國(guó)際金融教案(共31).doc

1、國(guó)際金融教案第一章 國(guó)際收支目的要求：國(guó)際收支是研究國(guó)際金融的根本，它反映一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)外匯收支的總情況，不僅影響一國(guó)對(duì)外匯率的變化，也影響一國(guó)外匯貨幣政策的變更與調(diào)整。通過(guò)本章學(xué)習(xí)，掌握一國(guó)國(guó)際收支的內(nèi)涵及各項(xiàng)目之間的相互關(guān)系，了解國(guó)際收支的具體項(xiàng)目是如何影響一國(guó)匯率變動(dòng)的，一國(guó)又通過(guò)什么手段來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支、穩(wěn)定本幣對(duì)外匯價(jià)。具體安排：一、國(guó)際收支的概念；二、國(guó)際收支平衡表；三、國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)；掌握重點(diǎn)：一、國(guó)際貨幣基金組織對(duì)國(guó)際收支所下的定義和狹義國(guó)際收支定義的內(nèi)涵與實(shí)質(zhì)。二、國(guó)際收支各項(xiàng)目的內(nèi)容及各項(xiàng)目之間的關(guān)系；三、國(guó)際收支平衡表的計(jì)算方法；四、國(guó)際收支失衡的含義及其政策調(diào)

2、節(jié)措施。第一節(jié) 國(guó)際收支的概念一、 國(guó)際收支概念演變的三階段：（一）、17世紀(jì)初：國(guó)際收支僅指一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)商品出口與進(jìn)口的貿(mào)易收支。（二）、外匯收支（狹義國(guó)際收支概念）一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)（一年或一個(gè)季度）對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)貨幣收支的總和（不包括無(wú)外匯收支的其它交易）?，F(xiàn)在仍具有一定的理論價(jià)值和實(shí)用價(jià)值，因?yàn)閷?duì)幾乎所有國(guó)家來(lái)講，外匯收支仍然在全部國(guó)際收支中占有很大的比重，它是分析一國(guó)國(guó)際收支變化的重要依據(jù)。（三）、二戰(zhàn)后：廣義國(guó)際收支概念：還包括不涉及外匯收支的易貨貿(mào)易、補(bǔ)償貿(mào)易以及無(wú)外匯償還行為的各種單方面轉(zhuǎn)移等各種經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。IMF對(duì)國(guó)際收支作了深入探討，說(shuō)明如下：1、 某一經(jīng)濟(jì)體同世界其余地

3、方之間的商品、勞務(wù)以及權(quán)益等到交易行為；2、 該經(jīng)濟(jì)體的貨幣黃金、特別提款權(quán)的變化，以及與世界其余地區(qū)債權(quán)債務(wù)所有權(quán)的變化；3、 凡不需償還的單方面轉(zhuǎn)移項(xiàng)目及其平衡項(xiàng)目。（二）、含義：國(guó)際收支（Balance of payments）簡(jiǎn)稱(chēng)B.O.P.，是在一定時(shí)期內(nèi)（一年或一季度）內(nèi)，一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）居民與所有其他國(guó)家（或地區(qū)）居民之間的政治、經(jīng)濟(jì)、文化往來(lái)所產(chǎn)生的全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值的系統(tǒng)記錄。內(nèi)容：（一）、居民和非居民之間的交易居民：各級(jí)政府、企業(yè)、個(gè)人和私人非盈利團(tuán)體。1、 各級(jí)政府（含中央銀行）也叫官方居民，包括：本國(guó)中央和地方政府，以及該國(guó)坐落在其他國(guó)家領(lǐng)土上的領(lǐng)使館、軍事機(jī)構(gòu)和

4、其它政府機(jī)構(gòu)。2、 企業(yè)，也叫企業(yè)居民，按其營(yíng)業(yè)活動(dòng)所在地來(lái)確定，包括外國(guó)獨(dú)資、合資與合作企業(yè)。一個(gè)企業(yè)的國(guó)外子公司是其所在國(guó)的居民，而是其母公司所在國(guó)的非居民。例如：美國(guó)通用電器公司在新加坡的子公司是新加坡的居民，美國(guó)的非居民，子公司與母公司的業(yè)務(wù)往來(lái)是新加坡和美國(guó)的國(guó)際收支內(nèi)容。3、個(gè)人，也叫個(gè)人居民，一般是根據(jù)住所來(lái)判斷。凡是在一個(gè)國(guó)家內(nèi)擁有住所滿(mǎn)一年及一年以上的個(gè)人，無(wú)論其國(guó)籍，都是這個(gè)國(guó)家的居民（但不包括外國(guó)常駐本國(guó)的外交人員）。注；區(qū)分居民與非居民。IMF規(guī)定：移民屬于其工作所在國(guó)家的居民；逗留時(shí)期在一年以上的留學(xué)生、旅游者也屬所在國(guó)的居民。4、國(guó)際性機(jī)構(gòu)如聯(lián)合國(guó)、國(guó)際貨幣基金組織

5、、世界銀行等是任何國(guó)家的非居民。例外：如居民持有的黃金出售給中央銀行，這是居民交易，但中央銀行購(gòu)入黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)增加，應(yīng)列入國(guó)際收支。（二）、國(guó)際收支只記錄過(guò)去一定時(shí)期內(nèi)已經(jīng)發(fā)生的交易和變化?！耙欢〞r(shí)期”通常是一年或一個(gè)季度，是流量概念。（三）凡是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)對(duì)其它國(guó)家或地區(qū)的一切經(jīng)濟(jì)往來(lái)均應(yīng)列入國(guó)際收支范疇。（不以支付為基礎(chǔ)，而以交易為基礎(chǔ)）。第二節(jié) 國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支平衡表也稱(chēng)國(guó)際收支差額表，它是系統(tǒng)地記錄一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)（一年、半年、一季度或一月）所有對(duì)外政治、經(jīng)濟(jì)、文化等到活動(dòng)而引起的國(guó)際收支項(xiàng)目及其金額的一種統(tǒng)計(jì)表。一、國(guó)際收支平衡表的內(nèi)容國(guó)際貨幣基金組織編制的國(guó)際收支平衡表

6、標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成：（一）、經(jīng)常項(xiàng)目或稱(chēng)往來(lái)項(xiàng)目（Current Account）指一國(guó)與外國(guó)交往而經(jīng)常發(fā)生的項(xiàng)目。1、 貿(mào)易收支由商品輸入所引起的貨幣收支，又稱(chēng)有形貿(mào)易收支。（Visible Trade）（1）、金額均以通過(guò)海關(guān)時(shí)按離岸價(jià)格（F.O.B）統(tǒng)計(jì)。（2）、其差額為貿(mào)易差額（3）、在商品進(jìn)出口交易行為中，只要所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，就應(yīng)列入本項(xiàng)目；（4）、黃金國(guó)際交易分為貨幣性黃金交易和非貨幣性黃金交易，其中只有非貨幣性黃金交易才列入這一項(xiàng)目。2、勞務(wù)收支也稱(chēng)無(wú)形貿(mào)易，(services)(Invisible Trade)，記錄勞務(wù)的輸出和輸入。通常此項(xiàng)下設(shè)若干細(xì)目。（1）、運(yùn)費(fèi)，凡本國(guó)（外國(guó)）的輪

7、船、飛機(jī)、火車(chē)等運(yùn)送了外國(guó)（本國(guó)）的商品或游客是時(shí)的運(yùn)費(fèi)收入（支出）；（2）、保險(xiǎn)費(fèi)及保險(xiǎn)賠償金：本國(guó)的保險(xiǎn)公司向外國(guó)的投保單位或個(gè)人所收取的保險(xiǎn)費(fèi)，本國(guó)的投保單位或個(gè)人向外國(guó)承保公司投保而支付的保險(xiǎn)費(fèi)，以及因保險(xiǎn)事故發(fā)生后所收入或付出的保險(xiǎn)賠償金，均列入此項(xiàng)；（3）、旅游費(fèi)：各國(guó)居民旅游而產(chǎn)生的膳宿、交通等收支；（4）、各國(guó)互派的使、領(lǐng)館、大企業(yè)在國(guó)外經(jīng)常設(shè)置的機(jī)構(gòu)以及互派代表團(tuán)所產(chǎn)生的費(fèi)用收支；館屬一該使領(lǐng)館國(guó)家的領(lǐng)土。這里費(fèi)用是指使領(lǐng)館收到其國(guó)內(nèi)匯款后，在所注：根據(jù)國(guó)際法規(guī)定，使領(lǐng)在國(guó)當(dāng)?shù)劂y行兌換所在國(guó)貨幣而用于當(dāng)?shù)氐拈_(kāi)支。（5）、投資收益：資本借貸或投資等產(chǎn)生的利息、股息、利潤(rùn)的收入和

8、支出，包括國(guó)際金融機(jī)構(gòu)如IMF的手續(xù)費(fèi)。（6）、其它：郵電費(fèi)、廣告費(fèi)、專(zhuān)利費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等，雇員報(bào)酬；注：凡屬免費(fèi)、無(wú)償提供的勞務(wù)都不列入國(guó)際收支。2、 單方面轉(zhuǎn)移（unilateral transfers）或不償還的轉(zhuǎn)移（unrequited transfers）分私人轉(zhuǎn)移和政府轉(zhuǎn)移 （1）、匯款（Remittance）：僑民匯款，“慈善”性質(zhì)匯款，財(cái)產(chǎn)繼承匯款等； （2）、年金（Pension）：養(yǎng)老金、獎(jiǎng)金、獎(jiǎng)學(xué)金等； （3）、贈(zèng)與(Donation)：教會(huì)，教育基金和慈善團(tuán)體贈(zèng)送的錢(qián)財(cái)或物資； （4）、政府間軍事、經(jīng)濟(jì)援助、債務(wù)豁免、戰(zhàn)爭(zhēng)賠款、捐款等。 （二）、資本項(xiàng)目（Capital A

9、ccount）1、 長(zhǎng)期資本：借貸期為1年以上者（或未規(guī)定期限）（Long-term capital）政府長(zhǎng)期資本：政府貸款（government loans）政府投資（government investment）其它：如世界銀行的借款等，但I(xiàn)MF貸款列入儲(chǔ)備項(xiàng)目。 私人長(zhǎng)期資本：直接投資（direct investment）證券投資(portfolio investment) 國(guó)際貸款2、 短期資本（short-term capital）期限為1年及1年以?xún)?nèi)者（三）平衡項(xiàng)目1、 錯(cuò)誤遺漏（Errors and Omissions）原因：1、資本來(lái)源不一，2、 資料不全；3、 資料本身錯(cuò)漏二、

10、國(guó)際收支平衡表的記帳方法按復(fù)式簿記原理借貸記帳法編制的；借記（）：資產(chǎn)（債權(quán)）增加，負(fù)債的減少，（支出類(lèi)）；貸記（+）：資產(chǎn)（債權(quán)）減少，負(fù)債的增加，（收入類(lèi)）具體情況見(jiàn)：記錄日期應(yīng)以所有權(quán)變更日期為準(zhǔn)。三、國(guó)際收支平衡表的分析1、 逐項(xiàng)分析各個(gè)項(xiàng)目；2、 分析各項(xiàng)局部差額；3、 再分析各項(xiàng)局部差額的平衡情況；4、 再分析國(guó)際收支總差額； 同時(shí)還應(yīng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)比較分析（該國(guó)各個(gè)時(shí)期的表連續(xù)比較）和一橫向比較分析。（一）、對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的分析1、 貿(mào)易收支2、 勞務(wù)收支3、 轉(zhuǎn)移收支（二）、對(duì)資本項(xiàng)目分析1、 長(zhǎng)期資本經(jīng)常項(xiàng)目收支差額長(zhǎng)期資本收支差額=基本收支差額2、 短期資本（三）、對(duì)平衡項(xiàng)目的分析主

11、要研究?jī)?chǔ)備變化尤指黃金、外匯儲(chǔ)備的變化。官方儲(chǔ)備差額+官方資本收支=綜合差額綜合差額儲(chǔ)備增加（儲(chǔ)備減少）=0缺口=經(jīng)常項(xiàng)目差額+資本項(xiàng)目差額第三節(jié) 國(guó)際收支的調(diào)節(jié)一、國(guó)際收支不平衡的含義：國(guó)際收支平衡表中各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易按性質(zhì)不同分：1、自主性交易（事前交易）：指經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人基于自身的動(dòng)機(jī)，為了經(jīng)濟(jì)上的某種目的而自主交易。2、調(diào)節(jié)性交易（事后交易）：指在自主性交易出現(xiàn)缺口或差額時(shí)進(jìn)行的彌補(bǔ)性交易。自主性交易是否平衡便成為判斷一國(guó)國(guó)際收支是否平衡的標(biāo)準(zhǔn)。自主性平衡，真正的平衡；調(diào)節(jié)性平衡，形式上的平衡。二、 國(guó)際收支不平衡的原因（一）、經(jīng)濟(jì)周期（周期性不平衡）（二）、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)（結(jié)構(gòu)性不平衡）（三）

12、、國(guó)民收入變化的影響（四）、幣值變動(dòng)的影響（貨幣性不平衡）（五）、外匯投機(jī)造成的不穩(wěn)定資本移動(dòng)（六）、季節(jié)性或偶然性的不平衡三、 國(guó)際收支失衡的政策調(diào)節(jié)措施：（一）、貨幣政策緊縮貨幣政策：即提高中央銀行貼現(xiàn)率，增加存款準(zhǔn)備率（逆差時(shí)）；調(diào)節(jié)過(guò)程（影響收入水平）如下：國(guó)際收支逆差 提高貼現(xiàn)率 市場(chǎng)利率降低 貸款減少?lài)?guó)際收支趨向平衡 出口增加，進(jìn)口減少 收水平下降 投資增加（二）、財(cái)政政策主要通過(guò)財(cái)政開(kāi)支的增減和稅率的高低來(lái)實(shí)現(xiàn)。逆差時(shí)，可削減財(cái)政開(kāi)支，增加稅率，增加稅收。順差時(shí)，增加財(cái)政開(kāi)支或降低稅率以減少稅收，通常與貨幣政策配合使用。（三）、外匯政策1、調(diào)整匯率：通過(guò)本幣貶值（調(diào)節(jié)本幣匯率）或

13、升值（調(diào)高本幣匯率0法來(lái)消除逆差或順差。2、外匯管制指國(guó)家通過(guò)法令規(guī)定對(duì)各項(xiàng)外匯收支、匯兌、外匯買(mǎi)賣(mài)和國(guó)際結(jié)算等所進(jìn)行的管理。3、設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金：調(diào)節(jié)短期不平衡，對(duì)長(zhǎng)期性逆；差及發(fā)生大規(guī)模資金外逃時(shí)，這種政策很難湊效。4、 利用國(guó)際信貸（外匯借貸）5、 外匯收支（四）、外貿(mào)政策1、 輸入管制：進(jìn)口許可證，進(jìn)口配額制，提高關(guān)稅等。2、 輸出管制：出口許可證，出口獎(jiǎng)勵(lì)，出口津貼。（五）、加強(qiáng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融合作1、 加強(qiáng)國(guó)際清算制度2、 恢復(fù)貿(mào)易自由3、 促使生產(chǎn)要素自由流動(dòng)。第三章 匯率目的要求：了解匯率的基本理論與基本知識(shí)，了解固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系，為學(xué)習(xí)以后各章節(jié)打下基

14、礎(chǔ)；掌握貨幣匯率變動(dòng)的基礎(chǔ)、規(guī)章，學(xué)會(huì)如何觀察主要貨幣的趨勢(shì)；并掌握在外經(jīng)外貿(mào)業(yè)務(wù)中的報(bào)價(jià)原則與具體運(yùn)用。四、 匯率的基本概念五、 匯率確定的基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素六、 匯率制度七、 外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法和他價(jià)方式八、 西方國(guó)家外匯匯率理論九、 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響與作用掌握重點(diǎn)：一、 匯率的基本概念二、 匯率確定的基礎(chǔ)與影響匯率變化的因素三、 匯率制度：概念及作用四、 匯率標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)方式五、 追蹤幾項(xiàng)影響匯率變化的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，學(xué)會(huì)觀察匯率的發(fā)展趨勢(shì)六、 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)的合理部分征收不合理部分七、 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響第一節(jié) 匯率的基本概念一、 外匯匯率（foreign exchange ra

15、te）的含義匯率又稱(chēng)匯價(jià)，外匯牌價(jià)或外匯行市，即外匯的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，是將一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣時(shí)使用的比率，也可以說(shuō)是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。一個(gè)國(guó)家政府制定和公布的匯率稱(chēng)為法定匯率和外匯牌價(jià)，簡(jiǎn)稱(chēng)牌價(jià)。外匯市場(chǎng)上的匯率一般稱(chēng)為外匯行市或行情。二、 外匯匯率的分類(lèi)根據(jù)制度的表現(xiàn)形式及銀行業(yè)務(wù)的不同角度（一）、按匯率變動(dòng)情況劃分：1、固定匯率2、浮動(dòng)匯率一、 （二）、外匯匯率（foreign exchange rate）的含義匯率又稱(chēng)匯價(jià)，外匯牌價(jià)或外匯行市，即外匯的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，是將一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣時(shí)使用的比率，也可以說(shuō)是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。一個(gè)國(guó)

16、家政府制定和公布的匯率稱(chēng)為法定匯率和外匯牌價(jià)，簡(jiǎn)稱(chēng)牌價(jià)。外匯市場(chǎng)上的匯率一般稱(chēng)為外匯行市或行情。二、 外匯匯率的分類(lèi)根據(jù)制度的表現(xiàn)形式及銀行業(yè)務(wù)的不同角度（一）、按匯率變動(dòng)情況劃分：1、固定匯率2、浮動(dòng)匯率按匯率是否受貨幣當(dāng)局管制的角度劃分1、 官方匯率金融當(dāng)局（中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu)）所規(guī)定的匯率2、 市場(chǎng)匯率：外匯市場(chǎng)上由供求關(guān)系決定的匯率（三）、按匯率制訂方式的不同來(lái)劃分1、 基本匯率：本國(guó)貨幣對(duì)某一關(guān)鍵貨幣的匯率2、 套算匯率：又稱(chēng)交叉匯率，是以?xún)煞N貨幣的匯率之比所確定的匯率（四）、按外匯市場(chǎng)起始時(shí)間來(lái)劃分1、 開(kāi)盤(pán)匯率：外匯市場(chǎng)上每日開(kāi)市后首次交易時(shí)所報(bào)的匯率。2、 收盤(pán)匯率：外匯市

17、場(chǎng)每日營(yíng)業(yè)終了時(shí)的匯率，在交易結(jié)束前30秒鐘或60秒種內(nèi)，市場(chǎng)上某種貨幣幾種價(jià)格加權(quán)平均后的匯率。（五）、按外匯交易交割的期限不同劃分1、 即期匯率：又稱(chēng)現(xiàn)匯匯率2、 遠(yuǎn)期匯率：又稱(chēng)期匯匯率（六）、按外匯交易的支付工具來(lái)劃分1、 電子匯率：賣(mài)價(jià)較高，是確定其他匯率的基礎(chǔ)，T/T rate2、 信匯匯率：賣(mài)價(jià)較電匯低，M/T rate3、 票匯匯率：D/D rate，買(mǎi)賣(mài)外匯匯票時(shí)使用的匯率，又分即期D/D rate和遠(yuǎn)期D/D rate（七）、從銀行交易對(duì)象的角度劃分1、銀行內(nèi)部往來(lái)匯率：銀行對(duì)客戶(hù)交易后進(jìn)行外匯頭寸和資金調(diào)整時(shí)所使用的匯率。 2、銀行同業(yè)匯率：銀行與銀行外匯交易后進(jìn)行外匯頭寸

18、和資金調(diào)整時(shí)所使用的匯率。 3、商業(yè)匯率：銀行與高人買(mǎi)賣(mài)外匯的匯率，又稱(chēng)外匯零售價(jià)，（八）、從外匯能否適用于不同的來(lái)源與用途角度劃分1、 單一匯率2、 多種匯率：又稱(chēng)復(fù)匯率，兩種或兩種以上的匯率（九）、從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度劃分1、 買(mǎi)入?yún)R率（買(mǎi)入價(jià)）；2、 賣(mài)出匯率；3、 中間匯率（西方電臺(tái)、報(bào)刊報(bào)道匯率消息時(shí)常用）第二節(jié) 匯率確定的基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素一、匯率確定的基礎(chǔ)（一）、金本位制度下匯率確定的基礎(chǔ)貨幣單位的含金量比，叫鑄幣平價(jià)，是決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。實(shí)際匯率圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，大致以黃金輸送點(diǎn)（GILD POINT）為界限。匯率波動(dòng)特點(diǎn)：?jiǎn)我恍浴⒎€(wěn)定性（二）、紙幣流通下的匯率

19、決定基礎(chǔ)最初紙幣金平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)，黃金非貨幣化以后，兩種貨幣的購(gòu)買(mǎi)力是確定匯率的基礎(chǔ)。例如在美國(guó)一噸小麥賣(mài)200美元，在香港1噸小麥賣(mài)1500港元，美元與港幣的匯率基礎(chǔ)即為1美元兌7.5美元。二、影響匯率變動(dòng)的主要因素（一）、國(guó)際收支（二）、通貨膨脹（三）、利率（四）、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（五）、外匯投機(jī)活動(dòng)（六）、各國(guó)的匯率政策（七）、政治事件第三節(jié) 匯率制度匯率制度（Exchange rate system）是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。大致分為固定匯率制（Fixed Exchange Rate System）和浮動(dòng)匯率制（Floating Exchange R

20、ate System）.一、固定匯率制度（一）、含義：是指兩國(guó)匯率制度的比價(jià)基本固定，其波動(dòng)界限規(guī)定在一定幅度之內(nèi)的一種匯率制度。金本位制下的固定匯率制度的特點(diǎn)：自發(fā)形成；兩國(guó)貨幣之間的中心匯率是按金平價(jià)之比確定的；波動(dòng)范圍、黃金輸送點(diǎn)；真正的匯率穩(wěn)定。紙幣流通條件下固定匯率特點(diǎn)：通過(guò)國(guó)際間協(xié)議人為建立起來(lái)的；各國(guó)當(dāng)局通過(guò)規(guī)定虛設(shè)的金平價(jià)制定中心匯率，現(xiàn)實(shí)匯率人為的規(guī)定的狹小范圍內(nèi)的波動(dòng)；各國(guó)貨幣的金平價(jià)是可以調(diào)整的。特點(diǎn)：1、雙掛鉤，美元和黃金掛鉤，各國(guó)貨幣和美元掛鉤； 2、雙固定，貨幣的金平價(jià)不變； 3、上下限固定； 4、政府干預(yù)；（二）、維持固定匯率所采取的措施1、 提高貼現(xiàn)率2、 動(dòng)用

21、黃金外匯儲(chǔ)備3、 舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定；4、 實(shí)行貨幣公開(kāi)貶值；二、浮動(dòng)匯率制度（一）、含義：即對(duì)本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的比價(jià)不加以固定，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)界限，而聽(tīng)任外匯市場(chǎng)根據(jù)供求狀況的變化自發(fā)決定本幣對(duì)外幣的匯率。（二）、類(lèi)型：1、 按政府是否干預(yù)區(qū)分：自由浮動(dòng)（清潔浮動(dòng)）：純理論上的浮動(dòng)，事實(shí)不存在，管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)）：政府或明或暗地對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，使市場(chǎng)匯率朝著有利于自己的方向浮動(dòng)。2、 按匯率浮動(dòng)的方式區(qū)分：、單獨(dú)浮動(dòng)：如日本、英國(guó)、美國(guó)等、 聯(lián)合浮動(dòng)：指某些國(guó)家組成集團(tuán)實(shí)行浮動(dòng)匯率制，如73年3月歐共體9國(guó)之中6國(guó)實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)，成員國(guó)之間的貨幣保持固定匯率，波動(dòng)幅度界限為

22、±1.125%當(dāng)成員國(guó)貨幣受到?jīng)_擊時(shí)，其它五國(guó)采取一致行動(dòng)，干預(yù)市場(chǎng)，以維持六國(guó)之間的固定比價(jià)，但對(duì)美元和其它貨幣則實(shí)行共同浮動(dòng)，聯(lián)合浮動(dòng)又稱(chēng)蛇形浮動(dòng)（Snake float）,西方稱(chēng)它為地洞中的蛇。、釘住政策：一國(guó)貨幣釘住主要儲(chǔ)備貨幣或一籃子貨幣，與釘住貨幣保持相對(duì)固定的關(guān)系，而對(duì)其它貨幣則自由浮動(dòng)。 國(guó)際貨幣基金組織把我國(guó)貨幣歸入“一籃子貨幣”之內(nèi)。三、 固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較（一）、固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)：1、 有利之處：、 在固定匯率制度下的匯率保持相對(duì)的穩(wěn)定，使國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清償及國(guó)際貿(mào)易的成本計(jì)算，均有可靠的依據(jù)，從而減少了進(jìn)出口及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

23、。、 促進(jìn)各國(guó)所擁有的國(guó)際清償能力穩(wěn)定，進(jìn)出口商品的價(jià)格也穩(wěn)定，促進(jìn)貿(mào)易的發(fā)展和投資規(guī)模的擴(kuò)大。、 匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。2、 不利之處：、 這種體制使美元享有一種特權(quán)地位，在這種體制中所有其它國(guó)家都必須遵守貨幣制度而美元不必。、 匯率杠桿作用沒(méi)有充分發(fā)揮，國(guó)際收支自然調(diào)節(jié)受到制約；、 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服從于國(guó)際收支目標(biāo)，國(guó)際收支目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有時(shí)要犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；、 易導(dǎo)致本國(guó)貨幣的公開(kāi)貶值與公開(kāi)增值；、 削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性。（二）、浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)：1、 有利之處：、 國(guó)國(guó)際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動(dòng)而予以消除，故財(cái)政、貨幣政策就可專(zhuān)注于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的

24、實(shí)現(xiàn)；、 一國(guó)可聽(tīng)任本幣在外匯市場(chǎng)上浮或下跌，不必通過(guò)外匯儲(chǔ)備和貨幣供給增減來(lái)適應(yīng)他國(guó)貨幣政策的要求；、 國(guó)外通貨膨脹不會(huì)影響本國(guó)的外匯儲(chǔ)備，而只能帶來(lái)本幣匯率的上升，從而抵消國(guó)外通貨膨脹的進(jìn)出口對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的直接影響；、 外匯儲(chǔ)備減少，節(jié)余資金可用于進(jìn)口更多國(guó)外資本品，增加投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。、 可避免巨大的國(guó)際金融恐慌，在一定程度上保證了外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定；、 不致發(fā)生公開(kāi)貶值與公開(kāi)境值的混亂局面，2、 不利之處：、 波動(dòng)頻繁，波幅大，增加了國(guó)際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)，又使進(jìn)出口成本核算及國(guó)際間債權(quán)、債務(wù)的清算困難重重，從而阻礙了國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展；、 導(dǎo)致各國(guó)的國(guó)際清償能力和商品價(jià)格穩(wěn)；、 匯率的自由波動(dòng)

25、未必隔絕國(guó)外匯經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾；、 匯率的自由漲落會(huì)助長(zhǎng)外匯市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)；、 浮動(dòng)制匯率制下，“以鄰為壑”的政事盛行，即各國(guó)均以貨幣貶值為手段，輸出本國(guó)失業(yè)或他國(guó)經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國(guó)就業(yè)和產(chǎn)出。第四節(jié) 外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法與報(bào)價(jià)方式 一、匯率的標(biāo)價(jià)方法： （一）、國(guó)際金融市場(chǎng)匯率標(biāo)價(jià)方法 國(guó)際金融市場(chǎng)形成許多大家共同遵守的慣例： 1、對(duì)匯率標(biāo)價(jià)方式：首先要區(qū)分“標(biāo)價(jià)貨幣”和“基準(zhǔn)貨幣”兩個(gè)概念，按國(guó)際慣例，凡在匯率標(biāo)價(jià)中，其數(shù)量會(huì)發(fā)生變動(dòng)的貨幣稱(chēng)為“標(biāo)價(jià)貨幣”，凡數(shù)量固定不變的貨幣則稱(chēng)為“基準(zhǔn)貨幣”。其次根據(jù)美元是否為基準(zhǔn)貨幣劃分如下兩種標(biāo)價(jià)方法、“單位美元”標(biāo)價(jià)方法：以美元為基準(zhǔn)貨幣

26、，即每1美元等于若干數(shù)額其它貨幣，如：美元兌馬克 USD/DEM U.S.1=DM1.4989美元兌日元匯率 USD/JPY U.S.1=J￥97.65“單位磅”標(biāo)價(jià)法英鎊，愛(ài)爾蘭鎊，新西蘭元，澳元，復(fù)合貨幣如ECU.B及特別提款權(quán)（SDR）采用“單位鎊”標(biāo)價(jià)法，即：1英鎊、1愛(ài)爾蘭鎊、1新西蘭元、1澳元等于若干數(shù)額美元的標(biāo)價(jià)法，此時(shí)，英鎊、澳元等幾種貨幣是基準(zhǔn)貨幣，如：英鎊兌美元匯率 GBP/USD £1=U.S.1.6100特別提款權(quán)兌美元匯率 SDR/USD SDR1=U.S.1.484052、匯率表述方式、 用文字表述方式，如：美元兌馬克匯率1.4989、 用兩種貨幣的三字母

27、代碼表述匯率，如：USD/DEM1.4989、 用兩種貨幣符號(hào)來(lái)表述匯率，如SCDM/71.4989三種方式含義一致，不同場(chǎng)合不同的表述習(xí)慣，例如：國(guó)際銀行間報(bào)價(jià)常用字母代碼表示匯率，教材中常用貨幣符號(hào)表述匯率。3、USD/DEM、USD/CHF、GBP/USD取5位有效數(shù)字，精確到小數(shù)點(diǎn)后第4位，從右向左數(shù)，第一位稱(chēng)為“個(gè)（基本）點(diǎn)”，第二位稱(chēng)為“十個(gè)（基本）點(diǎn)”，第三位稱(chēng)為“百個(gè)（基本）點(diǎn)”，如此類(lèi)推。例如：GBP/USD即期匯價(jià)由1.6000變?yōu)?.6123，就說(shuō)GBP/USD匯價(jià)上升了123個(gè)點(diǎn)；USD/JPY精確到小數(shù)點(diǎn)后第二位，SDP/USD、ECU/USD則精確到小數(shù)點(diǎn)后第5位。

28、（二）、各國(guó)外匯市場(chǎng)上匯率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法，只有指明報(bào)價(jià)銀行所處的國(guó)家或地區(qū)時(shí)，這兩種標(biāo)價(jià)才有意義；1、 直接標(biāo)價(jià)法：以本幣表示外幣的價(jià)格外幣作為基準(zhǔn)貨幣，目前絕大多數(shù)國(guó)家都實(shí)行這種標(biāo)價(jià)方法。我國(guó)國(guó)家外匯管理局公布的外匯牌價(jià)也采用這種方法，如1=RMB￥8.5280此標(biāo)價(jià)法下，本幣數(shù)額增多，外匯匯率上升，本幣幣值下降，反之則外匯匯率下降，本幣幣值上升。2、 間接標(biāo)價(jià)法以外幣表示本幣的價(jià)格，此時(shí)本幣為基準(zhǔn)貨幣。目前實(shí)行此標(biāo)價(jià)法的國(guó)家主要有英國(guó)和美國(guó)。如在英國(guó)：£1=DM2.4132外幣數(shù)額增多，本幣對(duì)外幣匯率上升，外幣幣值下降；反之，外幣數(shù)額減少，本幣對(duì)外匯匯率下降，外

29、幣幣值上升。3、 直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法的關(guān)系站在同一國(guó)家角度看，互為倒數(shù)關(guān)系。為避免概念混淆，無(wú)論哪一咱標(biāo)價(jià)方法，外匯匯率都是指外幣兌本幣的匯率，如我國(guó)公布的外匯牌價(jià)，就是美元、日元等外幣兌人民幣的匯率，若指人民幣匯率，則將人民幣看作基準(zhǔn)貨幣。在紐約市場(chǎng)，外匯匯率指各種貨幣兌美元匯率，倫敦市場(chǎng)則指各種貨幣兌英鎊的匯率，若特別指明英鎊匯率，則是英鎊兌其他貨幣的匯率。二、銀行同業(yè)間外匯交易報(bào)價(jià)的國(guó)際慣例都采取雙向報(bào)價(jià)方式，即報(bào)價(jià)方向外報(bào)價(jià)時(shí)，總是同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)，買(mǎi)入價(jià)：指銀行買(mǎi)入基準(zhǔn)貨幣愿意支付若干其他貨幣的價(jià)格。賣(mài)出價(jià)：指銀行賣(mài)出基準(zhǔn)貨幣將收取若干其他貨幣的價(jià)格。例：已知銀行USD/D

30、EM即期匯率報(bào)價(jià)1.4985/93，解釋該報(bào)價(jià)含義。解：該報(bào)價(jià)中美元為基準(zhǔn)貨幣，斜線(xiàn)前數(shù)字1.4985是銀行買(mǎi)價(jià)，即銀行每買(mǎi)進(jìn)1美元愿意支付給對(duì)方1.4985馬克，斜線(xiàn)后數(shù)字是1.4993是銀行賣(mài)價(jià),即銀行每賣(mài)出1美元將從對(duì)方收取1.4993馬克。例2：銀行GBP/USD即期匯率報(bào)偶像1.6096/05，解釋該報(bào)價(jià)的含義。注；1、斜線(xiàn)是區(qū)別買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)價(jià)的符號(hào)，不是“÷”號(hào)； 2、買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)都是從銀行（報(bào)價(jià)方）的角度說(shuō)的； 3、買(mǎi)入價(jià)小于賣(mài)出價(jià)；4、 銀行同業(yè)間外匯交易，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)通常為10個(gè)點(diǎn)；5、 對(duì)銀行報(bào)價(jià)，一定要明確報(bào)價(jià)方和詢(xún)價(jià)方，站在不同角度，買(mǎi)賣(mài)的含義是不同的，不能使買(mǎi)賣(mài)

31、方向搞錯(cuò)。例：報(bào)價(jià)方報(bào)出USD/JPY即期匯價(jià)97.60/70，詢(xún)價(jià)方若要買(mǎi)入日元（賣(mài)出美元）時(shí)，則考慮-是否合適。又如：報(bào)價(jià)方：GBP/USD即期匯價(jià)1.6096/05，詢(xún)價(jià)方若買(mǎi)英鎊，賣(mài)美元，則考慮-是否合適。（二）、銀行與客戶(hù)進(jìn)行外匯交易時(shí)的報(bào)價(jià)方式：同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率直接標(biāo)價(jià)法下：較小匯率是買(mǎi)入價(jià)，較多的是賣(mài)出價(jià)。例：100美元 842.88 846.17 826.13 外匯 買(mǎi)入價(jià) 賣(mài)出價(jià) 買(mǎi)入現(xiàn)鈔價(jià)例：倫敦外匯市場(chǎng)上：英鎊兌馬克匯率2.4120/46，兩種標(biāo)價(jià)法下與國(guó)際慣例一致。（三）、外匯報(bào)價(jià)中的信息內(nèi)容解讀例：市場(chǎng)其它銀行報(bào)價(jià)為：USD/DEM 1.4985/93甲銀行

32、報(bào)價(jià)為USD/DEM 1.4983/91兩者報(bào)價(jià)差額表明：？若甲銀行報(bào)價(jià)USD/DEM1.4987/95，而其它銀行報(bào)價(jià)仍如前，則如何解釋?zhuān)康谖骞?jié) 西方國(guó)家外匯匯率理論一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)基本思想：人們只所以需要外國(guó)貨幣是因?yàn)樗谠搰?guó)國(guó)內(nèi)具有對(duì)一般商品的購(gòu)買(mǎi)力，相反，外國(guó)人只所以需要本國(guó)貨幣，也是因?yàn)樗诒緡?guó)具有購(gòu)買(mǎi)力。提出者：瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：e=papb某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定。E：匯率，pa A 國(guó)的一般物價(jià)水平，Pb：B國(guó)的一般物價(jià)水平實(shí)際匯率高于或低于均衡匯率，都會(huì)引起套利活動(dòng)，而使實(shí)際匯率調(diào)整至均衡匯率。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化要與同一時(shí)期內(nèi)兩國(guó)物價(jià)水平的相

33、對(duì)變動(dòng)成比例，有公式表示為：e1 e0=Pa1/Pa0 Pb1/Pb0 或e1= Pa1/Pa0 Pb1/Pb0 ×e0或：兩國(guó)貨幣之間的匯率等于過(guò)去的匯率乘以?xún)蓢?guó)“通貨膨脹率”之商。e1 e0=Ia IbIa 、Ib分別為A 國(guó)和B國(guó)的通貨膨脹率。合理性：有助于說(shuō)明通貨膨脹與匯率變動(dòng)之間的關(guān)系，貨幣的對(duì)內(nèi)貶值必然引起貨幣的對(duì)外貶值。缺點(diǎn)：1、僅著眼于表面現(xiàn)象，未觸及本質(zhì)，紙幣代表一定的價(jià)值，量是本質(zhì)，紙幣的購(gòu)買(mǎi)力僅是現(xiàn)象；2、名國(guó)物價(jià)指數(shù)包括的商品類(lèi)別和指數(shù)編制方法都不同，同時(shí)各國(guó)間商品千差萬(wàn)別，商品價(jià)格經(jīng)常變動(dòng)，因此，以物價(jià)變動(dòng)預(yù)測(cè)匯率變化有一定的困難；3、能夠說(shuō)明匯率的長(zhǎng)期變化

34、趨勢(shì)，但就短期與中期匯率的變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，它是無(wú)能為力的。第五章 套利主要內(nèi)容：利用廣義套利均衡原理，討論理論遠(yuǎn)期外匯匯價(jià)的定價(jià)機(jī)制問(wèn)題。掌握要點(diǎn)：1、套利的有關(guān)概念1、 不拋利套利原理2、 拋補(bǔ)套利原理第一節(jié) 無(wú)交易費(fèi)用的不拋補(bǔ)套利原理一、基本概念利率平價(jià) 指貨幣市場(chǎng)兩種貨幣短期資金利率之差與外匯市場(chǎng)兩種貨幣一定期限遠(yuǎn)期升貼水率之間的均衡一致關(guān)系。平價(jià)狀態(tài)公式：Fn（B/A）-S（B/A）S（B/A）×N/12×100%=ib-iaA幣兌換B幣N個(gè)月期升貼水率等于N個(gè)月期B幣利率與A幣利率之差，處于平價(jià)狀態(tài)。套利 又稱(chēng)時(shí)間套匯，是套利者利用貨幣市場(chǎng)短期資金利率之差與外匯市場(chǎng)

35、兩種貨幣一定期限遠(yuǎn)期升貼水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中賺取利率差或匯率差利潤(rùn)的行為。套利活動(dòng)按套利者是否承擔(dān)貨幣頭寸的匯率風(fēng)險(xiǎn)，主要有兩種形式：不拋補(bǔ)套利和拋補(bǔ)套利。拋補(bǔ)套利 指套利者利用貨幣市場(chǎng)兩種貨幣利率之差與外匯市場(chǎng)兩種貨幣升貼水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移的同時(shí)，為了防止資金在投放期間匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者將套利交易與掉期交易結(jié)合進(jìn)行的行為。二、不拋補(bǔ)套利的判定條件1、 Fn（B/A）>S(B/A) ia>ib高息貨幣N個(gè)月期升值。Fn（B/A）-S（B/A）S（B/A）×N/12×100%>ib-ia高息貨幣在套利期間升值，借低息投

36、資高息，不拋補(bǔ)套利者可獲得超額利差和高息貨幣升值的雙重好處。2、 Fn(B/A)>S(B/A) ia<ib低息貨幣遠(yuǎn)期升值,Fn（B/A）-S（B/A）S（B/A）×N/12×100%>ib-ia預(yù)測(cè)低息貨幣套利期間可能的升值率大于高息貨幣與低息貨幣利率之差時(shí)，借高息貨幣，投資低息貨幣的不拋補(bǔ)套利有利可圖。（升值好處）Fn（B/A）-S（B/A）S（B/A）×N/12×100%<ib-ia預(yù)測(cè)低息貨幣套利期間可能的升值率小于高息貨幣與低息貨幣利率之差時(shí)，借低息貨幣，投資高息貨幣的不拋補(bǔ)套利有利可圖。（利率差好處）3、Fn(B/A)

37、<S(B/A) ia>ib高息貨幣遠(yuǎn)期貶值Fn（B/A）-S（B/A）S（B/A）×N/12×100%<ib-ia在預(yù)測(cè)高息貨幣套利期間可能的貶值率小于高息貨幣與低息貨幣利率之差時(shí)，借低息，投資高息的不拋補(bǔ)套利才有利可圖。（利差好處）Fn（B/A）-S（B/A）S（B/A）×N/12×100%>ib-ia在預(yù)測(cè)高息貨幣套利期間可能的貶值率大于高息貨幣與低息貨幣利率之差時(shí)，借高息，投資低息的不拋補(bǔ)套利才有利可圖。（升值好處）4、Fn(B/A)<S(B/A) ia<ib低息貨幣遠(yuǎn)期貶值，借低息貨幣A投資高息貨幣B三、套利過(guò)

38、程即期：1、借入A幣n個(gè)月期，利率ia；（起點(diǎn)） 2、外匯市場(chǎng)上，即期賣(mài)A買(mǎi)B，匯率S； 3、投資B n個(gè)月期，利率ib;n個(gè)月后：4、收回B本息； 5、即期賣(mài)B買(mǎi)A，匯率Fn； 6、歸還A本息。例：外匯市場(chǎng)，即期匯率1=￥97.60，貨幣市場(chǎng)，3個(gè)月期，i=5.5000%，i￥=2.3438%，問(wèn)：1、若預(yù)測(cè)3個(gè)月后匯率為1=￥97.802、若預(yù)測(cè)3個(gè)月后匯率為1=￥97.003、 若預(yù)測(cè)3個(gè)月后匯率為1=￥95.604、 若預(yù)測(cè)3個(gè)月后匯率為1=￥97.30套利者借低息投高息情況怎樣？應(yīng)分別如何投資才有利可圖？第二節(jié) 無(wú)交易費(fèi)用的拋補(bǔ)套利原理一、 拋補(bǔ)套利的概念指套利者利用貨幣市場(chǎng)兩種貨幣

39、利率之差與外匯市場(chǎng)兩種貨幣升貼水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移的同時(shí)，為了防止資金在投放期間匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者將套利交易與掉期交易結(jié)合進(jìn)行的行為，稱(chēng)為拋補(bǔ)套利。二、利率平價(jià)關(guān)系（遠(yuǎn)期匯價(jià)定價(jià)方式）例：貨幣市場(chǎng)，3個(gè)月期，美元利率i，日元利率i￥，即期外匯市場(chǎng)：美元兌日元即期匯率S（￥/），問(wèn)：外匯市場(chǎng)3個(gè)月遠(yuǎn)期匯價(jià)Fi(￥/)滿(mǎn)足什么條件時(shí)，套利者進(jìn)行拋補(bǔ)套利無(wú)利可圖？解：假設(shè)3個(gè)月遠(yuǎn)期匯價(jià)為F3（￥/）三、無(wú)交易費(fèi)用拋補(bǔ)套利的判斷和套利過(guò)程若Fn表示外匯市場(chǎng)A兌B幣N個(gè)月期遠(yuǎn)期匯價(jià)；Fn表示外匯市場(chǎng)A兌B幣N個(gè)月期理論遠(yuǎn)期匯價(jià)（一）、Fn= Fn拋補(bǔ)套利無(wú)利可圖（二）、Fn>Fn

40、存在套利可能套利過(guò)程是：借B幣，做即期賣(mài)B幣遠(yuǎn)期買(mǎi)B掉期交易，投資A幣，到期歸還B幣。（三）、Fn<Fn存在套利可能，套利過(guò)程：借A幣，做即期賣(mài)A遠(yuǎn)期買(mǎi)A掉期交易，投資B幣，到期歸還A幣。例：已知貨幣市場(chǎng)3個(gè)月期i=5.5000%，i￥=2.3438%，外匯市場(chǎng)：USD/JPY即期匯率為97.65，若外匯市場(chǎng)給出初始的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯價(jià)97.00，問(wèn)：1、若投機(jī)者預(yù)測(cè)3個(gè)月后匯價(jià)將為97.00，則不拋補(bǔ)套利借日元投資美元，而三個(gè)月到期時(shí)，即SPPT為96.00則套利結(jié)果如何？2、在以上市場(chǎng)條件下，是否存在拋補(bǔ)套利可能性？若存在這種可能性，應(yīng)如何拋補(bǔ)套利？解：F3（￥/）=97.65×

41、;1+2.3438%×3/12 1+5.5%×3/12=96.89F3>F3存在套利可能套利者實(shí)際操作過(guò)程：1、 借日元3個(gè)月，本利和：1×（1+2.3438%×3/12）日元；2、 即期賣(mài)1日元，賣(mài)1/97.65美元，3、 投資美元3個(gè)月，本利和：1/97.65×(1+5.5%×3/12)美元，4、 遠(yuǎn)期賣(mài)美元（匯價(jià)97.00）買(mǎi)日元，5、 3個(gè)月后實(shí)際交割可得到1/97.65×(1+5.5%×3/12)×97.00日元6、 歸還日元本息：1×（1+2.3438%×3/12）日

42、元無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)：1/97.65×(1+5.5%×3/12)×97.001×（1+2.3438%×3/12）=0.0061943日元；習(xí)題：已知貨幣市場(chǎng)3個(gè)月期i=3%，i￥=5%，外匯市場(chǎng)即期GBP/USD 1.6100/10三個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)10/8問(wèn):1、假設(shè)3個(gè)月后GBP/USD即期匯率為1.5000/20，投機(jī)者借低息投資高息進(jìn)行不拋補(bǔ)套利情況如何？ 2、若投機(jī)者進(jìn)行拋補(bǔ)套利情況如何？如何操作？第四章 外匯交易目的要求：通過(guò)本章學(xué)習(xí)，掌握主要外匯業(yè)務(wù)的內(nèi)容與做法，掌握即期交易，遠(yuǎn)期交易和掉期交易的基本原理與應(yīng)用，及銀行對(duì)自身外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)及期限

43、風(fēng)險(xiǎn)如何管理。具體安排：一、 即期交易二、 遠(yuǎn)期交易三、 掉期交易四、 銀行外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。掌握重點(diǎn)：一、 即期交易的基本概念及具體運(yùn)用二、 遠(yuǎn)期交易的基本概念及具體運(yùn)用三、 掉期交易的基本概念及具體運(yùn)用四、 銀行外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整第一節(jié) 即期交易一、 即期交易的基本概念即期交易指外匯交易成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。即期匯率構(gòu)成了所有外匯交易的基礎(chǔ)。成交日：雙方達(dá)成交易外匯協(xié)議這一天。交割：交易后雙方履行資金劃撥，實(shí)際收付義務(wù)的行為。交割日：結(jié)算日，有效起息日。銀行同業(yè)間即期交割日：1、標(biāo)準(zhǔn)交割日：成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日， 2、當(dāng)日交割 3、次日交割：成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割外匯買(mǎi)賣(mài)

44、“零售”業(yè)務(wù)大都在當(dāng)日暮途窮成交和收付。二、 即期市場(chǎng)的交易實(shí)例：詢(xún)價(jià)方甲：Spot DLR JPY pls?報(bào)價(jià)方乙：MP 60/70詢(xún)價(jià)方甲：Buy USD 1報(bào)價(jià)方乙：OK,done,I sell USD 1 Mio ag JPY At 97.70 value 19/10/94 JPY pls to ABC BK Tokyo.A/C No.12345.詢(xún)價(jià)方甲：USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352,Tks vm for deal BIFN.三、 即期匯率雙向報(bào)價(jià)時(shí)各種匯率的套算（一）、倒數(shù)匯率已知A兌B幣匯率，求B兌A的匯率S（B/買(mǎi)A）=1

45、/S（A/賣(mài)B）S（B/賣(mài)A）=1/S（A/買(mǎi)B）例：已知報(bào)價(jià)方報(bào)出USD/DEM即期匯率1.4983/93，求：報(bào)價(jià)方應(yīng)如何報(bào)出DEM/USD即期匯率？解：USD/DEM報(bào)價(jià)實(shí)際含義如下：賣(mài)出1.4985馬克買(mǎi)入1美元 買(mǎi)入1.4993馬克賣(mài)出1美元 即：賣(mài) 出 1 馬 克 買(mǎi)入1/1.4985美元 買(mǎi)入1馬克賣(mài)出1/1.4993由此可知，報(bào)價(jià)方DEM/USD即期匯率買(mǎi)價(jià)為1/1.4993，賣(mài)價(jià)為1/1.4993，按慣例寫(xiě)出報(bào)價(jià)即為0.6669/73，（二）、交叉匯率：指通過(guò)第三種中間匯率套算出兩種貨幣的匯率，即已知A與B幣之間匯率，求A兌B匯率。1、若中介貨幣在一個(gè)匯率中是基準(zhǔn)貨幣，在另一

46、個(gè)匯率中是計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，則交叉匯率的雙向報(bào)價(jià)按“同邊相乘”原則計(jì)算。S（B/買(mǎi)A）=S（C/買(mǎi)A）×S（B/買(mǎi)C）S（B/賣(mài)A）=S（C/賣(mài)A）×S（B/賣(mài)C）例：若銀行即期匯率報(bào)價(jià)GBP/USD 1.6096/05，USD/DEM 1.4985/93，求：該銀行的GBP/DEM即期匯率雙向報(bào)價(jià)。2、當(dāng)銀行報(bào)出兩個(gè)匯率時(shí)，若中價(jià)貨幣在兩個(gè)匯率中都是基準(zhǔn)貨幣或都是計(jì)價(jià)貨幣時(shí)，則交叉匯率按“交叉相除”原則計(jì)算。注：除法的分子分母安排要特別小心。S（B/買(mǎi)A）=S（B/買(mǎi)C）÷S（A/賣(mài)C）S（B/賣(mài)A）=S（B/賣(mài)C）÷S（A/買(mǎi)C）例：銀行即期匯率報(bào)價(jià)為：U

47、SD/JPY 97.60/70 ，USD/DEM 1.4985/93，求該銀行的交叉匯率DEM/JPY雙向報(bào)價(jià)？四、 即期外匯市場(chǎng)的套匯活動(dòng)（一）、套匯交易（又稱(chēng)地點(diǎn)套匯、空間套匯），指套匯者同時(shí)間利用兩個(gè)或兩個(gè)以上地區(qū)性外匯市場(chǎng)某些貨幣在即期匯率的差異進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)外匯，在匯率低的市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)賣(mài)出，從中套取匯率差價(jià)獲得利潤(rùn)的行為，有直接套匯和間接套匯兩種。 （二）、直接套匯又稱(chēng)兩角套匯、兩國(guó)套匯或兩地套匯，指套匯者直接利用兩國(guó)之間或兩地（外匯市場(chǎng)）之間某種貨幣匯率差異，同時(shí)賤買(mǎi)貴賣(mài)這種貨幣。例：同一時(shí)間內(nèi)：香港市場(chǎng)：美元兌港元7.7807/37紐約市場(chǎng)：1美元=7.7507港元/3

48、7則：某銀行借100美元在香港市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)778.07港元，再在紐約市場(chǎng)以775.07港元買(mǎi)進(jìn)100美元還款，垂手可得3港元套匯利潤(rùn)。（三）、間接套匯又稱(chēng)三角套匯、三地套匯、多角套匯，指套匯者利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)間相關(guān)的貨幣差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場(chǎng)上進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取匯率差額利潤(rùn)。例：某時(shí)：紐約外匯市場(chǎng)USD/DEM 1.4985/93 倫敦外匯市場(chǎng)GBP/USD 1.6096/05 法蘭克富市場(chǎng)GBP/DEM 2.4074/00問(wèn)：三個(gè)地點(diǎn)之間能否進(jìn)行套匯？美國(guó)套匯者如何進(jìn)行套匯呢？第二節(jié) 遠(yuǎn)期交易一、 遠(yuǎn)期外匯交易的基本概念（一）、定義：由外匯買(mǎi)賣(mài)雙方簽定合同，交易雙方無(wú)須立即收付貨幣，

49、而是約定在將來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，按照預(yù)先約定的幣別、匯率、金額、日期、地點(diǎn)進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。（二）、特點(diǎn)：1、雙方簽訂遠(yuǎn)期合同時(shí)，須詳細(xì)載明買(mǎi)賣(mài)者姓名、商品，約定的匯率、幣別、金額、交割日等。2、合同一經(jīng)簽訂，雙方必須按合同有關(guān)條款履行，不能任意違約。3、銀行與普通私人或信譽(yù)不熟悉的企業(yè)等客戶(hù)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，一般還要求這些客戶(hù)提供一定的保證物或保證金。（三）、遠(yuǎn)期交易的期限一般有30天，60天，90天，180天或一年。其中最常見(jiàn)的是90天，也有零天天數(shù)交易，擇期交易，不過(guò)這種價(jià)格通常對(duì)客戶(hù)不利。（四）、交割日或有效息日的推算按即期賣(mài)息后整個(gè)月的倍數(shù)，不管各月的實(shí)際天數(shù)，“雙底”慣例，本月到

50、期的交割日不能跨到下月。二、 遠(yuǎn)期匯率升水的概念遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)稱(chēng)為遠(yuǎn)期匯水。如果一種貨幣遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，其差價(jià)稱(chēng)為該貨幣遠(yuǎn)期貼水；如果一咱貨幣遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，其差價(jià)稱(chēng)為該貨幣遠(yuǎn)期升水，如果兩者相等，則稱(chēng)為遠(yuǎn)期平價(jià)，A幣兌B幣遠(yuǎn)期匯率N個(gè)月升貼水Fn（B/A）S（B/A），F(xiàn)n(B/A)表示A幣兌B幣N個(gè)月遠(yuǎn)期匯率A兌B幣貼水率Fn(B/A)-S(B/A) S(B/A)×(N/12)×100%例:外匯市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率£1=1.6100 ，90天遠(yuǎn)期匯率£1=1.6084問(wèn)：1、根據(jù)定義計(jì)算外匯市場(chǎng)GBP/USD升貼水為多

51、少？ 2、根據(jù)定義計(jì)算外匯市場(chǎng)GBP/USD升貼水率和USD/GBP的升貼水率？三、 遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方式 （一）、直接報(bào)出方式（也稱(chēng)單令遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)方式）日本和瑞士外匯市場(chǎng)均采取這種報(bào)價(jià)方式。 （二）、點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)方式專(zhuān)業(yè)外匯交易員報(bào)遠(yuǎn)期匯率的方式。1、判斷遠(yuǎn)期是升水還是貼水：明確基準(zhǔn)貨幣（即期匯率中），則遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)字“前大后小”，基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期為貼水；“前小后大”，基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期為升水。1、 計(jì)算單令遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)匯率：采用在即期匯率基礎(chǔ)上，匯水點(diǎn)數(shù)“前大后小同邊往下減，前小后大同邊往上加“的原則。例；GBP/USD即期匯率1.6096/05，90天匯水?dāng)?shù)字：19/13，求：GBP/USD90天單令遠(yuǎn)期匯率的雙

52、向報(bào)價(jià)解：遠(yuǎn)期匯水可用下述公式表示：升水（或貼水）的具體數(shù)字=即期匯率×兩地利率差×月數(shù)/12=S（B/A）×（ibia）×n/12ia>ib 時(shí)，基準(zhǔn)貨幣A遠(yuǎn)期貼水，ia<ib時(shí)，基準(zhǔn)貨幣A遠(yuǎn)期升水結(jié)論：其它條件不變，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率為升水，利率較高的貨幣為貼水。舉例說(shuō)明：已知：英國(guó)倫敦市場(chǎng)i£=9.5% 美國(guó)紐約市場(chǎng)i=7%倫敦市場(chǎng)：GBP/USD 1.96，倫敦一家貿(mào)易公司為了支付3個(gè)月后的一筆美元債務(wù)，向倫敦一家銀行提出用英鎊購(gòu)買(mǎi)3個(gè)月遠(yuǎn)期196000美元。銀行在接受這家貿(mào)易公司的外匯買(mǎi)賣(mài)合同后，為

53、了保證到期支付客戶(hù)所需要的美元，立即在市場(chǎng)上以1：1.96的匯價(jià)賣(mài)出10萬(wàn)英鎊，買(mǎi)入196000美元，調(diào)入紐約存放起來(lái)，由于紐約的存款利率低于倫敦，3個(gè)月后，倫敦的這家銀行將在利息上蒙受損失，其金額為：100000×9.57 100 ×3/12=625英鎊倫敦這家銀行為了客戶(hù)而蒙受的利息損失，當(dāng)然要轉(zhuǎn)移到遠(yuǎn)期美元的買(mǎi)主身上。即顧客要支付100000+625=100625英鎊才能買(mǎi)到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元19600，而不像購(gòu)買(mǎi)即期外匯那樣只支付100000英鎊，就可以買(mǎi)到196000英鎊，那么英國(guó)某銀行向顧客出賣(mài)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元的具體價(jià)格是多少呢？100625：196000=1：xx=

54、1.9478即倫敦外匯市場(chǎng)三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD 1.947803個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊貼水，美元升水具體升水?dāng)?shù)字:1.96×(9.5%7%)×3/12=0.012美元思考：若i=9.5%，i£=7%，情況怎樣？四、遠(yuǎn)期外匯交易應(yīng)用（一）、進(jìn)出口買(mǎi)賣(mài)期匯以避免減少匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，持凈外匯債權(quán)時(shí)，應(yīng)賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯合同。持凈外匯債務(wù)時(shí)，應(yīng)買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯合同來(lái)避險(xiǎn)，正常情況下，進(jìn)出口商品求安全收付而不愿冒險(xiǎn)。例：書(shū)：P8283（二）、外匯銀行為平衡遠(yuǎn)期外匯頭寸而進(jìn)行期匯交易外匯銀行原則上不承擔(dān)匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。因此，外匯銀行在賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的同時(shí)必須設(shè)法使其遠(yuǎn)期外匯頭寸（即外匯持有

55、額）保持平衡。外匯銀行通過(guò)同幣種、同期限、同金額的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，就可平衡其外匯頭寸。這樣就可在不承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的情況下，安穩(wěn)地賺取遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。故意持有“多頭”或“空頭”，則實(shí)際上是投機(jī)活動(dòng)。（三）、外匯投機(jī)者為賺取投機(jī)利潤(rùn)而進(jìn)行期匯交易。投機(jī)活動(dòng)基本上有兩種：買(mǎi)空、賣(mài)空。預(yù)測(cè)外匯匯率上升，先買(mǎi)進(jìn)期匯，等到匯率上漲后再賣(mài)出現(xiàn)匯的投機(jī)活動(dòng)，稱(chēng)為買(mǎi)空。例：蘇黎世外匯市場(chǎng)某外匯投機(jī)者預(yù)測(cè)3個(gè)月后美元匯率將會(huì)上漲，當(dāng)時(shí)蘇黎世外匯市場(chǎng)上美元3個(gè)月期匯匯率為1=SF1.6550。投機(jī)者按此匯率買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)美元的3個(gè)月期匯，即在交割日，他將付出16.55萬(wàn)瑞士法郎，收進(jìn)10萬(wàn)美元。3個(gè)月后，如美元現(xiàn)匯匯率果然上漲：1=1.7550，則該投機(jī)者在市場(chǎng)上按現(xiàn)匯匯率賣(mài)出10萬(wàn)美元，買(mǎi)入17.55萬(wàn)瑞士法郎，再?gòu)闹心贸?6.55萬(wàn)瑞士法郎履行3個(gè)月前購(gòu)買(mǎi)10萬(wàn)美元的期匯合同，所剩1萬(wàn)瑞士法郎就是投機(jī)利潤(rùn)。當(dāng)預(yù)測(cè)外匯匯率下跌，先賣(mài)出期匯，等到匯率下跌后再買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)匯的投機(jī)活動(dòng)稱(chēng)為“賣(mài)空”例：紐約某外匯投機(jī)者預(yù)測(cè)3個(gè)月后美元匯率將下跌，當(dāng)時(shí)紐約外匯市場(chǎng)上美元3個(gè)月期匯匯率為1=FF5.7900，投機(jī)者按此匯率賣(mài)出10萬(wàn)美元的3個(gè)月期匯，即在交割日他將