西單商場上市公司兼并重組將提速

1、西單商場上市公司兼并重組將提速西單商場上市公司兼并重組將提速西單商場上市公司兼并重組將提速西單商場近日公布重組事項，股價連續(xù) 3 天漲停。以華夏系為首的基金早已 潛伏其中，現(xiàn)在可以說是躺著數(shù)錢。對于未能事先介入的散戶而言，這時只有 艷羨的份。有人可能會感嘆說：“我要是早知道該有多好！”不錯，你確實可 以早知道。一位散戶成功地伏擊了西單商場，他將投資手記交給北京晨報整理以供大 家分享。他認為，在他接觸過的所有上市公司重組案例中，沒有哪一個像西單 商場這樣事先發(fā)出了那么多重組信號，并且散戶通過公開渠道就能收集這些信 號。在這個意義上，可以說這是一次事先大肆聲張的重組，全看投資者能否生 就一雙慧眼。

2、行情危險 ! 散戶應該盡快離場 ?哪些股票值得滿倉買入 ? 某些股很可能還要漲 50%！機構資金目前已發(fā)生大變化出發(fā)點：正確看待傳聞今年三四月間，券商、互聯(lián)網和報紙等渠道傳出西單商場重組的傳聞。傳 聞稱重組方是燕莎集團，號稱“燕莎集團百億資產重組西單商場”。顯然，不 能僅憑重組傳聞就做出投資決定。真假消息滿天飛，重組傳聞既可能是真的， 也可能是黑心機構制造的陷阱。即使傳聞屬實，上市公司重組也是一個比較長 的過程，只有在重組已經進入實質性操作階段后買入，安全性和收益才比較 高。所以，傳聞不可全信，也不可不信，正確的做法是尋找重組的信號以驗證 其真實性。大偵探福爾摩斯善于做出驚人的推理，但當他將推

3、理所依據(jù)的線索 一一說明后，我們會發(fā)現(xiàn)這些線索都在大家的視線范圍內。信號一：首旅大規(guī)模融資在百度中檢索“首旅集團”時，我發(fā)現(xiàn)該公司今年上半年曾發(fā)行短期融資 券。企業(yè)和公司發(fā)行債券的信息在中國債券信息網上都能查到。我在該網站上 進行檢索后發(fā)現(xiàn)，首旅集團在今年 4月 21日發(fā)行總額為 13億元的短期融資 券，期限 365天；在 3月22日發(fā)行 6億元中期票據(jù)，在 4月27日發(fā)行 4億元 中期票據(jù)，期限均為 5 年；在 5 月 6 日發(fā)行 9 億元公司債，期限為 6 年。這樣 算下來，首旅集團上半年融資共 32 億元。我翻查首旅集團的公開資料后發(fā)現(xiàn)，這么大規(guī)模的債券融資在該公司近年 的歷史上絕無僅有

4、。中國債券信息網公布的首旅集團 2009 年財務報表顯示，截 至去年底，該公司的現(xiàn)金流充裕，足以滿足日常運營所需。在上半年通過發(fā)債 融入的 32億元中， 13億元短期融資券是按常規(guī)發(fā)行，不足為奇，剩下的 19億 元長期融資十分反常。首旅集團拿這么多錢到底要干嘛？須知，這些融資都是 有成本的，每一天都要付利息。我當時的判斷是，首旅集團近期一定有一筆板 上釘釘?shù)拇笠?guī)模投資。事后證明，首旅集團的大規(guī)模融資確實是強烈的重組信號。西單商場9 月1 日公布的重組公告顯示，首旅集團擬斥資 22.5 億元，認購西單商場定向增發(fā) 的股份并將新燕莎注入西單商場。信號二：兩次人事變動除了重組方的大規(guī)模融資外，人事變

5、動也是重組進入實質性操作階段的重 要信號。5月 18日，首旅集團下屬的上市公司首旅股份發(fā)布公告稱，楊華辭去董事長職務。為感謝他對公司的貢獻，首旅股份決定給予他 30 萬元的獎勵。我當時 的判斷是，既然有離職獎勵，那么應該不是撕破臉另謀高就，是否是首旅集團 另有任用？中銀國際當時的研究報告認為，此次人事變更主要出于首旅集團業(yè) 務架構調整。首旅股份的公告并未說明楊華的去向。我當時關心的是：他擅長做什么？ 未來可能去做什么？中國債券信息網上的首旅集團公開資料顯示，楊華擅長資 本運作，在擔任首旅股份董事長的同時還任首旅集團副總裁兼資本運營部總經 理，首旅股份當年的上市就是由他操刀。新燕莎借西單商場的“

6、殼”上市不正 是資本運作的大項目嗎？我當時的判斷是，楊華很可能主刀這次重組，不得不 先從首旅股份脫身以集中精力。事后證明判斷是正確的。西單商場9 月 1 日公布的重組公告顯示，新燕莎的法定代表人正是楊華，而不是長期擔任新燕莎董 事長的丁同欣。5月 28日，西單商場發(fā)布公告稱，董事長劉秀玲因退休原因辭職。劉秀玲 現(xiàn)年 62 歲。我當時的判斷是：首先，就她的年齡和工作經歷而言，其精力、體 力和知識儲備可能難以適應重組工作的需要，因此需要換人。其次，老董事長 在重組前而不是重組后光榮退休，這更為體面。西單商場的公告稱，定于 6 月 18 日召開股東大會審議董事長更換的事宜。 我當時的判斷是，在 6月

7、 18日之前，西單商場不可能停牌重組，因為董事長還 未塵埃落定，所以在 6月 18日之前可以放心地做高拋低吸以攤低持股成本。首旅集團在上半年的每一次融資前，都在中國債券信息網上披露了募集說明書。在查閱和比較這些說明書之后，我發(fā)現(xiàn)了異常情況。在今年三四月發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)時，募集說明書披露了首旅集團 主要子公司 2009年1-9 月的經營業(yè)績，并設有專節(jié)介紹這些子公司，其中包括 新燕莎。在今年 5 月發(fā)行公司債時，募集說明書披露的子公司財務數(shù)據(jù)是去年 全年的數(shù)據(jù)，更具有參考價值。但是，惟獨這一次沒有披露新燕莎的業(yè)績。更 不可思議的是，這一次沒有對新燕莎進行專節(jié)介紹。須知，新燕莎是首旅集團

8、的“金娃娃”，其盈利能力在子公司中名列前茅。就常理而言，首旅集團發(fā)行 債券時需要充分向投資者展示自己的賺錢能力和償債能力，不應該把“金娃娃”藏著掖著。我當時的判斷是，西單商場重組事宜已經進入敏感的階段，首 旅集團認為此時不宜披露新燕莎的財務數(shù)據(jù)。此外，在今年 3 月發(fā)行中期票據(jù)時，募集說明書做了前景展望，原文是 “未來將打造以新燕莎為主體的商業(yè)板塊上市公司、以首汽股份為主體的汽車 板塊上市公司、以康輝為主體的旅行社板塊上市公司”。然而，在今年5 月發(fā)行公司債時，募集說明書不再提這個展望。同樣，我的判斷是，西單商場重組 事宜已經進入敏感的階段，首旅集團認為此時不宜過于高調。信號四：華夏基金“扎堆

9、”進場4 月 24 日，西單商場公布一季報。這是一份令我震驚的季報。季報顯示， 在西單商場的前十大流通股股東中，華夏系基金占據(jù) 7 席，實在罕見。僅這 7 只華夏系基金就持有 3592.83 萬股，占西單商場流通盤的 12.09%。此前，華夏 系個別基金已經進入西單商場，而這次是大規(guī)模進駐。眾所周知，華夏系基金 擅長操作重組股，這次明顯是有備而來。遺憾的是，本次“扎堆”進場被絕大 多數(shù)媒體忽略了。這再次說明：散戶投資者要勤于動手收集原始信息，不能坐 等媒體提供的二手信息。信號五：神秘炒家要買千萬股7月 26日，距西單商場停牌重組還有 3天時間，強烈的信號再度出現(xiàn)。當 天在上海證券交易所的大宗交

10、易市場上，有買家申報購買1000 萬股西單商場的意向。按照西單商場當時的市價，買入 1000萬股的耗資超過 1 億元。到底是什 么人愿意砸這么多錢？根據(jù)該買家留下的聯(lián)系方式，我在互聯(lián)網上進行檢索， 很費了一番周折，最終確定這是上海一家專做大宗交易的神秘公司。該公司及 其大股東行事低調，操作過許多重組股，獲利頗豐，個別股票曾拉出20 多個漲停板。7月 26日、 27日和 28日，該公司連續(xù) 3天申報購買 1000萬股西單商場 的意向，直到 7 月 29 日西單商場停牌。信號六：保密說明有密可保最后是一個相對弱一些的信號，它不能說明重組已經進入實質性操作階 段，只能說明可能會發(fā)生重組。 3月 18

11、日，西單商場董事會通過內幕信息知 情人管理制度和外部信息使用人管理制度。從措辭來看，該公司是首次 制定這兩項制度。很多上市公司都有內幕信息知情人管理制度，似乎不足為奇。值得注 意的是外部信息使用人管理制度，很少上市公司有這個。該制度要求，公 司的董事、監(jiān)事和高級管理人員及其他相關涉密人員不得在業(yè)績座談會、分析 師會議和接受投資者調研座談等場合泄露公司定期報告和臨時報告的內容。外 部單位或個人不得泄漏西單商場未公開的重大信息，不得利用未公開重大信息 買賣西單商場股票或建議他人買賣。外部單位或個人在相關文件中不得使用西 單商場報送的未公開重大信息，除非與公司同時披露該信息。須知，重組需要一輪又一輪

12、的談判，既涉及當事雙方，又涉及政府主管部 門，公司財務數(shù)據(jù)等關鍵信息傳過來、傳過去，而世上沒有不透風的墻。我當 時的判斷是，在西單商場制定這兩項旨在保密的制度背后，很可能確實是有密 可保。以往的重組案例顯示，有的上市公司在開展重組工作時確實會制定這兩 項制度。新燕莎大名鼎鼎鼎鼎大名定位高端，非一般百貨上市公司可比。如果你去一回新燕莎，你就能體會 到。豪華奢侈，大富豪的最愛。中國高端商品消費逐年暴增。你有沒有留意？而你上網查詢新燕莎，包括你去它的網站。方網站的介紹，只有 04 年的收入 數(shù)據(jù) 34 億，那么為什么這么神秘？大凡商業(yè)公司都喜歡貼出良好財務數(shù)據(jù)，難 道是近年數(shù)據(jù)不佳？請看置頂帖散戶成

13、功伏擊西單商場記：信號首旅集團在上半年的每一次融資前，都在中國債券信息網上披露了募集說明書。在查閱和比較這些說明書之后，我發(fā)現(xiàn)了異常情況。在今年三四月發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)時，募集說明書披露了首旅集團 主要子公司 2009年1-9 月的經營業(yè)績，并設有專節(jié)介紹這些子公司，其中包括 新燕莎。在今年 5 月發(fā)行公司債時，募集說明書披露的子公司財務數(shù)據(jù)是去年 全年的數(shù)據(jù)，更具有參考價值。但是，惟獨這一次沒有披露新燕莎的業(yè)績。更 不可思議的是，這一次沒有對新燕莎進行專節(jié)介紹。須知，新燕莎是首旅集團 的“金娃娃”，其盈利能力在子公司中名列前茅。就常理而言，首旅集團發(fā)行 債券時需要充分向投資者展示自己的

14、賺錢能力和償債能力，不應該把“金娃 娃”藏著掖著。我當時的判斷是，西單商場重組事宜已經進入敏感的階段，首 旅集團認為此時不宜披露新燕莎的財務數(shù)據(jù)?？梢姡盒卵嗌还冀曦攧諗?shù)據(jù)是為借殼上市保密。那么新燕莎財務數(shù)據(jù)究竟如何呢？請看今天 9 月 6 日大智慧發(fā)布的北京商業(yè)國資整合，西單或成平臺的文 章。文章對近年來新燕莎財務數(shù)據(jù)進行了詳盡披露：，看了以后，我大吃一驚。 節(jié)選如下一：定位高端公告顯示，新燕莎控股是北京市國資委直屬企業(yè)首旅集團的商業(yè)核心資產，1999年設立以來通過引進國內外先進經營理念，業(yè)務發(fā)展迅速，旗下“燕莎、 燕莎奧萊、燕莎金源貿、燕莎貴友”等新型的購物消費模式及高中端品牌得到 市

15、場廣泛認同二新燕莎 |07 年-09 年驕人業(yè)績，老西單望其項背2007年2009年新燕莎控股分別實現(xiàn)營業(yè)收入 39.58億元、46.47億元和 53.79 億元，年復合增長率 16.62；分別實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 0.65 億元、 1.41億元和 1.41億元，年合增長率 47.65。2010年16月，新燕莎控股又 分別實現(xiàn)營業(yè)收入 32.65 億元和歸屬母公司凈利潤 0.95 億元。而西單商場 2007年 2009年營業(yè)收入年均復合增長率 8.6，2009年扭虧 為盈。2009年收入規(guī)模 24.86 億元，凈利潤 0.3 億元。2010年16月，西單 商場又分別實現(xiàn)營業(yè)收入 13.76 億元和歸屬母公司凈利潤 0.24 億元。由此可見，新燕莎控股的收入和盈利水平均明顯高于西單商場。、 pe 竟然只有 10 倍國都證券商業(yè)貿易行業(yè)研究員徐昊表示，按重組后 6.4 億元的總股本測算， 預計公司2010年2011年的每股盈余（EPS分別為0.40元和0.51元，對應 的市盈率（PE在29倍和23倍，遠低于行業(yè)平均水平。國信證券商業(yè)貿