲊鴮で蟊緡孀畲蠡南嗷プ饔眠^程中，合理的，因?yàn)樗诟鲊鴮で蟊緡孀畲蠡南嗷プ饔眠^程中，最終結(jié)果可能是低效率的，各國都受到了損害，因此進(jìn)行國際間最終結(jié)果可能是低效率的，各國都受到了損害，因此進(jìn)行國際間政策協(xié)調(diào)是必要的。政策協(xié)調(diào)是必要的。v 我們可用數(shù)字加以說明。如果兩國都執(zhí)行原有的寬松的貨幣政策，那么兩國的我

32、們可用數(shù)字加以說明。如果兩國都執(zhí)行原有的寬松的貨幣政策，那么兩國的通脹率都將為通脹率都將為7，失業(yè)率為，失業(yè)率為4，兩國的損失函數(shù)值都是，兩國的損失函數(shù)值都是11。如果在外國執(zhí)。如果在外國執(zhí)行寬松的貨幣政策時，本國執(zhí)行緊縮的貨幣政策，則本國將獲得貨幣升值帶來行寬松的貨幣政策時，本國執(zhí)行緊縮的貨幣政策，則本國將獲得貨幣升值帶來的反通脹的利益，此時國內(nèi)通脹率為的反通脹的利益，此時國內(nèi)通脹率為2，失業(yè)率為，失業(yè)率為6，社會損失函數(shù)值為，社會損失函數(shù)值為8；而外國將蒙受貨幣貶值與通貨膨脹率上升的損失，國內(nèi)通脹率而外國將蒙受貨幣貶值與通貨膨脹率上升的損失，國內(nèi)通脹率12，失業(yè)率，失業(yè)率為為3，社會損失函

33、數(shù)值為，社會損失函數(shù)值為15。如果兩國同時實(shí)行緊縮的貨幣政策，則兩國都。如果兩國同時實(shí)行緊縮的貨幣政策，則兩國都會發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，兩國失業(yè)率上升到會發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，兩國失業(yè)率上升到10，通脹率下降為，通脹率下降為4，兩國的，兩國的社會損失函數(shù)值都是社會損失函數(shù)值都是14。我們可用表。我們可用表2.1反映上述分析結(jié)果。反映上述分析結(jié)果。 表表2.1 2.1 不同政策組合下的兩國損失函數(shù)情況不同政策組合下的兩國損失函數(shù)情況 國 家 2放松貨幣緊縮貨幣國家1放松貨幣L111 L211L115 L28緊縮貨幣L18 L215L114 L214三、幾種國際間政策協(xié)調(diào)方案簡介三、幾種國際間政策協(xié)調(diào)

34、方案簡介 v 在國際間政策協(xié)調(diào)實(shí)踐以相機(jī)形式進(jìn)行的同時，經(jīng)濟(jì)學(xué)者設(shè)計(jì)在國際間政策協(xié)調(diào)實(shí)踐以相機(jī)形式進(jìn)行的同時，經(jīng)濟(jì)學(xué)者設(shè)計(jì)出了很多具有特定規(guī)則的國際間政策協(xié)調(diào)方案，對國際間政策出了很多具有特定規(guī)則的國際間政策協(xié)調(diào)方案，對國際間政策協(xié)調(diào)產(chǎn)生了很大的影響。其中最為重要的方案包括：托賓（協(xié)調(diào)產(chǎn)生了很大的影響。其中最為重要的方案包括：托賓（J. J. TobinTobin）提出的全球?qū)ν鈪R交易征收交易稅的托賓稅方案、麥金提出的全球?qū)ν鈪R交易征收交易稅的托賓稅方案、麥金農(nóng)（農(nóng)（R. MckinnonR. Mckinnon）提出的恢復(fù)固定匯率制方案以及威廉姆森提出的恢復(fù)固定匯率制方案以及威廉姆森（J. W

35、illiamsonJ. Williamson）等人提出的匯率目標(biāo)區(qū)方案。等人提出的匯率目標(biāo)區(qū)方案。v （）對全球外匯交易進(jìn)行征稅的托賓稅方案）對全球外匯交易進(jìn)行征稅的托賓稅方案v 托賓稅方案提出的背景是大量短期投機(jī)性資金的頻繁流動造成的托賓稅方案提出的背景是大量短期投機(jī)性資金的頻繁流動造成的匯率不穩(wěn)定。匯率不穩(wěn)定。19721972年托賓在普林斯頓大學(xué)演講時首次提出對現(xiàn)貨年托賓在普林斯頓大學(xué)演講時首次提出對現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅以增加資金流動的成本從而穩(wěn)定外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅以增加資金流動的成本從而穩(wěn)定匯率，即所謂匯率，即所謂“往飛速運(yùn)轉(zhuǎn)的國際金融市場這一車輪中擲些沙往飛速運(yùn)轉(zhuǎn)

36、的國際金融市場這一車輪中擲些沙石石”。后來經(jīng)濟(jì)學(xué)家把這種外匯交易稅稱為托賓稅。后來經(jīng)濟(jì)學(xué)家把這種外匯交易稅稱為托賓稅, , 這一方案被這一方案被稱為托賓稅方案。稱為托賓稅方案。 v 托賓稅具有兩個特征：托賓稅具有兩個特征：v 其一是單一低稅率，迄今為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家所提議的稅率從外匯交其一是單一低稅率，迄今為止，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家所提議的稅率從外匯交易值的易值的0.050.05到到1 1不等；托賓本人在不等；托賓本人在19781978年提出稅率應(yīng)為年提出稅率應(yīng)為1 1，而在，而在19941994年則提議為年則提議為0.50.5；多恩布什（；多恩布什（DornbushDornbush）的建議是的建議是

37、0.250.25；而；而德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家延斯（德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家延斯（Uwe JensUwe Jens）提出的稅率是提出的稅率是0.050.05。 v 其二是全球性，托賓及其支持者主張至少在主要資本主義國家，最好其二是全球性，托賓及其支持者主張至少在主要資本主義國家，最好在世界范圍內(nèi)實(shí)施此項(xiàng)外匯交易稅。在世界范圍內(nèi)實(shí)施此項(xiàng)外匯交易稅。 v 托賓稅的兩個功能：托賓稅的兩個功能：v 第一個功能是抑制投機(jī)，穩(wěn)定匯率；第一個功能是抑制投機(jī)，穩(wěn)定匯率；v 第二個功能是為全球性收人再分配提供資金來第二個功能是為全球性收人再分配提供資金來源。源。 v 托賓提出此方案的初衷是抑制投機(jī)、穩(wěn)定匯率，但是托賓稅方案自托賓提出

38、此方案的初衷是抑制投機(jī)、穩(wěn)定匯率，但是托賓稅方案自2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代提出以來在學(xué)術(shù)界和政界引起熱烈反響和爭論，事實(shí)年代提出以來在學(xué)術(shù)界和政界引起熱烈反響和爭論，事實(shí)上托賓稅方案并沒有得到實(shí)施。主要因?yàn)橥匈e稅方案難以解決以下上托賓稅方案并沒有得到實(shí)施。主要因?yàn)橥匈e稅方案難以解決以下三個問題：三個問題：v 第一個問題是如何評價投機(jī)在外匯市場中的作用第一個問題是如何評價投機(jī)在外匯市場中的作用；v 第二個問題是托賓稅面臨著許多技術(shù)上的難題；第二個問題是托賓稅面臨著許多技術(shù)上的難題； v 第三個問題是如何說服所有國家均采用此方案以及托賓稅形成的收第三個問題是如何說服所有國家均采用此方案以及托賓

39、稅形成的收益如何分配，即托賓稅存在著政策協(xié)調(diào)方面的阻礙。益如何分配，即托賓稅存在著政策協(xié)調(diào)方面的阻礙。 v（二）恢復(fù)固定匯率制的麥金農(nóng)方案（二）恢復(fù)固定匯率制的麥金農(nóng)方案 v 麥金農(nóng)方案產(chǎn)生的背景是布雷頓森林體系崩潰以后浮動匯率制帶來的麥金農(nóng)方案產(chǎn)生的背景是布雷頓森林體系崩潰以后浮動匯率制帶來的匯率的頻繁波動。麥金農(nóng)方案最早提出于匯率的頻繁波動。麥金農(nóng)方案最早提出于19741974年，以后在年，以后在8080年代中又年代中又經(jīng)過多次修正。麥金農(nóng)認(rèn)為，恢復(fù)固定匯率制的主要理由在于以浮動經(jīng)過多次修正。麥金農(nóng)認(rèn)為，恢復(fù)固定匯率制的主要理由在于以浮動匯率制為特征的國際貨幣制度缺乏效率。匯率制為特征的國

40、際貨幣制度缺乏效率。 v 麥金農(nóng)從兩個角度分析了浮動匯率制的不足：麥金農(nóng)從兩個角度分析了浮動匯率制的不足：v 從國際角度看，匯率的波動除了增加各國外部環(huán)境的不確定性外，從國際角度看，匯率的波動除了增加各國外部環(huán)境的不確定性外，并不能自動實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)常賬戶的目的。并不能自動實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)常賬戶的目的。v 從國內(nèi)角度看，匯率的頻繁變動意味著各國貨幣價值的不穩(wěn)定，從國內(nèi)角度看，匯率的頻繁變動意味著各國貨幣價值的不穩(wěn)定，由此引發(fā)的貨幣替代及各國資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換活動使一國的貨幣需由此引發(fā)的貨幣替代及各國資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換活動使一國的貨幣需求難以確定，因此各國原有的貨幣政策難以有效地實(shí)現(xiàn)控制通貨求難以確定，因此各國原

41、有的貨幣政策難以有效地實(shí)現(xiàn)控制通貨膨脹等目的，一國更加難于通過本國的政策搭配來實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡膨脹等目的，一國更加難于通過本國的政策搭配來實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡了。了。 v麥金農(nóng)方案的具體設(shè)計(jì)內(nèi)容包括：麥金農(nóng)方案的具體設(shè)計(jì)內(nèi)容包括：v 1 1，各國應(yīng)依據(jù)購買力平價確定彼此之間的匯率水平，各國應(yīng)依據(jù)購買力平價確定彼此之間的匯率水平，實(shí)行固定匯率制。實(shí)行固定匯率制。 v 2 2，各國應(yīng)通過協(xié)調(diào)貨幣供給的方法維持固定匯率制。，各國應(yīng)通過協(xié)調(diào)貨幣供給的方法維持固定匯率制。 v 麥金農(nóng)方案提出后雖然受到廣泛的重視，但麥金農(nóng)方案也因其具有麥金農(nóng)方案提出后雖然受到廣泛的重視，但麥金農(nóng)方案也因其具有較多的貨幣主義特征而受到

42、了很多批評，這些批評可歸結(jié)為如下幾較多的貨幣主義特征而受到了很多批評，這些批評可歸結(jié)為如下幾點(diǎn)：點(diǎn)： v 第一，這一方案在實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定性的同時也犧牲了匯率的靈活性。第一，這一方案在實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定性的同時也犧牲了匯率的靈活性。 v 第二，這一方案簡單地以購買力平價作為均衡匯率的確定標(biāo)準(zhǔn)也是第二，這一方案簡單地以購買力平價作為均衡匯率的確定標(biāo)準(zhǔn)也是值得斟酌的。值得斟酌的。v 第三，這一方案以協(xié)調(diào)各國貨幣供給來維持固定匯率制的設(shè)想是難第三，這一方案以協(xié)調(diào)各國貨幣供給來維持固定匯率制的設(shè)想是難以在實(shí)際中實(shí)現(xiàn)的。以在實(shí)際中實(shí)現(xiàn)的。 v（三）匯率目標(biāo)區(qū)方案（三）匯率目標(biāo)區(qū)方案 v 這一方案又被稱為這一方案又

43、被稱為“擴(kuò)展的匯率目標(biāo)區(qū)方案（擴(kuò)展的匯率目標(biāo)區(qū)方案（extended extended target zone proposaltarget zone proposal）”或或“藍(lán)圖方案（藍(lán)圖方案（blueprint blueprint proposalproposal）”，是在是在19871987年由威廉姆森和米勒（年由威廉姆森和米勒（M. M. H HMillerMiller）將匯率目標(biāo)區(qū)制從政策協(xié)調(diào)角度進(jìn)行擴(kuò)展而形成將匯率目標(biāo)區(qū)制從政策協(xié)調(diào)角度進(jìn)行擴(kuò)展而形成的。的。 v 匯率目標(biāo)區(qū)方案兼具固定匯率制與浮動匯率制的特點(diǎn)，它在很多方面匯率目標(biāo)區(qū)方案兼具固定匯率制與浮動匯率制的特點(diǎn)，它在很多方面與麥金農(nóng)方案存在著明顯的區(qū)別。麥金農(nóng)方案主張實(shí)行固定匯率制度，與麥金農(nóng)方案存在著明顯的區(qū)別。麥金農(nóng)方案主張實(shí)行固定匯率制度，而匯率目標(biāo)區(qū)方案則主張實(shí)行更有彈性的匯率制度，匯率可在中心匯而匯率目標(biāo)區(qū)方案則主張實(shí)行更有彈性的匯率制度，匯率可在中心匯率上下率上下10%10%的范國內(nèi)自由變動。除此之外，匯率目標(biāo)區(qū)方案的要點(diǎn)還的范國內(nèi)自由變動。除此之外，匯率目標(biāo)區(qū)方案的要點(diǎn)還有：有：v 1 1，中心匯率的