商業(yè)銀行第9章 商業(yè)銀行的證券投資管理

1、第九章 商業(yè)銀行的證券投資管理第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資概述一、商業(yè)銀行證券投資的功能* 商業(yè)銀行證券投資的功能* 1.獲取收益* 按證券標(biāo)明利率,按期向發(fā)行者索取利息* 以貼現(xiàn)方式取得利息收入* 2.管理風(fēng)險(xiǎn)* 通過(guò)組合調(diào)整利率敏感性* 選擇面廣* 易于變現(xiàn)* 3.增強(qiáng)流動(dòng)性* 短期證券可作為二級(jí)儲(chǔ)備* 證券組合可作為財(cái)政借款、貼現(xiàn)借款、回購(gòu)協(xié)議的擔(dān)保品* 4.管理風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重低，規(guī)避較高的資本規(guī)定* 5.稅收庇護(hù)* 購(gòu)買國(guó)債的利息收入不計(jì)入應(yīng)納稅所得額* 直接向國(guó)家認(rèn)購(gòu)的國(guó)債利息收入，可抵補(bǔ)以前年度的虧損二、商業(yè)銀行證券投資的種類* 1政府債券* （1）中央政府債券（國(guó)家債券）* 銀行證

2、券投資的主要種類，最佳選擇；金邊債券* 按發(fā)行對(duì)象：公開(kāi)銷售證券和指定銷售證券* 按期限長(zhǎng)短：短期（國(guó)庫(kù)券）和中長(zhǎng)期（公債）* 國(guó)庫(kù)券* 發(fā)行方式：競(jìng)價(jià)拍賣（按購(gòu)買者出價(jià)高低由高到低分配）與非競(jìng)價(jià)拍賣* 二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓：離到期日越近，債券價(jià)格越高* 中長(zhǎng)期債券銷售方式：拍賣與自愿認(rèn)購(gòu)* 拍賣：按收益率由低到高依次拍賣* （2）政府機(jī)構(gòu)債券* 以中長(zhǎng)期債券為主，流動(dòng)性不如國(guó)庫(kù)券，但收益率較高* （3）地方政府債券（市政債券） * 兩種基本類型：普通債券和收益?zhèn)? 地方政府債券的發(fā)行和流通不如國(guó)家債券活躍* 2公司債券* （）抵押債券* 公司以不動(dòng)產(chǎn)或動(dòng)產(chǎn)做抵押而發(fā)行的債券* 如到期不能還本付息，

3、債務(wù)人就可依法請(qǐng)求拍賣抵押品，將所得收入償還債務(wù)人* （）信用債券* 是指公司僅憑其信用發(fā)行債券* 信譽(yù)卓著的大公司才有資格發(fā)行* 商業(yè)銀行對(duì)公司債券的投資一般比較有限* 3股票* 大多數(shù)西方國(guó)家在法律上禁止商業(yè)銀行投資* 只有德國(guó)、奧地利、瑞士允許* 4.商業(yè)票據(jù)* 若由信譽(yù)卓著的大公司發(fā)行，完全性比企業(yè)貸款高* 期限短、流動(dòng)性好* 5.銀行承兌票據(jù)* 對(duì)從事進(jìn)出口等業(yè)務(wù)的客戶提供的一種信用擔(dān)保* 有較大市場(chǎng)規(guī)模* 信譽(yù)好的銀行承兌匯標(biāo)還可申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)* 6.回購(gòu)協(xié)議* 7.央行票據(jù)* 為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證* 實(shí)質(zhì)是中央銀行債券* 8.創(chuàng)新的金融工具* 金融期

4、貨與期權(quán)、資產(chǎn)證券化債券* 9.我國(guó)商業(yè)銀行證券投資的種類* 禁止范圍* 不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)* 不得投資非自用不動(dòng)產(chǎn)* 不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資* 可供選擇的證券投資* 國(guó)庫(kù)券、國(guó)家建設(shè)債券、國(guó)家投資債券、國(guó)家特種債券、金融債券、企業(yè)債券、央行票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議和銀行承兌票據(jù)三、證券組合的管理* 1.確定管理標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)* 與銀行總體計(jì)劃保持一致* 兼顧資產(chǎn)負(fù)債狀況、資產(chǎn)集中度、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、管理能力與目標(biāo)收益率* 2.對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與利率走勢(shì)預(yù)測(cè)* 3.列舉證券組合所要考慮的因素* 確定控制利率敏感的證券投資需要* 投資與流動(dòng)性計(jì)劃的協(xié)調(diào)* 擔(dān)保要求的評(píng)估* 風(fēng)險(xiǎn)頭寸的評(píng)估*

5、預(yù)期收益率* 確定稅收狀況 * 4.銀行管理層確定證券組合管理的基本政策與戰(zhàn)略* 銀行需要確定證券組合的規(guī)模* 投資工具與質(zhì)量* 證券期限政策與戰(zhàn)略* 5.選出證券投資組合管理的機(jī)構(gòu)* 董事會(huì)負(fù)最終責(zé)任* 銀行高管也有一定權(quán)限* 銀行投資主管負(fù)責(zé)日常管理，向董事會(huì)與高管提出建議* 在限額內(nèi)投資管理機(jī)構(gòu)自主決策第二節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、 商業(yè)銀行證券投資的收益* 1. 票面收益率的計(jì)算方法* 2.當(dāng)期收益率* 證券票面收益額與證券現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格的比率* 比票面收益率更接近實(shí)際* 舉例* 某銀行以96元買進(jìn)一張面值100元的債券，票面收益率為10%，到期后，銀行獲得10元的債券利息收，

6、其當(dāng)期收益率為 10/96*100%=10.4%* 3.到期收益率* 當(dāng)期收益率+資本收益率* 考慮了票面收益、票面價(jià)格、購(gòu)買價(jià)格及到期期限等因素得出，更精確和全面* 計(jì)算公式* 舉例* 某銀行持有票面價(jià)值為100元的證券，票在收益率為10%，償還期為3年，銀行購(gòu)入該證券的價(jià)格為88元，一直持有至到期日，當(dāng)期收益率為11.4%，而到期收益率為二、 商業(yè)銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)* 1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)* 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退等* 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等v * 2.內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)* 內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn):由企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、管理水平等多種因素引起* 個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)* 財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)*

7、 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)* 責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)* 外部風(fēng)險(xiǎn):社會(huì)投資環(huán)境的變化，受損失的可能性* 信用風(fēng)險(xiǎn)* 證券評(píng)級(jí)表* 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)* 主要規(guī)避方法：資產(chǎn)分散化* 利率風(fēng)險(xiǎn)* 證券價(jià)格與市場(chǎng)利率呈反比* 利率風(fēng)險(xiǎn)與證券的償還期呈正比* 利率風(fēng)險(xiǎn)舉例* 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)* 舉例* 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)證券評(píng)級(jí)表利率風(fēng)險(xiǎn)¡ª舉例* 舉例* 某銀行在市場(chǎng)利率為10%時(shí)，以100元的價(jià)格購(gòu)入一張收益率為10%的證券，一個(gè)月后，銀行急需資金，在市場(chǎng)上出售證券。* 如果此時(shí)市場(chǎng)利率上升為15%，則該證券的價(jià)格為證券面值乘以票面收益率除于市場(chǎng)利率，即100*10%/15%=66.7元，銀行損失33.3元* 如果此時(shí)市場(chǎng)利率下降

8、為5%，則該證券的價(jià)格為100*10%/5%=200元，則銀行盈利100元通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)¡ª舉例* 某銀行以100元的價(jià)格購(gòu)入一張票面收益率為10%的證券，如果持有該證券期間，通貨膨脹率為8%，則銀行的實(shí)際收益率只有2%，如果通貨膨脹率為12%，則銀行就要虧損2%* 采用公式：實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率* 準(zhǔn)確公式：實(shí)際收益率=（1+名義收益率）/（1+通貨膨脹率）-1商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度* 1.風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的標(biāo)準(zhǔn)差法的計(jì)算公式：* 標(biāo)準(zhǔn)差反映了不同證券風(fēng)險(xiǎn)的大小* 既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)* 標(biāo)準(zhǔn)差越大，其所對(duì)應(yīng)的概率分布的離散程度也就越大，投資組合的可能

9、收益就越偏離期望收益，預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的可能性就越小，投資損失的可能性就越小* 標(biāo)準(zhǔn)差越小，其所對(duì)應(yīng)的概率分布的離散程度就越小，投資組合的可能收益就越接近期望收益，預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的可能性越大，投資損失的可能性就越小* 2系數(shù)法* 主要衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，某種證券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)收益水平的收益變化情況 * 整個(gè)證券市場(chǎng)收益的值為1* 如果某種證券的值大于1，則表明該證券收益的波動(dòng)幅度要比證券市場(chǎng)的收益波動(dòng)幅度大，因而風(fēng)險(xiǎn)也較大* 如果某種股票的值小于1，則表明該證券收益的波動(dòng)幅度比證券市場(chǎng)收益的波動(dòng)幅度要小，因而風(fēng)險(xiǎn)也較小。 商業(yè)銀行證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系* 證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益普變動(dòng)的六種基本情況1.

10、風(fēng)險(xiǎn)不變，收益變動(dòng)2.收益不變，風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)3.風(fēng)險(xiǎn)上升，收益減少4.風(fēng)險(xiǎn)降低，收益減少5.收益增加，風(fēng)險(xiǎn)降低6.收益減少，風(fēng)險(xiǎn)上升第三節(jié) 商業(yè)銀行證券投資的一般策略* 進(jìn)行多元化證券組合時(shí)，銀行必須考慮的三方面因素* 證券組合中每一種證券的風(fēng)險(xiǎn)* 證券組合中各種證券的比例* 證券組合中各種證券的相關(guān)度* =1， 完全正相關(guān)* =1， 完全負(fù)相關(guān)* =0， 完全不相關(guān)商業(yè)銀行證券投資的四大策略1分散化投資法* 期限分散法* 地域分散法* 類型分散化* 發(fā)行者分散法* 不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里！2期限分離法* 與分散法相反，將全部資金投放一種期限的證券* 三種戰(zhàn)略* 短期投資戰(zhàn)略* 長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略*

11、杠鈴?fù)顿Y戰(zhàn)略3靈活調(diào)整法（操縱收益曲線法）* 投資不固守一個(gè)模式* 隨著金融市場(chǎng)上證券收益曲線的變化隨時(shí)調(diào)整* 比杠鈴?fù)顿Y戰(zhàn)略更加靈活4證券調(diào)換法* 當(dāng)市場(chǎng)處于暫時(shí)性不均衡* 而使不同證券產(chǎn)生相對(duì)的收益方面的優(yōu)勢(shì)時(shí)* 用相對(duì)劣勢(shì)的證券調(diào)換相對(duì)優(yōu)勢(shì)的證券* 可以套取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益第四節(jié) 銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合* 銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史* 起源看，銀行業(yè)與證券業(yè)有共同經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)* 國(guó)際貿(mào)易和共同的組織基礎(chǔ)¡ª¡ª歐洲中世紀(jì)的大商人* 純粹意義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)* 在分離、融合、再分離、再融合的動(dòng)態(tài)過(guò)程中形成銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史

12、運(yùn)行模式及其利弊分析-1.分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式分業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的不足Ø 明顯的競(jìng)爭(zhēng)抑制性Ø 缺乏優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)Ø 不利于銀行進(jìn)行公平的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)運(yùn)行模式及其利弊分析-2.混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式混業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)Ø 相互促進(jìn)，相互支持，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)Ø 有利于降低銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)Ø 充分掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，降低貸款和證Ø 券承銷風(fēng)險(xiǎn)Ø 加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，提高效益，促進(jìn)社會(huì)總效用的上升混業(yè)經(jīng)營(yíng)的不足Ø 容易形成金融市場(chǎng)的壟斷，產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng)Ø 過(guò)大綜合性銀行集團(tuán)會(huì)產(chǎn)生集團(tuán)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難；可能招致更大金融風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)* 我

13、國(guó)商業(yè)銀行正經(jīng)歷由嚴(yán)格分業(yè)向混業(yè)的轉(zhuǎn)變* 改革開(kāi)放初期* 成立四大國(guó)有專業(yè)銀行，剝離銀行業(yè)務(wù)，人行專施貨幣政策，逐步專業(yè)化* 各類非銀行金融機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)* 20世紀(jì)80年代末90年代初* 混業(yè)經(jīng)營(yíng)全國(guó)全面展開(kāi)* 國(guó)有專業(yè)銀行突破分工限制，組建信托投資公司，開(kāi)辦證券業(yè)務(wù)，并向投資、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等滲透* 監(jiān)管跟不上，各金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制不完善，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，一時(shí)風(fēng)險(xiǎn)增大、金融秩序混亂，也導(dǎo)致嚴(yán)格分業(yè)時(shí)代的到來(lái)* 20世紀(jì)90年代，明確分業(yè)經(jīng)營(yíng)* 1993年底，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于金融體制改革的決定，初步提出分業(yè)經(jīng)營(yíng)* 1995年，頒布實(shí)施中央銀行法、商業(yè)銀行法、保險(xiǎn)法，從法律上確立我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制的基本格局* 1998年底頒布實(shí)施證券法，進(jìn)一步明確我國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的原則* 至此，中國(guó)銀行業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制得以進(jìn)一步鞏固相關(guān)法律法規(guī)* 金融控股公司大量出現(xiàn)* 隨著國(guó)際化進(jìn)程加快，嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的不平等* 我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)始探索在現(xiàn)有法律框架下混業(yè)經(jīng)營(yíng)的組織形式* 2008年的次貸危機(jī)后* 次貸危機(jī)對(duì)全球混業(yè)經(jīng)營(yíng)提出挑戰(zhàn)* 但是，危機(jī)并不會(huì)改變