1、某企業(yè)使用M零件,可以自制也可以外購,年需用量為72000件,

1、1、某企業(yè)使用 M零件，可以自制也可以外購，年需用量為72 000件，日平均需用量為200件。如果自制，每批生產準備成本為600元，每件生產成本9.8元。若外購，一次訂貨成本為100元，單價10元。假設無論自制還是外購，零件的單位年儲存成本相同均為10元（包括零件占用資金的應計利息 ），外購時零件可以瞬時補充。請回答下列問題：（1）如果自制每天產量為 600件，分別計算自制和外購下的經濟訂貨批量，企業(yè)應選擇自制還是外購？（2）假設企業(yè)無論選擇自制還是外購，均按（1）中計算的批量組織生產或訂貨，并且日需要量穩(wěn)定。若自制，由于企業(yè)首次生產該零件，產量不穩(wěn)定，每日的生產量及概率分布如下：每日產量（件

2、）900720600541450概率0.10.20.40.20.1若設立保險儲備量，可選擇保險儲備量為0、200、400件三個備選方案。如果零件的單位缺貨成本為 4元，請問企業(yè)應選擇自制還是外購？【答案】J2x 600x72000600（1）如果自制：Qh.10600-200 =3600（件）自制相關準備、儲存準備 =2 600 72000 10 （1 -200 600） =24000 （元）自制總成本=72000 X 9.8+24000=729 600（元）2X100X72000如果外購：10=1200 （件）外購相關訂貨、儲存成本 =、2 100 72000 10 =12000 （元）外購

3、總成本=72000 X 10+12000=732 000 （元）結論：自制總成本小于外部總成本，所以應選擇自制。（2）在自制下由于產量不穩(wěn)定，所以應設置保險儲備，以使儲存成本和缺貨成本之和最小。由于每批生產零件 3 600件，于是每批的生產期及生產期內需要計算如下表:每日產量（件）900720600514450概率0.10.20.40.20.1生產期（天）3600 - 9003600 - 7203600 - 6003600 - 5143600 - 450=4=5=6=7=8生產期內用量（件）200 X 4200 X 5200 X 6200 X 7200 X 8=800=1000=1200=14

4、00=1600生產批次=72000 - 3600=20 （次）生產期內平均用量 =800X 0.1+1000 X 0.2+1200 X 0.4+1400 X 0.2+1600 X 0.1=1200 （件）當保險儲備B=0時：再生產點=1 200+0=1 200（件）可能的缺貨量=（1 400-1 200） X 0.2+（1 600 1200） X 0仁80 （件）缺貨成本與儲存成本之和=4X 80 X 20十0X 10=6 400 （元）當保險儲備B=200時：再生產點：1 200+200=1 400（件）可能缺貨量（1600-1400 ）X 0.仁20 （件）缺貨成本與儲存成本之和=4X 2

5、0 X 20+200X 10=3600 （元）當保險儲備 B=400 時： 再生產點 =1 200+400=1 600( 件 )可能的缺貨量 =0缺貨成本與儲存成本之和 =4X 0 X 20+400 X 10=4000 (元)因為當保險儲備 B=200時，缺貨成本與儲存成本之和最小，所以，保險儲備應為200件。此時自制的總成本 =729 600+3600=733 200 元。分析：外購時由于零件可以瞬時補充，并且日需用量穩(wěn)定，所以不存在缺貨的情況，因此沒有必要設置保險儲備，外購總成本仍為 732 000 元。結論：由于外購總成本小于自制總成本，企業(yè)應外購該零件。2.已知 LZB 公司 2005

6、年和 2006年的銷售收入為 10000萬元和 12000萬元，稅前經營利 潤為 600萬元和 580萬元，利息費用為 125萬元和 100萬元，平均所得稅率為 30%和32%， 2006 年的股利支付率為 可動用的金融資產為零，項目2005 年末2006 年末貨幣資金180220交易性金融資產8060可供出售金融資產9482總資產80009800短期借款460510交易性金融負債5448長期借款810640應付債券760380總負債42004800股東權益3800500060%。 假定該公司的經營資產、經營負債與銷售收入同比例增長，2005年末和 2006 年末的其他有資料如下(單位：萬元)

7、要求：( 1)( 2) ( 3)計算 計算 計算2005 年和 2006 年的稅后經營利潤、凈利息、稅后經營利潤率。2005 年和 2006 年末的凈經營資產和凈負債。2005 年和 2006 年的凈經營資產利潤率、凈經營資產周轉次數、凈利息率、凈財務杠桿 經營差異率、杠桿貢獻率和權益凈利率(資產負債表的數據用年末數)。( 4)運用連環(huán)替代法對影響 2005 年和 2006 年權益凈利率的主要指標進行驅動因素分解 與分析，并說明影響其指標變動的主要因素。( 5)若該公司市場部門預計2007 年銷售增長 10%，在相關條件不變前提下，預測對外融資額(假定可動用的金融資產為零)？( 6)根據歷史經

8、驗，如果資本市場比較寬松，公司的外部融資銷售增長比為 資本市場緊縮，公司將不能到外部融資。如果公司計劃 之間，確定 LZB 公司 2007 年銷售增長率可能的范圍？( 7)如果 LZB 公司狠抓資產管理和成本控制，預計 計凈經營資產資產周轉率提高【答案】 ( 1 ) 2005 年的稅后經營利潤2006200520061 倍，銷售凈利率達到=600X( 1-30%)=580X( 1-32%)年的稅后經營利潤年的凈利息 =125X( 1-30%) =87.5年的凈利息 =100X( 1-32%) =68(萬元)0.3 ；如果2007 年的銷售凈利率可達 4%至 6%2007 年銷售收入增長 10%

9、狀況下，估6%，問 LZB 公司是否需要向外籌資？=420=394.4 (萬元) 萬元)萬元)2005年的經營利潤率 =420/10000X100%=4.2%2006 年的經營利潤率 =394.4/12000 X 100%=3.29%2）2005 年末的金融資產 =180+80+94=354（萬元）2005年末的經營資產=8000-354=7646（萬元）2005年末的金融負債=460+54+810+760=2084（萬元）2005年末的經營負債=4200-2084=2116（萬元）2005 年末的凈經營資產 =經營資產 -經營負債 =7646-2116=5530（萬元）2005年末的凈負債

10、=金融負債 -金融資產 =2048-354=1730 （萬元）2006 年末的金融資產=220+60+82=362（萬元）2006 年末的經營資產=9800-362=9438 （萬元）2006 年末的金融負債 =510+48+640+380=1578（萬元）2006 年末的經營負債 =4800-1578=3222（萬元）2006 年末的凈經營資產 =經營資產 -經營負債 =9438-3222=6216（萬元）2006 年末的凈負債 =金融負債 -金融資產 = 1 578-3 62 = 1 2 1 6 （萬元）（3）2005年的凈經營資產利潤率 =經營利潤/凈經營資產X 100%=420/553

11、0X 100%=7.59%200620052006200520062005年的凈經營資產利潤率 =經營利潤/凈經營資產X 100%=394.4/6216X 100%=6.34%年凈經營資產周次數 =銷售收入 / 凈經營資產 =10000/5530=1.81 （次） 年凈經營資產周轉數 =銷售收入 / 凈經營資產 =12000/6216=1.93 （次） 年的凈利息率=凈利息/凈負債X 100%=87.5/1730 X 100%=5.06% 年的凈利息率=凈利息/凈負債X 100%=68/1216X 100%=5.59% 年的凈財務杠桿 年的凈財務杠桿20062005 年的經營差異率2006年的

12、經營差異率年的杠桿貢獻率年的杠桿貢獻率=凈負債 /股東權益 =1730/3800=0.46=凈負債 /股東權益 =1216/5000=0.24=凈經營資產利潤率 - 凈利息率 =7.59%-5.06%=2.53% =凈經營資產利潤率 - 凈利息率 =6.34%-5.59%=0.75%=經營差異率X凈財務杠桿 =2.53%X 0.46=1.16%=經營差異率X凈財務杠桿 =0.75%X 0.24=0.18% =凈經營資產利潤率 +杠桿貢獻率200520062005 年的權益凈利率=7.59%+1.16%=8.75%2006 年的權益凈利率 =凈經營資產利潤率 +杠桿貢獻率=6.34%+0.18%

13、=6.52%4) 2006 年權益凈利率比 2005 年增加 =6.52%-8.75%=-2.23%變動影響因素凈經營資產利潤率凈利息率經營差異率凈財務杠桿杠桿貢獻率權益凈利率變動影響2005 年的權益凈7.59%5.06%2.53%0.461.16%8.75%利率凈經營資產利潤6.34%5.06%1.28%0.460.59%6.93%-1.82%率變動凈利息率變動6.34%5.59%0.75%0.460.35%6.69%-0.24%凈財務杠桿變動6.34%5.59%0.75%0.240.18%6.52%-0.17%評價 :2006 年權益凈利率比 2005 年下降的主要原因是凈經營資產利潤率

14、降低，使權益凈利率減少 1.82%，因此，可以認為使企業(yè)的基礎盈利能力出了問題，應繼續(xù)分解凈經營資 產利潤率，并采用連環(huán)替代法分析：凈經營資產利潤率=經營利潤率X凈經營資產周次數06年凈經營資產利潤率 =3.29%X 1.93=6.34%05年凈經營資產利潤率 =4.2% X 1.8仁7.59%合計-1.25%經營利潤率下降0.91%的影響：(3.29%-4.2%)X 1.81= -1.65%凈經營資產周次數上升 0.21次的影響：3.29% X( 1.93-1.81 ) = 0.40%合計=-1.65%+0.40%= -1.25%結論：06年凈經營資產利潤率比05年減少的主要因素是經營利潤率

15、下降。(5) 06年公司的凈經營資產/銷售收入=1/凈經營資產周次數 =1/1.93=51.81%06 年銷售利潤率=(394.5-68) /12000=2.72%06 年公司對外籌資比 =51.81%-2.72% (1+1/10%)X (1-60%)=0.398406年公司對外籌資額 =1200X 0.3984=478 (萬)(6) 銷售增長率的下限：銷售凈利率為4%且不能向外融資的內含增長率g :51.81%-4% ( 1 + 1/g )X (1-60%)=0 解得：g=3.19%銷售增長率的上限：銷售凈利率為6%且外部融資比為0.3的銷售增長率g:51.81%-6% ( 1 + 1/g

16、)X (1-60%)=0.3 解得：g=12.36%故：LZB公司銷售增長率的范圍3.19%12.36%.(7) 07年的凈經營資產周次數 =1.93 X 2=3.86 (次)外部融資比=1/3.86-6%(1+1/10%)X (1-60%)= -0.49%由于外部融資比=-0.49% < 0 所以LZB公司不需向外籌資。3 某工業(yè)企業(yè)大量生產甲產品。生產分為兩個步驟，分別由第一第二兩個車間進行，該企業(yè)采用平行結轉分步法計算產品成本，各步驟完工產品與月末在產品之間，采用定額比例法分配費用；原材料費用按定額原材料費用比例分配；其他各項費用，都按定額工時比例分配。其他有關資料如表所示：一車間

17、成本明細賬摘要原 材料燃料及動 力工資及福利制造費用合計月初825328004575610021728本月630017003000440015400生產費用累計分配率完工在產二車間成本明細賬摘要原 材料燃料及動 力工資及福利制造費用合計月初110095030505100本月370062501255022500生產費用累計分配率完工在產定額資料車間定額原材料費用定額工時月末完工產品定額資料一車間870015000月末J完工丿 口口定右額資/料二車間11000日末在產品定額資料一車間600010000月末在產品定額資料二車間1000要求：(1 )登記產品成本明細賬；(2)填制產品成本匯總計算表。產

18、成品匯總表摘要原材料燃料及動 力工資及福利制造費用合計一車間轉 入二車間轉 入【答案】摘要原材料燃料及動力工資及福利制造費用合計月初825328004575610021728本月630017003000440015400生產 費用 累計14553450075751050037128分配率0 99( -14553)0 18 4500)0。0375752105000.4Q 15000100008700 +6000'15000 410000150001000完工 產品861327004545630022158在產品594018003030420014970二車間成本明細賬摘要原 材料燃料及動

19、 力工資及福利制造費用合計月初110095030505100本月370062501255022500生產費用累計480072001560027600分配率0.40.61.3完工產品440066001430025300在產品40060013002300產成品匯總表摘要原 材料燃料及動 力工資及福利制造費用合計一車間轉入861327004545630022158二車間轉入44006600143002530086137100111452060047458【解析】本題主要考察第十一章有關生產費用在完工產品和在產品之間的分配以及產品成本計算的分步法的內容。4. 丁偉是東方咨詢公司的一名財務分析師，應邀評

20、估華聯商業(yè)集團建設新商場對公司股票價值的影響。丁偉根據公司情況做了以下估計：(1) 公司本年度凈收益為 200萬元，每股支付現金股利2元，新建商場開業(yè)后，凈收益第一年、第二年均增長 15%第三年增長8%第四年及以后將保持這一凈收益水平；(2) 該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策；(3) 公司的B系數為1，如果將新項目考慮進去，B系數將提高到1.5;(4) 無風險收益率(國庫券)為 4%市場要求的收益率為 8%;(5) 公司股票目前市價為 23.6元。丁偉打算利用股利貼現模型，同時考慮風險因素進行股票價值的評估。華聯集團公司的一位董事提出，如果采用股利貼現模型，則股利越

21、高，股價越高，所以公司應改變原有的股利 政策提高股利支付率。請你協助丁偉完成以下工作：(1) 參考固定股利增長貼現模型，分析這位董事的觀點是否正確。(2) 分析股利增加對可持續(xù)增長率和股票的賬面價值有何影響。(3) 評估公司股票價值?！敬鸢浮?1) 該董事的觀點是錯誤的。 在固定股利增長模型中“Po= D+ (k g)” ,當股利較高時,在其他條件不變的情況下，價格的確也會較高。但是其他條件不是不變的。如果公司提高了 股利支付率，再投資企業(yè)的資金減少，可持續(xù)增長率g就會下降，股票價格不一定會上升，事實上，如果股權收益率 R折現率K價格反而會下降。(2) 股利支付率的提高將減少可持續(xù)增長率g,因

22、為用于再投資企業(yè)的資金減少了。股 利支付率的上升會減少股票賬面價值，原因也是一樣的。(3) K= 4%+( 8% 4% X 1.5 = 10%股票價值計算見下表:年份0123合計每股股利(元)22.32.652.86現值系數(i = 10%0.90910.82640.7531股利現值(元/股)2.092.192.156.43未來股價(元/股)28.6未來股價現值(元/股)21.5421.54股票價值27.97在上述模型中，1 3年股利每年都不相等，只能逐個計算；從第四年至無窮大，每年的股利均為 2.86 ，實際上是永續(xù)年金， 可以用永續(xù)年金的現值公式計算。 但必須注意，用 永續(xù)年金的現值公式計

23、算的現值處于第三年年末，故還應進一步轉化到第 0 期。股票價值=2.3 X ( P/S,10%,1) +2.65 X( P/S,10%,2) +2.86 X( P/S,10%,3) +(2.86/10%) X (P/S,10%,3) =27.97公司股票的內在價值將高于其市價， 這一分析表明：采用新項目， 公司股價將會上升， 它 的3系數和風險溢價也會上升。5. 大宇公司正在對收購同行業(yè)內環(huán)球公司的決策進行評估。 這兩家公司的市場風險大致 相當。 大宇公司的股權資本成本是1 0，債務利率是 6，收購后仍保持當前的債務股權比率(D/E)為1。預計收購將會在第 1年帶來500萬元的增量自由現金流，

24、以后現金流將 以每年 3的速度固定增長。收購價格為 9000 萬元，公司所得稅稅率為 25。要求：使用調整現值法(APV計算：( 1 )若大宇公司收購價格中有 4000 萬元最初以新債務取得，且以后不再為此次收購進 行債務融資，即債務水平一直保持為 4000 萬元，此時，環(huán)球公司被收購的價值和收購交易 的凈收益為多少？(2)大宇公司為此次收購保持不變的利息保障比率，即每年支付的利息與自由現金流之比固定不變?！敬鸢浮? 1)債務與企業(yè)價值的比率 =股權與企業(yè)價值的比率 =1( 1+1)=50 無杠桿資本成本 =10X 50+6X 50=8 無杠桿價值： 500( 8- 3)=10000 (萬元)

25、 利息稅盾價值 =25X 4000=1000(萬元)收購交易的價值 =10000+1000=11000(萬元) 收購交易的凈收益 =11000-9000=2000 (萬元)( 2)債務與企業(yè)價值的比率 =股權與企業(yè)價值的比率 =1( 1+1)=50 無杠桿資本成本 =10X 50+6X 50=8 無杠桿價值 =500 ( 8一 3)=10000 (萬元) 利息稅盾價值 =4000X 6%X 25%( 8一 3) =60( 8一 3) =1200(萬元) 收購交易的價值 =l0000+1200=11200 (萬元)或：收購交易的價值 =l0000 (1+25X4000X6%/500 )=1120

26、0 (萬元)收購交易的凈收益 =11200-9000=2200 (萬元)6. 高通公司有關資料如下：(1) 去年的銷售收入為 20000萬元，基于銷售收入計算的應收賬款周轉次數為 5次，原材 料平均余額為 300 萬元， 產成品平均余額為 500 萬元， 最低現金余額為 100 萬元， 流動負債 為 1900 萬元。(2) 今年是預測期的第一年，今年銷售收入增長率為 8，以后每年的銷售收入增長率將逐年遞減 2直至銷售增長率達到 2，以后可以長期保持2的增長率。(3) 基于公司過去的盈利能力和投資需求，預計： EBIT 為銷售收入的 5，凈營運資本為 銷售收入的 15，資本支出等于折舊費用。(4

27、) 每年的凈借債占銷售收入的05，稅后利息費用占銷售收入的1。(5) 公司的 D E 保持不變，一直為 04，稅后債務資本成本為 7， 公司的所得稅稅率為 25。(6) 公司的股票收益率與市場組合收益率的協方差為30 ，市場組合收益率的方差為20，無風險利率為 5，市場風險溢酬為 6。要求：(1) 計算股權資本成本 ( 保留三位小數 ) ；(2) 計算加權平均資本成本；(3) 根據第一項資料計算去年的凈營運資本；(4) 預測第 l-4 年的企業(yè)自由現金流量和股權自由現金流量；(5) 計算預測期第 4 年末的企業(yè)價值和股權價值；(6) 計算預測期第 1 年初的企業(yè)價值和股權價值。已知： (PS，

28、12，1)=O8929，(PS，12，2)=0 7972，(PS，12，3)=0 7118 (P S， 12， 4)=06355，(PS，14，1)=O8772，(PS，14，2)=07695 (P S，14，3)=06750，(PS，14，4)=0 5921【答案】(1) 股票的貝他系數=30%/20% =1. 5，股權資本成本=5% +1. 5X 6% =14%(2) 加權平均資本成本 =0. 4/ (1+0 . 4) X 7% +1/(1+0 . 4) X 14% =12%( 3)應收賬款平均余額 =20000/5=4000(萬元)凈營運資本 =4000+300+500+100-1900

29、=3000( 萬元)( 4)預測第 1-4 年的自由現金流量單位：萬元1 1年份1 1111 O111 11| 2 |113|1i4i1 1銷售收入增長率1 111118 %1| 6 %1|14 %|1i2 %11 1銷售收入1 11| 2000011216001|228961|1238111. 84|11242881.081 1EBIT1 11|1110801| 11441. 8 |111901. 59 |1112141.401 1無杠桿凈收益1 11|118101|8581.6 |18921. 94|11910 .1811凈營運資本111| 3000 |1132401| 3434 .14

30、|13571 .1776|1136431.21211凈營運資本增加111|112401|1941.4 |1137 .1376|1171 .143611企業(yè)自由現金流量111|115701| 6641.2 |17551. 564 |11839 .136411加：凈借債111|111081| 1141.48 |11191. 059 |11121 .14401 1減：稅后利息費用1 11|112161| 2281.96 |12381. 118 |11242 .188111股權自由現金流量111|114621| 549 .172|1636 .1505|i1717 .i923(5)預測期第4年末的企業(yè)價

31、值 =839. 364X (1+2 % ) / (12 % -2 % )=8561 . 51(萬元)預測期第4年末的股權價值=717. 923X （1+2 % ） /（14 % -2 % ）=6102 . 35（萬元）（6）預測期第 1 年初的企業(yè)價值 =570X（PS，12%，1）+6642X（PS，12%，2）+755564X（PS，12%，3）+ 839364X（PS，12%，4）+8561 51X（PS，12%，4）=570X 08929+6642 X 07972+755564 X 07118+839364 X 06355+856151 X 0 6355=755052（ 萬元 ）預測期

32、第 1 年初的股權價值 =462X（PS，14%，1）+54972X（PS，14%，2）+636 505X （PS，14%，3）+ 717923X （PS，14%，4）+610235X （PS，14%，4）=462X 08772+54972X 07695+636505X 06750+717923X 05921+610235 X 0 5921=5296 20（ 萬元 ）7. 和輝公司常年生產甲、 乙產品， 現有一臺剩余生產設備正用于甲產品的生產。 該機器只 能用于生產甲、乙產品，且甲、乙產品不能同時在一臺機器設備生產。甲、乙產品的市場售 價分別為 20元件和 25 元件。甲產品的單位變動銷售成本

33、為 6元件，單位變動銷售和 管理費用為 5元件，固定成本總額為 1 00萬元；變動成本法下， 乙產品的單位銷售成本為 10 元件，期間成本中的固定成本為 100 萬元，單位變動非生產成本 2 元件。該機器全 年可以生產甲 1 0萬件或乙產品 8萬件。回答下列互不相關的問題：（1）甲、乙產品的轉換不需要增加任何成本，決定是否停產甲產品 ?（2）甲、乙產品生產的轉換需要發(fā)生專屬成本05萬元，同時會使乙產品的價格下降為24元，使原乙產品的利潤下降 6萬元，決定是否停產甲產品 ?（3）如果單位甲產品需要A零件2個，A零件可以購買，也可以自制，由于沒有剩余生產能力用于自制， 因此如果自制還需要購買設備。

34、 在自制的情況下， 需要發(fā)生相關的固定成本 是 30萬元，自制的單位變動成本為 2 元個，外購時的單價為 4元個。用成本無差別點 法判斷自制還是外購 A 零件 ?【答案】（1）生產甲產品，增加貢獻邊際 =20-（6+5） X 10=90（萬元）生產乙產品，增加貢獻邊際 =25- （10+2） X 8=104（萬元） 因此，應該停止生產甲產品，轉而生產乙產品。（2）生產甲產品，增加貢獻邊際=20- （6+5）X 10=90（萬元）生產乙產品，增加貢獻邊際 =24- （10+2） X8-6-0 5=895（萬元） 因此，應該繼續(xù)生產甲產品。（3）自制時，固定成本為 30 萬元，單位變動成本為 2

35、元個；外購時，固定成本為 0， 單位變動成本為 4 元個，則成本無差別點的業(yè)務量 =（30-0） （4-2）=15（ 萬個）因此當A零件全年需用量在 015萬個時，應安排外購，當超過 15萬個時，應安排自 制。由于全年甲的產量是 10萬件，因此需要 A零件10X 2=20（萬個），超過15萬個，因此 應安排自制?！究键c提示】第十四章第四節(jié)第二個知識點：短期經營決策8. 某歐式看漲期權， 標的股票現行市價為 50 元，一年后， 估計將上漲為 60 元，或者下 降 到 45 元，該期權一年后到期，執(zhí)行價格為 55元；標的股票股價每年的波動率為 25%， 市場無風險一年期利率為 3%。請分別用二項式

36、定價模型、風險中性原理和 B-S 模型求該看 漲期權的價值。已知：N(O.13)=0 . 5517, N(O.14)=0 . 5557, N(0. 38)=0 . 6480, N(O. 39)=0 . 6517要求：(1) 用二項式定價模型求該期權價值。(2) 用風險中性原理求該期權的價值。(3) 用B-S模型計算該期權的價值。【答案】(1) 股價上漲情形下期權的價值Cu =60-55=5(元)股價下跌情形下期權的價值Cd =O(元), Cu Cdu - =( 5-0)/( 60-45)=1/3 Su SdCd Sd 也B - 一= (0-45 X 1 /3) / (1+3%) =-14.56

37、(元) 1 rf該期權的價值 C=SB=50X 1/3-14 . 56=2. 11(元)(2) 假設股票上漲的概率為p，根據風險中性原理，有：(1 rf )S - Sdf d =(1+3%) X 50-45/(60-45)=0.4333 Su-Sd該期權的價值 c=5 X 0.4333+0 X( 1-0.4333 ) / (1+3%)=2 . 10(元)(3) 執(zhí)行價格的現值 =PV(K)=55/(1+3 % )=53 . 40(元)InS/PV(K) I Td1=ln50 /53 . 40/0.25+0.25/2=-0.1382<tVT2d2 =d1 - 二 T = -0.1382-

38、0.25 =- 0. 3882N(0 . 1382)=N(0 . 13)+0 . 82 X N(0 . 14) - N (O . 13)=0. 5517+0. 82X (0 . 5557 - 0 . 5517)=0. 5550N(d 1)=N(-0 . 1382)=1- N(0 . 1382)=1- 0 . 5550=0 . 4450N(O. 3882)=N(0 . 38)+0 . 82 X N(0 . 39) - N(0. 38)=0. 6480+0. 82X (0 . 6517 - 0 . 6480)=0. 6510N(d2)=N(-0 . 3882)=1- N(0 . 3882)=1-

39、0 . 6510=0 . 3490該期權的價值 c =S N(dJ-PV(K) N(d2)=50X 0. 4450-53 . 40X 0. 3490=22.25- 18.6366=3 61( 元 )9、某企業(yè)擬購置一套設備及其配套專門技術，其中：( 1)設備購置成本 700萬元，第 1、2、3年年初分別支付 300萬元、200萬元和 200萬元；(2)技術轉讓費 360萬元，第一年年初支 付150萬元，第 2、 3、 4年年初各支付 70萬元。設備從第 2年開始使用，使用期 6年，使用期終了時殘值 40萬元，按直線法計提取折舊。 技術轉讓費從第 2年開始分 6年攤入成本。此外，在第 1年初還支

40、付專用工具費 20萬元，第 2 年開始使用，分 6年平均攤銷。第 7年年末時殘值為 2萬元。 第2年年初開始投產，年初投產時 投入流動資金 200萬元。第2年稅后利潤 100萬元，第 3、4年的稅后利潤均為 180萬元， 第5、6、 7年的稅后利潤均為 200萬元。該企業(yè)預定的折現率為 12。要求：采用凈現值法判斷該企業(yè)應否引進此項技術與設備?！敬鸢浮吭O備年折舊=(700- 40)/ 6= 110萬元技術轉讓費年攤銷額=360 / 6= 60萬元專用工具費年攤銷額=( 20-2)/6=3萬元( 1 )計算原始投資現值。設備投資現值= 300200(P/S，12，1)200(P/S，12， 2)= 300+200X 0.8939 200X 0.7972 = 638.22 萬元技術轉讓費現值=150+ 70 (P/ A, 12%, 3)= 150+70 X 2.4018 = 318.13 萬元專用工具費現值 =20萬元流動資金投資現值 =200(P/S, 12%, 1) =200X 0.8939=178.78 萬元原始投資現值 =638.22+318.13+20+178.78=1155.13 萬元(2) 計算預期現金凈流量現值 .第2年現金凈流量 =100+110+60+3=273萬元第3-4 年現金凈流量 =180+110+60+3=35