會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的影響

1、論文題目：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的影響摘要會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是企業(yè)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中保持的謹(jǐn)慎性態(tài)度，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠緩解信息不對(duì)稱引起的代理問(wèn)題，同時(shí)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠?yàn)橥獠客顿Y者傳遞更多訊息，有效幫助投資者判斷投資風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠降低企業(yè)融資成本。本文通過(guò)實(shí)證研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本間的相關(guān)性特征。以會(huì)計(jì)穩(wěn)健性概念、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性分類以及存在條件、融資成本相關(guān)概念與影響因素為切入點(diǎn)，進(jìn)而探討會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的影響。然后以中小板企業(yè)為實(shí)證研究對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本具有負(fù)向影響，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提升，則債務(wù)成本下降。而且，國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的弱化作用更小，非國(guó)有企業(yè)則表現(xiàn)出更強(qiáng)的弱化作用。最

2、后文章根據(jù)研究結(jié)論提出相關(guān)建議，以期為政府部門加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，緩解企業(yè)融資約束問(wèn)題，有效保障債權(quán)人利益提供有效參考。關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；債務(wù)成本；信息AbstractAccounting conservatism is a prudent attitude maintained in corporate accounting practice. Accounting conservatism can alleviate agency problems caused by information asymmetry. At the same time, accounting conservatis

3、m can send more information to external investors and effectively help investors to judge investment risks. Can reduce corporate financing costs.This article empirically studies the correlation between accounting conservatism and debt costs. Taking the concept of accounting conservatism, the classif

4、ication of accounting conservatism, the existence conditions, and related concepts and influencing factors of financing costs as entry points, the effects of accounting conservatism on debt costs are discussed. Then taking small and medium-sized enterprises as the empirical research object, the rese

5、arch found that the accounting conservatism of SMEs has a negative impact on the cost of debt, and the improvement of accounting conservatism reduces the cost of debt. Moreover, the state-owned enterprises accounting conservatism has a smaller weakening effect on debt costs, while non-state-owned en

6、terprises have shown a stronger weakening effect. Finally, the article puts forward related suggestions based on the research conclusions, with a view to strengthening market supervision for government departments, alleviating the problem of corporate financing constraints, and effectively providing

7、 an effective reference for the interests of creditors.Keywords: accounting robustness; debt cost; information目錄1. 導(dǎo)論11.1 研究背景11.2 研究意義11.3 文獻(xiàn)綜述21.3.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究綜述21.3.2 債務(wù)成本研究綜述21.3.3 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本的研究綜述31.4 研究方法與內(nèi)容31.4.1 研究方法31.4.2 研究?jī)?nèi)容42. 核心概念界定52.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性52.1.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的含義52.1.2 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素52.1.3 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的分類62

8、.2 債務(wù)成本62.2.1 債務(wù)成本的含義及特征62.2.2 債務(wù)成本的影響因素63. 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的影響83.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債權(quán)人的影響83.2 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)自身的影響84. 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本的實(shí)證設(shè)計(jì)與分析94.1 研究假設(shè)94.2 數(shù)據(jù)來(lái)源與處理94.3 變量選取與定義104.4 模型構(gòu)建104.5 實(shí)證結(jié)果分析114.5.1 描述性統(tǒng)計(jì)114.5.2 相關(guān)性分析114.5.3 回歸結(jié)果分析125. 研究結(jié)論與建議155.1 研究結(jié)論155.2 建議15參考文獻(xiàn)17致謝19IV1. 導(dǎo)論1.1 研究背景會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的出現(xiàn)是為了保護(hù)債務(wù)人權(quán)益，但隨著會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的逐步應(yīng)用起到

9、良好的效果，而后將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為評(píng)價(jià)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要參考指標(biāo)。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠提高企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，降低債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)。因而，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性既能夠提升企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范能力，也能夠有效改善信息不對(duì)稱對(duì)債權(quán)人帶來(lái)的不利影響。我國(guó)企業(yè)普遍采用傳統(tǒng)的歷史成本計(jì)量模式，2014年引入公允價(jià)值計(jì)量模式之前我國(guó)企業(yè)普遍采用歷史成本計(jì)量模式，緩解了2008年次貸危機(jī)造成的巨大沖擊，給企業(yè)減輕了許多損失。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)成本計(jì)量模式密切相關(guān)，一定程度上體現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)整體財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性得到較好的應(yīng)用。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)融資成本具有一定影響。一方面會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠在一定程度上

10、反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)通過(guò)會(huì)選擇經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的企業(yè)作為投資對(duì)象，因而在實(shí)際選擇時(shí)通常會(huì)選擇會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較好的企業(yè)，而且債權(quán)人考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，在確定融資成本時(shí)可能給予適當(dāng)讓步。另一方面，會(huì)計(jì)穩(wěn)定性可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)較差，債權(quán)人難以判斷財(cái)務(wù)表現(xiàn)較差的關(guān)鍵原因?；诖?，本文以中小板上市企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本的相關(guān)性作為研究出發(fā)點(diǎn)。1.2 研究意義新時(shí)期，我國(guó)資本市場(chǎng)逐步完善，但也頻頻曝出企業(yè)會(huì)計(jì)失信，財(cái)務(wù)造假等行為，對(duì)資本市場(chǎng)秩序穩(wěn)定帶來(lái)不利影響。由于信息不對(duì)稱影響，債權(quán)人與債務(wù)人之間存在代理矛盾，債權(quán)人出于風(fēng)險(xiǎn)因素考慮，通常會(huì)根據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)從而確定融資成本。債權(quán)人在確定債務(wù)成本時(shí)，將企業(yè)會(huì)

11、計(jì)穩(wěn)健性作為重要參考指標(biāo)，有利于債權(quán)人更加了解企業(yè)相關(guān)信息，從而判斷投資風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于債務(wù)人來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)管理者按照企業(yè)內(nèi)部控制制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則開展財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作，企業(yè)通常能夠保持較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，從而能夠增強(qiáng)股東與債權(quán)人的信賴度，有利于企業(yè)降低債務(wù)融資成本。因而研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本的相關(guān)性，能夠豐富現(xiàn)有成果，豐富盈余管理理論與債務(wù)融資的相關(guān)理論研究，同時(shí)也能為企業(yè)實(shí)踐、政府部門監(jiān)管提供一些建議。1.3 文獻(xiàn)綜述1.3.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究綜述國(guó)外學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究較早。Basu（1997）從收入與損失兩個(gè)方面研究會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的內(nèi)涵，認(rèn)為“壞消息”比“好消息”更快在報(bào)表中體現(xiàn)出來(lái)，并且通過(guò)構(gòu)建盈余回報(bào)

12、反向回歸模型研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)會(huì)計(jì)盈余對(duì)壞消息的反映效率顯著高于好消息。Walker（1999）基于盈余回報(bào)反向回歸模型對(duì)英美兩國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性差異進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)由于兩國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在差異，導(dǎo)致好消息的確認(rèn)效率存在較大差異，美國(guó)會(huì)計(jì)好消息的確認(rèn)效率明顯低于英國(guó)。Ryan（2000）首次提出將權(quán)益的賬面價(jià)值與權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值的比值作為企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的替代指標(biāo)，并將該指標(biāo)分為偏差與滯后兩個(gè)部分，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)這兩者與企業(yè)未來(lái)ROE具有顯著的負(fù)向影響。但是隨著未被認(rèn)可的收入或者損失在未來(lái)被確認(rèn)，滯后部分對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響逐漸衰弱，而偏差部分對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響依然顯著。Hsu 等（2017）將企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健

13、性作為外生變量進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠作為企業(yè)內(nèi)部治理制度，從而有效改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)與投資活動(dòng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者多以實(shí)證分析來(lái)研究企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在性以及影響。黃登仕等（2006）研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)制造企業(yè)的盈余反映最為強(qiáng)烈。劉峰等（2013）發(fā)現(xiàn)銀行對(duì)企業(yè)貸款需求審核時(shí)，特別是擔(dān)保貸款方式，銀行對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求更加嚴(yán)格。李爭(zhēng)光等（2015）通過(guò)實(shí)證研究滬深A(yù)股上市公司，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有顯著提升作用。曾慧宇（2017）通過(guò)實(shí)證研究得出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)償債能力對(duì)企業(yè)債務(wù)成本具有正向影響。高幸（2018）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)契約能夠提企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，并且內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)兩

14、者關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。1.3.2 債務(wù)成本研究綜述Sengupta等（2003）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)債務(wù)成本受債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)與債權(quán)人的權(quán)益保護(hù)程度影響，企業(yè)內(nèi)部治理水平能夠有效改善兩者對(duì)債務(wù)成本的影響。Bharath（2008）研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)獨(dú)立性提升會(huì)降低債務(wù)成本，由于董事會(huì)獨(dú)立性提升，企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)下降，債權(quán)人要求風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率就下降。Mao等（2010）研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定性與債務(wù)成本負(fù)相關(guān)，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者持股不穩(wěn)定，企業(yè)債券評(píng)級(jí)通常較差，從而導(dǎo)致債務(wù)成本提升。崔偉（2011）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)治理水平對(duì)企業(yè)債務(wù)成本具有負(fù)向影響，企業(yè)內(nèi)部治理水平越高，通常債務(wù)人要求的投資必要報(bào)酬率就越低。

15、王彥超等（2016）發(fā)現(xiàn)潛在訴訟風(fēng)險(xiǎn)越大，債務(wù)成本越高。周虹（2018）研究發(fā)現(xiàn)制造業(yè)企業(yè)信息披露質(zhì)量對(duì)企業(yè)債務(wù)成本具有負(fù)向影響影響，企業(yè)信息披露質(zhì)量越高，債權(quán)人要求的資本成本就越低。1.3.3 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本的研究綜述Partha（1998）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，外部分析師對(duì)企業(yè)信息質(zhì)量的評(píng)價(jià)結(jié)果越好，企業(yè)債務(wù)成本通常越小，反之則越大。而且，企業(yè)披露的信息質(zhì)量、時(shí)效性與完整性與債務(wù)成本具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。Duellman（2011）研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠抑制企業(yè)非效率投資，能夠促進(jìn)管理層投資NPV為正的項(xiàng)目。他由此得出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資收益具有正相關(guān)關(guān)系。Garcia J M等（2015）研究

16、指出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠?yàn)樯鲜泄緦?duì)外傳遞有價(jià)值的訊息，幫助債權(quán)人判斷投資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。顧麗娟等（2012）研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力正相關(guān)，從而使企業(yè)從資本市場(chǎng)獲得較低成本的資金。邱玉蓮等（2014）對(duì)將企業(yè)融資分為債務(wù)融資與權(quán)益融資，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)債務(wù)成本對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的敏感系數(shù)更高。曹豐等（2017）采用C-Score法對(duì)A股上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行測(cè)量，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高企業(yè)債務(wù)則越高。鄭婕（2017）同樣采用C-Score法對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行測(cè)量，發(fā)現(xiàn)企業(yè)上期會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高表現(xiàn)出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，導(dǎo)致債務(wù)成本也越高。孫迪（2018）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，通常債務(wù)成

17、本越低。1.4 研究方法與內(nèi)容1.4.1 研究方法1.文獻(xiàn)研究法本文相關(guān)研究資料來(lái)自于知網(wǎng)學(xué)術(shù)文獻(xiàn)總庫(kù)、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)以及WIND數(shù)據(jù)庫(kù)等。通過(guò)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、債務(wù)成本相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理歸納，分析企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本的相關(guān)性，并形成文章文獻(xiàn)綜述。2.實(shí)證研究法本文采用定性與定量相結(jié)合的方法，采用stata15.1統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)2009年-2018年中小板上市公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)樣本分別進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、以及多元線性回歸，從而研究企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本的相關(guān)性，對(duì)文章研究假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。1.4.2 研究?jī)?nèi)容本文通過(guò)梳理歸納會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本的相關(guān)研究成果，分析兩者間關(guān)系。

18、其次對(duì)文章研究的相關(guān)概念進(jìn)行界定，然后分別從債權(quán)人角度、企業(yè)自身角度分析會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)債務(wù)成本的影響。最后通過(guò)構(gòu)建實(shí)證模型對(duì)2009年-2018年中小板上市企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，并將樣本按照所有權(quán)性質(zhì)區(qū)分進(jìn)行分類研究，并提出相關(guān)建議。2. 核心概念界定2.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性2.1.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的含義會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是企業(yè)謹(jǐn)慎性原則的應(yīng)用，對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的定義到目前為止尚未形成統(tǒng)一定論。Bliss（1924）將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性定義為：不考慮利潤(rùn)影響，而考慮全部損失。美國(guó)FASB協(xié)會(huì)將其定義為：由于存在不確定性，通過(guò)全面考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的不確定性。但是這一定義沒(méi)有明確如何將經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的所有不確定性考慮進(jìn)來(lái)，不符合謹(jǐn)慎

19、性原則。而國(guó)際會(huì)計(jì)委員會(huì)將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性定義為：根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的不確定性，結(jié)合自身專業(yè)素質(zhì)、技能進(jìn)行結(jié)果估計(jì)，以謹(jǐn)慎性為原則，不高估資產(chǎn)與收益，不低估負(fù)債與損失。我國(guó)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的界定與國(guó)家會(huì)計(jì)委員會(huì)相似，將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性定義為：企業(yè)以謹(jǐn)慎性原則處理各項(xiàng)業(yè)務(wù)，不高估企業(yè)資產(chǎn)、收益，同時(shí)不低估企業(yè)負(fù)債與成本。因而可以看出，我國(guó)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的定義主要圍繞謹(jǐn)慎性原則，要求企業(yè)在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中要秉承謹(jǐn)慎態(tài)度，合理估計(jì)資產(chǎn)與負(fù)債，收益與成本。2.1.2 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素1.契約債權(quán)人與債務(wù)人存在代理問(wèn)題，催生了債權(quán)人對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求。契約是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在的最重要條件，企業(yè)利益相關(guān)者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求不同，會(huì)計(jì)

20、穩(wěn)健性對(duì)虧損確認(rèn)效率高于收益，從而符合企業(yè)外部利益相關(guān)者的需求。2.訴訟當(dāng)企業(yè)高估資產(chǎn)或者收益，會(huì)引導(dǎo)外部利益相關(guān)者做出錯(cuò)誤的投資決策，從而給利益相關(guān)者帶來(lái)較高的訴訟成本。而出于減輕利益相關(guān)者的訴訟成本，提高企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性與完整性。3.管制政府單位通常會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，保障市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序穩(wěn)定，特別是上市公司，監(jiān)管部門為了保障資本市場(chǎng)投資者權(quán)益要求企業(yè)披露客觀、完整、真實(shí)的信息。而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠反映企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，能夠幫助投資者作為正確判斷。4.稅收我國(guó)稅法與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在一定差異，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)當(dāng)期應(yīng)納稅額所得額大于零時(shí)，在不侵犯投資的利益前提下，企業(yè)通常選擇遞延收益，從而獲得資金的時(shí)間

21、效益。而當(dāng)應(yīng)納稅所得額小于零時(shí)，企業(yè)更希望當(dāng)期全部確認(rèn)損失。而收益的確認(rèn)通常需要充分其可靠地證據(jù)，這種處理有助于提高企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。2.1.3 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的分類（1）條件會(huì)計(jì)穩(wěn)健性條件會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是指盈余穩(wěn)健性或事后穩(wěn)健性。條件穩(wěn)健性要求企業(yè)對(duì)預(yù)期能夠帶來(lái)收益的資產(chǎn)，不能重新高估資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行入賬，對(duì)于可能造成預(yù)期損失或者導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)減少的，要重新核算然后核減。例如，會(huì)計(jì)事務(wù)中長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提減值、存貨跌價(jià)、預(yù)計(jì)負(fù)債。（2）非條件穩(wěn)健性非條件穩(wěn)健性是指消息獨(dú)立穩(wěn)健性或事前穩(wěn)健性。這種處理方式會(huì)導(dǎo)致不可確認(rèn)的商譽(yù)提前存在，導(dǎo)致企業(yè)賬面股東權(quán)益價(jià)值低于市場(chǎng)價(jià)值，股東權(quán)益價(jià)值被低估。我國(guó)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，資產(chǎn)加速

22、計(jì)提折舊就是非條件穩(wěn)健性的應(yīng)用。2.2 債務(wù)成本2.2.1 債務(wù)成本的含義及特征債務(wù)成本是投資者對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)要求的投資回報(bào)率，債務(wù)成本是能夠反映投資風(fēng)險(xiǎn)大小與社會(huì)資源配置效率。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)成本反映企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、債務(wù)壓力，并影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及企業(yè)未來(lái)投融資計(jì)劃。對(duì)社會(huì)來(lái)說(shuō)，債務(wù)成本能夠反映社會(huì)的資源配置效率，當(dāng)債務(wù)成本較低時(shí)，企業(yè)能夠輕易融資，提高資本的流動(dòng)性與社會(huì)資源的分配效率。通俗來(lái)講，債務(wù)成本就是企業(yè)通過(guò)合理途徑滿足資金需求所付出代價(jià)，以及持有資金期間產(chǎn)生的期間費(fèi)用，這些費(fèi)用的綜合就是企業(yè)的債務(wù)成本。企業(yè)債務(wù)成本既可以表示雙方約定的貸款利率，也可以表示債務(wù)產(chǎn)生的利息費(fèi)用加籌資費(fèi)用。2

23、.2.2 債務(wù)成本的影響因素企業(yè)債務(wù)成本影響因素可以區(qū)分為內(nèi)部影響因素與外部影響因素。內(nèi)部影響因素包括企業(yè)信用水平、治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債率。信用水平越好，企業(yè)更受到債權(quán)人的青睞，債務(wù)成本通常會(huì)要求較低，并且可以適當(dāng)進(jìn)行延期。合適的治理結(jié)構(gòu)能夠有效降低代理成本，促使企業(yè)融資成本降低。資本負(fù)債率較高，企業(yè)還本付息壓力較大，存在較大的違約風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致債務(wù)成本上升。外部影響因素包括市場(chǎng)利率、匯率、稅率。市場(chǎng)利率會(huì)直接影響企業(yè)融資成本，當(dāng)市場(chǎng)利率較低時(shí)會(huì)刺激民間投資，較高的資金供給從而會(huì)降低企業(yè)融資成本。而市場(chǎng)利率較高時(shí)，儲(chǔ)蓄帶來(lái)的收益可能符合投資者預(yù)期收益，而企業(yè)融資時(shí)需要承擔(dān)債權(quán)人儲(chǔ)蓄產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本，也

24、就是說(shuō)此時(shí)貸款利率將高于儲(chǔ)蓄利率，因而市場(chǎng)利率增加將會(huì)導(dǎo)致融資成本增加。匯率會(huì)對(duì)外貿(mào)型企業(yè)具有一定影響，匯率變動(dòng)會(huì)影響物價(jià)水平變動(dòng)進(jìn)而導(dǎo)致利率發(fā)生波動(dòng)，影響融資成本。稅率是影響企業(yè)債務(wù)成本的重要影響因素，利息稅前扣除能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流入，因而企業(yè)實(shí)際承擔(dān)利息支出將會(huì)大打折扣，實(shí)際貸款利率將低于名義利率。3. 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的影響3.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債權(quán)人的影響債權(quán)人與企業(yè)達(dá)成融資合約時(shí)，債務(wù)人通常會(huì)考慮合約的潛在風(fēng)險(xiǎn)與資金的安全性，由于存在信息不對(duì)稱問(wèn)題，債權(quán)人難以全面掌握企業(yè)各項(xiàng)信息。因而債權(quán)人考慮到潛在風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)要求不同的投資報(bào)酬率。由于企業(yè)會(huì)計(jì)信息是債權(quán)人做出投資決策的關(guān)鍵依據(jù)，因而會(huì)

25、計(jì)信息的質(zhì)量將會(huì)對(duì)債權(quán)人的決策造成重要影響。企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠?qū)ζ髽I(yè)壞消息做出迅速反應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)報(bào)表利潤(rùn)的整體水平降低。債權(quán)人通過(guò)甄別信息，當(dāng)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高時(shí)，債權(quán)人對(duì)投資潛在風(fēng)險(xiǎn)判斷更加真實(shí)，降低信息不對(duì)稱的負(fù)面影響，保障債權(quán)人的權(quán)益。3.2 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)自身的影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠提高企業(yè)信息質(zhì)量，從而提高企業(yè)的信息完整性與透明度，改善信息不對(duì)稱導(dǎo)致的高融資成本問(wèn)題，從而減輕企業(yè)的還本付息壓力。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠向企業(yè)投資者傳遞積極的市場(chǎng)訊號(hào)，從而能夠?yàn)槭袌?chǎng)投資者提供更加有價(jià)值的信息，能夠提高企業(yè)融資需求與市場(chǎng)資金供給匹配度，從而降低企業(yè)市場(chǎng)搜尋成本，緩解企業(yè)融資約束問(wèn)題。另外，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

26、能夠規(guī)范會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)，通過(guò)應(yīng)用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，幫助企業(yè)提高投資收益。例如，當(dāng)企業(yè)選擇投資項(xiàng)目時(shí)，通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值大小判斷項(xiàng)目的未來(lái)收益，從而選擇收益較大的項(xiàng)目，由此能夠看出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠提高企業(yè)投資收益，抑制非效率投資。4. 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本的實(shí)證設(shè)計(jì)與分析4.1 研究假設(shè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠改善企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并且會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)壞消息的反映效率較高，因而能夠及時(shí)向債務(wù)人傳達(dá)有價(jià)值信息，從而幫助債權(quán)人判斷違約風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。此外，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠防止大股東隧道挖掘侵害小股東以及債權(quán)人的利益，通過(guò)分紅轉(zhuǎn)移財(cái)富。Bauwhede（2007）將企業(yè)分為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與非穩(wěn)健性，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)

27、計(jì)穩(wěn)健性越高，信用評(píng)估等級(jí)就越高，越容易融入資金，并且融資成本也越低。由此能夠看出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)具有積極性影響，能夠保障債權(quán)人權(quán)益，從而降低企業(yè)債務(wù)成本。本文以此提出假設(shè)H1：H1：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)債務(wù)成本表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。許多學(xué)者要微觀研究時(shí)，同時(shí)也考慮更多微觀影響因素，包括企業(yè)治理水平、政策影響以及企業(yè)異質(zhì)性特征。Mian（2005）研究發(fā)現(xiàn)與政府密切相關(guān)的企業(yè)，具有融資優(yōu)勢(shì)，能夠更加容易獲得融資資金，并且融資成本更低。企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是企業(yè)異質(zhì)性的重要特征，同時(shí)也是對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要約束條件。國(guó)有企業(yè)通過(guò)具有政治背景，更容易受到銀行的青睞。而當(dāng)國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，債權(quán)人能夠給予國(guó)有企業(yè)適

28、當(dāng)債務(wù)優(yōu)惠，緩解企業(yè)債務(wù)壓力。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)國(guó)有企業(yè)債務(wù)成本的弱化作用會(huì)降低。因而本文提出假設(shè)H2:H2:國(guó)有企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)債務(wù)成本的弱化作用更小。4.2 數(shù)據(jù)來(lái)源與處理本文研究樣本為2009年-2018年中小板企業(yè)，數(shù)據(jù)來(lái)源主要來(lái)自于CSMAR，為提高研究結(jié)果的合理性對(duì)樣本數(shù)據(jù)做以下數(shù)據(jù)處理：（1）提出ST、PT、ST*公司，由于公司經(jīng)營(yíng)存在異?？赡軙?huì)對(duì)回歸結(jié)果帶來(lái)影響。（2）提出金融類上市企業(yè)，由于金融類企業(yè)具有行業(yè)特征，通常負(fù)債率較高，可能會(huì)導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果有偏。（3）提出當(dāng)年IPO上市公司，當(dāng)年IPO企業(yè)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，會(huì)對(duì)回歸結(jié)果造成影響。通過(guò)上述處理得到4752個(gè)樣本觀測(cè)值，并采

29、用stata15.1統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)變量進(jìn)行1%的縮尾處理，剔除異常值。4.3 變量選取與定義文章被解釋變量參考大多學(xué)者做法，用利息支出與平均負(fù)債的比值作為債務(wù)成本的替代變量。解釋變量采用Feltham提出的用權(quán)益期末市場(chǎng)價(jià)值與權(quán)益賬面價(jià)值的比值作為替代指標(biāo)?？刂谱兞恐斜疚倪x取企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、企業(yè)成長(zhǎng)性、擔(dān)保價(jià)值以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。相關(guān)變量的選取與定義見表1-1.表1-1 變量定義變量類型變量名符號(hào)定義被解釋變量債務(wù)成本cod利息支出/平均債務(wù)解釋變量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性mtb權(quán)益期末市場(chǎng)價(jià)值/權(quán)益賬面價(jià)值控制變量資產(chǎn)規(guī)模asset期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)資本結(jié)構(gòu)lev期末負(fù)債總額/期末資產(chǎn)總額總

30、資產(chǎn)報(bào)酬率roa凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)企業(yè)成長(zhǎng)性growth（本年?duì)I業(yè)收入-上年?duì)I業(yè)收入）/上年?duì)I業(yè)收入擔(dān)保價(jià)值dy（固定資產(chǎn)+存貨）/期初資產(chǎn)總額產(chǎn)權(quán)性質(zhì)own國(guó)有取1，非國(guó)有取0年度虛擬變量year樣本期間2014-2018年4.4 模型構(gòu)建為驗(yàn)證本文假設(shè)H1建立如下實(shí)證模型(1.1)：codit=0+1mtbit+2assetit+3levit+4roait+5growtit+6dyit+yearit+it (1.1)進(jìn)一步，為研究文章提出的假設(shè)H2，將樣本區(qū)分為國(guó)有與非國(guó)有進(jìn)行研究，建立模型(1.2)：codit=0+1mtbit+2assetit+3levit+4roait+5growtit

31、+6dyit+7ownit+yearit+it (1.2)4.5 實(shí)證結(jié)果分析4.5.1 描述性統(tǒng)計(jì)從表1-2能夠看出，企業(yè)的債務(wù)成本均值為0.031，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1，中位數(shù)為0.05，從均值分布以及標(biāo)準(zhǔn)差能夠看出中小板企業(yè)的債務(wù)成本總體分布不均衡，企業(yè)存在個(gè)體差異。企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指標(biāo)為2.259，標(biāo)準(zhǔn)差為1.763，中位數(shù)為1.738，均值大于中位數(shù)，說(shuō)明樣本會(huì)計(jì)穩(wěn)健性存在偏右，中小板企業(yè)整個(gè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較好。表1-2 描述性統(tǒng)計(jì)分析變量觀測(cè)值中位數(shù)均值標(biāo)準(zhǔn)誤最小債最大值cod47520.0500.0310.100-0.5050.176mtb47521.7382.2591.7630.3408

32、.587asset475222.12322.2301.21020.05825.223lev47520.2460.2610.1700.0010.691roa47520.0280.0330.047-0.1140.150growth47520.1060.1830.414-0.4472.043dy47520.4910.5090.2200.0971.1644.5.2 相關(guān)性分析從表1-3相關(guān)系數(shù)能夠看出變量間相關(guān)性較弱。通過(guò)共線性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，變量的VIF值均小于2，均值為1.36，因而變量間不存在共線性問(wèn)題，可以進(jìn)行下一步分析。具體結(jié)果見表1-4。表1-3 相關(guān)性分析變量codmtbassetlevroa

33、growthdycod1.000mtb-0.0741.000asset-0.044-0.3471.000lev0.285-0.1810.2861.000roa-0.1850.1520.026-0.3201.000growth-0.0050.0330.0800.0780.2191.000dy0.144-0.1190.1560.369-0.0190.2691.000表1-4 共線性檢驗(yàn)變量vif1/vifmtb1.500.668asset1.580.632lev1.420.704roa1.260.796growth1.140.876dy1.240.804mean vif1.364.5.3 回歸結(jié)果

34、分析根據(jù)表1-5回歸結(jié)果能夠看出，債務(wù)成本cod與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性mtb存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，mtb對(duì)應(yīng)的系數(shù)為-0.005，t值為-4.05，在1%水平上顯著。企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性每提升一個(gè)單位，相應(yīng)地債務(wù)成本下降0.005個(gè)單位。從控制變量能夠看出企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與債務(wù)成本負(fù)相關(guān)，asset的回歸系數(shù)為-0.013，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模越大，通常說(shuō)明企業(yè)的綜合實(shí)力越強(qiáng)，債務(wù)人對(duì)企業(yè)信賴度越強(qiáng)，融資成本通常較低。而企業(yè)資本結(jié)構(gòu)lev的相關(guān)系數(shù)為0.053，在1%水平上顯著，由于資產(chǎn)負(fù)債率上升，企業(yè)面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致融資成本提升。盈利能力roa相關(guān)系數(shù)為-0.154，在1%水平上顯著，主要原因可能是當(dāng)企業(yè)盈利

35、能力較強(qiáng)，債權(quán)人為了能夠獲得更多收益，從而要求更大投資回報(bào)率。企業(yè)成長(zhǎng)性的系數(shù)為-0.002，為通過(guò)10%的顯著性檢驗(yàn)。擔(dān)保價(jià)值dy的系數(shù)為0.030，t值為3.40，在1%水平上顯著，說(shuō)明擔(dān)保價(jià)值與債務(wù)成本具有正相關(guān)關(guān)系。以上分析結(jié)果對(duì)本文假設(shè)H1做出驗(yàn)證。表1-5 模型(1.1)回歸結(jié)果變量回歸系數(shù)T值P值mtb-0.005-4.050.000asset-0.013-3.810.000lev0.0534.080.000roa-0.154-4.430.000growth-0.002-0.710.480dy0.0303.400.001常數(shù)項(xiàng)0.3004.130.000year控制控制控制R20

36、.190注：*、*、*分別表示10%、5%、1%上的顯著性水平。從表1-6回歸結(jié)果來(lái)看，國(guó)有與非國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)成本均表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，非國(guó)有企業(yè)的mtb系數(shù)為-0.006，1%水平上顯著。國(guó)有企業(yè)的mtb系數(shù)為-0.004，在5%水平上顯著，非國(guó)有企業(yè)的mtb系數(shù)的絕對(duì)值更大，并且顯著性水平更高，這說(shuō)明當(dāng)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提高時(shí)，非國(guó)有企業(yè)債務(wù)成本下降更快，也就是說(shuō)非國(guó)有企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的弱化作用更強(qiáng)，并且從控制變量顯著性水平以及對(duì)應(yīng)系數(shù)能夠看出非國(guó)有企業(yè)的控制變量對(duì)債務(wù)成本的影響也更加強(qiáng)烈。以上分析結(jié)果與本文假設(shè)H2一致。表1-6 模型(1.2)回歸結(jié)果變量國(guó)有P值非國(guó)有P值

37、mtb-0.004*（-2.44）0.015-0.006*（-4.10）0.000asset-0.016*（-4.60）0.000-0.014*（-4.06）0.000lev0.038*（2.13）0.0330.075*（3.69）0.000roa-0.097*（-1.98）0.048-0.152*（-2.86）0.004growth0.002（0.50）0.619-0.001（-0.20）0.839dy0.032*（2.54）0.0110.027*（1.98）0.048常數(shù)項(xiàng)0.370*（4.75）0.0000.329*（4.18）0.000注：*、*、*分別表示10%、5%、1%上的顯著性

38、水平，括號(hào)內(nèi)為T值。5. 研究結(jié)論與建議5.1 研究結(jié)論通過(guò)對(duì)2009-2018年中小板企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究得出以下結(jié)論：（1）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)債務(wù)成本具有負(fù)向影響，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提高，企業(yè)債務(wù)成本則會(huì)下降。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不僅能夠提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，緩解信息不對(duì)稱影響，降低代理成本，提升債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信賴度，從而降低利率減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。（2）從企業(yè)控制變量來(lái)看，資產(chǎn)規(guī)模與債務(wù)成本表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)。資產(chǎn)規(guī)模增加，通常能夠增加企業(yè)綜合實(shí)力，債權(quán)人更加青睞于投資資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)，因而企業(yè)融資成本更低。資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)債務(wù)成本正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率上升，通常會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨的較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人要承擔(dān)較大投資風(fēng)險(xiǎn)，因

39、而債務(wù)成本較高。企業(yè)盈利能力與債務(wù)成本具有負(fù)相關(guān)特征，債權(quán)人通常對(duì)盈利較好的企業(yè)要求更高的投資回報(bào)率，從而導(dǎo)致債務(wù)成本與盈利能力負(fù)相關(guān)。企業(yè)擔(dān)保價(jià)值與債務(wù)成本表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。擔(dān)保價(jià)值上升，債務(wù)成本則會(huì)增加。通常來(lái)講，企業(yè)融資首選信用融資，而當(dāng)企業(yè)信用水平較差，債權(quán)人通常會(huì)要求抵押或者擔(dān)保，因而擔(dān)保價(jià)值越高，通常信用風(fēng)險(xiǎn)越大，此時(shí)債權(quán)人要求的回報(bào)率更高，企業(yè)債務(wù)成本則越大。（3）將樣本區(qū)分為國(guó)有與非國(guó)有進(jìn)行對(duì)照分析發(fā)現(xiàn)，非國(guó)有企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的影響系數(shù)絕對(duì)值更大，顯著性水平更高，并且控制變量的影響系數(shù)以及顯著性也高于國(guó)有企業(yè)，因而可以看出非國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的弱化作用更強(qiáng)，

40、并且控制變量的影響也越強(qiáng)。5.2 建議根據(jù)本文研究結(jié)果，提出以下建議：（1）債權(quán)人在選擇目標(biāo)投資企業(yè)時(shí)，可以選擇資產(chǎn)規(guī)模較大，資產(chǎn)負(fù)債率較低，信用水平較高的企業(yè)。在審批投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變化以及會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平來(lái)判斷投資風(fēng)險(xiǎn)，從而保障自身利益。另外，企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)契約的完善，通過(guò)提升內(nèi)部治理水平，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，加快信息流動(dòng)，緩解信息不對(duì)稱造成的代理問(wèn)題，從而降低債務(wù)成本。（2）政府部門應(yīng)當(dāng)放松對(duì)資本市場(chǎng)融資管制，減少對(duì)企業(yè)干預(yù)，發(fā)揮市場(chǎng)的主動(dòng)調(diào)節(jié)作用，從而有效改善國(guó)有企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)成本的較弱抑制作用。與此同時(shí)，增加保障資金為非國(guó)有企業(yè)提供急需資金，并且提供較低成本的融資資金，平衡市場(chǎng)融資需求與供給，緩解資金需求與供給的結(jié)構(gòu)性矛盾。另外，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，完善信息披露機(jī)制，提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，降低市場(chǎng)信息不對(duì)稱帶來(lái)的影響。參考文獻(xiàn)1 王天琪會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債務(wù)融資成本的影響研究D, 哈爾濱:哈爾濱工業(yè)大學(xué), 2017.2 張金鑫, 王逸會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司融資約束 于