股票如何確定發(fā)行價(jià)格

1、股票如何確定發(fā)行價(jià)格？李佳兵小組組員：尹麗、周密、劉剛、江城峰、王燁峰、歐云飛、李鑫一、股票發(fā)行價(jià)的概念和種類(lèi)1、什么是股票發(fā)行價(jià)格？股票發(fā)行價(jià)格指股份有限公司將股票公開(kāi)發(fā)售給特定或非特定投資者所采用的價(jià)格。2、股票發(fā)行價(jià)的種類(lèi)：面值發(fā)行溢價(jià)發(fā)行中間價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行根據(jù)我國(guó)公司法的規(guī)定，股票不得以低于股票票面金額的價(jià)格發(fā)行。根據(jù)證券法規(guī)定，股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。二、影響股票發(fā)行價(jià)的因素二、影響股票發(fā)行價(jià)的因素二級(jí)市場(chǎng)的環(huán)境二級(jí)市場(chǎng)的環(huán)境發(fā)行數(shù)量發(fā)行數(shù)量發(fā)展?jié)摿Πl(fā)展?jié)摿τ接絻糍Y產(chǎn)凈資產(chǎn)行業(yè)特點(diǎn)行業(yè)特點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)因

2、素宏觀經(jīng)濟(jì)因素 影響股票發(fā)影響股票發(fā)行價(jià)的因素行價(jià)的因素股價(jià)的變動(dòng)前瞻性行業(yè)發(fā)展前景盈利增長(zhǎng)率與預(yù)測(cè)三三、發(fā)行定價(jià)的程序發(fā)行定價(jià)的程序確定股票的確定股票的理論價(jià)值理論價(jià)值業(yè)務(wù)估值業(yè)務(wù)估值 和市場(chǎng)和市場(chǎng)場(chǎng)環(huán)境分析場(chǎng)環(huán)境分析公開(kāi)發(fā)行和公開(kāi)發(fā)行和股份分配股份分配選擇發(fā)行方式選擇發(fā)行方式四、股票的發(fā)行價(jià)格有如下幾種：1、議價(jià)法2、競(jìng)價(jià)法3、凈資產(chǎn)倍率法4、市盈率法5、資本資產(chǎn)定價(jià)模型股票價(jià)格發(fā)行4.1、議價(jià)法定義:指股票發(fā)行公司直接與股票承銷(xiāo)商議定承銷(xiāo)價(jià)格和公開(kāi)發(fā)行價(jià)格。承銷(xiāo)商的業(yè)務(wù)收入即是承銷(xiāo)價(jià)格和公開(kāi)發(fā)行價(jià)格的差額。兩種方式固定價(jià)格方式市場(chǎng)詢(xún)價(jià)方式主要介紹固定價(jià)格方式:基本做法是由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商

3、在新股公開(kāi)發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售。在我國(guó)臺(tái)灣省，新股發(fā)行價(jià)格是根據(jù)影響新股價(jià)格的因素進(jìn)行加權(quán)平均得出的。市場(chǎng)上慣用的計(jì)算公式為：pa40b20c20d20其中：p新股發(fā)行價(jià)格a公司每股稅后純收益x類(lèi)似公司最近3年平均市盈率b公司每股股利x類(lèi)似公司最近3年平均股利率c最近期每股凈值d預(yù)計(jì)每股股利1年期定期存款利率。競(jìng)競(jìng)價(jià)價(jià)法法方方式式網(wǎng)上競(jìng)價(jià)網(wǎng)上競(jìng)價(jià)機(jī)構(gòu)投資者（法人）競(jìng)價(jià)機(jī)構(gòu)投資者（法人）競(jìng)價(jià) 券商競(jìng)價(jià)券商競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)法雖然有各種不同的方式，但都是以股票價(jià)值作為發(fā)行底價(jià),以此為基礎(chǔ)由承銷(xiāo)商或者投資者進(jìn)行競(jìng)價(jià)，是一種“直接”的市場(chǎng)化定價(jià)方式，只是參加定價(jià)的市場(chǎng)主體及其范圍

4、存在差異。4.2、競(jìng)價(jià)法4.3、凈資產(chǎn)倍率法凈資產(chǎn)倍率法是指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估等手段確定發(fā)行人擬募每股資產(chǎn)的凈現(xiàn)值和每股凈資產(chǎn)，然后根據(jù)市場(chǎng)狀況將每股凈資產(chǎn)乘以一定的倍率或折扣。其定價(jià)公式為:發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)溢價(jià)倍率（或折扣倍率）一般來(lái)說(shuō)，股價(jià)在凈資產(chǎn)的35倍是很正常的。例:北京銀行每股凈資產(chǎn)為4.02元，用市盈率倍數(shù)法計(jì)算出他的股票價(jià)格。p=每股凈資產(chǎn)溢價(jià)倍率=4.023=12.06元投資分析：北京銀行確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間為11.50元/股12.50元/股，按照凈資產(chǎn)倍率法是很合理的，也具有投資價(jià)值。4.4、市盈率法市盈率(price-earningsratio)又稱(chēng)為價(jià)格盈余倍數(shù),他等于股票市價(jià)

5、與每股凈收益的比值.其本質(zhì)上所反映的是投資與股票的投資回報(bào)期.市盈率倍數(shù)的確定要考慮多方面的因素，如其它可比公司的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)資本報(bào)酬率，投資增值（即未來(lái)投資項(xiàng)目的收益）的現(xiàn)值等。市盈率水平一般有某種規(guī)定或行業(yè)習(xí)慣。如中國(guó)規(guī)定制定發(fā)行價(jià)格時(shí)市盈率不能低于15倍，不能高于18倍，也可以根據(jù)交易市場(chǎng)的平均市盈率而定，但一般應(yīng)略低于平均水平例：例：北京銀行：2004年，2005年，2006年每股凈收益分別為0.41元、0.43元、0.43元，北京銀行在發(fā)行時(shí)把市盈率定在27倍29倍之間,求出北京銀行發(fā)行新股的價(jià)格(行業(yè)市盈率為45.11倍)。由市盈率=p/e,可得p=e*市盈率，若市盈率為27時(shí)，

6、p=0.43*27=11.61；若市盈率為29時(shí)，p=0.43*29=12.47。(因?yàn)?5年、06年均為0.43元,且預(yù)計(jì)今年每股收益為0.48元，明年每股收益預(yù)計(jì)為0.67元)而北京銀行在上市時(shí)，根據(jù)初步詢(xún)價(jià)情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平和市場(chǎng)環(huán)境等因素，確定本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)格區(qū)間為11.50元/股12.50元/股(含下限和上限)。投資分析：當(dāng)行業(yè)市盈率為45.11時(shí)，p0.4345.1119.40元，且預(yù)計(jì)今年每股收益為0.48元，明年每股收益預(yù)計(jì)為0.67元。市盈率最低的中國(guó)銀行達(dá)到了36.9倍，其余銀行市盈率全部在40倍以上，其中市盈率僅次于中國(guó)銀行的工商銀

7、行其市盈率也達(dá)到了47.24倍，因此，12.5是明顯低估的。市盈率法的缺陷： 市盈率估值發(fā)中的是股票的當(dāng)前價(jià)格，而是上一年的每股收益，然而，投資者購(gòu)買(mǎi)股票不是為了過(guò)去的每股收益，而是為了獲得未來(lái)的盈余也就是說(shuō)當(dāng)出現(xiàn)以下的情況時(shí)，根據(jù)市盈率進(jìn)行分析將產(chǎn)生嚴(yán)重錯(cuò)誤。 ）所評(píng)估的是一家高成長(zhǎng)公司 ）現(xiàn)實(shí)的公司經(jīng)營(yíng)中存在一定的偶然性，而當(dāng)前的每股收益較低并不意味著其未來(lái)的每股收益也一定較低 ）所評(píng)估的公司每股收益為負(fù)值時(shí)市盈率法反映的是投資于股票的投資回收期，當(dāng)某年度公司的每股收益為負(fù)時(shí)，由此計(jì)算的市盈率即失去了經(jīng)濟(jì)意義4.5、資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型是基于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益均衡基礎(chǔ)上的預(yù)測(cè)模

8、型，它所表明的是單個(gè)證券的合理風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，取決于單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者整個(gè)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)程度()。公式為:e（rj）=rf+e（rm）-rfi式中:e（ri）為證券i在均衡狀態(tài)下的期望收益率；rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，一般指短期國(guó)庫(kù)券或者是存款利率；e（rm）為市場(chǎng)證券組合的期望收益率。備注:盡管資本資產(chǎn)定價(jià)模型是資本市場(chǎng)上一種有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格預(yù)測(cè)模型，并且具有簡(jiǎn)單明了的特點(diǎn)，一直引起人們的重視并加以運(yùn)用。但模型嚴(yán)格、過(guò)多的假設(shè)影響了它的適用性。其基本假設(shè)的核心就是證券市場(chǎng)是一個(gè)有效市場(chǎng)。證券的內(nèi)在價(jià)值與市價(jià)的比較:投資者可根據(jù)市場(chǎng)證券組合收益率的估計(jì)值和證券的估計(jì)值，計(jì)算出證券在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下的期望收益率，然后根據(jù)這個(gè)均衡狀態(tài)下的期望收益率計(jì)算出均衡的期初價(jià)格：均衡的期初價(jià)格=e（期末價(jià)格+股息）eri）+1將現(xiàn)行的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格與均衡的期初價(jià)格進(jìn)行比較，若兩者不等，說(shuō)明市場(chǎng)價(jià)格被誤定，誤定的價(jià)格應(yīng)該有回歸的要求。利用這一點(diǎn)，便可獲得超正常收益。當(dāng)現(xiàn)實(shí)的