企業(yè)財務質量研究的文獻綜述：評價指標及方法

1、    企業(yè)財務質量研究的文獻綜述評價指標及方法    夏雨霏 霍增輝摘要隨著我國資本市場的發(fā)展完善，企業(yè)的數(shù)量越來越多，規(guī)模也越來越大，因而越來越多的利益相關者開始關注企業(yè)的財務質量。就內(nèi)涵而言，財務質量是企業(yè)財務結果、財務活動及財務資源效率的優(yōu)劣程度的度量。就評價內(nèi)容而言，財務質量評價包括財務狀況質量、財務能力質量、財務活動質量及價值創(chuàng)造質量等。就方法而言，財務質量評價方法通常有傳統(tǒng)財務分析方法、因子分析、模糊綜合分析等。關鍵詞財務質量，評價指標，評價方法 f233a1 財務質量及其維度1.1財務質量的界定就財務質量的概念而言，國內(nèi)外學者還沒有給出統(tǒng)

2、一的定義，但是隨著對其研究的深入，財務質量的概念越來越全面。（l）財務質量是財務結果的“質量”。david（1997）將財務質量定義為對違約風險的反映程度，即違約風險越低的企業(yè)其財務質量越好。國內(nèi)最早提出財務質量這一概念是在張新民（ 2000）的專著企業(yè)財務狀況質量分析理論研究中，他將財務質量等價為財務狀況質量，認為企業(yè)的財務質量就是企業(yè)財務狀況（局部或整體）按照賬面金額進行運轉或分配的質量。（2）財務質量是財務活動的“質量”。李曉菁（2007）基于質量的定義和財務質量分析的理論基礎，將財務質量定義為企業(yè)財務活動效率高低及結果的優(yōu)劣程度。（3）財務質量是財務資源效率的“質量”。張鵬飛（ 200

3、6）由iso對質量的定義出發(fā)，結合財務質量的特性，將財務質量定義為企業(yè)財務資源以及其產(chǎn)生的財務效果滿足規(guī)定或潛在需要的特征和特性的總和。王翠春（ 2008）提出，財務質量是企業(yè)核心競爭力的外在貨幣化表現(xiàn)，是企業(yè)擁有的各種資源及其運用的效果的貨幣化表現(xiàn)所能滿足利益相關者的程度。1.2財務質量內(nèi)容1.2.1盈余質量國外關于企業(yè)財務質量的研究大多只偏重一個方面，少有對整體的研究，最主要的是盈余質量方面。最早是ball等（ 1968）對盈余質量進行了研究，主要是利用盈余與股價各自變動的正負號之間的相關性進行評價，主要論證了盈余數(shù)據(jù)的信息含量。lev等（1993）發(fā)現(xiàn)了盈利質量與其持久性的正相關關系，且

4、企業(yè)的盈利質量和獲利能力很大程度上取決于主營業(yè)務利潤在總利潤中所占的比重。dichev等（2013）發(fā)現(xiàn)盈余質量的高低受收益的可持續(xù)性和可重復性非常大的影響。1.2.2財務質量維度不同于國外盈余質量研究，國內(nèi)學者則對財務質量整體進行評價，并構建財務質量指數(shù)。張新民（ 2000）認為財務質量就是財務狀況質量，并提出從資產(chǎn)質量、資本結構質量、利潤質量、現(xiàn)金流量質量和財務信息質量等五個維度構建財務質量指數(shù)。張濤、邵傳鵬（ 2009）認為不僅要考慮財務報表上的信息，還需結合表外因素，因此應把非財務指標納入評價指標體系，而且將可持續(xù)能力作為一個大的評價方面。杜軍、徐建（ 2014）則進一步認為企業(yè)的財務

5、質量分為三種狀態(tài)，正常、不穩(wěn)定和困境，并且構建了ewma控制圖模型來判別不同企業(yè)的財務質量狀態(tài)。2財務質量評價內(nèi)容2.1國外研究easton（ 1985）主要從利潤質量方面來考察企業(yè)財務質量，且他對利潤質量的研究是通過會計利潤和現(xiàn)金流量的相關性。長期來看，會計利潤和現(xiàn)金流量總額大致相同，但短期來看兩者會有偏差，差距越大，就說明利潤質量越差。charles（ 1996）以某公司的資產(chǎn)負債表、利潤表為基礎，并以投資者的角度從短期資產(chǎn)流動性、長期債務償還能力和獲利能力等方面對企業(yè)財務質量進行評價。peter從管理學的角度認為非財務指標應該在財務質量評價中被考慮。2.2國內(nèi)研究國內(nèi)學者主要從以下幾個視

6、角來分析企業(yè)財務質量：基于財務狀態(tài)視角。張新民（ 2000）最早提出從資產(chǎn)質量、資本結構質量、利潤質量、現(xiàn)金流量質量、財務信息質量等方面對企業(yè)財務質量進行評價。石瑜（ 2008）從財務指標和非財務指標兩個層面構建了企業(yè)的財務質量評價體系，財務指標層面包括資產(chǎn)質量、資本結構質量、盈利質量、現(xiàn)金流量質量;非財務指標層面包括：人力資源、創(chuàng)新能力、環(huán)保。基于財務活動視角。李曉菁（ 2007）從經(jīng)營質量、投資質量和籌資質量三個方面構建了財務質量分析體系?；谪攧漳芰σ暯?。馬寶霞（ 2005）從盈利能力、資產(chǎn)營運能力、償債能力、發(fā)展能力、抗風險能力和資本擴張能力六個方面構建了企業(yè)財務質量評價體系。王翠春（

7、 2008）基于財務質量安全性、盈利性、成長性三個構成要素從資產(chǎn)質量、償債能力、盈利能力、成長能力四個方面構建了企業(yè)財務質量評價體系。楊慧珊（ 2012）構建的財務質量評價體系包括三個部分財務指標評價體系、非財務指標評價體系及綜合評價體系。財務指標體系分為盈利、資產(chǎn)營運、償債、發(fā)展、抗風險和資本擴張六方面能力;非財務指標體系分為企業(yè)競爭力、企業(yè)戰(zhàn)略和持續(xù)發(fā)展能力、企業(yè)外部環(huán)境狀況和企業(yè)社會責任四部分?；趦r值創(chuàng)造視角。錢愛民（ 2011）基于“增長、盈利、風險三維平衡視角”建立財務質量分析框架。增長性方面分為增長速度和增長有效性;風險方面分為財務風險和資本結構質量;盈利性方面分為盈利含金量和盈

8、利持續(xù)性?；谕顿Y者保護視角。范瑞翔（2015）借助csmar數(shù)據(jù)庫從盈利性、成長性、安全性三個方面對企業(yè)的財務質量進行了分析與評價。3財務質量評價方法3.1 國外財務質量評價方法3.1.1杜邦分析法國外最早出現(xiàn)的綜合財務評價方法應是20世紀20年代由美國杜邦公司創(chuàng)造的杜邦分析法，它以綜合反映企業(yè)財務狀況的權益凈利率指標為核心，向下分解為幾個財務指標的乘積，包括反映企業(yè)經(jīng)營效率的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率以及反映企業(yè)財務狀況的權益乘數(shù)，就這些財務指標對企業(yè)財務狀況進行評價。此法是一種簡單易行的評價方法，卻有很多局限性，無法完整地反映企業(yè)的財務質量，但后續(xù)還是有很多基于它的改進方法應用于財務評價。

9、3.1.2沃爾評分法1928年，亞歷山大·沃爾提出了信用能力指數(shù)的概念，他選擇了7個財務比率即流動比率、產(chǎn)權比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉率、應收帳款周轉率、固定資產(chǎn)周轉率和自有資金周轉率，分別給定各指標的比重，然后確定標準比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎），將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標比重相乘，得出總評分。提出了綜合比率評價體系，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業(yè)的財務狀況。這就是沃爾評分法。它的權重思路為后來很多財務質量評價方法提供了基礎。3.1.3模糊綜合評價法模糊綜合評價法是1965年由美國控制論專家艾登提出的一種以模糊數(shù)學為理論基礎的綜

10、合評價方法，是一種有代表性的企業(yè)財務質量評價方法。它是在模糊集合基礎上的模糊綜合評判法，從多個指標對被評價事物隸屬等級狀況進行綜合性評判，它把被評判事物的變化區(qū)間做出劃分，一方面可以顧及對象的層次性，使得評價標準、影響因素的模糊性得以體現(xiàn);另一方面在評價中又可以充分發(fā)揮人的經(jīng)驗，使評價結果更客觀，符合實際情況。模糊綜合評判可以做到定性和定量因素相結合，擴大信息量，使評價結論更可信?；诖耍罄m(xù)國內(nèi)外很多學者創(chuàng)造了多種衍生方法，例如熵權模糊綜合判斷法、多因素層次模糊綜合法等。3.2國內(nèi)財務質量評價方法3.2.1因子分析法國內(nèi)學者對于財務質量評價方法的研究，代表性較強的為因子分析法。因為因子分析法

11、可以從影響企業(yè)財務質量的諸多因素中提取出主要影響因子，簡化評價分析過程;在定權重時避免了主觀判斷帶來的影響;且現(xiàn)在多款分析軟件可以直接進行因子分析。近10幾年來都有學者運用因子分析法構建財務質量分析模型，進行財務質量綜合評價。但是因子分析法也有其缺點，只能在財務指標的基礎上進行分析，不能綜合考慮到財務質量的非財務指標。3.2.2基于傳統(tǒng)財務分析方法有部分學者基于國外杜邦分析法、沃爾評分法等進行研究。馬寶霞（ 2005）采用改進的杜邦分析法、沃爾評分法、層次分析法、趨勢分析多種方法對上市公司財務質量進行實證分析。楊慧珊（ 2012）對上市公司財務質量的評價方法分為兩個部分：對以財務指標為主進行評

12、價的方法包括比率評價法、改進的杜邦分析法、沃爾評分法;對以非財務指標為主進行評價對方法主要是平衡計分卡法。鄒妍慧（ 2017）綜合運用雷達圖分析法、改進的杜邦分析法以及基于連環(huán)替代法的財務分析法對企業(yè)財務質量進行了分析。小部分學者基于財務指標用傳統(tǒng)的分析方法對企業(yè)財務質量進行分析。張鵬飛（ 2006）、李曉菁（2007）等基于各自搭建的財務質量評價框架運用一般的趨勢分析、比較分析、比率分析、結構分析等方法進行具體分析。3.2.3其他方法除上述之外，朱順泉、李一智（ 2002）運用人工神經(jīng)網(wǎng)絡bp算法對公司債券財務質量進行綜合評價。舒棟才（2004）結合免疫進化算法（ lea）與投影尋蹤聚類（p

13、pc）方法實現(xiàn)具有多維指標的公司債券財務質量等級的綜合評價。石瑜（ 2008）對企業(yè)財務質量的分析評價先是運用加權綜合評分法對財務指標層面進行評價，再運用模糊評價法對財務和非財務進行綜合評價。劉夢（ 2017）運用傳統(tǒng)k-means聚類法及兩個基于它改進的方法對企業(yè)財務質量進行了評價。4總結目前國內(nèi)外學者對于財務質量概念仍沒有一個統(tǒng)一的定義，但可以肯定的是它一定是一個綜合表現(xiàn)，包括對公司的財務狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量、可持續(xù)發(fā)展能力、市場競爭力的綜合反映，以及利益相關者對公司狀況的滿足程度。國外學者對于企業(yè)財務質量評價的研究，在盈余質量方面是比較全面的，他們從盈余質量逐步擴大對財務質量評價研究

14、的范圍，包括資產(chǎn)、債務等方面，并考慮到了非財務方面對財務質量的影響。但對企業(yè)整體財務質量評價研究的文獻很少。國內(nèi)學者基于財務財務狀態(tài)、財務活動、財務能力、價值創(chuàng)造、投資者保護等視角來分析企業(yè)財務質量。評價方法方面，大部分學者傾向使用因子分析法或者模糊分析法及它們的衍生方法，也有學者用一些新穎方法。不同學者對財務質量分析都有不同的出發(fā)點和落腳點，因為財務質量本身的概念就還沒有明確的界定，更不要說統(tǒng)一的評價指標和評價方法，所以對它的分析可研究的范圍和內(nèi)容就非常廣泛，但大多數(shù)學者還是用財務指標來分析比較其好壞，少有學者將財務指標和非財務指標有機結合起來構建財務質量評價體系，所以對于非財務指標的量化問

15、題還有很大的研究空間。目前資本市場發(fā)展快速，制定一個統(tǒng)一的上市公司財務質量評價體系其實是有必要的，所以這方面的研究也可以更加深入。同時，研究出一個更適合評價企業(yè)財務質量的方法也是一個重要課題。參考文獻1cummins j d，danzon p m.price， financial qualicy， and capital flows ininsurance marketsj. journal of financial intermediation， 1997（1）.2張新民.企業(yè)財務狀況質量分析理論研究d.凍北財經(jīng)大學，2000.3李曉菁.企業(yè)財務質量分析研究d.廈門大學，2007.4張鵬飛.

16、財務質量分析評價框架j.會計之友（下旬刊），2006（ 09）.5王翠春.上市公司財務質量評價的實證研究d.山東農(nóng)業(yè)大學，2008.6 ball r，brown p.an empirical evaluation of accounting incomenumbersj. journal of accounting research， 1968（ 02）.7 lev b，thiagarajan s r.fundamental information analysisj.journal ofaccounting research，1993 （31）.8 dichev i d，graham j r

17、，harvey c r，et ai.earnings quality：evidence fromthe feldj.journal of accounting&economics，2013（3）.9張濤，邵傳鵬.基于企業(yè)運營的財務質量分析j.會計之友（中旬刊）.2009 （12）.10杜軍，徐建，基于ewma控制圖模型的公司財務質量判別j.武漢理工大學學報（信息與管理工程版），2014 （02）.11 easton，peter d.earnings and security valuation：empirical evidence ofthe fundamental inksj.journal of accounting research，1985（ 23）.12石瑜.電力企業(yè)財務質量問題研究d.西安建筑科技大學，2008.13馬寶霞.基于財務報表的上市公司財務質量分析d.內(nèi)蒙古工業(yè)大學，2005.14楊慧珊，基于財務報表的上市公司財務質量評價研究d.天津科技大學，2012.15錢愛民，基于價值創(chuàng)造視角的財務狀況質量評價體系的