資本流出特點分析論文

1、資本流出特點分析論文 一、亞洲新興國家資本流出的特點 (一)資本流出規(guī)模增大?？傮w說，一國生產(chǎn)要素：對外輸出的方式主要有三種，即勞務輸出、產(chǎn)品輸出和資本輸出。資本輸出是最高級形式，是社會發(fā)展到一定程度的必然結果。發(fā)展中國家在經(jīng)濟發(fā)展初期，往往由于缺乏資金，常常是大量的資本流入而流出很少。所以，資本輸出很長一段時間被認為是發(fā)達國家的專利。然而，2000年以來，亞洲新興國家的資本流出卻不斷增加。為精確計算其規(guī)模，本文采用世界銀行法對亞洲三國資本流出總量進行測算，并利用錯誤與遺漏賬戶進行調(diào)整。通過分析可見，近年來，中國的資本流出規(guī)模急速上升，增長幅度較大，由2000年初的589億美元增長到2006年

2、的4837億美元，增長超過7倍。無論在總量還是增速上，都遠遠大于馬來西亞和韓國。2006年，馬來西亞和韓國資本流出總量分別為384億和797億美元，比2000年分別增長2.3倍和1.5倍。本文進一步把各國資本流出總量與各國同一年GDP進行對比，從19901996年與20002006年兩時期資本流出的變化看，中國、馬來西亞和韓國都經(jīng)歷了顯著的增長，資本流出的比例不斷上升。 (二)對外直接投資穩(wěn)步上升，資源尋求型投資日益重要。2006年，亞洲外商直接投資流出額為1030億美元，比上年增長60，跨國并購總量達470億美元。近三年，中國對外直接投資的年均增長率為71.3，到2006年底，中國累計對外直

3、接投資額超過733億美元；馬來西亞和韓國的年增率也分別達66和32。值得注意的是，在不斷增加的投資當中，有一部分是對其他發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的投資，如中國正在建立第一個由尼日利亞、泰國等八個國家組成的海外經(jīng)濟貿(mào)易區(qū)域。根據(jù)中國商務部計劃，未來幾年還有50個類似區(qū)域建立，以便中國向其它發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體進行投資。隨著石油價格的不斷攀升，以保障國內(nèi)戰(zhàn)略資源安全為主要考慮的大型國有公司海外擴張，成為亞洲新時期對外直接投資的重要形式。在各國政府的推動下，這些國有企業(yè)積極擴展其海外利益，迅速成為全球競爭者。如，在石油開采業(yè)，包括中國的中海油、中石油、中石化以及馬來西亞國家石油公司(Petronas

4、)在內(nèi)的幾家企業(yè)聯(lián)合產(chǎn)量均已超過52800萬桶，而10年前的數(shù)字僅為2200萬桶。特別在過去兩年中，中石油和Petronas先后在10多個國家建立起石油和天然氣生產(chǎn)基地；韓國也宣布通過韓國進出口銀行對大型海外能源發(fā)展項目提供更多的金融支持。這標志著以能源行業(yè)為代表的國有資本輸出已開始揚帆遠航。 (三)外匯儲備投資增長迅速，主要投資于美國國債。近年來，亞洲新興國家積聚了大量的外匯儲備，特別是中國，2007年初超過1.3萬億美元。2005年和2006年，中國外匯儲備年均增速約為31.7，馬來西亞和韓國分別為7.6和10.2。其中，韓國已成為世界上第四個超過2000億美元的國家。這樣龐大的外匯儲備規(guī)

5、模及增長速度必然促使各國的外匯投資迅速增長。雖然外匯投資的準確數(shù)字仍然神秘，但可從中國斥資2000億美元構建國家外匯投資公司，并投資30億美元購入美國黑石集團股份及韓國投資公司將110億美元用于投資海外股市等大手筆中略見一斑。亞洲三國外匯儲備的投資結構還十分相似，基本上都投資于海外高信用等級的政府債券、國際金融組織債券、政府機構債券和公司債券等金融資產(chǎn)，其中有相當大比例是購買美國國債。如，2005年中國購買的美國長期國庫券和美元現(xiàn)金共1894億美元，政府機構債券778億美元，總計美國長期債券占當年中國對外投資的66.8，馬來西亞的比例略低為49.6，韓國則高達92。 (四)資本流出與大量的資本

6、流入并存，資本流入的質(zhì)量有所提高。隨著亞洲地區(qū)資本流出的新趨勢，原先就已存在的大規(guī)模資本流入，近幾年也達到或超過歷史最高水平。從流入量說，該地區(qū)的私人資本特別是外商直接投資不斷增加，僅2006年流入南亞、東亞和東南亞的直接投資就創(chuàng)2000億美元的新高，其中跨國并購達540億美元，綠地投資項目數(shù)達3515項。從增速看，南亞和東南亞的增速稍高于東亞，但后者直接投資的流入正趨向知識密集和高附加值領域，可以說是投資質(zhì)量的提高。以中國為例，2006年外商直接投資流入量達690億美元，而且中西部省份比往年獲得更多；較發(fā)達的珠三角、長三角投資轉(zhuǎn)移到具有更高附加價值的計算機設備、電訊設備和半導體。另外，在韓國

7、的新投資也趨向于高附加值的零部件和原材料、研發(fā)中心和配送中心。 事實說明，亞洲新興國家不但存在大量資本流出，而且也存在大幅度上升的資本流入，資本流動呈“大進大出”的特點，并且流入的地區(qū)和行業(yè)選擇都有不同程度的提高。 二、亞洲新興國家資本大量流出的原因 (一)宏觀經(jīng)濟形勢的驅(qū)動。近兩年，世界大多數(shù)國家經(jīng)濟發(fā)展速度較快，全球資本流動性增強，名義和真實利率較低，這些利好因素都推動了投資增長。尤其是亞洲新興國家的增長十分強勁，已成為世界經(jīng)濟增長的源泉。如，中國保持著略高于10的增長水平，馬來西亞增長率在6左右，韓國增長率也在45之間。這些國家成功實行出口導向戰(zhàn)略，經(jīng)濟結構日趨合理，產(chǎn)業(yè)結構不斷升級，高

8、科技行業(yè)和服務業(yè)得到迅猛發(fā)展。因此，良好的國際條件和國內(nèi)的經(jīng)濟繁榮為各國資本輸出提供了前提條件。世界主要資本輸出國統(tǒng)計分析數(shù)據(jù)表明，隨著國民收入的持續(xù)上升，流出資本量將逐漸增加：當人均國內(nèi)生產(chǎn)總值在2000美元左右時，流出的資本量會突然迅速上升；在26005600美元之間流出的資本量超過流人的資本量，出現(xiàn)凈流出狀況。截止2006年，按購買力平價計算的人均國民收入，韓國超過1.5萬美元，馬來西亞超過1萬美元。雖然中國地區(qū)發(fā)展不平衡，但整體人均國民收入已超過3000美元，正處于大規(guī)模資本輸出的“前夜”。因此，國內(nèi)生產(chǎn)總值的高速增長和人均國民收入的快速增加，使亞洲新興經(jīng)濟體不但取得了量的增長，實現(xiàn)了

9、質(zhì)的突破，也使其具備了對外資本輸出的實力。 (二)為繞開貿(mào)易壁壘而尋求新的對外輸出模式。長期以來，亞洲國家工業(yè)制成品出口不斷增加，成為世界主要制成品出口地區(qū)，貿(mào)易順差持續(xù)擴大。國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，2006年中國經(jīng)常項目順差2177億美元，馬來西亞達367億，韓國達292億。上百億以上的貿(mào)易順差額，在全球經(jīng)濟失衡的大背景下，亞洲國家常常被斥責為全球經(jīng)濟失衡的“罪魁禍首”。隨著貿(mào)易量不斷增加，亞洲新興國家經(jīng)常遭遇到一些國家設置的關稅或非關稅壁壘的限制。在這種條件下，為繞開貿(mào)易壁壘，減輕貿(mào)易爭端及摩擦，進一步開拓國外市場，對外資本輸出就成了一種非常自然的選擇。 (三)外匯儲備的大幅增長。亞洲金

10、融危機以來，亞洲三國大量積累外匯儲備，外匯儲備的數(shù)量有較大增長。進入2007年，三國外匯儲備的增幅都超過1999年水平的2倍(或接近2倍)。特別是中國，僅7年間就增長8倍以上(見表1)。 亞洲新興國家外匯儲備不斷增加，數(shù)量巨大的儲備資金需要尋找出路，而不是靜靜地躺在央行的金庫里。因此，各國的資金正以金融資產(chǎn)形式迅速流出?？傊?，各國的外匯儲備越多，購買的外國債券越多，資金流出也越多。外匯儲備大幅增加已成為亞洲新興國家對外資本輸出的經(jīng)濟基礎和動力。 (四)逐步放開資本帳戶與放寬金融管制。近年來，中國、馬來西亞、韓國等都在放松對海外機構投資的限制，逐步建立政府隸屬的投資公司，將國內(nèi)資本疏導到國外。亞

11、洲新興國家對資本流出自由化采取的措施見表2。 各國資本自由化措施在很大程度上鼓勵和促進了資本的流出。此外，資本輸出是發(fā)展中國家融入國際社會、參與全球經(jīng)濟一體化的重要渠道，也為亞洲國家實現(xiàn)資源優(yōu)化配置提供了一個極佳的手段。從全球和長遠的眼光看，資本流出是亞洲新興國家與國際大市場融為一體的必然選擇。 三、亞洲新興國家資本流出的影響 (一)對母國和東道國產(chǎn)生深遠影響。對投資母國而言，可分享國外資源和收益，積累海外管理經(jīng)驗，為更多企業(yè)走出國門提供參考；能確保國內(nèi)戰(zhàn)略資源的供應和實現(xiàn)戰(zhàn)略資源來源的多元化，保證國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展需要，減輕國際市場價格波動所帶來的影響。對投資東道國而言，跨國公司帶來資本、先進的技

12、術和管理，這正是它們(特別是低收入國家)所需要的。有了跨國公司的參與，能幫助它們合理開發(fā)本國的資源，且不會帶來外債的增加。此外，發(fā)展中國家的跨國公司還為它們提供一個重要的知識技術轉(zhuǎn)移渠道，特別是對教育水平低和缺乏熟練工人的落后國家而言，承接來自先進發(fā)展中國家的技術要比來自發(fā)達國家的容易得多，發(fā)揮這種知識正效應所花費的成本也小得多。 (二)對本國貨幣升值起緩沖作用，但難以持久。資本流出能降低外匯儲備的積累，緩解大量的資本流入所帶來的貨幣升值壓力(如人民幣和韓元)，但這種手段很難持久。首先，在市場普遍預期人民幣、韓元還會繼續(xù)升值、國內(nèi)投資機會仍十分誘人的背景下，資本外流并不能取得實質(zhì)性的進展。其次

13、，不應把放松資本流出作為升值減壓的手段。資本項目自由化是長期性、結構性的，涉及法律、制度、國際慣例、國家信譽等問題，一旦實施難以逆轉(zhuǎn)。如果周期方向發(fā)生變化，又需要反過來遏制資本流出，這時重新加強對資本流出的控制所付出的代價將非常高。根據(jù)拉丁美洲的經(jīng)驗，“寬出”政策往往不能減輕壓力，有時反而吸引外資進來。道理很簡單，“進”是為了“出”，如果“出”得非常容易，外資肯定會進來。所以，想通過資本流出途徑緩解貨幣升值的做法短視而無效。 (三)影響國際金融市場的秩序。廣大發(fā)展中國家的積極參與，為國際資本流動的進一步發(fā)展注入了新的活力和動力。亞洲新興國家對外投資，己成為世界經(jīng)濟的顯著特征，而并不是各國國內(nèi)單

14、方面的政策行為，將對國際金融秩序產(chǎn)生重大影響。特別是中國這樣正在工業(yè)化的國家，將成為世界市場最重要的參與者。這不僅加速了新興資本輸出國邁向國際化的步伐，還拓寬了資本接收國的潛在資本來源，加強了兩者之間的技術和管理經(jīng)驗等方面的交流。 面對資本流出的大量增加，對亞洲新興國家而言，應盡快制定一個中長期的資本輸出戰(zhàn)略，而不僅僅是在政策上給予一些鼓勵。此外，亞洲新興國家在進行外向資本流動時，還應十分注意防范風險。應充分考慮風險和收益，研究進入國際市場的合理方式，逐步積累國際經(jīng)營管理和風險控制的經(jīng)驗，采取適當?shù)娘L險防范措施，以漸進的方式逐步放開金融管制。如果資本外流確實能在充分考慮風險的條件下，獲得較高的回報率，那么資本