“收租婆”的一筆賬

1、“收租婆”的一筆賬最近兩個(gè)月， 150018 與深證 100 來回博殺了幾個(gè)回合，每次 150019 差一在點(diǎn)兒就要踩雷觸發(fā)低點(diǎn)折算了，深證成指又依依不舍得把即將墜地的 150019 從生死線上救了回去，讓它再殘喘幾日。 150018 志在必得緊咬不放，價(jià)格在 0.92 至 0.96 間徘徊，虎視眈眈地等著收割 150019。前幾天看到了一篇文章， 標(biāo)題是銀華銳進(jìn)150019 暴漲，套利客夢碎，不禁笑出來。這位一定是站在150019 的位置來揣測 150018， 150019 僥幸暫逃一死就以為翻身做主迎來新天地了么？持有 150019 還是 150018，體現(xiàn)的是截然不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好， 150

2、019 的投機(jī)者們，斷然沒有150018 持有者的氣定神閑。 “夢碎”一詞也許會(huì)頻現(xiàn)在投機(jī)者的夢魘里，但在 150018 的詞典中的只有“妥妥的” 3 個(gè)字。 150018 是如來的手掌，不論 150019 怎么蹦跶，都逃不掉被 150018 剝削的命運(yùn)。最近一些新手同學(xué)疑惑，手里持有的 150018 問“不是說 150018 是低風(fēng)險(xiǎn)嗎？怎么會(huì)虧呢。 ” 普及一下吧。來說說 150018 的收益和風(fēng)險(xiǎn)。浮虧了，這里就現(xiàn)銀華穩(wěn)進(jìn) 150018 和銀華銳進(jìn)50019 是一支分級(jí)基金（銀華 100）的兩個(gè)份額，18 是 A 份額， 19 是 B 份額。 A 和 B份額的份額數(shù)量是1：1，合在一起就

3、母基。也就是說，1 份母基金（銀華100）中，含有1 份 A 份額（銀華穩(wěn)進(jìn)）和1份 B 份額（銀華稅進(jìn)） 。銀華 100 是跟蹤深證 100R 的，與它同漲同跌。我們可以理解為，150019 用自己的 1 份錢，同時(shí)借著150018 的同樣數(shù)量的 1 份錢，去買深證成指的 ETF 指數(shù)基金，如果指數(shù)漲了， 150019 不僅自己的錢賺錢了，借來的錢也賺錢了，賺的錢都是 150019 的，跟 150018 一點(diǎn)關(guān)系都沒有。那 150018 有什么好處呢 ?前面說了，它就是借錢給150019，就是個(gè)債主，借錢要收利息的，所以150019 每年要給 6%的借錢利息給150018。顯然， 15001

4、9 是加著杠桿買指數(shù)基金， 盈虧都由 150019 承擔(dān)，天生是個(gè)投機(jī)者。 150018不負(fù)責(zé)虧損，只管收利息，天生是個(gè)收租婆。這個(gè)收租婆還是個(gè)精明的收租婆。要是借錢給150019 那個(gè)毛頭小子買基金，他虧了，付不出利息還不了本金，怎么辦？這個(gè)收租婆早盤算好了。一開始就有約法三章。第一，每年都必須定期折算一次。150019，你得保證每年交足利息，賺錢了你自然交得起利息，但要是虧錢了150019 你砸鍋賣鐵， 給我的利息也一分不能少。你要是虧本了，就用剩下的本金交利息。第二，為了防止你剩下的本金不夠交利息，我們要低點(diǎn)價(jià)算。我們兩人的錢要獨(dú)立核算本金和收益，在不利的情況出現(xiàn)時(shí)，我有權(quán)先收回大部分本

5、金，當(dāng)然也不會(huì)趕盡殺絕，我只收會(huì) 75%，還會(huì)留下 25%與你剩下 25%本金剛好 1：1，這樣很公平。也就是說，如果虧損了，先保證我的本金和利息不受損失，虧損全由你 150019 承擔(dān)，當(dāng)你的本金只剩下25%時(shí)，我們就重新算賬，進(jìn)行“低點(diǎn)折算” ，先還我 75% 的本金和當(dāng)期利息。我留下 25%的本金繼續(xù)借給你，和你剩下的 25%本金，一起交給你接著投資買基金。當(dāng)然，你還要繼續(xù)付我每年 6% 的借錢利息，如果又虧損了，按前面的方法繼續(xù)“低點(diǎn)折算” 。第三，如果市場情況好，你賺錢了，我也不用分給我，你只管交利息給我就行了。從這約法三章里，我們可以看出來150018 是風(fēng)險(xiǎn)很低的，因?yàn)樗睦⑹?/p>

6、益和虧損風(fēng)險(xiǎn)都有B 份額 150019 來支付和承擔(dān)。 150018 實(shí)際上就是一支債，以 B 的本金為擔(dān)保的永續(xù)債券，票面利息是6%。那就 150018 的持有者可能出現(xiàn)浮虧是怎么回事呢？包租婆把錢借給了B 份額 150019，但是如果她要用錢時(shí)，也可以把這份借錢合約轉(zhuǎn)讓給別人。這個(gè)借錢合約的每份票面金額是 1 元，利息6%。如果她要用10 萬元錢，可以賣出10萬份 150018 給別人，但是因?yàn)槭袌錾蟿e的債券的年收益都有 6.5%，那么別人就不愿意以每份1 元的價(jià)格接手， 要包租婆打折賣。于是，包租婆以每份0.93 的價(jià)格賣給了X 先生，X 先生一算， 6%除以 0.93，折合年利息差不多

7、也有6.5%，就接手了。這樣一來，X 先生的成本是0.93 元。但是市場行情不好，毛頭小子 B 份額 150019 一路虧錢，虧到自己的本金 （凈值） 快只剩下 25%了。按照“低點(diǎn)折算”條款， B 份額每份本金只剩下 25% 時(shí)（凈值破 0.25），就要還給包租婆 75%的本金，這 75%是按 1 元還的。如果低點(diǎn)折算， X 先生可收回 75%的本金，這部分的成本是 0.93 元，低折可以收回 1 元， X 先生馬上就賺 7%。大家都看到 X 先生手里這 75%本金的升值潛力，就想跟 X 先生買這份合約， 于是 150018 的市價(jià)從原來的 0.93 一直上漲，漲到了 0.95。這時(shí)，Y 先

8、生以 0.95 的價(jià)格買走了這個(gè)合約。 可是，市場反彈，150019 又賺了點(diǎn)，暫時(shí)不會(huì)低折了。 大家看低折暫時(shí)無望了，接手的熱情消退，繼續(xù)觀望。這樣一來，就跌回到 0.93 元。150018的市場價(jià)格于是， Y 先生 0.95 的成本買的 150018，市值只有 0.93 了，出現(xiàn)了約 2% 的浮虧。那么，大家來幫 Y 先生看看， 他到底會(huì)不會(huì)虧本呢？我們來看幾種情況：1.深證 100R 下跌， 150019 凈值破 0.25。這是對(duì) Y 先生最有利的。他以0.95 的本金買入的150018，其中 75%可以收回1 元。我們可以計(jì)算一下他的大致收益。Y 先生本金 =100000 份 *0.9

9、5=95000 元低折后， 75%的份額以母基的形式還給Y 先生， Y 先生收到母基金可以贖回成現(xiàn)金。那么這部分的價(jià)值為：100000份*75%=75000 元?？紤]到贖回當(dāng)天母基金可能會(huì)正跌，我們就算當(dāng)天深證成指下跌 1.5%，那么，贖回的金額也有75000* （1-1.5%）=73875 元。另外，折算時(shí)還要把當(dāng)期的利息也付給150018，從凈值上看，現(xiàn)在的利息己有0.022 元/份。這個(gè)利息是每天增加的，哪天低折，就算到哪天為止。 利息收益是： 100000*0.022=2200元低折后，剩下的25%的份額，會(huì)值多少錢呢？也可大概做一個(gè)計(jì)算。 因?yàn)?150018 的利息是 6%，其它分級(jí)

10、 A 的利息有 6.5%，那么， 150018 折價(jià)到市場價(jià) 0.9 元的話， 就相當(dāng)有6.6%的利息了。那么，剩下 25%的份額低折后市值大約會(huì)是100000*25%*0.9=22500 元那么低折時(shí)， Y 先生的收回的資金為：73875+22500+2200=98575 元。如果把預(yù)期能收到的錢，平均到10 萬份上，那么每價(jià)150018 的低折后價(jià)值是0.985 元，也就是說，在觸發(fā)低折的時(shí)候 150018 的市場價(jià)最高可能達(dá)到0.985 元?？紤]到市場的摩擦成本和沖擊成本。 150018 的交易價(jià)格會(huì)打個(gè)折扣，我們可以看到 0.975，留下足夠的空間。也就是說， 如果很快低點(diǎn)折算，Y 先

11、生以 0.95 的價(jià)格買的 150018，有機(jī)會(huì)在觸發(fā)低折的時(shí)候以0.975賣出，短期可以賺 2.63%的差價(jià)。2.如果深證100R 一直漲，不觸發(fā)低折。Y 先生這時(shí)的150018 的成本是0.95 元 /份。市場價(jià)可能跌到 0.93 甚至更低， 因?yàn)?150018 實(shí)際帶有看空深圳 100R 的期權(quán)的債， 如果市場不空， 而是多。 那么他就是一個(gè)純債。他的市場價(jià)格與市場利率有關(guān)，市場利率上漲150018 會(huì)跌，市場利率下跌150018 會(huì)漲。那不論怎么樣，就算低點(diǎn)折算永遠(yuǎn)不發(fā)生， 150018 每年仍然可以得到6%的分紅，以0.95和成金計(jì)算，每年分紅收益是6.6% ，這個(gè)是雷打不動(dòng)的。而至于賬面上 150018 份額的浮虧，就如潮漲潮退，都是浮云，可以選擇合適的時(shí)間再賣出全身而退，虧本的問題其實(shí)不存在。當(dāng)然，如果你急用錢必須在不合適的時(shí)候“割肉”也沒辦法。