中海油新加坡巨虧案例分析

1、精品文檔中國航油（新加坡）有限公司新加坡巨虧一案例介紹：中國航油（新加坡）有限公司成立于1993 年，由中央直屬大型國企 中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均位于新加坡。公司成立之初經(jīng)營十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，而后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈， 從單一的進口航油采購業(yè)務(wù)逐步擴展到國際石油貿(mào)易業(yè)務(wù)。 經(jīng)過一系列擴張運作后，公司已成功從一個貿(mào)易型企業(yè)發(fā)展成工貿(mào)結(jié)合的實體企業(yè)，實力大為增加。 短短幾年間， 其凈資產(chǎn)由 1997 年的 16 .8 萬美元猛增至2003 年的 1 .28 億美元，凈資產(chǎn)增長了 700 多倍，公司于 2001年 12月 6 日在新加坡交易所主板掛牌上市，成為中國

2、首家利用海外自有資產(chǎn)在國外上市的中資企業(yè)。同時也是新加坡“全球貿(mào)易商計劃 ”的成員。掛牌上市后，其股價也是一路上揚，市值超過65 億元人民幣，成為中國石油業(yè)的第四大巨頭，中國航油（新加坡）有限公司一時成為資本市場的明星。公司幾乎 100 壟斷中國進口航油業(yè)務(wù)， 同時公司還向下游整合，對相關(guān)的運營設(shè)施、 基礎(chǔ)設(shè)施和下游企業(yè)進行投資。 通過一系列的海外收購活動，中國航油的市場區(qū)域已擴大到東盟、遠東和美國等地，成為國有企業(yè)走出國門、實施跨國經(jīng)營的一個成功典范。經(jīng)國家有關(guān)部門批準， 中國航油 （新加坡） 有限公司在取得中國航油集團公司授權(quán)后自2 0 03 年開始做油品套期保值業(yè)務(wù)，意在希望中國航油（新

3、加坡）有限公司利用衍生工具的保值和鎖定價格的功能， 降低其在國際市場中進行石油交易的價格風險。但事與愿違， 在2003 至 2004 期間中國航油 （新加坡） 有限公司總裁陳久霖擅自擴大業(yè)務(wù)范圍，從事石油衍生品期權(quán)交易并且采用多種手段掩蓋其交易事實，期間陳久霖和日本三井銀行、法國興業(yè)銀行、英國巴克萊銀行、 新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等訂了期貨交易場外交易合約即OTC 。陳久霖賣出看漲期權(quán)，賭注每桶38 美元。從 2003年下半年，中國航油（新加坡）有限公司就開始交易石油期權(quán)，最初涉及200 萬桶石油，中國航油（新加坡）有限公司在交易中獲利。 2004 年一季度油價攀升導致中國航油（新加坡

4、）有限公司潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，希望油價能回跌，同時增加了交易量。2004 年第二季度，隨著油價持續(xù)升高，中國航油（新加坡）有限公司的賬面虧損額增加到3000 萬美元左右。而此時中國航油（新加坡） 有限公司決定繼續(xù)延后到2005 年和 2006年交割合同。 2004 年 10月油價再創(chuàng)新高，中國航油（新加坡）有限公司交易盤口達5200萬桶石油，賬面虧損劇增，面對嚴重的資金周轉(zhuǎn)問題， 中國航油（新加坡） 有限公司向母公司呈報交易和賬面虧損。為此母公司提前配售 15 的股票， 將所得的 1 .08 億美元資金貸款給中國航油 （新加坡） 有限公司。沒想到從 2004 年 10 月以

5、來國際油價一路攀升，中國航油 （新加坡） 有限公司所持石油衍生品盤位已遠遠超過預期價格，而根據(jù)合約，中國航油（新加坡）有限公司需向交易對方（銀行和金融機構(gòu)）支付保證金。每桶油價每上漲1 美元，新加坡公司要向銀行支付5000 萬美元的保證金，這導致新加坡公司現(xiàn)金流量枯竭，由于石油價格達到了歷史新高的每桶55 美元，公司面對大量無法滿足的保證金要求被遭逼倉，從2004 年 10 月 26日起，被迫關(guān)閉的倉位累計損失已達 3 . 94 億美元，正在關(guān)閉的剩余倉位預計損失1 . 6億美元，賬面實際損失和潛在損失總計約 5 . 54 億美元。中國航油（新加坡）有限公司已經(jīng)沒有足夠資金來繳納巨額保證金，

6、最后不得不承認在石油衍生工具交易中蒙受了巨大損失。于 2004年12 月1 日中國航油（新加坡）有限公司宣布向法庭申請破產(chǎn)保護。參與期貨保值是國際慣例，不保值則意味著風險完全暴露，在實際競爭中很容易被淘汰，國際市場環(huán)境迫使中國企業(yè)尋求期貨市場，中國航油（新加坡）有限公司企業(yè)參與期貨保值主要目的正是回避市場風險。期貨保值是中國企業(yè)參與國際競爭的必然選擇，中國航油（新加坡） 有限公司之錯并不在期貨本身，而是在中國航油（新加坡）有限公司在期貨保值過程中拋棄了自己的初衷與原則， 大規(guī)模投機期權(quán)造成巨虧， 我們絕不能將投機損失與期貨保值等同看待。二、中國航油（新加坡）有限公司“陳久霖 ”事件分析及教訓總

7、結(jié)（一）事件影響。1 歡迎下載精品文檔1 中國航油（新加坡）有限公司案發(fā)后，中國航油（新加坡）有限公司集團公司責令新加坡公司立即停止投機性石油衍生品貿(mào)易。 鎖定、關(guān)閉全部期權(quán)盤位， 根據(jù)資金狀況和油價走勢適時斬倉， 盡可能減少損失； 集團公司緊急下發(fā)通知， 要求新加坡公司在危機處理過程中嚴格規(guī)范資金使用和重大事項的處理，包括對外披露信息的審批程序。2 母公司中國航油 （新加坡） 有限公司集團向其提供了 1 億美元緊急貸款，并就中國航油（新加坡）有限公司重組事宜與淡馬錫進行了接觸。2005 年上半年，中國航油（新加坡）有限公司提出債務(wù)重組計劃并于5 月24 日對計劃進行了修改。6 月 8 日，新

8、重組計劃在債權(quán)人大會上獲高票通過，中國航油（新加坡）有限公司終于免遭清盤命運。（二）案例評析1 、中國航油（新加坡）有限公司的期貨損失主要是對風險管理的處理不當，特別是在市場風險管理方面，沒有充分利用對沖交易來規(guī)避風險。在賣出看漲期權(quán)之后，沒有預見到可能由此帶來的巨額損失，進行對沖操作， 而是在石油價格居高不下的情況下，坐等購買人行使自己的權(quán)利，這樣一來，中國航油（新加坡）有限公司不僅僅損失了保證金，而且必須為購買人行使權(quán)利支付價款。2 、在期貨交易上中國航油（新加坡）有限公司做了國家明令禁止不許做的事，參與場外交易大量持有沒有對沖的期貨，并且超過了現(xiàn)貨交易總量。3 、中國航油 （新加坡） 有

9、限公司事件將嚴重打擊末來一個階段內(nèi)國際市場對于中資股的信心， 中資股信用危機可能由此產(chǎn)生。 另外，這一事件將對中國內(nèi)地企業(yè)海外上市造成不良影響，海外機構(gòu)對中國內(nèi)地企業(yè)掛牌多持觀望態(tài)度。（三）教訓總結(jié)1） .社會風險意識不足是“中國航油（新加坡）有限公司事件”出現(xiàn)的根本原因1. 不完全的競爭環(huán)境使企業(yè)管理層風險意識淡薄，尤其是國營壟斷行業(yè)，長期依靠國家解決問題，企業(yè)逐漸喪失了對系統(tǒng)性風險的防御能力，相關(guān)企業(yè)管理層也養(yǎng)成淡薄的風險意識。中國企業(yè)跨出國門，直面國際競爭，在缺乏全面風險管理環(huán)境下成長的中國企業(yè)很難適應新的競爭環(huán)境，企業(yè)管理層始終缺乏全面的風險管理意識， 給企業(yè)發(fā)展留下隱患。面臨巨大的國

10、際競爭壓力，企業(yè)要全面考慮方方面面的風險管理，而我們的經(jīng)驗卻遠遠不足，即使我們很認真去學習，但短期內(nèi)很難如愿。中國航油（新加坡）有限公司事件發(fā)生之后，很多人認為公司風險制度不足。其實，由安永會計師事務(wù)所制定了中國航油（新加坡）有限公司風險管理手冊，無論是風險控制流程設(shè)置， 還是風險管理委員會的人員設(shè)置， 我們都可稱之完備， 事實上在期貨頭寸處理過程中，中國航油（新加坡）有限公司確實按照風險流程在做，遺憾的是越做越錯，但要說風險管理制度不足缺乏有效依據(jù)。 問題的關(guān)鍵是有效的風險管理體系必須由具備高度風險意識的管理人員來執(zhí)行，而陳久霖本人并不具備這種素質(zhì)。據(jù)財經(jīng)報道，陳久霖本人始終認為自己沒有違背

11、風險管理規(guī)定， “虧損是指實際虧損，不是賬面虧損，我們當時只是賬面虧損。 ”風險意識十分淡薄。2. 政府過度承攬風險弱化了社會民眾的風險意識改革開放 20年，是計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的20年。在中國經(jīng)濟市場化發(fā)育的過程中，國家處于穩(wěn)定社會需求，對系統(tǒng)性風險大包大攬，使國內(nèi)市場長期處于低風險運營狀態(tài)。如此環(huán)境下成長的中國社會民眾普遍存在風險意識不足。國內(nèi)證券市場， 投資者樂于追漲殺跌，整體投資理念不很成熟，市場對資金與政策過分依賴， 每當股指大幅下挫都會引發(fā)社會恐慌， 因為國內(nèi)投資者缺乏風險承擔能力， 股指只許漲不許跌，國家監(jiān)管部門疲于應付。社會民眾以防范社會動蕩為借口，強烈要求政府救市，報刊輿

12、論跟風炒作，事實上政府最終每每被迫出面托市。從表面看來是政府保護了投資者，維護了社會穩(wěn)定， 但實際上政府行為養(yǎng)育了一批缺乏風險意識的投資者，誤導了投資理念的形成。 “中國航油（新加坡）有限公司事件 ”之后，國內(nèi)輿論譴責國際資本的不道德，紛紛猜測政府會否示意中石油、中石化接手 “中國航油（新加坡）有限公司 ”，與以往一樣希望政府再度出面收拾殘局。從 “中國航油（新加坡）有限公司 ”事件的產(chǎn)生、發(fā)展、處理、討論的整。2 歡迎下載精品文檔個過程來看，無論是企業(yè)管理人、風險監(jiān)管人、社會媒體、社會民眾都表露出風險意識的不足，缺乏社會風險教育。3、加強國內(nèi)金融風險教育意義重大10年來中國始終堅持人民幣與美

13、圓匯率掛鉤，使國內(nèi)企業(yè)獲得相對穩(wěn)定的金融環(huán)境，有力促進了中國經(jīng)濟的發(fā)展，但實際上也造成國內(nèi)企業(yè)對匯率、利率的極不敏感。 期貨市場是社會風險管理市場的核心，具有良好的風險預警與風險管理職能，發(fā)展中國期貨市場非常有利于社會風險平衡體系的建設(shè)。但長期以來， 政府始終抑制國內(nèi)期貨市場的發(fā)展，社會風險管理機制也就無法完善，不利于提高社會民眾的風險教育。2001年中國政府明確指出市場化的中國經(jīng)濟發(fā)展方向，穩(wěn)步推動國內(nèi)商品期貨市場的發(fā)展，經(jīng)歷了 3年的恢復性發(fā)展，目前已有大批企業(yè)參與期貨套保，社會風險意識的增加。2）。缺乏國際性商品定價中心、缺乏金融期貨對沖、缺乏專業(yè)咨詢機構(gòu)、缺乏專業(yè)人才積累1、國際商品定

14、價權(quán)的缺失從國際期貨市場布局來看，全部集中在經(jīng)濟發(fā)達國家，這也從側(cè)面印證了期貨市場是市場化經(jīng)濟發(fā)展高級階段必然產(chǎn)物的判斷。目前，全球主要國際期貨交易場所均設(shè)在歐美，交易規(guī)則傾向于本地區(qū)的交易習慣，歐美各國的企業(yè)自然占據(jù)了明顯的競爭優(yōu)勢，這也就是我們統(tǒng)稱所說的話語權(quán)。全球經(jīng)濟一體化，中國以 “世界工廠 ”屹立于遠東， 目前中國已成為全球最大的黑色金屬、 有色金屬、 農(nóng)產(chǎn)品、 能源的生產(chǎn)與消費國之一，龐大的現(xiàn)貨基礎(chǔ)能夠支撐中國商品期貨市場的進一步發(fā)展，但現(xiàn)行國家法律明確隔斷了國內(nèi)外期貨市場間的聯(lián)系，限制國際資本參與國內(nèi)期貨交易，國內(nèi)期貨交易所自然就無法建設(shè)成國際定價中心。商品定價權(quán)的喪失加大了國內(nèi)

15、企業(yè)參與期貨保值的難度。我們必須按照西方思維與貿(mào)易習慣來參與交易， 只能被動的適應其他國家的交易規(guī)則，實際效果自然受到限制， 國內(nèi)企業(yè)在與國際同行的競爭中處于相對劣勢。2、 缺失國內(nèi)專業(yè)機構(gòu)的支持中國企業(yè)參與國際期貨交易，卻得不到國內(nèi)相關(guān)專業(yè)期貨公司的支持。國家嚴格限制外盤代理， 中國期貨經(jīng)紀公司只能長期局限在國內(nèi)市場。中國企業(yè)參與國際套期保值只能借助外資投行的渠道， 這樣商業(yè)機密就完全暴露在國際資本的眼皮底下，交易過程中很容易陷入被動，更可能帶來國家安全風險?！爸袊接停ㄐ录悠拢┯邢薰尽边M行期權(quán)交易的渠道，選擇包括日本三井銀行、法國興業(yè)銀行、 英國巴克萊銀行、 新加坡發(fā)展銀行和澳大利亞麥戈

16、利銀行在內(nèi)的國際知名投行，上述公司既是交易通道，其實也是中國航油（新加坡）有限公司的交易對手，雖然我們無法證實“金融陷阱 ”的存在，但中國航油（新加坡）有限公司以5200 萬桶的交易對各大投行而言是沒有商業(yè)秘密的， 2004年 10月 26日中國航油（新加坡）有限公司砍倉認賠，國際油價應聲狂跌，兩者之間的時間對應實在太完美。此外，中國期貨行業(yè)長期發(fā)展低迷，期貨經(jīng)紀公司規(guī)模小，從業(yè)人員少， 人才儲備不足，精通國際交易規(guī)則的更是寥寥無幾。中國企業(yè)參與國際期貨交易，很難在國內(nèi)尋找到合適的專業(yè)人士， 無論是投資策劃、 還是交易渠道與操作人員，國內(nèi)期貨公司都無法提供足夠的支持。中國航油（新加坡）有限公司

17、參與期權(quán)交易的10位交易員都是聘用外籍專家，中國企業(yè)的核心機密沒有本土人士掌握。3、 缺乏風險管理覆蓋度國內(nèi)僅有三家期貨交易所，不足10個期貨交易品種，絕大部分國際貿(mào)易企業(yè)根本無法在國內(nèi)市場進行風險規(guī)避，國內(nèi)市場的風險管理覆蓋度太低，尤其是金融市場。我們關(guān)注到2003-2004 年文萊、新加坡、美國先后推出或準備推出中國股指期貨、相關(guān)中國股指、人民幣匯率期貨， 其目標直指國內(nèi)資本市場，而中國的金融期貨市場卻是一片空白。2006年中國開放資本市場，大量國際資本進入國內(nèi)，我們可以設(shè)想，國內(nèi)的證券公司、保險公司、商業(yè)銀行、 基金公司沒有相關(guān)金融衍生工具來對沖交易風險，而外資投行進入中國，同時擁有境外

18、的風險對沖工具，市場競爭的結(jié)果不言自明，對此我們必須高度警覺。4、 國際化競爭壓力催化風險管理矛盾的爆發(fā)“中國航油（新加坡） 有限公司事件 ”的出現(xiàn)并不意外， 但 5.5億美元的巨額虧損仍然超乎所有人的想象。 2004 年一季度中國航油（新加坡）有限公司賣空石油期權(quán)虧損580萬美元；2004年 6月時，虧損擴大至3000萬美元，可惜的是中國航油（新加坡）有限公司并沒有采取斷臂措施避免更大損失，而是不斷展期，導致虧損急劇擴大。從事后中國航油（新加坡）有。3 歡迎下載精品文檔限公司總裁陳久霖的解釋來看，主要是中國航油（新加坡）有限公司連續(xù)數(shù)年業(yè)績高增長，是新加坡中國 “藍籌股 ”的龍頭， 具有旗艦形象， 鋌而走險的參與高風險的期權(quán)交易是迫于經(jīng)營壓力，后期寄希望挽回損失而不斷加碼。中國航油（新加坡）有限公司是具有壟斷優(yōu)勢的國營企業(yè)， 中國航油 （新加坡） 有限公司超速建設(shè)中國第四大石油公司的期望，給企業(yè)施加了太大的壓力， 大規(guī)模參與期權(quán)交易從側(cè)面反映了其浮躁的心態(tài)，壓力過大加速矛盾的爆發(fā)。三健全國內(nèi)期貨市場建設(shè)強化國際競爭的制度支持“中國航油（新加坡）有限公司事件”暴露了我們的不足