無形資產(chǎn)操作實務(wù)及案例分析

1、主講人：趙 強無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析北京中同華資產(chǎn)評估有限公司無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析目目 錄錄 1、無形資產(chǎn)的定義及分類 2、無形資產(chǎn)評估常用的方法 3、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及需關(guān)注的問題 4、專利/專有技術(shù)評估的操作及案例分析 5、商標評估的實務(wù)操作及案例分析 6、著作權(quán)評估的實務(wù)操作及案例分析2021-10-222無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析 第一部分第一部分 無形資產(chǎn)的定義及分類無形資產(chǎn)的定義及分類2021-10-223無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析一、無形定義及分類一、無形定義及分

2、類 無形資產(chǎn)的定義 評估準則定義無形資產(chǎn)：特定主體所擁有或者控制的，不具有實物形態(tài)，能持續(xù)發(fā)揮作用且能帶來經(jīng)濟利益的資源。 企業(yè)會計準則第6號無形資產(chǎn)定義無形資產(chǎn)：企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認非貨幣性資產(chǎn)2021-10-224無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 兩個準則中對無形資產(chǎn)定義的比較： 兩個定義的區(qū)別點： 評估準則強調(diào)了特定主體控制這個理念，更關(guān)注特定主體控制下的產(chǎn)權(quán)關(guān)系對無形資產(chǎn)的影響； 會計準則定義的無形資產(chǎn)最終為“非貨幣資產(chǎn)”；評估準則定義無形資產(chǎn)最終是“能產(chǎn)生收益經(jīng)濟資源”； 評估中的無形資產(chǎn)范

3、圍大，既包括可辨認無形資產(chǎn)，也包括不可辨認無形資產(chǎn)； 按會計準則定義金融衍生品不屬于無形資產(chǎn)，但按評估準則的定義屬于無形資產(chǎn)。 兩個定義的相同點： 都強調(diào)不具有實物形態(tài)。2021-10-225無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 可確指無形資產(chǎn)和不可確指無形資產(chǎn) 根據(jù)國內(nèi)無形資產(chǎn)評估準則可確指的無形資產(chǎn)包括：專利權(quán)、商標權(quán)、著作權(quán)、專有技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系、特許經(jīng)營權(quán)、合同權(quán)益等。不可確指的無形資產(chǎn)是指商譽。 根據(jù)美國會計準則：無形資產(chǎn)的確指標準： 是否存在法律或合同規(guī)定的權(quán)力 是否可以與企業(yè)整體分離轉(zhuǎn)讓、出租和許可等

4、 一般認為滿足上述任何一條就可以確認為可確指無形資產(chǎn)2021-10-226無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 國際會計準則/評估準則給出的辯識標準： 是否存在法律或合同規(guī)定的權(quán)力； 是否可以與企業(yè)整體分離轉(zhuǎn)讓、出租和許可等； 一般認為滿足上述任何一條就可以確認為可確指無形資產(chǎn)。2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析7一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 國內(nèi)會計準則（2008版）也采用上述標準 能夠從企業(yè)中分離或者劃分出來，并能單獨用于出售或轉(zhuǎn)讓等，而不需要處置在同一

5、獲利活動中的其他資產(chǎn)，表明無形資產(chǎn)可以辨認。 產(chǎn)生于合同性權(quán)利或其他法定權(quán)利，無論這些權(quán)利是否可以從企業(yè)或其他權(quán)利和義務(wù)中轉(zhuǎn)移或者分離。2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析8一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 國際評估準則對無形資產(chǎn)的分類 1、市場相關(guān)類無形資產(chǎn)（Market-related Intangible Asset) 商標（服務(wù)名稱、集體商標和確認商標）； 交易包裝 (獨特顏色、包裝形狀) 報紙、雜志刊目 互聯(lián)網(wǎng)域名 非競爭協(xié)議2021-10-229無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析一、無形定義及分類

6、（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 但國內(nèi)會計準則不承認客戶關(guān)系、內(nèi)部產(chǎn)生的品牌、報刊名、刊頭、客戶名單和實質(zhì)上類似的項目支出等為可以入賬的無形資產(chǎn) 例舉可以入賬的無形資產(chǎn)為：專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標權(quán)、著作權(quán)、特許權(quán)、土地使用權(quán)等2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析10一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 2、客戶和供應(yīng)商相關(guān)類無形資產(chǎn)（Customer or Supplier-related Intangible Assets） 供應(yīng)協(xié)議、服務(wù)協(xié)議 許可合同、雇傭合同 定單冊 相關(guān)資產(chǎn)使用權(quán)（勘探權(quán)、用水權(quán)、森林采伐權(quán)和機場降落權(quán)等） 特

7、許經(jīng)營協(xié)議 客戶關(guān)系、客戶清單2021-10-2211無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 3、技術(shù)相關(guān)類無形資產(chǎn)（Technology-related Intangible Assets） 專利 專有技術(shù) Know-how 計算機軟件 數(shù)據(jù)庫2021-10-2212無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 4、藝術(shù)相關(guān)類無形資產(chǎn)（Artistic-related Intangible Assets） 電影、電視作品著作權(quán) 音樂作品著作權(quán) 藝術(shù)作品等202

8、1-10-2213無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 作為評估對象的無形資產(chǎn)通常應(yīng)包含內(nèi)容： 1、無形資產(chǎn)的權(quán)力束及限制條件 1）所有權(quán) 2）使用權(quán) 獨占使用權(quán)、獨家使用權(quán)、普通使用權(quán) 地域限制 3）他項權(quán)利 2、無形資產(chǎn)的狀態(tài) 單項無形資產(chǎn) 組合無形資產(chǎn)2021-10-2214無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析一、無形定義及分類（續(xù)）一、無形定義及分類（續(xù)） 單項無形單一的無形資產(chǎn) 組合無形資產(chǎn)-由多種無形資產(chǎn)組合在一起共同發(fā)揮作用 常見的組合無形資產(chǎn)類型： 技術(shù)組合無形資產(chǎn)：產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)、產(chǎn)

9、品制造技術(shù)和產(chǎn)品檢測技術(shù) 市場開發(fā)、銷售組合無形資產(chǎn)：商標、品牌、客戶關(guān)系等組合 著作權(quán)組合無形資產(chǎn)：原創(chuàng)著作權(quán)、衍生著作權(quán)、鄰接權(quán)組合2021-10-2215無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析第二部分：第二部分：無形資產(chǎn)評估常用的方法無形資產(chǎn)評估常用的方法2021-10-2216無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法二、無形資產(chǎn)評估常用的方法 1、成本途徑法：以重新開發(fā)出被評估知識產(chǎn)權(quán)所花費的物化勞動來確定評估價值； 2、收益途徑法：以被評估資產(chǎn)未來所能創(chuàng)造的收益的現(xiàn)值來確定評估價值； 3、市場途徑法：以同類資產(chǎn)的交易

10、價值類分析確定被評估資產(chǎn)的價值。 最常用的評估方法是收益途徑的評估方法最常用的評估方法是收益途徑的評估方法2021-10-2217無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 無形資產(chǎn)評估的收益途徑法 提成法/許可費節(jié)約法（Relief-from-royalty, or royalty savings, method）(有些資料將其作為市場法） 增量收益法（Premium profits, or incremental income, method） 超額收益法（Excess earnings method） 單期

11、間超額收益法 多期間超額收益法2021-10-2218無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 無形資產(chǎn)收益途徑方法評估需要關(guān)注的問題： “保持預(yù)期收益口徑與折現(xiàn)率口徑一致保持預(yù)期收益口徑與折現(xiàn)率口徑一致” 保持折現(xiàn)率中無形資產(chǎn)預(yù)期年收益流的口徑與需要折現(xiàn)的收益流口徑一致無形資產(chǎn)市場價值無形資產(chǎn)預(yù)期年收益流無形資產(chǎn)折現(xiàn)率R2021-10-2219無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） “保持口徑一致”的內(nèi)涵： 如果無形資產(chǎn)預(yù)期

12、收益預(yù)測口徑為利潤口徑；則折現(xiàn)率中的分子無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是利潤口徑； 如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測口徑為現(xiàn)金流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是現(xiàn)金流口徑；2021-10-2220無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測口徑為稅前（或者稅后）收益流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是稅前（或者稅后）收益口徑； 如果無形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測口徑為全投資（或者股權(quán)）收益流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是全投資（或者股權(quán)）收益口徑；2

13、021-10-2221無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）“無形資產(chǎn)折現(xiàn)率應(yīng)當區(qū)別于企業(yè)或其他資產(chǎn)折現(xiàn)率無形資產(chǎn)折現(xiàn)率應(yīng)當區(qū)別于企業(yè)或其他資產(chǎn)折現(xiàn)率”無形固定流動全部資產(chǎn)市值之和無形資產(chǎn)市值全部資產(chǎn)市值之和固定資產(chǎn)市值全部資產(chǎn)市值之和流動資產(chǎn)市值無形資產(chǎn)市值無形資產(chǎn)創(chuàng)造收益流全部資產(chǎn)市值之和無形資產(chǎn)市值固定資產(chǎn)市值固定資產(chǎn)創(chuàng)造收益流全部資產(chǎn)市值之和固定資產(chǎn)市值流動資產(chǎn)市值流動資產(chǎn)創(chuàng)造收益流全部資產(chǎn)市值之和流動資產(chǎn)市值全部資產(chǎn)市值之和無形資產(chǎn)創(chuàng)造收益固定資產(chǎn)創(chuàng)造收益流動資產(chǎn)創(chuàng)造收益全部資產(chǎn)市值之和整體資產(chǎn)創(chuàng)造

14、收益流整體投資回報率RRRR2021-10-2222無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 企業(yè)整體回報率R不同于流動資產(chǎn)回報率R流動、固定資產(chǎn)回報率R固定以及無形資產(chǎn)回報率R無形。 無形資產(chǎn)評估時一般應(yīng)該采用無形資產(chǎn)回報率，不能采用企業(yè)整體回報率R，也不能采用流動資產(chǎn)回報率R流動或者固定資產(chǎn)回報率R固定。2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析23二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 無形資產(chǎn)收益的方式分類： 直接收益方式：直接銷售無形資產(chǎn)

15、產(chǎn)品獲取收益 著作權(quán)/計算機軟件等多是直接收益方式 間接收益方式：不是直接銷售無形資產(chǎn)，而是利用無形資產(chǎn)設(shè)計、制造生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，通過銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)獲取收益 專利/專有技術(shù)、商標等多是間接收益方式 混合收益方式：兩種收益方式混合使用2021-10-2224無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 1、直接收益型無形資產(chǎn)的貢獻（率）估算 直接收益型無形資產(chǎn)包括： 直接銷售型：直接銷售無形資產(chǎn)產(chǎn)品以獲得收益 舉例：Microsoft Win 7/Office 2007 用友財務(wù)軟件 間接銷售型：銷售其他產(chǎn)品的同

16、時也銷售了無形資產(chǎn)產(chǎn)品 舉例：IT系統(tǒng)集成服務(wù)商提供的產(chǎn)品/服務(wù)2021-10-2225無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 直接收益型無形資產(chǎn)貢獻（率）的估算 銷售收入-生產(chǎn)、銷售成本（1+銷售成本機會成本率）+ 折舊/攤銷分攤 銷售成本/費用： 材料費+人工費+外協(xié)加工費+其他 銷售費用分攤 管理費用分攤2021-10-2226無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形

17、資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析27 銷售成本機會成本率 估算方法 通過行業(yè)數(shù)據(jù)估算 選擇對比公司方式估算 選則對比公司方式估算銷售成本機會成本率示例管理費用銷售費用銷售成本其他無形資產(chǎn)貢獻固定資產(chǎn)貢獻流動資產(chǎn)貢獻銷售成本機會成本率二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）直接收益型貢獻估算舉例：直接收益型貢獻估算舉例：2021-10-2228無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析項目名稱項目名稱 未來預(yù)測數(shù)據(jù)未來預(yù)測數(shù)據(jù) 200920102011201220132014軟件著作權(quán)軟件著作權(quán)著作權(quán)軟件銷售收入4,807.43 5,768.92 6,345.

18、81 6,057.37 5,794.00 5,125.46 著作權(quán)軟件對應(yīng)員工人工費1,925.28 2,193.86 2,413.49 2,501.37 2,589.25 2,589.25 著作權(quán)軟件對應(yīng)銷售費用分攤422.89 479.56 524.07 538.55 538.55 538.55 著作權(quán)軟件對應(yīng)管理費用分攤1,364.38 1,480.31 1,530.93 1,552.74 1,560.26 1,344.52 著作權(quán)軟件對應(yīng)各項成本、費用機會成本（機會成本率按13%考慮）482.63 539.98 580.90 597.05 609.45 581.40 軟件著作權(quán)貢獻軟件

19、著作權(quán)貢獻合計合計612.25 1,075.21 1,296.41 867.66 496.50 71.75 二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）2）提成法/許可費節(jié)約法間接收益性 “三分”分成法 技術(shù)產(chǎn)品的收益是資金、勞動力和技術(shù)三項因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占33% “四分”分成法 技術(shù)產(chǎn)品的收益是資金、勞動力、技術(shù)和管理四項因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占25% 市場法 根據(jù)以往的市場成交案例確定分成率或提成率 對比公司法 利用對比公司確定分成率或提成率2021-10-2229無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資

20、產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 提成率/分成率估算的對比公司法 利用對比公司法確定無形資產(chǎn)分成率或提成率的理論基礎(chǔ) 無形資產(chǎn)評估的原則 貢獻原則 利益主體變動原則 委估無形資產(chǎn)假設(shè)的受讓方應(yīng)該與處于同行業(yè)的對比公司在無形資產(chǎn)貢獻方面存在相同或相似的地方2021-10-2230無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 對比公司無形資產(chǎn)分成率/提成率的定義2021-10-2231無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析服務(wù)銷售收入無形資產(chǎn)產(chǎn)品無形資產(chǎn)的收益無形資產(chǎn)提成率服務(wù)的全部收益無形資產(chǎn)產(chǎn)品無形資產(chǎn)

21、的收益無形資產(chǎn)分成率/二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 無形資產(chǎn)對收益流的貢獻： 如果我們假定同等價值的資產(chǎn)創(chuàng)造同等價值的收益2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析32債權(quán)市場價值股權(quán)市場價值無形資產(chǎn)市場價值全部收益流全部資產(chǎn)市場價值無形資產(chǎn)市場價值全部收益流獻無形資產(chǎn)對收益流的貢二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 上市公司全部無形資產(chǎn)的市場價值=全部經(jīng)營性資產(chǎn)的市場價值 經(jīng)營性流動資產(chǎn)（營運資金）的市場價值 經(jīng)營性固定資產(chǎn)的市場價值 經(jīng)營性流動資產(chǎn)的市場價值以賬面價值替代 經(jīng)營性固定資產(chǎn)的

22、市場價值-以賬面價值替代2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析33二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 利用上式中計算得到的無形資產(chǎn)應(yīng)該是包括對比公司的全部無形資產(chǎn)的組合 對于單類/單項的資產(chǎn)，則可以通過分析該類/該項資產(chǎn)占全部無形資產(chǎn)組合的比重，進行進一步分割 可以參照賬面價值 行業(yè)因素分析 綜合分析方法確定所評估的單類/單項資產(chǎn)占全部無形資產(chǎn)的比重 一個需要注意的問題：土地、房屋使用權(quán)等無形資產(chǎn)的處理2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析34二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無

23、形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 對比公司的選擇： 對比公司的選擇一般條件 國內(nèi)A股上市公司的公司 僅發(fā)行A股股票一種 股票交易活躍并且有至少24個月的公開交易歷史 經(jīng)營范圍與被評估無形資產(chǎn)擬實施的企業(yè)相同或相似 對比公司選擇特別條件 公司規(guī)模、盈利狀況相似 公司經(jīng)營地域范圍相同或相似2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析35二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 對比公司選擇舉例：對比公司選擇舉例： 利用Wind資訊數(shù)據(jù)終端系統(tǒng)選擇 利用證監(jiān)會行業(yè)分類選擇 其他方法 對比公司選擇中注意事項： 關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入占全部收入的比重 母公

24、司口徑報表/合并口徑報表問題2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析36二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 對比公司經(jīng)營收益流： 現(xiàn)金流口徑 銷售收入-銷售成本-銷售費用-管理費用+折舊/攤銷(股權(quán)投資口徑，稅前） EBIT +折舊/攤銷（EBITDA）（全投資口徑、稅前） 利潤口徑 銷售收入-銷售成本-銷售費用-管理費用（股權(quán)投資口徑，稅前） EBIT（全投資口徑、稅前）2021-10-2237無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 對比

25、公司企業(yè)價值/無形資產(chǎn)價值 全部經(jīng)營性資產(chǎn)的市場價值=股權(quán)市場價值（扣除缺少流通性折扣）+債權(quán)的市場價值 合理處理非經(jīng)營性資產(chǎn)的價值 非經(jīng)營性資產(chǎn)確認： 交易性金融資產(chǎn) 可供出售金融資產(chǎn) 持有至到期投資 長期應(yīng)收款 投資性房地產(chǎn) 長期股權(quán)投資 非經(jīng)營性負債確認 交易性金融負債2021-10-2238無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） E 股權(quán)市場價值 E = 流通股數(shù)收盤價（股權(quán)分置改革后） E = 流通股收盤價流通股數(shù)+近期每股凈資產(chǎn)非流通股數(shù)（股權(quán)分置改革前） 缺少流通折扣問題 D 債權(quán)市場價值 D

26、= 流動負息負債賬面值+長期負息負債賬面值2021-10-2239無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 缺少流通折扣(Discount for Lack of Marketability) 股權(quán)流通性為什么會影響價值 流通性減少投資風(fēng)險 流通性增加投資收益機會 流通性折扣的美國研究 SEC Institutional Study Gelman Study Trout Study Moroney Study Maher Study 上述研究認為折扣率在 30%左右2021-10-2240無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及

27、案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 缺少流通折扣率的中國研究缺少流通折扣率的中國研究-法人股交易價格研究法人股交易價格研究序號序號法人股交易年度法人股交易年度案例數(shù)量案例數(shù)量法人股價格法人股價格/流通股價格流通股價格(%)11998年度7019.321999年度7424.2732000年度18918.542001年度1,10023.652002年度25221.7562003年度25926.5472004年度36336.582005年度10736.29合合 計計/平均平均2,41425.832021-10-2241無形資產(chǎn)評估操

28、作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 缺少流通折扣率問題的中國研究股權(quán)分置改革/期權(quán)定價模型（B-S模型） 股權(quán)分置改革實質(zhì)：非流通股東向流通股東支付對價換取在一定限制期后流通 通過估算非流通股東向流通股東支付對價數(shù)量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率1 通過期權(quán)定價模型估算由具有一定時間限制流通到完全可以流通的折扣率2 最終的缺少流通折扣率3=1-（1-1）（1-2）2021-10-2242無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資

29、產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 缺少流通折扣率估算 查該公司公告的股權(quán)分置改革實施方案 查閱非流通股支付給流通股的對價2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析43價占流通股價的比率非流通股份每股支付對通股收盤價股權(quán)分置改革基準日流通股的對價非流通股每股支付給流缺少流通折扣率1二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 利用B-S模型估算缺少折扣率2 我們可以采用股票期權(quán)定價模型(Black-Scholes模型）估算2 我們可以認為具有一定期限流通限制的股票實際上是放棄了一個與限制期時間長度相當，行權(quán)價格的現(xiàn)值與現(xiàn)行股票價格相當?shù)囊粋€美式賣期

30、權(quán)（American Put Option）,實際測算通常采用歐式賣期權(quán)替代。2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析44股票現(xiàn)行價值賣期權(quán)價值P2二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 缺少流通折扣率問題的中國研究股權(quán)分置改革/期權(quán)定價模型（B-S模型）結(jié)論 股權(quán)不可流通折扣率為22%32%左右 中國缺少流通折扣估算結(jié)論表2021-10-2245無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）2021-10-2246無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資

31、產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析序號序號樣本點分類行業(yè)樣本點分類行業(yè)樣本數(shù)樣本數(shù)量量缺少流通折扣率缺少流通折扣率1平平均值均值缺少流通折扣率缺少流通折扣率2平平均值均值缺少流通折扣率缺少流通折扣率3平均值平均值1采掘業(yè)1814.00%14.19%26.39%2傳播與文化產(chǎn)業(yè)716.89%14.07%28.62%3電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)5214.84%14.01%26.79%4房地產(chǎn)業(yè)4617.89%15.15%30.22%5建筑業(yè)2316.30%14.65%28.61%6交通運輸、倉儲業(yè)5013.58%14.04%25.78%7金融、保險業(yè)1110.65%16.62%25.56%8農(nóng)、林、牧、漁

32、業(yè)2415.27%15.53%28.47%9批發(fā)和零售貿(mào)易6318.28%13.32%29.16%10 社會服務(wù)業(yè)3014.94%14.49%27.29%11 信息技術(shù)業(yè)6017.47%13.37%28.41%12 制造業(yè)-電子3916.71%14.54%28.78%13 制造業(yè)-紡織、服裝、皮毛4516.38%16.10%29.77%14 制造業(yè)-機械、設(shè)備、儀表16317.52%5.05%13.77%15 制造業(yè)-金屬、非金屬9216.35%14.84%28.78%16 制造業(yè)-木材、家具315.63%11.66%25.46%17 制造業(yè)-其他制造業(yè)1318.01%12.40%28.10%

33、18 制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料11619.68%14.98%31.65%19 制造業(yè)-食品、飲料4615.05%14.53%27.41%20 制造業(yè)-醫(yī)藥、生物制品6516.60%13.46%27.83%21 制造業(yè)-造紙、印刷1921.93%14.15%32.92%22 綜合類5118.42%13.51%29.46%23 全部整體全部整體1,03616.94%14.42%28.92%二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 我們計算對比公司3-5年的無形分成率或提成率 綜合分析對比公司3-5年的數(shù)據(jù)分析確定委估無形資產(chǎn)未來實施時可能的分成率或提成率 無形資產(chǎn)的貢

34、獻應(yīng)該在無形資產(chǎn)壽命周期內(nèi)隨時間的推移存在下降的趨勢并趨于零 無形資產(chǎn)的提成率或分成率也應(yīng)該呈現(xiàn)下降趨勢2021-10-2247無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 被評估無形資產(chǎn)提成率的毛利率調(diào)整 無形資產(chǎn)在經(jīng)濟壽命期內(nèi)的不同時期貢獻率不一樣 可以采用毛利率來衡量無形資產(chǎn)在經(jīng)濟壽命期內(nèi)的不同階段的差異2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析48價值對比公司整體資產(chǎn)市場價值對比公司無形資產(chǎn)市場毛利率）對比公司無形資產(chǎn)產(chǎn)品毛利率（被評估無形資產(chǎn)產(chǎn)品對比公司提成率被評估無

35、形資產(chǎn)提成率二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)）二、無形資產(chǎn)評估常用的方法（續(xù)） 間接法提成率估算案例分析2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析49 第三部分第三部分無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析50三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題 無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及需要關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及需要關(guān)注的問題 折現(xiàn)率估算的口徑一致問題 利潤口徑折現(xiàn)率 現(xiàn)金流口徑折現(xiàn)率無形資產(chǎn)市場價值稅后）利潤指標（稅前/R無形資產(chǎn)市場價

36、值現(xiàn)金流指標稅后稅前)/(R2021-10-2251無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 股權(quán)投資/全投資口徑折現(xiàn)率無形資產(chǎn)市場價值全投資）收益流（股權(quán)/R2021-10-2252無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 幾種常見的投資回報率計算模型的“口徑” 資本定價模型 CAPM =Rf + Beta ERP + Rs 股權(quán)投資、現(xiàn)金流、稅后口徑 資本定價模型 股權(quán)投資、現(xiàn)金流、稅前口徑

37、TRERPBetaRCAPMsf12021-10-2253無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 加權(quán)資金成本 全投資、現(xiàn)金流、稅后口徑 加權(quán)資金成本 全投資、現(xiàn)金流、稅前口徑)1 (TRDEDREDEWACCdedeREDDTREDEWACC12021-10-2254無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 以稅前WACC為例說明折現(xiàn)率的估算操作過程 加權(quán)資產(chǎn)成本回報率 Re:股權(quán)投資回報率

38、Re = Rf +BetaERP +Rs (擴展的CAPM) Rf： 無風(fēng)險回報率 ERP：市場風(fēng)險超額回報率(Rm-Rf) Beta：風(fēng)險系數(shù) Rs：公司特有風(fēng)險超額回報率deREDDTREDEWACC12021-10-2255無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 估算Rf: 應(yīng)該取長期國債到期收益率(Yield To Mature Rate, 或YTM) 截止評估基準日剩余期限超過5-10年 回避再投資風(fēng)險 復(fù)利收益率2021-10-2256無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作

39、實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Rf估算案例 采用Wind數(shù)據(jù)終端計算Rf 采用其他方法估算Rf2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析57三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Beta:股票風(fēng)險系數(shù) 反映單個股票與市場整體變化的差異 市場變化的反映指標 滬深300 上證180/深證100 市場整體變化與單個股票波動的相關(guān)性t檢驗 檢驗假設(shè)0=0，2021-10-2258無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析計量估計量的標準誤

40、差的估參數(shù)估計量)(000Set)(00Set三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） t統(tǒng)計量服從t(n-2)的分布,我們可以查表或者利用Excel內(nèi)部函數(shù)計算得到95%置信度，自由度為n-2的雙尾檢驗臨界值 t當統(tǒng)計量 95%置信度，自由度為n-2的雙尾檢驗臨界值，t檢驗通過 t檢驗經(jīng)驗數(shù)據(jù)：當自由度超過20，即樣本數(shù)量超過22個，則只要t當統(tǒng)計量大于2即通過。 采用Wind資訊數(shù)據(jù)終端估算Beta2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析59三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（

41、續(xù)）（續(xù)） 估算估算ERP（Rm-Rf） 收集滬深300成分股2000年2009年的每年平均收益 計算20002009年每年年末無風(fēng)險收益率 計算20002009年的每年ERP 計算20002009年每年ERP的平均值2021-10-2260無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)）2021-10-2261無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析2009年市場超額收益率年市場超額收益率ERP估算表估算表(滬深滬深300）序號序號年分年分Rm算術(shù)平算術(shù)平均值均值Rm幾何平幾何平均

42、值均值無風(fēng)險收無風(fēng)險收益率益率Rf(距距到期剩余到期剩余年限超過年限超過10年）年）ERP=Rm算術(shù)平均算術(shù)平均值值-RfERP=Rm幾何平均幾何平均值值-Rf無風(fēng)險收無風(fēng)險收益率益率Rf(距距到期剩余到期剩余年限超過年限超過5年）年）ERP=Rm算術(shù)平均算術(shù)平均值值-RfERP=Rm幾何平均幾何平均值值-Rf1200032.47%26.92%3.46%29.01%23.47%3.46%29.01%23.47%2200115.06%11.15%3.83%11.23%7.32%2.92%12.14%8.23%320027.49%1.93%3.00%4.49%-1.07%2.79%4.70%-0.

43、86%420039.80%3.89%3.77%6.03%0.12%3.27%6.53%0.63%520047.69%1.93%4.98%2.71%-3.05%4.71%2.98%-2.78%620054.49%-0.78%3.56%0.93%-4.34%3.14%1.36%-3.91%7200623.86%13.23%3.55%20.31%9.68%3.18%20.68%10.05%8200752.60%30.32%4.30%48.30%26.02%4.03%48.57%26.30%9200844.28%9.68%3.80%40.48%5.88%3.42%40.86%6.26%10200945

44、.94%16.51%4.09%41.85%12.42%3.77%42.17%12.74%11平均值平均值24.37%11.48%3.83%20.53%7.65%3.47%20.90%8.01%三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 公司特有風(fēng)險Rs 企業(yè)特有風(fēng)險的組成 公司規(guī)模風(fēng)險-小公司風(fēng)險高于大公司 其他特有風(fēng)險 特定市場風(fēng)險 特定供應(yīng)風(fēng)險2021-10-2262無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 企業(yè)的規(guī)模大小影響其投資回報率 美國企業(yè)規(guī)模大

45、小對其投資回報率影響的研究 Ibbotson Associate / SBBI Grabowski-King Study2021-10-2263無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)）SBBI 研究研究分組號分組號 Beta 實際計算風(fēng)險超額實際計算風(fēng)險超額收益收益CAPM估算的風(fēng)估算的風(fēng)險超額收益險超額收益規(guī)模超額收益規(guī)模超額收益 1 0.91 6.21% 6.54% -0.33% 2 1.04 7.94% 7.44% 0.50% 3 1.10 8.55% 7.88% 0.67% 4 1.13

46、 9.20% 8.09% 1.11% 5 1.16 9.68% 8.32% 1.36% 6 1.18 10.09% 8.50% 1.59% 7 1.23 10.42% 8.85% 1.57% 8 1.28 11.42% 9.16% 2.26% 9 1.34 12.53% 9.63% 2.90% 10 1.41 16.50% 10.16% 6.34% 10a 1.42 14.70% 10.20% 4.50% 10b 1.40 19.85% 10.03% 9.82%2021-10-2264無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)

47、率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Grabowski-King 研究研究組別組別凈資產(chǎn)賬面價值凈資產(chǎn)賬面價值（百萬美元）（百萬美元）規(guī)模超額收益率規(guī)模超額收益率算術(shù)平均值算術(shù)平均值規(guī)模超額收益率規(guī)模超額收益率平滑處理后算平滑處理后算術(shù)平均值術(shù)平均值 1 16,884 5.7% 4.2% 2 6,691 4.9% 5.4% 3 4,578 7.1% 5.8% - - - - - - - - - 20 205 10.3% 9.8% 21 176 10.9% 10.0% 22 149 10.7% 10.2% 23 119 10.4% 10.5% 24 84 10.5% 11.0% 25 37 13.2

48、% 12.0% 2021-10-2265無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)）公司特有超額收益中國研究公司特有超額收益中國研究組別組別樣本點樣本點數(shù)量數(shù)量規(guī)模指標范圍規(guī)模指標范圍（億元）（億元）規(guī)模超額收益率規(guī)模超額收益率調(diào)整后凈資產(chǎn)賬面值調(diào)整后凈資產(chǎn)賬面值（億元）（億元）凈資產(chǎn)賬面值凈資產(chǎn)賬面值（億元）（億元）1110-0.56.15%0.371.952300.50-1.05.22%0.751.833421.0-1.55.11%1.282.614861.5-2.05.03%1.753.065

49、722.0-2.54.91%2.253.526662.5-3.04.66%2.744.3171213.0-4.04.52%3.485.428974.0-5.04.40%4.456.279705.0-6.04.01%5.508.169566.0-7.03.20%6.529.8910417.0-8.02.53%7.4110.2011498.0-10.02.31%8.8811.11129110.0-15.07.65%12.0116.33133915.0-20.07.63%17.3324.03144420.0-10.59%51.4760.652021-10-2266無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資

50、產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)）2021-10-2267無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 按規(guī)模超額收益率與凈資產(chǎn)賬面價值之間建立如下回歸分析模型 Rs = 3.139%0. 2485%A (R2 = 90.89%) 其中： Rs: 公司特有風(fēng)險超額回報率； A :為公司凈資產(chǎn)賬面值； 上述回歸公式在凈資產(chǎn)賬面值低于10億元時成立 將相關(guān)公司的有效凈資產(chǎn)賬面規(guī)模代入Rs計算公式中計算Rs2021-10-2268無形資

51、產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Rd: 企業(yè)債權(quán)投資的期望收益率 國際算法 找與被評估企業(yè)處于同級或近似的債券作為對比對象 計算對比對象的到期收益率 國內(nèi)算法 目前有采用的是加權(quán)平均貸款利率 Rd也可以取一年期的貸款利率五年及以上期利率全部付息負債長期付息負債）半年利率一年期利率（全部付息負債短期付息負債2dR2021-10-2269無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 無形資產(chǎn)折現(xiàn)率無形

52、資產(chǎn)折現(xiàn)率 企業(yè)資產(chǎn)由流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)組成 投資不同類的資產(chǎn)所承擔的風(fēng)險不完全一致 WACC應(yīng)該理解為投資整個企業(yè)的平均投資回報率無形資產(chǎn)的投資回報率固定資產(chǎn)的投資回報率的投資回報率營運資金（流動資產(chǎn)）其中：全部資產(chǎn)無形資產(chǎn)全部資產(chǎn)固定資產(chǎn)全部資產(chǎn)營運資金:)(ifcifcRRRARRRWACC2021-10-2270無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 全部經(jīng)營性資產(chǎn)=股權(quán)價值（扣除流通折扣后）+負息債權(quán)價值（減：非經(jīng)營性資產(chǎn)的價值） 營運資金=流動資產(chǎn)-非負息負債 固定資產(chǎn)

53、= 固定資產(chǎn)賬面價值 無形資產(chǎn)=全部資產(chǎn)-營運資金-固定資產(chǎn)= 股權(quán)價值+負息負債-營運資金-固定資產(chǎn) Rc: 流動資產(chǎn)投資回報率 Rf: 固定資產(chǎn)投資回報率)(BRRWACCRfci）全部資產(chǎn)固定資產(chǎn)全部資產(chǎn)營運資金（無形資產(chǎn)全部資產(chǎn)2021-10-2271無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Rc: 流動資產(chǎn)回報率估算 營運資金（流動資產(chǎn)）：在與被評估無形資產(chǎn)共同創(chuàng)造收益的過程中自身一般不發(fā)生價值損耗 投資者可以在經(jīng)營結(jié)束后回收，因此營運資金的投資者僅需要投資回報（Return On)即

54、可 Rc:可以取短期貸款平均利率（稅前）2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析72三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） Rf：固定資產(chǎn)回報率 由于固定資產(chǎn)在經(jīng)營過程中自身價值發(fā)生損耗，因此投資者期望收益應(yīng)包括回收固定資產(chǎn)自身價值和投資回報兩部分 固定資產(chǎn)的貢獻包括兩部分： 固定資產(chǎn)損耗的補償（Return Of) 固定資產(chǎn)投資的回報（Return On）2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析73三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）

55、（續(xù)） Rf：固定資產(chǎn)回報率的估算方法 1）年度平均余額法（Average Annual Balance Method) 固定資產(chǎn)損耗的補償（Return Of）： 年損失補償采用固定資產(chǎn)賬面凈值/綜合折舊年計算 年損失補償回報率=年損失補償/固定資產(chǎn)賬面價值 固定資產(chǎn)投資的回報（Return On）： 固定資產(chǎn)投資回報率可取5年貸款利率（稅前） 年末到年初的折現(xiàn)問題2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析74三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 2）租金水平法（Level Payment Method) 可以

56、采用等額年金方式確定 年回報額 = -PMT(期望投資回報率,綜合尚可使用年限,固定資產(chǎn)賬面凈值,0,0） 年回報率Rf=年回報額/固定資產(chǎn)賬面凈值2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析75三、三、無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 企業(yè)資產(chǎn)折現(xiàn)率的邏輯關(guān)系 資產(chǎn)折現(xiàn)率一般符合以下規(guī)律 股權(quán)投資回報率、債權(quán)投資回報率一般符合以下規(guī)律 資產(chǎn)折現(xiàn)率與WACC之間的關(guān)系2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析76商譽無形固定流動RRRRedRWACCR無形流動RWACCR三、三、無

57、形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及關(guān)注的問題（續(xù)）（續(xù)） 無形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算案例2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析77 第四部分第四部分專利專利/專有技術(shù)評估的操作及案例分析專有技術(shù)評估的操作及案例分析2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析78四、四、專利專利/專有技術(shù)評估的操作及案例分析專有技術(shù)評估的操作及案例分析 1、專利/專有技術(shù)評估概念： 專利的概念 專利權(quán)（Patent Right），簡稱“專利”，是發(fā)明創(chuàng)造人或其權(quán)利受讓人對特定的發(fā)明創(chuàng)造在一定期限內(nèi)依法享有的獨占實施權(quán)。 專利是知

58、識產(chǎn)權(quán)的有機組成部分。 專利包括發(fā)明、實用新型和外觀設(shè)計。2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析79四、四、專利專利/專有技術(shù)評估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評估的操作及案例分析（續(xù)） 專利的分類： 發(fā)明(Invention)：是指對產(chǎn)品、方法或者其改進所提出的新的技術(shù)方案。 實用新型(Utility)：是指對產(chǎn)品的形狀、構(gòu)造或者其結(jié)合所提出的適于實用的新的技術(shù)方案。 外觀設(shè)計(Design)：是指對產(chǎn)品的形狀、圖案或者其結(jié)合以及色彩與形狀、圖案的結(jié)合所作出的富有美感并適于工業(yè)應(yīng)用的新設(shè)計。2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評

59、估操作實務(wù)及案例分析80四、四、專利專利/專有技術(shù)評估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評估的操作及案例分析（續(xù)） 專利的特性 授予專利權(quán)的發(fā)明和實用新型，應(yīng)當具備新穎性、創(chuàng)造性和實用性 新穎性：是指該發(fā)明或者實用新型不屬于現(xiàn)有技術(shù)，也沒有任何單位或者個人就同樣的發(fā)明或者實用新型在申請日以前向國務(wù)院專利行政部門提出過申請，并記載在申請日以后公布的專利申請文件或者公告的專利文件中。2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析81四、四、專利專利/專有技術(shù)評估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評估的操作及案例分析（續(xù)） 創(chuàng)造性，是指與現(xiàn)有技術(shù)相比，該發(fā)明或?qū)嵱眯滦途哂型?/p>

60、出的實質(zhì)性特點和顯著的進步。 實用性，是指該發(fā)明或者實用新型能夠制造或者使用，并且能夠產(chǎn)生積極效果。2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析82四、四、專利專利/專有技術(shù)評估的操作及案例分析（續(xù)）專有技術(shù)評估的操作及案例分析（續(xù)） 授予專利權(quán)的外觀設(shè)計，應(yīng)當不屬于現(xiàn)有設(shè)計；也沒有任何單位或者個人就同樣的外觀設(shè)計在申請日以前向國務(wù)院專利行政部門提出過申請，并記載在申請日以后公告的專利文件中。 授予專利權(quán)的外觀設(shè)計與現(xiàn)有設(shè)計或者現(xiàn)有設(shè)計特征的組合相比，應(yīng)當具有明顯區(qū)別。2021-10-22無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析無形資產(chǎn)評估操作實務(wù)及案例分析83四、四