國際金融學(xué)(第四章)

1、國際金融學(xué)國際金融學(xué)國際金融學(xué)國際金融學(xué)國際金融學(xué)國際金融學(xué)匯匯 率率 制制 度度 概概 念念指一國貨幣當(dāng)局對本國貨幣指一國貨幣當(dāng)局對本國貨幣匯率匯率 決定與變動(dòng)方式所規(guī)決定與變動(dòng)方式所規(guī) 定的定的原則原則或或安排安排。國際金融學(xué)國際金融學(xué)匯率制度的傳統(tǒng)分類匯率制度的傳統(tǒng)分類固定匯率制度固定匯率制度浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)匯率制度指兩國指兩國貨幣比價(jià)貨幣比價(jià)基本基本固定，匯率波動(dòng)被限固定，匯率波動(dòng)被限制在制在有限范圍有限范圍內(nèi)的一內(nèi)的一種匯率安排。種匯率安排。指一國貨幣當(dāng)局對本幣指一國貨幣當(dāng)局對本幣與外匯的匯率不固定，與外匯的匯率不固定，不規(guī)定波幅，而由不規(guī)定波幅，而由市場市場供求自行決定供求自行決定

2、的一種匯的一種匯率安排。率安排。國際金融學(xué)國際金融學(xué)金幣本位制和布雷頓體系金幣本位制和布雷頓體系各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價(jià)各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價(jià)外匯市場上匯率水平相對穩(wěn)定外匯市場上匯率水平相對穩(wěn)定自發(fā)形成自發(fā)形成國際間的人為協(xié)定國際間的人為協(xié)定典型的固定匯率制典型的固定匯率制可調(diào)整的釘住匯率制可調(diào)整的釘住匯率制國際金融學(xué)國際金融學(xué) 浮動(dòng)匯率制度分類浮動(dòng)匯率制度分類自自 由由 浮浮 動(dòng)動(dòng)管管 理理 浮浮 動(dòng)動(dòng)貨幣當(dāng)局對匯率不干貨幣當(dāng)局對匯率不干預(yù)，完全由市場供求預(yù)，完全由市場供求來決定其水平的匯率來決定其水平的匯率安排。安排。貨幣當(dāng)局保留對外匯市貨幣當(dāng)局保留對外匯市場干預(yù)權(quán)并根據(jù)本國經(jīng)場

3、干預(yù)權(quán)并根據(jù)本國經(jīng)濟(jì)利益需要，時(shí)常干預(yù)濟(jì)利益需要，時(shí)常干預(yù)匯率的一種匯率安排匯率的一種匯率安排國際金融學(xué)國際金融學(xué)匯率制度的新分類匯率制度的新分類無獨(dú)立法定通貨的匯率制度貨 幣 局 制 度其 他 傳 統(tǒng) 的釘住匯率制度 水 平 調(diào) 整 的 釘 住 制 度 爬 行 釘 住 制 度 爬 行 目 標(biāo) 區(qū) 制 度 無 區(qū) 間 的 有 管 理 浮 動(dòng)制度 獨(dú) 立 浮 動(dòng) 制 度國際金融學(xué)國際金融學(xué)無獨(dú)立法定通貨的匯率制度無獨(dú)立法定通貨的匯率制度19991999年年1 1月月1 1日，歐盟國家開始實(shí)行單一貨幣歐日，歐盟國家開始實(shí)行單一貨幣歐元和在實(shí)行歐元的國家實(shí)施統(tǒng)一貨幣政策。元和在實(shí)行歐元的國家實(shí)施統(tǒng)一

4、貨幣政策。20022002年年7 7月，歐元成為歐元區(qū)唯一的合法貨幣。月，歐元成為歐元區(qū)唯一的合法貨幣。20132013年年7 7月月9 9日，拉脫維亞正式被批準(zhǔn)于日，拉脫維亞正式被批準(zhǔn)于20142014年年1 1月月1 1日加入歐元區(qū)，成為歐元區(qū)的第日加入歐元區(qū)，成為歐元區(qū)的第1818個(gè)成個(gè)成員國。員國。國際金融學(xué)國際金融學(xué)無獨(dú)立法定通貨的匯率制度無獨(dú)立法定通貨的匯率制度非洲法郎區(qū)由非洲法郎區(qū)由1515個(gè)非洲國家組成，這個(gè)非洲國家組成，這1515個(gè)國家個(gè)國家獨(dú)立前多為法國殖民地，最初使用法國法郎獨(dú)立前多為法國殖民地，最初使用法國法郎為通用貨幣，為通用貨幣，19451945年起開始使用與法國法

5、郎年起開始使用與法國法郎保持固定平價(jià)的法屬非洲殖民地法郎為通用保持固定平價(jià)的法屬非洲殖民地法郎為通用貨幣，簡稱非洲法郎或非郎。貨幣，簡稱非洲法郎或非郎。非郎與法國法郎的比價(jià)固定且可自由兌換，法非郎與法國法郎的比價(jià)固定且可自由兌換，法國國庫對非郎的幣值和匯率提供擔(dān)保，擔(dān)保國國庫對非郎的幣值和匯率提供擔(dān)保，擔(dān)保的條件是非洲法郎區(qū)國家將其外匯收入的的條件是非洲法郎區(qū)國家將其外匯收入的65%65%存入法國國庫。存入法國國庫。國際金融學(xué)國際金融學(xué)匯率制度的新分類匯率制度的新分類無獨(dú)立法定通貨的匯率制度貨 幣 局 制 度其 他 傳 統(tǒng) 的釘住匯率制度 水 平 調(diào) 整 的 釘 住 制 度 爬 行 釘 住 制

6、 度 爬 行 目 標(biāo) 區(qū) 制 度 無 區(qū) 間 的 有 管 理 浮 動(dòng)制度 獨(dú) 立 浮 動(dòng) 制 度國際金融學(xué)國際金融學(xué)貨幣局制度貨幣局制度政府以立法的形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一政府以立法的形式明確規(guī)定，承諾本幣與某一確定的外幣確定的外幣( (錨貨幣錨貨幣) )之間可以以一之間可以以一固定比率固定比率進(jìn)行進(jìn)行無限制無限制兌換，并要求貨幣發(fā)行當(dāng)局兌換，并要求貨幣發(fā)行當(dāng)局確保確保這一兌換義務(wù)的實(shí)現(xiàn)。這一兌換義務(wù)的實(shí)現(xiàn)。國際金融學(xué)國際金融學(xué)貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行發(fā)行和和兌換兌換的制度的制度安排，而不僅僅是一種安排，而不僅僅是一種匯率制度

7、匯率制度。運(yùn)行機(jī)制運(yùn)行機(jī)制貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)按照法定匯率以貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)按照法定匯率以100%100%的外匯儲(chǔ)備的外匯儲(chǔ)備或硬通貨或硬通貨作為保證發(fā)行本幣，當(dāng)市場匯率高作為保證發(fā)行本幣，當(dāng)市場匯率高于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)賣出外匯從而于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)賣出外匯從而回籠本幣，當(dāng)市場匯率低于法定匯率時(shí)，貨回籠本幣，當(dāng)市場匯率低于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)買進(jìn)外匯從而發(fā)行本幣，以保持幣發(fā)行機(jī)構(gòu)買進(jìn)外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。市場匯率的穩(wěn)定。國際金融學(xué)國際金融學(xué)貨幣局制度的特征貨幣局制度的特征1.100%1.100%的貨幣發(fā)行保證的貨幣發(fā)行保證有利于抑制通貨膨脹有利于抑制通貨膨脹有助于保證

8、貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的相對獨(dú)立性有助于保證貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的相對獨(dú)立性有助于保證國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的有效運(yùn)行有助于保證國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的有效運(yùn)行順差順差- -本幣升值本幣升值- -干預(yù)干預(yù)- -外匯儲(chǔ)備增加外匯儲(chǔ)備增加- -貨幣發(fā)行增加貨幣發(fā)行增加- -基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張- -物價(jià)上漲物價(jià)上漲- -出口減少出口減少/ /進(jìn)口增加進(jìn)口增加銀行體系的穩(wěn)健受到制約銀行體系的穩(wěn)健受到制約減少減少鑄幣稅鑄幣稅收益收益2. 2. 貨幣完全可兌換貨幣完全可兌換3. 3. 匯率穩(wěn)定匯率穩(wěn)定國際金融學(xué)國際金融學(xué)貨幣局制度的優(yōu)缺點(diǎn)貨幣局制度的優(yōu)缺點(diǎn)有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展不易隔離外來沖

9、擊的影響不易隔離外來沖擊的影響完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性 根據(jù)克魯格曼的根據(jù)克魯格曼的三元悖論三元悖論，一國的經(jīng)濟(jì)目，一國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三：各國貨幣政策的獨(dú)立性；匯率標(biāo)有三：各國貨幣政策的獨(dú)立性；匯率的穩(wěn)定性；資本的完全流動(dòng)性。的穩(wěn)定性；資本的完全流動(dòng)性。 這三者，這三者，一國只能三選其二，而不可能三者兼得。一國只能三選其二，而不可能三者兼得。容易導(dǎo)致投機(jī)攻擊容易導(dǎo)致投機(jī)攻擊國際金融學(xué)國際金融學(xué)三元悖論三元悖論該理論認(rèn)為，一國不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)貨幣政策該理論認(rèn)為，一國不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動(dòng)三大宏獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動(dòng)三大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)

10、觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo), ,最多只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè)。最多只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè)。三條邊分別代表三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)三條邊分別代表三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)( (即三即三個(gè)頂點(diǎn)個(gè)頂點(diǎn)) )的對立面，依據(jù)該理論，一國只能的對立面，依據(jù)該理論，一國只能實(shí)現(xiàn)三角形中其中一條邊上的三個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)三角形中其中一條邊上的三個(gè)目標(biāo): :如如一國若選擇了貨幣政策獨(dú)立和資本自由流一國若選擇了貨幣政策獨(dú)立和資本自由流動(dòng)，即選擇三角形的動(dòng)，即選擇三角形的c c邊，則必然要放棄匯邊，則必然要放棄匯率的穩(wěn)定率的穩(wěn)定; ;同理，當(dāng)一國選擇了貨幣政策獨(dú)同理，當(dāng)一國選擇了貨幣政策獨(dú)立和匯率穩(wěn)定目標(biāo)，即圖中的立和匯率穩(wěn)定目標(biāo)，即圖中的b b邊，則必然邊

11、，則必然要實(shí)行資本管制。要實(shí)行資本管制。國際金融學(xué)國際金融學(xué)三元悖論三元悖論國際金融學(xué)國際金融學(xué)理論局限理論局限該理論最突出的缺陷在于該理論最突出的缺陷在于角點(diǎn)解假設(shè)過于嚴(yán)角點(diǎn)解假設(shè)過于嚴(yán)格格。兩個(gè)方面。兩個(gè)方面: :其一其一，該理論只展示了三個(gè)，該理論只展示了三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)完全實(shí)現(xiàn)的情況，如貨幣政宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)完全實(shí)現(xiàn)的情況，如貨幣政策完全獨(dú)立，匯率完全固定或資本完全自策完全獨(dú)立，匯率完全固定或資本完全自由流動(dòng)，卻沒有告訴人們?nèi)绻鱾€(gè)政策目由流動(dòng)，卻沒有告訴人們?nèi)绻鱾€(gè)政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)不完全會(huì)是怎樣的情況標(biāo)實(shí)現(xiàn)不完全會(huì)是怎樣的情況; ;其二其二，該理，該理論假定論假定“三元三元”之間的相互影響是

12、完全的之間的相互影響是完全的且無且無溢出效應(yīng)溢出效應(yīng)，忽略了其它因素對，忽略了其它因素對“三元三元”的作用，如影響貨幣政策獨(dú)立性的因素很的作用，如影響貨幣政策獨(dú)立性的因素很多，不僅僅是資本自由流動(dòng)。多，不僅僅是資本自由流動(dòng)。國際金融學(xué)國際金融學(xué)溢出效應(yīng)溢出效應(yīng)是指一個(gè)組織在進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)時(shí)，不僅會(huì)產(chǎn)是指一個(gè)組織在進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)時(shí)，不僅會(huì)產(chǎn)生活動(dòng)所預(yù)期的效果，而且會(huì)對組織之外生活動(dòng)所預(yù)期的效果，而且會(huì)對組織之外的人或社會(huì)產(chǎn)生的影響。簡而言之，就是的人或社會(huì)產(chǎn)生的影響。簡而言之，就是某項(xiàng)活動(dòng)產(chǎn)生的、活動(dòng)主體得不到的外部某項(xiàng)活動(dòng)產(chǎn)生的、活動(dòng)主體得不到的外部收益。收益。國際金融學(xué)國際金融學(xué)研究后續(xù)和進(jìn)展研

13、究后續(xù)和進(jìn)展一個(gè)是把一個(gè)是把“三元悖論三元悖論”理論應(yīng)用于我國的實(shí)踐，結(jié)合中國的理論應(yīng)用于我國的實(shí)踐，結(jié)合中國的國情，分別分析我國經(jīng)濟(jì)中的國情，分別分析我國經(jīng)濟(jì)中的“三元三元”，進(jìn)而指導(dǎo)我國的，進(jìn)而指導(dǎo)我國的匯率制度改革。匯率制度改革。另一個(gè)方向則是放寬另一個(gè)方向則是放寬“三元悖論三元悖論”中嚴(yán)格的假設(shè)條件，從而中嚴(yán)格的假設(shè)條件，從而豐富和完善豐富和完善“三元悖論三元悖論”理論。在這方面有突出貢獻(xiàn)者應(yīng)理論。在這方面有突出貢獻(xiàn)者應(yīng)屬我國著名學(xué)者易綱、湯弦，他們通過構(gòu)造指標(biāo)體系，屬我國著名學(xué)者易綱、湯弦，他們通過構(gòu)造指標(biāo)體系，“三角假說三角假說”，為放寬，為放寬“三元悖論三元悖論”中角點(diǎn)假設(shè)，提出

14、了中角點(diǎn)假設(shè)，提出了擴(kuò)展擴(kuò)展“三元三元”中中“半穩(wěn)定、半獨(dú)立、半流動(dòng)了理論上的支半穩(wěn)定、半獨(dú)立、半流動(dòng)了理論上的支持。另外一些學(xué)者則從持。另外一些學(xué)者則從“三元三元”入手提供深入分析其中的入手提供深入分析其中的某個(gè)目標(biāo)。如將國際資本流動(dòng)區(qū)分為債務(wù)性資本流動(dòng)和權(quán)某個(gè)目標(biāo)。如將國際資本流動(dòng)區(qū)分為債務(wù)性資本流動(dòng)和權(quán)益性資本流動(dòng)，并認(rèn)為隨著資本流動(dòng)中權(quán)益性資本的增加，益性資本流動(dòng)，并認(rèn)為隨著資本流動(dòng)中權(quán)益性資本的增加，“三元悖論三元悖論”理論將趨于無效。還有的研究了貨幣替代對理論將趨于無效。還有的研究了貨幣替代對貨幣政策獨(dú)立性的影響，認(rèn)為由于存在貨幣替代，一國的貨幣政策獨(dú)立性的影響，認(rèn)為由于存在貨幣替

15、代，一國的貨幣政策獨(dú)立性大大降低，而無論此時(shí)該國采取的是否是貨幣政策獨(dú)立性大大降低，而無論此時(shí)該國采取的是否是浮動(dòng)匯率制度。浮動(dòng)匯率制度。國際金融學(xué)國際金融學(xué)貨幣局制度的優(yōu)缺點(diǎn)貨幣局制度的優(yōu)缺點(diǎn)有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展不易隔離外來沖擊的影響不易隔離外來沖擊的影響完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性 根據(jù)克魯格曼的根據(jù)克魯格曼的三元悖論三元悖論，一國的經(jīng)濟(jì)目，一國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三：各國貨幣政策的獨(dú)立性；匯率標(biāo)有三：各國貨幣政策的獨(dú)立性；匯率的穩(wěn)定性；資本的完全流動(dòng)性。的穩(wěn)定性；資本的完全流動(dòng)性。 這三者，這三者，一國只能三選其二，而不可能三者兼得。一

16、國只能三選其二，而不可能三者兼得。容易導(dǎo)致投機(jī)攻擊容易導(dǎo)致投機(jī)攻擊國際金融學(xué)國際金融學(xué)貨幣局制度的一個(gè)典型案例貨幣局制度的一個(gè)典型案例香香港港聯(lián)系匯率制聯(lián)系匯率制無央行、無貨幣局，貨幣發(fā)行職能由三家商業(yè)無央行、無貨幣局，貨幣發(fā)行職能由三家商業(yè)銀行承擔(dān)銀行承擔(dān)匯豐、渣打、中銀集團(tuán)匯豐、渣打、中銀集團(tuán)發(fā)鈔行發(fā)鈔行香港外匯基金香港外匯基金/ /香港金融管理局香港金融管理局$1=HK$7.8$1=HK$7.8，美元換無息負(fù)債證明書，美元換無息負(fù)債證明書國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制：順差國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制：順差- -外匯儲(chǔ)備增外匯儲(chǔ)備增加加- -貨幣供應(yīng)增加貨幣供應(yīng)增加- -物價(jià)上漲、利率下降物價(jià)上漲、利

17、率下降- -貿(mào)易貿(mào)易收支惡化、資本流出增加收支惡化、資本流出增加- -順差減少順差減少套利機(jī)制套利機(jī)制( (市場匯率和官方匯率差額市場匯率和官方匯率差額) )國際金融學(xué)國際金融學(xué)香港聯(lián)匯制的利弊香港聯(lián)匯制的利弊確保了港幣的信用，約束了港幣的發(fā)行，一定確保了港幣的信用，約束了港幣的發(fā)行，一定程度抑制了通脹程度抑制了通脹促進(jìn)了香港經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展和港幣國際化促進(jìn)了香港經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展和港幣國際化成功抵御了多次外來沖擊成功抵御了多次外來沖擊限制了港幣利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能限制了港幣利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能維持聯(lián)匯制穩(wěn)定的一些措施對香港經(jīng)濟(jì)的負(fù)效維持聯(lián)匯制穩(wěn)定的一些措施對香港經(jīng)濟(jì)的負(fù)效應(yīng)應(yīng)國際金融學(xué)國際金融學(xué)貨幣替

18、代貨幣替代貨幣替代貨幣替代是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國居民將是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手段、交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或部付手段、交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。分取代本幣的現(xiàn)象。任何國家和任何時(shí)代都會(huì)不同程度地存在。任何國家和任何時(shí)代都會(huì)不同程度地存在。注意貨幣替代和貨幣自由兌換的關(guān)系。注意貨幣替代和貨幣自由兌換的關(guān)系。國際金融學(xué)國際金融學(xué)美元化美元化美元化是指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一美元化是指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），

19、美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要媒介的趨勢，因?yàn)槊涝瘜?shí)質(zhì)上是動(dòng)的主要媒介的趨勢，因?yàn)槊涝瘜?shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。形成和發(fā)展形成和發(fā)展國際金融學(xué)國際金融學(xué)美元化的收益美元化的收益有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展、與國際市場的融合易和投資的發(fā)展、與國際市場的融合有助于避免國際投機(jī)攻擊有助于避免國際投機(jī)攻擊有助于約束政府行為，避免惡性通脹的發(fā)生有助

20、于約束政府行為，避免惡性通脹的發(fā)生有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障障國際金融學(xué)國際金融學(xué)美元化的風(fēng)險(xiǎn)美元化的風(fēng)險(xiǎn)損失大量鑄幣稅損失大量鑄幣稅最后貸款人能力會(huì)受到一定的制約最后貸款人能力會(huì)受到一定的制約失去貨幣政策自主性失去貨幣政策自主性國際金融學(xué)國際金融學(xué)貨幣政策自主性優(yōu)勢貨幣政策自主性優(yōu)勢可以使國內(nèi)利率免受外部利率變化的沖擊可以使國內(nèi)利率免受外部利率變化的沖擊貨幣當(dāng)局可以用貨幣政策作為反周期需求管貨幣當(dāng)局可以用貨幣政策作為反周期需求管理的政策工具，以消除由于商業(yè)周期或貿(mào)理的政策工具，以消除由于商業(yè)周期或貿(mào)易沖擊造成的周期性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)易沖擊造成的

21、周期性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)獨(dú)立的貨幣政策可被用于避免嚴(yán)重的通貨緊獨(dú)立的貨幣政策可被用于避免嚴(yán)重的通貨緊縮縮國際金融學(xué)國際金融學(xué)匯率制度的新分類匯率制度的新分類無獨(dú)立法定通貨的匯率制度貨 幣 局 制 度其 他 傳 統(tǒng) 的釘住匯率制度 水 平 調(diào) 整 的 釘 住 制 度 爬 行 釘 住 制 度 爬 行 目 標(biāo) 區(qū) 制 度 無 區(qū) 間 的 有 管 理 浮 動(dòng)制度 獨(dú) 立 浮 動(dòng) 制 度國際金融學(xué)國際金融學(xué)水平釘住和水平區(qū)間釘住水平釘住和水平區(qū)間釘住一國將本國貨幣釘住另一貨幣或一籃子貨幣，一國將本國貨幣釘住另一貨幣或一籃子貨幣，與其保持固定比率，且貨幣當(dāng)局無需承諾貨與其保持固定比率，且貨幣當(dāng)局無需承諾貨幣平價(jià)的不

22、可撤銷。幣平價(jià)的不可撤銷。前者匯率可以在圍繞平價(jià)匯率上下最多不超過前者匯率可以在圍繞平價(jià)匯率上下最多不超過1%1%的范圍內(nèi)波動(dòng)。的范圍內(nèi)波動(dòng)。后者的波動(dòng)范圍則在后者的波動(dòng)范圍則在1%1%到到2%2%和和-2%-2%到到-1%-1%之間。之間。國際金融學(xué)國際金融學(xué)爬行釘住和爬行區(qū)間釘住爬行釘住和爬行區(qū)間釘住爬行釘住是將本國貨幣釘住外國貨幣，經(jīng)常根爬行釘住是將本國貨幣釘住外國貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)量指標(biāo)進(jìn)行事先公開的小幅連續(xù)據(jù)選定的數(shù)量指標(biāo)進(jìn)行事先公開的小幅連續(xù)調(diào)整。調(diào)整。兩者間的差異也是關(guān)于波動(dòng)幅度的不同。兩者間的差異也是關(guān)于波動(dòng)幅度的不同。國際金融學(xué)國際金融學(xué)匯率制度的新分類匯率制度的新分類無

23、獨(dú)立法定通貨的匯率制度貨 幣 局 制 度其 他 傳 統(tǒng) 的釘住匯率制度 水 平 調(diào) 整 的 釘 住 制 度 爬 行 釘 住 制 度 爬 行 目 標(biāo) 區(qū) 制 度 無 區(qū) 間 的 有 管 理 浮 動(dòng)制度 獨(dú) 立 浮 動(dòng) 制 度國際金融學(xué)國際金融學(xué)無無 區(qū)區(qū) 間間 的的 有有 管管 理理 浮浮 動(dòng)制度動(dòng)制度貨幣當(dāng)局試圖影響匯率，但有可能有明確目標(biāo)，貨幣當(dāng)局試圖影響匯率，但有可能有明確目標(biāo)，也可能沒有，管理匯率依據(jù)的指標(biāo)很寬泛，也可能沒有，管理匯率依據(jù)的指標(biāo)很寬泛，國際收支、國際儲(chǔ)備、市場狀況等，調(diào)整可國際收支、國際儲(chǔ)備、市場狀況等，調(diào)整可能不是主動(dòng)進(jìn)行的，干預(yù)也可以是直接抑或能不是主動(dòng)進(jìn)行的，干預(yù)也

24、可以是直接抑或間接的。間接的。國際金融學(xué)國際金融學(xué)匯率制度的新分類匯率制度的新分類無獨(dú)立法定通貨的匯率制度貨 幣 局 制 度其 他 傳 統(tǒng) 的釘住匯率制度 水 平 調(diào) 整 的 釘 住 制 度 爬 行 釘 住 制 度 爬 行 目 標(biāo) 區(qū) 制 度 無 區(qū) 間 的 有 管 理 浮 動(dòng)制度 獨(dú) 立 浮 動(dòng) 制 度國際金融學(xué)國際金融學(xué)獨(dú)獨(dú) 立立 浮浮 動(dòng)動(dòng) 制制 度度匯率由市場決定，任何官方干預(yù)旨在緩和匯率匯率由市場決定，任何官方干預(yù)旨在緩和匯率變動(dòng)以及防止匯率的過度波動(dòng)，而不在于將變動(dòng)以及防止匯率的過度波動(dòng)，而不在于將匯率穩(wěn)定在某一匯率水平，理論上，該制度匯率穩(wěn)定在某一匯率水平，理論上，該制度的執(zhí)行當(dāng)

25、局可追求獨(dú)立的貨幣政策目標(biāo)。的執(zhí)行當(dāng)局可追求獨(dú)立的貨幣政策目標(biāo)。國際金融學(xué)國際金融學(xué)關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣爭論關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣爭論贊成固定匯率制的理由贊成固定匯率制的理由1. 1. 有利于促進(jìn)貿(mào)易投資有利于促進(jìn)貿(mào)易投資2. 2. 為一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律為一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律3. 3. 有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作4. 4. 浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的國際金融學(xué)國際金融學(xué)關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制優(yōu)關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣爭論劣爭論非理性的投機(jī)非理性的投機(jī) a. a. 過度厭惡風(fēng)險(xiǎn)過度厭惡風(fēng)險(xiǎn) b.

26、 b. 羊群效應(yīng)羊群效應(yīng)不確定性不確定性 a. a. 嚴(yán)重缺陷的匯率模型嚴(yán)重缺陷的匯率模型 b. b. 比索問題比索問題 c. c. 理性泡沫理性泡沫關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制關(guān)于固定匯率制和浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣爭論優(yōu)劣爭論贊成固定匯率制的理由贊成固定匯率制的理由 確保國際收支的持續(xù)均衡確保國際收支的持續(xù)均衡 確保貨幣政策的自主性確保貨幣政策的自主性 隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響隔離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響 有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定 私人投機(jī)是穩(wěn)定的私人投機(jī)是穩(wěn)定的國際金融學(xué)國際金融學(xué)國際金融學(xué)國際金融學(xué)國際金融學(xué)國際金融學(xué)一、一、外匯管制概述 1、外匯管制概念： -是指一國政府通過法律、法令以及行

27、 政措施對外匯的收支、買賣、借貸、 轉(zhuǎn)移以及國際間結(jié)算、外匯匯率、外 匯市場和外匯資金來源與應(yīng)用所進(jìn)行 的干預(yù)和控制。 國際金融學(xué)國際金融學(xué) 外匯管制的類型外匯管制的類型 （1）實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國家和地區(qū)； （2）實(shí)行部分外匯管制的國家和地區(qū)； （3）基本不實(shí)行外匯管制的國家和地區(qū)。國際金融學(xué)國際金融學(xué)外匯管制的目的外匯管制的目的（1）協(xié)調(diào)本國對外貿(mào)易，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展；（2）限制資本外逃，改善國際收支；（3）穩(wěn)定匯率，保持國內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定,防止輸入型通脹；（4）促進(jìn)本國民族工業(yè)的發(fā)展。國際金融學(xué)國際金融學(xué)輸入型通脹輸入型通貨膨脹是指由于國外是指由于國外商品或生產(chǎn)要素商品或生產(chǎn)要素價(jià)格價(jià)格的上漲

28、，引起國內(nèi)物價(jià)的持續(xù)上漲現(xiàn)象。的上漲，引起國內(nèi)物價(jià)的持續(xù)上漲現(xiàn)象。輸入型通貨膨脹與開放經(jīng)濟(jì)有密切的關(guān)系，輸入型通貨膨脹與開放經(jīng)濟(jì)有密切的關(guān)系，開放的程度越大，發(fā)生的概率越大。開放的程度越大，發(fā)生的概率越大。 國際金融學(xué)國際金融學(xué)輸入型通脹在國內(nèi)信貸或貨幣供應(yīng)保持不變，且供求大體在國內(nèi)信貸或貨幣供應(yīng)保持不變，且供求大體均衡的前提下，輸入性通貨膨脹主要在均衡的前提下，輸入性通貨膨脹主要在三種三種情況下發(fā)生情況下發(fā)生：如果本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對某種：如果本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對某種進(jìn)進(jìn)口原料口原料( (如石油如石油) )具有較高依賴性，則當(dāng)進(jìn)口具有較高依賴性，則當(dāng)進(jìn)口原材料用本幣標(biāo)明的價(jià)格大幅度上漲時(shí)原材料用本幣標(biāo)明

29、的價(jià)格大幅度上漲時(shí), ,用該用該進(jìn)口原材料生產(chǎn)的本國產(chǎn)品價(jià)格將上升，并進(jìn)口原材料生產(chǎn)的本國產(chǎn)品價(jià)格將上升，并通過投入通過投入產(chǎn)出關(guān)系產(chǎn)出關(guān)系, ,推進(jìn)本國物價(jià)總水平上推進(jìn)本國物價(jià)總水平上漲。漲。國際金融學(xué)國際金融學(xué)輸入型通脹當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)對外開放處于初始階段時(shí)，國內(nèi)當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)對外開放處于初始階段時(shí)，國內(nèi)各地區(qū)的開放程度存在明顯梯度差別。由于各地區(qū)的開放程度存在明顯梯度差別。由于開放度較高地區(qū)的外資、合資企業(yè)開放度較高地區(qū)的外資、合資企業(yè)工資水平工資水平相對較高，并對該地區(qū)本國企業(yè)產(chǎn)生示范效相對較高，并對該地區(qū)本國企業(yè)產(chǎn)生示范效應(yīng)，該地區(qū)的工資成本便會(huì)普遍提高，進(jìn)而應(yīng)，該地區(qū)的工資成本便會(huì)普遍提高，

30、進(jìn)而導(dǎo)致物價(jià)上漲，隨后，物價(jià)上漲壓力又會(huì)向?qū)е挛飪r(jià)上漲，隨后，物價(jià)上漲壓力又會(huì)向開放度較低的地區(qū)傳遞，從而導(dǎo)致全國性的開放度較低的地區(qū)傳遞，從而導(dǎo)致全國性的物價(jià)水平上漲。上述現(xiàn)象在發(fā)展中的大國表物價(jià)水平上漲。上述現(xiàn)象在發(fā)展中的大國表現(xiàn)得較為典型?，F(xiàn)得較為典型。國際金融學(xué)國際金融學(xué)輸入型通脹輸入性通貨膨脹也可能來自輸入性通貨膨脹也可能來自需求需求方面。經(jīng)濟(jì)方面。經(jīng)濟(jì)相對落后的國家其初級產(chǎn)品價(jià)格通常低于國相對落后的國家其初級產(chǎn)品價(jià)格通常低于國際市場價(jià)格，實(shí)行對外開放后，一般都會(huì)出際市場價(jià)格，實(shí)行對外開放后，一般都會(huì)出現(xiàn)外國對本國產(chǎn)品需求猛增的現(xiàn)象，從而拉現(xiàn)外國對本國產(chǎn)品需求猛增的現(xiàn)象，從而拉動(dòng)本國

31、初級產(chǎn)品價(jià)格上漲，通過各種渠道，動(dòng)本國初級產(chǎn)品價(jià)格上漲，通過各種渠道，初級產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)引致制成品價(jià)格上漲，初級產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)引致制成品價(jià)格上漲，從而誘發(fā)全面的通貨膨脹。在本國各類商品從而誘發(fā)全面的通貨膨脹。在本國各類商品價(jià)格向國際價(jià)格靠齊的過程中，本國價(jià)格上價(jià)格向國際價(jià)格靠齊的過程中，本國價(jià)格上漲幅度可能會(huì)高于國際平均水平。這種類型漲幅度可能會(huì)高于國際平均水平。這種類型的通貨膨脹也是從國外輸入的。的通貨膨脹也是從國外輸入的。 國際金融學(xué)國際金融學(xué)外匯管制的機(jī)構(gòu) （1）政府授權(quán)銀行作為外匯管制機(jī)構(gòu)； （2）國家設(shè)立專門外匯管制機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)； （3）國家行政部門直接負(fù)責(zé)外匯管制；國際金融學(xué)國際金融學(xué)

32、二、外匯管制的主要內(nèi)容二、外匯管制的主要內(nèi)容 1 1、貿(mào)易外匯管制；、貿(mào)易外匯管制； 2 2、非貿(mào)易外匯管制；、非貿(mào)易外匯管制； 3 3、資本輸出入管制；、資本輸出入管制； 4 4、匯率管制；、匯率管制； 5 5、貴金屬管制、貴金屬管制。國際金融學(xué)國際金融學(xué)三、外匯管制方式三、外匯管制方式 1 1、數(shù)量管制數(shù)量管制 -外匯結(jié)匯控制外匯結(jié)匯控制 外匯結(jié)售匯制度外匯結(jié)售匯制度 -外匯配給控制外匯配給控制 進(jìn)口許可證進(jìn)口許可證 2 2、價(jià)格管制：間接管制、價(jià)格管制：間接管制/ /直接管制直接管制 -官方高估或低估本幣價(jià)值官方高估或低估本幣價(jià)值 -實(shí)行公開或隱蔽的復(fù)匯率實(shí)行公開或隱蔽的復(fù)匯率國際金融學(xué)

33、國際金融學(xué)進(jìn)口許可證進(jìn)口許可證一國政府為了禁止、控制或統(tǒng)計(jì)某些進(jìn)口商品一國政府為了禁止、控制或統(tǒng)計(jì)某些進(jìn)口商品的需要，規(guī)定只有從指定的政府機(jī)關(guān)申辦并的需要，規(guī)定只有從指定的政府機(jī)關(guān)申辦并領(lǐng)取進(jìn)口許可證，商品才允許進(jìn)口。領(lǐng)取進(jìn)口許可證，商品才允許進(jìn)口。 國際金融學(xué)國際金融學(xué)進(jìn)口許可證種類 按許可證有無限制，可分為：按許可證有無限制，可分為： （1 1）公開一般許可證：它對進(jìn)口國別或地區(qū)沒有限：它對進(jìn)口國別或地區(qū)沒有限制，凡列明屬于公開一般許可證的商品，進(jìn)口商只制，凡列明屬于公開一般許可證的商品，進(jìn)口商只要填寫此證，即可獲準(zhǔn)進(jìn)口。要填寫此證，即可獲準(zhǔn)進(jìn)口。 （2 2）特種進(jìn)口許可證：進(jìn)口商必須向政

34、府有關(guān)當(dāng)局：進(jìn)口商必須向政府有關(guān)當(dāng)局提出申請，經(jīng)政府有關(guān)當(dāng)局逐筆審查批準(zhǔn)后才能進(jìn)提出申請，經(jīng)政府有關(guān)當(dāng)局逐筆審查批準(zhǔn)后才能進(jìn)口?？?。 按進(jìn)口許可證和進(jìn)口配額的關(guān)系，進(jìn)口許可證可分為：按進(jìn)口許可證和進(jìn)口配額的關(guān)系，進(jìn)口許可證可分為：（1 1）有定額的進(jìn)口許可證：即先規(guī)定有關(guān)商品的配：即先規(guī)定有關(guān)商品的配額，然后在配額的限度內(nèi)根據(jù)商人申請發(fā)放許可證。額，然后在配額的限度內(nèi)根據(jù)商人申請發(fā)放許可證。 （2 2）無定額的進(jìn)口許可證：主要根據(jù)臨時(shí)的政治的：主要根據(jù)臨時(shí)的政治的或經(jīng)濟(jì)的需要發(fā)放?；蚪?jīng)濟(jì)的需要發(fā)放。 國際金融學(xué)國際金融學(xué)外匯平準(zhǔn)基金各國用來干預(yù)外匯市場的儲(chǔ)備基金，又稱為外各國用來干預(yù)外匯市場的

35、儲(chǔ)備基金，又稱為外匯平準(zhǔn)基金，它由黃金，外匯和本國貨幣構(gòu)匯平準(zhǔn)基金，它由黃金，外匯和本國貨幣構(gòu)成。當(dāng)外匯匯率上升成。當(dāng)外匯匯率上升, ,超出政府限額的目標(biāo)區(qū)超出政府限額的目標(biāo)區(qū)間時(shí)，就可通過在市場上拋出儲(chǔ)備購入本幣間時(shí)，就可通過在市場上拋出儲(chǔ)備購入本幣緩和外幣升值；反之，當(dāng)本幣升值過快時(shí)，緩和外幣升值；反之，當(dāng)本幣升值過快時(shí)，就可通過在市場上購入儲(chǔ)備放出本幣方式增就可通過在市場上購入儲(chǔ)備放出本幣方式增加本幣供給，抑制本幣升值。加本幣供給，抑制本幣升值。國際金融學(xué)國際金融學(xué)四、外匯管制的經(jīng)濟(jì)分析四、外匯管制的經(jīng)濟(jì)分析 1 1、效益分析、效益分析（1 1）保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，緩和失業(yè)矛盾）保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，

36、緩和失業(yè)矛盾（2 2）維持幣值穩(wěn)定或使匯率朝有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)）維持幣值穩(wěn)定或使匯率朝有利于經(jīng)濟(jì)發(fā) 展的方向變動(dòng)。展的方向變動(dòng)。（3 3）防止游資沖擊）防止游資沖擊（4 4）為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策推行創(chuàng)造有利條件）為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策推行創(chuàng)造有利條件（5 5）有利于政府實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)）有利于政府實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo) 國際金融學(xué)國際金融學(xué)2 2、成本分析、成本分析（1 1）降低資源的有效配置與利用）降低資源的有效配置與利用（2 2）妨礙國際經(jīng)濟(jì)交易的正常進(jìn)行）妨礙國際經(jīng)濟(jì)交易的正常進(jìn)行（3 3）不利于有效地吸收利用國外資金）不利于有效地吸收利用國外資金 （4 4）不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競）不利于建立正

37、常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競爭力的提高爭力的提高（5 5）增加交易成本及行政費(fèi)用）增加交易成本及行政費(fèi)用（6 6）增加國際貿(mào)易摩擦）增加國際貿(mào)易摩擦（7 7）本幣定值過高導(dǎo)致的）本幣定值過高導(dǎo)致的尋租行為尋租行為和和無謂損失無謂損失國際金融學(xué)國際金融學(xué)尋租行為尋租行為尋租是指人們憑借政府保護(hù)而進(jìn)行的尋求尋租是指人們憑借政府保護(hù)而進(jìn)行的尋求財(cái)富財(cái)富轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移的活動(dòng)。它包括的活動(dòng)。它包括“旨在通過引入政府干旨在通過引入政府干預(yù)或者終止它的干預(yù)而獲利的活動(dòng)預(yù)或者終止它的干預(yù)而獲利的活動(dòng)”。尋租的根源是政府，它的主要特征是尋租的根源是政府，它的主要特征是不經(jīng)過相不經(jīng)過相應(yīng)的生產(chǎn)勞動(dòng)應(yīng)的生產(chǎn)勞動(dòng)而將社會(huì)公眾財(cái)

38、富轉(zhuǎn)移到一部而將社會(huì)公眾財(cái)富轉(zhuǎn)移到一部人手中。尋租從根本上是與勞動(dòng)和公平原則人手中。尋租從根本上是與勞動(dòng)和公平原則相違背的，也是對公共資源的侵害和浪費(fèi)。相違背的，也是對公共資源的侵害和浪費(fèi)。國際金融學(xué)國際金融學(xué)尋租行為尋租行為在在本質(zhì)本質(zhì)上，由于政府規(guī)制的不完善為尋租留下上，由于政府規(guī)制的不完善為尋租留下了公共政策的空間。但是，一般來說，尋租了公共政策的空間。但是，一般來說，尋租大多出現(xiàn)存渚如政府定價(jià)、政府訂貨、關(guān)稅大多出現(xiàn)存渚如政府定價(jià)、政府訂貨、關(guān)稅和配額、特許權(quán)、政府訂購等政府經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和配額、特許權(quán)、政府訂購等政府經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。中。國際金融學(xué)國際金融學(xué)國際金融學(xué)國際金融學(xué)無謂損失無謂損失無

39、謂損失又為社會(huì)凈損失，是指由于市場無謂損失又為社會(huì)凈損失，是指由于市場未處于最優(yōu)未處于最優(yōu)運(yùn)行狀態(tài)運(yùn)行狀態(tài)( (帕累托最優(yōu)帕累托最優(yōu)) )而引起的社會(huì)成本而引起的社會(huì)成本, , 也就是也就是當(dāng)偏離競爭均衡時(shí)當(dāng)偏離競爭均衡時(shí), , 所損失的所損失的消費(fèi)者剩余和生產(chǎn)者消費(fèi)者剩余和生產(chǎn)者剩余剩余。 社會(huì)凈損失是由于壟斷、關(guān)稅、配額、稅收或其他扭社會(huì)凈損失是由于壟斷、關(guān)稅、配額、稅收或其他扭曲等因素引起的生產(chǎn)者和消費(fèi)者都得不到的那部分，曲等因素引起的生產(chǎn)者和消費(fèi)者都得不到的那部分，使資源得不到最佳限度的分配。例如，當(dāng)壟斷企業(yè)使資源得不到最佳限度的分配。例如，當(dāng)壟斷企業(yè)抬高價(jià)格時(shí)，消費(fèi)者將減少消費(fèi)，這樣將導(dǎo)致減少抬高價(jià)格時(shí)，消費(fèi)者將減少消費(fèi)，這樣將導(dǎo)致減少的數(shù)量中本來可以實(shí)現(xiàn)的消費(fèi)者剩余都流向了社會(huì)，的數(shù)量中本來可以實(shí)現(xiàn)的消費(fèi)者剩余都流向了社會(huì)，這種社會(huì)性損失，就是我們所說的社會(huì)