投資學(xué)第三章

1、第三章 證券交易第一節(jié) 證券交易概述一、證券交易的概念證券交易是指證券的買賣與流通。 證券作為所有權(quán)或債權(quán)的憑證，一旦為投資者所認(rèn)購，便成了一種能夠帶來收益的證明，從而具有了一定的價值。 證券于是就和其他商品一樣，可以進行買賣，而且這種買賣不是一次性的，理論上可以在眾多的投資者中無限次易手。 證券交易市場成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟中必不可少的組成部分，其功能的完善、制度的健全、交易的安全、快速與準(zhǔn)確等對整個國民經(jīng)濟資源的優(yōu)化配置起到很好的推進作用。二、證券交易的方式證券交易的方式即證券買賣的具體形式。目前證券市場上常用的方式有現(xiàn)貨交易、期貨交易、信用交易和期權(quán)交易等。l現(xiàn)貨交易 現(xiàn)貨交易，即普通市場上最

2、古老而最普通的交易方式，也是證券市場上最原始的交易方式。是“一手交錢一手交貨”的錢貨兩清的即時交易方式。實際上，由于交易品種的增加和交易數(shù)量的擴大，證券交易機構(gòu)要有足夠的賬務(wù)處理時間，買賣雙方也要有足夠的備款調(diào)券時間。所謂“即時”并不一定是成交后馬上交割，可以在當(dāng)日交割、次日交割或例行交割。例如在實行例行交割的證券交易所中，東京證券交易所的交割時間為成交后的第四個營業(yè)日，紐約證券交易所是在成交后的第五個營業(yè)日方可辦理實際交割?，F(xiàn)貨交割一般不允許對沖，在同種證券同個投資者交易頻繁的時候，工作量會很大。同時受雙方持有現(xiàn)金和證券規(guī)模等的影響，制約了證券交易量的擴大，不利于證券交易在更大范圍內(nèi)流通。注

3、：對沖交易是指在期貨期權(quán)遠期等市場上同時買入和賣出一筆數(shù)量相同,品種相同,但期限不同的和約,以達到套利或規(guī)避風(fēng)險等目的。 2期貨交易（1）概念：期貨合約（future contracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的某個日期，按照約定的條件買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。合約中規(guī)定的價格就是期貨價格(future price)。標(biāo)準(zhǔn)化：期貨除了價格需要談判的，其他不需要。 商品期貨：標(biāo)的資產(chǎn)為實物商品的期貨。金融期貨：標(biāo)的資產(chǎn)為金融資產(chǎn)的期貨?；镜慕鹑谄谪浻校豪势谪洠▊ぞ邽闃?biāo)的資產(chǎn)）、外匯期貨（以外匯為標(biāo)的資產(chǎn)）和股指期貨（以股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)）。從買賣委托成立到清算交割日之間可以

4、是1個月、3個月、6個月不等。所以對于期貨交易雙方來說，他們可以在期貨合約到期之前，再買入或賣出相同的期貨，以在實際交割時進行對沖而減少或避免實物交割。期貨交易的參與者，通?？煞譃樘灼诒Ｖ嫡吆屯稒C者。套期保值者把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨市場進行對沖買賣，以減少價格變動的風(fēng)險，確保正常的收益水平；投機者就是利用對未來證券價格的波動的預(yù)測，“做多”或“做空”，以獲取價差收益。 股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生來源于對股市風(fēng)險的規(guī)避。對于投資者而言，投資股票面臨兩種風(fēng)險：一是非系統(tǒng)風(fēng)險，即投資者所持個股面臨的市場價格波動風(fēng)險，該風(fēng)險的大小依股票發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績而定。另一是系統(tǒng)風(fēng)險，即整個股市價格波

5、動的風(fēng)險，它依國家的宏觀經(jīng)濟政策、宏觀經(jīng)濟形勢和其他非微觀經(jīng)濟主體所能控制的因素而定。對于非系統(tǒng)風(fēng)險，投資者可通過持有多種股票，進行投資組合來規(guī)避；而對于系統(tǒng)風(fēng)險，投資者無法規(guī)避。進入20世紀(jì)70年代后，西方國家的股市波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險的要求也越來越迫切。（2）股指期貨的特點由于股票指數(shù)基本上代表股市的波動情況，人們開始嘗試著將股票指數(shù)編制成一種可以交易的合約，用其對股票市場進行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，于是股票期貨應(yīng)運而生。特點：1 交易對象是股指。2 交割采用現(xiàn)金。3 合約面值，通常是以股指數(shù)值乘以固定金額計算。4 是一種買空賣空的保證金交易。更具有“以小博大”的特點。（3

6、） 恒生指數(shù)期貨香港恒生指數(shù)期貨合約的主要規(guī)則有：1、 合約價格。恒生股票指數(shù)乘以50港元。如恒生指數(shù)某日2000點，則每張恒生指數(shù)期貨合約的價格就是50港元X20000=100000港元2、 合約交割月份，3 .6 .9 .12月。3 、交易時間 周一至周五上午10：0012：30，下午2：30-3：30， 周三交易為半天。 4 、最低價格波動幅度。為恒生指數(shù)一個指數(shù)點，即50港元。5、 每日價格變動限額。以不高于或不低于前一日收市指數(shù)一百點為限，即5000港元。6、 最后交易日。每個交割月份的最后一個交易日。7、 結(jié)算日。最后交易之后的第一個營業(yè)日。8、 交割及結(jié)算。所有合約都以現(xiàn)金交割。

7、在最后交易日仍未進行對沖交易的合約必須經(jīng)過結(jié)算所，根據(jù)收市指數(shù)以現(xiàn)金結(jié)算交割。9、 現(xiàn)金結(jié)算價格?，F(xiàn)金結(jié)算價格將由結(jié)算所公布，以恒生銀行在最后交易日所計算的收市恒生股票指數(shù)為準(zhǔn)。10、 傭金。交易所規(guī)定的最低傭金為；每日進行對沖交易的合約每張傭金60港元，隔夜對沖的合約每張傭金100港元。傭金是買賣雙方都必須支付的。11、 保證金。又稱按金。香港股票指數(shù)期貨交易初始的保證金訂為每張合約15000港元。如因價位變動使保證金降到7000港元以下時客戶則必須重新補足保證金至15000港元的水平。 例1:利用股票指數(shù)期貨進行套期保值某投資者2010年3月1日手中持有M公司股票1000股，股價為45元/

8、股,據(jù)行情判斷，預(yù)測價格會下跌，因此，他簽訂一份6月份到期的賣出股票指數(shù)期貨合約進行保值，股票價格指數(shù)117，合約價值為股指*500元。結(jié)果，6月1日股價下跌至43元/股,股指下跌至112，問如何實現(xiàn)保值，最終盈利是多少？交易對象是經(jīng)過統(tǒng)計處理的股票綜合指數(shù)，而不是股票采用現(xiàn)金結(jié)算，不用實物交割把正常交易先買后賣的程序顛倒過來可以進行套期保值股票指數(shù)期貨交易操作現(xiàn)貨市場股票指數(shù)期貨市場2010年3月1日2010年3月1日股票價值：股票價格指數(shù)11745×1000=45000賣出股票指數(shù)期貨，價值585002010年6月1日2010年6月1日股票價值：股票價格指數(shù)11243×

9、1000=43000買進股票指數(shù)期貨合同，價值56000元計算結(jié)果：計算結(jié)果：由于股價下跌，損失2000元期貨交易產(chǎn)生2500元利潤（3）中國期貨市場變革§ 建國后，我國期貨市場基本上與證券市場同時產(chǎn)生和發(fā)展。 1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場作為第一個農(nóng)產(chǎn)品交易所正式開業(yè)，標(biāo)志著我國期貨市場試點工作的正式開始。 1992年1月8日，第一個期貨交易所，深圳有色金屬交易所正式開業(yè)； 1992年5月，上海金屬交易所開業(yè)； 1992年10月，蘇州物資交易所也宣告成立。 1993年底，國務(wù)院有關(guān)部門開始清理整頓。1995年，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)了15家試點期貨交易所，并從

10、1995年下半年開始，對期貨交易所進行會員制改造。1998年，國家再次對期貨交易所進行規(guī)范整頓，將全國15家期貨交易所整合為上海、鄭州、大連3家。§ 逐步復(fù)蘇 。2001年開始，高層政策暖風(fēng)頻吹，從“規(guī)范整頓”為主的政策基調(diào)到以“規(guī)范發(fā)展”為核心的政策主調(diào)?，F(xiàn)狀交易規(guī)模小，交易量逐年萎縮 。交易活躍的品種很少 。12個期貨品種中膠合板、紅小豆、秈米、啤酒大麥和花生仁等品種根本沒有上市交易。實際只有6種：大豆、銅 、鋁 、小麥 、豆粕、天然橡膠。（附件2）面臨的主要問題：沒有金融期貨，沒有期權(quán)交易，不適應(yīng)資本市場的發(fā)展要求。期貨業(yè)生存困難。法律環(huán)境的制約，政策是期貨發(fā)展中的一件緊身衣。

11、期貨交易管理暫行條例與國際差距很大。3期權(quán)交易1) 概念:是一定期限內(nèi)選擇權(quán)的買賣。這種選擇權(quán)指期權(quán)的買方享受在一定時間內(nèi)具有按交易雙方商定的價格買入或賣出某種一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。5 大要素： 標(biāo)的物；協(xié)議價格；期權(quán)費；標(biāo)的物數(shù)量；期限。 2) 分類： a 、按照買方履行合約的時間有：美式期權(quán)（合約期限內(nèi)任何一天）；歐式期權(quán)（合約到期日）。 b 、按期權(quán)的買方享有的權(quán)利分類：看漲（買入）期權(quán)；看跌（賣出）期權(quán)。 買權(quán)或看漲期權(quán)（Call option ） ：看漲期權(quán)的多頭方有權(quán)在某一確定時間以某一確定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)，但無履約義務(wù)。一旦多方?jīng)Q定履約，空頭必須出售資產(chǎn)。 賣權(quán)或看跌期權(quán)（Pu

12、t option ） ：多頭方有權(quán)在某一確定時間以某一確定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)，但無履約義務(wù)?？疹^方只有履約義務(wù)。 注意：這里看漲和看跌是以多頭的收益來命名的。 3）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)獲利情況:案例：期權(quán)交易買賣A、B于1月1日簽訂一份3月份到期期權(quán)合約，內(nèi)容如下：標(biāo)的物為M公司的股票100股，協(xié)議價P0為50元/股，期權(quán)費c為3元/股，試分析A、B雙方根據(jù)市場價格的變化所作出的行為及其盈利情況。（1） 看漲（買入）期權(quán)期權(quán)買方A（權(quán)利） 市場價格（X） 行為（是否履行） 獲利或虧損(賣價X買價P0c)×100a X< P0=50 否 3×100b X P0=50 是否均

13、可 3×100c 50<X<50 3 是 （X-53)×100 （53-X ）×100d 50 3 X 是 0e 50 3<X 是 （X 53 ）×100期權(quán)賣方B行為：（義務(wù)接受），獲利情況與A相反，自行推導(dǎo)。獲利情況如下圖：獲利市價X5053虧損區(qū)獲利區(qū)盈虧平衡點看漲期權(quán)買方A獲利看漲期權(quán)賣方B獲利獲利市價X5053虧損區(qū)獲利區(qū)盈虧平衡點33（2）看跌（賣出）期權(quán)期權(quán)買方A 市場價格（X） 行為（是否履行） 獲利或虧損(賣價P0買價Xc)×100a X>P0=50 否 3×100b X P0=50 是否均可

14、 3×100c 50-3<X<50 是 （47 X ）×100 （X 47 ）×100d 50-3 X 是 0e X <50-3 是 （47-X ）×100期權(quán)賣方B行為是義務(wù)接受，獲利情況與A相反，自行推導(dǎo)。獲利情況如下圖：獲利市價X5047虧損區(qū)獲利區(qū)盈虧平衡點看跌期權(quán)賣方B獲利3獲利市價X5047虧損區(qū)獲利區(qū)盈虧平衡點看跌期權(quán)買方A獲利34）期貨交易和期權(quán)交易的區(qū)別：a 兩者的交易對象不同：前者買賣的是期貨合同；后者是選擇權(quán)。 b 買賣雙方承擔(dān)的權(quán)利和義務(wù)不同：前者買賣雙方承擔(dān)的權(quán)利和義務(wù)對等；后者不對等，期權(quán)買方享有是否履行合約

15、的權(quán)利，而賣方只承擔(dān)買方履行合約的義務(wù)。 c買賣雙方承擔(dān)的風(fēng)險和可能獲得的利潤不同：前者買賣雙方承擔(dān)的風(fēng)險和可能獲得的利潤是無限的；而后者買方承擔(dān)有限的風(fēng)險，即最大損失為期權(quán)費，獲得的利潤可能是無限的；而賣方最大獲利是有限的，即最大為期權(quán)費，虧損可能是無限的。d價格決定方式不同：期貨標(biāo)的物價格受市場需求變化而變化；而期權(quán)價格區(qū)分協(xié)議價和期權(quán)費。e交付的保證金不同：前者買賣雙方都要交納保證金，而后者只有賣方交納保證金。4信用交易 信用交易又稱“ 保證金交易” ，是指證券交易者在證券交易時，不用提供交易所需的全部資金或證券，只需通過向經(jīng)紀(jì)人交付一定的保證金（現(xiàn)金或者證券），由經(jīng)紀(jì)人提供融資或融券，

16、達成交易。 采用這種方式進行交易時，客戶必須在經(jīng)紀(jì)人處開設(shè)保證金賬戶，按法律規(guī)定存入一定的資金或證券，其余應(yīng)付證券或資金不足時，由經(jīng)紀(jì)人代付。 信用交易又可分為保證金買長和保證金賣短兩種形式。 所謂保證金買長也稱為保證金買空，是指投資者在預(yù)期某種證券行市看漲時希望買入一定數(shù)量的該種證券卻苦于資金不足，則他可向經(jīng)紀(jì)人繳納一定數(shù)量的保證金后，由經(jīng)紀(jì)人墊付不足的款項代其購入證券交易的方式。 當(dāng)日后證券上漲時，投資者適時售出證券，所得收入除歸還經(jīng)紀(jì)人墊款、融資利息和傭金外，還可取得價差收益。 如果反之，預(yù)測不準(zhǔn)，行情不漲反跌，也會造成大的虧損。 所謂保證金賣短，也稱為保證金賣空，是指當(dāng)投資者預(yù)期某種證

17、券行情看跌時，準(zhǔn)備出售一批該種證券，但由于手中無證券，則向經(jīng)紀(jì)人交付一定數(shù)量的保證金后，從經(jīng)紀(jì)人手中借入所需的該種證券再拋向市場的交易方式。當(dāng)以后證券行情如預(yù)期的那樣下跌后，投資者再低價買入該種證券歸還給經(jīng)紀(jì)人，取得貴賣賤買的價差收入，在支付經(jīng)紀(jì)人融券的利息和傭金后即為投資者的收益。 若預(yù)測失誤，行情不跌反漲，則也可能面臨慘重的損失。 信用交易中最重要的是保證金比率問題。它的大小和交付時間決定著融資融券的規(guī)模。保證金按繳納的時間不同，分為起始保證金和維持保證金兩種。起始保證金是交易前交納的保證金，其實是客戶向證券商融資或融券用的抵押金。 維持保證金是交易后繳納的，為彌補證券價格發(fā)生變化造成虧損

18、而追加的保證金。 由于信用交易是建立在投資者對未來預(yù)期的基礎(chǔ)上，暫用他人的資金或證券為自己謀取利益的，是一種頗有“一兩撥千斤”的杠桿運作方式。運作成功的話，可以以較小的投入獲取高額利潤，故對投資者尤其是風(fēng)險偏好的投資者極富吸引力。另一方面，潛在的風(fēng)險也很大，運作失敗，會帶來數(shù)倍的損失。所以各國對信用交易的保證金率、證券商取得證券融資的條件和數(shù)量限制都有嚴(yán)格的規(guī)定。保證金率越高，意味著投資者支付的保證金越多，從經(jīng)紀(jì)人處融得的資金或證券越少，從而可進行的交易規(guī)模便越小；反之則越大。證券商的融資融券行為是通過向銀行貸款或向?qū)ｉT的證券融資公司融資融券進行的，故保證金率的高低也決定了這些部門向市場投人資

19、金量的大小，它的嚴(yán)格規(guī)定也是為了防止投機資金過多涌人證券市場，帶來證券的虛假供求，引發(fā)證券市場的過度波動。另外，法律都有規(guī)定，經(jīng)紀(jì)人在客戶不能按期支付融入的資金或證券時，有權(quán)直接變賣客戶保證金賬戶中的證券予以抵償。 目前，我國法律禁止信用交易，客戶支付的保證金實際為全額保證金，即投資者的每筆交易都必須有足夠的資金才能進行。信用交易目前在我國屬于透支交易，是一種違規(guī)行為。第二節(jié) 證券上市一、證券上市的概念 證券上市是連接證券發(fā)行與證券交易的中間環(huán)節(jié)，在整個證券流通過程中占據(jù)重要地位。是指公開發(fā)行的證券申請并通過證券管理部門的批準(zhǔn)后，在證券交易所登記注冊，進行掛牌交易的過程。 有資格在證券市場進行

20、交易的證券稱為上市證券；反之，未經(jīng)許可在證券交易所掛牌買賣的，只能在場外進行交易的證券稱為非上市證券。 由于在證券交易所內(nèi)進行交易的證券是整個證券市場的主流，因此證券上市對證券的交易有重要意義。一般而言，多數(shù)國家對證券上市的要求是比較嚴(yán)格的，非上市證券是不允許在證券交易所場內(nèi)交易的。但也有例外。如在英國，由于對證券上市的標(biāo)準(zhǔn)不那么嚴(yán)格，所以在證券交易所場內(nèi)交易的證券不僅包括上市證券，也包括一些非上市證券。二、證券上市的意義 證券上市是證券運動周期中的重要一環(huán)，對發(fā)行人及投資者都有重要意義。對于發(fā)行人來說，不僅要考慮公司證券能否上市問題，還要考慮是否需要上市問題。因為證券上市對發(fā)行公司既有利又有

21、弊。1證券上市對發(fā)行公司的意義（1）證券上市對發(fā)行公司的好處有利于提高公司證券的流動性。 證券交易所是證券流通的集中場所，為公司提供了有序、連續(xù)的證券流通市場，有利于加速公司證券的流動性，增強其變現(xiàn)能力。同時，鑒于投資者普遍對流動性的偏好，上市也加大了公司證券對投資者的吸引力，為今后新證券的發(fā)行與上市創(chuàng)造了條件。 有利于獲取創(chuàng)業(yè)資本，擴大資金來源。由于證券上市有嚴(yán)格的條件，因此上市后往往能賣出好價格，公司發(fā)起人能獲得大大超過發(fā)行面額的溢價收入，取得創(chuàng)業(yè)資本，可以進一步籌集資金，從而擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。有利于提高公司的信譽和知名度。一般來說，一個公司的證券能夠上市要經(jīng)過政府證券管理部門和證券交易所

22、的嚴(yán)格審核與批準(zhǔn)，說明該公司已具備相當(dāng)?shù)慕?jīng)營規(guī)模和盈利能力，而且證券上市后證券交易所及有關(guān)媒體，會對公司證券的行情變化以及公司的經(jīng)營概況和財務(wù)報告作經(jīng)常報道，對公司起到一種免費廣告的效應(yīng)，有利于提高公司的知名度。有利于公司資本大眾化和股權(quán)分散化。證券上市后上市公司的股權(quán)就會分散在千家萬戶投資者手里，使公司的資本社會化，從而資本的風(fēng)險也社會化。同時，股權(quán)被眾多的股東所擁有，也可以避免公司股權(quán)被少數(shù)股東所操縱，使公司的管理者擁有更大的經(jīng)營自主權(quán)。有利于確定公司的市場價值。在一個平穩(wěn)發(fā)展的股市中，上市公司的價值可以用其股票的市場價格來計算。從理論上來講，一份股票代表公司的一份資本，從而股票價格就代表

23、資本的價值。在一個股票價格主要由公司業(yè)績決定的股市中，股票的總市值通常被用來作為衡量公司價值的重要參考。有利于減少公司未來籌資時的成本。由于上市公司信譽提高，知名度擴大，其證券為廣大投資者所熟知，有利于公司進一步發(fā)行證券籌資時的發(fā)售工作，降低發(fā)行新證券的籌資成本。（2）證券上市對發(fā)行公司的不利之處公司的約束與壓力增大。 上市公司要接受證券交易所的規(guī)定，受交易所的監(jiān)督；更要直接接受股東的監(jiān)督，其經(jīng)營管理行為受限，加大了公司經(jīng)營管理的壓力。 不利于保守公司的經(jīng)營秘密。 由于上市公司定期要公布其經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)報表，公司的經(jīng)營狀況與投資計劃等將完全公開，有可能泄露其商業(yè)秘密，為其競爭對手所掌握，從而有

24、可能削弱公司的競爭實力。 公司證券可能成為投機對象。證券上市后，可能為投機分子所操縱，從而引起證券價格的劇烈波動，擾亂公司的正常運作，破壞公司的形象，影響公司的信譽和籌資能力。在股市波動時股價不能反映股票的真實價值，從而不能準(zhǔn)確反映公司的經(jīng)營狀況。扭曲的股市會給公司帶來沖擊，給公司帶來難以彌補的損失。2證券上市對投資者的意義證券上市對眾多的投資者也是利弊參半。其有利之處在于:（1）有利于投資者掌握全面信息，作出準(zhǔn)確決策 由于證券交易所利用各種媒體迅速傳播上市證券的成交行情，上市公司也定期公布其經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，利于投資者及時掌握證券行情，預(yù)測上市公司的投資價值，在較為真實和全面的信息之上作出

25、正確的投資決策，減少投資風(fēng)險。另外，公司按規(guī)定發(fā)布公告，也可防止秘密發(fā)放股利的不法行為，維護投資者的合法利益。 （2）證券成交價格合理公平，有利于投資者獲得公平交易的機會 交易所內(nèi)的價格競爭較為充分，有一套較為完善的價格形成機制，包括集合競價和連續(xù)競價，形成的成交價能反映供需狀況，較證券的場外交易價格更加合理公平。從而使投資者及時了解證券價格的走勢，并得到公平交易的機會。 （3）為投資者提供證券變現(xiàn)的場所，增大所持資產(chǎn)的流動性，有利于及時獲利避險 證券上市為投資者提供了一個連續(xù)性市場，投資者可以隨時委托經(jīng)紀(jì)人買賣證券，實現(xiàn)獲利或避險的要求。 （4）有利于投資者融通資金 由于上市證券可被銀行作為

26、抵押貸款的標(biāo)的物，因此可利用上市證券向銀行申請貸款，獲得融通資金的便利。 對投資者的不利之處主要表現(xiàn)在證券交易所不允許投資者進入場內(nèi)交易，只能委托經(jīng)紀(jì)人交易，加大了交易委托費用。三、證券上市的條件公司證券申請上市必須符合證券管理機構(gòu)及交易所規(guī)定的上市條件。各國證券管理機構(gòu)都對證券上市有嚴(yán)格的規(guī)定，特別是交易所考慮到維護其聲譽和地位，保護投資者的合法權(quán)益，保證證券交易的正常運行，要對申請上市的公司進行嚴(yán)格的控制，從而選擇有較強經(jīng)濟實力、經(jīng)濟效益高、資信狀況良好的公司證券上市。 一般而言，股票上市要達到的標(biāo)準(zhǔn)包括：符合要求的業(yè)績記錄、最低的股本數(shù)額、最低的凈資產(chǎn)值、最低的公眾持股數(shù)和比例等。1.股

27、份公司申請上市必須符合的條件 在我國，根據(jù) 中華人民共和國公司法 和 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 的有關(guān)規(guī)定，股份公司申請上市必須符合下列條件： 經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)股票已向社會公開發(fā)行。 公司股本總額不少于5000 萬元。 公司成立時間須在3年以上，最近3年連續(xù)盈利3000萬。原國有企業(yè)依法改組設(shè)立的，或者在中華人民共和國公司法實施后新組建成立的公司改組設(shè)立為股份有限公司的，其重要發(fā)起人為國有大型企業(yè)的，成立時間可連續(xù)計算。持有股票面值人民幣1000元以上的股東數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份不少于公司股份總數(shù)的25；如果公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行的股份的比

28、例不少于15。公司最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報表無虛假記載。國家法律、法規(guī)規(guī)章及交易所規(guī)定的其他條件。2.申請公司債券上市交易的條件對于公司申請其公司債券上市交易，我國證券法規(guī)定必須符合以下條件：（1）經(jīng)國家計委和中國人民銀行批準(zhǔn)并公開發(fā)行； （2）債券的實際發(fā)行額在人民幣1億元以上（含1億元）； （3）債券的信用等級不低于A級； （4）最近3年平均可分配利潤足以支付發(fā)行人所有債券1年的利息； （5）累計發(fā)行在外的債券總面額不超過發(fā)行人凈資產(chǎn)額的40； （6）債券須有擔(dān)保人擔(dān)保； （7）募集的資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，其投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策及發(fā)行審批機關(guān)批準(zhǔn)的用途； （8）債券的期限在

29、1年以上（含1年）； （9）債券持有人不得少于1萬人； （10）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；三、證券上市的暫停與終止證券上市后，并不是高枕無憂，一勞永逸地在交易所掛牌交易下去。如果上市公司沒有遵守交易所的有關(guān)規(guī)定，或不再符合上市的條件，交易所可根據(jù)有關(guān)法令和上市契約的規(guī)定，呈報證券主管機關(guān)批準(zhǔn)后，暫?；蚪K止該種證券的上市交易，予以停牌或取消其上市資格。 在我國，當(dāng)上市公司出現(xiàn)下列情況之一時，其股票即面臨被暫停的危險。公司的股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化，不再具備上市條件。公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報表作虛假記載。公司有重大違法行為。公司最近三年連續(xù)虧損。當(dāng)上市公司出現(xiàn)

30、以上所述的情況，并且情節(jié)嚴(yán)重，則其股票就有被終止上市的可能。 第三節(jié) 證券交易所一、證券交易所的組織形式 證券一經(jīng)上市，便跨入了證券交易所的大門，成了交易所交易的對象（投資客體）。 證券交易所是現(xiàn)代經(jīng)濟網(wǎng)中一個非常引人注目的一環(huán)，它是股份經(jīng)濟的產(chǎn)物，它的產(chǎn)生和發(fā)展又把股份經(jīng)濟推到一個更高的水平。 證券交易所與證券公司等證券經(jīng)營機構(gòu)不同，其本身不從事證券買賣業(yè)務(wù)，只是為證券交易提供場所和各項服務(wù)，并履行對證券交易的監(jiān)管職能。從國際上證券交易所發(fā)展演變歷史來看，它的組織形式有兩種基本的分類：會員制證券交易所和公司制證券交易所。會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立的不以營利為目的的證券交易所，主要由

31、作為會員的證券商出資組成。只有會員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人，才有資格在交易所中進行交易。交易所的一切費用由各會員分擔(dān)，實行會員自治、自律、自我管理，交易中的一切責(zé)任由交易雙方自行負責(zé)，交易所不負賠償責(zé)任。交易所的領(lǐng)導(dǎo)、管理機構(gòu)一般由會員選舉產(chǎn)生。其最高權(quán)利機構(gòu)是會員大會，理事會是執(zhí)行機構(gòu)，理事會聘請經(jīng)理人員負責(zé)日常事務(wù)。會員制交易所與公司制交易所比較有如下優(yōu)點：由于交易所中一切交易中的損失，均由買賣雙方負責(zé)，會使雙方在進行交易時慎重選擇，提高責(zé)任感，注重商業(yè)信用；會員制的交易所，只限于本所會員進行交易，因此，經(jīng)紀(jì)人難以居奇壟斷、把持操縱、進行違法交易。目前，大多數(shù)國家的證券交易所都是會員制。我國的

32、上海、深圳證券交易所都實行會員制。公司制的證券交易所是由投資者出資入股按股份公司的形式建立起來的公司法人。公司制交易所，以營利為目的。本身不參加證券買賣，只提供交易場地、設(shè)備和服務(wù)，收取手續(xù)費，自負盈虧。公司制證券交易所的參加者主要是證券經(jīng)紀(jì)人和證券自營商，他們與交易所的關(guān)系是合同關(guān)系，并繳納保證金，交易所依法收取證券的上市費和交易手續(xù)費。交易所對在本所內(nèi)的證券交易負有擔(dān)保責(zé)任，必須設(shè)有賠償基金。公司制交易所的證券商及其股東，不得擔(dān)任證券交易所的董事、監(jiān)理或經(jīng)理，以便使交易所的經(jīng)營者和參與者分離。瑞土的日內(nèi)瓦證券交易所、美國的紐約證券交易所都是公司制。二、會員制證券交易所中的會員進入證券交易所

33、進行交易必須具備一定的資格，只有證券交易所的會員才有資格進入，一般投資者只有通過會員才能進行證券買賣。各國證券交易所對會員的資格都有嚴(yán)格的規(guī)定，其一般條件是：首先必須是證券公司或公司企業(yè)經(jīng)濟實體的經(jīng)理人員，其次要依法從事證券交易及相關(guān)業(yè)務(wù)。我國證券交易所的會員是指經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)設(shè)立、具有法人資格、依法可從事證券交易及相關(guān)業(yè)務(wù)并取得上海、深圳證券交易所會籍的證券經(jīng)營機構(gòu)。按照上海、深圳交易所章程規(guī)定，申請會員必須具備以下條件： 經(jīng)有關(guān)部門依法批準(zhǔn)成立，具有法人資格的境內(nèi)證券經(jīng)營機構(gòu)，注冊資本在人民幣5000 萬元（含5000 萬元）以上；具有良好信譽和經(jīng)營業(yè)績 ；（附件） 組織機構(gòu)和業(yè)務(wù)人員

34、符合證券主管機構(gòu)和本所規(guī)定的條件； 承認(rèn)本所章程和業(yè)務(wù)規(guī)則，按規(guī)定繳納各項會費。 會員需要繳納的會費，在許多國家其金額相當(dāng)可觀，同時取得會員的特權(quán)可以給其帶來兩方面的利益：從買賣的差價中牟利； 代替顧客買賣收取傭金。 會員在證券交易所中，既享有權(quán)利也承擔(dān)義務(wù)。其權(quán)利有：按我國上海、深圳證券交易所章程規(guī)定，會員有權(quán)參加大會，享有選舉權(quán)和被選舉權(quán)及對交易所事物的建議權(quán)和表決權(quán)，參加證券交易所場內(nèi)交易，享受交易所提供的服務(wù)，對證券交易所和其他會員的活動進行監(jiān)督，在保留至少一個交易席位的情況下，有權(quán)轉(zhuǎn)讓交易席位。會員義務(wù)：¨ 開展證券經(jīng)營業(yè)務(wù)時遵守法律、法規(guī)，平等競爭； ¨ 遵循證

35、券交易所的章程和制度，執(zhí)行證券交易所決議； ¨ 派遣合格的代表從事證券交易活動；維護投資者的利益，促進交易市場的穩(wěn)定發(fā)展； ¨ 按規(guī)定繳納經(jīng)費和有關(guān)部門信息資料； ¨ 接受證券交易所的監(jiān)管等。如違反交易所的規(guī)定，要受處罰，包括停止?fàn)I業(yè)、罰款及開除等。三、證券經(jīng)紀(jì)人和證券自營商 證券交易所的會員按其業(yè)務(wù)職能劃分，可分為經(jīng)紀(jì)人和自營商兩種。¨ 經(jīng)紀(jì)人是在證券交易中充當(dāng)買賣雙方的中介收取傭金的會員。其突出特點是不為自己買賣證券，只在交易所內(nèi)代替別人買賣，按規(guī)定收取傭金。經(jīng)紀(jì)人又可分為4 類： 1傭金經(jīng)紀(jì)人 2二元經(jīng)紀(jì)人 3專家經(jīng)紀(jì)人 4零股經(jīng)紀(jì)人 1傭金經(jīng)紀(jì)人

36、¨ 傭金經(jīng)紀(jì)人是證券公司派駐證券交易所的代表，專門接受本公司的指令，在交易大廳內(nèi)代替顧客買賣證券，其傭金數(shù)額取決于顧客委托的交易數(shù)量。 ¨ 他們是場內(nèi)交易的主要成員，大多數(shù)的證券交易是通過他們成交的。 2二元經(jīng)紀(jì)人，又稱大廳經(jīng)紀(jì)人¨ 二元經(jīng)紀(jì)人是專門接受傭金經(jīng)紀(jì)人的委托，代理買賣證券的經(jīng)紀(jì)人。 ¨ 他們的職責(zé)和任務(wù)是守候在大廳的交易柜臺前，在傭金經(jīng)紀(jì)人委托任務(wù)繁忙，無法獨立在短時間完成時，接受其委托，代理其成交某些業(yè)務(wù)，并向傭金經(jīng)紀(jì)人收取傭金。 ¨ 他們常常以個人的身份在交易所內(nèi)取得交易席位，不屬于某個會員公司，是獨立的經(jīng)紀(jì)人。3專家經(jīng)紀(jì)人 專

37、家經(jīng)紀(jì)人，是證券交易所指定的特種會員，是專做幾種特定證券的專家。他們是證券交易所的關(guān)鍵中間人，其職責(zé)是維護一個公平有序的市場，為其專營的股票交易提供市場流通性并維持價格的連續(xù)性和穩(wěn)定性。¨ 專家經(jīng)紀(jì)人制度，以紐約證券交易所為典型代表。該交易所的每一只上市的股票都有一個專家經(jīng)紀(jì)人負責(zé)，每個專家經(jīng)紀(jì)人可負責(zé)多只股票。 ¨ 紐約交易所的專家經(jīng)紀(jì)人制度是其區(qū)別于其他交易所的重要特征。專家經(jīng)紀(jì)人之所以重要是因為他們有兩大職能： （1）組織市場交易¨ 在紐約證券交易所，交易站是特定的某種或某幾種股票的交易中心，專家經(jīng)紀(jì)人是某些交易站的主持人，所以股票交易都是在專家經(jīng)紀(jì)人的組織

38、、協(xié)調(diào)或參與下進行的。每日開市或停市恢復(fù)交易時，專家經(jīng)紀(jì)人組織集中競價，產(chǎn)生其專營股票的開盤價。其后要繼續(xù)組織連續(xù)競價過程。專家經(jīng)紀(jì)人接受證券商買賣電報，按交易所規(guī)則確定并連續(xù)報出專營股票的賣價和買價，作為市場的有效競價范圍。當(dāng)經(jīng)紀(jì)人接到委托指令后，可直接和專家經(jīng)紀(jì)人的報盤成交。如委托價格超過專家經(jīng)紀(jì)人確定的報價范圍，經(jīng)紀(jì)人可將委托交給專家經(jīng)紀(jì)人，代為執(zhí)行委托。故專家經(jīng)紀(jì)人又被稱為“經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人”。（2）維持市場均衡¨ 當(dāng)買賣申報不均衡時，出現(xiàn)暫時的交易不暢快，專家經(jīng)紀(jì)人有責(zé)任加入較弱的一方，用自己的賬戶買進或賣出股票，以改善市場的流通性，維持市場均衡，保證交易有序地進行。

39、68; 特別需要指出的是，盡管專家經(jīng)紀(jì)人可以為自己的賬戶買賣股票，但是在成交時須保證客戶委托優(yōu)先于自己賬戶同價位的報單。雖然采用了專家經(jīng)紀(jì)人制度，紐約證券交易所仍是一個客戶報單驅(qū)動的市場，而不是一個交易商報價驅(qū)動的市場，大部分交易是在客戶之間達成的，只是通過專家經(jīng)紀(jì)人的作用，使得整個市場交易更為順暢平穩(wěn)。 4零股經(jīng)紀(jì)人¨ 零股經(jīng)濟人專門從事不足一個交易單位的證券買賣業(yè)務(wù)。在證券交易所的股票等證券交易中，一般是以交易單位來計算的，不滿一個交易單位的股票叫零股（或碎股）。¨ 如紐約證券交易所是以100股為一個交易單位，不足100股為零股和碎股。零股經(jīng)紀(jì)人是專門經(jīng)營不滿交易單位的

40、零股業(yè)務(wù)。¨ 當(dāng)傭金經(jīng)紀(jì)人接到的零膠委托任務(wù)，就交給零股經(jīng)紀(jì)人去代辦，支付一定的傭金。¨ 證券自營商是以自己的名義和資金在交易所中買賣證券的交易所會員。¨ 自營商是只辦理自營業(yè)務(wù)，不辦理委托業(yè)務(wù)的證券商，他們?yōu)槟踩∽陨砝麧櫠米约旱馁Y金買賣有價證券，自擔(dān)風(fēng)險。這些自營商一般都以個人身份取得交易所席位，在交易廳內(nèi)進行低價買進、高價賣出賺取利潤，因此，他們需要在頻繁的價格變動中捕捉有利時機，在極短的時間內(nèi)完成有價證券的買賣，故又稱為“搶帽子”者。¨ 他們對同一股票在同一營業(yè)日內(nèi)可以連續(xù)買賣多次，從賤買貴賣中賺取利潤，有較強的投機性。¨ 但他們的行為

41、在客觀上也起到了縮小報價差價、促進交易和維持市場的連續(xù)性的作用。四、有形席位和無形席位¨ 交易席位原指交易所大廳中的座位，座位上有電話等通訊設(shè)備，經(jīng)紀(jì)人可以通過它傳遞交易與成交信息，是交易所會員在交易所的出市代表進行交易的場所。擁有交易席位，就擁有了在大廳內(nèi)進行證券交易的資格。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，通訊手段日益現(xiàn)代化，交易方式由手工競價發(fā)展為電腦自動撮合，交易席位的形式也發(fā)生了很大的變化，己經(jīng)逐漸演變?yōu)榕c交易所撮合主機聯(lián)網(wǎng)的電腦報盤終端。 ¨ 我國證券交易所的建立較晚，故完全拋棄了手工競價的模式，采用電子計算機網(wǎng)絡(luò)進行交易，我國證券交易所為證券商提供兩種交易席位，即有形席

42、位和無形席位。¨ 有形席位是設(shè)立在大廳內(nèi)與主機撮合主機聯(lián)網(wǎng)的電腦報盤終端。證券商通過有形席位進行交易，采用的是人工報盤方式，即由證券營業(yè)部里的柜臺工作人員通過熱線電話將投資者的委托口述給證券交易所大廳內(nèi)的出市代表，出市代表用席位上的電腦報盤終端再將委托輸入到撮合主機，通過單向衛(wèi)星接收實時行情和成交回報數(shù)據(jù)。¨ 無形席位是指交易所會員利用現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，將證券營業(yè)部里的電腦終端與交易所撮合主機直接聯(lián)網(wǎng)，直接將交易委托傳送到交易主機上，并通過網(wǎng)絡(luò)接收實時行情和成交數(shù)據(jù)。無形席位采用的主要通訊方式是技術(shù)水平高、傳輸速度快、安全性能好的雙向衛(wèi)星，以適應(yīng)我國幅員遼闊、投資者分散的特

43、點。¨ 無形席位實際上是交易所為證券商提供的與撮合主機聯(lián)網(wǎng)用的通訊端口，不再具有席位的原始形式。如果全部采用無形席位交易，在交易所大廳內(nèi)我們將看不到交易所會員的出市代表，甚至連交易所大廳也不需要。一個無形席位與證券商柜臺電腦服務(wù)器相聯(lián)后，可以連接幾十臺報盤終端，也就是說，一個無形席位相當(dāng)于幾十個有形席位。無形席位較有形席位而言，省去了人工報盤的中間環(huán)節(jié)，大大節(jié)約了成本，提高了效率。我國在這方面處于世界領(lǐng)先地位，深圳交易所己全部采用無形席位，上海交易所也已開始向無形席位轉(zhuǎn)變。五、我國證券交易所的運行框架¨ 計算機、通訊、網(wǎng)絡(luò)等信息技術(shù)給全球各行各業(yè)帶來了巨大變化，也使傳統(tǒng)的證

44、券交易方式發(fā)生了革命性的變化。 ¨ 美國太平洋公司在1969 年率先采用指令的自動傳遞和執(zhí)行系統(tǒng)，標(biāo)志著以當(dāng)代高新技術(shù)為基礎(chǔ)的證券電子交易方式的開始。從此以后，老牌資本主義國家的證券市場都陸續(xù)進行電子化改造。 ¨ 我國證券市場作為新興市場，自建立不久就采用電子交易方式?？梢哉f我國的證券交易所的運作實現(xiàn)了高度的無形化和電腦化，建立了安全的電腦運行框架。以上海、深圳交易所為依托，超越場所區(qū)域的限制，形成了全國性的交易市場。 圖1n 我國證券交易所的電腦運行框架包括4個部分：交交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)、信息系統(tǒng)和監(jiān)察系統(tǒng)。如圖1所示。 1交易系統(tǒng)¨ 交易系統(tǒng)是接收指令、儲存指

45、令、達成交易的部分，由撮合主機、通訊網(wǎng)絡(luò)和柜臺終端三部分組成。指令通過通訊網(wǎng)絡(luò)傳入到撮合主機進行買賣撮合，撮合成后實時回報，整個交易過程幾分鐘就可以完成。（1）撮合主機¨ 撮合主機是整個交易系統(tǒng)的核心，它將通訊網(wǎng)傳來的買賣委托讀入計算機內(nèi)存進行撮合配對，并將成交結(jié)果通過網(wǎng)絡(luò)傳回證券柜臺。（2）通訊網(wǎng)絡(luò)¨ 通訊網(wǎng)絡(luò)是連接證券商柜臺終端、交易席位和撮合主機的通訊線路及設(shè)備，如衛(wèi)星、雙向衛(wèi)星和地面數(shù)據(jù)專線，用于傳遞委托、成交及行情等信息。不同的交易席位需要使用不同的通訊方式。 ¨ 對于有形席位來說，需要由證券商的柜臺工作人員通過熱線電話將投資者的委托口述給交易大廳的出市

46、代表即“ 紅馬甲” ，由出市代表用席位上的報盤終端，將委托輸入撮合主機，證券商柜臺利用單向衛(wèi)星系統(tǒng)接收行情成交數(shù)據(jù)。 ¨ 對于無形席位來說，需要將證券商柜臺電腦終端與交易所撮合主機聯(lián)網(wǎng)，直接通過通訊網(wǎng)絡(luò)將委托傳送到交易所撮合主機參與交易，并通過通訊網(wǎng)絡(luò)接收行情和成交數(shù)據(jù)。 （3）柜臺終端¨ 柜臺終端是相對于有交易所會員資格的證券商而言的，是證券商用于管理證券賬戶和資金賬戶、傳遞委托、接收成交、顯示行情的電腦系統(tǒng)。2結(jié)算系統(tǒng)¨ 結(jié)算系統(tǒng)是對證券交易進行結(jié)算、交收和過戶的系統(tǒng)。世界各國的證券市場都有專門的機構(gòu)進行證券的存管與結(jié)算。我國的上海、深圳證券交易所均下設(shè)結(jié)算公

47、司，負責(zé)證券、資金的清算、交割和過戶。每日的結(jié)算和變割于次日上午開市前即可完成，即所謂的T1交收。3信息系統(tǒng)¨ 信息系統(tǒng)負責(zé)對每日證券交易的行情信息和市場信息進行實時發(fā)布。發(fā)布渠道包括：交易通訊網(wǎng)，如單向衛(wèi)星、雙向衛(wèi)星、地面通訊線路等，發(fā)布證券交易的實時行情、股票指數(shù)和重大信息公告等，幾秒鐘刷新一次；信息服務(wù)網(wǎng)，向新聞媒介、會員、咨詢機構(gòu)等發(fā)布收市行情、成交統(tǒng)計和非實時信息等；證券報刊，通過中國證監(jiān)會指定信息披露報刊發(fā)布收市行情、成交統(tǒng)計及上市公司公告和信息；因特網(wǎng)，通過國際互聯(lián)網(wǎng)向國內(nèi)外提供證券市場信息、資料和數(shù)據(jù)等。4監(jiān)察系統(tǒng)¨ 監(jiān)察系統(tǒng)負責(zé)交易所對市場進行的實時監(jiān)控。

48、包括對行情信息、交易情況、證券結(jié)算和資金收交的監(jiān)控。¨ 行情監(jiān)控主要是對交易行情進行實時監(jiān)控，對股價或指數(shù)突然大幅度波動或成交量突然放大等異常情況作出反應(yīng)；¨ 交易監(jiān)控是對異常交易進行跟蹤調(diào)查，如異常交易是由于違規(guī)引起的，則對違規(guī)者進行處罰；¨ 證券監(jiān)控，主要是為了防止賣空行為的發(fā)生，如果發(fā)現(xiàn)某證券賬戶中沒有證券或數(shù)量不足而賣出證券，構(gòu)成賣空，則對相應(yīng)證券商進行處罰；資金監(jiān)控，主要是為了防止買空，如有證券商在交易時未及時補足清算頭寸，構(gòu)成透支；¨ 監(jiān)控系統(tǒng)可以立即根據(jù)實際情況作出判斷。第四節(jié) 證券交易程序證券在證券交易所的交易程序一般包括以下幾個環(huán)節(jié)：開

49、戶、委托、競價成交、清算交割、過戶等步驟。如圖2。一、 開戶¨ 投資者買賣證券一般通過委托經(jīng)紀(jì)人的方式進行，需要在證券商處進行登記；同時，證券商要對要求開設(shè)賬戶的投資者進行資信等狀況調(diào)查。證券和資金都登記在賬戶里，證券交易以轉(zhuǎn)賬的方式進行。因此，投資者在買賣證券之前，要到證券經(jīng)紀(jì)人處開立戶頭，開戶之后，才有資格委托經(jīng)紀(jì)人代為買賣證券。 ¨ 開戶時要同時開設(shè)證券賬戶和資金賬戶。當(dāng)甲投資者買入證券，乙投資者賣出證券，成交后證券從乙投資者的證券賬戶轉(zhuǎn)入甲投資者的賬戶，相應(yīng)的資金在扣除費用后從甲投資者的資金賬戶轉(zhuǎn)入乙投資者的資金賬戶。 ¨ 證券賬戶是證券登記機關(guān)為投資者設(shè)

50、立的，用于準(zhǔn)確登記投資者所持的證券種類、名稱、數(shù)量及相應(yīng)權(quán)益變動情況的一種賬冊。我國證券賬戶分為個人賬戶和法人賬戶兩種。個人開戶必需持有效證件。¨ 法人開戶提供的證件有：有效法人證明文件（營業(yè)執(zhí)照）及其復(fù)印件、法定代表人證明書及其身份證、法人委托書及代辦人身份證。一般的證券賬戶只能進行A股、基金和證券現(xiàn)貨交易；進行B股交易和債券回購交易需另行開戶和辦理相關(guān)手等。¨ 投資者投資于上海和深圳股市，需分別在上海證券交易所和深圳證券交易所開設(shè)證券賬戶。¨ 上海證券賬戶是在上海證券中央登記結(jié)算公司或其委托的證券登記機構(gòu)或證券經(jīng)營機構(gòu)辦理開戶手續(xù)；深圳賬戶由深圳證券結(jié)算公司或

51、其授權(quán)的證券登記公司或證券經(jīng)營機構(gòu)辦理開戶。證券賬戶全國通用，投資者可以在開通上海或深圳證券交易業(yè)務(wù)的任何一家證券營業(yè)部委托交易。¨ 資金賬戶是投資者在證券商處開設(shè)的資金專用賬戶，用于存放投資者買入證券所需資金或賣出證券取得的資金，記錄證券交易資金的幣種。余額和變動情況。資金賬戶類似于銀行的活期存折，投資者可以隨時提取存款，也可以獲得活期存款的利息。¨ 投資者到證券營業(yè)部開設(shè)資金賬戶，必需持證券賬戶和有效身份證件，并繳納一定的資金作為保證金，各證券商的證券營業(yè)部對最低保證金有不同的規(guī)定。個人開戶可繳納現(xiàn)金或用銀行儲蓄存折轉(zhuǎn)賬，法人開戶可開轉(zhuǎn)賬支票并附營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件、主管機關(guān)

52、批準(zhǔn)人節(jié)證明和自由資金證明。證券商在為投資者開戶時，會與投資者簽訂協(xié)議，訂立條款，接收投資者的委托，到證券交易所代辦證券買賣，并到證券登記結(jié)算機構(gòu)代表進行相應(yīng)的證券與資金的登記、清算與交割。二、委托¨ 投資者買賣證券不能親自到交易所辦理，必需通過證券交易所的會員進行。投資者委托證券經(jīng)紀(jì)人買賣某種證券時，要簽訂委托契約書，填寫年齡、職業(yè)、身份證號碼、通訊地址、電話號碼等基本情況。委托書還要明確，買賣何種股票、何種價格、買賣數(shù)量、時間等。最后簽名蓋章方生效。在電子化交易方式下，投資者向經(jīng)紀(jì)人下達委托指令時，須憑交易密碼或證券賬戶卡，有時還須要資金賬戶。經(jīng)紀(jì)人沒有收到明確的委托指令，不得動

53、用投資者的資金和賬戶進行交易。 根據(jù)投資者委托的不同內(nèi)容，證券委托可有不同的分類。1、從買賣證券的數(shù)量來看，有整數(shù)委托和零數(shù)委托之分。¨ 整數(shù)委托是指投資者委托經(jīng)紀(jì)人買進或賣出的證券數(shù)量是以一個交易單位為起點或是一個交易單位的整數(shù)倍。 一個交易單位稱為“一手”?！?手” 的概念來源于證券交易初期的一手交錢一手交貨，現(xiàn)已發(fā)展為標(biāo)準(zhǔn)手。 如上海、深圳交易所規(guī)定：A 股、B 股、基金的標(biāo)準(zhǔn)手就是每100 股或1000 基金單位為一手；債券以100 元面值為一張，10 張即1000 元為一標(biāo)準(zhǔn)手。 ¨ 零股委托是指委托買賣的證券數(shù)量不足一個交易單位。若以一手等于100股為一個交易單

54、位，則1一99股便為零股。¨ 一般規(guī)定，只有交易額達到一個交易單位或交易單位的整數(shù)倍，才允許進交易所內(nèi)交易，零股則必需由經(jīng)紀(jì)人湊齊為整數(shù)股后，才能進行交易。2、從委托的價格看，有市價委托和限價委托之分。¨ 市價委托 是指投資者向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出委托指令時，只規(guī)定某種證券的名稱、數(shù)量，對價格由經(jīng)紀(jì)人隨行就市，不作限定。市價委托便于成交，尤其在證券價格急劇波動，投資者亟需立即賣出或買入某種股票時，為減少損失或增加更多的收益，常以此方式報價成交。 ¨ 限價委托 即由投資者發(fā)出委托指令時，提出買入或賣出某種證券的價格范圍，經(jīng)紀(jì)人在執(zhí)行時必需按限定的最低價格或高于最低價格賣出，或

55、按限定的最高價格或低于最高價格買進。限價委托有可能按投資者希望的價格成交，有利于投資者謀取較大的收益，但成交速度慢，有可能坐失良機。若投資者預(yù)期失誤，有可能無法成交而蒙受損失。 3、從委托方式來看，在電子化交易方式下，可分為柜臺遞單委托、電話自動委托、電腦自動委托和遠程終端委托。¨ 柜臺遞單委托是指投資者持身份證和賬戶卡，由投資者在證券商柜臺填寫買進或賣出委托書，交由柜臺工作人員審核執(zhí)行。¨ 電話自動委托是指投資者用電話撥號的方式通過證券商柜臺的電話自動委托系統(tǒng)，用電話機上的數(shù)字和符號鍵輸入委托指令。¨ 電腦自動委托是指投資者用證券商在營業(yè)廳或?qū)羰以O(shè)置的柜臺電腦

56、自動委托終端親自下達買進或賣出的指令。¨ 遠程終端委托指投資者通過與證券商柜臺電腦系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)的遠程終端或且聯(lián)網(wǎng)下達買進或賣出指令。4、從委托的有效期看，有不定期委托與定期委托之分。¨ 不定期委 托也稱有效委托，即投資者發(fā)出委托指令時不規(guī)定指令的有效期限，只要不宣布撤消委托，則指令一直有效。 ¨ 定期委托也稱限時委托，是指投資者發(fā)出委托買賣指令時，對交易的時間有一定的限制，超過時限，則委托指令自動失效，而不論買賣是否成交。若投資者仍有買賣意向，則需重新提出委托。我國證券交易中的有效期限分為當(dāng)日有效和5 日內(nèi)有效兩種。*三、競價與成交¨ 經(jīng)紀(jì)人在接受投資者委托后，即按投資者指令進行申報競價，然后拍板成交。1、從證券交易發(fā)展的過程來看，申報競價的方式一般有口頭競價、牌板競價、書面競價和電腦競價等幾種。&#