第一章外匯與外匯業(yè)務(wù)

1、1國際金融實務(wù)2 內(nèi)容安排 外匯業(yè)務(wù)與衍生交易 外匯業(yè)務(wù) 期貨交易 期權(quán)交易 互換與遠期利率協(xié)議 國際金融風(fēng)險管理 銀行風(fēng)險管理 企業(yè)風(fēng)險管理 國家風(fēng)險管理 國際金融市場與國際融資業(yè)務(wù) 國際貨幣資本市場 國際信貸、債券、股票市場融資 跨國投資業(yè)務(wù)及其管理 跨國公司投資業(yè)務(wù)第一章第一章 外匯與外匯業(yè)務(wù)外匯與外匯業(yè)務(wù) 4 主要內(nèi)容： 第一節(jié) 外匯與匯率 第二節(jié) 外匯交易規(guī)則 第三節(jié) 外匯交易 第四節(jié) 套匯與套利交易5第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率一、外匯一、外匯 狹義的外匯指的是以外國貨幣表示的，為各國普遍接受的，可用于國際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的各種支付手段。 它必須具備三個特點：可支付性（必須以外

2、國貨幣表示的資產(chǎn)）、可獲得性（必須是在國外能夠得到補償?shù)膫鶛?quán)）和可換性（必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)）。 6 廣義的外匯指的是一國擁有的一切以外幣表示的資產(chǎn)。 國際貨幣基金組織（IMF）對外匯（Foreign Exchange）的解釋為：外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣機構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金和財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。包括：外國貨幣、外幣存款、外幣有價證券（政府公債、國庫券、公司債券、股票等)、外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等）。 7 中華人民共和國外匯管理條例第三條規(guī)定：外匯，是指下列以外幣表示的可

3、以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（1）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證和銀行卡等；（3）外幣有價證券，包括債券、股票等；（4）特別提款權(quán)；（5）其他外匯資產(chǎn)。 8 一國貨幣要成為外匯還必須具備三個前提條件： （1）可兌換性：即該國貨幣能夠自由地兌換成其他國家的貨幣，或購買其他國家的信用工具進行多邊支付，而且其跨國界的支付或轉(zhuǎn)移不受任何限制和阻礙； （2）普遍接受性：即該國貨幣在國際經(jīng)濟交往中被普遍接受和使用； （3）可償還性：即這種外幣資產(chǎn)在外國必須是能夠得到補償?shù)膫鶛?quán)，具有可靠的物質(zhì)償付保證。 9外匯的分類 1、按照外匯進行兌換時的受限制程度，

4、可分為自由兌換自由兌換外匯外匯、有限自由兌換外匯有限自由兌換外匯和記帳外匯記帳外匯。 自由兌換外匯，就是在國際結(jié)算中用得最多、在國際金融市場上可以自由買賣、在國際金融中可以用于償清債權(quán)債務(wù)、并可以自由兌換其他國家貨幣的外匯。例如美元、港幣、加拿大元等。 有限自由兌換外匯，則是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M行支付的外匯。國際貨幣基金組織規(guī)定凡對國際性經(jīng)常往來的付款和資金轉(zhuǎn)移有一定限制的貨幣均屬于有限自由兌換貨幣。世界上有一大半的國家貨幣屬于有限自由兌換貨幣，包括人民幣。 記賬外匯，又稱清算外匯或雙邊外匯，是指記賬在雙方指定銀行賬戶上的外匯，不能兌換成其他貨幣，也不能對第

5、三國進行支付。 10 2、 根據(jù)外匯的來源與用途不同，可以分為貿(mào)易貿(mào)易外匯外匯、非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯和金融外匯金融外匯。 貿(mào)易外匯，也稱實物貿(mào)易外匯，是指來源于或用于進出口貿(mào)易的外匯，即由于國際間的商品流通所形成的一種國際支付手段。 非貿(mào)易外匯是指貿(mào)易外匯以外的一切外匯，即一切非來源于或用于進出口貿(mào)易的外匯，如勞務(wù)外匯、僑匯和捐贈外匯等。 金融外匯與貿(mào)易外匯、非貿(mào)易外匯不同，是屬于一種金融資產(chǎn)外匯，例如銀行同業(yè)間買賣的外匯，既非來源于有形貿(mào)易或無形貿(mào)易，也非用于有形貿(mào)易，而是為了各種貨幣頭寸的管理和擺布。資本在國家之間的轉(zhuǎn)移，也要以貨幣形態(tài)出現(xiàn)，或是間接投資，或是直接投資，都形成在國家之間流動

6、的金融資產(chǎn)，特別是國際游資數(shù)量之大，交易之頻繁，影響之深刻，不能不引起有關(guān)方面的特別關(guān)注。 11 3、 根據(jù)外匯匯率的市場走勢不同，外匯又可區(qū)分為硬外匯硬外匯和軟外匯軟外匯。 在國際外匯市場上，由于多方面的原因，各種貨幣的幣值總是經(jīng)常變化的，匯率也總是經(jīng)常變動的，因此根據(jù)幣值和匯率走勢我們又可將各種貨幣歸類為硬貨幣和軟貨幣，或叫強勢貨幣和弱勢貨幣。 硬幣是指幣值堅挺，購買能力較強，匯價呈上漲趨勢的自由兌換貨幣。由于各國國內(nèi)外經(jīng)濟、政治情況千變?nèi)f化，各種貨幣所處硬幣、軟幣的狀態(tài)也不是一成不變的，經(jīng)常是昨天的硬幣變成了今天的軟幣，昨天的軟幣變成了今天的硬幣。12二、匯率及標(biāo)價方法二、匯率及標(biāo)價方法

7、 匯率（Foreign Exchange Rate）亦稱“外匯行市或匯價”，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價格。 任何匯率必定涉及兩種貨幣-基準(zhǔn)貨幣(Base Currency)和標(biāo)價貨幣(Quoted Currency)。根據(jù)定義，匯率的表達方式為一單位的基準(zhǔn)貨幣可兌換多少單位的標(biāo)價貨幣，即：各種標(biāo)價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（Base Currency），數(shù)量變化的貨幣即為標(biāo)價貨幣（Quoted Currency）。 例如，歐元兌美元報價是以1歐元兌多少美元表示，所以在此基準(zhǔn)貨幣為歐元，標(biāo)價貨幣為美元。 13 匯率的標(biāo)價方法 國際上主要有3種標(biāo)價方式：

8、直接標(biāo)價法、間接標(biāo)價法和美元標(biāo)價法。1直接標(biāo)價法 直接標(biāo)價法（Direct Quotation）是以1單位或100單位的外國貨幣為基準(zhǔn)，折算成若干單位本國貨幣的標(biāo)價方法。 如：USD/CNY=6.8272。 142間接標(biāo)價法 間接標(biāo)價法（Indirect Quotation）是以一定單位（1或100單位）的本國貨幣為基準(zhǔn)，折算成若干單位外國貨幣的標(biāo)價方法，即以外國貨幣表示本國貨幣的價格。 如紐約外匯市場：USD/JPY=89.780。153美元標(biāo)價法 美元標(biāo)價法以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來計算應(yīng)兌換多少其他貨幣的匯率表示方法。 美元標(biāo)價法又稱紐約標(biāo)價法，是指在紐約國際金融市場上，除對英鎊用直接標(biāo)價

9、法外，對其他外國貨幣用間接標(biāo)價法的標(biāo)價方法。 美元標(biāo)價法由美國在1978年9月1日制定并執(zhí)行，目前是國際金融市場上通行的標(biāo)價法。 美元標(biāo)價法目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的貨幣匯價為： 1 USD=1.1860 CAD 在美元標(biāo)價法下，基準(zhǔn)貨幣是美元，標(biāo)價貨幣是其他各國貨幣。16 在直接標(biāo)價法中，使用本幣（本國貨幣）作為標(biāo)價貨幣，外幣作為基準(zhǔn)貨幣；而間接標(biāo)價法中與此相反，使用外幣作為標(biāo)價貨幣，本幣作為基準(zhǔn)貨幣。17 三、外匯市場三、外匯市場 外匯市場（Foreign Exchange Market）是指經(jīng)營外幣和以外幣計價票據(jù)等有價證

10、券買賣的市場，是金融市場的主要組成部分。 有形外匯市場：有固定的交易場所，參加外匯交易的雙方按照規(guī)定的營業(yè)時間和交易程序在交易所內(nèi)進行交易的市場。如個人到銀行柜臺買賣外匯。 無形外匯市場：沒有具體的交易場所，也沒有一定的開盤和收盤時間，而是由參加外匯交易的銀行和經(jīng)紀(jì)人，通過電話、電報、電傳或是計算機終端等組成的通信網(wǎng)絡(luò)達成交易的市場。如銀行間外匯市場。 18 國際外匯市場 世界上大約有30多個主要的國際外匯市場，它們遍布于世界各大洲的不同國家和地區(qū)。根據(jù)傳統(tǒng)的地域劃分，可分為亞洲、歐洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有歐洲的倫敦、法蘭克福、蘇黎世和巴黎，美洲的紐約和洛杉磯，澳洲的悉尼，亞洲的

11、東京、新加坡和香港。 19地區(qū)地區(qū)市場市場當(dāng)?shù)亻_收盤時間當(dāng)?shù)亻_收盤時間非夏令時時段非夏令時時段夏令時夏令時（DST）換算為北京時間的開收盤時間換算為北京時間的開收盤時間開盤開盤收盤收盤開盤開盤收盤收盤大洋洲大洋洲惠靈頓9:00-17:0005:0013:0004:0012:00悉尼9:00-17:0007:0015:0006:0014:00亞洲亞洲東京9:00-15:3008:0014:3008:0014:30香港9:00-16:0009:0016:0009:0016:00新加坡9:30-16:3009:3016:3009:3016:30歐洲歐洲法蘭克福9:00-16:0016:0023:00

12、15:0022:00蘇黎世9:00-16:0016:0023:0015:0022:00巴黎9:00-16:0016:0023:0015:0022:00倫敦9:30-16:3017:30(次日)00:3016:3023:30北美洲北美洲紐約8:30-15:0021:00（次日）04:0020:00（次日）03:00芝加哥8:30-15:0022:00（次日）05:0021:00（次日）04:00世界主要外匯交易市場開收盤時間表 20表1-1 各國貨幣外匯交易所占比例貨幣1992年1995年1998年2001年2004年2007年美元82.083.387.390.388.786.3歐元37.637

13、.237.0英鎊13.69.411.013.216.915.0日元23.424.120.222.720.316.5澳元2.52.73.14.25.56.7港幣1.10.91.32.31.92.8韓元0.20.81.21.1印度盧比0.10.20.30.7人民幣0.00.00.10.521 我國外匯市場的情況 1994年我國建立了中國外匯交易中心，是中國銀行間外匯市場、人民幣同業(yè)拆借市場、債券市場和票據(jù)市場的中介服務(wù)機構(gòu)。2005年8月開始進行人民幣遠期外匯交易，2006年4月開始進行人民幣對外幣的掉期交易。22四、外匯交易參與者四、外匯交易參與者 外匯市場的主要參與者有：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、

14、客戶以及中央銀行。 外匯銀行。外匯銀行。外匯銀行從事的外匯交易主要分為兩部分：一方面對一方面對外提供外幣資金，它們在柜臺上開展對企業(yè)或個人的零售業(yè)務(wù)，在外幣的買賣過程中，通過買入價和賣出價之間的不同，賺取差價，同時在提供服務(wù)過程中收取一定的手續(xù)費。另一方面另一方面外匯銀行參與外匯交易時，會出現(xiàn)外幣的空頭或多頭，通過的外匯交易的外匯頭寸。進行外匯投機 。 23 外匯經(jīng)紀(jì)人。外匯經(jīng)紀(jì)人?；钴S于外匯銀行之間或銀行與客戶之間，促成供求雙方的交易，并從中收取傭金的中介人（或機構(gòu)）。 外匯經(jīng)紀(jì)人：專業(yè)；信息溝通；保密。24 客戶。客戶。在外匯市場上與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個人。 交易性的外匯買賣者

15、； 投機性的外匯買賣者； 保值目的的外匯買賣者； 跨國公司。 中央銀行。中央銀行。執(zhí)行國家金融政策，旨在監(jiān)督和管理外匯市場，引導(dǎo)匯率向?qū)ζ浣?jīng)濟有利的方向變動，使之有利于本國宏觀經(jīng)濟政策的貫徹或符合國際協(xié)定的要求。25第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易規(guī)則外匯交易規(guī)則 在國際外匯市場上外匯交易頻繁并且迅速，在外匯市場發(fā)展過程中逐漸形成一些外匯交易者都認(rèn)同的交易規(guī)則，通過熟悉外匯交易規(guī)則有利于更好地掌握外匯交易過程。 包括：交易貨幣、交易時間、交易規(guī)則、交易步驟等。26一、交易貨幣一、交易貨幣 為便于交易的順利、快速進行，需要為貨幣制定統(tǒng)一的交易符號或代碼。 1970年，聯(lián)合國歐洲經(jīng)濟委員會首先提出制定一套用

16、于國際貿(mào)易金融業(yè)務(wù)和訊息交換的貨幣代碼。1973年，國際標(biāo)準(zhǔn)化組織（International Standardization Organization, ISO）技術(shù)委員會制定了一套適合于貿(mào)易、商業(yè)和銀行使用的貨幣和資金代碼。1978年2月，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）和歐洲經(jīng)濟委員會將三字符貨幣代碼作為國際通用的貨幣代碼或貨幣名稱縮寫向國際推薦。 國際標(biāo)準(zhǔn)ISO4217三字符貨幣代碼 ：前兩個表示這種貨幣所屬國家和地區(qū)，第三個字符表示貨幣單位。 27表1-2主要貨幣三字符表示法 幣種貨幣代碼美元USD歐元EUR日元JPY英鎊GBP新加坡元SGD澳元AUD港幣HKD加拿大元CAD28二、交

17、易時間二、交易時間 交易時間是相對于某一個外匯市場而言，所謂的開市和收市僅僅指該外匯市場開始營業(yè)和結(jié)束營業(yè)的時間。 但是對于全球的外匯市場而言，外匯市場是一個24小時不間斷的市場。市場北京時間惠靈頓（新西蘭）04:0013:00悉尼（澳大利亞）06:0016:00東京08:0015:00中國香港10:0017:00法蘭克福（德國）14:3023:00倫敦15:30（次日）0:30紐約21:00（次日）04:002930 外匯交易者在一個交易日中，應(yīng)特別關(guān)注的交易時間有： 早上亞洲市場的開盤 下午歐洲市場的開盤 晚上紐約市場的開盤 次日凌晨紐約市場的收盤 在一個交易周中，交易者應(yīng)關(guān)注的交易時間有

18、： 星期一早上悉尼市場的開盤 星期五晚上紐約外匯行情31三、外匯交易規(guī)則三、外匯交易規(guī)則 外匯交易中，約定俗成的習(xí)慣做法。 報價規(guī)則報價規(guī)則。在外匯交易過程中，報價方會同時報出兩個價格，即買入價（Bid Price）和賣出價（Offer Price），即所謂的雙價制。如：歐元兌美元匯價EUR/USD為1.4578/83，也可以直接報出78/83。 32 交易額規(guī)則。交易額規(guī)則。外匯交易一般都是大額交易，通常以100萬為單位進行買賣。例如在交易過程中，1表示100萬單位，5表示500萬單位。只有在銀行柜臺零售時，較多出現(xiàn)小額交易，如出境旅游時到銀行柜臺進行的外匯兌換。 信用規(guī)則。信用規(guī)則。在外匯

19、交易過程中，交易雙方必須恪守信用，即交易一經(jīng)確認(rèn)不得變更或撤銷。 33交易術(shù)語交易術(shù)語 Quota Price 報價 Asked Price 賣方報價 Bid（Buy，Pay） 買入 Offer（Sell，Give） 賣出 Ceiling Rate 最高價 Position 頭寸 Roll Over 展期（延期交割） Square 平倉 Normal 正常金額 Large/Small 大/小金額 Which Way Are You 你做哪頭 Done 成交 Off/Out 取消 Confirmation 確認(rèn)書34 規(guī)則一，外匯交易中的報價，是外匯交易中雙方兌換貨幣成交的價格。 規(guī)則二，使用統(tǒng)

20、一的標(biāo)價方法。 規(guī)則三，交易額通常以100萬美元為單位進行買賣。 規(guī)則四，交易雙方必須恪守信用，交易一經(jīng)成交不得反悔、變更或要求注銷。 規(guī)則五，交易術(shù)語規(guī)范化。 外匯交易的規(guī)則總結(jié)外匯交易的規(guī)則總結(jié) 35 外匯交易步驟外匯交易步驟 （一）詢價。詢價（Asking Price）是外匯交易的第一步。詢價時需要報出交易的類型（即期或遠期），交易幣種和交易金額。以SP或Spot來表示即期交易類型，以Forward表示遠期交易類型，以Swap表示掉期交易。36 （二）報價。報價（Quotation）是外匯銀行或其他機構(gòu)在接到詢價后報出某種貨幣的買入或賣出的價格。如果報價方熟悉當(dāng)時走勢，或是十分堅信自己的

21、判斷，也可以直接報出“Choice”，“Choice”十分具有競爭性，難度也相當(dāng)大。報價方報出“Choice”表明買入和賣出價相同，詢價方無論是想買進還是賣出該貨幣都按這個價格成交。 37 報價完若詢價方略有遲疑，報價方可以說UR Risk，表示放棄原來的報價，并可重新報價。但是報價過程也不能一味遷就，若報價已經(jīng)無法繼續(xù)做出讓步，可明確告知對方“It is the best”，即“這已是我們能提供的最好報價”。 38 （三）成交或放棄。當(dāng)報價方報出價格后，詢價方應(yīng)迅速做出反應(yīng)，選擇成交（Done）或者放棄（Nothing）。一旦成交，就按照雙方約定的交易類型、交易幣種、交易金額以及匯率水平進行

22、交易。 （四）確認(rèn)。確認(rèn)（Confirmation）是在成交之后，雙方就交易的內(nèi)容進行一次完整的確認(rèn)過程，是外匯交易中必不可少的一個步驟。雙方需要核對交易幣種、交易金額、交易匯率、起息日和收款賬戶。39第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易外匯交易 主要的外匯交易包括即期外匯交易、遠期外匯交易和掉期外匯交易，其中即期交易是其他兩種交易的基礎(chǔ)。 一、即期外匯交易一、即期外匯交易 概念：即期外匯交易（Spot Exchange Transactions）又稱為現(xiàn)貨交易或現(xiàn)期交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個當(dāng)天或兩個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。 40 根據(jù)交割日期的不同，即期外匯交易可以分為以

23、下三種類型： 當(dāng)日交割當(dāng)日交割（Value Today or VAL TOD），指在成交的當(dāng)日就進行資金的交割。在香港外匯市場上港幣與美元的交易就是當(dāng)日進行交割。 次日交割次日交割（Value Tomorrow or VAL TOM），指在成交后的第一個營業(yè)日辦理資金的交割。一些國家（如日本、新加坡和澳大利亞等）由于時差原因而采用這種交割方式。 標(biāo)準(zhǔn)日交割標(biāo)準(zhǔn)日交割（Value Spot），指在成交后的第二個營業(yè)日辦理交割手續(xù)。目前大部分的即期外匯交易都采用這種方式。41 即期外匯交易報價 即期外匯交易報價采用“雙向報價”方式，即同時報出買入價和賣出價。 所報的匯率一般有5個有效數(shù)字，報價前面

24、的貨幣稱為基準(zhǔn)貨幣，后面的貨幣稱為標(biāo)價貨幣。 前后數(shù)值之間的差額是報價方買入和賣出的差價。在即期外匯交易中，報價最小單位稱為基點，是標(biāo)價貨幣最小單位的1%。如果標(biāo)價貨幣的最小單位是分，那么1基點就表示0.01分。 42表1-4 外匯報價代碼即期報價漲跌幅開盤價最高價最低價USD/JPY89.760/8000.001689.63090.22089.540GBP/USD1.5870/72-0.00061.58721.59581.5845EUR/USD1.4578/83-0.00181.46001.46451.4554USD/HKD7.7498/50607.74987.75037.749743 即期

25、外匯市場投機交易 某日紐約外匯市場英鎊對美元早盤即期匯率為GBP/USD=1.5870/72，某英國投機商預(yù)測英鎊兌美元將下跌，該投資商就在外匯市場上拋售手頭的英鎊而買入美元。該投機商賣出手頭的100萬英鎊，買入158.7萬美元。在當(dāng)日尾盤即將收市時，即期匯率變?yōu)镚BP/USD=1.5858/60，此時投機商做出與早上相反的操作，以1.5860的價格用158.7萬美元買入1000631英鎊。從該筆交易中凈賺631英鎊。 44 即期外匯交易步驟 一筆完整的即期外匯交易往往包括四個步驟：詢價、報價、成交和確認(rèn)。 在交易過程中報價是最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，報價方應(yīng)該時刻關(guān)注市場行情，在接到詢價后，迅速而準(zhǔn)確

26、報出符合市場行情，且具有競爭力的報價。這樣才能使交易快速達成，使交易雙方都達到自己的交易目的，都從交易中獲益。45【例1-3】交易實例 A: Spot GBP 2 Mio A：即期交易，英鎊兌美元，金額200萬 B: 1.5868/71 B：報價1.5868/71 A: My risk A：不接受以上報價 A: Now PLS A：請繼續(xù)報價B: 1.5870 Choice B：買賣都按1.5870成交 A: Yours PLS and my USD to Bank of China for our A/C 888888 A：我方賣出英鎊買入美元，美元請匯到我方中國銀行賬戶A/C 888888

27、 B: Done at 1.5870 We buy 2 Mio GBP AG USD Val 08 Oct. 2009 My GBP to HSBC for our A/C 666-666. TKS. B：成交。我方在1.5870買入200萬英鎊，起息日為2009年10月8日，英鎊請匯我方匯豐銀行賬戶A/C 666-666。謝謝46 即期匯率套算 在國際外匯市場上一般都是以美元為貨幣匯率中心，即各國多是以其本國貨幣與美元的比值作為匯率，如果要計算兩種非美元貨幣之間的匯率尤其是不常見的小國幣種之間的匯率，就需要運用到匯率套算。47 即期匯率的套算規(guī)則是： 1如果報價方報出的兩個即期匯率都是以美元

28、為基準(zhǔn)貨幣，那么采用交叉相除的方法進行套算。 2如果報價方報出的兩個即期匯率都是以美元為標(biāo)價貨幣，那么采用交叉相除方法進行套算。 3如果報價方報出的兩個即期匯率一個是以美元為基準(zhǔn)貨幣，一個以美元為標(biāo)價貨幣，則采用同邊相乘的套算方法。48 【例1-4】已知某日菲律賓比索（PHP）兌美元匯率為USD/PHP=47.61/65，韓國兌美元的匯率報價為USD/KRW=1211.3/1211.8，問：PHP/KRW=? 解：兩個匯率都是以美元為基準(zhǔn)貨幣，采用交叉相除的方法計算菲律賓比索與韓國韓元之間的匯率。49USD/PHP=47.61/65、 USD/KRW=1211.3/1211.8 在計算菲律賓比

29、索買入價時，對銀行而言，先以1211.3韓元買入1美元，然后再以1美元兌換47.65菲律賓比索，所以： 菲律賓比索的買入價為：1211.347.65=25.421 在計算菲律賓比索賣出價時，對銀行而言，先以47.61菲律賓比索買入1美元，然后再以1美元兌換1211.8韓元，所以： 菲律賓比索的賣出價為：1211.847.61=25.453 因此PHP/KRW=25.421/25.45350 【例1-5】已知某日菲律賓比索兌美元匯率為USD/PHP=47.61/65，英鎊兌美元的匯率報價為GBP/USD=1.5870/72，問GBP/PHP=？ 解：一個匯率是以美元為基準(zhǔn)貨幣，一個以美元為標(biāo)價貨

30、幣，計算英鎊兌菲律賓比索的匯率時采用同邊相乘的套算方法。 英鎊的買入價為：47.611.5870=75.56 英鎊的賣出價為：47.651.5872=75.63 因此GBP/PHP=75.56/75.6351 二、遠期外匯交易二、遠期外匯交易 概念： 遠期外匯交易(Forward Exchange Transaction）又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。 遠期外匯交易的作用是避險保值。 遠期外匯交易與即期外匯交易的區(qū)別在于交割日不同，凡是交割日在成交兩個營業(yè)日以后的外匯交易均屬于遠期外匯交易。期

31、匯交易的交割期限通常為1個月、2個月、3個月、6個月或1年等。 52 遠期外匯交易按照交割時間可以分為：固定交割日遠期交易和選擇交割日遠期交易。 固定交割日遠期交易（Fixed Forward Transaction）是指外匯交易合同中規(guī)定某固定日期作為外匯交易履行的日期，在固定交割日遠期外匯交易中既不能提前交割，也不能延后交割，必須在規(guī)定的日期進行交割。 例如：2009年9月9日簽訂的3個月遠期外匯交易合同，那么合同的到期日為2009年12月9日，交割日期為2009年12月11日。 53 選擇交割日遠期交易（Optional Forward Transaction），又稱擇期交易，指交割日期

32、不確定，交易的一方在合約有效期內(nèi)的任何一個營業(yè)日內(nèi)都有權(quán)要求另一方按雙方約定的遠期匯率進行交易。 如上例中雙方簽訂的是選擇交割日遠期交易合同，簽訂日是2009年9月9日，則交割日期可以是2009年9月13日至12月11日之間的任何一個營業(yè)日。 54 遠期外匯交易報價與匯率計算 貼水（Discount）：貨幣的遠期匯率與即期匯率比較，如果該貨幣的遠期匯率低于即期匯率則表示該貨幣遠期貼水。 升水（Premium）：貨幣的遠期匯率高于即期匯率則表示該種貨幣遠期升水。 平價（Flat）。55 遠期外匯交易的報價：直接報價法和掉期率報價法。 1直接報價法 直接報價法又稱為完整匯率報價法，是指直接完整地報

33、出不同時期遠期外匯買賣實際成交的買入價和賣出價。如：某日美元兌歐元的3個月遠期匯率為EUR/USD=1.4592/1.4602。56 2掉期率報價法 掉期率是指某一時點遠期匯率與即期匯率的匯率差。掉期率報價法是指在報價時，先報出即期匯率，然后再報出掉期率，再通過計算算出遠期匯率。 用掉期率報價時，銀行通常只報出掉期率，而不標(biāo)明升水或貼水。實務(wù)中必須首先對貨幣的升水或貼水進行判斷。 判斷原則判斷原則：如果所報掉期率數(shù)字為前小后大，則表示基準(zhǔn)貨幣遠期升水，采用加法計算；如果所報掉期率數(shù)字為前大后小，則表示基準(zhǔn)貨幣遠期貼水，采用減法計算。 57 【例1-6】某日某銀行的歐元兌美元的即期報價為EUR/

34、USD =1.4578/83，掉期率如下： 3個月歐元兌美元的遠期匯率為：歐元的買入價為1.4578+0.0014=1.4592歐元的賣出價為1.4583+0.0019=1.4602 3個月歐元兌美元的遠期匯率EUR/USD =1.4592/1.4602。 1個月掉期率3/52個月掉期率10/133個月掉期率14/1958 遠期外匯價格的推算與套算 1遠期外匯價格的推算 在實務(wù)過程中，若已知即期匯率和兩種貨幣的利率水平也可以通過“利率平價理論”，推算出遠期匯率水平。 由利率平價理論可知，在資本自由流動和市場風(fēng)險相同的情況下，投資兩種不同貨幣所獲得的預(yù)期收益率是相同的。*1(1+r ) F=1+

35、r S59 【例1-7】已知即期匯率EUR/USD=1.5，歐元區(qū)的利率水平為3%，美國的利率水平為4%，推算半年后的遠期匯率是多少？ 把已知的數(shù)據(jù)代入公式（1.1）中得：（1/1.5）（13% 6/12 ）F=1+4%6/12計算得F=1.5074，所以遠期匯率EUR/USD =1.5074。60對利率平價公式變形11*FrSr*1*FSrrSr= + (*)F S S rr1(1+ *)=1+ rFrS上例：遠期外匯價格=1.51.5（4%3%）360180=1.507561 2遠期外匯價格的套算 遠期匯率的套算與即期匯率套算原理基本一致，只是在計算遠期匯率套算時如果只知道即期匯率和掉期，

36、先要按照遠期匯率的計算方法算出遠期匯率，然后再進行套算計算。 【例1-8】已知：即期匯率USD/PHP=47.61/65，3個月掉期率為20/30；3個月遠期匯率USD/KRW=1212.3/1213.1，計算3個月的遠期匯率PHP/KRW。 62 第一步計算菲律賓比索兌美元的3個月的遠期匯率得：USD/PHP=47.81/95 第二步根據(jù)美元為基準(zhǔn)貨幣，采用交叉相除的方法進行套算： 菲律賓比索兌韓國韓元的買入價：1212.347.95=25.283 菲律賓比索兌韓國韓元的賣出價：1213.147.81=25.373 所以3個月遠期匯率：PHP/KRW=25.283/25.373 63 遠期外

37、匯交易應(yīng)用 遠期外匯買賣產(chǎn)生的主要原因在于企業(yè)、銀行、投資者規(guī)避風(fēng)險之所需，具體包括 1進出口商預(yù)先買進或賣出期匯，以避免匯率變動風(fēng)險。 匯率變動是經(jīng)常性的，在商品貿(mào)易往來中，時間越長，由匯率變動所帶來的風(fēng)險也就越大，而進出口商從簽訂買賣合同到交貨、付款又往往需要相當(dāng)長時間(通常達30天90天，有的更長)，因此，有可能因匯率變動而遭受損失。進出口商為避免匯率波動所帶來的風(fēng)險，就想盡辦法在收取或支付款項時，按成交時的匯率辦理交割。 64 例1：某一日本出口商向美國進口商出口價值10萬美元的商品，共花成本1 200萬日元，約定3個月后付款。雙方簽訂買賣合同時的匯率為US=J￥130。按此匯率，出口

38、該批商品可換得1 300萬日元，扣除成本，出口商可獲得100萬日元。但3個月后，若美元匯價跌至US= J￥128，則出口商只可換得1 280萬日元，比按原匯率計算少賺了20萬日元；若美元匯價跌至US= J￥120以下，則出口商可就得虧本了?？梢娒涝碌蛉赵祵θ毡境隹谏淘斐蓧毫ΑＲ虼巳毡境隹谏淘谟喠①I賣合同時，就按US= J￥130的匯率，將3個月的10萬美元期匯賣出，即把雙方約定遠期交割的10萬美元外匯售給日本的銀行，屆時就可收取1 300萬日元的貨款，從而避免了匯率變動的風(fēng)險。 65 【例1-9】某一香港進口商向美國買進價值10萬美元的商品，約定3個月后付款，如果3個月遠期匯率為US

39、D/HKD=7.81，則該批貨物買價為78.1萬港元。如果香港進口商沒有與美國銀行簽訂一份3個月的遠期外匯交易合同，而3個月后美元升值，港元兌美元的匯率為USD/HKD=7.88，那么這批貨物買價就上升為78.8萬港元，進口商得多付出0.7萬港元。 66 2外匯銀行為了平衡其遠期外匯頭寸而進行的交易。 遠期外匯持有額就是外匯頭寸(foreign exchange position)。進出口商為避免外匯風(fēng)險而進行期匯交易，實質(zhì)上就是把匯率變動的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給外匯銀行。外匯銀行之所以有風(fēng)險，是因為它在與客戶進行了多種交易以后，會產(chǎn)生一天的外匯“綜合持有額”或總頭寸(overall position)，

40、在這當(dāng)中難免會出現(xiàn)期匯和現(xiàn)匯的超買或超賣現(xiàn)象。這樣，外匯銀行就處于匯率變動的風(fēng)險之中。 為此，外匯銀行就設(shè)法把它的外匯頭寸予以平衡，即要對不同期限不同貨幣頭寸的余缺進行拋售或補進，由此求得期匯頭寸的平衡。 67 例如，香港某外匯銀行發(fā)生超賣現(xiàn)象，表現(xiàn)為美元期匯頭寸缺10萬美元，為此銀行就設(shè)法補進。假定即期匯率為US$1=HK$7.70，3個月遠期匯率為US$l=HK$7.88，即美元3個月期匯匯率升水港幣0.18元。3個月后，該外匯銀行要付給客戶10萬美元，收入港幣7&8萬元。該銀行為了平衡這筆超賣的美元期匯，它必須到外匯市場上立即補進同期限(3個月)、相等金額(10萬)的美元期匯。如

41、果該外匯銀行沒有馬上補進，而是延至當(dāng)日收盤時才成交，這樣就可能因匯率已發(fā)生變化而造成損失。假定當(dāng)日收市時美元即期匯率已升至US$1=HK$7.90，3個月期匯即美元3個月期匯仍為升水港幣0.18元，這樣，該外匯銀行補進的美元期匯就按US$1=HK$8.08(7.90+0.18)的匯率成交。10萬美元合80.8萬港元，結(jié)果銀行因補進時間未及時而損失2萬港元(80.8萬-78.8萬)。68 所以，銀行在發(fā)現(xiàn)超賣情況時，就應(yīng)立即買入同額的某種即期外匯。如本例，即期匯率為US$1HK$7.70，10萬美元合77萬港幣。若這一天收盤時外匯銀行就已補進了3個月期的美元外匯，這樣，即期港元外匯已為多余，因此

42、，又可把這筆即期港元外匯按US$1=HK$7.90匯率賣出，因此可收入 79萬港元，該外匯銀行可獲利2萬港元(79萬-77萬)。 由此可見：首先，在出現(xiàn)期匯頭寸不平衡時，外匯銀行應(yīng)先買入或賣出同類同額現(xiàn)匯，再拋補這筆期匯。也就是說用買賣同類同額的現(xiàn)匯來掩護這筆期匯頭寸平衡前的外匯風(fēng)險。其次，銀行在平衡期匯頭寸時，還必須著眼于即期匯率的變動和即期匯率與遠期匯率差額的大小。69 3投機者利用遠期外匯市場進行外匯投機。 匯率的頻繁、劇烈波動，會給外匯投機者進行外匯投機創(chuàng)造有利的條件，尤其在浮動匯率制下更是如此。 當(dāng)投機者預(yù)期某種外匯匯率將劇烈變動時，就通過買賣現(xiàn)匯與買賣期匯來獲取投機利潤。由于買賣即

43、期外匯投機者必須持有外匯資金，交易規(guī)模大小就視這個資金多寡而定。故大部分投機者是通過買賣遠期外匯來牟取利潤。因為期匯投機只需繳納少量保證金，無需付現(xiàn)匯，到期軋抵，計算盈虧，因此；不必持有巨額資金就可進行交易。也由于期匯買賣僅憑一份合同就可辦理，因此，期匯投機較容易，成交額也較大，但風(fēng)險也較高。70 外匯投機有兩種形式： 先賣后買，即賣空(sellshort)或稱“空頭”(bear)。當(dāng)投機者預(yù)期某種外幣如美元將貶值或匯率將大幅度下跌時，就在外匯市場趁美元價格相對較高時先行預(yù)約賣出，到期如果美元匯率真的下跌，投機者就可按下跌的匯率買進美元現(xiàn)匯來交割美元遠期，賺取差價利潤。該投機方式的特點就是以預(yù)

44、約的形式進行交易，賣出時自己手邊實際并無外匯，也因為如此，稱為“賣空”。 先買后賣，即買撤buylong)或稱多頭(bull)。當(dāng)投機者預(yù)期某種貨幣將升值，就在外匯市場上趁該幣價格相對較低時先行預(yù)約買進該種貨幣的遠期，到期該貨幣匯率真的上升，投機者就按上升的匯率賣出該貨幣現(xiàn)匯來交割遠期，從中賺取投機利潤。這種交易是預(yù)約交易。由于這種投機者不少僅僅是在到期日收付匯價漲落的差額，一般不具有實足的交割資金，故稱為買空。71例：有一德國外匯投機商預(yù)期英鎊有可能貶值。當(dāng)時，英鎊3個月期匯匯率為1DM3.3448，他就在法蘭克福外匯市場上賣出10萬英鎊的3個月期匯，即在交割日他應(yīng)交付10萬英鎊現(xiàn)匯，收入3

45、3.448萬德國馬克。若3個月后，法蘭克福外匯市場的英鎊現(xiàn)匯價格果然像預(yù)期這樣下跌，跌至1DM3.2408，這時他就以原先約定匯率所得的33.448萬德國馬克中的32.408萬德國馬克在市場上買進10萬英鎊現(xiàn)匯，來履行期匯合同。這樣，該投機商通過賣空就賺取了1.04萬(33.448萬一32.408萬)馬克的差價利潤。當(dāng)然，如果匯率變動與投機者預(yù)期正好相反，則該投機商就可能遭受損失。72 例：有一美國外匯投機商預(yù)期德國馬克可能會大幅度上升。若當(dāng)時馬克3個月期匯匯率為US$l=DMl.90，投機商就在紐約外匯市場上買入19萬馬克3個月期匯，即到交割日他須付出10萬美元，收入19萬德國馬克。若3個月

46、后，紐約外匯市場的馬克匯率果然升至US$1：DMl.80，投機商就把按原先約定的匯率所得到的19萬德國馬克，拿出18萬到紐約外匯市場上去賣，換回10萬美元的現(xiàn)匯去履行期約合約?？梢?，投機商通過這種買空，賺取了1萬馬克，合5,556美元。73 【例1-10】一個中國投機商預(yù)測美元將大幅貶值。于是該投機商在期匯市場以3個月遠期匯率USD/CNY=6.8155簽訂賣出100000遠期美元，成交時他只需支付少量的保證金，而無需實際支付大量的現(xiàn)匯。如果3個月后，美國果然大幅貶值，3個月后匯率變?yōu)閁SD/CNY=6.6155，那么該投機商可以在市場上以661550人民幣買入100000美元，然后按照之前簽

47、訂的遠期合約賣出100000美元，獲得681550人民幣，從而獲利20000人民幣。其實在期匯市場交割時，雙方之間按照差價進行支付，即此投機商的交易對手支付20000人民幣給該投機商。 74 遠期外匯交易步驟 遠期外匯交易步驟與即期基本相似，也要經(jīng)過詢價、報價、成交和確認(rèn)。 75【例1-11】交易實例 A：Cable outright GBP 2 Mio val 3 month A：英鎊兌美元，金額200萬，遠期期限3個月 B：SW 20/30 SP 70/72 B：即期匯率70/72，掉期率20/30 A：Mine PLS A：我方買入200萬英鎊B：OK.Done Spot/3 Month

48、 20/30 at 1.5902 We sell GBP 2 M Val Dec.22. 2009 to My NY B：成交。我方賣出200萬3個月遠期英鎊，價格為1.5902，起息日為2009年12月22日。美元請匯我方紐約銀行 A：All agreed, My GBP to My London. Tks. A：同意，英鎊請匯我方倫敦銀行，謝謝76 三、掉期外匯交易三、掉期外匯交易 概念：掉期外匯交易（Foreign Exchange Swap Transaction)是指外匯交易者在買進或賣出一定數(shù)額某一期限的某種貨幣，同時賣出或買進相同數(shù)額、另一種期限的同種貨幣的外匯交易。 應(yīng)該注意到

49、的是這兩筆交易的貨幣種類和數(shù)量都一致，唯一的不同就在于買進和賣出的交割日期交割日期不同。掉期交易與一般的套期保值的不同在于：掉期交易并不改變外匯頭寸，只是改變交易者持有貨幣的期限；掉期交易的買進和賣出操作是同時進行的；掉期交易大部分是針對同一對手進行的。 77 掉期交易可以分為三種類型： 1即期對遠期的掉期交易（Spot-forward Swaps）指買進或賣出某種即期外匯的同時，賣出或買進同種貨幣的遠期外匯。 2即期對即期的掉期交易（Spot against Spot）指買進或賣出一筆即期外匯交易的同時，賣出或買進另一種同種貨幣的即期。（即同時做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即

50、期外匯交易。這一般用于銀行同業(yè)之間的隔夜資金拆借。） 78 3遠期對遠期的掉期交易（Forward against Forward）指針對不同交割期限的遠期外匯，雙方做貨幣種類和金額都相同但是方向相反的兩個交易。 在實務(wù)中其實較少出現(xiàn)真正意義的遠期對遠期的掉期交易，銀行在進行遠期對遠期的掉期交易時通常都將其拆分為兩個即期對遠期的外匯交易進行操作。 79 掉期率的計算 1規(guī)則天數(shù)掉期率計算 根據(jù)公式 遠期外匯價格=即期外匯價格+即期外匯價格（標(biāo)價貨幣利率基準(zhǔn)貨幣利率）（天數(shù)/360） 掉期率=即期外匯價格（標(biāo)價貨幣利率基準(zhǔn)貨幣利率）（天數(shù)/360）80 2不規(guī)則天數(shù)的掉期率計算 平均天數(shù)法： （

51、1）找出最接近不規(guī)則天數(shù)的前后兩個規(guī)則天數(shù)的掉期率。 （2）計算出前后兩個規(guī)則天數(shù)掉期率的差額和這兩個交割日之間的天數(shù)，以掉期率差額除以天數(shù)，得到每一天的掉期率。 （3）計算出不規(guī)則天數(shù)交割日與前一個規(guī)則天數(shù)交割日之間的天數(shù)，以這一天數(shù)乘以所求得的每一天的掉期率，得到這些天數(shù)的掉期率。 （4）將這一掉期率與前一個規(guī)則天數(shù)的掉期率相加，得到不規(guī)則天數(shù)的掉期率。81 【例1-13】一客戶于5月20日要做一筆即期到7月13日的掉期交易，1個月的掉期率為30，2個月的掉期率為85點，6月20日到7月20日有30天，因此日平均掉期率為（85-30）30=1.8333，6月20日到7月13日共有24天，因

52、此我們可以算出到7月13日的掉期率為301.833324=73.9992。82 外匯掉期交易的應(yīng)用 1軋平外匯頭寸 【例1-14】某銀行某日發(fā)生如下4筆外匯交易： （1）買入即期美元200萬； （2）賣出3個月遠期美元300萬； （3）賣出即期美元100萬； （4）買入3個月遠期美元200萬。83 2調(diào)整交割日期 【例1-15】一德國出口商和銀行簽訂賣出3個月遠期美元，買入3個月遠期歐元，交割日期為10月20日，后來由于美國進口商資金周轉(zhuǎn)不足，無法按期付款，德國出口商不得不延遲與銀行的遠期交易，交割日展期到11月20日。這樣在11月20日這天，銀行頭寸就需要有足額的歐元頭寸。為了滿足客戶的要求

53、，銀行就要通過在10月20日做一筆1個月的遠期掉期交易，把原來10月20日的頭寸轉(zhuǎn)到11月20日，以備到時支付給德國出口商。84 3投機獲利 在進行掉期交易時，掉期率是確定的，那么就可以算出遠期匯率，如果外匯市場上的實際匯率波動不符合遠期匯率的預(yù)期，那么就可以利用掉期交易來進行投機獲利。 85外匯掉期交易程序 A: GBP Swap USD 5 Mio against GBP Spot/1 Month A：5百萬英鎊兌美元的掉期交易，即期對1個月遠期 B: GBP Spot/1 Month 15/18 B：英鎊即期兌1個月遠期掉期率為15/18 A: 15 Pls My USD To My A

54、 NY and My GBP to My London A：我方賣出1個月遠期英鎊500萬，遠期美元請匯到我方紐約銀行A帳戶，即期英鎊匯到我方倫敦銀行B:Done We Sell GBP 5 Mio agaist USD Oct 12/Nov 12 Rate at 1.5877 AG 1.5892 USD to My B NY and GBP to My Frankurt B：成交。我方賣出即期英鎊，買入1個月遠期英鎊500萬，交割日為10月12日和11月12日，即期匯率為1.5877，遠期匯率1.5890。即期美元匯到我方紐約銀行B帳戶，遠期英鎊匯到我方法蘭克福銀行假設(shè)當(dāng)時英鎊兌美元匯率為G

55、BP/USD1.5875/77。 86第四節(jié)第四節(jié) 套匯與套利交易套匯與套利交易 一、套匯交易一、套匯交易 套匯（Arbitrage）是在兩個或兩個以上外匯交易市場之間，如果存在不符合一價定律的匯率，就可以在較低匯率的外匯市場上買入該貨幣，并在較高匯率的市場上賣出該貨幣從中賺取差價。 套匯交易一般可以分為兩種：直接套匯和間接套匯。 87 直接套匯 直接套匯（Direct Arbitrage）又稱兩地套匯，是指當(dāng)兩個不同地點外匯市場上某種貨幣匯率出現(xiàn)差異時，外匯交易者同時在這兩個市場買賤賣貴，從中賺取差價利潤的交易行為。進行直接套匯必須時刻關(guān)注各個外匯市場的匯率報價，發(fā)現(xiàn)其中差價。 直接套匯簡單

56、，易操作，因此交易要迅速果斷，否則其他投機者的交易會迅速拉平兩地的外匯差價，稍晚進入就無利可圖。88 【例1-17】某日在歐洲外匯市場上港幣兌美元的報價為USD/HKD=7.7495/96，紐約外匯市場上港幣兌美元的報價為USD/HKD=7.7497/99，可以發(fā)現(xiàn)兩地對港幣的報價存在差異。作為投機商，可以在歐洲市場上以7.7496港幣買入1美元，然后再到紐約市場上用1美元換得7.7497港幣，這樣在這兩筆簡單的交易投機上就可以獲得0.0001港幣的收益。如果投機商手頭擁有的外匯頭寸較大，那么通過套匯行為就可以獲得相當(dāng)豐厚的收益。 89 間接套匯 間接套匯（Indirect Arbitrage）又稱三地套匯，是指套匯者利用三個以上不同地點的外匯市場在同一時間內(nèi)存在的貨幣匯率差異，同時在這些市場上買賤賣貴，套取匯率差額收益的交易行為。 間接套匯判斷方法：首先將三地的匯率換算成同一種標(biāo)價方法（同用直接標(biāo)價法或是間接標(biāo)價法），然后將三個匯率連乘起來，如果3個匯率的乘積剛好等于1，則不存在套匯空間；如果乘積不等于1，那么就存在套匯的空間，可以利用匯率差，獲取利潤。 90 【例1-18】某日在紐約、倫敦、香港外匯市場上的匯率情況是：紐約USD/HKD=5，倫敦GBP/USD=2，香港GB