近期日元貶值的原因、趨勢及影響

1、近期日元貶值的原因、趨勢及影響摘要：2012年10月至2013年2月末，日元對美元累計貶值15.8%, 日元名義有效匯率貶值17%0此次日元貶值是多方面因素綜合作用的結(jié)果, 短期內(nèi)進(jìn)一步貶值幅度有限，對我國經(jīng)濟(jì)的影響有限，對國際金融市場的 影響值得關(guān)注。關(guān)鍵詞：日元貶值分析一、經(jīng)濟(jì)、市場、政策、環(huán)境等多方面因素引致此次日元貶值（一）經(jīng)常賬戶惡化及經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮是h元貶值的基本面因素口本進(jìn)出口貿(mào)易終結(jié)1981年以來的順差局面，在2011年和2012年 連續(xù)兩年逆差，2012年逆差較2011年擴(kuò)大1. 7倍；經(jīng)常賬戶尚能保持年 度順差，但2011年和2012年順差同比分別下降47%、51%, 201

2、2年11月 至2013年1月連續(xù)三個月逆差。此外，日本經(jīng)濟(jì)在2012年第二季度以來 連續(xù)三個季度萎縮，2008年以來笫三次陷入衰退。經(jīng)常賬戶惡化和經(jīng)濟(jì)持 續(xù)萎縮，決定了日元的貶值趨勢。（-）避險需求減弱是日元貶值的市場因素2008年9月此次國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，日元因避險需求大增而不斷 升值，截至2012年9月末，日元對美元累計升值39. 5%o 2012年第四季 度以來，歐債危機(jī)趨于緩解，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好，標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動 率指數(shù)（反映市場恐慌情緒）處于2008年以來低位，市場風(fēng)險偏好明顯 上升，日元的避險需求明顯減弱，推動日元匯率走低。（三）日木央行量化寬松政策是日元貶值的政策因素日

3、本央行在2012年9月至12月共4次擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，增加外匯 市場上日元的供給，壓低了日元匯率。同時，日本央行上調(diào)通脹目標(biāo)至2%、 2014年1月起實(shí)施“無限量”量化寬松政策、政府推行日元貶值政策及高 負(fù)債率情況下舉債擴(kuò)大政府投資，這些因素強(qiáng)化了市場對日元貶值的預(yù) 期，加大了由經(jīng)濟(jì)基本面和市場因索決定的口元貶值壓力。（四）全球貨幣寬松及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體默許是日元貶值的環(huán)境因素目前，美、歐、英等國家的央行均在實(shí)施量化寬松政策，這使得發(fā)達(dá) 經(jīng)濟(jì)體及g20等國際組織能夠容忍日木的量化寬松政策及日元貶值。此外, 對美國而言，盡管美元對日元大幅升值，但美元對歐元卻明顯貶值，美元 有效匯率未顯著升值，因此干預(yù)

4、口元匯率的動力不大。二、日元短期內(nèi)進(jìn)一步貶值的幅度有限，短期內(nèi)將維持在低位（-）日元趨于正常匯率水平后繼續(xù)大幅貶值的可能性在下降日本經(jīng)常項(xiàng)目順差與gdp之比由2007年的4. 9%降至2012年的1. 0%。 日元此次貶值既是對過去幾年大幅升值的回調(diào)，也是向均衡水平的趨近， 口元對美元匯率或有效匯率在未來繼續(xù)大幅貶值的可能性均在減小。（二）貶值效應(yīng)及財年年末資金流入因素可能改善經(jīng)常賬戶，削弱日 元進(jìn)i步貶值的動力日元對美元匯率及日元有效匯率的顯著貶值，在經(jīng)過一段時滯后，有 望改善h本的貿(mào)易余額與海外投資收益（換算成h元后），進(jìn)而改善h本 的經(jīng)常賬戶。此外，口本財政年度于3月底結(jié)束，大量口本企業(yè)

5、將在3月 底之前從海外匯回利潤，這一季節(jié)性資本流入也有望改善3月的經(jīng)常賬戶o（三）日木央行量化寬松力度未顯著增大，限制日元貶值空間日本央行從2014年1月起每月購入的13萬億日元資產(chǎn)中，只有2萬 億日元是長期國債，新增的流動性冇限。此外，2014年日本央行資產(chǎn)購買 計劃的凈規(guī)模預(yù)計在10萬億日元左右，低于2013年的凈購買規(guī)模，量化 寬松力度低于市場直觀卬象，將會限制h元的貶值空間。（四）經(jīng)濟(jì)低迷及經(jīng)常賬戶順差減少使口元短期內(nèi)將維持在低位日木經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以走出低迷狀態(tài)，人口老齡化加劇等因素將強(qiáng)化經(jīng) 常賬戶順差減少的趨勢，未來 段時間內(nèi)日元兌美元匯率可能會圍繞95 100的水平上下波動。三、h元

6、貶值對我國經(jīng)濟(jì)影響有限，對國際金融市場的影響值得關(guān)注（一）口元貶值會對我國出口產(chǎn)生一定的不利影響，拉低對口貿(mào)易份 額2012年10月至2013年2月底，人民幣對日元升值20. 3%0屮金公司 測算，人民幣對日元升值20%大致使人民幣實(shí)際有效匯率上升1.5%,使我 國出口下降約2. 5個百分點(diǎn)。我國對h岀口占全部出口的份額從2012年9 月的7.5%降至2013年2月的7. 0%o同時，對口進(jìn)口份額從2012年9月 的10. 1%降至2013年2月的7.9%。此外，日元貶值會使部分出口企業(yè)匯 兌損失增加。（二）日元貶值尚未對日木來華直接投資造成不利影響r元貶值會提高h(yuǎn)本新增對華投資的成本，但也會提高h(yuǎn)本在華企業(yè) 利潤再投資的積極性，口本對華投資基本平穩(wěn)。2012年，口本對華直接投 資占全部對華直接投資的6. 6%,較2011年提高l 1個百分點(diǎn)，2013年1 月該占比升至6. 9%o（三）日元持續(xù)貶值対國際金融市場的影響值得關(guān)注日元大幅貶值推高日本國內(nèi)資產(chǎn)價格，吸引國際投機(jī)資金持續(xù)流入， 日木資木與金融項(xiàng)目逆差在2012年911