管理會計教案長期投資決策課件

1、管理會計教案長期投資決策管理會計教案長期投資決策第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策的基礎(chǔ)長期投資決策的基礎(chǔ)一、資金時間價值一、資金時間價值二、資金成本二、資金成本三、現(xiàn)金流量三、現(xiàn)金流量管理會計教案長期投資決策 資金時間價值是指資金在生產(chǎn)和流通過程中隨資金時間價值是指資金在生產(chǎn)和流通過程中隨著時間推移而產(chǎn)生的增值。著時間推移而產(chǎn)生的增值。 它也可被看成是資金的使用成本。它也可被看成是資金的使用成本。 資金不會自資金不會自動隨時間變化而增值，只有在投資過程中才會有收動隨時間變化而增值，只有在投資過程中才會有收益，所以這個時間價值一般用無風(fēng)險的投資收益率益，所以這個時間價值一般用無風(fēng)險的投資收益率來代替，

2、因為理性個體不會將資金閑置不用。來代替，因為理性個體不會將資金閑置不用。 它隨時間的變化而變化，是時間的函數(shù)，隨時它隨時間的變化而變化，是時間的函數(shù)，隨時間的推移而發(fā)生價值的變化，變化的那部分價值就間的推移而發(fā)生價值的變化，變化的那部分價值就是資金時間價值。只有和勞動結(jié)合才有意義，不同是資金時間價值。只有和勞動結(jié)合才有意義，不同于通貨膨脹。于通貨膨脹。管理會計教案長期投資決策單利終值和單利現(xiàn)值的計算單利終值和單利現(xiàn)值的計算單利：僅就本金計算利息叫單利。單利：僅就本金計算利息叫單利。單利終值單利終值= =現(xiàn)值（現(xiàn)值（1+1+期限期限利率）利率） 即：即： S = PS = P（1+ in1+ i

3、n）單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值= =終值（終值（1+1+利期限利期限利率）利率） 即：即： P = SP = S（1+ in1+ in）管理會計教案長期投資決策復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值的計算復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值的計算復(fù)利，復(fù)利，即即“利滾利利滾利”。復(fù)利終值：復(fù)利終值：一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。利和。復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利現(xiàn)值：若干期后的一筆款項，按一定折現(xiàn)率折若干期后的一筆款項，按一定折現(xiàn)率折算成現(xiàn)在時點的價值。算成現(xiàn)在時點的價值。F = P(1+i)n or F = P(F/P,i,n) 可查復(fù)利終值系數(shù)表？求復(fù)利終值P = F(1+i)-n or P = F( P/

4、F,i,n ) 可查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 ？求復(fù)利現(xiàn)值管理會計教案長期投資決策年金現(xiàn)值和終值的計算年金現(xiàn)值和終值的計算年金：一定時期內(nèi)，每隔相等時間，收入或付出相等金額的款項稱為年金，一般用A來表示。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同，可分為：普通年金即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。1、普通年金終值和現(xiàn)值的計算：普通年金：一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項。普通年金終值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付系列款項的復(fù)利的終值之和。F = A or F =A(F/A,i,n) 可查一元復(fù)利年金終值系數(shù)表 ？求年金終值管理會計教案長期投資決策償債基金（已知年金終值償債基金（已知年金終值F F，求，求A A） 償債

5、基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積累一定量的資金而必須分次等額提取的存款準備金。它是年金終值的逆運算。普通年金現(xiàn)值：普通年金現(xiàn)值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付系列款項的復(fù)利一定時期內(nèi)每期期末等額收付系列款項的復(fù)利的現(xiàn)值之和。的現(xiàn)值之和。資本回收額（已知年金現(xiàn)值資本回收額（已知年金現(xiàn)值P P，求，求A A） 資本回收額是指在一定的年限內(nèi)等額收回或清償初始投入資本或所欠的債務(wù)。它是年金現(xiàn)值的逆運算。P = A or P = A( P/A,i,n ) 可查復(fù)利年金現(xiàn)值系數(shù)表A = F = F年金終值系數(shù)的倒數(shù) ？求年金現(xiàn)值A(chǔ) = P = P年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)管理會計教案長期投資決策2、即

6、付年金終值和現(xiàn)值的計算 即付年金即付年金：指一定時期內(nèi)每期初等額收付的系列款項。 即付年金終值的計算即付年金終值的計算：？求即付年金終值F= A (1+i) = A( F/A,i,n F/A,i,n )(1+i) 即付年金現(xiàn)值的計算：即付年金現(xiàn)值的計算：？求即付年金現(xiàn)值P = A (1+i) = A(P/A,i,nP/A,i,n)(1+i)管理會計教案長期投資決策3 3、遞延年金終值和現(xiàn)值、遞延年金終值和現(xiàn)值遞延年金：指在一定期間內(nèi)以后才發(fā)生系列等額收付的款項。它是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的普通年金都是遞延年金。遞延年金終值的計算：與普通年金終值計算方法相同，期數(shù)為總期數(shù)減除遞延

7、期。【例】【例】某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第六年末起每年取出某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第六年末起每年取出10001000元，至第元，至第 十年末取完。若存款利率為十年末取完。若存款利率為10%10%，此人應(yīng)最初一次存入多少？，此人應(yīng)最初一次存入多少？ P=A（P/A ,10% ,10）（P/A ,10% ,5） =1000（6.14463.7908）2354（元 ）012mm+1m+2m+n?求現(xiàn)值P = A( P/A，i,m+n )( P/A ,i,m )管理會計教案長期投資決策4 4、永續(xù)年金現(xiàn)值、永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金：永續(xù)年金：無期限等額收付的特種年金，為普通年金的特殊形

8、式。（存本取息）無期限等額收付的特種年金，為普通年金的特殊形式。（存本取息）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算：（因永續(xù)年金期數(shù)無限大，故只有現(xiàn)值，沒有終值）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算：（因永續(xù)年金期數(shù)無限大，故只有現(xiàn)值，沒有終值）【例】【例】某人想現(xiàn)在存入一筆錢，希望以后每年從銀行取出某人想現(xiàn)在存入一筆錢，希望以后每年從銀行取出800800元，在銀行利率為元，在銀行利率為10%10%時，問現(xiàn)在應(yīng)一次存入多少錢到銀行。時，問現(xiàn)在應(yīng)一次存入多少錢到銀行。 P = 800P = 80010% =800010% =8000（元（元 ）【例】【例】某企業(yè)于第一年初借款某企業(yè)于第一年初借款100000100000元，每年末還本

9、付息額均為元，每年末還本付息額均為2000020000元，連續(xù)元，連續(xù)1010年還清，計算借款利息。年還清，計算借款利息。 P = AP = A（P/AP/A，i i，n n）；）； 100000=20000100000=20000（P/AP/A，i i，1010）；）； （P/AP/A，i i，1010）= 5= 5P = A14%？16%x25.21654.8330.2160.383= x =1.128 % i=14% + 1.128% =15.128% 管理會計教案長期投資決策【例】【例】上例中若已知借款利率為上例中若已知借款利率為14%14%，其它條件不變，問需要幾年還清該筆本息。，其

10、它條件不變，問需要幾年還清該筆本息。 P = AP = A（P/AP/A，i i，n n）；）； 100000=20000100000=20000（P/AP/A，14%14%，n n）；）； （P/AP/A，14%14%，n n）= 5 = 5 10年？9年x15.21654.9460.2160.27 x = 0.8年 n = 10年-0.8年 = 9.2（年） =管理會計教案長期投資決策二、二、 資本成本和資本結(jié)構(gòu)資本成本和資本結(jié)構(gòu)（一）資本成本（一）資本成本1 1、資本成本的概念：、資本成本的概念：在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)為籌集和使用在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價。包括籌

11、資費用（借款手續(xù)費、股票發(fā)行費）資金所付出的代價。包括籌資費用（借款手續(xù)費、股票發(fā)行費）和使用費用（借款利息、股票股利）兩部份。和使用費用（借款利息、股票股利）兩部份。2 2、資本成本的作用、資本成本的作用資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。資本成本是評價投資項目、比較投資方案和追加投資決策的資本成本是評價投資項目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟標準。主要經(jīng)濟標準。資本成本還可作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。資本成本還可作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。資本成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。資本成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。管理會計教

12、案長期投資決策普通股成本債券資金成本 債券成本= =銀行借款成本 借款成本= =優(yōu)先股成本 優(yōu)先股成本= = 按固定股利計算 普通股成本= = 按固定增長率計算 普通股成本= +g = +g 留存收益成本：方法同以下普通股成本計算，但要剔除籌資費用率因素。3、個別資本成本的計算（以下按資本成本由小到大的次序排列）、個別資本成本的計算（以下按資本成本由小到大的次序排列）管理會計教案長期投資決策4、加權(quán)平均資本成本、加權(quán)平均資本成本 綜合的資本成本是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本成本進行加權(quán)平均計算出來的?！纠磕称髽I(yè)擴大經(jīng)營擬籌資3000萬元，經(jīng)研究決定用銀行借款、發(fā)行債券和發(fā)行股票3種

13、方式籌資，各種方式的資本成本率和3種籌資方案如下表，試計算說明哪種方案最優(yōu)。Kw = Wj Kj方案1：Kw = 1200/30008%+900/300010%+900/300014% =10.4%方案2：Kw = 1050/30008%+1350/300010%+600/300014% =10.1%方案3：Kw = 900/30008%+1400/300010%+700/300014% =10.3% 分析管理會計教案長期投資決策（二）資本結(jié)構(gòu) 1、資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及比例關(guān)系。它是企業(yè)籌資決策的核心問題。2、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：指在一定的條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本

14、最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。管理會計教案長期投資決策 確定最有資本結(jié)構(gòu)的方法：確定最有資本結(jié)構(gòu)的方法：比較資本成本法比較資本成本法每股收益無差別點分析法每股收益無差別點分析法 所謂無差別點是指兩種籌資方式下每股收益相等所謂無差別點是指兩種籌資方式下每股收益相等時的息稅前利潤。時的息稅前利潤。=(D、D為兩種方式下優(yōu)先股利)管理會計教案長期投資決策三、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的含義（一）現(xiàn)金流量的含義 是是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而發(fā)指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。它生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。它是計算項目投資決策評價指標的主要根據(jù)和關(guān)

15、是計算項目投資決策評價指標的主要根據(jù)和關(guān)鍵的價值信息。鍵的價值信息。管理會計教案長期投資決策（二）現(xiàn)金流量按現(xiàn)金流動的方向不同分類1 1、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入。營業(yè)收入。固定資產(chǎn)殘值。固定資產(chǎn)殘值?；厥栈厥盏牧鲃淤Y金。的流動資金。2 2、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資。建設(shè)投資。流動資金投資流動資金投資( (指用于生指用于生產(chǎn)經(jīng)營期周轉(zhuǎn)使用的營運資金投資，又稱為墊支的流動產(chǎn)經(jīng)營期周轉(zhuǎn)使用的營運資金投資，又稱為墊支的流動資金資金) )。經(jīng)營成本經(jīng)營成本( (經(jīng)營過程中發(fā)生的各項付現(xiàn)成本經(jīng)營過程中發(fā)生的各項付現(xiàn)成本) )。各項稅款。各項稅款。3.3.現(xiàn)金凈流量（現(xiàn)金凈流量（NCFNC

16、F）的確定）的確定 現(xiàn)金凈流量的含義現(xiàn)金凈流量的含義：指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金：指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量超過每年現(xiàn)金流出量的差額。流入量超過每年現(xiàn)金流出量的差額。 每年現(xiàn)金凈流量（每年現(xiàn)金凈流量（NCFNCF）= = 年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量 管理會計教案長期投資決策（三）現(xiàn)金流量按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時期（三）現(xiàn)金流量按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時期不同分類不同分類 1.1.建設(shè)期現(xiàn)金流量建設(shè)期現(xiàn)金流量，又稱初始現(xiàn)金流量，是指為，又稱初始現(xiàn)金流量，是指為使項目建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，即使項目建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，即項目的投資支出。一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流

17、出。主要包括項目的投資支出。一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流出。主要包括以下幾項：以下幾項：（1 1）資產(chǎn)購置費，包括購入成本、建造成本、運輸成）資產(chǎn)購置費，包括購入成本、建造成本、運輸成本和安裝成本等。本和安裝成本等。（2 2）流動資產(chǎn)等方面的投資，如墊支的流動資金，包）流動資產(chǎn)等方面的投資，如墊支的流動資金，包括原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投括原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。資。（3 3）其他投資費用，與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的資料費、）其他投資費用，與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的資料費、圖紙和設(shè)計費、職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費用等。圖紙和設(shè)計費、職工培訓(xùn)費、談判費、注冊費用等。（4 4）原固定

18、資產(chǎn)的殘值收入和變價收入。）原固定資產(chǎn)的殘值收入和變價收入。 管理會計教案長期投資決策2.2.營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入一般表現(xiàn)為銷售產(chǎn)品所實現(xiàn)的收入。現(xiàn)金現(xiàn)金流入一般表現(xiàn)為銷售產(chǎn)品所實現(xiàn)的收入。現(xiàn)金流出包括產(chǎn)品的付現(xiàn)經(jīng)營成本和稅金支出。流出包括產(chǎn)品的付現(xiàn)經(jīng)營成本和稅金支出。年營業(yè)現(xiàn)金凈流量（年營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCFNCF）= =年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流入量- -年現(xiàn)金流出量年現(xiàn)金流出量= =銷售收入銷售收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -所得稅所得稅 = =銷售收入銷售收入- -（銷售成本（銷售成本- -折舊費）折舊費）- -所得稅所得稅= =年凈利潤年凈利潤+ +年折舊費年折舊費 年營業(yè)現(xiàn)

19、金凈流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = =銷售收入銷售收入（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率）- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率）- -年折舊費年折舊費（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率）+ +年折舊費年折舊費= =銷售收入銷售收入（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率）- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率）+ +年折舊費年折舊費所得稅稅率所得稅稅率管理會計教案長期投資決策3.3.項目終止現(xiàn)金流量項目終止現(xiàn)金流量，又稱終結(jié)期現(xiàn)金流量，又稱終結(jié)期現(xiàn)金流量，是指投資期屆滿投資項目結(jié)束時的現(xiàn)金流量，是指投資期屆滿投資項目結(jié)束時的現(xiàn)金流量，一般地，項目的終結(jié)期是以該項目的設(shè)備到一般地

20、，項目的終結(jié)期是以該項目的設(shè)備到期報廢為依據(jù)確定的。該期間一般表現(xiàn)為現(xiàn)期報廢為依據(jù)確定的。該期間一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流入。金流入。主要就包括以下幾項：主要就包括以下幾項：（1）項目終止后的稅后殘值，固定資產(chǎn)清理）項目終止后的稅后殘值，固定資產(chǎn)清理報廢的變價收入；報廢的變價收入；（2）與項目終止有關(guān)的現(xiàn)金流出；）與項目終止有關(guān)的現(xiàn)金流出；（3）收回建設(shè)期墊支的流動資產(chǎn)。）收回建設(shè)期墊支的流動資產(chǎn)。管理會計教案長期投資決策（四）現(xiàn)金流量的計算（四）現(xiàn)金流量的計算【例】【例】 A A公司準備購入一臺設(shè)備以投資新產(chǎn)品?，F(xiàn)公司準備購入一臺設(shè)備以投資新產(chǎn)品?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資有甲、乙兩個

21、方案可供選擇。甲方案需要投資3000030000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5 5年后設(shè)備無殘值，年后設(shè)備無殘值，5 5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為1500015000元，元，每年付現(xiàn)成本為每年付現(xiàn)成本為50005000元。乙方案需投資元。乙方案需投資3600036000元，元，采用年數(shù)總和法計提折舊，使用壽命也是采用年數(shù)總和法計提折舊，使用壽命也是5 5年，年，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入60006000元。元。5 5年中每年收入為年中每年收入為1700017000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為60006000元，以后

22、隨著設(shè)備陳元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費舊，逐年將增加修理費300300元，另需墊支流動資金元，另需墊支流動資金30003000元。假設(shè)所得稅稅率為元。假設(shè)所得稅稅率為40%40%，資金成本為，資金成本為10%10%。要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量管理會計教案長期投資決策 計算甲方案的現(xiàn)金流量計算甲方案的現(xiàn)金流量建設(shè)期建設(shè)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量=-30000=-30000營業(yè)現(xiàn)金凈流量：營業(yè)現(xiàn)金凈流量：年折舊額年折舊額=6000 =6000 產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)品銷售收入=15000=15000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=5000=5000由于每年的年折舊額、收入、付現(xiàn)成本相

23、等，所以每年營業(yè)由于每年的年折舊額、收入、付現(xiàn)成本相等，所以每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量是相等?，F(xiàn)金凈流量是相等。年營業(yè)現(xiàn)金凈流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =年凈利潤年凈利潤+ +年折舊額年折舊額 = =（15000-5000-600015000-5000-6000）（）（1-40%1-40%）+6000+6000 =2400+6000 =2400+6000 =8400 =8400 終結(jié)期終結(jié)期現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量=0=0管理會計教案長期投資決策計算乙方案的現(xiàn)金流量計算乙方案的現(xiàn)金流量建設(shè)期建設(shè)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量=-39000=-39000營業(yè)現(xiàn)金凈流量：營業(yè)現(xiàn)金凈流量：產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)品銷售收入=17000=

24、17000元元第一年年折舊額第一年年折舊額=10000=10000；第一年付現(xiàn)成本；第一年付現(xiàn)成本=6000 =6000 第二年年折舊額第二年年折舊額=8000=8000； 第二年付現(xiàn)成本第二年付現(xiàn)成本=6300=6300第三年年折舊額第三年年折舊額=6000=6000； 第三年付現(xiàn)成本第三年付現(xiàn)成本=6600 =6600 第四年年折舊額第四年年折舊額=4000=4000； 第四年付現(xiàn)成本第四年付現(xiàn)成本=6900=6900第五年年折舊額第五年年折舊額=2000=2000； 第五年付現(xiàn)成本第五年付現(xiàn)成本=7200 =7200 所以所以年營業(yè)現(xiàn)金凈流量年營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算如下：計算如下：第一年年營

25、業(yè)現(xiàn)金凈流量第一年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =（17000-10000-600017000-10000-6000）（）（1-40%1-40%）+10000=10600+10000=10600第二年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量第二年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =（17000-8000-630017000-8000-6300）（）（1-40%1-40%）+8000=9620+8000=9620第三年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量第三年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =（17000-6000-660017000-6000-6600）（）（1-40%1-40%）+6000=8640+6000=8640第四年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量第四年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =（

26、17000-4000-690017000-4000-6900）（）（1-40%1-40%）+4000=7660+4000=7660第五年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量第五年年營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =（17000-2000-720017000-2000-7200）（）（1-40%1-40%）+2000=6680+2000=6680終結(jié)期終結(jié)期現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量=9000 管理會計教案長期投資決策單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的計算【例】【例】某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資100100萬元，按直線法折舊，使用壽命萬元，按直線法折舊，使用壽命1010年，年，期末有凈殘值期末有凈殘值10

27、10萬元。在建設(shè)起點一次投入萬元。在建設(shè)起點一次投入借入資金借入資金100100萬元，建設(shè)期為一年，發(fā)生在萬元，建設(shè)期為一年，發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息建設(shè)期的資本化利息1010萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲得營業(yè)利潤年可獲得營業(yè)利潤1010萬元。在經(jīng)營期的頭三萬元。在經(jīng)營期的頭三年中，每年歸還借款利息年中，每年歸還借款利息1111萬元。求項目各萬元。求項目各年的年的NCFNCF。管理會計教案長期投資決策01234567891011年付息11萬元年折舊10萬元年營業(yè)利潤10萬元殘值10萬原始投資100萬資本化利息10萬固定資產(chǎn)原值=100+10=110（萬元） N=1+10=11（年

28、）年折舊額 =（11010）10=10（萬元）NCF0 = 100（萬元）； NCF1 = 0NCF2-4 = 利潤 + 折舊 + 利息 = 10+10+11= 31（萬元）NCF5-10 = 利潤 + 折舊 = 10 + 10 = 20（萬元）NCF11= 利潤 + 折舊 + 殘值 = 10+10+10 = 30(萬元）NCF0NCF1管理會計教案長期投資決策完整工業(yè)投資項目現(xiàn)金凈流量的計算【例】【例】某企業(yè)原始投資某企業(yè)原始投資125125萬，其中固定資產(chǎn)萬，其中固定資產(chǎn)投資投資100100萬，開辦費萬，開辦費5 5萬，流動資金投資萬，流動資金投資2020萬。建設(shè)期為一年，建設(shè)期資本化利息

29、萬。建設(shè)期為一年，建設(shè)期資本化利息1010萬。固產(chǎn)和開辦費于建設(shè)起點投入，流金萬。固產(chǎn)和開辦費于建設(shè)起點投入，流金于建設(shè)期末設(shè)入。項目壽命期于建設(shè)期末設(shè)入。項目壽命期1010年，使用年，使用直線折舊法，期滿有凈殘值直線折舊法，期滿有凈殘值1010萬；開辦費萬；開辦費自投產(chǎn)年份起分自投產(chǎn)年份起分5 5年攤銷完畢。預(yù)計投產(chǎn)后年攤銷完畢。預(yù)計投產(chǎn)后第一年獲利第一年獲利5 5萬，以后每年遞增萬，以后每年遞增5 5萬；從經(jīng)萬；從經(jīng)營期第一年起連續(xù)營期第一年起連續(xù)4 4年每歸還借款利息年每歸還借款利息1111萬，萬，求該項目各年求該項目各年NCFNCF。管理會計教案長期投資決策N=1+10=11N=1+1

30、0=11（年）（年）固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值 = 100 + 10 =110= 100 + 10 =110（萬）（萬）年折舊額年折舊額= =（1101101010）10 =1010 =10（萬）（萬）開辦費年攤銷額開辦費年攤銷額 = 5= 55 = 15 = 1（萬）（萬） NCFNCF0 0= = 105105（萬）（萬）NCF1= NCF1= 2020（萬）（萬）NCFNCF2-52-5 = = 各年利潤各年利潤 + + 折舊折舊10 + 10 + 攤銷攤銷1 + 1 + 利息利息1111NCFNCF6 6 = = 利潤利潤25 + 25 + 折舊折舊10 + 10 + 攤銷攤銷1 = 3

31、61 = 36（萬）（萬）NCFNCF7-107-10 = = 利潤利潤 + + 折舊折舊1010NCFNCF1111= =利潤利潤50 + 50 + 折舊折舊10 + 10 + 殘值殘值10 + 10 + 流回流回2020 = 90 = 90（萬）（萬）01234567891011每年攤銷開辦費1萬年付息11萬元年折舊10萬元年營業(yè)利潤殘值10萬流回20萬5101550流動資產(chǎn)投資20萬原投105萬利息10萬管理會計教案長期投資決策第二節(jié)第二節(jié) 投資決策指標投資決策指標非折現(xiàn)指標（靜態(tài)指標）：投資利潤率、非折現(xiàn)指標（靜態(tài)指標）：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期。折現(xiàn)指標（動態(tài)指標）

32、：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值折現(xiàn)指標（動態(tài)指標）：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。主要指標：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率。主要指標：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率。次要指標：靜態(tài)投資回收期、獲利指數(shù)。次要指標：靜態(tài)投資回收期、獲利指數(shù)。輔助指標：投資利潤率、凈現(xiàn)值率。輔助指標：投資利潤率、凈現(xiàn)值率。管理會計教案長期投資決策1 1、投資利潤率（、投資利潤率（ROIROI）含義：又稱投資報酬率，是指正常年度利含義：又稱投資報酬率，是指正常年度利潤或年平均利潤占投資額的百分比。潤或年平均利潤占投資額的百分比。公式：公式：投資利潤率投資利潤率= = 年平均利潤年平均利潤 投資總額投資總額選優(yōu)標準：該指

33、標越大越好，低于無風(fēng)險選優(yōu)標準：該指標越大越好，低于無風(fēng)險投資利潤率的方案為不可行方案。投資利潤率的方案為不可行方案。管理會計教案長期投資決策2 2、靜態(tài)投資回收期、靜態(tài)投資回收期 投資回收期是指投資項目收回全部投資額所投資回收期是指投資項目收回全部投資額所需要的時間。其實質(zhì)是投資項目的營業(yè)現(xiàn)金凈流需要的時間。其實質(zhì)是投資項目的營業(yè)現(xiàn)金凈流量抵償原始總投資額的全部時間。量抵償原始總投資額的全部時間。 投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等如果企業(yè)有建設(shè)期，那么如果企業(yè)有建設(shè)期，那么投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量不相等投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量不相等年現(xiàn)金凈流量原始總投資投資回收期 建設(shè)期年現(xiàn)金凈流量

34、原始總投資投資回收期年的現(xiàn)金凈流量第年尚未收回的投資額第投資回收期1nnn當(dāng)?shù)诋?dāng)?shù)趎+1n+1年的現(xiàn)金凈流量第年的現(xiàn)金凈流量第n n年尚未收回的原始投資額，年尚未收回的原始投資額，n n就代表收回年限的最大整數(shù)年。就代表收回年限的最大整數(shù)年。管理會計教案長期投資決策優(yōu)點：投資回收期法計算簡便，并且容易為決策者所正確理解，操作也簡單，是一種使用很廣泛的投資決策指標，是一種能夠直觀的反映原始總投資額的返本期限。缺點：回收期法沒有考慮貨幣時間價值，沒有考慮項目投資回收期以后的現(xiàn)金流量狀況，易導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮回收期的長短而忽略了長期效益。管理會計教案長期投資決策3.3.凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值：含義含義：某一

35、方案未來報酬的總現(xiàn)值與原始投資：某一方案未來報酬的總現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之差。額的現(xiàn)值之差。 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV）= =未來報酬的總現(xiàn)值原投資額的現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值原投資額的現(xiàn)值選優(yōu)標準：選優(yōu)標準：NPV0NPV0，方案可行；，方案可行；NPVNPV0 0，方案，方案不可行不可行 當(dāng)幾個方案的投資額相同，當(dāng)幾個方案的投資額相同，NPVNPV均大于零，均大于零，則則NPVNPV大者為優(yōu)。大者為優(yōu)。管理會計教案長期投資決策【例】【例】 甲公司進行一項投資，建設(shè)期為甲公司進行一項投資，建設(shè)期為3年，年，每年年初投資每年年初投資400萬元，總共投資萬元，總共投資1200萬元，萬元，到三年

36、年底投產(chǎn)運行，投入時墊支流動資金到三年年底投產(chǎn)運行，投入時墊支流動資金100萬元，投產(chǎn)后每年營業(yè)現(xiàn)金流量為萬元，投產(chǎn)后每年營業(yè)現(xiàn)金流量為450萬萬元，項目使用壽命為元，項目使用壽命為5年，期末殘值為年，期末殘值為50萬萬元，資金成本為元，資金成本為10%，要求評價該投資項目。，要求評價該投資項目。管理會計教案長期投資決策解：根據(jù)題意-400-400-400-400 -400-400-100-100 450450 450450 450450450450 450+50+100450+50+1000123456781 18 81 1. .8 84 4 0 0. .7 75 51 11 10 00 0

37、- -1 1. .1 12 2. .4 48 87 74 40 00 0- -0 0. .4 46 67 71 15 50 00 0. .7 75 51 13 3. .7 79 91 14 45 50 0 ) )( (P P/ /F F, ,1 10 0% %, ,3 3- -1 10 00 01 10 0% %) ) )( (1 1 ( (P P/ /A A, ,1 10 0% %, ,3 34 40 00 0- - ) )( (P P/ /F F, ,1 10 0% %, ,8 81 15 50 0) )( (P P/ /F F, ,1 10 0% %, ,3 3) )( (P P/ /A

38、 A, ,1 10 0% %, ,5 54 45 50 0N NP PV V管理會計教案長期投資決策優(yōu)點優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，增強了考慮了資金的時間價值，增強了投資經(jīng)濟性的評價；投資經(jīng)濟性的評價；考慮了項目全部考慮了項目全部的現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的的現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；統(tǒng)一；考慮了投資的風(fēng)險性，風(fēng)險越考慮了投資的風(fēng)險性，風(fēng)險越大，折現(xiàn)率越高。大，折現(xiàn)率越高。缺點缺點：不能從動態(tài)的角度反映項目的實不能從動態(tài)的角度反映項目的實際收益水平，當(dāng)投資額不等時，僅用凈際收益水平，當(dāng)投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定方案的優(yōu)劣；現(xiàn)值無法確定方案的優(yōu)劣；現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量的測量

39、和折現(xiàn)率的確定比較困難量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難管理會計教案長期投資決策4、凈現(xiàn)值率（、凈現(xiàn)值率（NPVR）含義含義：投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和：投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比。的百分比。公式：公式：選優(yōu)標準選優(yōu)標準：同凈現(xiàn)值法，即：同凈現(xiàn)值法，即 NPVR0，方案可，方案可行；行；NPVR0，方案不可行。，方案不可行。評價評價：優(yōu)點可以從動態(tài)的角度反映項目投入與：優(yōu)點可以從動態(tài)的角度反映項目投入與產(chǎn)出關(guān)系；缺點不能反映項目實際收益水平產(chǎn)出關(guān)系；缺點不能反映項目實際收益水平。凈現(xiàn)值率(NPVR) =原原始始投投資資總總額額投投資資項項目目的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值管理會計教案長期

40、投資決策5 5、獲利指數(shù)（、獲利指數(shù)（PIPI）含義：含義：又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指各年凈現(xiàn)金流量的又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。（或現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。（或未來報酬總現(xiàn)值與原投資額的現(xiàn)值之比）。未來報酬總現(xiàn)值與原投資額的現(xiàn)值之比）。公式：公式：選優(yōu)標準選優(yōu)標準：獲利指數(shù)：獲利指數(shù)11，方案可行；獲利指數(shù)，方案可行；獲利指數(shù)1 1，方案不可行。，方案不可行。評價評價：同凈現(xiàn)值率：同凈現(xiàn)值率 。獲利指數(shù)獲利指數(shù)(PI)(PI) = = 1 + 1 + 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率原原始始投投資資額額現(xiàn)現(xiàn)值值未未來來報報酬酬總總現(xiàn)現(xiàn)值值管理會計教案長期投資決策6.

41、6.內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IRRIRR）含義：含義：又叫內(nèi)含報酬率，是指使投資項目的凈現(xiàn)又叫內(nèi)含報酬率，是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。值等于零時的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率的計算方法：內(nèi)部收益率的計算方法：當(dāng)建設(shè)期為零，全部投資于建設(shè)起點一次投入，當(dāng)建設(shè)期為零，全部投資于建設(shè)起點一次投入，且投產(chǎn)后每年且投產(chǎn)后每年NCFNCF相等。相等。查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可直接或間接（用插值法）查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可直接或間接（用插值法）地求出內(nèi)部收益率地求出內(nèi)部收益率IRRIRR的值。的值。 年金現(xiàn)值系數(shù) =年現(xiàn)金凈流量原始投資額Or (P/A,IRR,n) =NCFI管理會計教案長期投資決策用用“逐次測試

42、法逐次測試法”，步驟如下：，步驟如下：1.1.采用逐步測試法。采用逐步測試法。 預(yù)估貼現(xiàn)率，計算出凈現(xiàn)值。經(jīng)過反復(fù)測算，找到凈預(yù)估貼現(xiàn)率，計算出凈現(xiàn)值。經(jīng)過反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率，且凈現(xiàn)值一個為正，一現(xiàn)值比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率，且凈現(xiàn)值一個為正，一個為負；個為負；2. 2. 可用插值法求出內(nèi)部收益率可用插值法求出內(nèi)部收益率IRRIRR。當(dāng)建設(shè)期為零，全部投資于建設(shè)起點一次投入，但投產(chǎn)后每當(dāng)建設(shè)期為零，全部投資于建設(shè)起點一次投入，但投產(chǎn)后每年年NCF不相等。不相等。管理會計教案長期投資決策選優(yōu)標準：選優(yōu)標準：IRRIRR資金成本，方案可行；資金成本，方案可行；IRRIRR

43、資資金成本，方案不可行。金成本，方案不可行。評價：評價：能從動態(tài)的角度反映投資項目的實際收益能從動態(tài)的角度反映投資項目的實際收益水平，且不受行業(yè)基準收益率的影響，但計算比水平，且不受行業(yè)基準收益率的影響，但計算比較麻煩。較麻煩。管理會計教案長期投資決策 【例】【例】某公司擬購建一自動化設(shè)備，需要用款某公司擬購建一自動化設(shè)備，需要用款120000120000元，當(dāng)年投資并投產(chǎn)，可使用元，當(dāng)年投資并投產(chǎn)，可使用6 6年，期滿年，期滿殘值殘值60006000元，使用該設(shè)備可為企業(yè)每年增加凈利元，使用該設(shè)備可為企業(yè)每年增加凈利1300013000元，設(shè)備直線法折舊，資金成本為元，設(shè)備直線法折舊，資金成

44、本為14%14%，要，要求用下列方法分別對該項目的財務(wù)可行性作出評求用下列方法分別對該項目的財務(wù)可行性作出評價，并最終做出綜合性評價。價，并最終做出綜合性評價。投資回收期；投資回收期；投資利潤率；投資利潤率；凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值率；凈現(xiàn)值率；獲利指獲利指數(shù)；數(shù)；內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率。管理會計教案長期投資決策回收期：NCF0=120000 NCF1-5 =13000+ = 32000， NCF6 = 32000+ 6000=38000年66000120000.),( 36)( 75.332000120000不可行年年投資回收期不可行 %14%83.101200013000投資利潤率： ROI

45、凈現(xiàn)值： NPV=32000（P/A , 14% , 6）+6000（P/F ,14% , 6）120000 =127184120000 = 71840，方案可行。獲利指數(shù)：PI=127184 120000=1.0599=1+5.99%1，方案可行。管理會計教案長期投資決策先估i為16%，NPV =32000（P/A , 16% , 6）+ 6000（P/F ,16% , 6）120000=3800，偏小，稍提。 內(nèi)部收益率：因各年NCF不相等，用逐次測試法。再估i為18%，NPV =32000（P/A , 18% , 6）+ 6000（P/F ,18% , 6）120000 =58440，偏

46、大，稍降。 3800-5844-38016%?18%X2-62240.12% x 62243802xIRR=16.12%14%，方案可行。折現(xiàn)指標均可行方案總體上是可行的。管理會計教案長期投資決策一、固定資產(chǎn)更新決策一、固定資產(chǎn)更新決策 固定資產(chǎn)更新是對技術(shù)上或經(jīng)濟上不固定資產(chǎn)更新是對技術(shù)上或經(jīng)濟上不宜繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)用新的固定資產(chǎn)宜繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)用新的固定資產(chǎn)更換，或用先進的技術(shù)對原有設(shè)備進行局更換，或用先進的技術(shù)對原有設(shè)備進行局部改造。部改造。 第三節(jié)投資決策指標的應(yīng)用第三節(jié)投資決策指標的應(yīng)用管理會計教案長期投資決策（一）可使用年限相同的固定資產(chǎn)更新決策（一）可使用年限相同的固定

47、資產(chǎn)更新決策其一，分別計算新舊設(shè)備的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值為正其一，分別計算新舊設(shè)備的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值為正且最大的設(shè)備為最優(yōu)方案；且最大的設(shè)備為最優(yōu)方案；其二，通過計算差量現(xiàn)金流量并按確定的折現(xiàn)率計算其二，通過計算差量現(xiàn)金流量并按確定的折現(xiàn)率計算出差量凈現(xiàn)值，差量凈現(xiàn)值大于零選前面的方案，差出差量凈現(xiàn)值，差量凈現(xiàn)值大于零選前面的方案，差量凈現(xiàn)值小于零選后面的方案。量凈現(xiàn)值小于零選后面的方案。 管理會計教案長期投資決策【例】甲公司考慮用【例】甲公司考慮用一臺新的設(shè)備來代一臺新的設(shè)備來代替現(xiàn)有的舊設(shè)備，替現(xiàn)有的舊設(shè)備，以減少成本，增加以減少成本，增加收益。舊設(shè)備采用收益。舊設(shè)備采用直線法計提折舊，直

48、線法計提折舊，新設(shè)備采用年數(shù)總新設(shè)備采用年數(shù)總和法計提折舊，公和法計提折舊，公司所得稅稅率為司所得稅稅率為25%25%，資金成本率，資金成本率為為10%10%，具體資料，具體資料如左表：如左表：項目項目舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備新設(shè)備原價原價50000500007000070000可用年限可用年限10104 4已使用年限已使用年限6 60 0尚可使用年限尚可使用年限4 44 4稅法規(guī)定殘值稅法規(guī)定殘值0 070007000目前變現(xiàn)價值目前變現(xiàn)價值20000200007000070000每年可獲的收每年可獲的收入入40000400006000060000每年付現(xiàn)成本每年付現(xiàn)成本2000020000180

49、0018000管理會計教案長期投資決策1.1.求方案的凈現(xiàn)值求方案的凈現(xiàn)值（1 1）計算兩方案現(xiàn)金流量）計算兩方案現(xiàn)金流量繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量：繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量：建設(shè)期現(xiàn)金流量建設(shè)期現(xiàn)金流量=-20000=-20000營業(yè)現(xiàn)金流量計算營業(yè)現(xiàn)金流量計算年累計折舊年累計折舊=50000/10=50000/10年營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金流量= =（40000-20000-500040000-20000-5000）（1-25%1-25%）+5000+5000=16250=16250終結(jié)期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量=0=0解：解：管理會計教案長期投資決策（2 2）更換新設(shè)備的現(xiàn)金流量：）更換新設(shè)備

50、的現(xiàn)金流量：建設(shè)期現(xiàn)金流量建設(shè)期現(xiàn)金流量=-70000=-70000營業(yè)現(xiàn)金流量計算營業(yè)現(xiàn)金流量計算第一年累計折舊第一年累計折舊=25200 =25200 第二年累計折舊第二年累計折舊=18900=18900第三年累加折舊第三年累加折舊=12600 =12600 第四年累計折舊第四年累計折舊=6300=6300第一年營業(yè)現(xiàn)金流量第一年營業(yè)現(xiàn)金流量= =（60000-18000-2520060000-18000-25200）（1-25%1-25%）+25200+25200=37800=37800第二年營業(yè)現(xiàn)金流量第二年營業(yè)現(xiàn)金流量= =（60000-18000-1890060000-18000-

51、18900）（1-25%1-25%）+18900+18900=36225=36225第三年營業(yè)現(xiàn)金流量第三年營業(yè)現(xiàn)金流量= =（60000-18000-1260060000-18000-12600）（1-25%1-25%）+12600+12600=34650=34650第四年營業(yè)現(xiàn)金流量第四年營業(yè)現(xiàn)金流量= =（60000-18000-630060000-18000-6300）（1-25%1-25%）+6300+6300=33075=33075終結(jié)期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量=7000=7000管理會計教案長期投資決策20000-P/A,10%,416250）（甲NPV5 .31512NPV200

52、00170. 316250NPV甲甲425.47675NPV70000225.2737115.2602285.299212 .34360NPV70000683. 040075751. 034650826. 036225909. 03780070000)4%,10,/(40075)3%,10,/(34650)2%,10,/(362251 ,P/F,10%37800NPV乙乙乙乙）（NPVFPFPFP選擇乙方案，即要進行設(shè)備更新選擇乙方案，即要進行設(shè)備更新管理會計教案長期投資決策2.求差量凈現(xiàn)值（1）計算兩方案的各年差量凈現(xiàn)金流量（更換新設(shè)備繼續(xù)使用舊設(shè)備）：建設(shè)期現(xiàn)金流量差量=-（70000-2

53、0000）=-50000營業(yè)現(xiàn)金流量差量：1）利用新舊設(shè)備的營業(yè)現(xiàn)金流量之差來計算第一年營業(yè)現(xiàn)金流量差量=37800-16250=21550第二年營業(yè)現(xiàn)金流量差量=36225-16250=19975第三年營業(yè)現(xiàn)金流量差量=34650-16250=18400第四年營業(yè)現(xiàn)金流量差量=33075-16250=16825管理會計教案長期投資決策2）利用差量收入、差量成本和差量折舊計算已知收入=60000-40000=20000付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=18000-20000=-2000第一年第一年折舊折舊=25200-5000=20200第二年第二年折舊折舊=18900-5000=13900第三年第三年折舊折

54、舊=12600-5000=7600第四年第四年折舊折舊=6300-5000=1300 根據(jù)年營業(yè)現(xiàn)金凈流量根據(jù)年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = =銷售收入銷售收入（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率）- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率）+ +年折舊費年折舊費所得稅稅率所得稅稅率 故：管理會計教案長期投資決策所以所以第一年營業(yè)現(xiàn)金流量第一年營業(yè)現(xiàn)金流量=20000-（-2000）(1-25%)+2020025%=21550 第二年營業(yè)現(xiàn)金流量第二年營業(yè)現(xiàn)金流量=20000-（-2000）(1-25%)+1390025%=19975 第三年營業(yè)現(xiàn)金流量第三年營業(yè)現(xiàn)金流量=20000-（-2000）(1-25%)+760025%=1840